ส่งต่อชื่อเดิม：ฉันไม่ชอบเลเยอร์ 2 อีกต่อไป

ฉันค่อนข้างพูดถึงการมองโลกในแง่ดีบน Twitter เมื่อมีการซื้อขายที่ภาคเหนือของ 5 พันล้าน FDV ย้อนกลับไปในเดือนมิถุนายนปีที่แล้ว โดยมองว่าเหรียญสีแดงนี้ถูกประเมินมูลค่าต่ำเกินไปทางอาญา

การมองโลกในแง่ดีคือการพิมพ์ค่าธรรมเนียมบรรทัดแรกรายปีมากกว่า 40 ล้านอย่างไม่ได้ตั้งใจ และเพิ่งประกาศวิสัยทัศน์ Superchain ซึ่งกลุ่มเครือข่ายที่เลือกใช้ระบบนิเวศนี้จะจ่ายค่าธรรมเนียมหรือผลกำไรในการเรียงลำดับ Optimism กล่าวอีกนัยหนึ่งฉันจะจ่ายเงินประมาณ 5 พันล้านสำหรับระบบนิเวศของเครือข่าย รวมถึง Base และ OP mainnet เอง

ในขณะที่การอัพเกรด EIP 4844 ใกล้เข้ามา และคาดว่าจะเกิดขึ้นในวันที่ 13 มีนาคม 2024 การมองในแง่ดีในฐานะผู้รับผลประโยชน์โดยตรงมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างมาก และปัจจุบันมีการซื้อขายที่ทางตอนเหนือของ 15 พันล้าน ดังนั้นผมคิดว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องทบทวนวิทยานิพนธ์การลงทุนฉบับเดิม เนื่องจากตัวเร่งปฏิกิริยาหลักกำลังเกิดขึ้น

ยิ่งฉันคิดถึงการมองโลกในแง่ดีที่เพิ่มขึ้นมากขึ้นเท่าใด ฉันก็ยิ่งสงสัยมากขึ้นเท่านั้น อย่าเข้าใจฉันผิด ฉันคิดว่าการมองโลกในแง่ดีร่วมกับ OP stack และระบบนิเวศ Superchain ที่กว้างขึ้น ได้กลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญในระบบนิเวศ Ethereum โทเค็น $OP ยังคงทำได้ดีในรอบนี้ แต่ฉันยังมีเครื่องหมายคำถามสำคัญอยู่สองสามข้อในเลเยอร์ 2 โดยรวม:

การประเมินค่าชั้นที่ 2 มี “เพดานกระจก” ตามทฤษฎี

วิธีง่ายๆ ในการเชื่อมโยงความสัมพันธ์ระหว่าง Ethereum L1 และ L2 คือ Ethereum L1 รักษาความปลอดภัยของกิจกรรมบน L2 เนื่องจากส่วนขยายตามธรรมชาติของจุดนี้ เลเยอร์ 2 โดยรวมไม่ควรมีคุณค่ามากกว่า Ethereum L1 เพราะกลไกฉันทามติของ Ethereum ให้ความถูกต้องของเลเยอร์ 2 ของสิ่งที่เกิดขึ้น และมันก็ไม่สมเหตุสมผลเลยที่เครือข่ายที่ถูกกว่าจะรักษาความปลอดภัยของกิจกรรมที่เกิดขึ้นบนเครือข่ายที่มีราคาแพงกว่า ไม่เช่นนั้นทำไม L2 ถึงมาปักหลักบนเลเยอร์ฐานนี้ด้วย?

ตามทฤษฎีแล้ว L2 หรือแม้แต่ L3 สามารถชำระบนบล็อคเชนใดก็ได้ และท้ายที่สุดแล้วมันเป็นฟังก์ชันที่บล็อคเชนเหล่านั้นต้องการสืบทอดมา สำหรับเลเยอร์ 2 เพื่อชำระบน Ethereum L1 บล็อกเชนกำลังเลือกใช้ความปลอดภัยที่นำเสนอโดยกลไกฉันทามติโดยผู้ตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum สภาพคล่อง Ethereum ได้รวบรวมไว้แล้วและสะพานซึ่งได้รับการประกันโดยฉันทามติของ Ethereum

สมมติฐานที่จะเกิดขึ้นนี้ควรได้รับการพิจารณาว่าเป็นจริง เว้นแต่ "ชั้นการชำระหนี้เป็นบริการ" จะกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์มากขึ้นในวงจรนี้พร้อมกับการเกิดขึ้นของ Dymension หรือชั้นวัตถุประสงค์ทั่วไปอื่น ๆ 1 สามารถเสนอคุณสมบัติชุดเดียวกันที่ Ethereum L1 กำลังนำเสนออยู่ในปัจจุบัน ตามที่กล่าวไว้ข้างต้น

ข้อโต้แย้งที่ขัดแย้งกับปัญหา "เพดานกระจก" นี้คือหากเลเยอร์ 2 ใด ๆ สามารถหลุดออกไปได้อย่างหนาแน่นในลักษณะที่จะนำไปใช้กับผู้ใช้นับล้านรายถัดไป ในที่สุดมูลค่าที่เพิ่มขึ้นอาจไหลลงมายังชั้นฐาน Ethereum ซึ่งจะยกระดับ "เพดานกระจก" ดังกล่าวได้อย่างมีประสิทธิภาพ ความสงสัยเพียงอย่างเดียวของฉันต่อมุมมองนี้คือว่า

• เมื่อพิจารณาจากการประเมินมูลค่า Ethereum (เช่น 3.3 แสนล้าน FDV) มีการซื้อขายอยู่ที่; ฉันรู้สึกว่ามันยากมากสำหรับเงินสกุล crypto เพียงอย่างเดียวที่จะผลักดัน Ethereum ให้ไปถึงระดับหนึ่ง จำเป็นต้องมีการไหลเข้าของเงินภายนอกจำนวนมหาศาล (เช่น อาจมาจาก ETH ETF หวังว่า) เพื่อให้ Ethereum ซื้อขายได้สูงกว่าเป้าหมายการประเมินมูลค่าบางส่วนที่เรามีสำหรับวงจรนี้
• “ความต้องการความปลอดภัย” หรือ “เงิน” ยังคงเป็นแนวคิดที่ค่อนข้างใหม่ภายในแวดวงนักลงทุน crypto ขั้นพื้นฐาน และต้องการให้สำนักคิดแห่งนี้เป็นกรอบการทำงานที่ครอบคลุมเมื่อพูดถึงการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน
• มูลค่าคงค้างจากชั้นที่ 2 กลับไปยังชั้นที่ 1 มักจะถูกเฉือนมากกว่าลำดับความสำคัญในแง่ของค่าธรรมเนียม ปัญหานี้แย่ลงหลังจากการใช้งานการอัพเกรด EIP 4844 ซึ่งค่าใช้จ่ายในการโพสต์ข้อมูลกลับไปยัง Ethereum ลดลงอย่างมีประสิทธิภาพมากกว่า 10x - ไม่ต้องพูดถึงเลเยอร์ 2 แบทช์หลายธุรกรรม ดังนั้นจึงต้องมากกว่า 10x สำหรับค่าธรรมเนียมที่จ่ายให้กับ Ethereum เพื่อ ทำ 10x

สงครามชั้นที่ 2 มีลักษณะเหมือนกัญชา

ตามตรรกะข้างต้น TVL แบบรวมบนเลเยอร์ 2 จะเป็นส่วนย่อยของ TVL ทั้งหมดบน Ethereum เสมอ เนื่องจากเลเยอร์ 2 เลือกที่จะชำระบน Ethereum ส่วนหนึ่งเนื่องมาจากสภาพคล่องที่ลึก และโดยการมีอคติแบบกระทิงในโทเค็น 2 ชั้นเดียว โดยพื้นฐานแล้วเรากำลังตั้งสมมติฐานบางประการดังนี้:

• ETH TVL จะยังคงเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าหรือสามเท่าจากที่นี่ และในกรณีที่เป็นไปในแง่ดีมากกว่านั้น สมมติว่ามันจะทวีคูณจากระดับปัจจุบัน
  • ปัจจุบัน ETH TVL อยู่ที่ระดับเหนือของ 40bn และสูงสุดที่ระดับเหนือของ 100bn ในรอบที่แล้ว และกำหนดให้ ETH TVL เป็นสามในสี่เท่าของจุดสูงสุดก่อนหน้าสำหรับทุก ๆ เลเยอร์ 2 เพื่อให้มี TVL เพียงพอและมีการซื้อขายที่หมื่นล้านดอลลาร์ ให้ upside เพียงพอต่อการลงทุนให้เกิดความน่าสนใจ

• รวมเลเยอร์ 2 TVL ซึ่งเป็นส่วนย่อยของ ETH TVL จะยังคงเติบโตต่อไป
  • โดยพิจารณาจากเลเยอร์หลัก 2 รวมถึง Optimism, Arbitrum, Polygon และเลเยอร์ใหม่ที่เพิ่งสร้างใหม่ เช่น Manta และ Blast ปัจจุบัน % ของเลเยอร์รวม 2 TVL อยู่ที่ทางเหนือของ 20$; และการลงทุนในเลเยอร์ 2 เป็นการตั้งสมมติฐานว่า % นี้อย่างน้อยก็สามารถสร้างผลคูณของสิ่งนั้นได้
  • ย้อนกลับไปในเดือนมกราคม 2566 เมื่อมี “โรลอัพ” เพียง 3 รายการในตลาด อัตราส่วนนี้อยู่ที่ประมาณ 10% และส่งต่ออย่างรวดเร็วไปจนถึงเดือนมกราคม 2024 ตลาดมีการยกเลิกวัตถุประสงค์ทั่วไปมากกว่าหนึ่งโหล แต่ % นี้เพิ่มขึ้นเพียงสองเท่าเท่านั้น หมายความว่า TVL เฉลี่ยต่อการยกเลิกลดลง

• เป็นส่วนขยายของสิ่งนั้น - เลเยอร์ 2 ที่คุณชอบ (เช่น การมองโลกในแง่ดีหรืออนุญาโตตุลาการ) จัดการเพื่อให้ได้ TVL มากกว่าฟาร์มขนาดยักษ์ใหม่และเงางาม (เช่น ระเบิดหรือแม้แต่ราหู)

จากเหตุผลเชิงโครงสร้าง 2 ประการข้างต้น ฉันกลับมีภาวะกระทิงน้อยลงเล็กน้อยในเลเยอร์ 2 ในฐานะภาคส่วน ฉันคิดว่าแต่ละเลเยอร์ 2 ยังคงทำได้ดี - แต่มันจะเป็นหน้าที่ของเหตุผลที่แปลกประหลาดมากกว่าที่จะแยกเซกเตอร์ออกโดยรวมและในที่สุดก็จะไหลลงไปที่เลเยอร์ 2 ทั้งหมดโดยทั่วไป สองตัวอย่างที่ฉันคิดได้ ได้แก่ :

• การมองโลกในแง่ดี - $OP ยังคงทำได้ดีเหมือนการเดิมพันแบบพร็อกซีในระบบนิเวศ superchain ทั้งหมด ซึ่งนักลงทุนกำลังเดิมพันบน Base ในที่สุดในการเริ่มต้นใช้งานผู้ใช้รายย่อยนับล้านรายถัดไป เนื่องจากอยู่ใกล้กับ Coinbase หรือ Farcaster จัดการเพื่อเอาชนะ Twitter และกลายเป็นแอปพลิเคชั่นโซเชียล crypto โดยพฤตินัย
• รูปหลายเหลี่ยม - $MATIC หรือ $POL อาจกลายเป็นพาราโบลาได้หากความร่วมมือของสถาบันเริ่มต้นขึ้นอย่าง Astar ในญี่ปุ่นหรือ Nomura/Brevan Howard ในด้านการเงินแบบดั้งเดิม หรือวิทยานิพนธ์การรวมตัวที่ขับเคลื่อนด้วยหลักฐานความรู้เป็นศูนย์เล่นได้อย่างสวยงามและเปิดใช้งานการทำงานร่วมกันแบบอะตอมมิกใน zkEVM ทั้งหมด

ฉันพบว่ามันยากที่จะจินตนาการถึงจักรวาลที่ชั้นเดียว 2 สามารถเอาชนะส่วนที่เหลือได้เพียงโดยการพัฒนาธุรกิจที่ดีมากและจบลงด้วยการเข้าร่วมเป็นพันธมิตรระดับ 1 ของ crypto ดั้งเดิมทั้งหมด เช่น เกมและโปรโตคอล defi - หากไม่เป็นเช่นนั้น เราควรจะมีภาวะกระทิงหรือไม่ และจะลงทุนในเลเยอร์ 2 ใด ๆ หรือไม่?

กำหนดการมอบโทเค็นเชิงรุก

ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ต้องคำนึงถึงคือกำหนดการให้สิทธิ์เชิงรุกในเลเยอร์ 2 ใหม่เหล่านี้ในรอบที่กำลังจะมาถึง นี่เป็นเหตุผลว่าทำไมฉันถึงมีอคติแบบกระทิงกับเหรียญเก่าๆ เช่น การมองโลกในแง่ดี และ รูปหลายเหลี่ยม ในบริบทนี้ เนื่องจากเหรียญเหล่านั้นได้ผ่านส่วนที่ชันที่สุดของกำหนดการให้สิทธิ์แล้ว และแน่นอนว่าสิ่งนี้สะท้อนให้เห็นบางส่วนจากการประเมินมูลค่าที่ค่อนข้างถูกกดดันเมื่อมองย้อนกลับไป

• การปลดล็อคโทเค็น $OP เชิงรุกทุกเดือนถือเป็นจุดอ่อนของราคาโทเค็นมาโดยตลอด แต่อย่างที่ฉันบอกไปแล้วว่าแรงกดดันในการขายที่เพิ่มขึ้นจะลดลงเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดหมุนเวียนในอนาคต
• โทเค็น $MATIC ใกล้จะเสร็จสิ้นแล้ว และโดยการย้ายไปยังโทเค็น $POL จะต้องเสียอัตราเงินเฟ้อต่อปีเพียง 2% ในอนาคต ซึ่งถือว่าสมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับเครือข่าย PoS อื่น ๆ

ในทางกลับกัน โทเค็นเลเยอร์ 2 ที่ค่อนข้างใหม่กว่าบางส่วนจะเริ่มปลดล็อคในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เมื่อพิจารณาว่าเครือข่ายเหล่านี้ได้รับการสนับสนุนทางการเงินอย่างหนักเพียงใดและการประเมินมูลค่าที่พวกเขาได้ยกระดับเมล็ดพันธุ์และรอบส่วนตัวก่อนหน้านี้ ไม่ใช่เรื่องยากที่จะจินตนาการว่าผู้ร่วมลงทุนกำลังทิ้งตลาดโดยไม่ลังเลใจ

• ขณะนี้มีโทเค็น $ARB เพียง 12.75% เท่านั้นที่กำลังหมุนเวียนอยู่ และการปลดล็อคหน้าผาครั้งใหญ่ด้วยโทเค็นมากกว่า 1 พันล้านจะเกิดขึ้นในวันที่ 15 มีนาคม 2567 จากนั้นจะตามด้วยการปลดล็อคโทเค็นมากกว่า 90 ล้านโทเค็นทุกเดือนจนถึงปี 2570
• ดูเหมือนว่าค่อนข้างชัดเจนว่าทีม Starknet ไม่สามารถรอที่จะทิ้ง $STRK ในตลาดให้กับผู้ใช้รายย่อยหลังจากสร้างมาหลายปี (ไม่มีอะไรเลย) ตัดสินจากวิธีที่พวกเขาออกแบบตารางการให้สิทธิ์ของโทเค็น - ฉันก็เป็นคนขอทานอิเล็กทรอนิกส์เหมือนกัน

การพิมพ์เงินเพื่อการพัฒนาธุรกิจ

สิ่งที่แย่กว่านั้นคือนอกเหนือจากกำหนดการปลดล็อคที่เข้มข้น โครงการเลเยอร์ 2 ไม่สามารถช่วยได้ แต่ให้โทเค็นดั้งเดิมของตนต่อไปเพื่อสร้างแรงจูงใจและปิดผนึกข้อตกลงการเป็นหุ้นส่วน ท้ายที่สุดแล้วเทคโนโลยีพื้นฐานมีความสำคัญมากจนการพัฒนาธุรกิจกลายเป็นปัจจัยสำคัญในการสร้างความแตกต่างในการแข่งขันครั้งนี้

เราได้เห็นแล้วว่า Polygon ให้เงินสนับสนุนในแง่ของ $MATIC และผนึกความร่วมมือที่น่าประทับใจกับ Disney, Meta และ Starbucks ได้อย่างไร แต่นั่นส่งผลให้เกิดการขายโทเค็นจำนวนมาก และอธิบายว่า $MATIC ซื้อขายในราคาถูกมากได้อย่างไร เมื่อเทียบกับเลเยอร์ 2 ที่เพิ่งเปิดตัวอื่น ๆ ที่มีความพยายามในการพัฒนาธุรกิจที่อ่อนแอกว่า

ในเวลาเดียวกัน เรายังเริ่มเห็นสัญญาณเริ่มต้นของการมองโลกในแง่ดีและ Arbitrum ที่ให้โทเค็นเพื่อรักษาผู้ใช้ เมื่อฟาร์มขนาดใหญ่เช่น Blast หรือ EigenLayer เสนอรางวัลความเสี่ยงที่ดีกว่ามากให้กับเงินทหารรับจ้างในระบบนิเวศ

• การมองโลกในแง่ดีได้ทำการระดมทุนสินค้าสาธารณะย้อนหลัง 3 รอบ และร่วมกันมอบโทเค็น $OP 40 ล้าน (ซึ่งเทียบเท่ากับ> 150 ล้าน) ให้กับโครงการที่สร้างภายในระบบนิเวศและใช้ประโยชน์จากสแต็ก OP
• นอกจากนี้ อนุญาโตตุลาการยังดำเนินโครงการจูงใจระยะสั้นหลายรอบ และมอบโทเค็น ARB มากกว่า 71 ล้านดอลลาร์ให้กับโครงการต่างๆ และกำลังพิจารณาที่จะจัดตั้งกองทุนระบบนิเวศที่เน้นการเล่นเกมจำนวน 200 ล้านกองทุน และโปรแกรมสิ่งจูงใจระยะยาวเพื่อขับเคลื่อนกิจกรรมของผู้ใช้ต่อไป

มีเหตุผลที่จะถือว่าการสร้างแรงจูงใจเชิงรุกนี้จะดำเนินต่อไปในรอบนี้จนกว่าการแข่งขันเลเยอร์ 2 จะเห็นผู้ชนะที่ชัดเจน และจนกว่าจะถึงตอนนั้น ฉันคิดว่าเลเยอร์ 2 ในฐานะหมวดหมู่โดยทั่วไปจะมีประสิทธิภาพด้านราคาที่ล่าช้า

ข้อสงวนสิทธิ์：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ำจาก [[Mobius Research] ส่งต่อชื่อต้นฉบับ I 'Don't Like Layer 2 Anymore' ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งต้นฉบับ [CODY POH] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อทีมงาน Gate Learn แล้วพวกเขาจะจัดการโดยเร็วที่สุด
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดำเนินการโดยทีมงาน Gate Learn เว้นแต่จะกล่าวถึง ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว