แนะนำสกุลเงิน

จากจุดกำเนิดสู่ความเฟื่องฟูในปี 2020 DeFi ได้เติบโตอย่างก้าวกระโดด ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีตัวบ่งชี้เพื่อวัดโปรโตคอล DeFi ด้วยจำนวนที่เพิ่มขึ้นของโปรเจกต์ใหม่ๆ ที่ถูกสร้างขึ้นทีละโปรเจกต์ แอพพลิเคชั่นของ DeFi จึงมีความหลากหลายมากขึ้นเรื่อยๆ แต่ปัจจุบันยังไม่มีเมตริกสากลที่ใช้กับโปรโตคอล DeFi ทั้งหมด

เพื่อแก้ปัญหานี้ มีการใช้ตัวบ่งชี้เฉพาะที่วัดความนิยมและมูลค่าของโครงการเพื่อวิเคราะห์ DeFi: Total Value Locked

Total Value Locked (TVL) คืออะไร?

Total Value Locked (TVL) ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้จำนวนสินทรัพย์สภาพคล่องทั้งหมด เป็นตัวบ่งชี้หลักที่ใช้ใน DeFi TVL ของโปรโตคอลหมายถึงมูลค่ารวมของหลักประกันทั้งหมดในแอปพลิเคชัน ซึ่งโดยทั่วไปจะใช้เพื่อประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่จัดเก็บไว้ในโปรโตคอล DeFi หลายตัวหรือในตัวเดียว สินทรัพย์เหล่านี้มักจะถูกเก็บไว้ในสกุลเงิน USD หรือสกุลเงินคำสั่งอื่นๆ

โดยทั่วไป สินทรัพย์เหล่านี้รวมถึงผลตอบแทนและดอกเบี้ยที่เกิดจากบริการต่างๆ เช่น แหล่งรวมสภาพคล่อง การให้ยืม และการปักหลัก ซึ่งให้บริการผ่านสัญญาอัจฉริยะ หากนักลงทุนต้องการโปรโตคอล DeFi ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด TVL จะแสดงมูลค่ารวมที่ปลอดภัยบนโปรโตคอล DeFi stake และสินทรัพย์ทั้งหมดที่ฝากโดยผู้ให้บริการสภาพคล่อง

ตั้งแต่ DeFi Summer เมื่อสองปีก่อน DeFi ได้พัฒนาเป็นอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ที่มีความหลากหลาย มั่งคั่ง และทำงานร่วมกันได้ แอปพลิเคชัน DeFi รวมถึงการซื้อขาย การให้ยืม การปักหลัก Stablecoin บริดจ์ อนุพันธ์ การประกันภัย ฯลฯ นอกจากนี้ เมื่อมีโปรโตคอลใหม่เกิดขึ้น DeFi มีขนาดใหญ่ขึ้นเรื่อย ๆ และมีความหลากหลายมากขึ้น ผลักดันให้ TVL เติบโตอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนมักจะใช้ TVL เพื่อวัดว่าระบบนิเวศ DeFi ทั้งหมดหรือโปรโตคอล DeFi เดียวมีศักยภาพในการสร้างผลกำไรหรือไม่

จากการประเมินโดย DeFiLlama และ Coingecko พบว่า DeFi มีมากกว่า 140 เชนและ 3,000 โปรโตคอล โดยมี TVL สะสมประมาณ 56 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ยังมีเหรียญ DeFi มากกว่า 400 เหรียญที่มีมูลค่าตลาดรวมกว่า 44 พันล้านเหรียญ

DeFi TVL ทั้งหมดโดย CoinGecko

การประยุกต์ใช้ TVL ใน DeFi

การเทรด

ประเภทการซื้อขายทั่วไปใน DeFi ได้แก่ การแลกเปลี่ยน การปักหลัก การขุด ฯลฯ สามารถใช้ TVL ที่นี่เพื่อประเมินค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมของโปรโตคอล DeFi เพื่อตัดสินใจว่าจะลงทุนในโปรโตคอลหรือไม่

ความเสถียรของค่า TVL เป็นตัวชี้วัดที่สำคัญของโปรโตคอล DeFi หากมูลค่าของ TVL เปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อย เชื่อว่าโครงการ DeFi ดำเนินไปอย่างมีประสิทธิภาพและมีเสถียรภาพ ดังนั้น จึงมีโอกาสน้อยที่จะเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนเงินทุน และสามารถดึงดูดการลงทุนและผู้เข้าร่วมได้มากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มปริมาณการซื้อขายของโปรโตคอล และคืนค่าธรรมเนียมการซื้อขายให้กับนักเดิมพันเป็นรางวัล

ให้กู้ยืม

สำหรับโปรโตคอลการให้ยืม DeFi ปริมาณสินทรัพย์และสภาพคล่องของกองทุนของโครงการเป็นปัจจัยสำคัญในการวัดว่าเป็นการลงทุนที่ดีหรือไม่ ด้วยการวิเคราะห์ TVL เราจะได้ทราบถึงสินทรัพย์สูงสุดที่ DeFi สามารถรองรับได้ นอกจากนี้ ควรพิจารณาการถอนเงินของโปรโตคอลด้วย สภาพคล่องสูงและเงินทุนที่เพียงพอทำให้โปรโตคอลปลอดภัยขึ้นและมีโอกาสน้อยที่จะเกิดการเรียกใช้ จากนั้นนักลงทุนสามารถให้ยืมเงินกับโปรโตคอลดังกล่าวเพื่อรับผลกำไรมากขึ้น

วิธีวัด DeFi ด้วย TVL

ล็อกมูลค่ารวม (TVL)

พูดง่ายๆ ก็คือ TVL ที่สูงขึ้นหมายถึงประสิทธิภาพที่ดีขึ้นของโปรโตคอล DeFi นี่หมายถึงการวัดสินทรัพย์สภาพคล่องทั้งหมดของโครงการ DeFi เพียงอย่างเดียวโดยดูที่ TVL โดยทั่วไป TVL ที่สูงขึ้นหมายถึงเงินทุนที่มากขึ้นในโปรโตคอล ซึ่งบ่งชี้ถึงศักยภาพและความสามารถในการแข่งขันที่สูง

ในบรรดา 10 โปรโตคอลที่แสดงในรูปด้านล่าง MakerDAO มี TVL สูงสุด รองลงมาคือ Lido และ Curve กล่าวคือ MakerDAO เป็นที่ชื่นชอบของนักลงทุนส่วนใหญ่และได้รับเงินลงทุนเป็นจำนวนมาก ในทางตรงกันข้าม Instadapp ซึ่งอยู่ในอันดับที่ 10 นั้นได้รับความนิยมน้อยกว่าและได้รับการลงทุนน้อยกว่า

โดย DeFi Liama

​​มูลค่าตามราคาตลาด (​Mcap) / มูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ (TVL)

อัตราส่วน Mcap/TVL ที่น้อยลงแสดงถึงศักยภาพที่สูงขึ้นของโครงการ มูลค่าตามราคาตลาดหมายถึงมูลค่ารวมของเหรียญ ซึ่งคำนวณโดยการคูณราคาตลาดปัจจุบันของเหรียญด้วยอุปทานทั้งหมด อัตราส่วนที่น้อยลงหมายความว่ามีการลงทุนมากขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าเหรียญมีมูลค่าต่ำและมีศักยภาพในการเติบโตที่ดีในอนาคต

เนื่องจากโปรโตคอล DeFi อิงตามเชนสาธารณะ มูลค่ารวมของเหรียญที่หมุนเวียนบนเชนสาธารณะจึงอาจพิจารณาเปรียบเทียบกับเชนอื่นได้ ดังนั้นการประเมินความคาดหวังของตลาด ตัวอย่างเช่น Ethereum ซึ่งอยู่ในอันดับต้น ๆ ตามจำนวนโครงการ DeFi ที่โฮสต์นั้น จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียม ETH โทเค็นดั้งเดิมจำนวนหนึ่งเป็นค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม สิ่งนี้ก่อให้เกิดความเจริญรุ่งเรืองของระบบนิเวศ Ethereum และการเติบโตอย่างมากของมูลค่าตามราคาตลาด สิ่งนี้เหมือนกันสำหรับเชนสาธารณะอื่นๆ เช่น Solana และ Uniswap ดังนั้น อัตราส่วน Mcap/TVL จึงสามารถใช้วิเคราะห์ความคาดหวังของตลาดในเครือข่ายต่างๆ ได้

นอกจากจะใช้เป็นเมตริกสำหรับเปรียบเทียบเครือข่ายสาธารณะต่างๆ แล้ว อัตราส่วนนี้ยังบ่งบอกถึงความสัมพันธ์ระหว่าง Mcap และ TVL โดยทั่วไปแล้วอัตราส่วนที่ต่ำกว่าจะบ่งบอกถึงการลงทุนที่มากขึ้นและศักยภาพในการเติบโตที่สูงขึ้นในอนาคต นั่นคือเหตุผลที่นักลงทุนบางคนชอบใช้อัตราส่วนของ Ethereum เป็นตัวชี้วัดมาตรฐานเพื่อเปรียบเทียบกับเชนสาธารณะอื่นๆ ในทางตรงกันข้าม อัตราส่วนที่สูงขึ้นหมายถึงการลงทุนที่น้อยลงและการล็อกมูลค่าที่ไม่เพียงพอ ตลาดอาจร้อนเกินไปและตื่นเต้นมากเกินไป ทำให้มีความเสี่ยงสูง การร่วงลงของราคาเหรียญอาจนำไปสู่การไหลออกของเงินทุนจำนวนมาก

ดังที่แสดงในรูปด้านล่าง อัตราส่วน Mcap/TVL ของ Lido, Uniswap และ PancakeSwap นั้นสูงกว่า MakerDAO ซึ่งเท่ากับ 0.07901 ซึ่งบ่งชี้ถึงความคาดหวังของตลาดที่สูงเกินไป ในทางตรงกันข้าม JustLend และ Instadapp ซึ่งมีอัตราส่วนที่ต่ำกว่าของ MakerDAO นั้นถือว่ามีมูลค่าต่ำกว่าปัจจุบันและมีพื้นที่ให้เติบโตได้อีกมาก

โดย DeFi Liama

ปริมาณการซื้อขาย (VOL) / มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL)

อัตราส่วน VOL/TVL ที่สูงขึ้นบ่งชี้ถึงผลตอบแทนของเงินทุนที่สูงขึ้น ซึ่งหมายความว่าปริมาณการซื้อขายบนโปรโตคอล DeFi สามารถใช้ในการประเมินการใช้สินทรัพย์บนโปรโตคอล นี่เป็นเพราะปริมาณการซื้อขายสามารถกำหนดได้โดยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่จ่ายในโทเค็นดั้งเดิมของเชน อัตราส่วนนี้ยังระบุถึงความสัมพันธ์ระหว่างปริมาณการซื้อขายและ TVL เพื่อเปรียบเทียบอัตราการใช้เงินทุนระหว่างโปรโตคอล DeFi ต่างๆ และวิเคราะห์เพิ่มเติมเกี่ยวกับสภาพคล่องของเงินทุนและรายได้ค่าธรรมเนียมของโปรโตคอล

อัตราส่วนที่สูงขึ้นแสดงถึงการใช้เงินทุนที่ดี สภาพคล่องสูง ความเสี่ยงต่ำ และรายได้ค่าธรรมเนียมที่มั่นคง ในทางตรงกันข้าม อัตราส่วนที่ต่ำกว่าหมายถึงเงินที่ใช้น้อยเกินไป สภาพคล่องต่ำ รวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่ไม่แน่นอน

ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับ TVL

วิธีวัด TVL ที่แท้จริงของโปรโตคอลที่หลากหลาย

DeFi ได้สร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง โดยมีการสร้างโปรโตคอลที่หลากหลายมากขึ้น การให้คุณค่ากับห่วงโซ่เป็นสิ่งที่ท้าทายมากขึ้นเมื่อมีโครงการจำนวนมากขึ้น

เพื่อแก้ไขปัญหานี้ ผู้ให้บริการข้อมูลเช่น Coin Metrics จำเป็นต้องติดตามข้อมูลที่จะวัดอย่างต่อเนื่อง พวกเขาสังเคราะห์ TVL ของแต่ละโปรโตคอลและมุ่งมั่นที่จะรักษาและอัปเดตบันทึก อย่างไรก็ตาม จะเป็นการยากที่จะประเมินโปรโตคอลใหม่ที่ไม่มีข้อมูลในอดีตให้อ้างอิงถึง นอกจากนี้ ผู้ให้บริการข้อมูลควรติดตามโปรโตคอลเวอร์ชันอัปเดตและสัญญาอัจฉริยะอยู่เสมอ ตัวอย่างเช่น Uniswap ได้รับการสนับสนุนโดยเวอร์ชันที่ 3 และแต่ละเวอร์ชันใช้วิธีที่แตกต่างกันในการติดตามหลักประกัน เพื่อแก้ไขปัญหานี้ TVL ของ Uniswap จะคำนวณผลรวมของ TVL ของทุกเวอร์ชัน ดังนั้น ผู้ให้บริการข้อมูลจำเป็นต้องประเมินค่า TVL ของแต่ละเวอร์ชันทีละรายการ

ทั้งจำนวนของโปรโตคอลและเวอร์ชันจะส่งผลต่อการประเมินมูลค่ารวมของสินทรัพย์ของเครือข่ายสาธารณะ และอาจเกิดปัญหาการนับซ้ำ

ไม่ทราบ TVL ที่แท้จริง

โปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ไม่ได้กำหนดประเภทหลักประกันเฉพาะ ประเภทของหลักประกันที่หลากหลายทำให้การประเมินมูลค่ามีความซับซ้อนมากขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น อาจเป็นเรื่องยากที่จะหาวิธีการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมสำหรับหลักประกันบางประเภท

ดังที่แสดงในรูปด้านบน ตัวเลขบนแกนตั้งคือสถิติคร่าวๆ ของประเภทหลักประกันของ Uniswap v1/v2/v3, Sushiswap, Curve, Aave v2, Compound และ Makeri สินทรัพย์ของพวกเขาสามารถซื้อขายได้ในหลายเครือข่ายหรือการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ทำให้ยากต่อการรวบรวมข้อมูลและทำการประมาณค่าที่แม่นยำ

ผลคูณของการล็อคในการเดิมพันซ้ำ

ในโปรโตคอล DeFi นักลงทุนสามารถเดิมพันซ้ำได้โดยสร้างอนุพันธ์ของสินทรัพย์ ซึ่งทำให้เกิดปัญหาในการเดิมพันซ้ำ กล่าวโดยสรุปคือ บริการให้ยืมโดยโปรโตคอล DeFi ช่วยให้นักลงทุนสามารถวางสินทรัพย์ในนั้นและให้ยืมสินทรัพย์อื่นๆ ที่แตกต่างกัน ด้วยวิธีนี้ สินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันในโปรโตคอลหนึ่งสามารถเดิมพันในอีกโปรโตคอลหนึ่งได้ การนับสองครั้งจะเพิ่มค่าตัวคูณในลักษณะที่มองไม่เห็น แต่สินทรัพย์จริงจะน้อยกว่า TVL ที่บันทึกไว้ ดังนั้นจึงจำเป็นต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่าสินทรัพย์ที่ถูกล็อคในโปรโตคอลนี้ไม่ได้ใช้ในโปรโตคอลอื่น เพื่อหลีกเลี่ยงการนับซ้ำ

วิธีการประเมินราคาเหรียญลอยตัวที่ถูกต้องแม่นยำ

TVL เป็นตัวบ่งชี้จำนวนสินทรัพย์สภาพคล่องทั้งหมดบนโปรโตคอล DeFi สูตร : TVL = จำนวนเหรียญ x ราคาปัจจุบันของเหรียญ

ตามราคาตลาดของเหรียญ สมมติว่าจำนวนเหรียญยังคงไม่เปลี่ยนแปลง TVL จะแสดงความแตกต่างอย่างมากเมื่อราคาเหรียญมีความผันผวนอย่างมาก ดังนั้นความแม่นยำของ TVL อาจได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องของราคาเหรียญ

นอกจากนี้ ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น ปัจจุบันโปรโตคอล DeFi จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ รองรับสินทรัพย์หลายเหรียญหรือหลักประกันประเภทอื่นๆ ดังนั้นการประเมินมูลค่าของ TVL ควรพิจารณาความผันผวนของราคาของเหรียญหรือหลักทรัพย์ค้ำประกันหลายรายการ

บทสรุป

ขณะนี้ DeFi เข้าสู่ฤดูหนาวอันหนาวเย็นหลังจากช่วงฤดูร้อนของ DeFi อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมีแอปพลิเคชัน DeFi ใหม่ๆ เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ตั้งแต่ 1.0 ถึง 2.0 ถึง 3.0 ตลาด DeFi ในปัจจุบันยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ดังนั้นจึงจำเป็นต้องมีตัวบ่งชี้เพื่อวัดกระแสเงินทุนของโปรโตคอล DeFi TVL ใช้ในการวัดสภาพคล่องของเงินทุนและถูกสร้างขึ้นด้วยเหตุนี้

แม้ว่า TVL จะเป็นตัวบ่งชี้ที่ใช้บ่อยที่สุดใน DeFi แต่การวัดโปรโตคอลเดียวหรือ TVL ทั้งหมดจะได้รับผลกระทบจากหลายปัจจัย รวมถึงประเภทหลักประกัน แพลตฟอร์ม เวอร์ชันของแอปพลิเคชัน การนับซ้ำ ความผันผวนของมูลค่า ฯลฯ ดังนั้นขนาดกองทุนของโปรโตคอล DeFi จึงไม่สามารถวัดได้ด้วยค่าประมาณของ TVL เท่านั้น

ในอนาคต นอกเหนือจากการรวมประเภทหลักประกันมากขึ้น การให้กู้ยืมเงิน ฯลฯ แล้ว DeFi จำเป็นต้องมีวิธีการวัดผลที่แม่นยำยิ่งขึ้น เนื่องจากความเจริญรุ่งเรืองของอุตสาหกรรมนี้ ตัวบ่งชี้ที่เป็นมาตรฐานเดียวอาจใช้ไม่ได้กับโปรโตคอล DeFi ทั้งหมด ดังนั้นเราจึงไม่ควรวัดโปรโตคอล DeFi โดยอาศัย TVL บนโปรโตคอลเพียงอย่างเดียว ควรพิจารณาตัวบ่งชี้ที่หลากหลายมากขึ้นเมื่อทำการวัดโปรโตคอล DeFi