はじめに:

この記事では、DeFiエコシステムの開発動向を掘り下げ、絶えず進化する市場でプロジェクトが直面する課題と機会について説明します。

過去数年間で、DeFiは急速な発展と進化を遂げ、実験的なプロジェクトから暗号空間に不可欠な基盤へと変貌を遂げました。 Uniswap、Curve、Aave、Compoundなどのプロジェクトが、このプロセスのキープレーヤーとして浮上しています。 しかし、この分野での競争は激化しており、DEXは取引量を引き付けるために手数料を継続的に引き下げ、貸付プロトコルは資本効率を向上させるためにローン・トゥ・バリュー比率を高めています。 各プロジェクトは、より多くの市場シェアを獲得するために、積極的に新製品を開発しています。 2024年、DeFiはどのようなトレンドを示すのでしょうか? PANewsは、DeFi分野の主要なトレンドと予測を共有しています。

プロトコルのプラットフォーム化

DeFiセクターが発展し成熟するにつれて、主要なDeFiプロトコルはもはやコアビジネスに満足していません。 単機能プロジェクトから、包括的なサービスを提供するプラットフォームへと移行しています。

昨年、おなじみのDeFiプロトコルの中で、MakerDAOのSubDAO Sparkがローンチされ、12月29日時点でイーサリアムのTVL(Total Value Locked)が16億5,000万ドルに達し、主要なレンディングプロトコルになりました。

CurveとAaveは、それぞれステーブルコインcrvUSDとGHOを独自に開発しました。 Uniswapはウォレットアプリケーションを立ち上げ、それに先立ち、NFTプラットフォームGenieを買収しました。 新しいブロックチェーンAptosのThalaは、ステーブルコイン、DEX、ローンチパッド、流動性ステーキング機能を独自に開発し、レンディングを除く一般的に使用されるほぼすべてのDeFiサービスを網羅しています。

DeFiプロトコルのプラットフォーム化は、DeFiの成熟と継続的な進化を象徴するトレンドとなっています。 この傾向は今後も続き、強まると思われます。

主要なDEXとレンディングプロトコルは、引き続き優位性を維持するでしょう

Uniswap、Aave、MakerDAO、およびその他の主要なDeFiプロトコルは、前回の強気相場の前に発生しました。 彼らは市場の絶え間ない進化の中での地位を強化し、強力なネットワーク効果とブランドの影響力を示しており、常に更新されています。 しばらくの間、彼らは依然として大きな市場シェアを支配し、置き換えることは困難です。

Uniswapは「フック」による様々なカスタム機能の追加を可能にするv4バージョンを発表しました。 Uniswap Xは、注文がオフチェーンで署名され、オランダのオークションを通じてオンチェーンで決済されるCowswapに似たソリューションを提案しました。 Aave v3は、資本効率を向上させ、複数のチェーンに拡大し、DeFiエコシステムにおける主要な融資プラットフォームとしての地位をさらに確固たるものにしました。

Duneの共同創業者であるhagaetc氏のダッシュボードによると、Uniswapは依然として主要なEVMチェーンのDEXの中で約55%の市場シェアを保持しています。

流動性マイニングは徐々に過去のものになりつつあり、資金はより効率的な場所に流れるでしょう

イーサリアム、ソラナ、BNBチェーンなどの成熟したエコシステムを持つパブリックチェーンでは、流動性マイニングは徐々に過去のものになっています。 プロジェクトは資金を集めるために「真の利益」に依存しており、その資金はより効率的な場所に行く可能性が高くなります。

最近、ソラナのSOLの価格上昇と生態学的発展により、イーサリアムとそのエコシステムでFUDが発生しました。 頻繁なMEME通貨取引を背景に、SolanaのDEXは強力な資本効率を示しています。 現在の流動性プロバイダーは、主に取引手数料から得られる実際の収益に依存しているため、これらのプロジェクトは短期的により多くの資金を引き付ける可能性があります。

12月30日のデータを例にとると、過去24時間で、Orcaで最も流動性の高いSOL/USDCおよびSOL/USDTプールは、取引手数料のみに基づいて流動性を提供する1日の平均収入は0.5%に近いか超えており、手数料率0.04%のSOL/USDCプールが請求する手数料は、1日で流動性の2.396%に達しました。

これは他のチェーンでは考えられないことです。 例えば、イーサリアムでは、ETH/ステーブルコインの流動性の上位3つの取引ペアは、それぞれ0.068%、0.077%、0.127%の毎日の収入を提供します。

収益性が著しく不平等な状況では、プロの流動性プロバイダーは、収益性が高く、資本効率の高い分野にシフトする可能性が高くなります。 これは前のポイントと矛盾するものではなく、トップクラスのDeFiプロジェクトは一般的にファンダメンタルズが優れており、より安全で安定していますが、成長率も比較的遅いです。 新興プロジェクトは、好調なトレンドに乗るとより速い成長を遂げる傾向があり、将来の成長への期待はトークン価格に反映されます。 しかし、こうした成長の持続性には疑問が残る。

LSTがニューパブリックチェーンのTVL成長をリード

数多くのプルーフ・オブ・ステーク・ブロックチェーンで流動性ステーキングプロジェクトが行われてきましたが、上海のアップグレード後、流動性ステーキングトークン(LST)をめぐる議論がイーサリアムに集中しました。 現在、主要な流動性ステーキングプロジェクトであるLidoは、ライバルを置き去りにすることなく、Total Value Locked(TVL)が最も高いプロジェクトとなっています。

Solanaでも同様の傾向が見られ、MarinadeとJitoの2つの流動性ステーキングプロジェクトが、それぞれSolanaエコシステムのTVLで上位2位を占めています。 流動性ステーキングプロジェクトも、SolanaのTVLの最近の成長を牽引しています。 一方では、Jitoのトークンローンチ前に期待されたエアドロップは、ステーキングボリュームを引き付けました。 一方、MarinadeやJitoなどのプロジェクトは、Solana DeFiプロトコルでのLSTの使用を奨励し続けており、SolanaのTVLの全体的な増加を促進しています。

TVLの向上を目指す他のパブリックチェーンも、LSTによるエコシステム促進の鍵を発見したようです。 例えば、Suiエコシステムでは、CetusのhaSUI-SUI取引ペアのAPRは49.04%で、そのうち48.09%はSUIトークンの公式報酬によるものです。 Avalancheエコシステムでは、大手レンディングプラットフォームのBenqiもLSTビジネスに参入しており、LSTがもたらすTVLはすでにレンディングを上回っています。

Perp DEXで競争力のあるプロジェクトが出現する可能性

分散型の永久契約取引所、つまりPerp DEXは、かつて多くの人々に支持され、dYdX、Synthetix、GMXなどのプロジェクトも立ち上げました。 dYdXはオーダーブックタイプです。 流動性プールタイプのSynthetixとGMXについては、すでにメインのPerp DEXですが、それらを使用することには独自の長所と短所があります。

GMX v1は、一方的な市場環境下でのロングショート比率のバランスが悪く、流動性プロバイダーにとって不親切であると批判されています。ロングポジションとショートポジションの両方が同時に通貨借入手数料と高い取引手数料比率を必要とし、トレーダーにとって十分に友好的ではありません。 しかし、そのスリッページフリーの流動性機能は、他のプロジェクトにはないものです。

GMX v2では、ロング/ショートバランスのトランザクションスリッページが導入されています。 ロングショートのバランスが取れた取引は補償され、ロングショートのバランスが取れていない取引は罰せられます。 しかし、ポジションを建てる場合、ポジションを決済する際にロングポジションとショートポジションのバランスが取れているかどうかを予測できず、不確実性が生じます。 懲罰的な取引のスリッページは、ポジションの0.8%以上に達する可能性があります。 レバレッジ10倍、スリッページ0.8%などのレバレッジ比率を考慮すると、1回の取引で元本8%の損失が発生します。

GMX v2と比較すると、Synthetixの資金調達率はより変動します。 同様に、ユーザーはポジションを建てた後の資金調達率の上昇により損失を被る可能性があります。 さらに、SynthetixはPythのオフチェーンオラクルを使用しており、注文から実行までの間に8秒の遅延があるため、表示されるものが得られるものです。

最近のPerp DEXの中には、BONK-PERPが2000%の流動性を提供することで30日間のリターンを示したDriftのDLPプールや、HNT-PERPの439%のリターンなど、魅力的な機能を示しているものもあります。 レバレッジを使用してDriftのDLPプールに流動性を提供することは非常にリスクが高く、元本をすべて失う可能性がありますが、より高いリターンを得ることもできます。 さらに、Aark DigitalやMXY Financeなどのプロジェクトは、資本効率の高いPerp DEXソリューションを提供しています。

実世界の資産

実世界資産(RWA)は、実際には物議を醸すプロジェクトのカテゴリです。 まず第一に、オフチェーン資産があり、単一のエンティティに依存する必要があり、監督に直面する可能性があり、これはDeFiの分散型特性と完全に一致していません。

現実の世界にはより良い機会があり、すべてをトークン化できると信じていますが、現段階では、米国債が大規模に適用できる唯一の方向性であるように思われます。 他の不動産や美術品などもトークン化してチェーンに載せることができますが、規格化されていない商品であるため、もともと流動性がなく、チェーン上に流動性がありません。

米国の利上げが予想される中、2024年には米国の短期債利回りが大幅に低下すると予想され、MakerDAOなどのRWA商品の利回りに直接影響します。 この期間中、暗号市場は強気相場に入る可能性があり、ステーブルコインの需要が増加し、そのような製品の魅力が低下する可能性があります。 MakerDAOの最近のデータから判断すると、DAIの発行額は10月下旬から減少し始めています。

しかし、これは暗号起業家がこのトラックを探求し、興味を持つことを妨げるものではありません。 このプロセスでは、強力な伝統的な金融機関がパートナーとしてRWAに紹介される可能性があり、これは少なくとも素晴らしい物語となるでしょう。

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