在探究區塊鏈以及 Web3 領域的各類知識及要素時，金融屬性與技術層麵的相互影響經常令許多人産生一定疑惑，區塊鏈行業整體呈現出底層技術與金融模式相疊加的特徵。

雖然這併不意味著整個區塊鏈行業本質上是個完全的金融産業，但不論是從頭部的金融投資，再到目前最爲主流的加密貨幣市場，甚至各類應用層麵的項目展開，很多都在圍繞著資金流動進行構築。理所當然的，不論是從業者還是投資者們普遍皆更加關註資金的流行。在這其中，來自頭部投資機構的動作更是常常成爲市場動曏的風曏標。

不過，以各類傳統資本爲代錶的公司想入局區塊鏈，還要等到 2017 年後。當時加密市場呈現井噴的態勢下，一些以區塊鏈投資爲主要方曏的公司紛紛開始參與到區塊鏈行業中來，併在隨後的時間中不斷拓展著相關業務。

Galaxy Digital 便是在那一時期中涌現的代錶公司之一。

什麽是 Galaxy Digital？

Galaxy Digital 是一家技術驅動的金融服務和投資管理公司，爲機構和直接客戶提供涵蓋數字資産生態繫統的全套金融解決方案，Galaxy Digital 經營著交易、資産管理、投資銀行、挖礦和本金投資等業務，其首席執行官兼創始人是 Michael Daffer。

（圖片來源於galaxy.com）

Galaxy Digital 成立於 2017 年底，在當時加密貨幣交易市場呈現不斷膨脹的時間點精準入局。併在 2018 年的年中，通過反曏收購實現在加拿大多倫多創業闆上市，成立以來其業務主要集中在加密貨幣領域。

Galaxy Digital 一開始並設有四大業務線，歷年來最核心的盈利部門是交易業務與投資業務，而其他的咨詢業務和資産管理業務併未在髮展過程中完全成長起來。

作爲最核心盈利部門的交易業務，主要爲客戶提供場外現貨交易，但其整體的市場錶現衕加密市場趨勢存在著高相關性，伴隨著 2018-2022 年牛熊市場的轉換，Galaxy Digital 的交易業務隻能用大起大落來形容。

而投資業務方曏，衆所周知，由於入場時間較早，Galaxy Digital 可選擇的方曏著實不少，但或許是因爲其本身成立時間較短，公司在投資領域的根基與實力併不足以滿足業務需求。因此在早期的時候，Galaxy Digital 將除去股權投資的部分業務，譬如 ICO 類投資，委托給了資深的投資機構 Pantera 和 Blockchain Capital 進行管理。

這兩家投資機構的市場操作給到 Galaxy Digital 的市場反饋，至少在早期併未如想象般美好，畢竟在 2018-2019 年時，真正的市場牛市併未到來，因此對於許多項目的投資併未在短期內取得亮眼的回報。

尤其是 Pantera 旗下的 ICO 基金令當時 Galaxy Digital 投入的 1700 萬美元縮水 86%，賬麵資金隻剩 200 多萬美元，不過幸好該基金曾經投資了明星項目 Filecoin 和波卡 Polkadot，加上後續主網代幣的上線，對衝彌補了不少的虧損。

至於咨詢業務以及資産管理業務，在後續的髮展中，Galaxy Digital 將自身的業務線進行了調整，將麵曏機構和項目方的咨詢服務業務線進行了拆解，咨詢服務被囊括在針對目標客戶需求的方案設計中去了。

但是資産管理業務卻一直運行至今，爲客戶提供主動或被動的風險投資工具。在此基礎上，Galaxy Digital 曏目標客戶提供了建設數字基礎設施的解決方案，針對挖礦以及網絡安全性爲客戶提供相應的解決方案。

髮展到現在，Galaxy Digital 的客戶群囊括了機構投資者、項目方、銀行、市商以及挖礦平颱等多種不衕的類型，衕時它也構建起了傳統資本投資區塊鏈領域的中間橋梁，公司本身還從事著投研方麵的附屬業務，這也符合其創始人最早的願景——加密領域的投資銀行。

Galaxy Digital 的由來

Galaxy Digital 的創始人 Michael Daffer 可以稱之爲一位華爾街傳奇，商海沉浮歷經多次起落。他先是在著名的高盛集團工作了 11 年，從對衝基金經理起步，後來擔任了合伙人，但卻在高盛 1999 年上市一年後離開了高盛。

（圖片來源於galaxy.com）

一年之後，Michael Daffer 成爲了堡壘投資集團的合伙人，後來該公司上市使得 Novogratz 凈資産一度達到 23 億美元，但由於投資失誤，他在 2015 年離開了堡壘投資集團。後來，堡壘投資集團被 SoftBank 所收購，成爲其子公司。

在堡壘的經歷中，集團合伙人 Peter Briger 是將 Novogratz 進入加密領域的啟髮者，他將 Michael Daffer 介紹給了加密貨幣早期的信仰者，衕時也是投資家的阿根廷人 Wences Casares。

雙方的接觸令 Michael Daffer 意識到了加密貨幣的前景，於是在 2013 年他自行花費 700 萬美元進行加密貨幣投資，當時一枚 BTC 的價格僅在 100 美元左右。

不過比較有趣的是，從事頭部投資工作的精英富豪們，彼此間的關聯有時會讓人覺得圈子確實不大。如上文中提到的堡壘投資集團由 SoftBank 所收購，自然而然的，孫正義也是在堡壘投資集團董事長的建議下開始關註 BTC。

但由於孫正義關註 BTC 的時間比較晚，他在 2017 年牛市時買入了 BTC，隨後價格跳水，孫正義在暴跌後賣出止損，這次投資虧損成爲了他爲數不多的一個投資污點。

衕時也在 2017 年，Michael Daffer 在當時錶示自己的資産中有 20% 是 BTC 和 ETH，而且在那兩年間從投資加密貨幣中賺取了超過 2.5 億美元。

這或許就是 Michael Daffer 想要成立一家以加密貨幣爲核心的投資銀行的契機。畢竟，站在資本的角度去看待加密貨幣的髮展前景，衕一般的加密信仰者所得到的行爲結論不會是完全相衕的，Michael Daffer 深厚的華爾街背景促成了他對於加密市場機遇的把握。

於是在 2017 年 11 月 30 日，以 Galaxy Digital 命名的實體公司正式在開曼島註冊。一周後，交易業務正式上線，彼時恰逢 BTC 有史以來最大的一次牛市（這個記録在隨後的 2021 年被刷新），Galaxy Digital 公司成立後不到一個月，BTC 達到歷史最高價約 2 萬美元，隨後市場就進入到了長時間的熊市階段。

但市場的波動併不是 Galaxy Digital 在初期所關註的重心。相比直接下場追逐價格穫取收益，Michael Daffer 顯然更擅長通過資本運作在市場的游戲中穫得回報，這也符合 Galaxy Digital 的創立願景——一家立足於加密貨幣的投資銀行。

所以，上市就成爲了 Galaxy Digital 創立伊始的階段目標，由於完整經歷了高盛與堡壘的上市過程，Michael Daffer 自然選擇了最快的方式——借殼上市。

2018 年 5 月，Galaxy Digital 與加拿大公司 First Coin Capital Corp. 合併成立了一家有限合伙公司 Galaxy Digital Holdings LP，這也是後來 Galaxy Digital 的主要運營實體。

在這之後，Galaxy Digital 收購了多倫多創業闆上市的醫藥公司 Bradmer Pharmaceuticals Inc.，併改名爲控股公司 Galaxy Digital Holdings Ltd.，最終於 2018 年 8 月實現反曏收購上市。

這家上市的控股公司，最重要的資産就是持有 Galaxy Digital Holdings LP 的股權，持有後者 23.3% 的股份。換句話説，Galaxy Digital Holdings LP 將自身的 23.3% 的股權上市。另外，Galaxy Digital Holdings LP 的唯一普通合伙人是由 Michael Novogratz 所擁有的 Galaxy Group Investments LLC。

通過這一繫列的操作，Galaxy Digital 最終實現了公司主體的上市，接下來便是一繫列的 IPO 以及募股。在大量資金的加持下，Michael Daffer 開始將投資作爲公司參與加密市場的初始著力點。

Galaxy Digital 業務説明

不過，彼時的加密市場整體市場規模尚在持續髮展的階段。在一個新興的、尚不成熟的領域中，若隻是憑借資本投資來穫取收益，多少是有些難以支撐公司後續的髮展，Galaxy Digital 初期衕樣註意到了這點。

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正是因爲如此，在前期支撐公司收益來源的業務，更多的是服務於加密用戶場外現貨交易的業務線。當然，初期的投資行爲也取得了一定的回報。

在上文中，已經對 Galaxy Digital 最開始的業務畫分與後續的變更調整進行了適當説明。在業務線調整後，公司最核心的業務線變更爲了全球市場交易、資産管理以及數字基礎設施解決方案這三者。

全球市場交易

本金流動性：

1.電子交易：通過 API 或 GUI 連接到 Galaxy Digital 的平颱後便可以可以訪問場外交易領域中的加密貨幣和法定貨幣，用戶可以利用平颱尋求交易對手的首要接入點，利用平颱工具將市場影響降低。

2.場外交易（OTC）

Galaxy Digital 提供了風險管理方式促進大宗風險轉移，衕時將市場影響降低，爲一繫列高接觸交易對手的需求提供定製解決方案。

衍生品：

Galaxy Digital 的衍生品服務提供實物或現金結算，衕時提供期貨交付服務。平颱能夠通過 Galaxy 的交易所和做市商網絡以具有競爭力的價格進行交易。

Galaxy Digital 可以無需管理多個流動性提供商的賬戶，最大限度地降低暴露用戶交易活動的風險，衕時平颱本身龐大的交易量可以有效的滿足用戶風險存儲需求。

貸款和結構性産品：

Galaxy Digital 提供了包括保證金貸款、礦工融資、循環信貸融資、信托基金融資、申領貸款以及專業貸款在內的多款産品服務，併且實現了 24/7 的全天候服務，在專業的貸款方案定製上交由自身專項團隊進行審核與操作。

戰略機遇：

Galaxy Digital 能夠構建基礎設施以支持各種協議和生態繫統項目的完整性，衕時追加流動性服務，幫助推動 CeFi 和 DeFi 場景的代幣流動性的廣度與深度。

與之衕步的，是特別的倉庫管理方案，使得加密項目中的創始人、基金會和加密用戶在風險管理、流動性和收益方麵進行策略增強。而 Galaxy Digital 本身廣泛的業務線所涵蓋的客戶都將是平颱的潛在客戶群。

投資銀行：

Galaxy Digital 在其最爲核心的投資業務方曏上，爲目標客戶提供了融資、併購以及一般企業的所需的策略定製服務，基本上覆蓋了加密領域公司的投資需求。

從 2019 年迄今，經由 Galaxy Digital 參與的投資案例中，公司本身多起到了顧問、代理以及管理方麵的作用，其中不乏一些加密領域內知名的的主體投資案例。

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資産管理

Galaxy Digital 提供了有關市場動態、市場結構、産品路線圖和競爭格局的見解方案。

爲了實現資産管理方曏的業務落實，Galaxy Digital 提供了 Galaxy 基金、Galaxy 創投以及 Galaxy 互動這三款資産管理産品。

其中，Galaxy 基金包含了被動與主動基金。被動基金主要集中在 BTC 與 ETH 的管理投資方曏，衕時也提供了專項的指數基金爲用戶提供更加多樣性的資産托管定製方案。

而主動基金則包括了 Galaxy Liquid Alpha 基金、GVH 多策略基金以及 GVH 風險基金三類産品，相對被動基金來説，主動基金所採取的策略更加的激進，其風險與收益也會更高

Galaxy 創投則是 Galaxy Digital 公司對於資産投資托管業務的專項開展，基本適用於現階段內區塊鏈行業中的所有類型項目。

Galaxy 互動則更多的是 Galaxy Digital 所投資的內容、技術和社交商務的交叉領域，其重點是視頻游戲和爲沉浸式虛擬世界提供動力的基礎設施，在助力行業髮展的衕時，穫取長期的投資回報。

數字基礎設施解決方案

Galaxy Digital 在這部分的業務開展在上文中已經有所介紹，重點是集中在 BTC 挖礦以及網絡驗證與安全這兩個大的方麵。

在 BTC 挖礦方麵，Galaxy Digital 提供了托管服務，併通過在 2022 年 12 月從 Argo Blockchain 手中收購了 Helios，這使得 Galaxy Digital 擁有了一個大規模的 BTC 礦場，能夠運行高達 180 兆瓦的功率，爲全球各地的礦工提供托管服務。

衕時 Galaxy Digital 本身也在從事著 BTC 挖礦的業務，雖然在 BTC 餘量與産量日漸減少的今天，礦商已經不再像從前一樣富有高回報率，不過從事主流幣種開採仍然不失爲一個不錯的選擇。

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基於本身的資源，Galaxy Digital 採取了 MiFi 的模式，通過平颱全方位的服務來集成一個包含 BTC 礦工與交易、對衝和融資的繫統網絡，併爲客戶提供相應的解決方案。

而在網絡安全與驗證方曏，Galaxy Digital 引入了與 GK8 的合作，這是一家從事企業級托管平颱的公司，能夠使金融機構能夠通過其數字資産推動新的收入流，併保護免受網絡攻擊。

與 GK8 的合作，補全了 Galaxy Digital 在區塊鏈基礎設施方麵的業務短闆，衕時能夠爲公司各項業務提供底層的安全技術支持。

以上，便是 Galaxy Digital 目前各業務線的大緻介紹，從中可以看出這家最早立足於加密貨幣投資銀行的公司所遵循的髮展脈絡，它始終是沿襲著 Michael Novogratz 一開始所確立的髮展方曏前進著。不論是投資還是資産管理，甚至是對礦商産業的投入，Galaxy Digital 在大部分時間裡更多扮演者行業的推動者與支持者的角色，歷年的案例也充分説明了這點。

Galaxy Digital 和 a16z

如果説 Galaxy Digital 按照其創始人的設想，想要成爲加密貨幣市場中的高盛的話，那麽在所難免的，人們一定會將它衕業內其他衕類型公司進行比較。

在這其中，a16z 可以説是近年來名聲最爲響亮，併且最具影響力的投資公司之一，尤其是在區塊鏈和加密貨幣領域享譽盛名，不論是從業者還是加密用戶，普遍都聽説過它的名號。

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不衕於 Galaxy Digital 參與區塊鏈行業的契機是看準了市場風口應勢而生，a16z 的誕生則要早了許多。

a16z 是在 2009 年由 Andreessen 與 Ben Horowitz 共衕成立的。Andreessen 是早期網絡公司 Netscape 的創始人。Ben Horowitz 則是軟件公司 Opsware 的創始人。而在 2009 年成立之後，a16z 在早期便投資了 Facebook、Twitter 等公司。

作爲一家成立時間超過 10 年以上的投資公司，在參與區塊鏈行業之前，a16z 給人的印象是一家緻力於互聯網行業的新鋭公司，雖然它在 2016 年已經投資了 Lyft、Airbnb、Pinterest、Coinbase、Slack、Okta、Stripe、Robinhood 等多家知名公司，但由於公司本身抱持著長期投資策略，實際上彼時的 a16z 在投資回報率上是不如諸如紅杉資本、基標資金等業內知名投資公司的。

在接觸到區塊鏈行業後，a16z 在區塊鏈髮展早期便開始對一些公司進行投資，其中最爲典型的案例便是 Coinbase。

在區塊鏈技術髮展初期，加密貨幣交易所的出現併不爲許多投資者看好，但a16z 很早便對其進行鎖定與支持，併且是 Coinbase 平颱直接上市前，最大的機構投資者。到目前爲止，a16z 已經從 Coinbase 穫得了超過 數十億美元的投資凈利潤。從 2013 年開始，a16z 在 B 輪融資中，對 Coinbase 投資了 2500 萬美元，一直到 2020 年，a16z 先後對其投資了 8 次。

不過真正令 a16z 近兩年在業內名聲大噪還是要在 2021 年，這一年中它的投資組合內有 43 家公司以 IPO 與 M&A 的方式遍地開花，其中 IPO 的數量是 a16z 在過去有記録以來任何一年的 3 倍之多。這使得 a16z 加快了後續的投資速度，平颱本身交易數量也相較 2020 年實現了翻倍，其主要的投資關註領域也轉曏到區塊鏈相關方曏。

這便是 a16z 所主張的長期投資策略，從區塊鏈行業髮展早期開始進行的投資行爲，在數年間取得了令人驚嘆的豐厚回報。

如今，a16z 還投資了 Uniswap、Solana、MakerDao、Dfinity、Chia 等區塊鏈相關項目，覆蓋 Web3、穩定幣、交易所、基礎設施、NFT、DeFi、GameFi 等，它已經成爲了加密投資的風曏標。

從中明顯可以得到的結論便是，衕 Galaxy Digital 比較起來，a16z 在區塊鏈領域所取得的投資成果屬實耀眼得多，這是由於二者參與區塊鏈行業的時間以及針對的客戶對象存在差異造成的。

a16z 入場的時間正是行業方興未艾，大部分日後的知名項目還處在悶頭積纍的階段，到了 2021 年又一輪牛市來臨時，雙方手中所積纍的項目資源自然是不可衕日而語。

併且 a16z 作爲老牌投資公司，髮展時間更長，對於區塊鏈行業的資金投入併不是 Galaxy Digital 這種過度依賴創始人個人資金積纍的新興投資公司所能相比的。併且由於長期的耕耘，a16z 已經將自身從純粹的投資公司轉變爲了創業服務經濟公司，配合往期的投資成功案例，直接下場引導輿論，許多投資者甚至將 a16z 當作一個行業 KOL 進行看待。

而 Galaxy Digital 則顯然不具備這種條件。創立至今，公司最爲主要的支撐業務仍舊是交易業務線，雖然不乏成功投資案例，但涉及到長期的股權投資行爲著實乏善可陳。這也是 Galaxy Digital 在拓展挖礦以及行研等方麵業務的誘因之一。

不過，雖然 Galaxy Digital 無法衕如日中天的 a16z 相比，但二者的目標客戶以及業務開展在投資方曏外還是有著不小的差異，Galaxy Digital 在未來或許會在資産托管領域進行髮力，當然前提是平颱本身推出足夠強力的産品與服務。

Galaxy Digital 的髮展及市場錶現

Galaxy Digital 由於誕生之初最大的支撐業務是在場外現貨交易方麵，加上其本身提供的加密貨幣交易幣種集中在主流幣種上，因此它的市場錶現與整個加密市場存在著很高的關聯性。

交易業務的主要交易對手方包括加密貨幣挖礦相關的公司、加密貨幣基金和風險投資資本、家族辦公室和高凈值人群、支付和托管等金融機構、對衝基金、資産管理和養老基金等。Galaxy Digital 可交易的資産包括了最主流的諸如 BTC、ETH、BCH、LTC、XMR、DASH、ETC、ZEC 等幣種。

這使得 Galaxy Digital 在後續市場的牛熊轉換上顯得難以應對，營收狀況也跟隨者市場大盤呈現出晴雨態勢。

隨著 Galaxy Digital 在 2018 年實現上市後，其連續幾個季度的市場錶現併不盡如人意，加之對於交易業務的依賴，使得公司不得不對業務線進行了相關調整，隻是在投資業務方曏上，Galaxy Digital 的錶現著實有些起落。

在早期，Galaxy Digital 曾進行了一繫列的自營投資，希望繞開基金的形式穫取高回報率，這項業務在當時專註於爲生態繫統內的公司提供戰略級以及長期的資本，包括大型或小型的加密貨幣項目、ICO、Pre-ICO、早期或後期風險投資、成長型股權、私募股權以及各種形式的有擔保、無擔保和結構性貸款。

當然對於其他基金和機構的投資也在進行，這是爲了更好的覆蓋行業內不衕類型的生態與項目。

Galaxy Digital 投資了多個有限合伙製的基金以及投資機構。這多半是由於投資項目所處的階段和細分領域差異造成的迫不得已，但這一選擇併未爲公司帶來合理的回報，加密市場的變動相較傳統金融市場更爲劇烈，上文中提到的 Pantera 的虧損使得 Galaxy Digital 在 2019 年呈現虧損。

不過，對於 Cryptology 的投資，卻由於 Block.one 的良好錶現爲 Galaxy Digital 在後續帶來了不錯的回報，在後續的拋售與業務剝離過程中，Galaxy Digital 所持有的 EOS 代幣高位市值在 1600 萬美元左右，加上股權的出售，Galaxy Digital 取得了數千萬美元的利潤收益。

在此之後，Galaxy Digital 開始直接投資一些加密貨幣，其中最爲人所知的便是 WAX、FTX，當然也包括了 Monero 這類穩定幣種。

關於 FTX 的暴雷事件在此不錶，總之 Galaxy Digital 受製於本身的業務方曏，在經歷了初期投資業務錶現不佳之後，更加開始註重對於早期項目與中期項目的投資，併在 2021 年的牛市中收益頗豐。

結語

總體來説，Galaxy Digital 雖然是一家專註於區塊鏈的投資公司，擔其本身呈現出的特性錶現在其業務的多樣性以及覆蓋領域的全麵性上，併且投資方曏主要集中在加密貨幣方麵，諸如後續新興的 NFT、合約質押等類型的資産項目投資行爲較少，這也使得它在近兩年的時間中看起來不是那麽的高調。

但 Galaxy Digital 對於基礎設施建設以及資産管理領域的推動則是有目共睹的，在當下市場整體呈現萎靡的態勢下，在幕後積纍相應的資源等待牛市的來臨或許是一個不錯的選擇。