principais pontos:

• Os últimos anos mostram lançamentos de FDVs variados: 2020 registou um valor médio de $140M (protocolos DeFi), 2021 subiu para $1,4B (NFTs, jogos), e 2022 caiu ($800M para L2s). 2023 e 2024 recuperaram ($2,4B e $1B), com destaque para projetos alt L1s e Solana.
• A FDV ignora os choques de curto prazo no mercado; portanto, o float (oferta disponível ao público) é importante. Tokens com FDV alto e float baixo, como o world coin ($800 milhões em comparação com FDV de $34 bilhões), podem distorcer as avaliações reais.
• as airdrops distribuem tokens para a adoção de protocolo, frequentemente liquidados rapidamente pelos destinatários. embora lucrativos inicialmente, a maioria dos tokens distribuídos depreciam a longo prazo, com exceções como bonk (~8x return).

introdução

um dos tópicos mais debatidos na criptografia é a questão da economia de tokens, o sistema de distribuição do fornecimento de tokens. A economia de tokens representa um ato de equilíbrio para satisfazer diferentes partes interessadas, ao mesmo tempo que garante o valor atual e futuro do projeto.

os projetos de criptografia empregam vários esquemas de tokenomics para incentivar certos comportamentos dentro de seus respectivos ecossistemas. uma parte do fornecimento de um token é desbloqueada para o público para que os usuários possam possuir 'ações' de um projeto e o token possa passar por descoberta de preço. para incentivar o desenvolvimento do projeto, uma parte do fornecimento de um token pode ser bloqueada para investidores iniciais e membros da equipe, muitas vezes a taxas favoráveis e antes de ser negociada no mercado público. alguns projetos até mesmo empregam airdrops, que recompensam os usuários com tokens com base em comportamentos-chave, como fornecer liquidez a uma exchange descentralizada, votar em propostas de governança ou fazer a ponte para uma camada 2.

Nesta edição desta semana do State of the Network, mergulhamos nos diferentes fatores da tokenomics de um projeto e seus efeitos na avaliação do token e na atividade on-chain.

compreender o valor totalmente diluído (FDV)

Para entender as nuances da avaliação de tokens, explicaremos algumas métricas de avaliação comumente usadas. a capitalização de mercado circulante de um ativo usando apenas o fornecimento circulante de tokens, sem contar o fornecimento a ser investido para investidores iniciais, contribuintes e bloqueado para emissão futura. A capitalização de mercado circulante mede como o mercado percebe a avaliação atual de um token. O fornecimento de free float são os tokens que estão prontamente disponíveis para negociação em mercados abertos. Avaliação totalmente diluída (FDV) é a capitalização de mercado de um ativo uma vez que todos os tokens estão em circulação, daí o termo "totalmente diluído." FDV é um proxy de como o mercado percebe a avaliação futura de um token.

O FDV no lançamento pode dar uma pista sobre como o mercado avalia o valor futuro dos projetos atuais quando são lançados. Abaixo está um gráfico para o FDV no lançamento em vários tokens criptográficos, segmentados pelo ano em que o projeto foi lançado.

Fonte: feed de dados de mercado da Coin Metrics, Dados da rede pro

os principais tokens lançados em 2020 tiveram um fdv mediano relativamente baixo ($140m) em comparação com o próximo grupo de projetos, mas consistiam nos protocolos blue chip nascidos no verão defi, como uniswap, aave e l1's proeminentes como solana e avalanche. o fdv mediano de lançamento saltou em 2021 para $1.4b, consistindo principalmente de projetos nft & gaming como gods unchained, yield guild games e flow. o fdv de lançamento diminuiu em 2022, com destaque para o lançamento da apecoin e tokens l2 iniciais como optimism. 2023 e 2024 viram um aumento nos fdvs de lançamento para $2.4b e $1b, respectivamente, apresentando uma nova onda de alt l1's como aptos e sui e o surgimento de projetos solana como jupiter e jito.

não todo o FDV é avaliado igualmente

embora o FDV possa ser útil para avaliar o valor a longo prazo, não considera a dinâmica de curto prazo do mercado que pode ocorrer como resultado de choques de liquidez e oferta. Portanto, é importante analisar o FDV em relação ao seu float, ou seja, a oferta disponível ao público.

tokens com uma alta flutuação em relação ao seu fornecimento total, como o bitcoin, são bastante líquidos e os participantes do mercado não esperam choques futuros no fornecimento de tokens - dado que mais de 90% de todos os bitcoins já foram minerados. Tokens com uma baixa flutuação em relação ao seu fornecimento total implicam que grande parte do seu valor é ilíquido. Assim, tokens com um alto valor de mercado e baixa flutuação podem representar uma avaliação total inflacionada e ilusória. Um exemplo extremo de um token com alto valor de mercado e baixa flutuação é o world coin, que tem um valor de mercado de cerca de $800m, mas um valor de mercado de cerca de $34b - uma diferença de 50x.

Em geral, temos visto que o padrão da indústria converge em torno de 5-15% do fornecimento de um token a ser desbloqueado para a comunidade, enquanto o restante do fornecimento é bloqueado para a equipe, investidores, fundações, subsídios ou outros eventos de desbloqueio. Projetos lançados antes de 2022 tendem a ter distribuições mais variadas.

origem: laboratórios de métricas de moedas

Tokens com alto valor de FDV e baixa circulação têm sido alvo de desdém por parte da comunidade cripto. Um exemplo histórico foi o token FTT da FTX, que era usado pela FTX para...inflar o seu balançocontando as suas ações ilíquidas como ativos contra os seus passivos. projetos de token lançados com um alto FDV, baixo float têm sido criticados como um veículo para enriquecer os investidores iniciais e outros insiders à custa dos utilizadores a retalho. Isto pode ter contribuído para uma mudança no sentimento de mercado em direção ao niilismo, levando a fluxos massivos deliquidez de varejo em memecoins, que tendem a ter uma parcela maior de seu fornecimento disponível para o público desde cedo.

mas são as baixas flutuações a única causa da ação de preço lenta?

Fonte: alimentação de dados do mercado Coin Metrics, Dados de rede pro

Descobrimos que, em geral, o flutuador no lançamento não tem um efeito significativo na valorização do token 1 ano após o lançamento. Isto é bastante consistente com o nosso achados anteriores, o que sugere que choques repentinos na livre flutuação não têm um efeito direcional coerente sobre os preços.

airdrops e atividade do protocolo

alguns protocolos utilizam airdrops para distribuir tokens à comunidade e para mitiGate.io riscos contra ter um baixo float. airdrops recompensam os usuários iniciais de um protocolo com tokens, dando aos usuários tokens com base em certos comportamentos desejados que promovem o crescimento desse protocolo, semelhante a cheques estímulos cripto para usuários iniciais. em um sotn anterior, descobrimos que a maioria dos endereços liquida os seus tokens distribuídos por airdroppouco tempo depois de os receber.

embora os airdrops forneçam uma boa quantia, a maioria dos tokens distribuídos gratuitamente perde seu valor a longo prazo.

Origem: alimentação de dados de mercado da Coin Metrics

usando o primeiro dia de negociação desde um airdrop como ponto de referência, apenas cerca de ⅓ dos tokens mantiveram seu valor desde o primeiro airdrop. O retorno médio de manter os tokens airdropped até agora resultaria em um retorno de -61%. No entanto, alguns tokens airdropped se valorizaram, como bonk (~8x).

As recompensas de tokens são, em última análise, apenas uma forma de inicializar a atividade de rede, mas elas realmente levam a um uso real? A medição da atividade econômica real pode ser complicada porque cada protocolo tem usos diferentes e métricas para medir esses usos. Como exemplo ilustrativo, podemos pegar o Optimism, um projeto de camada 2, e usar os valores depositados nessa rede como uma aproximação grosseira para a atividade do usuário.

Fonte: dados de rede pro da coin metrics, laboratórios de métricas de moedas

Vimos um pico massivo de chamadas de depósito feitas para a ponte Gate.ioway da optimism logo após o airdrop. A atividade diminuiu no ano seguinte, coincidindo com a queda geral na atividade cripto. Em resumo, os airdrops podem fornecer um impulso de curto prazo no uso do protocolo, mas ainda resta saber se podem criar um crescimento real e sustentável a longo prazo.

enquanto o indício de um airdrop pode incentivar o uso precoce de um protocolo, isso pode não necessariamente levar a uma atividade de usuário sustentada. Complicando isso está a emergência da agricultura de airdrop, uma forma para os usuários gamificarem as regras do protocolo gerando atividade supérflua on-chain na esperança de receber tokens. Ultimamente, a agricultura de airdrop tem se tornado cada vez mais industrializada, com fazendas de sybil, onde várias identidades on-chain são falsificadas por alguns atores para gerar atividade em massa. Isso resulta em equipes de projeto distribuindo recompensas para mercenários que não têm interesse a longo prazo na rede.

As equipas de protocolo começaram a lutar contra os sybils desenvolvendo métodos para identificar e reter recompensas dos sybils. É de salientar que a LayerZero está a oferecer aos sybils a oportunidade de se identificarem por uma fração da sua alocação, com o risco de não receberem quaisquer tokens. Com grandes airdrops do EigenLayer e da LayerZero no horizonte, resta saber se os airdrops alcançam os resultados pretendidos ou se os projetos os eliminam completamente.

conclusão

De muitas maneiras, a criptomoeda expõe os motivos de todos os intervenientes do mercado à vista de todos. A tokenomics pode ser vista como a arte de aproveitar esses motivos para cultivar o sucesso e a sustentabilidade dos protocolos. Distribuir o fornecimento de tokens, incentivar comportamentos e garantir um valor a longo prazo é um equilíbrio delicado que cada projeto aborda de forma diferente. À medida que as forças de mercado evoluem e surgem novas metas, será interessante ver como os utilizadores e as equipas continuam a adaptar-se.

dados de insights da rede

destaques do resumo

os endereços ativos diários do bitcoin aumentaram 3% na semana, enquanto os endereços ativos do ethereum aumentaram 7%.

atualizações de métricas de moeda

as atualizações desta semana da equipe de métricas de moedas:

• suporte estendido para tokens solana: https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• Siga as métricas da Coin MetricsEstado do mercadoboletim informativo que contextualiza os movimentos do mercado cripto da semana com comentários concisos, visuais ricos e dados oportunos.

disclaimer:

1. este artigo é reproduzido de [Estado da rede da Coin Metrics]. todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Victor ramirez, Matías andrade & Tanay ved]. se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contato com oGate aprenderequipa e eles tratarão disso prontamente.
2. aviso de responsabilidade: as opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem nenhum conselho de investimento.
3. as traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe de aprendizado da Gate.io. a menos que mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.