Kata pengantar

DEX dapat dibagi menjadi dua jenis: buku pesanan dan AMM. Awalnya, DEX beroperasi berdasarkan model order book, tetapi likuiditas kesulitan untuk tumbuh secara signifikan. Baru setelah munculnya model perdagangan AMM, pasar mengalami pertumbuhan pesat dalam volume perdagangan dan adopsi pengguna. Bancor, diperkenalkan pada tahun 2017, memelopori AMM, diikuti oleh Uniswap, proyek terkemuka pada tahun 2018, dan protokol AMM lainnya seperti Sushiswap dan Balancer. Curve Finance berspesialisasi dalam perdagangan stablecoin. Saat ini, sebagian besar DEX on-chain arus utama dibangun berdasarkan mekanisme Automated Market Maker (AMM).

Penyelesaian transaksi bergantung pada empat peran: pedagang, agregator (DEX atau agregator), protokol DEX yang mendasari, dan penyedia likuiditas. Saat ini, penyedia likuiditas, juga dikenal sebagai pembuat pasar, memainkan peran penting dalam DEX dan merupakan sumber daya yang sangat dicari untuk berbagai protokol. Pembuat pasar meningkatkan likuiditas pasar dengan terus-menerus mengutip harga beli dan jual, memungkinkan pengguna untuk berdagang pada harga optimal dengan slippage minimal. Pembuat pasar DEX dapat dibagi menjadi dua jenis: pembuat pasar profesional, yang terutama menyediakan pesanan beli dan jual untuk DEX buku pesanan, dan pembuat pasar individu, yang menyumbangkan likuiditas ke kumpulan likuiditas dengan menyetorkan dana dan menentukan harga beli dan jual melalui algoritme. Sebagian besar likuiditas di AMM DEX berasal dari pembuat pasar individu.

Pengenalan AMM membawa inovasi disruptif pada DEX dengan menghilangkan kebutuhan akan fungsi kuotasi pembuat pasar. Sebaliknya, algoritma AMM secara otomatis menghitung harga transaksi, memungkinkan siapa pun menyediakan likuiditas dan meningkatkan likuiditas on-chain. Namun, AMM menghadapi tantangan seperti efisiensi modal yang rendah dan kerugian yang tidak permanen. Efisiensi modal mengukur kemampuan untuk mencapai volume perdagangan yang lebih tinggi dengan Total Value Locked (TVL) yang lebih sedikit, sehingga menghasilkan slippage yang lebih rendah dan kedalaman pasar yang lebih baik. Algoritma inti pembuatan pasar menentukan efisiensi modal DEX dan pengalaman perdagangan yang dihasilkan. Oleh karena itu, seiring dengan kecenderungan likuiditas di pasar yang terkonsolidasi, persaingan antar protokol DEX akan menjadi semakin ketat. Protokol terus meningkatkan algoritma pembuatan pasar dan pengalaman pembuatan pasar untuk menarik lebih banyak likuiditas dan menangkap pangsa pasar yang lebih besar secara agregasi.

DODO secara inovatif memperkenalkan algoritma PMM (Proactive Market Maker) pada tahun 2020. Algoritme ini memusatkan likuiditas di sekitar harga pasar dengan memasukkan kuotasi pembuat pasar eksternal, sehingga mengurangi slippage dan meningkatkan efisiensi modal. Setelah dua hingga tiga tahun pengembangan, protokol tersebut telah membangun produknya, dan artikel ini akan memberikan analisis terperinci tentang logika harga algoritma PMM, pengalaman produk, model token, dan pengembangan saat ini.

Pengenalan DODO

DODO adalah proyek DEX yang diluncurkan di mainnet Ethereum pada Agustus 2020. Ini beroperasi pada model yang disebut “spot-pool” dan menggunakan algoritma PMM (Proactive Market Maker) yang dikembangkan sendiri untuk mengumpulkan likuiditas di sekitar harga referensi, sehingga meningkatkan efisiensi modal dan mengurangi slippage. Protokol ini juga menggabungkan perutean cerdas untuk mencari penawaran dari DEX lain, memungkinkan pengguna mendapatkan harga terbaik di pasar. Selain fungsi perdagangan token dan pengelolaan kumpulan dana, salah satu fitur unik DODO adalah penerbitan token kumpulan dana crowdfunding.

Proyek ini memiliki latar belakang yang kuat di lembaga investasi, setelah menerima dana dari organisasi terkenal seperti Binance Labs dan Coinbase Ventures. Mulai bulan Maret 2021, protokol mulai membuka hadiah staking dan hadiah penambangan likuiditas. Saat ini, produk tersebut diterapkan di beberapa rantai publik, termasuk Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum, dan Optimism. Ini juga telah memperkenalkan fungsionalitas perdagangan aset lintas rantai. Pada pertengahan April tahun ini, v3 secara resmi mengumumkan peluncuran versi pengujian Beta, yang mencakup fungsionalitas leverage profesional yang mendukung LP.

Algoritma PMM

Algoritme PMM (Proactive Market Maker) adalah solusi likuiditas on-chain generasi baru yang diusulkan dan diterapkan oleh tim DODO. Ini adalah kerangka likuiditas serbaguna yang bertujuan untuk mengumpulkan sejumlah besar dana pembentuk pasar di sekitar harga pasar menengah dari token tertentu. Algoritme ini memungkinkan kurva harga yang relatif mulus dan menyediakan likuiditas yang cukup.

Dalam mekanisme penetapan harga PMM, token dasar mewakili token sebelum tanda hubung pada pasangan dagang, sedangkan token kutipan mewakili token sebelum tanda hubung pada pasangan dagang. Misalnya, pada pasangan ETH-USDC, ETH adalah token dasar, dan USDC adalah token kutipan. Dalam sebuah transaksi, harga mewakili berapa banyak token kutipan yang dapat ditukarkan dengan 1 token dasar. Rumus khusus algoritma PMM adalah sebagai berikut:

Dalam rumus ini, saya mewakili harga referensi yang diperkenalkan oleh Oracle. Bentuk kurva dan konsentrasi likuiditas dapat disesuaikan dengan mengatur nilai k secara fleksibel. Nilai k, yang merupakan parameter risiko, menentukan kemiringan kurva perdagangan. Ini dapat disesuaikan secara fleksibel antara 1 dan 0, mendistribusikan likuiditas antara “0 hingga positif tak terhingga” dengan peningkatan konsentrasi di sekitar harga referensi. Semakin besar nilai k maka kurva tersebut semakin melengkung. Nilai k yang berbeda menghasilkan kurva harga yang berbeda, k=1 mewakili kurva likuiditas Uniswap.

Untuk lebih menjelaskan bagaimana algoritma PMM mengontrol kurva harga, tim juga memperkenalkan simulator kurva harga.

Sumber Gambar: https://simulator.dodoex.io/

Logika Penetapan Harga

Aspek terpenting bagi pedagang adalah harga transaksi. Rumus penetapan harga berdasarkan algoritma PMM diturunkan berdasarkan rumus penilaian:

Sumber gambar: https://blog.dodoex.io/

Di sini, kami akan mengilustrasikan seluruh logika penetapan harga transaksi DODO Classic Pool berdasarkan algoritma PMM. Mari kita asumsikan hal berikut: jumlah ETH awal dalam kumpulan likuiditas ETH-DODO adalah 10, dan jumlah DODO adalah 1.000, dengan k = 0,5.

Ketika kuotasi eksternal = harga pasar = 0,01, Alice ingin membeli ETH dengan 100 DODO. Dia mengirimkan 100 DODO ke kontrak pintar. Berdasarkan rumus, pada titik ini, P = 0,01 [1 - 0,5 + 0,5 (1.000^2/1.0001100)] = 0,009545. Oleh karena itu, setiap DODO dalam kontrak pintar dapat ditukar dengan 0,009545 ETH. Alice menerima 100 0,009545 = 0,9545 ETH. Kumpulan yang tersisa terdiri dari 1,100 DODO dan 9.0455 ETH, masing-masing 100 DODO dapat ditukar dengan 0.8223 ETH (=11/9.0455).

Jadi, Alice bisa saja membeli 1 ETH dengan 100 DODO, namun sebenarnya dia hanya memperoleh 0,9545 ETH dengan 100 DODO, sehingga menghasilkan slippage sebesar (1 - 0,9545)/0,9545 = 4,766%. Hal ini menciptakan peluang arbitrase, dan Bob, sang arbitrase, akan menggunakan ETH untuk menukar DODO guna mengembalikan harga ke 0,01.

Seluruh proses transaksi memerlukan harga referensi eksternal. Dalam contoh di atas, asumsinya adalah kutipan eksternal akurat. Namun, pada kenyataannya, sering kali terjadi penundaan dalam penawaran harga eksternal, yang menyebabkan perbedaan harga antara DODO on-chain dan pasar eksternal. Dalam kasus seperti ini, penyedia likuiditas untuk DODO harus menanggung risiko pembentuk pasar yang signifikan. Protokol ini telah diterapkan pada jaringan Layer-2 seperti Polygon, Arbitrum, dan Optimism untuk mengurangi masalah feed harga yang tertunda.

Pengalaman Produk

Kolam Perdagangan Klasik

Platform ini menyediakan fungsionalitas pertukaran aset dasar dan fungsionalitas limit order, dengan membebankan biaya transaksi 0,1%. Selain mendukung transaksi dalam jaringan yang sama, platform ini memungkinkan transaksi lintas rantai. Protokol ini juga memperkenalkan perutean cerdas, yang dapat mencari penawaran dari DEX lain untuk mendapatkan harga pasar terbaik.

Sumber gambar: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Penyediaan Likuiditas

Siapa pun dapat memilih kumpulan likuiditas yang ada atau membuat yang baru di halaman kumpulan. Algoritma DODO mendukung penyediaan likuiditas satu sisi.

Sumber gambar: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Pengumpulan massa

Saat ini, penerbitan likuiditas di DEX menghadapi tantangan seperti front-running, biaya pembelian yang tinggi, dan kurangnya likuiditas. Untuk mengatasi masalah ini dan memastikan biaya rendah, likuiditas yang memadai, dan peluang yang adil bagi para pedagang, DODO telah merancang metode penerbitan likuiditas baru yang disebut Crowdpooling, yang terinspirasi oleh model “lelang terbuka” di pasar saham.

Proses dasarnya adalah sebagai berikut: Pertama, pihak proyek menyediakan sejumlah token dan menentukan harga token serta batas penerbitan. Selama jangka waktu yang ditentukan, siapa pun dapat melakukan deposit untuk berlangganan. Kedua, alokasi token didasarkan pada jumlah dana yang disetorkan pengguna. Jika terjadi kelebihan permintaan, alokasi token tetap berdasarkan dana yang disimpan, dan kelebihan dana akan dikembalikan kepada pengguna. Terakhir, setelah periode crowdpooling berakhir, kumpulan publik secara otomatis dibuat di platform DODO, dan perdagangan segera dimulai dengan harga crowdpooling sebagai harga pembukaan.

Selain itu, crowdpooling memiliki mekanisme perlindungan likuiditas. Selama periode perlindungan, pemrakarsa tidak dapat menarik likuiditas untuk mencegah insiden serupa dengan peristiwa Rug-Pull awal di Uniswap.

Sumber gambar: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Model Token

Total pasokan token DODO adalah 1 miliar, dengan 60% dialokasikan untuk insentif komunitas, 15% dialokasikan untuk tim inti, 16% dialokasikan untuk investor, 8% dicadangkan untuk pemasaran dan didistribusikan ke mitra, dan 1% sisanya sebagai awal cadangan IDO.

Karena protokol DODO telah diterapkan di Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain, dan jaringan lainnya, token DODO telah didistribusikan ke berbagai rantai. Tim telah memigrasikan 3,325 juta token DODO ke rantai BNB, 5 juta token ke mainnet Arbitrum, dan 3,52 juta ke jaringan Aurora.

Protokol ini juga mengadopsi model token ganda dan memperkenalkan token vDODO. Kasus penggunaan token DODO meliputi:

• partisipasi dalam pemerintahan, penciptaan dan hak suara
• diskon untuk IDO dan crowdpooling
• diskon biaya transaksi

Token vDODO berfungsi sebagai mekanisme keanggotaan dalam protokol dan dapat dicetak dengan mempertaruhkan token DODO. Untuk setiap 100 DODO yang dipertaruhkan, 1 vDODO dapat dicetak. Pemegang vDODO dapat berpartisipasi dalam pemungutan suara, menerima imbalan insentif, menikmati diskon biaya transaksi, dan menerima pendapatan biaya transaksi. Hal ini memberi insentif kepada pengguna untuk mengunci token DODO mereka dan mengurangi pasokan DODO yang beredar.

Biaya transaksi yang dikumpulkan oleh platform DODO didistribusikan sekitar tanggal 22 setiap bulannya. Diantaranya, 80% dialokasikan ke penyedia likuiditas, 15% digunakan untuk pembelian kembali token DODO dan didistribusikan sebagai token vDODO kepada pemegang vDODO, dan 5% dialokasikan ke kas komunitas.

Sumber gambar: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Proses mengubah vDODO kembali menjadi token DODO disebut sebagai “penukaran vDODO,” dan pengguna harus membayar biaya penebusan secara proporsional. 50% dari biaya penebusan ini segera didistribusikan ke seluruh pemegang vDODO yang belum ditukarkan dalam bentuk token vDODO, sedangkan 50% sisanya dibakar.

Besarnya biaya penebusan bergantung pada DODO Loyalty Index (DLI), dimana semakin banyak token vDODO yang dicetak maka semakin rendah biaya penebusannya.

Sumber gambar: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Status perkembangan

Menurut data yang diberikan di situs resmi, DODO telah diterapkan di berbagai rantai. Ini telah melampaui volume perdagangan kumulatif sebesar 117,3 miliar USD, dengan sekitar 20 juta transaksi dan total jumlah pengguna melebihi 2,3 juta.

Dengan daya tarik insentif penambangan likuiditas, total nilai terkunci (TVL) platform mencapai puncaknya sekitar 250 juta USD pada bulan Januari 2022 namun sejak itu menurun menjadi sekitar 40 juta USD.

Sumber gambar: https://defillama.com/protocol/dodo

Sejak diluncurkan, platform ini telah mengumpulkan sejumlah dana dan pengguna, sehingga mendapatkan tempat di lapangan. Persaingan antar platform DEX sangat ketat. Menurut data dari Dune, mengenai peringkat volume perdagangan di berbagai rantai, DODO menempati peringkat ketiga dengan volume perdagangan tujuh hari sekitar 720 juta USD dan volume perdagangan harian sekitar 180 juta USD. Ini memegang pangsa pasar 6%.

Sumber gambar: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Kesimpulan

Fitur utama DODO adalah algoritma PMM-nya, yang secara aktif bertindak sebagai pembuat pasar. Dengan menggabungkan ramalan eksternal, perusahaan dapat mengkonsentrasikan harga di sekitar harga referensi, sehingga meningkatkan efisiensi modal dan mengurangi slippage. Parameter kemiringan dan harga referensi dalam algoritme PMM dapat diatur secara independen, sehingga dapat diterapkan pada berbagai kasus penggunaan dan ramah bagi pembuat pasar profesional dan pihak proyek. Selain itu, crowdpooling adalah fitur khas lain dari protokol ini.

Dalam lanskap kompetitif platform DEX on-chain, DODO, dengan algoritma PMM yang inovatif, penerapan multi-rantai, dan aktivitas penambangan likuiditas, saat ini menempati peringkat ketiga dalam hal volume perdagangan, mengamankan posisi terkemuka di pasar.