في الساعة 4 صباحًا يوم 11 يناير، بتوقيت بكين، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في وقت واحد على 11 من صناديق بيتكوين المتداولة الفورية. هذه لحظة تاريخية تستحق تسليط الضوء عليها في تاريخ البيتكوين وحتى سوق التشفير بأكمله. Spot Bitcoin يمر ETF أخيرًا ويفتح Bitcoin صفحة جديدة.

إذن ما هو مبدأ ETF؟ كيفية تتبع أسعار Bitcoin ETF المؤسسية؟ تقوم BlockBeats بتنظيم البيانات الموجودة.

ETF (صندوق تداول البورصة)، صندوق متداول في البورصة. إنها تمثل جزءًا من ملكية الأصول الأساسية، لذلك تدعم منتجات ETF الاسترداد، ولا يمكن إصدار منتجات ETF من فراغ. يحتاج المُصدر إلى الاحتفاظ بأصول أساسية ذات قيمة مكافئة قبل إصدار صناديق الاستثمار المتداولة.

إن Bitcoin ETF عبارة عن شهادة يرتبط سعرها بسعر البيتكوين. تنقسم صناديق الاستثمار المتداولة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية وصناديق الاستثمار المتداولة الآجلة.

من بينها، يعد ETF للعقود الآجلة للبيتكوين بروتوكولًا. وهي ليست ملزمة بالسعر الفوري لبيتكوين وتشبه عقد انتهاء الصلاحية. يمكنك توقيع اتفاقية لشراء أو بيع بيتكوين في وقت معين في المستقبل. بعبارة أخرى، إذا قمت بفتح ETF للعقود الآجلة للبيتكوين، فلن تحتاج إلى إنفاق فلس واحد لشراء بيتكوين.

يختلف صندوق بيتكوين سبوت ETF من حيث أنه مرتبط بسعر بيتكوين الفوري. كل ETF الفوري الذي تشتريه يتوافق مع نقطة بيتكوين واحدة.

تتبع تغير أسعار ETF

في ظل المنافسة الشرسة بين صناديق بيتكوين المتداولة الفورية، تعتبر رسوم ETF التي تحددها كل شركة ذات أهمية حاسمة، والتي لا تؤثر فقط على خيارات المستثمرين، ولكنها تؤثر أيضًا بشكل كبير على القدرة التنافسية للشركة في السوق. ترتبط رسوم ETF، مثل تكاليف الإدارة التي يتحملها المستثمرون، ارتباطًا مباشرًا بعائد الاستثمار، لذلك عند اختيار منتجات ETF، يميل المستثمرون إلى إعطاء الأولوية للخيارات ذات الرسوم المنخفضة.

الرسوم المحدثة اعتبارًا من 11 يناير موضحة أدناه. تتقاضى Hashdex رسومًا بنسبة 0.90٪، بينما تتقاضى ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) رسومًا بنسبة 0.0٪ (0.21٪)، تتقاضى Bitwise 0.0٪ (0.2٪)، تتقاضى فرانكلين رسومًا بنسبة 0.29٪، تتقاضى BlockRock رسومًا بنسبة 0.25٪، تتقاضى WisdomTree رسومًا بنسبة 0.0٪ (0.3٪)، ورسوم Invesco و Galaxy Digital بنسبة 0.0٪ (0.39٪)، ورسوم Valkyrie Investment بنسبة 0.0٪ (0.49٪)، ورسوم Grayscale 1.5٪، ورسوم Fidelity 0.0% (0.25%).

أداة

1.SEC: يمكنك التسجيل على الموقع الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات وملء عنوان بريدك الإلكتروني للحصول على الأخبار والقرارات الرسمية بشأن Bitcoin ETF والمسائل الأخرى ذات الصلة في أقرب وقت ممكن. وكوكالة تنظيمية، فإن المعلومات الصادرة عن لجنة الأوراق المالية والبورصات هي الأكثر موثوقية ودقة.

فيما يتعلق بفهم معلومات السوق، يمكنك أيضًا متابعة بعض محللي الصناعة المعروفين، مثل محللي Bloomberg ETFEric Balchunas و James Seyffart، ولديهم أبحاث متعمقة ورؤى حول صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin. تابع وسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بهم للحصول على المزيد من التحليلات والتنبؤات الاحترافية، وقم بتشغيل الجرس الصغير للحصول على الأخبار في أقرب وقت ممكن.

1. الموقع الرسمي لشركة إدارة ETF: يمكنك الاطلاع على المعلومات الأساسية مثل الأسهم المصدرة ومعدل المصروفات وإجمالي مبلغ ثقة البيتكوين ومقدار عملات البيتكوين لكل سهم، بالإضافة إلى المعاملات مثل سعر السوق وتغيرات أسعار السوق وبيانات حجم التداول اليومي (الأسهم).

· صندوق بيتكوين تراست الرمادي

· صندوق بيتكوين المتداول في البورصة من Bitwise

· iShares بيتكوين ترست

· صندوق فالكيري بيتكوين

· صندوق بيتكوين المتداول في البورصة ARK 21Shares

· صندوق إنفيسكو جالاكسي بيتكوين ETF

· صندوق بيتكوين من فان إيك

· صندوق WisdomTree للبيتكوين

· صندوق فيديليتي وايز أوريجين للبيتكوين

· صندوق فرانكلين بيتكوين

· Hashdex Bitcoin ETF: حاليًا، لم تتم إضافة التعرض الفوري إلى Hashdex Bitcoin ETF، والذي ينتظر حاليًا الموافقة النهائية من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

1. منصة التداول: من بين صناديق بيتكوين المتداولة الـ 11 التي وافقت عليها لجنة الأوراق المالية والبورصات، سيتم إدراج ستة صناديق استثمار متداولة في بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE)، وسيتم إدراج ثلاثة في بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE)، وسيتم إدراج اثنين في بورصة ناسداك داك. أدخل رمز Bitcoin ETF الذي سيتم إدراجه في واجهة بحث المنصة لعرض المعلومات ذات الصلة.

· بورصة نيويورك

· CBOE

· بورصة ناسداك

1. شبكة البيانات:Tradingview、Yahoo Finance、CNBC、FingUidesيمكن للمستثمرين إدخال رمز ETF الذي يريدون الاستعلام عنه في مربع البحث بهذه المواقع لعرض سعر ETF المقابل والمعلومات الأخرى ذات الصلة.

في FingGuider، بعد تسجيل حساب ببريدك الإلكتروني، يمكنك تحديد أهداف ETF التي تريد مراقبتها لإنشاء مجموعة مراقبة، وسيقوم موقع الويب تلقائيًا بإنشاء معلومات مقارنة السوق لصناديق الاستثمار المتداولة المحددة.

أصول شركة إدارة ETF تحت الإدارة

من بين قوائم المرور ومقدمي الطلبات، تتميز Grayscale (GBTC) بأصولها الخاضعة للإدارة والتي تبلغ حوالي 46 مليار دولار، كما تقود iShares المملوكة لشركة Blackrock الصناعة بأصولها الضخمة التي تبلغ 9.42 تريليون دولار تحت الإدارة. وتأتي شركة ARK 21Shares (ARKB) في المرتبة التالية عن كثب مع ما يقرب من 6.7 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة. وبالمقارنة، لا يزال لدى Bitwise (BITB)، على الرغم من صغر حجمها، حوالي مليار دولار في AUM.

ومن بين اللاعبين المهمين الآخرين VanEck، التي تمتلك حوالي 76.4 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة؛ WisdomTree (BTCW) مع 97.5 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة؛ Invesco Galaxy (BTCO) و Fidelity (Wise Origin)، على التوالي بأصول تبلغ 1.5 تريليون دولار أمريكي و 4.5 تريليون دولار أمريكي.

كيف يتم تحديد أسعار ETF

تتداول صناديق الاستثمار المتداولة في الوقت الفعلي تمامًا مثل الأسهم، لذلك يتم تحديد الأسعار من خلال العرض والطلب في السوق. يمكن إنشاء صناديق الاستثمار المتداولة بناءً على سلة من الأصول أو أصل معين، ويطلق على مجموع أسعار هذا الأصل اسم NAV (صافي قيمة الأصول) لـ ETF، وهو صافي قيمة الأصول.

إن شرائك لصندوق ETF هذا يعادل شرائك للأصول الموجودة في هذه السلة. من الناحية النظرية، فإن الفرضية الأساسية للاستثمار في ETF هي أن سعر ETF يعكس NAV. يتم تداول صناديق الاستثمار المتداولة أيضًا في السوق، ويتم تحديد سعر معاملات السوق من خلال سلوك عدد لا يحصى من المشاركين. لا يمكن للسوق أن ينص على أنه يجب على الجميع التداول وفقًا لـ NAV. لذلك، سيكون سعر السوق لصندوق ETF مختلفًا عن NAV الخاص به.

هنا، نستخدم نموذجًا مبسطًا للغاية لتوضيح كيفية عمل تداول ETF.

لنفترض أن المُصدر يريد إصدار صندوق ETF. يحتوي كل ETF على سهمين فقط A و B، ونسبتهما هي 1:1. بعد حصول المُصدر على موافقة من SEC، يقوم بجمع الأموال لشراء الكثير من الأسهم A و B، ثم يضع هذه الأسهم في صندوق استئماني، ثم ينشئ صناديق الاستثمار المتداولة المقابلة بناءً على الأسهم التي يمتلكها ويضعها في السوق.

لذلك، فإن ETF الذي يتم بيعه في السوق نفسه هو شهادة ولا يقوم فعليًا بشراء أو بيع الأسهم الموجودة فيه. تم الاحتفاظ بالأسهم نفسها من قبل المُصدر. يحصل مُصدر ETF على رسوم إدارية من ETF. وتتمثل مسؤوليتها في إصدار وإدارة ETF ولا تشارك بشكل مباشر في معاملات السوق.

عند فتح السوق، افترض أن سعر السوق، أو NAV، للسهمين المدرجين في كل ETF هو 2 دولار، وأن هناك شخصين فقط يتداولان ETF في السوق. يرغب المشتري الأول في دفع 4 دولارات مقابل حصة من ETF. إذا نجحت عملية الشراء، فسوف يتسبب ذلك في ارتفاع سعر السوق إلى 4 دولارات، وهو أعلى بكثير من صافي قيمة الأصول البالغ 2 دولار، مما قد يتسبب في رفض المستثمرين المحتملين شراء ETF.

في هذا الوقت، تصرف المشتري الثاني بشكل انتهازي وذهب إلى السوق لشراء سهم A وسهم B بسعر إجمالي قدره 2 دولار، عازمًا على بيعهما للمشتري الأول مقابل 3 دولارات.

ومع ذلك، إذا كان المشتري الأول مستعدًا فقط لشراء شهادات ETF، فإن المشتري الثاني يذهب إلى المُصدر ويتبادل الأسهم التي يحتفظ بها في شهادات ETF. هذه العملية تسمى إنشاء ETF. ثم يبيعها للمشتري الأول مقابل 3 دولارات، وعند هذه النقطة ينخفض سعر السوق ويحدث فرقًا قدره دولار واحد.

وبنفس الطريقة، إذا كان سعر ETF أقل من NAV، أي أن المشتري الأول يعتزم بيع ETF مقابل دولار واحد، فيمكن للمشتري الثاني تقديم عرض بقيمة 1.5 دولار لشراء ETF ثم العثور على مُصدر ETF لتبادله. يتم تحويل الأسهم إلى أسهم وبيعها في السوق. هذه العملية تسمى استرداد ETF. في هذه المرحلة، تم رفع سعر السوق وحقق الفرق بمقدار 0.50 دولار.

لذلك، إذا قام مشترون آخرون بنفس العملية، فإن سعر السوق لـ ETF سيكون في النهاية قريبًا بشكل لا نهائي من سعر تكلفة NAV البالغ 2 دولار، مما يمكّن سعر ETF من تتبع NAV عن كثب.

في هذه العملية، يكون المشتري الذي يقوم بإنشاء واسترداد ETF هو المشارك المعتمد (AP). في السوق، يجب عليهم تبادل صناديق الاستثمار المتداولة والأسهم مع مصدري ETF. لذلك، من أجل تسهيل التحكيم، سيكون لدى AP كمية معينة من مخزون ETF في متناول اليد.

بالطبع، هذا مجرد نموذج مبسط، ووضع السوق الحقيقي أكثر تعقيدًا. في سوق ETF، يوجد بالفعل مستويان من الأسواق ومشاركون مختلفون.

المصدر: بلاك روك

ومن بين هؤلاء المشاركين شركات إدارة ETF، والتي تسمى أيضًا «الرعاة»، مثل iShares في الصورة؛ مستثمرو السوق، مثل مستثمري التجزئة والمؤسسات؛ MM (صناع السوق) و APs. غالبًا ما تكون AP مؤسسة، مثل البنك. يظهر هو و MM كمشاركين مختلفين في الرسم التخطيطي، ولكن يمكن أن يكونا نفس المؤسسة في العالم الحقيقي.

كما ذكرنا سابقًا، فإن الأموال التي تكسبها إدارة ETF وشركات الإصدار هي رسوم إدارية. بعد إنشاء صناديق الاستثمار المتداولة، سيقومون ببيع صناديق الاستثمار المتداولة هذه بالجملة إلى المؤسسات الكبيرة والسماح لهذه المؤسسات بوضع صناديق الاستثمار المتداولة في السوق. غالبًا ما تكون هذه المؤسسات AP. تحدث هذه العملية في السوق الأولية لصناديق الاستثمار المتداولة ولا يمكن لمستثمري التجزئة الوصول إليها.

سيتم طرح صناديق الاستثمار المتداولة بالجملة من قبل AP في السوق الثانوية حيث يشارك مستثمرو التجزئة لدينا. إذا كانت AP مثل تاجر الجملة، فإن MM هي بائع تجزئة. تقوم MM و AP بإجراء عمليات البيع والشراء بالجملة، ثم التداول مباشرة مع مستثمري التجزئة في السوق الثانوية، بحيث يكون سعر تداول ETF هذا قريبًا من NAV. تعمل APs و MMS في بيئة تنافسية للغاية ويتم تحفيزها ماليًا للمشاركة في إنشاء أو تداول أسهم ETF.

مثال 1: إنشاء أسهم Bitcoin ETF (الاستثمار في ETF):

مستثمرو التجزئة الذين يتطلعون إلى استثمار 10,000 دولار في صندوق بيتكوين ETF معين، مثل IBIT. إذا كان السعر الفوري لـ BTC:USD هو 40,000 دولار وتم تداول Bitcoin ETF IBIT بسعر 40,010 دولارًا في السوق، تتلقى AP طلبًا من وسيط المستثمر لشراء ما قيمته 10,000 دولار من ETF بقيمته العادلة (40,010 دولارًا) iBit. نظرًا لأن بيتكوين يتم تداولها بسعر 40,000 دولار، و10,000 دولار تعادل 0.25 بيتكوين، ويتم تداول IBIT بعلاوة قدرها 10 دولارات مقابل صافي قيمة الأصول الخاص بها، فإن ربح AP ليس الفرق الكامل البالغ 10 دولارات بين موقع ETF الفوري وBTC الفوري، ولكن الفرق الكامل البالغ 10 دولارات بين موقع ETF الفوري وBTC الفوري. نعم (0.25 × 10 دولارات) = 2.50 دولار.

مثال 2: استرداد أسهم Bitcoin ETF (تصفية ETF):

يرغب مستثمر التجزئة في بيع مركزه البالغ 10,000 دولار عندما يتم تداول ETF بسعر 39,990 دولارًا ويبلغ صافي قيمة الأصول في ETF 40,000 دولار (السعر الفوري هو 40,000 دولار في BTC:USD).

في هذا المثال، يتم تداول ETF بسعر مخفض. ستفتح AP صفقة وتشتري في نفس الوقت ما قيمته 10,000 دولار من IBIT وتبيع ما قيمته 10,000 دولار من BTC (0.25 BTC) في البورصة حيث يتم تداول BTC:USD بسعر 40,000 دولار، مقابل 2.50 دولارًا (0.25 × 10 دولارات = 2.50 دولارًا).

تاريخيًا، إذا خرجت إحدى نقاط الوصول من سوق ETF، فإن نقاط الوصول الأخرى تتدخل لتسهيل إنشاء واسترداد أسهم ETF، خاصة إذا كانت هناك علاوة أو خصم كبير على NAV، أو كان هناك اختلاف بين أسعار ETF وممتلكاتها الأساسية. هذا لأن AP تسعى عادةً إلى استغلال فرص التحكيم الاقتصادي الناتجة عن مثل هذه الاختلافات، والتي تنطبق أيضًا على MM.

هذه هي الطريقة التي تحقق بها صناديق الاستثمار المتداولة آلية تحديد أسعار صناديق الاستثمار المتداولة من خلال المعاملات في الأسواق الأولية والثانوية من قبل مختلف المشاركين. أي أنه من خلال «آلية المراجحة»، يمكن لسعر تداول صناديق الاستثمار المتداولة تتبع صافي قيمة الأصول الخاص بها بدقة نسبيًا. بالطبع، سيكون هناك علاوة أو خصم في سعر صناديق الاستثمار المتداولة. بالإضافة إلى نتائج المعاملات، هناك أيضًا عوامل أخرى، مثل معاملات الأصول في صناديق الاستثمار المتداولة في مناطق زمنية مختلفة.

AP معتمد من شركة إدارة ETF

نظرًا للتعقيدات المرتبطة بإنشاء صناديق المؤشرات المتداولة واستردادها، فإن نقاط الوصول عادة ما تكون مؤسسات تتمتع بدرجة عالية من الخبرة وقدرات عمليات السوق. في حالات التقلبات العالية في السوق أو انخفاض السيولة، تعتبر أنشطة APs مهمة بشكل خاص في ضمان صحة سوق ETF. من خلال آلية AP، يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة تتبع أداء أصولها الأساسية بشكل أكثر فعالية مع تزويد المستثمرين ببيئة تداول أكثر استقرارًا وموثوقية.

ووفقًا لأحدث المعلومات، فإن معظم شركات إدارة الأصول التي تتقدم بطلب للحصول على صناديق بيتكوين الاستثمارية الفورية، بما في ذلك بلاك روك، قد اختارت وأعلنت عن المشاركين المعتمدين في كل منها.

على سبيل المثال، تخطط بلاك روك لاختيار جي بي مورجان سيكيوريتيز وجين ستريت كمشاركين معتمدين لها. نشر الرئيس التنفيذي لشركة Grayscale على وسائل التواصل الاجتماعي أن Grayscale قد أكدت بالفعل في المستندات المقدمة في مايو من هذا العام أنه بعد تحويل GBTC إلى ETF فوري، أصبحت Jane Street Capital و Virtu Americas التجار المعتمدين (المشاركون المعتمدون) في ETF الخاص بها.

تقترب غولدمان ساكس من بلاك روك وغرايسكيل وتجري محادثات لتصبح مشاركًا معتمدًا (AP) في صندوق بيتكوين المتداول الفوري الخاص بها وفقًا لنيت جيراسي، رئيس متجر ETF، الذي تم الكشف عنه على وسائل التواصل الاجتماعي، بعد غولدمان ساكس، تتفاوض JPMorgan Chase أيضًا مع Grayscale للعمل كمشارك معتمد في Bitcoin ETF الفوري الخاص بها.

قدمت WisdomTree أحدث ملف S-1 منقح لصندوق بيتكوين المتداول الفوري الخاص بها، حيث عينت جين ستريت كابيتال كوكيل معتمد لها (مشارك معتمد) لصندوق بيتكوين المتداول الفوري الخاص بها. قامت شركة Invesco Galaxy بتعيين جي بي مورغان وفيرتو أمريكاس كمتداولين معتمدين لصندوق بيتكوين المتداول الفوري، والذي لن يفرض أي رسوم خلال الأشهر الستة الأولى عينت فيديليتي جين ستريت تاجرًا معتمدًا لصندوق بيتكوين المتداول الفوري الخاص بها، والذي يتقاضى 0.39٪.

عينت فيديليتي جين ستريت كابيتال كواحدة من المشاركين المعتمدين. اختارت إنفيسكو/جالاكسي جي بي مورجان وفيرتو كمشاركين معتمدين. اختارت فالكيري جين ستريت وكانتور فيتزجيرالد كمشاركين معتمدين.

قد تتغير هذه المعلومات مع تغير عمليات الموافقة اللاحقة وسياسات الشركة الفردية. ولكن ما يمكن رؤيته هو أن جين ستريت هي اختيار جميع شركات إدارة الأصول هذه تقريبًا.

ثلاثة صناديق بيتكوين متداولة

ETF على أساس بيتكوين سبوت

في BTC Spot ETF، يكون سعر BTC هو NAV في المثال أعلاه. ببساطة، لإصدار BTC Spot ETF، تحتاج إلى الاحتفاظ بكمية مكافئة من BTC spot. لذلك: سوق ETF الفوري لـ BTC = سوق BTC الفوري.

بعبارة أخرى، من المرجح أن يكون لدى المؤسسات المالية العالمية واسعة النطاق مثل BlackRock مستثمرين جدد في BTC. لا يشارك هؤلاء المستثمرون في سوق التشفير الحالي. إنهم معتادون أكثر على الشروط التنظيمية وغيرها من الشروط أو مقيدون بها. يمكن شراء منتجات ETF الصادرة عن المؤسسات فقط. كلما زاد طلب السوق على صناديق BTC المتداولة الفورية، ستحتاج المزيد من المؤسسات إلى الاحتفاظ بـ BTC spot.

لذلك، فإن إصدار منتجات BTC spot ETF من قبل المؤسسات المالية الكبيرة يمكن أن يجلب أموالًا إضافية وسوقًا دوليًا أوسع إلى BTC spot.

ETF على أساس عقود BTC الآجلة

وفي الوقت الحالي، أصدرت العديد من المؤسسات المالية منتجات ETF للعقود الآجلة لبيتكوين، ولكن منتجات ETF الآجلة لبيتكوين هذه تستند إلى عقود بيتكوين الآجلة من بورصة شيكاغو التجارية، وتتم تسوية عقود بيتكوين الآجلة من بورصة شيكاغو التجارية باستخدام النقد. لذلك، لا يمكن لسوق ETF للعقود الآجلة لـ BTC جلب أموال إضافية إلى سوق BTC الفوري.

BTC على أساس نقدي

تعتمد صناديق الاستثمار المتداولة على BTC القائمة على النقد. يحتفظ المُصدر بالنقد لإصدار BTC ETFs ويسترد النقد عند الاسترداد. وبطبيعة الحال، لن تجلب تدفق رأس المال إلى سوق BTC الفوري.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [theblockbeats]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Luccy，BlockBeats]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر ذلك، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.