Introdução

As stablecoins têm enfrentado desafios na emissão, aceitação e regulamentação desde o seu desenvolvimento. Em março deste ano, o colapso do Silicon Valley Bank desencadeou uma corrida bancária, impactando severamente o sistema bancário dos EUA e até afetando o ecossistema das criptomoedas, levando ao fenómeno das stablecoins a quebrar os seus pegs. As stablecoins sobrecolateralizadas são atualmente um método mais maduro de emissão de stablecoin no mercado, muitas vezes categorizadas como projetos de empréstimo no DeFi. O MakerDAO, como pioneiro, abriu o caminho para esta sub-pista.

O LSD refere-se aos derivativos de staking de liquidez construídos após a atualização da Shapella do Ethereum. O protocolo DeFi construído sobre LSD chama-se LSDFi, com o objetivo de fornecer rendimentos mais elevados para o LSD. O desenvolvimento da pista do LSD é relativamente claro, com boa dinâmica de crescimento. A pista de staking de liquidez descentralizada é liderada por Lido, Rocket e Frax. Dada a popularidade da faixa LSD, o setor LSDFi também recebeu muita atenção. Este setor pode obter retornos mais elevados aumentando a utilização de ativos. Os subsetores incluem empréstimos, stablecoins e índice de staking líquido (LSI). A AAVE é uma plataforma de empréstimos e uma stablecoin sobrecolateralizada. A lógica geral das stablecoins LSDFi não é diferente dos protocolos tradicionais de stablecoin, com a diferença nos tipos de garantia utilizados. Atualmente, a pista de stablecoin é altamente competitiva, com protocolos DeFi emergentes e estabelecidos a entrar no espaço. O protocolo Raft nasceu neste contexto e teve um bom desempenho nas fases iniciais com um aumento contínuo do Valor Total Bloqueado (TVL). No entanto, recentemente sofreu uma perda elevada devido a uma vulnerabilidade de contrato e a um ataque de hackers, e o produto oficial do site está a ser reconstruído. Este artigo irá focar-se no Raft e analisar a sua lógica de produto, modelo tokenómico e estado de desenvolvimento atual.

O que é o Raft?

O Raft é criado pela Tempus Labs. A equipa foi formada em março deste ano e é composta por mais de vinte membros. O fundador, David Garai, formou-se na Universidade de Manchester. Em maio de 2021, fundou a Tempus e, em agosto de 2022, lançou o protocolo de empréstimo Nostra Finance na StarkNet. Os membros da equipa têm uma vasta experiência em protocolos de empréstimo e implantaram o produto na rede principal Ethereum em junho. Até agora, informações específicas sobre o financiamento público do projeto não foram divulgadas, mas a equipa recebeu investimentos de instituições conhecidas do setor, como Wintermute e GSR.

O Raft é uma stablecoin colateralizada construída em Ethereum. Os utilizadores podem cunhar a stablecoin R oficial depositando tokens LSD no Raft. Aproveitando a popularidade do setor LSDFi, o projeto teve um crescimento rápido, com a TVL a ultrapassar os 50 milhões de dólares num mês após o seu lançamento.

Em outubro deste ano, o protocolo emitiu o seu token nativo RAFT e conduziu um airdrop. O responsável também divulgou o modelo económico do token. No entanto, no Double 11 (11 de novembro), o protocolo sofreu um ataque. Os hackers cunharam a stablecoin R e venderam-na, esgotando os ativos dos criadores de mercado. Também extrairam garantias da Raft, causando uma queda acentuada no valor do token R. O protocolo sofreu uma perda de 3,3 milhões de dólares devido a vulnerabilidades do contrato. Posteriormente, o responsável anunciou a indemnização das vítimas retirando 3.96 milhões de DAI do PSM. Atualmente, o site oficial da Raft suspendeu temporariamente o lançamento do produto. A equipa afirmou que a versão atual do Raft será eliminada no futuro, e uma versão nova e segura será introduzida.

Mecanismo do Produto

O cerne da Raft é cunhar a stablecoin R através da aposição de tokens LSD (como stETH, WSTeth e ReTH). Ao mesmo tempo que asseguram o rendimento do LSD, os utilizadores podem pedir emprestado uma certa proporção de stablecoin R. A taxa de juro de empréstimo é determinada pela taxa base e pelo spread, onde o spread depende do tipo de activo LSD. A taxa de juro máxima para empréstimos é de 5%.

Ao contrário de outros protocolos stablecoin, o protocolo Raft mantém o índice geral de garantia do protocolo através de mecanismos de reembolso, liquidação e redistribuição.

Quando o utilizador hipoteca LSD e pede emprestado stablecoin R, pode melhorar o índice de garantia e retirar mais garantias através do reembolso. A dívida mínima do utilizador não deve ser inferior a 3,000 R.

Nas versões anteriores, a taxa mínima de garantia para os produtos Raft era de 120%. Quando a taxa de garantia do utilizador cair abaixo de 120%, a liquidação será acionada e o liquidatário receberá uma recompensa de liquidação de 100%. Isto significa que o liquidatário receberá todo o excesso de garantia.

A redistribuição é a salvaguarda final do protocolo, é o processo de redistribuição de dívidas e garantias. Quando a liquidação não é oportuna e faz com que o índice de garantia do utilizador caia abaixo de 100%, os liquidatários perdem a motivação e, neste momento, qualquer pessoa pode iniciar a redistribuição. O iniciador da transação suporta um certo custo de Gás para a redistribuição. A recompensa colateral diminuirá linearmente com o valor total da garantia, conforme mostrado na tabela abaixo:

Estabilidade de preços

A Raft utiliza um mecanismo de resgate e regulação da taxa de juro oferta-procura para manter o preço da stablecoin R em torno de $1. A lógica geral é a seguinte: quando o preço de R é superior a $1, a taxa de juro do empréstimo é reduzida para aumentar a circulação de R, aumentar a oferta e reduzir o preço; quando o preço do R é inferior a $1, a taxa de juro do empréstimo é aumentada para diminuir a circulação de R, reduzir a oferta e aumentar o preço.

O limite inferior do preço da stablecoin R é o preço de resgate, e o limite superior é determinado pelo rácio mínimo de garantia da taxa de garantia em excesso. Quando o preço R estiver abaixo de $1, os utilizadores podem resgatar a stablecoin R por tokens LSD. A taxa de resgate é calculada como a taxa de juro base mais a diferença do preço de resgate mais o desvio do preço do oracle. A taxa de juro base depende da frequência de resgate, com meia-vida de 12 horas. Se não ocorrerem eventos de resgate dentro de 12 horas, a taxa de juro base é reduzida para metade.

Fonte da fórmula: https://docs.raft.fi/v/chinese/gong-zuo-yuan-li/ji-zhun-li-lv

A taxa de juro base pode regular as capacidades de empréstimo e de resgate. Quando R é descontado, ocorrem reembolsos no mercado, fazendo com que a taxa de juro base suba e suprimindo novos empréstimos, reduzindo a circulação de R no mercado e, assim, mantendo os preços.

Flash Mint

O protocolo Raft fornece uma funcionalidade chamada “Flash Mint”, semelhante aos empréstimos flash, que permite aos utilizadores emprestar ativos de pools de liquidez existentes dentro do protocolo e reembolsá-los na mesma transação. O Flash Mint pode ser usado para liquidação, abertura de alavancagem em uma etapa, fecho de posições e operações de reequilíbrio. Tomando a liquidação através do Flash Mint como exemplo, numa única transação, o liquidatário primeiro cunha uma quantidade de stablecoin R igual à dívida total do mutuário, acionando o contrato de liquidação e submetendo a dívida total do mutuário. Depois de receber a garantia correspondente e a recompensa de liquidação, o liquidatário converte a garantia de volta para stablecoin R e queima o R emprestado

Tokenómica

O token nativo do protocolo Raft chama-se RAFT, com um fornecimento total de 2,5 mil milhões de tokens. As suas principais funções são a governação e o staking. A emissão oficial do token ocorreu a 10 de outubro deste ano, com uma distribuição de 37,5 milhões de tokens RAFT (1,5% do fornecimento total) através de um airdrop.

Os detentores de tokens RAFT podem fornecer liquidez ao pool de fundos do Balancer, e o staking dos tokens do pool de liquidez do Balancer permite-lhes obter tokens VeraFT. Os titulares da VeraFT podem votar nas decisões do protocolo e também receber recompensas de token RAFT.

O fornecimento total de tokens RAFT é de 2,5 mil milhões e o plano oficial de atribuição é o seguinte:

• 25.91% atribuídos a investidores
• 21.43% para o ecossistema e mecanismos de incentivo
• 19.16% alocados à equipa e aos conselheiros
• 16% alocados à comunidade
• 15% alocados ao tesouro
• 2.5% alocados para fundos de criação de mercado CEX

Fonte da imagem: https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

O horário oficial de desbloqueio é o seguinte:

Fonte da imagem: https://docs.raft.fi/governance/raft-token/tokenomics

Status atual do desenvolvimento

Depois de o produto Raft ter sido lançado na rede principal Ethereum em junho deste ano, beneficiou da popularidade da pista de LSD e alcançou um TVL de mais de 50 milhões de dólares num mês. No entanto, recentemente, devido a vulnerabilidades do contrato, foi vítima de um ataque de hackers. O atacante cunhava a stablecoin R e vendeu-a, esgotando a liquidez dos criadores de mercado, ao mesmo tempo que extraía garantias da Raft. Isto causou uma queda acentuada no preço do R, resultando num prejuízo de 3,3 milhões de dólares. A equipa pausou imediatamente o contrato e emitiu um plano de compensação, usando 3,96 milhões de DAI do PSM para compensar as vítimas e permitindo que todos os criadores da stablecoin R resgatassem totalmente a sua garantia. Atualmente, a equipa tem temporariamente o produto offline e dedica-se a melhorá-lo e consertá-lo. Uma nova versão será lançada em breve.

Fonte da imagem: https://defillama.com/protocol/raft

Conclusão

O Raft é um protocolo stablecoin implantado no Ethereum que utiliza o mecanismo de sobre-colateralização LSDFi. Permite a cunha da stablecoin R através da colateralização de tokens LSD tais como WSTeth e ReTH. A lógica geral do protocolo não é diferente de outros protocolos stablecoin excessivamente colateralizados. Graças à popularidade do sector LSD, a liquidez do projeto registou um rápido crescimento.

Em termos do produto em si, os casos de uso da stablecoin R são atualmente limitados, o que dificulta a ultrapassar e ganhar tração no mercado. Em termos de cenário competitivo, no espaço LSDFi altamente competitivo, existe um grau significativo de homogeneidade com projetos como Lybra e Gravita. No entanto, protocolos DeTI bem estabelecidos têm uma vantagem em termos de segurança, enquanto o Raft atualmente não tem uma vantagem clara.

Devido a vulnerabilidades recentes no contrato, a Raft sofreu uma perda significativa como resultado de um ataque de hackers. A equipa está actualmente focada em reparar os danos e também lançará novos produtos no futuro.