O Liquid staking surgiu como um mecanismo inovador no Ethereum que dá aos utilizadores uma maneira de participar na segurança da rede através do staking enquanto retêm a liquidez dos seus ativos. Tradicionalmente, o staking Ethereum exige que os utilizadores bloqueiem os seus tokens ETH em contratos de validação especializados para servir o propósito de produção e verificação de blocos. Em troca, os intervenientes recebem recompensas em bloco e taxas. No entanto, os tokens bloqueados perdem toda a liquidez durante este processo, o que significa que não podem ser transferidos, negociados ou utilizados em outro lugar. Os protocolos de staking líquido resolvem isso emitindo tokens derivativos que representam ETH apostado e permitem que os stakers recuperem a liquidez.

Os protocolos de staking líquido aceitam depósitos de ETH dos utilizadores e emitem tokens que rastreiam o valor da parte de cada utilizador no ETH apostado mais recompensas de bloco acumuladas ao longo do tempo. A principal inovação é que estes tokens são concebidos como tokens ERC20 livremente transferíveis que podem ser negociados em bolsas, emprestados ou emprestados a partir de aplicações DeTI, ou fornecidos como liquidez a AMMs. Isso desbloqueia a liquidez do ETH apostado enquanto ainda permite que os apostadores ganhem com a garantia do Ethereum através da sua parte de recompensas de validador representadas pelo token derivativo. O recente protocolo Blast oferece 4% sobre os depósitos Eth fornecidos à rede através de ativos de ponte via liquido staking, e ganhou mais de 569 milhões de USD Eth (27, Nov, 2023) bloqueados no seu contrato junto com palmas e críticos. Isso torna o liquid staking como o tópico quente novamente após a fusão do PoS desde 2022.

Neste post, analisamos em profundidade como o liquid staking funciona tecnicamente, analisamos os riscos e benefícios que o liquid staking introduz tanto para o Ethereum como para os utilizadores e exploramos as implicações a nível do protocolo que tem em fatores como segurança de rede, descentralização e riscos sistémicos decorrentes da adoção mais ampla de derivados de staking.

O que é Liquid Sking

Os protocolos de staking líquido facilitam a capacidade dos detentores de ETH de estocarem os seus fundos e participarem na segurança do Ethereum sem perder flexibilidade ou acesso aos seus ativos. Estes protocolos aceitam depósitos de ETH de utilizadores regulares que podem não ter o mínimo de 32 ETH ou a capacidade de configurar e manter uma infra-estrutura validadora 24 horas por dia, 7 dias por semana, o que é exigido no staking normal.

Em troca dos depósitos dos utilizadores, os protocolos de liquidez de staking emitem tokens derivativos que representam a parte fracionária de cada depositante no pool ETH apostado que ganha recompensas detido por esse protocolo. Estes tokens retêm liquidez para os utilizadores, permitindo-lhes transferir, negociar ou utilizá-los para outras atividades DeFie enquanto ainda ganham rendimentos de staking pro rata sobre a sua parte da ETH.

Os protocolos populares de liquid staking no Ethereum incluem Lido, Rocket Pool e Coinbase entre outros. Por exemplo, quando os utilizadores depositam tokens ETH no protocolo Lido, recebem tokens STETH em troca. Os tokens STETH rastreiam o valor dos depósitos ETH apostados juntamente com as recompensas de bloco acumuladas ao longo do tempo. Os utilizadores podem manter o STETH, negociá-lo em bolsas ou utilizar estes tokens derivativos noutros protocolos DeFipara ganhar rendimentos adicionais.

Mecânica dos Protocolos de Estqueamento de Líquidos

Liquid Staking de Ethereum

Sob o capô, os protocolos de liquid staking agregam depósitos de ETH de vários usuários individuais em pools grandes o suficiente para atingir o limite de 32 ETH necessário para operar nós validadores no Ethereum.

Os depósitos ETH agrupados são então alavancados pelos protocolos para configurar e manter nós validadores que executam a infraestrutura para tarefas críticas para apostar no Ethereum - como participar no consenso de PoS, produção de blocos, distribuição de recompensas e governança dos depósitos apostados.

Estes nós validadores são normalmente operados por operadores de nós profissionais contratados pelos protocolos e não pelos próprios utilizadores finais. Os utilizadores que depositam ETH nestes protocolos não precisam de ter o conhecimento técnico ou a capacidade necessária para tarefas como gestão de infra-estruturas, geração de chaves ou segurança de nós validadores associados ao staking.

Em troca de cada unidade de ETH depositada por um utilizador, os protocolos de liquidez de staking cunham e distribuem tokens derivados ERC20 que representam a propriedade fracionada do pool ETH apostado que ganha recompensas. Por exemplo, 1 token StETH emitido pelo Lido representaria 1 unidade de ETH depositada por um utilizador no pool de staking do Lido mais recompensas de bloco acumuladas ao longo do tempo.

Quando os utilizadores quiserem recuperar os seus fundos mais tarde, devolvem (queimam) a sua parte de tokens derivativos ao contrato inteligente em troca da parte subjacente do depósito ETH apostado mais quaisquer recompensas ganhas enquanto foram depositados.

Benefícios do Liquid Sking para os Utilizadores

O Liquid staking oferece várias vantagens aos utilizadores em comparação com o Ethereum regular que se dedica a fatores como acessibilidade, liquidez, delegação e eficiência de capital:

1. Barreiras reduzidas sem valor mínimo de ETH: Os protocolos de staking líquido permitem que os titulares de tokens participem no staking mesmo que tenham menos de 32 ETH. Os detentores de tokens mais pequenos podem agrupar fundos enquanto ainda ganham recompensas e taxas de bloco pro rata.
2. Liquidez de ativos apostados: Os utilizadores podem facilmente transferir, negociar ou utilizar tokens derivativos de staking líquido para outras atividades DeFi enquanto ainda ganham rendimentos de staking em vez de ter tokens bloqueados. Os derivativos proporcionam uma melhor eficiência de capital.
3. Delegação de responsabilidades de staking: Os protocolos nomeiam operadores de nós profissionais para lidar com complexidades técnicas em torno da infraestrutura, segurança, gestão de chaves em vez de detentores regulares de tokens.
4. Eficiência de capital através de recompensas simultâneas: Os utilizadores podem colocar a sua ETH para uso produtivo, ganhando rendimentos de staking mesmo enquanto utilizam os seus tokens derivados líquidos noutros locais, como em AMMs, para aumentar ainda mais os rendimentos.

Riscos Associados ao Estqueamento Líquido

Enquanto o liquid staking abre novas oportunidades, também introduz riscos de aspetos como vulnerabilidades de contratos inteligentes, centralização excessiva entre operadores e volatilidade do mercado:

1. Bugs e vulnerabilidades dos contratos inteligentes: Os contratos inteligentes que alimentam os grupos de staking e a emissão de tokens derivados em protocolos de staking líquido podem ter vulnerabilidades que podem ser exploradas para drenar fundos. Tais incidentes podem levar à perda de ETH estacada agrupada dado o valor que detêm. Prevenir incidentes requer elevados padrões de auditoria e testes vigorosos. Protocolos como o Lido realizaram várias rondas de auditoria mas os riscos não podem ser totalmente eliminados.
2. Tendência de centralização: À medida que o liquid staking através de um protocolo como o Lido se torna muito popular, aumenta os riscos de centralização para o Ethereum. Os efeitos de rede surgem com o uso crescente de uma participação concentradora de derivativos de aposta dominante sob ela. Por exemplo, o Lido tem ~ 30% do total da oferta de ETH apostada atualmente. Uma penetração muito elevada para além dos 33% aumenta as possibilidades de censura às transações, riscos de segurança e reguladores que exploram os pontos centrais de controlo. Manter um equilíbrio de partes interessadas é fundamental para prevenir o desequilíbrio sistémico.
3. Dominação de token de governança: Muitos protocolos de liquidez staking emitiram tokens de governança que permitem aos titulares direcionar ações de protocolo. Por exemplo, o Lido tem o token LDO que permite votar nas atualizações. A alta concentração de tokens com entidades específicas permite-lhes uma influência primordial sobre as decisões dos detentores de ETH apostados em fatores como taxas de comissão e políticas de risco. Prevenir o controlo plutocrático requer inovações de governação e descentralização.
4. Oopacidade e riscos do agente principal: Nos sistemas de liquid staking, os utilizadores depositam ETH mas delegam operações reais do validador a operadores de nós contratados por protocolos. Esta separação pode representar riscos como desalinhamentos, mau uso de fundos, partilha opaca de recompensas que afectam os utilizadores. Os protocolos precisam de distribuição transparente de recompensas, seguro e controlo do delegador para evitar riscos exacerbados. Em muitos designs de liquid staking, os detentores de tokens de governança têm poderes primordiais para controlar a adesão dos operadores de nós que executam a infraestrutura. Isto cria um problema de agente principal onde os interesses dos operadores de nós podem não estar totalmente alinhados com aqueles que fornecem a participação económica, ou seja, Titulares de LST. Por exemplo, ambos podem conluir para extrair MEV ou participar da censura se forem suficientemente incentivados enquanto apresentam pouco risco económico - criando um ponto de controlo centralizado. São necessários controlos e contrapesos adequados para resolver esta assimetria.
5. Os riscos técnicos abundam: o Liquid staking depende da execução de nós validadores para ganhar recompensas de staking que ainda se baseiam na tecnologia experimental Ethereum que precisa resistir ao teste do tempo. Quaisquer vulnerabilidades na gestão de chaves, participação de consenso ou gestão do histórico de blockchain podem expor os operadores de nós ao corte.
6. Riscos de adoção: A proposta de valor a longo prazo dos tokens derivados de staking líquido depende muito do crescimento contínuo da adoção, da segurança da rede e dos rendimentos esperados do staking Ethereum através de nós validadores. Quaisquer falhas técnicas ou fraqueza nas taxas de recompensa de staking esperadas prejudicariam tanto a adoção como o valor de mercado dos tokens.
7. Cortando riscos: Os validadores nos PoS Ethereum enfrentam penalidades se não seguirem o protocolo ou sofrerem lapsos de segurança que podem resultar na redução da ETH.Embora protocolos como o Lido distribuam esse risco através de operadores de nós profissionais, a possibilidade de incidentes persiste junto com a necessidade de mecanismos de seguro para prevenir impactos nos utilizadores.
8. Riscos de volatilidade dos tokens derivativos: Os tokens derivados de staking líquido podem sofrer de divergência ou instabilidade de preços durante períodos de especulação, mau sentimento do mercado ou pressões de desstaking em massa devido a quedas dos preços da ETH. Estes tokens são inerentemente voláteis devido a fatores complexos que impulsionam riscos e retornos. Gerir a estabilidade requer uma governação madura, ferramentas de política monetária e controlos de capital.
9. Maior alavancagem aumenta os riscos de ataque: A alta liquidez e composabilidade dos derivativos de staking líquido permite que eles sejam usados em protocolos DeFipara atividades como obter emprestos/alavancagem ou negociação de margem. Por exemplo, os protocolos de empréstimo permitem depositar STETH como garantia para pedir ETH emprestado que pode então ser redepositado no Lido para alavancagem composta. Embora essas estratégias em looping sejam eficientes em termos de capital para os utilizadores, a um nível sistémico permitem agrupar quantias potencialmente perigosas de participação económica em validadores enquanto apoiadas por pouco capital real. Isto expande as possibilidades de exploração.

Alavancagem excessiva no Liquid Sking

Estudo de caso I: Riscos de empréstimos excessivos e alavancagem

Para proteger eficazmente uma rede de prova de participação como a Ethereum a longo prazo, a maioria dos activos base precisa de ser bloqueada e apostada de forma duradoura para validar as transações. No entanto, empréstimos excessivos e alavancagem fornecidos sobre tokens de staking líquidos e seus derivados podem minar as garantias colaterais que apoiam a segurança das cadeias validadas.

Por exemplo, um utilizador pode depositar 1 ETH no Lido para receber 1 STETH, usar este STETH como garantia para pedir 0,8 ETH emprestado numa plataforma de empréstimo e reutilizar este 0,8 ETH novamente para estar/obter STETH como garantia para pedir emprestado 0,64 ETH e assim por diante. Eventualmente, o total de ativos em risco que fornecem segurança surgem de garantias muito baixas, com a margem entre os montantes emprestados a elevar-se sobre o capital real duradouro apostado e bloqueado. A nível sistémico, esta financeirização apresenta riscos de eventos súbitos de desalavancagem que impactam gravemente os valores dos tokens apostados. De maneiras diferentes, um invasor com capital muito mais baixo pode ganhar alavancagem suficiente para controlar STeTH ou LSTs para controlar o poder de staking do Ethereum para censurar transações ou mesmo anular o consenso do protocolo para hard fork.

Assim, gerir riscos requer manter os derivativos baseados em dívida de tokens de staking líquidos dentro de limites de garantia prudentes para manter o capital de segurança durável e evitar uma alavancagem oculta excessiva. As ações podem envolver medidas de governança para conter os riscos de empréstimos, manter fontes de crédito diversificadas, monitorizar expectativas de resgate estáveis em tokens líquidos e prevenir o contágio do ecossistema por desalavancar cascatas.

Estudo de Caso II: O rendimento de explosão depende de depósitos de ponte, aumentando os riscos de liquidez

Os protocolos de aposta líquida e geração de rendimento na Camada 2 são uma forma inovadora de oferecer altos retornos em ativos criptoativos como o Ether. No entanto, a dependência excessiva da ponte de depósitos neste tipo de protocolos pode concentrar os riscos de liquidez.

Por exemplo, o protocolo Blast lançado recentemente oferece 4% sobre depósitos de Ether fornecidos à rede através da ligação de ativos da Camada 1 (derivativos de staking líquido Lido ETH) juntamente com 5% de rendimentos em stablecoins pontes da MakerDAO - oferecendo efetivamente um motor de geração de rendimento em L2.

Esta liquidez ETH em ponte constitui uma linha de base fundamental para permitir rendimentos à medida que os tokens fornecem o valor da garantia e estabelecem posições de staking. , infundindo esta liquidez ao depender exclusivamente de uma via de depósito de ponte significa que eventos de retirada no L1, perdas súbitas de confiança do mercado ou ambiguidade nos direitos de retirada podem criar uma crise aguda de liquidez nesses L2s.

Se surgirem dúvidas sobre o resgate fácil em ativos nativos ou as falhas do mercado desencadearem a desalavancagem, o incentivo para estabelecer uma ponte com mais liquidez externa diminui rapidamente criando um risco de pista. Com toda a gente a dirigir-se para a saída de levantamento num curto período de tempo, o processamento suave pode ficar comprometido e as perdas de capital podem resultar em cenários extremos.

O acesso fiável à liquidez e a mitigação do risco nesses protocolos requerem canais de liquidez diversificados, pontes múltiplas, fontes de rendimento alternativas e limites de alavancagem prudentes para evitar uma evaporação súbita dos depósitos ou do valor da garantia. Ativar as rampas fiduciária directas de entrada e saída pode adicionar mais durabilidade. Em essência, a dependência apenas de pontes e derivativos de staking requer protocolos para contabilizar dinamicamente os riscos inerentes de estabilidade.

Conclusão

Em conclusão, o liquid staking introduz uma nova forma de instrumento derivativo que desbloqueia novas oportunidades no Ethereum em torno da eficiência de capital para os utilizadores, acessibilidade de rendimentos de staking e construção de mercados líquidos para ETH bloqueados em validadores. No entanto, as suas implicações vão além dos utilizadores, criando uma teia complexa de resultados que impactam fatores como a descentralização da rede, segurança, correlações e interligações de risco que devem ser cuidadosamente medidas e governadas para desbloquear totalmente as vantagens, minimizando os riscos sistémicos.

Isenção de responsabilidade：

1. Este artigo foi reimpresso de [espelho]. Todos os direitos de autor pertencem ao autor original [YQ]. Se houver objeções a esta reimpressão, contacte a equipa do Gate Learn, e eles tratarão disso imediatamente.
2. Isenção de responsabilidade: As opiniões e opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem nenhum conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outras línguas são feitas pela equipa do Gate Learn. A menos que mencionado, é proibido copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos.