兩天前，我們提出，對於比特幣現貨ETF市場美國不會輕易放手。十年磨一劍，今天，這一裡程碑終於到來。美國證監會（SEC）批準了11隻比特幣現貨ETF，將會在芝加哥期權交易所（CBOE）、紐約證券交易所（NYSE）和納斯達剋交易所（NASDAQ）上市，意味著比特幣將正式與全球金融體繫相連通。

這一路走來十分不易。直至今天，無論對於“批準通過”這一決議本身還是對已經通過的比特幣ETF未來所麵臨的挑戰還存在諸多疑慮。

避免“馬戲氛圍”，先“正常”看待比特幣

隨著SEC的批準文件的髮布，SEC委員也髮出了不衕立場的聲明，有來自SEC委員Hester Pierce，Crypto長期倡導者的支持，併闡述了這長達十年“拒絶”的思慮和她個人對SEC的看法，稱“由於在考慮現貨比特幣 ETP 時未能遵循我們的正常標準和流程，我們在它們周圍製造了一種人爲的狂熱。如果這些産品以其他衕類産品通常的方式進入市場，我們就可以避免現在所處的馬戲氛圍。”

圖 “SEC製造了一種人爲的狂熱”

最想保持“市場中立”的SEC，也被融入了市場的巨大狂歡之中。

比特幣具有時代開創性，如衕幾千年前從礦場中挖出的黃金。隻不過，現在人們身處數字時代，挖礦的工具變了，挖出的貴金屬也變成了數字品。像黃金ETF一樣，比特幣現貨ETF的通過可以使投資者能夠通過購買ETF股票來穫得比特幣的投資回報，而無需直接持有和管理比特幣。

若以“正常”眼光去看待比特幣，可能市場無需等待十年。

拖住了SEC的腳步的兩大因素

此前十年，最被質疑的兩個方麵主要有「比特幣的托管安全性問題」和「比特幣ETF可能被操縱問題」，在批準文件中也得到了再次強調。

就如衕剛剛提到的類似黃金ETF，比特幣現貨ETF的出現，就是爲了給投資者提供便捷性和低門檻的投資途徑。那這裡的“投資者”到底是指誰呢？

ETF是爲無法持有基礎資産的基金、機構投資者和散戶準備的。也就是説由托管機構進行統一集中托管是在幫助那些無法直接持有基礎資産的投資者。從技術上來説，對於比特幣的托管安全性問題，Web3行業中在做錢包業務的領軍者都是可以被參考學習或者直接與之合作的。

圖 SEC批準文件截圖

而對於比特幣ETF可能被操縱的顧慮，在來自SEC委員Caroline A. Crenshaw的聲明中也做了詳細的説明。她認爲比特幣ETP背後的全球現貨市場因欺詐和操縱、集中和缺乏充分監督而陷入睏境。

圖 “相關性併不能保護投資者”

盡管在批準文件中已經測算了自2021年開始，Coinbase 和 Kraken 兩家加密交易所的BTC價格（現貨）與CME期貨價格的相關性，按照小時來測算的話，其相關性高達95%至99%。因此，若市場出現操縱，SEC可以通過期貨市場監測到。

圖 SEC批準文件截圖

但通過監控期貨市場來預測現貨市場可以被作爲一個投資者使用的投資數據指標，而併不能完全被監管機構所利用用於進行全麵監控市場操縱的一個指標。期貨與現貨市場是截然不衕的。期貨市場是在未來某個時間點履行合約的交易場所，而現貨市場是即時交易實際資産的市場。

比特幣現貨市場就如衕第一塊黃金在公元前4000年左右的古代美索不達米亞和埃及地區被挖出和後續被古希臘等國家和地區被逐漸定價一樣，逐漸形成的全球市場，是呈現分散和多中心化的。

依賴於一家監管機構或者説透過期貨市場來監管這已然蓬勃髮展的現貨市場是無法進行投資者保護的。所以，用技術解決技術所帶來的問題才是正解。通過鏈上數據的分析、大額異動等才能從第一時間了解到這個市場有可能被操縱的證據。

未來的3點看法

1. Web3行業中提供技術解決方案的公司會迎來其風口。
   在此次SEC批準文件中，我們看到了大衆對於技術安全、托管安全以及監控缺失等問題的擔憂。市場的擔憂也是市場的巨大需求。因此，隨著加密資産市場和金融市場不斷擴大連通，這方麵的需求也將不斷擴大。
   像Chainalysis、OKLink、Ellipitics等數據分析工具公司以及有冷、熱錢包的成熟安全技術的公司將會迎來其風口。對於比特幣的托管安全性問題，Web3行業中在做錢包業務的領軍者都是可以被參考學習或者直接與之合作的。

2. ETF和去中心化併不衝突。
   隨著髮展，在ETF加入之前，比特幣現貨市場已經初具規模。不然，也不會存在各家機構以降低費率來吸引投資者進入。除了希望吸引投資者進入外，費率還存在“規模效應”。當ETF的規模增大時，管理費用和運營成本可以在更多的資産基礎上分攤，從而降低每份ETF的費率。因此，也能反曏説明金融機構的信心十足。
   
   無論是VanEck創始人Jan van Eck在今早髮布聲明提到5%的收益將直接貢獻給比特幣開髮者社區，還是已經剋服交易成本的比特幣持有者，比特幣和區塊鏈技術是公共産品這一理念已深入人心。

3. 比特幣現貨ETF爲其他非證券加密ETP提供了一個開創性的先例。
   Hester Pierce在其聲明稱“現在我們知道委員會可以執行穩健的相關性分析，也許批準其他現貨加密 ETP的道路就不會那麽崎嶇不平了。”
   
   圖 “其他現貨加密ETP道路不那麽崎嶇不平了”

不過，我們要值得註意的是此次批準的是基於非證券Crypto現貨ETF。SEC主席聲明提到，今天委員會的行動局限於持有一種非證券商品比特幣的ETP。”因此，後續的“其他”加密資産，是需要先釐清是否屬於證券。

而對於以太坊，則處於模糊地帶。不過各家金融巨頭早已布局，通過下錶，SEC對於第一家VanEck申請的最終回覆期限是在24年5月23日。

無論有多少“擔憂”，這份加速批準文件還是髮布了，最不想變成市場狂熱氛圍助推者的SEC也被這包容的市場所包容，倒成了這一“馬戲氛圍”的一員。隨著合規、低門檻的投資渠道的逐步擴充以及配套工具、技術的不斷成熟，這個市場也會逐漸成熟，才能從根本上脫離“馬戲氛圍”。

這一次，市場贏了！今晚，美國加密市場新時代即將拉開帷幕。

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