比特幣正在經歷一場引人入勝的演變，對其性質有不同的看法。一些人將其視為日常交易的貨幣，另一些人將其視為存儲價值的現代黃金等價物，還有一些人將其視為用於保護和驗證鏈下交易的分散的全球平臺。雖然這些觀點都有一些道理，但比特幣正越來越多地將自己確立為數位基礎貨幣。

比特幣的功能類似於實物黃金作為無記名資產，通貨膨脹對沖，並提供美元等貨幣面額，正在重塑貨幣基礎資產的概念。其透明的演演演算法和 2100 萬台的固定供應確保了非自由裁量權貨幣政策。相比之下，美元等傳統法幣貨幣依靠中央集權來管理其供應，這引發了人們對其在波動、不確定性、複雜性和模糊性（VUCA）時代的可預測性和有效性的質疑。

鑒於諾貝爾獎獲得者弗裡德里希·奧古斯特·馮·哈耶克（Friedrich August von Hayek）在他的著作“知識的偽裝”中對集中貨幣決策的批評，這種對比尤其明顯。比特幣的透明和可預測的貨幣政策與傳統法幣貨幣管理的不透明和潛在的不可預測性形成鮮明對比。

槓桿，或不槓桿比特幣

對於堅定比特幣支援者來說，不變的2100萬供應上限是神聖的。@nic__carter/dont-fear-the-reaper-8bbb42358efb”>改變它會從根本上改變比特幣本身，使它完全不同。因此，在比特幣界，對利用比特幣的懷疑是普遍存在的。許多人認為任何形式的槓桿都類似於法幣貨幣慣例，破壞了比特幣的核心原則。

這種對槓桿比特幣的懷疑植根於商品信貸和流通信貸之間的區別，正如路德維希·馮·米塞斯（Ludwig von Mises）概述的那樣。商品信貸以實際儲蓄為基礎，而流通信貸缺乏這種支援，類似於無擔保IOU。比特幣支援者認為，創造“紙比特幣”的槓桿在經濟上存在風險和不穩定。

即使是社區內微妙的觀點也對槓桿化持謹慎態度，與凱特琳·做多（Caitlin ）這樣的人物保持一致，她一直在警告槓桿比特幣的危險。2022 年，Celsius 和 BlockFi 等基於槓桿比特幣貸款公司的倒閉進一步加劇了做多和其他人對槓桿比特幣相關風險的擔憂。

CESIUS and CO. 證明瞭這一點

加密市場見證了一場重大動蕩，讓人想起 2022 年雷曼兄弟的倒閉，引發了廣泛的信貸緊縮，影響了加密借貸領域的各種參與者。與假設相反，大多數加密借貸活動不是點對點的，並且具有相當大的交易對手風險，因為客戶直接借給平臺，然後將這些資金部署到投機策略中，而沒有足夠的風險管理。

正是2020年去中心化金融夏季主要去中心化金融協定的漲為產量產生提供了有希望的途徑。然而，其中許多協定缺乏可持續的商業模式和代幣經濟學。他們嚴重依賴協議代幣通脹來維持有吸引力的收益率，導致一個與基本經濟原則脫節的不可持續的生態系統。

2022 年的加密信貸緊縮凸顯了集中收益率工具的各種問題，強調了對透明度、信任以及流動性、市場和交易對手風險等風險的擔憂。此外，它強調了集中化和鏈下風險管理流程的陷阱，當應用於基於區塊鏈的“銀行服務”時，模仿了傳統的銀行缺陷。

因此，儘管人們對2020/21牛市場持樂觀態度，但由於缺乏這些流程，包括Voyager，Three Arrows Capital，Celsius，BlockFi和FTX，許多機構都倒閉了。無法透明和獨立地實施必要的制衡往往導致過度監管和反覆失敗和欺詐，反映了傳統銀行系統的歷史挑戰。然而，缺乏監管也不是解決辦法

基於比特幣的收益率不是可選的？

鑒於 2022 年的這一集，越來越多的比特幣使用者一直在發佈這樣一個問題：我們應該接受比特幣收益產品，還是它們構成太大的風險，與法幣系統的特徵相呼應？雖然存在合理的擔憂，但期望基於比特幣的收益率產品完全消失是不現實的。

隨著新興比特幣生態系統的出現，這個問題變得越來越普遍。越來越多的專案正在構建（或聲稱）直接在比特幣上構建金融基礎設施和應用程式。這會再次產生我們在更廣泛的加密領域已經看到的相同問題嗎？

很可能是的。這就是遊戲的本質。由於比特幣是一個無需許可的協議，每個人都可以在它的基礎上進行構建，包括想要構建比特幣驅動的金融的人。金融將不可避免地需要信貸和槓桿。

這是一個歷史事實：在任何繁榮的社會中，信貸和收益的必要性自然會出現，成為經濟增長的催化劑。沒有信貸，欠發達經濟體難以擺脫自給自足生活的限制。只有通過獲得信貸，才能出現一個更複雜、更有生產力的經濟結構。

為了實現以比特幣為基礎的經濟的願景，支援者認識到需要在比特幣 協議上發展信貸和收益機制。雖然比特幣作為一種貨幣形式的作用經常受到稱讚，但現實情況是，要使它作為一種貨幣有效發揮作用，它需要一個原生經濟來支撐它。

這凸顯了以比特幣為基礎的收益產品在促進以比特幣為中心的強勁經濟增長方面的重要性。這樣的生態系統將利用比特幣作為其數位基礎貨幣，同時利用收益產品來推動採用和利用。

這都是信任頻譜，ANON

驅動的金融必然會分層構建。從系統的角度來看，這與今天的金融體系沒有太大區別，在今天的金融體系中，類貨幣資產存在固有的層次結構。為了正確理解隨之而來的不可避免的權衡，重要的是要有一個高級框架來區分駐留在不同層上的比特幣的不同實現。

在提供比特幣收益率時，必須了解期權可以按照三重信任範圍構建。要考慮的主要方面是：

• 共識
• 資產
• 收益率

根據比特幣本土化程度評估類比特幣資產和比特幣收益產品，為評估其與比特幣精神的一致性提供了一個有價值的框架。在此範圍內得分較高的資產和產品通常信任度更高，從而減少對中介機構的依賴，轉而支援透明和有彈性的代碼。

這種轉變減輕了交易對手的風險，因為依賴從鏈下仲介過渡到代碼。與必須信任的中介機構相比，該守則的透明度增強了彈性。

這是一個值得探索的進展，為比特幣原生產量創造選擇應該是比特幣社區的黃金標準和最終目標。

共識角度

該評估根據比特幣區塊鏈共識的一致性對比特幣收益產品進行分類，區分了四個類別。

• 無共識：此類別表示基本基礎結構保持鏈下的集中式平臺。例子包括Celsius或BlockFi等中心化平臺，這些平臺完全託管用戶的資產，使他們面臨交易對手風險和對中介機構的依賴。雖然這些平臺利用比特幣，但它們的收益策略主要鏈下通過傳統的融資機制執行。儘管是邁向比特幣採用的一步，但這些平臺仍然是高度集中的，類似於傳統金融機構，但相比之下往往不受監管。
• 獨立共識：在此類別中，基礎基礎設施是去中心化的，以以太坊、BNB鏈、Solana等公共區塊鏈為代表。這些區塊鏈有自己的獨立於比特幣的共識機制，並且沒有明確地與比特幣的共識相關聯。
• 繼承共識：在這裡，基礎基礎設施是去中心化的，由具有分散式共識的比特幣 側鏈或第 2 層解決方案表示。雖然這些側鏈有自己的共識機制，但它們的目標是與比特幣的區塊鏈更緊密地保持一致。示例包括聯合側鏈，如砧木、液體網路或堆疊。
• 原生共識：此類別依賴於比特幣的原生共識機制作為底層安全模型。它不是單獨的區塊鏈或側鏈，而是利用鏈下狀態通道以加密方式連結到比特幣區塊鏈。閃電網路是這種方法的一個典型例子，它通過完全依賴比特幣的共識來提供高水準的信任最小化。

比特幣收益產品越接近比特幣的原生共識，它與比特幣就越一致，通常人們認為信任度就越低。然而，在獨立和繼承的共識類別中存在細微差別，其中底層基礎設施的去中心化和安全性水準各不相同。

總體而言，雖然沒有共識產生最低級別的去中心化和信任最小化，但原生共識被認為提供了最高級別的信任最小化，儘管共識安全和去中心化的考慮需要進一步分析。

來源： 磚塔

資產角度

在考慮比特幣收益產品使用的資產時，與比特幣（BTC）的一致性可分為三大類。

• 非BTC：此類別包括使用BTC以外的資產的解決方案，這會導致與比特幣的一致性較低。一個例子是 Stack 的堆疊選項，其中 Stack 的本機幣 STX用於生成 BTC 的收益。
• 代幣化BTC：在這裡，使用的資產是BTC的代幣化版本，與非BTC資產相比，增加了與比特幣的一致性。代幣化BTC可以在公共區塊鏈上找到，如以太坊（WBTC幣，renBTC，tBTC），BNB鏈（wBTC），Solana（tBTC）等。此外，代幣化BTC託管在具有繼承共識機制比特幣 側鏈上，例如 sBTC、XBTC、aBTC、L-BTC 和 RBTC。
• 原生BTC：此類別包含鏈上 比特幣 （BTC） 的資產，不涉及任何標記化版本，提供與比特幣的最高級別的一致性。各種中心化交易所(CEX)解決方案和巴比倫的比特幣質押協議直接利用BTC。Babylon旨在通過調整權益證明機制進行比特幣質押來擴展比特幣的安全性。此外，像Stroom Network這樣的專案利用閃電網路來實現Liquid 權益質押，用戶可以通過在基於以太坊虛擬機(EVM)的區塊鏈上存入BTC和鑄造包裝的代幣（如stBTC和bstBTC）來賺取閃電網路收入，以用於更廣泛的去中心化金融生態系統。

來源： 磚塔

屈服角

在檢查比特幣收益產品的收益率方面時，還出現了比特幣對齊的問題，龍頭與資產方面類似的分類：非BTC、代幣化BTC和原生BTC。

• 非BTC收益率：巴比倫提供權益證明（權益證明）區塊鏈原生資產的收益率，通過巴比倫的質押機制增強區塊鏈的安全性。
• 代幣化BTC收益率：Stroom Network以lnBTC代幣的形式提供收益率。Sovryn在砧木上運營，使用代幣化BTC（RBTC）作為收益率來促進比特幣的借貸。在Liquid Network上，Blockstream 挖礦 Note （BMN） 在到期時提供 BTC 或 L-BTC 收益率，為合格投資者提供通過 USDT 年歐盟合規證券型代幣獲得比特幣 哈希率的機會。
• 原生BTC收益率：Stacks提供了多種選擇，包括使用sBTC的某些收益應用程式以代幣化BTC支付的收益率。但是，對於堆疊的堆疊選項，收益會在本機BTC中累積。同樣，某些CEX提供的集中式收益產品向使用者提供本地BTC作為收益。

來源： 磚塔

比特幣的金本位制：自始

考慮到理想的基於比特幣的收益率產品，黃金標準產品將結合以下三個屬性：原生比特幣共識、原生比特幣資產和原生比特幣收益率。這樣的產品將模仿近乎完美的比特幣對齊。

截至目前，此類解決方案才剛剛構建。一個正在積極開發的項目是磚塔。他們對理想的基於比特幣的收益產品的願景通過結合原生比特幣共識、資產和收益，體現了近乎完美的比特幣一致性。Brick Towers專注於比特幣作為多期儲蓄解決方案，旨在為客戶提供一種信任最小化和原生的方法來利用比特幣。

他們計劃的解決方案圍繞著在比特幣產生原生產量，利用Brick Towers的自動化服務為閃電網路中的其他節點提供服務。通過求解經濟效用的優化演演演算法，戰略性地部署資本以滿足其他網路參與者的流動性需求，優化資本效率，同時最大限度地降低交易對手風險。

這種方法不僅促進了閃電網路的發展，而且還提高了比特幣作為資產的效用，同時為客戶提供了一種無縫和安全的方式來賺取其比特幣持有的收益。重要的是，Brick Towers的解決方案避免使用包裝幣，進一步降低了交易對手風險，並加強了他們對比特幣原生生態系統的承諾。

本文由Pascal Hügli與Brick Towers合作研究和撰寫。Hügli是一位敬業的比特幣分析師和研究員，深深沉浸在比特幣生態系統的各個方面。多年來，他一直在研究建立一個適當而強大的以比特幣為基礎的金融體系。本文最初以多方形式發佈 here.

這是Pascal Hügli的客座文章。所表達的觀點完全是他們自己的意見，不一定反映BTC公司或比特幣雜誌的觀點。

免責聲明：

1. 本文轉載自[bitcoinmagazine]。所有版權均屬於原作者[PASCAL HÜGLI]。如果對此轉載有異議，請聯繫Gate Learn團隊，他們會及時處理。
2. 免責聲明：本文中表達的觀點和意見僅代表作者的觀點和意見，不構成任何投資建議。
3. 文章到其他語言的翻譯由Gate Learn團隊完成。除非另有說明，否則禁止複製、分發或抄襲翻譯后的文章。