Chuyển tiếp tiêu đề gốc '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'

Ngày 22/5/2024, dự luật FIT21 đã được Hạ viện thông qua với số phiếu 279-136. Luật mang tính bước ngoặt này thiết lập một khung pháp lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số và sẵn sàng có một trong những tác động đáng kể nhất đến bối cảnh tiền điện tử cho đến nay.

Bài viết này chủ yếu giải thích cách xác định tài sản kỹ thuật số trong khung pháp lý do FIT21 đề xuất và ranh giới giữa hàng hóa và chứng khoán. Vào ngày 22 tháng 5 năm 2024 (🍕), dự luật FIT21 đã được thông qua tại Hạ viện với số phiếu 279 trên 136. Dự luật này thiết lập một khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số và có thể trở thành một trong những dự luật có tác động sâu rộng nhất đến Crypto hiện nay.

Đạo luật Công nghệ và Đổi mới Tài chính của Thế kỷ 21 (FIT21) đánh dấu một thời điểm quan trọng trong sự phát triển của quy định về tiền điện tử. Trùng hợp với sự chấp thuận của ứng dụng ETF giao ngay ETH (Mẫu 19b-4), FIT21 thiết lập một khung pháp lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số, mở đường cho nhiều loại tiền điện tử tìm kiếm ETF giao ngay và tuân thủ quy định. Sự phát triển mang tính bước ngoặt này biểu thị sự kết thúc của một vùng xám kéo dài một thập kỷ đối với tiền điện tử và báo trước bình minh của một kỷ nguyên mới.

1/9 · Đăng ký và trách nhiệm pháp lý

Tài sản kỹ thuật số được định nghĩa theo hai hướng: hàng hóa kỹ thuật số và chứng khoán. Dự luật quy định rằng dựa trên các hướng định nghĩa khác nhau, việc giám sát tài sản kỹ thuật số cùng chịu trách nhiệm bởi hai tổ chức chính:

• Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC): Chịu trách nhiệm giám sát giao dịch hàng hóa kỹ thuật số và những người tham gia thị trường liên quan.
• Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC): Chịu trách nhiệm giám sát các tài sản kỹ thuật số được coi là chứng khoán và nền tảng giao dịch của chúng.

2/9 · Định nghĩa tài sản kỹ thuật số

Dự luật định nghĩa "tài sản kỹ thuật số" là một đại diện kỹ thuật số có thể trao đổi có thể được chuyển từ người này sang người khác mà không cần dựa vào các trung gian và được ghi lại trên sổ cái phân tán công khai được bảo vệ bằng mật mã. Định nghĩa này bao gồm một loạt các hình thức kỹ thuật số, từ tiền điện tử đến tài sản thực được mã hóa.

3/9 · Hàng hóa hoặc Bảo mật (Phân loại tài sản kỹ thuật số)

Dự luật đề xuất một số yếu tố chính để phân biệt xem tài sản kỹ thuật số thuộc về chứng khoán hay hàng hóa:

1. Hợp đồng đầu tư (Thử nghiệm Howey): Nếu việc mua một tài sản kỹ thuật số được coi là một khoản đầu tư và các nhà đầu tư mong đợi thu được lợi nhuận thông qua nỗ lực của các nhà quảng bá hoặc bên thứ ba, tài sản đó thường được coi là chứng khoán. Điều này dựa trên tiêu chuẩn do Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đưa ra trong SEC v. W.J. Howey Co., thường được gọi là Thử nghiệm Howey.
2. Sử dụng và tiêu thụ: Nếu một tài sản kỹ thuật số chủ yếu được sử dụng làm phương tiện cho hàng hóa hoặc dịch vụ, chẳng hạn như mã thông báo có thể được sử dụng để mua các dịch vụ hoặc sản phẩm cụ thể, nó có thể không được phân loại là chứng khoán mà là hàng hóa hoặc tài sản phi bảo mật khác.
3. Phân cấp: Dự luật đặc biệt nhấn mạnh sự phân cấp của các mạng blockchain. Nếu mạng lưới đằng sau một tài sản kỹ thuật số được phân cấp cao và không có cơ quan trung ương để kiểm soát mạng hoặc chức năng của tài sản, tài sản đó có thể có nhiều khả năng được coi là hàng hóa.
4. Chức năng và đặc tính kỹ thuật: Việc xây dựng kỹ thuật và triển khai tài sản kỹ thuật số cũng là cơ sở để phân loại.
5. Hoạt động thị trường: Cách một tài sản được quảng bá và bán trên thị trường cũng là một yếu tố quan trọng. Nếu một tài sản chủ yếu được bán trên thị trường thông qua kỳ vọng lợi nhuận đầu tư, nó có thể được coi là chứng khoán.

Nội dung này cực kỳ quan trọng vì nó xác định khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số và sẽ ảnh hưởng đến tài sản kỹ thuật số nào có thể là tài sản tiếp theo đi qua ETF giao ngay.

4/9 · Tiêu chuẩn 1: Sử dụng và tiêu thụ, không đầu tư để tăng giá vốn

Từ quan điểm hiện tại, các blockchain công khai, mã thông báo PoW và mã thông báo chức năng tuân thủ tiêu chuẩn hơn. (Lưu ý rằng đây chỉ là một ví dụ từ góc độ sử dụng và tiêu dùng, và định nghĩa về chứng khoán / hàng hóa cần được xem xét từ nhiều khía cạnh và không có nghĩa là các tài sản này hoàn toàn tuân thủ tiêu chuẩn).

Đặc điểm chung của các tài sản kỹ thuật số này là chúng chủ yếu được sử dụng như một phương tiện trao đổi hoặc phương thức thanh toán, thay vì là một khoản đầu tư để mong đợi sự tăng giá vốn. Mặc dù trên thị trường thực tế, các tài sản này cũng có thể được mua và nắm giữ cho mục đích đầu cơ, nhưng từ góc độ thiết kế và mục đích chính, chúng có xu hướng được coi là hàng hóa.

5/9 · Tiêu chuẩn 2: Định nghĩa về phân quyền

• Kiểm soát và ảnh hưởng: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc tổ chức nào có quyền lực đơn phương, trực tiếp hoặc thông qua hợp đồng, thỏa thuận hoặc các phương tiện khác, để kiểm soát hoặc thay đổi đáng kể chức năng hoặc hoạt động của hệ thống blockchain.
• Phân phối quyền sở hữu: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc tổ chức nào liên quan đến tổ chức phát hành tài sản kỹ thuật số, tổng cộng, sở hữu hơn 20% tổng số phát hành tài sản kỹ thuật số.
• Quyền biểu quyết và quản trị: Trong 12 tháng qua, không có cá nhân hoặc tổ chức nào liên quan đến tổ chức phát hành tài sản kỹ thuật số có thể đơn phương chỉ đạo hoặc ảnh hưởng đến hơn 20% quyền biểu quyết của tài sản kỹ thuật số hoặc hệ thống quản trị phi tập trung liên quan.
• Đóng góp và sửa đổi mã: Trong 3 tháng qua, nhà phát hành tài sản kỹ thuật số hoặc các chi nhánh của nó đã không thực hiện các sửa đổi đơn phương, đáng kể đối với mã nguồn của hệ thống blockchain, trừ khi những sửa đổi đó là để giải quyết các lỗ hổng bảo mật, duy trì hoạt động thường xuyên, ngăn ngừa rủi ro an ninh mạng hoặc các cải tiến kỹ thuật khác.
• Tiếp thị và quảng bá: Trong 3 tháng qua, nhà phát hành tài sản kỹ thuật số và các chi nhánh của nó đã không tiếp thị tài sản kỹ thuật số ra thị trường công khai như một khoản đầu tư.

Trong số các tiêu chuẩn định nghĩa này, các tiêu chuẩn cứng nhắc hơn là quyền phân phối quyền sở hữu và quản trị, và đường ranh giới 20% có ý nghĩa lớn để xác định tài sản kỹ thuật số là chứng khoán hoặc hàng hóa. Đồng thời, do tính minh bạch công khai, truy xuất nguồn gốc và tính bất biến của blockchain, việc định lượng tiêu chuẩn định nghĩa này sẽ trở nên rõ ràng và công bằng hơn.

6/9 · Tiêu chuẩn 3: Chức năng và đặc tính kỹ thuật

Định nghĩa của dự luật về tài sản kỹ thuật số và cách chúng kết nối với công nghệ blockchain cơ bản là cơ sở để xác định cách các tài sản này được quy định. Chúng ta đã thảo luận về định nghĩa của tài sản kỹ thuật số ở trên. Ở đây, chúng ta sẽ thảo luận cụ thể về cách kết nối giữa các tài sản kỹ thuật số trong phạm vi định nghĩa tài sản kỹ thuật số xác định hướng điều tiết. Kết nối này thường bao gồm cách tài sản được tạo, phát hành, giao dịch và quản lý:

1. Phát hành tài sản: Nhiều tài sản kỹ thuật số được phát hành thông qua các cơ chế lập trình của blockchain, có nghĩa là việc tạo và phân phối chúng dựa trên các thuật toán và quy tắc được xác định trước, thay vì sự can thiệp của con người.
2. Xác thực giao dịch: Các giao dịch của tài sản kỹ thuật số cần được xác minh và ghi lại thông qua cơ chế đồng thuận trong mạng blockchain để đảm bảo tính chính xác và bất biến của mỗi giao dịch.
3. Quản trị phi tập trung: Một số dự án tài sản kỹ thuật số thực hiện quản trị phi tập trung và người dùng nắm giữ các mã thông báo cụ thể có thể tham gia vào quá trình ra quyết định của dự án, chẳng hạn như bỏ phiếu về hướng phát triển trong tương lai của dự án.

Những đặc điểm này ảnh hưởng trực tiếp đến cách tài sản được quy định. Đặc biệt:

• Nếu tài sản kỹ thuật số chủ yếu mang lại lợi nhuận kinh tế hoặc cho phép tham gia bỏ phiếu trong quản trị thông qua các quy trình tự động của blockchain, chúng có thể được coi là chứng khoán, vì điều này cho thấy các nhà đầu tư đang mong đợi lợi nhuận thông qua quản lý hoặc nỗ lực của doanh nghiệp.
• Nếu chức năng chính của tài sản kỹ thuật số là phục vụ như một phương tiện trao đổi hoặc được sử dụng trực tiếp để mua hàng hóa hoặc dịch vụ, chúng có thể có nhiều khả năng được phân loại là hàng hóa.

7/9 · Vấn đề chính 1: Đặc điểm phát hành theo chương trình của tài sản có xu hướng định nghĩa chúng là hàng hóa

Phần này là về cách xác định xem một số tài sản kỹ thuật số nhất định được phát hành thông qua công nghệ blockchain, đặc biệt là thông qua hợp đồng thông minh hoặc các ứng dụng phi tập trung (DApps), có cấu thành chứng khoán hay không.

Theo nghĩa truyền thống, chứng khoán thường liên quan đến các nhà đầu tư đầu tư vốn và mong đợi lợi nhuận thông qua nỗ lực của doanh nghiệp hoặc bên thứ ba. Tuy nhiên, trong thế giới blockchain và tiền điện tử, nhiều tài sản được phát hành và quản lý thông qua các quy trình hoặc thuật toán tự động, và các đặc điểm và mục đích của các tài sản này có thể khác với chứng khoán truyền thống.

Theo giải thích của dự luật, ngay cả khi một tài sản kỹ thuật số được bán hoặc chuyển nhượng theo các điều khoản của một số hợp đồng đầu tư, nếu các tài sản này được tự động phát hành bởi một hệ thống blockchain có lập trình, kết quả là chúng không tự động trở thành chứng khoán. Điều này là do:

1. Hoạt động theo chương trình: Công nghệ Blockchain cho phép việc phát hành và quản lý tài sản được thực hiện tự động thông qua mã, mà không cần dựa vào cấu trúc công ty truyền thống hoặc sự can thiệp từ các nhà quản lý bên ngoài. Tự động hóa này làm giảm sự kiểm soát trực tiếp của các cá nhân hoặc nhóm đối với hoạt động của tài sản.
2. Đặc điểm phi tập trung: Nhiều đợt phát hành tài sản dựa trên blockchain sử dụng các đặc điểm phi tập trung, chẳng hạn như hợp đồng thông minh và DApp. Những công cụ này đảm bảo rằng việc vận hành và quản lý tài sản tuân theo các quy tắc được xác định trước, thay vì các quyết định của một thực thể quản lý duy nhất.
3. Tính minh bạch trong lập trình: Tài sản được phát hành thông qua các phương pháp như hợp đồng thông minh thường có các quy tắc và logic công khai và minh bạch. Nhà đầu tư có thể trực tiếp truy cập các quy tắc này và đưa ra quyết định đầu tư dựa trên logic lập trình này.

8/9 · Vấn đề chính 2: Cách xử lý tài sản kỹ thuật số với chức năng quản trị và biểu quyết

Dự luật đề cập rằng nếu một tài sản kỹ thuật số hoặc hệ thống quản trị phi tập trung liên quan của nó không có bất kỳ nhân viên liên quan nào sở hữu hoặc kiểm soát hơn 20% quyền biểu quyết trong 12 tháng qua, điều này có thể chỉ ra rằng tài sản đó có các đặc điểm phi tập trung. Tuy nhiên, trong mối quan hệ giữa tài sản kỹ thuật số và hệ thống blockchain, người ta cũng đề cập rằng nếu tài sản kỹ thuật số chủ yếu mang lại lợi nhuận kinh tế hoặc cho phép tham gia bỏ phiếu trong quản trị thông qua các quy trình tự động của blockchain, chúng có thể được coi là chứng khoán, vì điều này cho thấy các nhà đầu tư đang mong đợi lợi nhuận thông qua quản lý hoặc nỗ lực của doanh nghiệp.

Có một mâu thuẫn ở đây. Nếu một tài sản kỹ thuật số có quyền biểu quyết và không có nhân viên liên quan nào sở hữu hoặc kiểm soát cá nhân hơn 20% quyền biểu quyết thông qua nhân viên liên quan trong 12 tháng qua, tài sản này có nhiều khả năng được định nghĩa là hàng hóa hoặc chứng khoán không?

Nó chạm vào một lĩnh vực phức tạp của quy định tài sản kỹ thuật số, đó là cách xử lý tài sản có chức năng quản trị và biểu quyết. Hiểu được điều này đòi hỏi phải phân biệt giữa hai khái niệm chính: phân cấp tài sản và kỳ vọng kiểm soát hoặc lợi nhuận kinh tế mà tài sản cung cấp cho các nhà đầu tư.

(1) Phân cấp và quyền biểu quyết

Dự luật đề cập rằng nếu không có nhân viên liên quan nào sở hữu hoặc kiểm soát cá nhân hơn 20% quyền biểu quyết trong 12 tháng qua, điều này cho thấy tài sản kỹ thuật số có mức độ phân cấp cao. Điều này thường có nghĩa là không một thực thể hoặc nhóm nhỏ nào có thể kiểm soát hoạt động hoặc ra quyết định của tài sản. Từ quan điểm này, phân cấp cao là một yếu tố thúc đẩy tài sản được coi là hàng hóa, vì nó làm giảm sự kiểm soát của một thực thể duy nhất đối với giá trị và hoạt động của tài sản, phù hợp với đặc điểm của hàng hóa, cụ thể là được sử dụng chủ yếu để trao đổi hoặc sử dụng hơn là lợi nhuận đầu tư.

(2) Quyền biểu quyết và thuộc tính bảo mật

Mặt khác, nếu một tài sản kỹ thuật số cho phép chủ sở hữu tham gia quản trị thông qua quyền biểu quyết, đặc biệt là quản trị có ảnh hưởng đáng kể đến các quyết định kinh tế, điều này có thể dẫn đến việc tài sản được coi là chứng khoán. Điều này là do quyền biểu quyết và tham gia quản trị thường có nghĩa là chủ sở hữu đang mong đợi lợi nhuận thông qua quản lý hoặc nỗ lực của doanh nghiệp (bao gồm cả nỗ lực của các chủ sở hữu khác), phù hợp với định nghĩa cơ bản về chứng khoán.

(3) Hiểu mâu thuẫn

Mâu thuẫn tiềm ẩn ở đây nằm ở chỗ, một mặt, mức độ phân cấp cao của một tài sản thường phù hợp với các thuộc tính hàng hóa, trong khi mặt khác, các chức năng quản trị và biểu quyết của một tài sản có thể khiến nó được coi là chứng khoán. Chìa khóa để giải quyết mâu thuẫn này nằm ở việc đánh giá:

1. Tác động thực chất của quyền biểu quyết: Việc bỏ phiếu có tác động trực tiếp đáng kể đến giá trị và hoạt động của tài sản không? Nếu việc bỏ phiếu chủ yếu ảnh hưởng đến các thiết lập kỹ thuật hoặc các quyết định kinh tế không cốt lõi, tài sản vẫn có thể nghiêng về phía hàng hóa.
2. Kỳ vọng lợi nhuận kinh tế: Là lý do chính để chủ sở hữu tài sản để đạt được lợi nhuận kinh tế (ví dụ: thông qua tăng giá tài sản hoặc cổ tức) hay sử dụng tài sản cho các giao dịch và các hoạt động khác trên nền tảng hoặc mạng?

Trong bối cảnh phê duyệt ứng dụng ETF giao ngay ETH (Mẫu 19b-4), định nghĩa về ETH nghiêng nhiều hơn về sử dụng chức năng. Các chức năng đặt cọc và quản trị của nó là để duy trì hoạt động mạng hơn là lợi nhuận kinh tế. Do đó, về lý thuyết, các tài sản kỹ thuật số trong tương lai tương tự như ETH có khả năng dựa vào sự chấp thuận này như một tiền lệ, miễn là chúng đáp ứng các điều kiện tiên quyết như mức độ phân cấp cao.

Từ quan điểm này, các giao thức DeFi do DAO điều chỉnh có nhiều khả năng được định nghĩa là chứng khoán nếu hướng quản trị của chúng nghiêng về việc thu được lợi nhuận kinh tế hoặc cổ tức. Ngược lại, xác suất được định nghĩa là hàng hóa sẽ cao hơn nếu hướng quản trị của chúng tập trung vào chức năng và nâng cấp kỹ thuật.

9/9 · Hỗ trợ công nghệ và đổi mới

• Dự luật đề xuất củng cố và mở rộng Trung tâm chiến lược đổi mới và công nghệ tài chính của SEC (FinHub) và LabCFTC của CFTC. Nhiệm vụ của họ là thúc đẩy phát triển chính sách liên quan đến công nghệ tài chính và cung cấp cho những người tham gia thị trường hướng dẫn và nguồn lực về các công nghệ mới nổi.
• Thành lập Ủy ban cố vấn chung cho CFTC và SEC: Ủy ban này sẽ đặc biệt tập trung vào các vấn đề tài sản kỹ thuật số. Mục tiêu của nó là thúc đẩy hợp tác và chia sẻ thông tin giữa hai cơ quan quản lý lớn về quy định tài sản kỹ thuật số.
• Nghiên cứu về tài chính phi tập trung (DeFi): Dự luật yêu cầu SEC và CFTC nghiên cứu sự phát triển của DeFi, đánh giá tác động của nó đối với thị trường tài chính truyền thống và khám phá các chiến lược pháp lý tiềm năng.
• Nghiên cứu về Non-Fungible Tokens (NFT): Phần này khám phá NFT và vai trò và nhu cầu quản lý của chúng trong thị trường tài chính.

Phần này về cơ bản đặt nền tảng cho một bối cảnh tiền điện tử tuân thủ. Hướng đi rõ ràng là nghiên cứu về DeFi và NFT, cho thấy những lĩnh vực này cũng có thể chứng kiến sự xuất hiện của các chiến lược quản lý rõ ràng hơn trong tương lai.

Disclaimer:

1. Bài viết này được in lại từ [cmDeFi]. Chuyển tiếp tiêu đề gốc '解读 FIT21 法案影响加密世界下一个10年'. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Chen Mo]. Nếu có ý kiến phản đối việc in lại này, vui lòng liên hệ với nhóm Gate Learn và họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được trình bày trong bài viết này chỉ là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.