在鏈上加密市場中，誰是流動性和創新的支柱？

大多數人可能會說這是去中心化金融（DeFi）。的確，作為鏈上流動性市場的基石，去中心化金融不僅為現有資金提供了低摩擦的交易環境和真正的本地回報，還成為引入增量資金和高質量基礎資產（如RWA）的主要渠道。對於加密市場的整體流動性來說，它是一個不可或缺的積極因素。

然而，自2023年以來，隨著其他概念愈加被炒作，DeFi的整體敘事逐漸淡化，尤其是在市場下行期間，DeFi經常引領下跌。因此，DeFi變得較少被提及，在加密世界敘事輪轉中被遺忘。

然而，值得注意的是，三年后的DeFi叙事正在显示出一些值得关注的新变化。无论是像Aave和Compound这样的既有巨头的新动向，还是像Solana这样的新兴DeFi生态系统的发展，都出现了一些有趣的变量。

DeFi的敘事失敗

儘管 2020 年的“去中心化金融之夏”在加密貨幣愛好者記憶中占據了重要地位，但仔細觀察時間軸後，可以發現 DeFi 市場的繁榮只持續了大約一年半，這可以從 TVL 等指標反映出來。

根據DefiLlama的數據，在2021年11月，DeFi的鎖定總價值（TVL）達到了約1800億美元的歷史高點。 從那時起，由於Terra / Luna、Three Arrows Capital和FTX / Alameda等危機的影響，它經歷了波動和下降。 流動性一直在穩步流失，到2023年10月，它已經達到了一個顯著的低點。

截至撰寫本文時，DeFi領域的總鎖定價值已下降至約850億美元（截至8月13日），僅為2021年底的歷史高位的47％。這一顯著下降不僅反映在數字上，還反映在DeFi項目的生態發展和用戶信心上。

例如，許多曾經備受矚目的去中心化金融項目不得不縮減營運或甚至關閉，因為資金提取和市場信心不足:

2023年9月20日，去中心化金融收益聚合器Gro Protocol宣布将停止运营并解散Gro DAO。

2023年9月21日，跨鏈 DeFi 聚合器富士金融宣布將關閉其協議並停止運營。

2023年12月15日，DeFi協議SafeMoon根據美國破產法第7章申請破產。

2024年1月30日，固定利率借贷协议Yield Protocol建议用户在协议上平仓，官方支持将于1月31日结束。

2024年7月20日，去中心化衍生品交易平台Rollup.Finance宣布将停止运营，基础设施将在2024年9月21日后完全关闭，用户将有一个月的时间来平仓和提取资金。

這些只是媒體報導的一些更知名的 DeFi 協定。實際上，加密行業的專案停工步伐在 2023 年下半年顯著加快，導致該行業出現“停工潮”。許多專案似乎在一夜之間崩潰，無法維持正常運營。

對於仍在運作的 DeFi 協議來說，其代幣在二級市場上的表現也相當糟糕。有趣的是，即使與比特幣和以太坊這樣的常被認為是“Beta”資產相比，以前被視為“Alpha”的 DeFi 代幣表現不佳：

以2021年11月（BTC：$68,999）作為參考點，比特幣的價格目前約為$60,000，大約是當時高峰價格的86%。

以太坊的價格大約為2,670美元，相當於同期間其峰值（ETH：4,800美元）的55％。

然而，DeFi的表現幾乎是災難性的，在幣安上的DeFi合約指數顯示目前價格約為630美元，不到2021年11月高峰（3400美元）的20%。

儘管此類比較可能不是完全嚴謹的，但它們間接地凸顯了一個不可否認的事實：儘管整體市場反彈並且比特幣創下新高，但 DeFi 領域未能跟上市場步伐並吸引新資金。 DeFi 的投資者熱情顯然已經減弱，相比過去，對於參與和投資 DeFi 項目的興趣大大降低。

這種情況對去中心化金融（DeFi）行業未來發展起到了警示作用。

OG去中心化金融的自救和擴張

然而，從內部觀察DeFi行業，最近出現了一些有趣的變數，主要藍籌項目如Aave和Compound也出現了顯著的動作。

1) MakerDAO: RWA and Stablecoins in Sync

MakerDAO（MKR）是成熟DeFi項目中最有韌性的之一。Maker和MakerDAO一直在不斷發展，特別是在實物資產（RWA）領域，「Maker終極目標」是DeFi協議中最大膽的倡議之一。

截至2024年8月，根據Makerburn數據，MakerDAO的RWA投資組合已達到約21億美元。

來源: Makerburn.com

與此同時，自去年11月以來，DAI的總供應量已超過50億美元。此外，MakerDAO於5月宣布了推出新代幣以取代DAI和MKR的計劃：穩定幣和治理代幣。

新穩定幣 NewStable（NST）將是DAI的升級版本，繼續與美元掛鈎，並使用RWA作為儲備資產。Dai持有人可以選擇升級到NST。

PureDai旨在使用高度去中心化的预言机创建DAI的理想版本，并仅接受高度去中心化和经过彻底审查的抵押品（如ETH和STETH）。此外，PureDai还将推出借贷平台，以最大化其供应。

2) Aave：更新安全模組和代幣回購

7月25日，Aave的治理代表ACI提出了一种新的经济模型，建议采用“购买和分发”计划。这将涉及使用协议收入从二级市场购买AAVE资产，并增加生态储备以奖励关键用户。

該提案還包括啟用Atokens的新安全模塊，取消GHO借貸利率折扣，引入反GHO生成和銷毀機制，以增強AAVE權益持有者和GHO借款人之間的利益匹配。此外，建議將當前的AAVE安全模塊升級為新的“權益質押模塊”

此更新解決了 Aave 的安全模組過去的問題，例如在壞賬處理方面的效率問題，這在先前的 CRV 獵殺事件中有 270 萬 CRV 的壞賬案例，導致臨時發行 AAVE 代幣進行拍賣以彌補債務差額。新的安全模組將從供應端阻止此類發行，並利用協議收入購買 AAVE 資產並將其分配給生態儲備，從而從供應和需求的角度改善 AAVE 的升值潛力。

3）Compound：鯨魚奪取控制權，利弊參半

7月29日，Compound經歷了一場激烈的投票戰，最終以682,191票對633,636票的微弱優勢通過了提案289。該提案將Compound協議儲備的5%（價值約2400萬美元的499,000個COMP代幣）分配給“Golden Boys”收益協議，用於在未來一年內產生回報。

乍一看，這似乎是一個積極的決定，為COMP治理代幣增加了一個新的收入屬性。然而，更深入的調查揭示了一些擔憂：「金牌男孩」背後的主要角色是Humpy，一個以前通過治理攻擊控制Balancer的鯨魚。

Humpy對大量代幣的收購和利用投票權從Compound的庫房轉移2400萬美元至其控制的goldCOMP庫房的行為，雖然在過程上看似合法，但無疑損害了去中心化治理。

此外，Compound 提出了“提案守護者”概念，以通過多重簽名機制防止惡意投票。最初，守護者將由 Compound DAO 社區成員組成的 4/8 多重簽名機制組成，他們可以在治理風險出現時否決已獲得多數票通過但仍在等待執行的提案。

相比之下，Uniswap和Curve的行动相对较慢。Curve最近面臨了一場涉及其創始人的大規模代幣清算危機，而長期存在的1.4億美元CRV“壩”最終在此危機中被觸發，引發了顯著的市場動蕩和不安。

結論

事實上，2020年大多數DeFi項目的繁榮和它們在2021年開始面臨的挑戰在某種程度上是預先註定的-慷慨的流動性激勵是不可持續的。這就是為什麼當前DeFi藍籌股票嘗試通過各種渠道的新產品方向或代幣賦能嘗試反映了他們通過各種渠道進行自我救贖的努力。

值得注意的是，儘管最近的市場動盪導致大規模清算，例如2023年8月5日以太坊DeFi協議創下了超過3.5億美元的清算紀錄，但並未出現恐慌性的連鎖反應。這表明，DeFi的韌性正在改善，並出現了調整和探索的趨勢。

作為加密市場流動性和創新的基石，DeFi項目在泡沫清洗後能夠倖存並持續創新的機會可能會脫穎而出。它們有潛力重新吸引資金和用戶，創造新的敘事，並在不斷變化的格局中留下自己的印記。

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