四種比特幣估值模型的全面解析
請提供要翻譯的文本轉發原標題“一個比特幣价值20與美金？4種估值研究”
最近，比特幣價格波動下行，跌至約56,000美元。相比之下，美國資產管理公司范埃克（VanEck）在7月預測比特幣到2050年可能達到290萬美元，這一數字驚人。那麼，比特幣的合理價格應該是多少？0美元、50,000美元還是1百萬美元，甚至更高？Biteye在本文中探討了四種比特幣估值方法，以幫助您更全面地了解比特幣的價值。
比特幣估值方法
傳統資產如股票和債券擁有成熟和有效的估值模型。然而，評估比特幣的價值更具挑戰性，因為目前還沒有一種單一的估值方法明顯優於其他方法。以下是四種常用的比特幣估值方法：生產成本模型、供應流動模型、麥特卡夫定律和AHR999囤積指標。
- 生產成本模型：挖礦不僅消耗大量電力，還消耗其他資源，因此挖礦成本可以被視為比特幣的基本價值。
- 存量至流通模型：較高的存量至流通比率通常表示更大的稀缺性，這可能推動比特幣價格上漲。
- 梅特卡夫定律：這一理論強調網絡用戶的增加對網絡價值產生了指數級影響。
- AHR999囤積指標：由微博使用者ahr999創建，該指標通過結合市場時機策略説明比特幣美元成本平均使用者做出投資決策。
1. 生產成本模型
與歐元或美元等幾乎沒有生產成本的法定貨幣不同，比特幣是通過複雜的採礦過程產生的。因此，比特幣的生產成本主要是指挖礦成本。
從長遠來看，挖掘一個比特幣的成本通常接近比特幣的市場價格。挖礦成本可以被看作是比特幣的價格底線，因為從歷史上看，比特幣的價格很少長時間低於生產成本。這部分是由於比特幣價格和用於挖礦的總計算能力（哈希率）之間的相關性，以及競爭激烈的挖礦環境，在這種環境中，效率較低的挖礦者通常被迫停止運營。下面的圖表顯示了比特幣的平均挖礦成本：
(資料來源：https://en.macromicro.me/charts/29435/比特幣-生產-總成本)
截至2024年9月2日，挖掘一個比特幣的平均成本約為74,000美元，這代表了基於生產成本模型的比特幣當前的估值。
由於比特幣的當前價格低於挖礦成本（根據生產成本模型估算），很可能會很快發生兩件事情之一：挖礦者的數量會減少，或者比特幣的價格將上升到挖礦成本之上。
2. Stock-to-Flow 模型
股票到流模型（S2F）是一种通常用于评估商品价值的方法。具体而言，“股票”指的是资产的当前总供应量，“流”指的是年供应增加量。
庫存流動比越高，資產就越稀缺，因為需要更長的時間來補充當前的供應。例如，如果某種商品的庫存是其流動的100倍，則需要100年才能補充當前的供應。相反，如果庫存只是流動的10倍，資產就不那麼稀缺，因為只需要10年就能補充。因此，庫存流動模型提供了一種簡單而有效的衡量稀缺性的方式，這是影響價格的關鍵因素。
比特幣的存量流通比率
截至2024年8月，比特幣的流通供應量約為1975萬BTC。考慮到礦工目前每個區塊可獲得3.125 BTC的獎勵，並且每10分鐘挖掘出一個區塊，新比特幣的年度流動量約為164,359 BTC。因此，比特幣的存量流通比為：
19,750,000 / 164,359 ≈ 120.1
此比率表明，在当前增长速度（流动）下，需要约120年才能达到当前的流通供应量（存量）。
讓我們將其與黃金進行比較，黃金是世界上最重要的儲備資產。根據世界黃金協會，2023年，黃金的存貨流通比為：
209,000 / 3,500 ≈ 59.7
如前所述，較高的股票流通比率表示更大的稀缺性。因此，根據庫存流通模型，比特幣的稀缺性大約是黃金的兩倍！
然而，截至2024年8月，黃金的總市值約為16.8萬億美元，而比特幣的市值僅為1.1萬億美元，僅為黃金價值的1/16。
(數據來源：https://companiesmarketcap.com/assets-by-market-cap/)
根據股票-流通模型，比特幣的稀缺性是黃金的兩倍。如果我們粗略地假設比特幣的市值應該是黃金的兩倍，結果將是33.6萬億美元。這將使比特幣的價值達到驚人的170.8萬美元，是當前價格的30.5倍。
當然，這樣的計算缺乏堅實的基礎，因為單單稀缺性無法完全解釋價值。作為更微妙的方法，我們可以參考“比特幣存貨流動實時圖表”，該圖表提供了比特幣更詳細的估值。在下面的圖表中，黃線代表模型估計的比特幣價格，而彩色線代表比特幣的實際市場價格。值得注意的是，自2022年以來，該模型開始偏離，其預測價格持續超過比特幣的實際市場價格，僅供參考。
根據比特幣存貨流量實時圖表，比特幣的當前估值應該在210,000美元左右。
(數據來源:https://charts.bitbo.io/stock-to-flow/)
03 Metcalfe's Law
Metcalfe's法則主要用於評估通信網絡的價值，但也可以應用於區塊鏈技術，包括比特幣。
根據這種理論，網絡或技術擁有的用戶越多，它的吸引力和價值就越大，並且網絡的價值與用戶數的平方成比例增長。例如，如果一個網絡有10個用戶，那麼網絡的價值就與其用戶基數的平方成比例增長：10 10 = 100。如果使用者數增加到20，網路價值將上升至2020 = 400. 這表明，隨著每個新用戶的增加，網絡價值呈指數級增長，而不是線性增長。
截至2024年9月4日，比特幣地址數量在過去五年中翻了一倍，從大約2600萬增加到5400萬，增長了2.076倍。根據梅特卡夫定律，比特幣的市值應該與這個增長的平方成比例增加，這意味著比特幣的市值應該比五年前增加了4.3倍。按照這種速度，一個比特幣的估值約為41,000美元。
04 AHR999 HODLing 指標
該指標反映了比特幣美元成本平均（DCA）投資的短期回報，並衡量比特幣價格與其預期估值之間的偏差。
- 當AHR999指數低於0.45時，表明有購買機會。
- 當AHR999指數介於0.45和1.2之間時，這表明DCA是適宜的。
- 當AHR999指數超過1.2時，價格被認為是高的，不建議採取任何行動。
從長遠來看，比特幣的價格與區塊高度呈正相關。使用DCA的優勢在於讓用戶控制其平均購買成本，通常保持在比特幣的實際價格之下。
AHR999指標的計算方式如下：
AHR999指數=（比特幣價格/200天DCA成本）*（比特幣價格/指數增長估值）
截至9月4日，比特幣價格為$57,481.9，計算結果如下：
0.6 = (57,481.9 / 63,570.07) * (57,481.9 / 指數增長估值)
因此，比特幣的指數增長估值約為86,628美元。
儘管這個估值每天波動，但它表明比特幣的估計價格一直在80000美元以上。
05 結論
每種估值方法都提供了不同的見解，有助於更廣泛地瞭解比特幣的價值。然而，評估這些模型與實際價格趨勢的承受程度需要時間，它們不應用作投資決策的唯一依據。
💡 風險提示：加密貨幣存在著重大風險。上述內容僅供參考，不構成投資建議。讀者被鼓勵遵守當地法律法規。
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傳統資產如股票和債券擁有成熟和有效的估值模型。然而，評估比特幣的價值更具挑戰性，因為目前還沒有一種單一的估值方法明顯優於其他方法。以下是四種常用的比特幣估值方法：生產成本模型、供應流動模型、麥特卡夫定律和AHR999囤積指標。
- 生產成本模型：挖礦不僅消耗大量電力，還消耗其他資源，因此挖礦成本可以被視為比特幣的基本價值。
- 存量至流通模型：較高的存量至流通比率通常表示更大的稀缺性，這可能推動比特幣價格上漲。
- 梅特卡夫定律：這一理論強調網絡用戶的增加對網絡價值產生了指數級影響。
- AHR999囤積指標：由微博使用者ahr999創建，該指標通過結合市場時機策略説明比特幣美元成本平均使用者做出投資決策。
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與歐元或美元等幾乎沒有生產成本的法定貨幣不同，比特幣是通過複雜的採礦過程產生的。因此，比特幣的生產成本主要是指挖礦成本。
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(資料來源：https://en.macromicro.me/charts/29435/比特幣-生產-總成本)
截至2024年9月2日，挖掘一個比特幣的平均成本約為74,000美元，這代表了基於生產成本模型的比特幣當前的估值。
由於比特幣的當前價格低於挖礦成本（根據生產成本模型估算），很可能會很快發生兩件事情之一：挖礦者的數量會減少，或者比特幣的價格將上升到挖礦成本之上。
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19,750,000 / 164,359 ≈ 120.1
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如前所述，較高的股票流通比率表示更大的稀缺性。因此，根據庫存流通模型，比特幣的稀缺性大約是黃金的兩倍！
然而，截至2024年8月，黃金的總市值約為16.8萬億美元，而比特幣的市值僅為1.1萬億美元，僅為黃金價值的1/16。
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當然，這樣的計算缺乏堅實的基礎，因為單單稀缺性無法完全解釋價值。作為更微妙的方法，我們可以參考“比特幣存貨流動實時圖表”，該圖表提供了比特幣更詳細的估值。在下面的圖表中，黃線代表模型估計的比特幣價格，而彩色線代表比特幣的實際市場價格。值得注意的是，自2022年以來，該模型開始偏離，其預測價格持續超過比特幣的實際市場價格，僅供參考。
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04 AHR999 HODLing 指標
該指標反映了比特幣美元成本平均（DCA）投資的短期回報，並衡量比特幣價格與其預期估值之間的偏差。
- 當AHR999指數低於0.45時，表明有購買機會。
- 當AHR999指數介於0.45和1.2之間時，這表明DCA是適宜的。
- 當AHR999指數超過1.2時，價格被認為是高的，不建議採取任何行動。
從長遠來看，比特幣的價格與區塊高度呈正相關。使用DCA的優勢在於讓用戶控制其平均購買成本，通常保持在比特幣的實際價格之下。
AHR999指標的計算方式如下：
AHR999指數=（比特幣價格/200天DCA成本）*（比特幣價格/指數增長估值）
截至9月4日，比特幣價格為$57,481.9，計算結果如下：
0.6 = (57,481.9 / 63,570.07) * (57,481.9 / 指數增長估值)
因此，比特幣的指數增長估值約為86,628美元。
儘管這個估值每天波動，但它表明比特幣的估計價格一直在80000美元以上。
05 結論
每種估值方法都提供了不同的見解，有助於更廣泛地瞭解比特幣的價值。然而，評估這些模型與實際價格趨勢的承受程度需要時間，它們不應用作投資決策的唯一依據。
💡 風險提示：加密貨幣存在著重大風險。上述內容僅供參考，不構成投資建議。讀者被鼓勵遵守當地法律法規。
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