ETFへの期待:暗号市場の目覚め

グレースケールのGBTCを皮切りに、過去10年間で暗号通貨が徐々に主流になるにつれて、伝統的な市場への資本チャネルの流入は、暗号通貨市場からますます注目を集めています。 CoinSharesの暗号資産フローデータ統計によると、10月初旬から、12月の1週間の少量の売りを除いて、10週間以上連続で純流入がありました。 ビットコインの価格も約25,000米ドルから45,000米ドル以上に上昇しました。

市場は一般的に、これは米国SECが1月に多くの伝統的な資産運用大手のビットコインスポットETFを可決するという投資家の市場期待を反映していると考えています。 過去のETF承認プロセスによると、SECが最終承認を発行するのにかかる最長期間は240日です。 Hashdex、Ark、21株は、ビットコインスポットETFの申請を提出するこのバッチの最も早い機関です。 SECの承認期限は2024年1月10日です。 このビットコインスポットETFが承認されれば、ブラックロックやフィデリティなどの機関からのビットコインスポットETFが承認される可能性が高くなります。

ただし、ビットコインスポットETFが米国で承認される前でさえ、資本市場にはすでに暗号通貨へのエクスポージャーを得るための準拠チャネルがあります。 早くも2013年に、グレースケールのGBTCが開始され、投資家は従来の証券チャネルを通じてGBTCトラストの株式を購入することにより、間接的にビットコインを保有できるようになりました。

過去数年間、ヨーロッパの伝統的な取引市場には暗号通貨に関連する何百ものETPが上場されており、それらの地域の投資家は従来のチャネルを通じて暗号通貨を購入することができます。 大手資産運用大手も、米国以外でビットコインスポットETF商品を立ち上げています。 2021年にカナダのトロント証券取引所(TSX)に上場・取引されたフィデリティのFBTCなどの資本市場。

市場で暗号通貨を購入するためのチャネルはすでに不足していませんが、なぜ米国でビットコインスポットETFにそれほど注目されているのですか? これらの製品と、暗号通貨を購入するための既存の準拠チャネルとの違いは何ですか?

準拠した暗号資産の投資パイプラインの現状

デジタル資産発行機関であるCoinSharesによると、世界中のさまざまな地域における準拠した暗号通貨製品の資金の流れに関する週間統計は次のとおりです。 データには、主要な機関が発行する商品、暗号通貨資産への投資、およびさまざまな上場商品(ETP)や信託商品を含む従来の金融チャネルを通じて取引される商品が含まれます。 このデータは、伝統的な金融、特に機関投資家の資金からの資金の、暗号通貨資産への出入りを反映しています。 最新のデータは2023年12月31日時点のものです。 取引所の地理的分布に基づいて、各地域の資産運用規模は次のとおりです。

これらのチャネルによって投資される主な資産は次のとおりです。

主な資産プロバイダーは次のとおりです。

このうち、上位5社の発行体の資産運用規模における状況と商品構成は、以下のとおりです。

グレースケールインベストメンツLLC

·はじめに:グレースケール・インベストメンツは、米国に本社を置く世界有数の暗号資産運用会社です。 グレースケールは2013年にデジタルカレンシーグループの子会社として設立され、2013年にビットコイン信託商品であるGBTCを発売しました。

·主な製品:グレースケールビットコイントラスト(GBTC)

·法的構造:信託(物的担保)

·手数料:管理手数料2%

取引プラットフォーム:OTCQX

·発足日:2013.09.25

·投資家の要件:認定投資家および機関投資家のみが利用できます

·発行者の運用資産総額(暗号資産残高合計):33,370(単位:百万米ドル、2023.12.31)

コインシェアーズXBT

·はじめに: CoinSharesは暗号通貨ETP業界のリーダーであり、投資家に多様なデジタル資産上場商品(ETP)への便利で信頼性の高いアクセスを提供しています。 CoinSharesのXBTProviderは、準拠した製品を使用して投資家にビットコインとイーサリアムへの簡単なアクセスを提供するヨーロッパで最初のエンティティです。

·主な製品:ビットコイントラッカーワン(COINXBT SS)

法的構造:追跡証明書(合成保証)

·手数料:管理費2.5%

·取引プラットフォーム:ナスダックストックホルム

発行:2015.05.18

·投資家の要件:北欧の個人投資家

·発行体別運用資産総額(暗号資産残高合計) 2,374(単位:百万米ドル、2023.12.31)

21株AG

·はじめに:21Sharesは、暗号通貨上場商品(ETP)の世界最大の発行者です。 2018年に設立され、スイスのチューリッヒに本社を置いています。 その製品には、最初の物理的に裏付けられたビットコインとイーサリアムの上場取引商品(ETP)が含まれます。

·主な製品: 21株 ビットコイン ETP (ABTC)

·法的構造:債務担保(物理的裏付けあり)

·手数料:管理手数料1.49%

·取引プラットフォーム:スイス証券取引所

·発行日:2019.2.25

·投資家の要件:北欧の個人投資家

·発行体別運用資産総額:2,336(単位:百万米ドル,2023.12.31)

ProShares ETFの

·はじめに:ProSharesは世界最大のETF発行体の1つであり、運用資産は650億ドルを超えています。

·主な商品:ビットコイン戦略ETF(BITO)

法的構造:先物ETF(合成保証型)

·手数料:0.95%

·取引プラットフォーム:ニューヨーク証券取引所(NYSE)Arca

·発行日:2021.10.18

投資家の要件:米国の個人投資家

·暗号資産残高合計 : 1,846 (単位:百万米ドル, 2023.12.31)

パーパス・インベストメンツ・インク ETF

·はじめに:パーパス・インベストメンツは、180億ドル以上の運用資産を持つ資産運用会社です。 パーパス・インベストメンツは、顧客中心のイノベーションに絶え間なく注力し、さまざまなマネージド投資商品とクオンツ投資商品を提供しています。 パーパス・インベストメンツは、著名な起業家であるソム・セイフ氏が率いており、独立系テクノロジー主導の金融サービス会社であるパーパス・ファイナンシャルの一部門です。

·主な製品:目的ビットコインETF(BTCC)

法的構造:現物ETF(現物担保)

手数料:1.00%

·取引プラットフォーム:トロント証券取引所(TSX)

発行日:2021.2.25

·投資家向け:北米の個人投資家

·暗号資産残高合計 : 1,764 (単位:百万米ドル, 2023.12.31)

これらの商品はスポットETFとどう違うのですか?

現在市場に出回っている準拠した暗号通貨商品は、製品の法的構造に応じて、ETP(上場取引商品)と信託に分けることができます。 その中でもETPはETN(上場投資信託)、ETF(上場投資信託)、ETC(上場商品)にさらに分けることができ、ETFとETNが暗号資産に関する主な商品です。

その中でも、ETFは投資家にとってよりアクセスしやすく、複数の資産に同時に投資することができ、手数料が低く、長期投資に適しています。 しかし、ETFは、ETFの資産価値と追跡すべきベンチマーク価値に差がある可能性があるため、追跡エラーが発生しやすく、最終的には予想を下回るリターンになる可能性があります。 さらに、ETFは、課税、申込みと償還のプロセス、流動性、その他の問題の点でより複雑です。

ETNは、一般的に金融機関が無担保債務商品として発行する債務構造の一種です。 投資家は発行体の債券を購入しますが、通常、信用問題によりリスクが高くなります。 ETFのストラクチャーと比較すると、ETNは一般的に流動性が低いです。 しかし、ETNの利点は、追跡エラーがなく、税制の柔軟性が高く、より多様な資産タイプを提供できることです。 言及された製品の中で、21シェアビットコインETPは典型的なETN製品です。

信託構造は比較的複雑で、一般的にはOTC市場でしか取引されません。 例えば、グレースケールのGBTCは、流動性が低く、投資家も少ないOTC QXでのみ取引されています。 OTC QXプラットフォーム全体の1日の取引量はわずか13億ドルです(2024年1月2日現在)。 さらに、グレースケールGBTCは信託構造を通じて発行され、購入のみ可能であり、償還することはできません。 投資家は、購入後6か月後にのみ株式を受け取り、流通市場で取引することができます。 この商品の性質により、GBTCは強気相場ではプレミアムで取引され、弱気相場では割引価格で取引されます。

さらに、上記の商品を原資産別に分けると、現物裏付けと合成裏付けの2つに分けることができます。

物理バックアップETP: 現物原資産を購入して保有し、製品株式の価格が原資産の価格に連動できるようにします。 現物保証の商品性能は、原資産の性能に直接関係しています。 例えば、パーパス・インベストメントのBTCCは、トロント証券取引所に上場しているスポットETFです。 各ETFは、ETFマネージャーが直接保有する一定数のビットコインに対応しています。 一般的に、ビットコインはプロのカストディアンによって保有されています。 例えば、BTCCのカストディアンはGemini Trust CompanyとCoinbase Trust Companyです。

合成裏付けETP: 取引相手(通常は銀行)とのスワップ契約を使用して、原資産のリターンを提供します。 毎日のリターンを確実に届けるために、スワップのカウンターパーティは通常、独立したカストディアンが保有する発行体に担保(通常は国債または優良株)を預ける必要があります。 必要な担保の量は、追跡されている資産の価値によって変動します。 たとえば、ProShares BITOはニューヨーク証券取引所のビットコイン先物ETFであり、ファンドはCMEのビットコイン先物に投資しています。

SECによるビットコインスポットETFの採用は、どのような市場への影響がありますか?

従来の金融チャネルで取引される上記のタイプの暗号通貨金融商品は、投資家に暗号資産へのエクスポージャーを得るためのワンストップチャネルを提供し、秘密鍵管理、課税、法定通貨の入出金など、投資家がビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨を直接取得することを妨げるさまざまな技術的およびコンプライアンスの障壁を回避します。 その結果、暗号通貨市場に数兆ドルの資金を引き付けます。

現在の金融市場のさまざまな既存の商品と比較して、SECが承認したビットコインスポットETFがなぜそれほど重要なのですか? 主な理由は2つあります。

より大きな資本基盤への到達:

より多くの投資家。 米国は最大の金融市場の1つであり、主流の取引所にビットコインスポットETFを上場することで、適格な投資家、機関投資家、個人投資家にリーチできます。 GBTCのような信託構造は、OTC市場で適格な投資家のみが取引でき、ヨーロッパ、カナダ、およびその他の地域の取引所で取引されている同様のビットコインスポットETF商品は、米国市場と比較して流動性が低く、資本量が小さいです。

·より幅広い投資チャネル。 さまざまなファンドマネージャーやファイナンシャルアドバイザーなどの従来の資産管理部門は、ビットコインスポットETFなしで暗号通貨資産をポートフォリオに組み込むことは困難です。

より良い受容性:

ブラックロックやフィデリティなどの機関が発行するビットコインスポットETF商品は、これらの機関のブランドの支持により、主流のファンドに受け入れられる可能性が高くなります。

·暗号資産のコンプライアンス問題を解決する。このような製品は、より明確なコンプライアンスを持ち、より多くの投資と関連するエコシステムの開発を引き付けます。

最大の資本市場として、ビットコインスポットETFが米国で承認されれば、暗号資産市場に大きな影響を与えます。 これらの影響は、より広範な資本基盤の流入だけでなく、世界中のビットコインネットワークのさまざまな参加者のコンプライアンス、およびビットコインネットワーク活動の変化でもあります。 これらの資産コンプライアンスが暗号資産に与える影響を引き続き注視し、次世代の資本市場を形作る暗号資産に期待しています。

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