Os ativos de inscrição, representados pela série BRC20, ganharam recentemente popularidade significativa. Este aumento parece ser a segunda grande onda de valorização dos ativos este ano desde o lançamento do protocolo ordinal. Recentemente, realizei pesquisas sobre o mercado atual de ativos de inscrição. Isso envolveu digerir informações e dados da indústria, bem como participar em vários eventos online e offline com o tema BRC20, levando a algumas opiniões provisórias sobre este mercado, que tentarei organizar e expressar neste artigo.

Este artigo procura responder às seguintes perguntas:

1. O que são os ativos de inscrição? Quais são os critérios de seleção para ativos BRC20 populares?
2. Qual é a proposta de valor central dos ativos de inscrição, particularmente os ativos BRC20?
3. Os ativos de inscrição são uma boa inovação empresarial?
4. Quais são os mecanismos e as forças motrizes por trás do rápido aumento dos ativos de inscrição?
5. Quais são as próximas fases potenciais para os ativos de inscrição?
6. Como é que os ativos de inscrição podem entrar em colapso?

O conteúdo do seguinte artigo representa as minhas opiniões provisórias no momento da publicação. Pode haver erros factuais e preconceitos nas minhas observações e opiniões, que se destinam exclusivamente à discussão. Também aguardo com expectativa as correções dos pares na investigação de investimento.

Ativos de inscrição e os Padrões para “Ativos de Alta Qualidade”

Os ativos de inscrição referem-se a ativos virtuais criados pela gravação de informações num formato especificado no BTC (ou outras blockchains), que são depois transformados através de protocolos de indexação específicos. Estes ativos podem ser homogéneos (como ativos BRC20) ou não homogéneos (como o Bitcoin Frogs, semelhante aos NFTs).

Para o Bitcoin, como livro-razão público, a sua principal utilização tem sido registar transações de transferência de rede. No entanto, após a atualização Taproot do Bitcoin em novembro de 2021, ganhou capacidades de armazenamento de dados mais eficientes. Isto permitiu carregamentos de conteúdo de texto e multimédia a baixo custo, estabelecendo a base técnica para os ativos de inscrição.

Em comparação com o Ethereum, onde a emissão e operação de ativos são baseadas em contratos inteligentes, os ativos de inscrição BTC são emitidos e operados com base em informações na cadeia e padrões de indexação. Embora os mecanismos sejam diferentes, ambos são ativos emitidos com base em dados de livro-razão público blockchain.

Ativos de inscrição tipo Token no Bitcoin, Fonte: BTCTOOL

Ativos de inscrição tipo NFT em Bitcoin, Fonte: BTCTOOL

Com base em diferentes padrões de indexação de inscrição, existem vários tipos de ativos fungíveis, como BRC20 e ORC20.

Este artigo discute principalmente os ativos de inscrição BTC, com foco nos ativos BRC20 como exemplo. Atualmente, o valor de mercado mais alto entre os ativos de inscrição é principalmente na série BRC20.

Apesar do aumento significativo de ativos estrela BRC20 como Ordi e Sats este ano, outros, como Rats, também registaram aumentos notáveis. No entanto, a maioria dos ativos BRC20 emitidos durante o mesmo período tenderam para o valor zero, perdendo toda a liquidez num ou dois meses após a emissão.

A partir do ativo de inscrição e discussões BRC20 em que participei, os participantes descreveram as seguintes características para ativos BRC20 “promissores”:

• Bom nome: Relacionado com Bitcoin e cultura de inscrição (por exemplo, Ordi, Sat) ou com tema animal (refletindo a mania dos memes de 2021 centrada em animais).

• Originalidade: Não deve ser uma cópia grosseira de outros Memes, mas sim criar o seu próprio IP.

• Foco na Comunidade: O projeto deve ter líderes influentes e uma comunidade agressiva, de alto perfil e em constante expansão através de promoções.

• Distribuição de Tokens: Nos estágios iniciais, uma baixa proporção de tokens deve ser detida pelos principais investidores, especialmente aqueles que são investidores puros (não envolvidos em promoções e apenas detêm os tokens).

Claro que aplicar estas normas na prática não é simples.

O apelo de um nome é subjetivo e, mesmo dentro do campo relativamente estreito das inscrições, as tendências mudaram várias vezes. O que o mercado favorece na lógica de nomenclatura agora pode não ser popular daqui a algumas semanas.

A Proposta de Valor e Inovação Empresarial dos Ativos BRC20

O mercado apresenta várias propostas de valor para ativos BRC20, resumidas da seguinte forma:

• O mecanismo de lançamento justo garante que todos possam adquirir ativos de maneira igual, ao contrário dos principais projetos web3 onde os capitalistas de risco (VCs) investem cedo, adquirindo tokens a custos mais baixos e vendendo-os a preços mais altos ao público.

• O protocolo BRC20 tem uma função simples e singular, evitando assim riscos associados a contratos inteligentes, tais como abandono de projetos, lista negra ou violações de contratos.

• Enriquece as finalidades contabilísticas e os tipos de ativos da rede Bitcoin, gerando taxas de rede substanciais que podem complementar o orçamento decrescente de segurança da rede Bitcoin à medida que a produção do bloco BTC continua a diminuir.

Na minha opinião, estes argumentos têm mérito mas não são as principais fontes de popularidade dos ativos BRC20 e efeito significativo de riqueza este ano.

O BRC20, como representante dos ativos inscritos, é uma boa inovação empresarial? A resposta depende da perspetiva da “bondade” a ser considerada. Para plataformas de negociação, especuladores de ativos e profissionais de mineração de Bitcoin, é sem dúvida uma inovação benéfica, uma vez que o surgimento e a popularidade desses ativos aumentaram de forma tangível os seus rendimentos. No entanto, em relação ao valor comercial mais amplo, como reduzir os custos de produção de bens e serviços, aumentar a eficiência do negócio e otimizar a alocação de recursos, mantenho uma postura cética nesta fase.

Fundamentalmente, o BRC20 é apenas uma nova forma de ativos Meme. Não descarto os ativos Meme — como meios de especulação, eles atendem à emoção psicológica que acompanha comportamentos especulativos ou de jogo, satisfazendo as necessidades desses utilizadores. É por isso que as pessoas visitam ocasionalmente ou regularmente os casinos apesar de saberem a falta de rentabilidade matemática do jogo. A resiliência da natureza humana no jogo e na ganância é tão forte quanto as necessidades fisiológicas básicas, sustentando a longevidade do setor Meme.

No entanto, dentro do campo Meme, os ativos BRC20 apenas diversificaram as categorias de produtos sem inovação genuína significativa nos mecanismos técnicos. Por exemplo, a altamente elogiada “distribuição justa” de BRC20 pode ser alcançada com contratos inteligentes bem concebidos, não uma característica exclusiva da corrida dos ativos inscritos.

O modelo criticado “Os VCs investem cedo e os investidores de retalho compram depois” reflete as enormes incertezas que os VCs enfrentam quando investem num projeto numa fase embrionária, necessitando de preços de participação antecipada extremamente baixos para cobertura de riscos. Quando estes tokens circulam no mercado secundário, muitas das “incertezas” iniciais do projeto transformaram-se em “certezas”, como ter um produto utilizável, dados avaliáveis, um ambiente de mercado mais maduro e plataformas que procuram listar os tokens. Assim, os preços dos tokens nesta fase são naturalmente incomparáveis aos seus valores iniciais.

Esta lógica aplica-se a projetos Meme sem VC como o Shib e o Pepe. Inicialmente, eram meros conceitos com futuros incertos em termos de atenção e capital especulativo, bem como endossos dos principais líderes de opinião. Portanto, os tokens deles eram extremamente baratos. À medida que os seus detentores aumentaram rapidamente, os recursos tornaram-se abundantes e mais pessoas tornaram-se otimistas, as suas “incertezas” transformaram-se em certezas, com os preços do mercado secundário a subir para dezenas ou centenas de vezes o seu valor original.

Então, o que exatamente alimentou a popularidade excepcional dos ativos BRC20, uma forma de Meme não tão nova, especialmente na segunda metade deste ano?

O mecanismo e as forças motrizes por trás do aumento dos ativos de inscrição

Analisamos o frenesi de riqueza do BRC20 a partir de duas perspetivas: lógica do mecanismo e forças motrizes.

Mecanismo Lógica

Como mencionado anteriormente, o BRC20 é essencialmente um meio especulativo, cuja única utilidade para os participantes é “criar rapidamente uma riqueza surpreendente”. A lei dos grandes números, em que as pessoas tendem a transmitir as suas riquezas mas permanecem em silêncio sobre as suas perdas, garante que mesmo que a maioria num mercado esteja a perder dinheiro, as manchetes da comunidade provavelmente celebrarão “histórias de investimento de membros a voltarem cem vezes”. Isto amplia desproporcionalmente a impressão pública de criação frequente de riqueza em certas especulações de activos.

O BRC20, em contraste com os memes ERC20 típicos, alcança uma maior eficiência na criação de um “efeito riqueza”. A principal razão reside no facto de que a maioria dos ativos BRC20, especialmente nos seus estágios iniciais e mesmo agora, são negociados através de ordens OTC, enquanto as transações ERC20 Meme ocorrem principalmente em AMM DEXs ou CEXs, com estes últimos a ter uma profundidade muito maior. Isto significa que é necessário menos capital para bombear ativos BRC20 em comparação com os ativos ERC20 típicos (especialmente durante períodos de aumento do sentimento do mercado), uma vez que a mesma pressão de compra pode levar a aumentos de preços mais elevados.

Em termos mais simples, devido à liquidez reduzida nos modelos OTC, o mesmo poder de compra pode produzir aumentos de preços mais exagerados para os ativos BRC20 em comparação com os Memes ERC20, formando um “efeito riqueza” mais forte e rápido.

Para além da diferença nos custos de bombeamento, os BRC20 não negociados com CEXs também carecem de mecanismos como contratos perpétuos para venda a descoberto, desencadeando ainda mais o potencial ascendente de curto prazo destes ativos.

Além disso, os principais participantes na negociação BRC20 mencionaram que a especulação neste domínio tem uma “taxa mãe” elevada. Isto significa que muitos investidores não são os típicos entusiastas do DeTI ou os principais investidores de criptoativos, mas sim investidores “tipo mãe” inspirados por “líderes de equipa” e guiados por “promoções terrestres”. Estes investidores são mais obedientes, facilmente influenciados pelos líderes comunitários, e alguns nem sabem como vender, levando a um cenário (3,3) de hold-and-no-sell em alguns projetos, reduzindo a pressão de venda a curto prazo.

A ênfase deste ano nas carteiras Web3 da Okex facilitou as transações de ativos BRC20 e a integridade da infraestrutura de carteiras suavizou e encurtou ainda mais o caminho de entrada para “especuladores tipo mãe”, permitindo-lhes aceder facilmente a este novo mercado.

Forças Motrizes

A popularidade dos ativos de inscrição BRC20 é um raro destaque especulativo num mercado em bear. Várias partes interessadas têm ampla motivação para continuar a promover e expandir esta tendência.

• Comunidade mineira: O boom no comércio de inscrições traz rendimentos substanciais de taxas para os mineiros e piscinas de mineração, e também impulsiona as vendas de plataformas de mineração. São beneficiários diretos e naturalmente desejam que este “Verão de Inscrição” dure.

• Trocas: O novo negócio especulativo traz mais taxas, novos utilizadores e ativação eficaz de produtos estratégicos como carteiras. A Okex é sem dúvida um grande vencedor do Inscription Summer, com a Binance também a começar a seguir o exemplo.

• CX Teams: Com novos temas e histórias, os seus recursos humanos podem mais uma vez ser rentabilizados.

Estas três forças combinadas podem potencialmente acelerar a tendência dos ativos de inscrição para a sua próxima fase.

Script da próxima fase

Para o mercado, que já é considerável, crescer ainda mais e mais quente, precisa de um script para a próxima fase. Alguns potenciais eventos representativos podem incluir:

• Os CEXs secundários continuam a listar mais ativos de inscrição para além do Ordi e Sat, impulsionando outros Memes e a atrair mais investidores tradicionais em cripto para o mercado especulativo BRC20.

• CEXs líderes como a Binance listando mais ativos de inscrição, trazendo fundos criptoativos convencionais para o mercado BRC20.

• O surgimento de inovações para além dos Memes puros, como os Memes BRC20 incorporando esquemas Ponzi, exagerando ainda mais o efeito da riqueza.

Mas será que o mercado de inscrições fará uma transição com sucesso para uma fase mais quente, ou vai arrefecer gradualmente ou mesmo falhar abruptamente?

Vamos explorar os caminhos e condições potenciais para o seu colapso.

Caminhos para o colapso do mercado de inscrições

Como mencionado anteriormente, o efeito exagerado na riqueza dos ativos BRC20 na sua fase inicial foi determinado por uma combinação de fatores: baixa liquidez nos mecanismos de negociação de ordens OTC, uma elevada proporção de investidores maternos e o envolvimento de numerosos stakeholders. A baixa liquidez pode fazer com que os preços dos ativos subam durante os períodos de subida mas também pode levar a quedas dramáticas quando os compradores são escassos. A maioria das pessoas não percebe que 95% da riqueza no saldo da sua conta pode ser “valor de mercado ilusório”, dependente da sua capacidade de agir rapidamente e da presença de outros para fornecer liquidez de saída.

Os elementos que contribuem para este colapso do mercado incluem:

1. Excere emissão e saída rápida de projetos em forma de cisão. Dado o número limitado de utilizadores e fundos no mercado, os principais concorrentes dos manipuladores de projetos BRC20 são outros manipuladores de projetos. Quando os utilizadores e fundos são atraídos para a compra de outros projetos BRC20, o dinheiro disponível para assumir as fichas diminui. Portanto, devido à concorrência feroz por utilizadores e fundos, o cronograma geral para os manipuladores alienarem torna-se cada vez mais cedo para garantir os seus lucros. Isto resulta numa janela mais curta para os utilizadores realizarem ganhos especulativos. Quando o mercado está esmagadoramente cheio de histórias de perdas em vez de histórias de riqueza, a publicidade negativa e o ridículo tornam-se mainstream, dissuadindo novos investimentos e levando a uma seca de liquidez no mercado de memes BRC20.
2. Desacelerar o fluxo de utilizadores. O fator 1 pode levar alguns CEXs a serem mais cautelosos na listagem de ativos BRC20 adicionais, abrandando ainda mais o influxo de utilizadores e fundos em comparação com a velocidade com que os manipuladores operam.
3. Depois de os ativos BRC20 serem listados nos CEXs, a liquidez passa principalmente para CEXs, aumentando a resistência ao bombeamento de preços. Juntamente com a disponibilidade de ferramentas de shorting como contratos, sem uma alteração nos mecanismos, o efeito de riqueza pós-listagem pode diminuir significativamente.
4. Estes três fatores reforçam-se continuamente, levando a um cenário de crash.

Postscript

A ganância resiliente e os instintos de jogo são fontes vitais de energia na indústria cripto. A evolução desta experiência com a Inscrição Summer ainda não foi observada pelo autor.

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