TL;DR

2023 年 5 月，我們啟動了一個為期三個月的研究專案，假設比特幣生態系統正在復甦。這導致了我們的論文“熊貓文藝復興”，發表於 2023 年 11 月。從那以後，湧入論文的市場利益和資本都變成了拋物線。在本文中，我們將分享大約一年前的最新想法，反思

1. BTC的狀態：市場觀察和評論
2. 我們的思維是如何演變的
   • 相信我們仍然堅定地堅持
   • 我們的觀點已經改變的領域

BTC第二章：接下來會發生什麼

• 預測
• 空白：讓我們興奮的行業和垂直領域

為了簡潔起見，我們將以項目符號格式呈現我們的觀察、意見、懷疑和預測。

BTC狀況：對該部門的意見和評論

價值主張難以區分的以太坊虛擬機(EVM)L2/側鏈之間的激烈競爭：競爭從“誰最不信任”轉向誰可以1.執行最複雜的空投遊戲，2.通過BTC“鯨魚”獲得最深的流動性。這種轉變也解釋了來自亞太地區的L2的地理集中。

1.碎片化加劇

• 流動性 & 擴展解決方案：Over 80 側鏈/rollups，以及 5+ 個元協定。
• 代幣標準：BRC20和RUNE之間存在雙寡頭，然後是ARC， CRBC，RGB以及其他元協定的多尾。
• 索引器：每個令牌標準都需要自己的索引器。

側鏈和匯總希望 BitVM 將它們無信任地與 L1 挂鉤：我對最初定位為側鏈的“L2”持懷疑態度，並聲稱在與 BitVM 集成後變得“無信任”。我的懷疑是雙重的：

2.技術可行性：「樂觀匯總」式驗證的鏈上實現涉及開發數百萬甚至數十億個邏輯門。這個過程不僅成本高昂，因為它在基礎層上運行，而且由於BTC 區塊時間施加的限制，它也很慢。此外，可能需要大量時間才能完成。據我所知（如果我弄錯了，請糾正我），BitVM 已經成為一個社區專案，面臨著去中心化的常見挑戰：沒有一個實體對其開發時程表、里程碑、品質和整體成功負責。

• GTM時間：根據各種消息來源，BitVM將在未來18-24個月內無法準備就緒。即使 BitVM 一切順利並且他們兌現了承諾，這意味著在可預見的未來，這些 L2 仍將通過多重簽名進行集中。在那之前，他們將參加什麼比賽？

跨 L2（側鏈 + rollups）和元協定的各種信任假設

可能值得澄清什麼是側鏈與匯總的分類。下表詳細說明瞭基於我們過去幾個月的對話的差異 - 歡迎反饋。

側鏈的信任假設

1.BTC基礎層和Layer 2解決方案之間的挂鉤主要通過核心團隊控制的多重簽名進行集中管理。
2.狀態和交易最終性不是由BTC基礎層驗證的，而是由專案組驗證的。

ZK 匯總的信任假設

3.目前無法對比特幣進行zk驗證。排序器需要集中式（類似於二餅 L2），並且有一個信任假設，即去中心化驗證器網路將正確驗證證明者檢查的交易。

1. 匯總在可以處理的事務數方面受到限制，因為需要將數據發佈回比特幣。

BitVM 的信任假設（樂觀匯總）

BitVM的主要用例是無信任橋接的承諾。高級步驟是可以將BitVM代碼解構為邏輯門，以便欺詐證明者進行二叉搜索並找到執行不準確的點。

雖然如果運營商有惡意行為，任何人都可以提供過錯證明來沒收運營商的抵押品，但 BitVM 帶來了經濟挑戰。運營商需要匹配作為抵押品的流動性。例如，如果我通過 BitVM 橋接超過 10BTC，BitVM 的營運商需要為這筆單筆交易提供 10BTC 作為抵押品，這在經濟上可能難以擴展。

• 元協定的信任假設：索引器
• BRC20，RUNE，PIPE，Trac等都需要自己的索引器將基於帳戶的模型的“狀態”從BTC的本機未花費的交易輸出(UTXO)模型轉換或轉換為基於的本機模型。以太坊已經內化了索引，因為它的虛擬機(VM)可以計算狀態，而BTC的索引器類似於以太坊的GETH。

若要瞭解索引器的概念，請將所有未花費的交易輸出(UTXO)事務都想像為原始 Excel 數據，其中有一千個位址彼此具有事務。為了瞭解誰擁有什麼以及最終餘額（帳戶狀態），索引器的作用與數據透視表類似。他們計算加法和減法，並按位址確定最終餘額。目前，像BestInSlots，GeniiData和ALEX Labs Oracle這樣的索引器為開發人員提供了API，以直接拉動BRC20等元協定的平衡或“帳戶狀態”。

離散日誌協定 （DLC）：依賴於外部預言機

比特幣DLC依靠外部預言機來確定合同的結果。在DLC中，預言機的作用是對指示事件結果的消息進行簽名。然後，合同方使用此簽名來構建和廣播在比特幣區塊鏈上結算合同的交易。DLC的安全性和可信度在很大程度上取決於預言機的可靠性和誠實性，因為它的數據直接影響合同的解決。

1. 西半球風險投資公司的持續懷疑：我與其他投資者就BTC L2的價值進行了幾次討論。雖然我們同意大多數比特幣“L2”被視為“假的”，因為它們不一定繼承BTC安全性，並且許多可能會在未來幾個月內消失，但我們相信這個垂直領域仍然有價值，因為

有缺陷的、新生的和不可避免的：在過去的10年裡，想要把BTC放在硬錢包里並將其埋在後院的BTC持有者已經飽和。雖然BTC的第二層解決方案在安全性和無信任性方面低於以太坊解決方案，但在過去的一年裡，比特幣只是擴展和可程式設計性解決方案的開始。

除了比特幣作為價值儲存的現有身份之外，蛻變成一個更通用、可程式設計的鏈。自 2023 年以來，公眾對質押、交易和 拋物線鏈上比特幣費用的熱情證明瞭這一趨勢（12 月高達 40 美元/tx）。隨著 OP_CAT、各種rollups和側鏈解決方案的出現，過去只有 以太坊 和 Solana 獨有的用例現在正在比特幣上進行探索。

• 提高BTC資本效率：BTC仍然是機構中估值最高的資產之一。需要更多建立在比特幣之上或源自的金融工具。然而，基層的設計約束使得此類產品難以實現。這凸顯了第二層可程式設計解決方案的必要性。
• 這一趨勢解決了BTC的生存危機：更多的可程式設計性產生了對比特幣區塊空間的需求，這導致了更多的費用，作為礦工保護網路的全新激勵措施。這在每次減半時尤其重要。這在上一篇文章中進行了更深入的討論。

1. 利用比特幣塊空間的創造性方法越來越多

• 作為在見證塊和交易塊中刻入數據的方法

作為永久鏈上數據存儲（這是適合奢侈品/收藏用例的絕佳產品市場）

1. 反思一年前的論點：我們的思維是如何演變或堅持的

我們做對的地方：總體趨勢、時間和需求與數位資產在比特幣上的發行（元協定）、可程式設計性解決方案（第 2 層、匯總）以及提高BTC資本效率的努力有關（Babylon， Lorenzo）。

陪審團尚未確定的地方：BTC的未來可能是本機與xVM。雖然這不是一個共識，但我們堅持認為BTC應該發展自己的原生生態系統，而不是採用看似“方便”的以太坊虛擬機(EVM)方法。雖然我們完全承認以太坊虛擬機(EVM)方法的好處（例如與現有 defi 生態系統的互操作性、易於加入 solidity 開發人員以及 solidity 是最久經考驗的語言等），但擁有以太坊代幣標準格式的 BTC Layer 2 代幣似乎是矛盾的，就像 Arbitrum 將其代幣作為 Solana SPL 推出一樣。

我們的立場發生了變化：在原始文章“熊貓文藝復興”中，提出了兩條路徑：使BTC像通用L1一樣更“可程式設計”，或者使其更具“資本效率”以擴展其功能並成為更具生產力的金融資產。

當時，我傾向於後者。BTC來自腳本語言的固有限制使其不適合複雜的可程式設計性。然而，在過去的一年裡，我的觀點發生了變化。市場已經顯示出對比特幣區塊空間的需求，將其從休眠的“數字黃金”鏈轉變為可程式設計的通用鏈。以太坊現在實際上已經成為一個「沙盒」：比特幣社區正在學習以太坊過去7年的去中心化金融發展，以在比特幣上進行創新。

生態BTC第二章：預測和空白

預測

1. 每種方法將有 1-2 名獲勝者。這表明以太坊虛擬機(EVM)（Botanix），Metaprotocol（BRC20或Rune），無橋接基礎層方法（Arch），ZK匯總和STX（已經是先行者）將有1-2個贏家。在下一個週期中，總共有5-6個主要參與者，每個參與者的估值超過峰值時為500億美元。
2. 逃到安全：目前，擴容解決方案正在爭奪注意力和流動性。然而，隨著時間的推移，尤其是在發生與安全相關的事件之後，流動性將傾向於最安全的L2/rollups，而信任假設最少。
3. 大多數其他Layer 2解決方案、側鏈和rollups將無法生存。在此之前，看誰擁有最好的空投計劃、接觸高信號投資者以及與比特幣鯨魚的聯繫仍將是一場激烈的競爭。
4. 開發人員將逐漸從 BitVM 夢想中醒來，意識到它太晚、太慢且成本太高，無法滿足構建者對信任最小化的需求。
5. BTC 去中心化金融將超越二餅：我一直認為以太坊多是BTC的試驗場。自2017年以來，一切都基於“BTC不能”的錯誤信念。然而，情況並非如此多方。如果我用我的代幣冒險（質押、耕種、槓桿），我更喜歡低價值硬幣的收益率還是BTC？我完全預計BTC的未來將擁有一個與以太坊相同（如果不是更強大的話）去中心化金融和基礎設施生態系統。
6. 比特幣原生的“以太坊代幣標準”代幣標準將會出現：比特幣需要自己的代幣標準，如ERC20，它可以在各種L2和基礎層上運行。實現這一目標的一種方法是通過 Arch（無橋接基礎層可程式設計性解決方案）和 Auran（基於 TSS 的本機比特幣互操作性解決方案）之間的協作。這樣的標準將成為贏家最終在穩定幣、機構採用、鏈上收益產品等方面出現的主要解鎖。

我們感到興奮的空白垂直領域

無橋接體驗（適用於更適合基礎層的用例）：在任何擴展/可程式設計層上都不可能完全無需信任 - 坦率地說，這不是大多數使用者關心的，除非有任何駭客攻擊。在大多數 rollups/L2 中保持信任假設不變的情況下，將會出現大量低速用例（例如交換高價值收藏品、貸款、原生收益率、質押等），其中使用者和開發人員更喜歡在基礎層上實現相同級別的可程式設計性（通過 Arch Network 等解決方案），而無需橋接到另一個 L2。

當然，這裡的權衡是速度，因為交易將受到BTC 區塊時間的限制。但是，並非所有操作都需要特別快鏈上。無橋接解決方案對於在基礎層解鎖新的「緩慢而穩定」用例部分至關重要，例如穩定幣、貸款、預測市場等。

1.通過跨各種L2的狀態編排統一基礎設施（適用於更適合Layer 2的用例）：提供“一站式”開發人員/消費者體驗，以解決當今生態系統中猖獗的流動性和功能碎片化比特幣。 Auran Network是這個領域的先驅，我們對此感到興奮。

“創業成功的公式：找到具有低NPS的高度分散的大型行業;垂直整合解決方案以簡化價值產品“ - Keith Rabois，創始人基金

2.向其他L1出口BTC 流動性：許多備受矚目的新/現有替代L1正在探索利用BTC流動性促進其生態系統增長的方法。像 Zeus Network這樣的解決方案，它在Solana和BTC之間創建了一個消息傳遞層，可能會看到牽引力。

3.穩定幣優勝者：有10多個穩定幣專案。與流行的可程式設計性和互操作性解決方案形成深度合作將是市場主導地位的關鍵。

4.OP CAT：OP_CAT （比特幣改進提案(BIP)-347） 是一個旨在簡化和擴展比特幣功能以實現邏輯迴圈和條件的比特幣改進提案。它將允許創建如何使用比特幣的規則或條件，為許多開發可能性打開大門，包括第 2 層、智慧合約等。時程表看起來像是12 +個月。

5.原生序數交易平臺：如果歷史重演，如SOL和二餅，大部分交易交易量將由Blur或Tensor等原生專業交易平台主導。到目前為止，Ordinal的大部分交易活動都發生在Magic Eden和OKX上。隨著NFT冬天的消退，我們預計原生序數交易平臺，如序數蜂巢，將蓬勃發展。

6.BitVM 的替代方案，以實現無信任或至少信任最小化 L2 <>基礎層橋接

7.面向機構的鏈上BTC BTC收益產品：STX，鑒於其BTC收益率和符合法規的特性，可能會成為這裡的贏家。

8.比特幣上的流動性質押：擬物化到二餅但LST BTC專案有優點，例如洛倫佐協定優化BTC Defi 中的流動性

證明：

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