Este é o terceiro artigo da minha série sobre Restaking, que começou com foco em EigenLayer, para depois mergulhar mais fundo no cenário do Restaking Finance.

Desde então, temos visto o surgimento de novos players no espaço, como Kelp DAO, Renzo e $RSTK, que têm atraído cada vez mais atenção.

O restaking parece estar posicionado para ser uma das principais narrativas que impulsionam 2024. No entanto, embora muitos falem sobre como funciona o reestabelecimento e seus benefícios, nem tudo é bom.

Este artigo pretende dar um passo atrás e analisar o Restaking em um nível superior, destacando os riscos e respondendo à pergunta: vale realmente a pena?

Vamos começar com uma rápida introdução ao assunto.

O que é reestabelecimento?

A Prova de Participação (PoS) da Ethereum serve como um mecanismo de confiança descentralizado, onde os participantes comprometem sua participação para proteger a rede Ethereum.

Restake é a ideia de que a mesma aposta usada para proteger o Ethereum PoS agora pode ser usada para proteger muitas outras redes.

O reestabelecimento pode ser interpretado como piquetagem programável, onde os usuários optam por quaisquer incentivos positivos ou negativos para proteger outras infraestruturas.

Na prática, os restakers EigenLayer fornecem confiança económica (na forma de eth apostada), para que qualquer coisa objetivamente verificável possa ser cortada.

Você, staker da Eth, gostaria de optar por
reduzindo condições em outras cadeias?

A EigenLayer está “modularizando” a confiança descentralizada do Ethereum para que os serviços AVS possam aproveitá-la sem a necessidade de inicializar seu conjunto de validadores, reduzindo efetivamente as barreiras de entrada neste mercado.

Normalmente, esses módulos exigem serviços validados ativamente que possuem sua própria semântica de validação distribuída para fazer a verificação. Normalmente, esses serviços validados ativamente (“AVS”) são protegidos por seu próprio token nativo ou são de natureza permitida.

Por que alguém faria isso?

Simplificando, é por causa dos incentivos económicos e dos rendimentos.

Se os rendimentos de staking do Ethereum oscilarem em torno de 5% ao ano, o re-staking poderia oferecer um rendimento adicional atraente.

Atualmente não é possível fornecer uma estimativa dessas recompensas, pois elas dependerão da dinâmica da demanda e da oferta no Eigen Marketplace.

No entanto, isto se traduz em riscos adicionais para os stakeholders.

Além do risco inerente de alavancar seu ETH apostado, quando os usuários optam por reassentar seus tokens, eles estão essencialmente confiando aos contratos EigenLayer a autoridade para reduzir sua aposta em caso de erros, assinatura dupla, etc. eles seguram.

Como tal, o reestabelecimento adiciona uma camada de risco, já que os reestaques podem ser reduzidos na ETH, na camada de reestabelecimento ou em ambos.

Vale a pena reinvestir o rendimento extra?

R(isk)-Estaqueamento

Para os stakers, o re-staking significa que você pode decidir aderir a quantas redes desejar e aumentar seus rendimentos, daí o motivo pelo qual o EigenLayer se refere a si mesmo como “o Airbnb da confiança descentralizada”.

Porém, nem tudo são rosas... já que o reestabelecimento adiciona alguns riscos notáveis:

1. ETH deve ser apostado (ou LSTs - portanto, não líquido)
2. Risco de contrato inteligente EigenLayer
3. Condições de corte específicas do protocolo
4. Riscos de liquidez
5. Riscos de concentração

De fato, ao refazer o staking, os usuários estão aproveitando um token que já está exposto a riscos (devido ao staking) e adicionando riscos adicionais a ele, terminando com riscos em camadas semelhantes a:

Além disso, qualquer desenvolvimento adicional de primitivos além desses acrescentaria ainda mais complexidade e riscos adicionais.

Além do risco individual dos restakers, a comunidade de desenvolvedores do Ethereum também levantou questões relativas ao restakers, principalmente no famoso artigo Vitalik sobre não sobrecarregar o consenso do Ethereum. O problema com o reestaqueamento é que ele abre novos caminhos de risco para o Eth apostado que protege a rede principal, destina uma parte dela para proteger outras cadeias (conforme optado pelos apostadores).

Conseqüentemente, se eles se comportarem mal de acordo com outras regras de protocolo (que podem conter bugs ou segurança fraca), seu depósito será reduzido.

O debate é muito atual com os desenvolvedores e o EigenLayer tentando encontrar uma maneira de coordenar esforços e garantir que o Ethereum não seja enfraquecido por esses avanços técnicos.

Reaproveitar a “camada” mais importante, protegendo o Ethereum, não é de fato uma tarefa fácil.

Além disso, um aspecto fundamental a este respeito é o nível de gestão de risco permitido aos restakers.

Muitos projetos de Restake colocam o processo de lista de permissões do AVS nas mãos de seus DAOs. No entanto, como um restaker, eu gostaria de examinar pessoalmente e decidir em qual AVS fazer o restake, para evitar ser atacado por redes maliciosas e reduzir as possibilidades de novos vetores de ataque.

Resumindo, o reestaqueamento é um novo primitivo interessante que vale a pena pesquisar.

No entanto, as preocupações de Vitalik e de outros não devem ser minimizadas. Ao falar sobre reestabelecimento, é importante ter em mente como isso afeta o modelo de segurança da rede principal Ethereum.

No entanto, é justo contextualizar o reestabelecimento como uma oferta de um nível extra de risco além de um dos mecanismos mais importantes de segurança do Ethereum.

No final das contas, valer a pena ou não fazer um novo stake é uma escolha individual.

Riscos de reajuste:

• Risco de conluio, muitos operadores podem atacar um conjunto de AVS ao mesmo tempo e comprometer a segurança
• Redução do risco: os usuários que refazem o staking estão sujeitos a penalidades severas tanto da ETH quanto da AVS
• Ponto único de falha: recebe credenciais retiradas de credenciais eth (risco sistêmico para mainnet)
• Risco de centralização para validadores
• Adiciona riscos adicionais à aposta que protege o Ethereum

Apelo Institucional

Talvez surpreendentemente, muitas instituições manifestaram interesse em reinvestir como um bônus adicional ao penhor do Ether.

No entanto, provavelmente voltariam a apostar através de um custodiante, em vez de aderirem a qualquer outro serviço que os pudesse expor a cortes adicionais.

Será interessante ver se o interesse máximo na repartição vem dos investidores de retalho ou das instituições, dados os riscos anteriormente destacados.

O benefício adicional além do compromisso Eth nativo é que ele é atraente para aqueles que já estão envolvidos, mas dados os riscos, não é um resultado de mudança de vida para os Degenerados.

Isso abre novos casos de uso para o Ethereum como ferramenta financeira.

Uma comparação particularmente interessante foi feita entre aplicações de rehipoteca e “títulos corporativos”.

A nova rede espera obter segurança L1, semelhante à forma como uma empresa ou estado-nação pode usar o seu sistema financeiro para criar títulos e proteger os seus activos.

No espaço das criptomoedas, o Ether é a rede mais difundida e líquida, e provavelmente a única capaz de sustentar tal mercado – e da perspectiva semelhante dos países da economia TradFi, a mais segura.

Traduzido com www.DeepL.com/Translator (versão gratuita)

Os interessados em se aprofundar nisso podem consultar:

Por enquanto, a maior parte do interesse em reestabelecer parece ser impulsionada por especulações sobre o lançamento aéreo EigenLayer, que pode ser o maior lançamento aéreo de todos os tempos na história da criptografia.

Como a dinâmica mudará após o lançamento aéreo?

Talvez uma análise prática de r/r possa então levar alguns para outros caminhos que possam ser mais frutíferos.

Eu iria mais longe ao ponto de argumentar que uma elevada % do capital depositado na repartição é capital mercenário, que poderia então sair após o lançamento aéreo.

Separar a componente especulativa será fundamental para avaliar o real interesse que os utilizadores têm nesta nova primitiva.

Pessoalmente, a narrativa de reestabelecimento é um pouco exagerada, IMHO, com riscos muito presentes que devem ser avaliados cuidadosamente.

Principais conclusões

• Graças ao reestabelecimento, o AVS tem barreiras de custo mais baixas para arrancar quando pode aproveitar a camada de segurança altamente robusta do Ethereum
• Os usuários se beneficiam de maior eficiência de capital ao terem a opção de reassegurar seu ETH, recebendo, por sua vez, mais recompensas de aposta
• O reestabelecimento adiciona risco adicional além de outros riscos

O restabelecimento é um primitivo interessante que pode estimular uma novidade em casos de uso.

Embora o desenvolvimento completo do mercado Eigen ocorra em cerca de um ano, já existem alguns experimentos interessantes de reestabelecimento sendo explorados.

Algumas preocupações levantadas por Vitalik estão relacionadas com a centralização do poder de estaqueamento, em detrimento do estaqueamento individual.

Será interessante observar como a EigenLayer se unirá à Fundação Ethereum para resolver isso.

Mas, além dessas, outras questões permanecem.

O que podemos fazer para mitigar esses riscos?

Algumas das soluções para mitigar os riscos de reesquecimento envolvem a otimização dos parâmetros de reesquecimento (limites de TVL, redução de valores, distribuição de taxas, TVL mínimo, etc.), bem como garantir a diversificação dos fundos entre AVSs.

Uma etapa imediata que os protocolos de reesquecimento podem levar em consideração é permitir que os usuários selecionem diferentes perfis de risco ao depositar para reesquecimento.

Idealmente, cada usuário deve ser capaz de avaliar e selecionar em qual AVS refazer o compartilhamento, sem ter que delegar o processo a um DAO.

Isto precisa ser o produto de esforços conjuntos entre AVSs e EigenLayer, para garantir que haja um roteiro em andamento para minimizar esses riscos.

A equipe EigenLayer já está trabalhando com a Fundação Ethereum em um maior alinhamento e garantindo que o reestabelecimento não adicione riscos de sistema ao Ethereum, Liquid Staking Tokens ou AVSs que o aproveitam.

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