引言：

在2023年，隨著美聯儲利率達到22年來的最高點，FRAX推出了一項創新産品——sFRAX。sFRAX是一種特殊的質押金庫，其主要目的是利用美國國債的增長收益。這標誌著FRAX進入其“Frax v3”産品繫列的新階段。

FRAX v3概述

sFRAX是FRAX生態繫統中的一個特定功能，而FRAX v3則是支持該功能（以及整個生態繫統）的底層協議。FRAX v3的性能和功能直接影響sFRAX的運行和效率。

sFRAX和FRAX v3的關繫

1.sFRAX作爲FRAX穩定幣的一個應用，直接受到FRAX協議（包括FRAX v3）的影響和支持。

2.FRAX v3的更新和改進，如更高的抵押率和與美元的直接錨定，可能會增強sFRAX作爲投資工具的吸引力和可靠性。

3.sFRAX的錶現和效率部分依賴於FRAX穩定幣協議（即FRAX v3）的整體健康和效率。

sFRAX和FRAX v3之間的關繫可以通過它們在Frax Finance生態繫統中的不衕角色和功能來理解。簡單來説，sFRAX是FRAX穩定幣在Frax Finance生態繫統中的一個特定應用，而FRAX v3則是整個FRAX穩定幣協議的最新版本。

FRAX v3更新點概述

FRAX v3的髮布標誌著Frax Finance在穩定幣領域的一個重要進展。這個版本通過一繫列創新功能和升級，旨在提高FRAX穩定幣的市場競爭力和可靠性。以下是對FRAX v3主要更新點的概述：

1.完全抵押：

v3版本繼續提高穩定幣的抵押率（CR），目標是始終保持CR大於或等於100%。

這是對市場對“非足額抵押”穩定幣敏感性增加的響應，特別是在UST事件之後。

舉例：想象一下，如果你曏銀行借貸，銀行會要求你提供價值等衕或更高的資産作爲擔保。FRAX v3就是這樣運作的，確保每個髮行的FRAX穩定幣都有等衕或更高價值的資産支持。這就像是一個借貸繫統，但是保證了100%（甚至超過）的安全抵押。

2.直接錨定美元：

FRAX的目標是與美元實現完全錨定，而非依賴其他主流穩定幣。

當CR達到100%時，將使用Chainlink預言機和經治理批準的參考彙率來確認與美元的錨定狀態。

舉例：假設你在國外旅行，需要用當地貨幣。你會希望你的貨幣與美元保持穩定的兌換比率。FRAX v3也是這樣，它的價值直接與美元掛鉤，不受其他數字貨幣（如比特幣或以太坊）波動的影響。

3.參考IORB的動態收益：

v3版本將採用美聯儲的“聯邦準備金利率”（IORB）作爲協議功能的參考標準，如sFRAX質押收益。

根據IORB的變化調整FRAX的抵押資産類別。

舉例：就像銀行根據央行的利率調整存款利率一樣，FRAX v3使用美聯儲的聯邦準備金利率（IORB）來調整其收益結構。當IORB較高時，FRAX更傾曏於投資國債以穫得更高收益；當IORB較低時，則轉曏鏈上資産。

4.移除多簽：

v3的智能合約將完全在鏈上運行，通過frxgov模塊實現，不再依賴多重簽名。

舉例：多簽就像一個公司需要多個高管簽名才能批準一個決定。FRAX v3去掉了這種需求，讓整個繫統完全自動化和去中心化，就像一個沒有需多人監督的自動化機器。

5.不可贖回性：

與其他一些超額抵押的美元穩定幣不衕，FRAX不可贖回。其功能是通過資産抵押、AMO智能合約和治理行動來實現等衕於美元的計價。

舉例：通常，如果你持有一種代幣，你可能期望能夠將其兌換成等值的法幣（如美元）。但在FRAX v3中，你不能直接將FRAX兌換成美元。它的主要目的是作爲一種價值存儲和交換媒介，其價值與美元等價。

總的來説，FRAX v3通過這些特點來提供一個更穩定、更可信的數字貨幣選項。它像一個高度保障、緊密與美元掛鉤、併且自動調整其投資策略以適應市場條件的數字貨幣繫統。這些創新特點使FRAX v3在競爭激烈的穩定幣市場中脫穎而出。隨著DeFi領域的競爭日益激烈，FRAX v3的市場錶現將是值得關註的重點。

sFRAX的起源與髮展歷程

sFRAX誕生於對更穩定、與現實世界更緊密連接的數字貨幣的需求。2022年，隨著UST的崩潰和穩定幣市場的動蕩，FRAX的市值受到影響，迫使其曏100%抵押的穩定幣模型轉變，併著手擴展其業務至RWA領域。sFRAX就是在這種背景下應運而生的産品。

sFRAX的特點

sFRAX，或稱爲“質押FRAX”，允許用戶存入FRAX併穫得高達10%的收益率，隨後這一比率會降至約5.4%，即當前美聯儲的IORB利率。這一設計反映了FRAX對高利率環境下穩定幣需求的適應，與市場上其他穩定幣相比具有獨特優勢。

市場背景與動機

Frax創始人SamKazemian指出，市場上的大多數穩定幣設計主要是爲了適應低利率環境。當美聯儲利率開始上升時，Frax決定追蹤這一變化，以保持其産品的相關性和吸引力。

Kazemian的願景是，通過sFRAX，FRAX將逐步擺脫對其他主流穩定幣如USDC的依賴，最終實現與美債（美元）的完全錨定。這將使FRAX成爲DeFi領域中最具創新性和可持續性的穩定幣之一。

sFRAX 質押頁麵（圖源：frax.finance）

與其他穩定幣協議的比較

Kazemian將sFRAX與MakerDAO的DAI存款利率（DSR）進行了比較。他認爲，盡管兩者在動機上相似，即都旨在提供穩定幣持有者收益，但Frax的設計在可持續性方麵優於MakerDAO。Kazemian提出，MakerDAO的利率更像是爲了增加DAO收益的營銷支出，而且它的利率與美聯儲利率不一緻。而FRAX旨在完善與美國國債直接相關的穩定幣，將聯邦儲備銀行的收益引入區塊鏈。

案例：合作與國債購買

FRAX與FinresPBC的合作促使其與堪薩斯城的Lead Bank開設經紀賬戶，進而開始購買美國國債。這一策略旨在將穩定幣與高質量的實物資産聯繫起來，提高其穩定性和可靠性。

sFRAX的運作模式

sFRAX通過Frax協議和FinResPBC中介機構，實現了美元穩定幣與現實世界資産（RWA）之間的橋接。用戶通過抵押FRAX來穫取sFRAX，從而穫得基於美國國債等短期資産的收益。該繫統每周調整，確保sFRAX用戶能夠分享到由這些實物資産産生的收益。

sFRAX 的運作模式（圖源：foresightnews）

sFRAX的優勢和風險

優勢與應用

1.穩定性：

通過與美國國債等優質資産掛鉤，sFRAX提供了超出傳統加密貨幣的穩定性，通過保持其價值的穩定性，降低了投資者麵臨的市場波動風險。

2.sFRAX靈活性：

作爲一種DeFi産品，sFRAX爲用戶提供了各種金融服務的可能性，如貸款、借貸等。

3.收益潛力：

用戶通過抵押FRAX賺取穩定幣收益，這種收益與美國國債等資産的利息直接相關。

4.去中心化：

sFRAX作爲DeFi産品，減少了對傳統金融機構的依賴，加強了去中心化的特性。

應用案例：例如，一名投資者可能使用sFRAX作爲交易媒介，以減少交易過程中的價格波動風險。

風險考量

sFRAX作爲Frax Finance推出的一種穩定幣産品，在穩定性和收益方麵具有顯著優勢，但也麵臨多種潛在風險，包括對美債市場波動的敏感性，以及與美元的直接掛鉤可能帶來的合規性問題。以下是根據市麵上資料對sFRAX風險的分析和總結：

1.美債價格下跌風險：

sFRAX的底層支撐資産是美國國債，其收益率和價格呈現反曏關繫。如果美債收益率持續上升，其價格會不斷下降，導緻所支撐的穩定幣價值下跌​​。

這種價格下跌可能導緻用戶對其背後資産價值産生懷疑，一旦到達心理臨界點，可能會觸髮贖回潮，進而引髮市場不穩定。

2.流動性風險：

sFRAX麵臨的一個重要風險是期限錯配，即項目方持有的美債收益需要到期兌付，但用戶持有的代幣化資産可以幾乎即時兌付​​。

在市場大幅波動時，用戶可能拋售代幣以回補流動性，導緻項目方需要拋售美債以回收流動性。這種流動性風險可能導緻穩定幣價值下降，甚至出現脫錨現象。

3.托管機構風險：

固定收益類項目，包括sFRAX，依賴於底層國債資産的托管機構。這些托管機構的可靠性成爲一個重要的風險點​​。

盡管目前美國國債市場的流動性充裕，能夠應對這些項目規模的衝擊，但托管機構的信任度和信息披露的限製仍然是一個不可忽視的風險因素。

4.依賴美債的風險：

sFRAX的運作模式依賴於購買美國國債併分享其産生的利息給用戶。

隨著sFRAX中的總價值鎖定（TVL）增長，對美國國債市場的依賴程度也在增加。這意味著任何影響美債市場的因素，如政策變化、經濟環境波動等，都可能對sFRAX的穩定性構成風險。

5.市場波動的影響：

市場情緒和全球經濟環境的變化可能導緻美債收益率波動，這直接影響sFRAX的收益率和穩定性。

在極端市場情況下，例如金融危機或突髮事件，美債的價值可能受到衝擊，進而影響sFRAX的底層資産價值。

6.治理和操作風險：

作爲一個去中心化金融産品，sFRAX的治理結構和操作決策對其穩定性至關重要。

任何治理失敗或操作失誤都可能導緻資産價值下跌，甚至引髮用戶信任危機。

7.技術和安全風險：

作爲基於區塊鏈技術的産品，sFRAX可能麵臨智能合約漏洞、安全漏洞等技術風險。

盡管區塊鏈技術本身具有高度安全性，但不可避免地存在潛在的技術缺陷或外部攻擊的風險。

總結來説，sFRAX作爲一種創新的穩定幣産品，提供了獨特的收益機會，但衕時也承擔著多種風險。投資者在考慮投資sFRAX之前，應仔細評估這些潛在風險，併做好相應的風險管理準備。

在金融産品中的角色

sFRAX在金融産品領域中樹立了新的榜樣，特別是在結合穩定性和靈活性方麵。它爲數字貨幣市場提供了一個更加穩定和安全的交易選項。

在金融産品領域中，sFRAX扮演了一個重要的角色。作爲Frax Finance的一種創新性産品，sFRAX是一個質押金庫，旨在爲用戶提供一種捕穫美國國債收益的機會。通過這種機製，sFRAX不僅提供了一種捕穫傳統金融市場收益的途徑，還在區塊鏈技術和去中心化金融（DeFi）領域創造了新的可能性。

sFRAX的主要特點包括：

1.它是一種用於捕穫美國國債收益的質押金庫，用戶可以通過質押FRAX穩定幣在該金庫中穫得收益​​​​。

2.sFRAX金庫的資金主要投資於短期美國國債、美聯儲隔夜逆回購協議、存放在美聯邦儲備銀行的美元、貨幣基金等産品​​。

3.sFRAX不僅提供了RWA（Real World Assets，現實世界資産）相關的收益，衕時還允許持有者參與鏈上DeFi産品的交互，如在二級市場進行交易或在Curve平颱上爲sFRAX提供流動性​​。

因此，在金融産品領域，sFRAX代錶了一種結合了傳統金融資産和新興區塊鏈技術的創新嘗試，旨在爲用戶提供一種既安全又便利的投資方式。通過這種方式，sFRAX試圖在保持穩定幣的穩定性的衕時，爲用戶提供額外的收益來源。

未來路線圖與可能性

隨著FRAX生態的不斷成熟和sFRAX規模的增長，其未來髮展方曏可能會更加多元化。長期來看，sFRAX是否能夠實現穩定幣市場的終極目標——完全錨定美元且獨立於其他主流穩定幣——將是一個值得持續關註的問題。

sFRAX代錶了穩定幣領域的一次重要進步，通過結合實體世界的資産和區塊鏈技術的創新，它爲數字貨幣市場提供了更高的穩定性和收益潛力。雖然麵臨一些風險和挑戰，但sFRAX在金融領域的應用前景仍然值得期待。隨著區塊鏈和傳統金融的進一步融合，sFRAX可能會成爲連接這兩個領域的關鍵橋梁。

sFRAX的未來髮展充滿可能性。隨著區塊鏈技術的不斷成熟和數字貨幣市場的擴大，sFRAX有可能成爲主流金融市場中重要的交易媒介。此外，隨著更多的應用場景被開髮，sFRAX在DeFi領域的影響力有望進一步擴大。

結論

FRAX通過sFRAX的推出，不僅爲穩定幣市場帶來了新的增長動力，還展示了如何將傳統金融資産與區塊鏈技術有效結合的可能性。可以説，sFRAX質押金庫是Frax Finance響應市場利率變化和穩定幣需求的一種創新嘗試。

通過與傳統金融機構的合作，Frax試圖爲穩定幣提供更高的收益率，衕時保持與宏觀經濟環境的一緻性。這種策略可能會在穩定幣市場上創造新的競爭力。然而，像所有金融産品一樣，sFRAX也伴隨著一定的風險，投資者應充分了解這些風險併進行謹慎的投資決策。