Introdução

Os empréstimos são o segundo maior setor DeFi, ao lado do DEX. Um dos principais impulsionadores da explosão do ecossistema DeFiem em 2020 foi o aumento do valor do mercado de crédito. Isto deveu-se em parte à mania da mineração de liquidez impulsionada pelo protocolo de empréstimo Compound, e em parte devido à composição dos protocolos DeFi, que impulsionou a profundidade de desenvolvimento do setor de crédito e aplicações diversificadas, aumentando assim a participação e as exigências de empréstimos.

À medida que o Ethereum se expande, o desenvolvimento de novas cadeias públicas como Fantom, Solana e Avalanche está a todo vapor. Simultaneamente, as redes de Camada 2 como Arbitrum, Optimism e StarkNet, que estão a receber uma atenção significativa do mercado, estão a amadurecer gradualmente, intensificando a concorrência entre elas. O setor dos empréstimos continua a ser uma infraestrutura fundamental dentro do sistema financeiro DeTI e uma escolha necessária para a construção de ecossistemas em cadeia. Atualmente, o número de protocolos de empréstimo no mercado atingiu mais de 330, com produtos de crédito cada vez mais diversificados, e o valor total bloqueado ultrapassou 22 mil milhões de USD. Olhando para os dados atuais do setor de empréstimos, os protocolos de empréstimo baseados no Ethereum dominam sem dúvida em termos de escala de capital, enquanto outros ecossistemas de rede têm uma quota menor, com o Ethereum a continuar a ser o principal campo de batalha indiscutível.

Fonte: DeFillama - Protocolos de empréstimo

O mercado está altamente otimista sobre o desenvolvimento futuro da pista de Camada 2 e, como parte essencial da infraestrutura do ecossistema, os protocolos de empréstimo são indispensáveis. Estes protocolos de empréstimo nativos não inovaram significativamente no mecanismo; são essencialmente adaptações de protocolos de empréstimo maduros da Ethereum, enfrentando assim certas limitações no desenvolvimento. Atualmente, os principais protocolos de empréstimo no Ethereum (os gigantes dos empréstimos - Aave, Compound e MakerDAO) podem atingir uma escala de financiamento de dezenas de milhares de milhões de dólares. Em contraste, os protocolos de empréstimo nativos noutras cadeias ficam muito atrás. Devido ao efeito de desvia destes protocolos de crédito de topo, quando integrados em redes de Camada 2, acumulam fundos rapidamente, potencialmente comprimindo severamente a quota de mercado dos protocolos nativos. Actualmente, não existem muitos protocolos implantados no StarkNet, e esses protocolos de empréstimo de topo ainda não se estabeleceram lá.

A StarkNet lançou a sua mainnet já em 2021, mas como ainda está nos seus estágios iniciais de construção da rede, está continuamente a sofrer iterações de versão. Atualmente, a posição competitiva da StarkNet na Camada 2, em termos de taxas de transação e velocidade de transação na rede, é moderada. Embora a equipa esteja constantemente a desenvolver tecnologia e a iterar versões, se pode superar outros como o Otimismo ou o Arbitrum no futuro permanece incerto e desafiador. O ecossistema da StarkNet apresenta atualmente cerca de 100 projetos, mas muito poucos DApps (como o 10KSwap e o MySwap) são oficialmente utilizáveis, com a maioria dos protocolos ainda não ativos. O desenvolvimento da Nostra Finance, como um projeto de empréstimo nativo dentro do ecossistema StarkNet, depende, em certa medida, do desenvolvimento subjacente da StarkNet. O projeto ainda não emitiu tokens e há antecipação de mercado para airdrops. Este artigo incidirá sobre a lógica do design do produto e o estado atual de desenvolvimento da Nostra Finance.

Visão geral do Nostra Finance

Desenvolvido pela equipa do Tempus Labs, o Nostra Finance é um protocolo de empréstimo nativo estabelecido no StarkNet. De acordo com o site oficial, o projeto recebeu o apoio de instituições de investimento de renome como Wintermute, JumpCapital, GSR, embora os detalhes não tenham sido divulgados. Além disso, a equipa anunciou em agosto de 2022 o lançamento do Fundo Nostra Famiglia de 5 milhões de dólares, com a equipa por trás do protocolo de taxa fixa Tempus a atribuir 5 milhões de DAI para apoiar o desenvolvimento do ecossistema Nostra.

Os produtos da Nostra Finance incluem o mercado de empréstimos Nostra Lend, a stablecoin com garantia excessiva UNO Mint e o mercado de negociação Nostra Swap. Em dezembro do ano passado, a equipa anunciou o lançamento da mainnet da versão Alpha do Nostra Money Market (mercado de crédito), com um limite definido no valor que os utilizadores poderiam depositar. Em outubro deste ano, o lançamento oficial do Nostra Lend removeu o limite de depósito, permitindo aos utilizadores depositar qualquer quantidade de ativos no Lend, com a flexibilidade de depositar e retirar ativos partilhados dentro da mesma conta, e migrar manualmente as posições da versão Alpha para a versão mais recente. O projeto ainda não emitiu tokens, mas o suporte do ecossistema StarkNet trouxe certa popularidade ao protocolo.

O mercado de empréstimos Nostra Lend

Lógica Empresarial

O produto de crédito da Nostra Finance segue em geral o protocolo geral de empréstimo, oferecendo duas funções principais: depósito e empréstimo. Os depositantes podem colocar os seus ativos inativos num pool para ganhar juros e podem retirá-los a qualquer momento. Os mutuários, por outro lado, podem contrair um empréstimo do pool, colateralizando os seus ativos como garantia. Podem reembolsar o empréstimo a qualquer momento. No entanto, se a garantia for insuficiente para cobrir a dívida, a conta enfrenta liquidação. Além disso, o protocolo suporta a funcionalidade de empréstimo flash.

O protocolo tokeniza posições tanto para os credores como para os mutuários. Para os mutuários, as posições de dívida são representadas pela Nostra DToken, que pode ser transferida dentro de um prazo fixo, desde que o destinatário tenha garantias suficientes para assumir a responsabilidade. Para os credores, existem quatro tipos de posições:

• Quando os depositantes emprestam ativos ao pool de empréstimos, desejando ganhar juros sem usá-los como garantia para ativos emprestados, recebem um token com juros chamado Nostra iToken. Este token ERC-20 aumenta de saldo ao longo do tempo e pode ser transferido ou resgatado dentro da faixa de liquidez do pool de empréstimos.
• Os depositantes que indicarem que os seus fundos não serão emprestados ou utilizados como garantia recebem o Token Nostra, que pode ser transferido e resgatado a qualquer momento.
• Se os depositantes estiverem dispostos a usar os seus fundos como garantia mas não para empréstimos, a sua posição é representada pelo Nostra Token-c. Este token pode ser totalmente resgatado a qualquer momento e totalmente transferido se o titular não tiver nenhuma dívida pendente.
• Os depositantes dispostos a emprestar os seus fundos para ganhar juros e usá-los como garantia para ativos emprestados recebem Nostra iToken-C. Este token pode ser resgatado dentro do intervalo de liquidez disponível e totalmente transferido se não houver dívidas pendentes.

Modelo de Taxa de Juro

Consistente com os protocolos gerais de empréstimo, as taxas de depósito e de empréstimo flutuam de acordo com a procura do mercado. O protocolo introduz um parâmetro de Utilização para controlar as taxas de juro, que se refere ao rácio entre o valor dos ativos emprestados e o valor total dos ativos no pool. A utilização elevada indica uma elevada procura de empréstimos, exigindo taxas de juro mais elevadas para os mutuários.

Para fazer face às flutuações das taxas, a equipa definiu um limiar de Utilização (utilização ideal). Quando a utilização está abaixo deste limiar, as taxas de empréstimo aumentam lentamente com o aumento da utilização. No entanto, exceder o limiar faz com que as taxas de empréstimos subam acentuadamente para conter a procura de empréstimos. Consequentemente, o modelo da taxa de juro reflecte-se graficamente como uma função por partes com inclinações significativamente diferentes.

Origem: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

A equipa indicou que o atual modelo de taxa de juro é relativamente estático e muitas vezes requer uma governação de parâmetros para o reequilíbrio. Portanto, estão a desenvolver um modelo de taxa de juro dinâmica semiautomático. Os parâmetros deste modelo mudarão com base nas flutuações do mercado. Mais detalhes ainda não foram divulgados. Além disso, como mencionado anteriormente, o mercado fornece uma função de poupança de depósito. A documentação da equipa mostra que estão planeadas futuras colaborações com o protocolo Tempus de taxa fixa. Os utilizadores que depositam o Nostra iToken no Tempus receberão os tokens principais e os tokens de rendimento. Podem vender os tokens de rendimento ao pool de renda fixa para obter juros fixos e depois trocar os tokens principais para resgatar o seu iToken. Esta funcionalidade também será adicionada ao front-end do produto.

Mecanismo de Liquidação

O protocolo atualiza os preços dos ativos em tempo real através de oráculos. Quando o preço da garantia cai abaixo do valor total da dívida (o protocolo define este limiar em 1), desencadeia uma liquidação do sistema, onde os liquidatários reembolsam a dívida e recebem uma certa recompensa de liquidação. O protocolo introduz um “Fator de Saúde” no seu mecanismo de liquidação. O cálculo desta métrica envolve fatores colaterais e fatores de dívida, onde o fator colateral representa o rácio entre a dívida que um utilizador pode pedir emprestado e o valor da sua garantia.

Quando o Fator de Saúde cai abaixo do limiar de liquidação alvo de 1, os liquidatários podem ligar para o contrato para liquidar. Não há um valor mínimo definido para a liquidação, mas para evitar liquidação excessiva, o protocolo definiu uma percentagem de liquidação máxima dinâmica com base no nível de dívida total da conta. Depois de deduzir a liquidação máxima, o valor restante é o nível de dívida atual da conta.

Os custos totais de liquidação são divididos em Taxas de Protocolo de Liquidação e Taxas de Liquidação de Liquidação. Para estabelecer uma reserva de liquidação, a Taxa do Protocolo de Liquidação é extraída da garantia equivalente à dívida reembolsada. A Taxa do Liquidatário muda dinamicamente para incentivar os liquidatários com base no fator de risco β. À medida que o Fator de Saúde na conta continua a diminuir, o fator de risco β aumenta, levando a taxas de liquidação mais altas, mas estas não podem exceder o valor máximo definido pelo protocolo. Isto é ilustrado na figura a seguir:

Origem: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Gestão de Risco

O protocolo reconhece os riscos variáveis associados a diferentes garantias e, assim, categorizou os ativos em cinco tipos com base nos seus níveis de risco. Especificamente, introduz um pool partilhado para ativos convencionais como ETH e um pool isolado para ativos de cauda longa. Além disso, o protocolo planeia estabelecer limites para depósitos e empréstimos no futuro. Como camada protetora para liquidações, o protocolo estabelecerá um fundo para prevenir a insolvência. Este fundo irá acumular taxas de protocolo de liquidação e uma parte dos encargos com juros dos empréstimos. Os parâmetros deste fundo serão regidos pela futura votação da comunidade.

UNO Mint Sablecoin

A UNO é a primeira stablecoin nativa sobre-colateralizada na rede StarkNet, ancorada num rácio de 1:1 em relação ao dólar americano. O seu funcionamento segue a lógica das stablecoins sobre-colateralizadas: os utilizadores depositam ETH no Nostra Money Market, que depois o converte em IETH-C. Com base num rácio específico de sobre-garantia, a ONU é cunha e emprestada. Após a maturidade, os utilizadores reembolsam o UNO emprestado e recuperam a sua garantia; o contrato destrói automaticamente o montante correspondente de UNO.

Cada IETH-C é apoiado por 1 ETH para suporte de valor. O contrato inteligente gera automaticamente uma quantidade correspondente de UNO com base na quantidade de ativos do IETH-C, no seu valor em dólar, no fator de garantia e no fator de dívida UNO. Os utilizadores têm a opção de pagar a totalidade ou parte da dívida. Se o preço do ativo colateral cair, causando garantias insuficientes, e o coeficiente de saúde da conta cair abaixo de 1, um mecanismo de liquidação é acionado, onde os liquidatários reembolsam a dívida da ONU e recebem a garantia.

A ancoragem dos preços da UNO depende de um mecanismo de arbitragem que influencia a oferta e a procura do mercado. Especificamente, quando o preço da UNO excede 1 dólar, os utilizadores podem depositar ETH no Mercado Monetário, convertê-lo em IETH-C, cunhar UNO e vendê-lo no DEX com fins lucrativos. Isto aumenta a oferta de UNO no mercado, teoricamente trazendo o seu preço de volta para 1 dólar. Por outro lado, quando o preço da UNO cai abaixo de 1 dólar, os utilizadores que anteriormente cunhavam o UNO através do Mercado Monetário podem recomprar o UNO a um preço de mercado mais baixo para pagar a sua dívida e lucrar, e resgatar a sua garantia. Isto reduz a oferta de mercado da UNO, empurrando o preço para cima.

Origem: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Depois de cunhar a stablecoin UNO, os mutuários são obrigados a pagar uma certa quantia de juros no momento do reembolso. Uma liquidação do sistema é acionada quando o coeficiente de saúde da conta cai abaixo do limiar 1. Atualmente, o UNO ainda não foi lançado oficialmente e ainda não foram anunciados mais detalhes do produto. A documentação oficial não divulga o modelo de taxa de juro e o mecanismo de liquidação envolvido no design do produto. A equipa mencionou nos documentos oficiais que o UNO será utilizado em cenários de jogo no futuro.

Mercado Comercial: Nostra Swap

O Nostra Swap, introduzido pela equipa, é um mercado comercial com uma lógica completamente idêntica à de um DEX típico. Inicialmente, a Nostra Swap adotou o modelo AMM do protocolo Curve, nomeadamente o modelo do algoritmo StableSwap, mas agora foi modificado para ser lançado sob a forma de um sistema de negociação de livro de ordens. A equipa afirmou que, inicialmente, apenas os pares de negociação de stablecoin serão suportados, com planos para suportar mais pares de negociação no futuro.

Status do desenvolvimento

O Nostra Lend foi lançado oficialmente na rede principal em outubro deste ano e removeu o limite de depósito. Atualmente, o valor total bloqueado está perto de cinco milhões de dólares americanos.

Fonte: Nostra Finance App

Os ativos lançados atualmente são todos ativos de camadas compartilhadas, incluindo DAI, ETH, USDC, USDT e WBTC, entre os quais a ETH tem o valor de depósito mais alto e o USDT tem a taxa de juro de empréstimo mais alta.

Fonte: Nostra Finance App

Conclusão

Como uma infraestrutura fundamental, o segmento de crédito é essencial no desenvolvimento de ecossistemas. Atualmente, os modelos de protocolo de empréstimo do mercado amadureceram, com a maioria dos protocolos transplantando ou replicando diretamente os principais protocolos de empréstimo da Ethereum. A Nostra Finance, enquanto protocolo de empréstimo nativo no ecossistema StarkNet, carece temporariamente de funcionalidades de destaque no seu mecanismo de produto. Toda a sua lógica de produto adota o modelo de empréstimo genérico. Atualmente, o mercado de empréstimos Nostra Lend foi lançado oficialmente e as suas perspectivas de desenvolvimento futuro dependem, em certa medida, da tecnologia subjacente. Actualmente, a rede StarkNet está continuamente a ser submetida a desenvolvimento técnico e iterações de versão, e o seu estabelecimento do ecossistema ainda não está completo. Os principais protocolos de empréstimo da Ethereum ainda não entraram na rede, deixando espaço e tempo para o desenvolvimento de protocolos nativos como o Nostra Finance.