ตั้งแต่ต้นปี มีการถกเถียงกันมากขึ้นในตลาดเกี่ยวกับ RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) บางคนเชื่อว่า RWA สามารถกระตุ้นให้เกิดตลาดกระทิงครั้งต่อไปได้ ด้วยเหตุนี้ ผู้ประกอบการบางรายจึงเปลี่ยนความสนใจไปที่ภาคส่วน RWA โดยหวังว่าจะใช้ประโยชน์จากการเล่าเรื่องที่เพิ่มขึ้นเพื่อส่งเสริมธุรกิจของตนอย่างรวดเร็ว RWA เกี่ยวข้องกับการโทเค็นสินทรัพย์ในตลาดแบบดั้งเดิมและนำพวกเขาเข้าสู่บล็อคเชนเพื่อให้ผู้ใช้ Web3.0 สามารถซื้อและขาย โทเค็นเหล่านี้มีสิทธิ์ในรายได้ของสินทรัพย์ ในขณะที่ไม่กี่ปีที่ผ่านมา Security Token Offers (STO) มุ่งเน้นไปที่การจัดหาเงินทุนในพันธบัตรองค์กรเป็นหลัก ขอบเขตของ RWA ได้ขยายออกไปอย่างมีนัยสำคัญ ไม่จำกัดเฉพาะตลาดหลักของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม สินทรัพย์ใด ๆ ที่หมุนเวียนในตลาดหลักและตลาดรองสามารถโทเค็นและนำเข้าสู่บล็อกเชนได้ ทำให้ผู้ใช้ Web3.0 สามารถมีส่วนร่วมในการลงทุนได้ ดังนั้น เรื่องราวเกี่ยวกับ RWA จึงครอบคลุมประเภทสินทรัพย์ที่หลากหลายและอัตราผลตอบแทนที่หลากหลาย

ความสนใจของตลาดที่เพิ่มขึ้นใน RWA สามารถนำมาประกอบได้จากหลายสาเหตุ: ประการแรก ตลาด crypto ในปัจจุบันขาดสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำตามมูลค่าสากล (U) และด้วยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราปลอดความเสี่ยงในประเทศเศรษฐกิจหลัก ๆ ได้เพิ่มขึ้นเป็น 4 % หรือสูงกว่านั้น ซึ่งน่าสนใจสำหรับนักลงทุนสกุลเงินดิจิทัลในท้องถิ่น ในทำนองเดียวกัน ในช่วงตลาดกระทิงปี 2020-2021 กองทุนแบบดั้งเดิมจำนวนมากเข้าสู่ตลาด crypto โดยได้รับผลตอบแทนที่มีความเสี่ยงต่ำผ่านกลยุทธ์ เช่น การเก็งกำไร การแนะนำผลิตภัณฑ์ในตลาดแบบดั้งเดิมที่มีความเสี่ยงต่ำและให้ผลตอบแทนสูงผ่าน RWA อาจดึงดูดนักลงทุนบางรายได้ ประการที่สอง ตลาด crypto ไม่ได้อยู่ในภาวะกระทิง และแม้แต่ในตลาด crypto ดั้งเดิม ก็ยังไม่มีเรื่องราวที่น่าสนใจ RWA เป็นหนึ่งในไม่กี่ภาคส่วนที่ได้รับการสนับสนุนด้านรายได้ที่มั่นคง ซึ่งอาจประสบกับการเติบโตของธุรกิจอย่างรวดเร็ว สุดท้าย RWA ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างตลาดแบบดั้งเดิมและตลาด crypto ซึ่งอาจดึงดูดผู้ใช้ในตลาดแบบดั้งเดิมและอัดฉีดสภาพคล่องใหม่ ซึ่งไม่ต้องสงสัยเลยว่าเป็นประโยชน์ต่อการพัฒนาอุตสาหกรรมบล็อกเชน

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาโครงการ RWA ในปัจจุบันบางโครงการ ตัวชี้วัดทางธุรกิจ เช่น Total Value Locked (TVL) ยังไม่เติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดอาจมีความคาดหวังในระยะสั้นสูงเกินไปสำหรับ RWA สำหรับโครงการ RWA จำเป็นต้องพิจารณามิติสำคัญหลายประการ:

1. สินทรัพย์อ้างอิง นี่เป็นปัญหาที่สำคัญที่สุดในการติดตาม RWA (ทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริง) การเลือกสินทรัพย์อ้างอิงที่เหมาะสมจะช่วยอย่างมากในการจัดการในภายหลังและในด้านอื่นๆ
2. การกำหนดมาตรฐานของสินทรัพย์อ้างอิง ความยากในการกำหนดมาตรฐานสินทรัพย์อ้างอิงนั้นแตกต่างกันไปตามระดับ "ความหลากหลาย" ที่แตกต่างกัน สินทรัพย์ที่มีความต่างกันมากขึ้นจำเป็นต้องมีข้อกำหนดด้านมาตรฐานที่สูงขึ้น และกระบวนการก็จะซับซ้อนมากขึ้น
3. สถาบันความร่วมมือนอกเครือข่ายและรูปแบบความร่วมมือ สถาบันความร่วมมือนอกเครือข่ายคุณภาพสูงไม่เพียงแต่สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันได้อย่างราบรื่น แต่ยังปลดปล่อยมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงได้อย่างเต็มที่อีกด้วย
4. การบริหารความเสี่ยง การบำรุงรักษาสินทรัพย์อ้างอิง โทเค็นสินทรัพย์ การกระจายผลกำไร และกระบวนการอื่น ๆ ล้วนเกี่ยวข้องกับการบริหารความเสี่ยง สำหรับสินทรัพย์ประเภทหนี้ ยังรวมถึงการบริหารความเสี่ยงในการชำระบัญชีและการติดตามหนี้ในกรณีที่ลูกหนี้ผิดนัดชำระด้วย

I. สินทรัพย์อ้างอิง

สินทรัพย์อ้างอิงเป็นองค์ประกอบที่สำคัญที่สุดในสาขานี้

ในการติดตาม RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ในปัจจุบัน สินทรัพย์อ้างอิงจะถูกจัดประเภทเป็นหลักดังต่อไปนี้:

1. สินทรัพย์พันธบัตร ซึ่งส่วนใหญ่เป็นพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ หรือพันธบัตร ETF ตัวแทนทั่วไป ได้แก่ เหรียญมั่นคง เช่น USDT และ USDC โครงการให้กู้ยืมบางโครงการ เช่น Aave และ Maple Finance ก็เข้าร่วมหมวดหมู่นี้ด้วย ปัจจุบันพันธบัตรรัฐบาล/พันธบัตร ETF มีส่วนแบ่งที่ใหญ่ที่สุดใน RWA

2. ทองคำ โดยมี PAX Gold เป็นตัวอย่างทั่วไป ยังคงอยู่ภายใต้การเล่าเรื่องที่กว้างขึ้นของ “stablecoins” แต่การพัฒนานั้นช้า และความต้องการของตลาดก็อ่อนแอ

3. RWA อสังหาริมทรัพย์ เป็นตัวแทนโดยหน่วยงานต่างๆ เช่น RealT และ LABS Group วิธีการนี้คล้ายกับการบรรจุอสังหาริมทรัพย์ลงใน REIT (ทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์) แล้วนำไปไว้ในบล็อกเชน อสังหาริมทรัพย์สำหรับโครงการประเภทนี้มาจากแหล่งที่มาที่หลากหลาย โดยทีมงานโครงการมักจะเลือกเมืองของตนเองเป็นแหล่งที่มาหลักของทรัพย์สิน

4. สินทรัพย์สินเชื่อ โดยมีประเภททั่วไปคือ USDT, Polytrade เป็นต้น สินทรัพย์เหล่านี้มีความแตกต่างกันอย่างมาก รวมถึงสินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัยส่วนบุคคล สินเชื่อธุรกิจ เครื่องมือทางการเงินที่มีโครงสร้าง และสินเชื่อจำนองรถยนต์

5. สินทรัพย์ที่เป็นตราสารทุน โดยมีโครงการทั่วไป รวมถึง Backed Finance และ Sologenic การซื้อขายสินทรัพย์เหล่านี้พยายามที่จะเชื่อมโยงกับหน่วยงานในโลกแห่งความเป็นจริง แต่ถูกจำกัดอย่างมากด้วยประเด็นทางกฎหมายและประเด็นอื่นๆ ทิศทางที่สำคัญสำหรับการพัฒนา “สินทรัพย์สังเคราะห์” ที่เป็นสกุลเงินดิจิทัลคือหุ้นที่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งทับซ้อนกันอย่างมากกับบริเวณนี้

6. อื่นๆ รวมถึงสินทรัพย์ขนาดใหญ่ (ในแง่ของมูลค่าทรัพย์สินแต่ละรายการ) เช่น ฟาร์มและงานศิลปะ แต่มีระดับมาตรฐานที่ต่ำกว่า

การตัดสินใจว่าสินทรัพย์ใดที่จะใช้เป็นสินทรัพย์อ้างอิงนั้นจำเป็นต้องพิจารณา 5 มิติ ได้แก่ สภาพคล่อง มาตรฐาน ความปลอดภัยหลัก ความสามารถในการขยาย และอัตราผลตอบแทน จากมิติทั้งห้านี้ เราสามารถกำหนดคุณลักษณะของสินทรัพย์ดังกล่าวได้อย่างกว้างๆ

จากมุมมองของสินทรัพย์อ้างอิง สินทรัพย์ที่เป็นหนี้ในปัจจุบันดูเหมือนจะเป็นประเภทที่คุ้มค่าที่สุดในการสำรวจ สินทรัพย์เหล่านี้สามารถแสวงหาแนวทางที่แตกต่างโดยขึ้นอยู่กับตำแหน่ง เช่น การยึดครองสกุลเงินคำสั่งที่มีเสถียรภาพ และผลิตภัณฑ์ที่คล้ายกับ "ตลาด crypto Yu'E Bao" แม้ว่าปัจจุบันการแข่งขันเพื่อชิงเหรียญ stablecoin ที่ยึดตามคำสั่ง fiat นั้นถูกครอบงำโดยผู้เล่นรายใหญ่เพียงไม่กี่ราย และโครงการหลักได้สร้างความร่วมมือทางนิเวศวิทยากับโครงการอื่น ๆ มากมายแล้ว แต่สาขาเช่น “ตลาด crypto Yu'E Bao” ยังคงไม่ได้ถูกนำไปใช้เป็นส่วนใหญ่

ในส่วนของสินทรัพย์ด้านอสังหาริมทรัพย์ แม้ว่า REIT (ทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์) จะเป็นโซลูชั่นที่สมบูรณ์ แต่หากทีมงานโครงการตัดสินใจเลือกสินทรัพย์ด้วยตนเองและจัดการการกระจายความเสี่ยงในระดับภูมิภาคและอสังหาริมทรัพย์ ย่อมเพิ่มต้นทุนจำนวนมากอย่างไม่ต้องสงสัย ตัวอย่างเช่น ในแง่ของการบำรุงรักษาโครงการ หากภูมิภาคกระจัดกระจายเกินไป จำนวนบุคลากรที่เกี่ยวข้องกับการจัดการทรัพย์สินก็จะเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับต้นทุนการจัดซื้อสำหรับการบำรุงรักษาทรัพย์สินและการขนส่งบุคลากร ระหว่างประสบการณ์การตรวจสอบโครงการ ฉันได้พบกับทีมงานที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อควบคุมมูลค่าของทรัพย์สินแต่ละรายการภายใน 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งกระจายไปทั่วมากกว่าห้าประเทศ และไม่จำกัดเฉพาะทรัพย์สินที่อยู่อาศัยและเชิงพาณิชย์ แม้ว่าสิ่งนี้จะทำให้เกิดความหลากหลายเพียงพอ แต่ก็ก่อให้เกิดความท้าทายที่สำคัญในการเปิดเผยข้อมูลและการจัดการทรัพย์สิน การเติบโตอย่างรวดเร็วของสินทรัพย์อ้างอิงในอนาคตก็เผชิญกับความยากลำบากเช่นกัน

ในปัจจุบัน ฉันไม่แนะนำให้เน้นไปที่สินทรัพย์อ้างอิงประเภท "อื่นๆ" มากเกินไป สาเหตุหลักคือสภาพคล่องและมาตรฐาน ตัวอย่างเช่น สินทรัพย์อ้างอิงที่เกี่ยวข้องกับการเกษตร เนื่องจากไม่ได้มาตรฐานในระดับสูง ทำให้เกิดความยากลำบากอย่างมากในการกำหนดคุณภาพของสินทรัพย์อ้างอิง ยกตัวอย่างฟาร์มเดี่ยว; คุณภาพของพืชผลที่ผลิตอาจแตกต่างกันไป และกระบวนการจัดเก็บ การขนส่ง และการขายค่อนข้างเฉพาะทาง การส่งมอบผลตอบแทนจากสินทรัพย์ทางการเกษตรให้กับนักลงทุนต้องใช้เวลาหลายปีในการฝึกฝนอย่างลึกซึ้งในอุตสาหกรรม ความผันผวนของวัฏจักรของกำลังการผลิตและผลกระทบของปัจจัยสภาพอากาศที่มีต่อพืชเศรษฐกิจก็ยากที่จะคาดการณ์ได้เช่นกัน การรับรู้สินทรัพย์เหล่านี้ในขั้นสุดท้ายยังนำมาซึ่งความท้าทายที่สำคัญอีกด้วย

หากฝ่ายโครงการค้นหาสินทรัพย์และจัดแพ็คเกจแยกกัน ศักยภาพในการเติบโตของตัวโครงการอาจได้รับผลกระทบอย่างมาก ทำให้การเติบโตอย่างรวดเร็วมีความท้าทายมากขึ้นสำหรับโครงการประเภทนี้

ในแง่ของสินทรัพย์อ้างอิง การมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ที่เป็นหนี้เป็นทิศทางหลักและการใช้สินทรัพย์ที่มีลักษณะคล้าย REIT เพื่อเพิ่มผลตอบแทนอาจเป็นแนวทางที่ปฏิบัติได้จริงและเป็นไปได้มากกว่า

ครั้งที่สอง สถาปัตยกรรมธุรกิจ

หากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา มีความท้าทายที่สำคัญในการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) บนบล็อกเชน สถานการณ์ก็เปลี่ยนไปแล้ว ต้องขอบคุณการสำรวจโครงการชั้นนำเช่น MakerDAO เส้นทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นได้เกิดขึ้น

ประการแรก เพื่ออำนวยความสะดวกในการสร้างโทเค็นของ RWA จึงเป็นไปได้ที่จะสร้างโครงสร้างมูลนิธิ RWA ภายใต้กรอบการทำงานนี้ MakerDAO สามารถจัดการ RWA ได้หลายรายการผ่าน RWA Foundation การรวมตัวกันของ RWA ใหม่สามารถริเริ่มได้โดยตรงจากมูลนิธิ RWA โดยการเปิดตัวยานพาหนะวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV)

ที่มา: https://forum.makerdao.com/t/pre-mip-discussion-rwa-foundations/9510

สำหรับ SPV ส่วนบุคคล (ยานพาหนะสำหรับวัตถุประสงค์พิเศษ) สามารถใช้รูปแบบการจัดการที่คล้ายคลึงกับโครงการ ABS (Asset Backed Securitization) ได้ โดยการจัดหาเงินทุนจะมีหลักประกันโดยสินทรัพย์ที่เป็นของโครงการ

ที่มา: https://forum.makerdao.com/t/poll-rwa-working-group-covenant-structure/4836

MakerDAO ให้ความสำคัญกับความปลอดภัยของกองทุน เลือกที่จะลงทุนในสินทรัพย์อาวุโส โดยอนุญาตให้นักลงทุนรายอื่นกลายเป็นผู้ถือหุ้นรอง สำหรับฝ่ายโครงการอื่นๆ ระดับความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่ถืออยู่สามารถกำหนดได้ตามความต้องการความเสี่ยงของกลุ่มผู้ใช้เป้าหมาย

แตกต่างจากขั้นตอนการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ใน SPV แต่ละรายการของ MakerDAO จะไม่มีบทบาทในการชำระหนี้และผู้ดูแลกองทุน แต่มีการเพิ่มแพลตฟอร์มการออกโทเค็น ในอนาคต เมื่อความชัดเจนด้านกฎระเบียบดีขึ้น การชำระบัญชีและการดูแลกองทุนอาจยังคงเป็นผู้เข้าร่วมที่สำคัญใน RWA (Real World Assets)

สาม. การบริหารความเสี่ยง

การบริหารความเสี่ยงของ RWA ครอบคลุมสามมิติเป็นหลัก:

1. การบริหารความเสี่ยงของสินทรัพย์อ้างอิง ยิ่งมาตรฐานของสินทรัพย์ต่ำลง ความต้องการความสามารถในการบริหารความเสี่ยงก็จะมากขึ้นตามไปด้วย เมื่อเปรียบเทียบกับป่าไม้และฟาร์ม พันธบัตรรัฐบาลมีมาตรฐานที่สูงกว่า สภาพคล่องของสินทรัพย์ที่ดีกว่า และความสามารถในการค้นหาราคาที่แข็งแกร่งกว่า ดังนั้นการจัดการพันธบัตรรัฐบาลจึงมีความท้าทายน้อยลง อย่างไรก็ตาม แม้ว่าสินทรัพย์ประเภทเดียวกัน ปัญหาด้านการจัดการอาจแตกต่างกันไปตามภูมิภาคและประเทศต่างๆ ตัวอย่างเช่น ในประเทศกำลังพัฒนาบางประเทศที่มีระดับการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลต่ำกว่า สินทรัพย์ที่เป็นหนี้อาจยังคงอยู่ในรูปแบบกระดาษ สิ่งนี้จำเป็นต้องหาสถานที่ที่ปลอดภัยเพื่อจัดเก็บพันธบัตรปริมาณมากเหล่านี้โดยไม่สร้างความเสียหาย สินทรัพย์ที่ใช้กระดาษยังมีแนวโน้มที่จะเกิดการฉ้อโกง เช่น การหลอกลวงแบบเหยื่อและสับเปลี่ยน ซึ่งเกิดขึ้นในคดีขนาดใหญ่จำนวนมากในภูมิภาคต่างๆ

โดยสรุป พื้นฐานของการบริหารความเสี่ยงของสินทรัพย์อ้างอิงคือการรับรองความถูกต้องและประสิทธิผลตลอดระยะเวลาของโครงการ ประการที่สอง การปกป้องมูลค่าของสินทรัพย์จากการสูญเสียที่มนุษย์สร้างขึ้นถือเป็นสิ่งสำคัญ ประการที่สาม จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องแน่ใจว่าสินทรัพย์อ้างอิงสามารถชำระบัญชีได้ในราคาตลาดที่ยุติธรรม สุดท้ายนี้ สิ่งสำคัญคือต้องรับประกันว่าผลตอบแทนและเงินต้นจะถูกส่งมอบให้กับนักลงทุนอย่างปลอดภัยและราบรื่น ความเสี่ยงประเภทนี้ส่วนใหญ่ทับซ้อนกับความเสี่ยงของสินทรัพย์แบบเดิม โดยมีมาตรการจัดการความเสี่ยงที่สามารถอ้างอิงได้

1. การจัดการความเสี่ยงของข้อมูลออนไลน์ ที่เกี่ยวข้องกับข้อมูลบนบล็อกเชน มีโอกาสที่จะปลอมแปลงข้อมูลหากสถาบันนอกเครือข่ายได้รับการจัดการไม่เพียงพอ เหตุการณ์เชิงลบที่คล้ายกันนี้มักเกิดขึ้นในการเงินแบบดั้งเดิม เช่น ในเอกสารเชิงพาณิชย์ การเงินในห่วงโซ่อุปทาน และสินค้าโภคภัณฑ์ขนาดใหญ่ ซึ่งมีการฉ้อโกงอย่างมีนัยสำคัญ แม้แต่วิธีการอย่างการตรวจสอบเซ็นเซอร์แบบเรียลไทม์และสถานที่จัดส่งแบบตายตัวก็ไม่สามารถลดความเสี่ยงได้อย่างสมบูรณ์

สำหรับอุตสาหกรรม RWA ที่ยังเพิ่งเกิดขึ้น เหตุการณ์ที่คล้ายกันมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากขาดหลักเกณฑ์ด้านกฎระเบียบที่เฉพาะเจาะจง ทำให้ต้นทุนของกิจกรรมที่ผิดกฎหมายค่อนข้างต่ำ ดังนั้น จึงไม่ควรมองข้ามความเสี่ยงของการสร้างข้อมูลบนบล็อกเชน

1. การจัดการความเสี่ยงของพันธมิตร ความเสี่ยงประเภทนี้ยังคงเอนเอียงไปทางแบบดั้งเดิม แต่ปัญหาอยู่ที่การไม่มีหลักเกณฑ์ด้านกฎระเบียบเฉพาะสำหรับ RWA ตัวอย่างเช่น สถาบันการดูแลประเภทใดที่ปฏิบัติตามลิงก์การดูแล ในขั้นตอนการตรวจสอบ บรรทัดฐานการบัญชีและการเงินปัจจุบันสามารถสะท้อนถึงคุณลักษณะของ RWA ได้อย่างถูกต้องและครบถ้วนหรือไม่ ในระหว่างการดำเนินโครงการ หากเกิดเหตุการณ์ความเสี่ยง วิธีการและกระบวนการกำจัดความเสี่ยงใดที่สามารถปกป้องผู้ลงทุนได้ดียิ่งขึ้น? คำถามเหล่านี้ยังขาดคำตอบที่ชัดเจน ดังนั้นจึงยังมีโอกาสที่จะเกิดความผิดพลาดจากคู่ค้า

IV. โครงสร้างผู้ใช้ปัจจุบันและความต้องการในตลาด Cryptocurrency

ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ใน “แนวโน้มของ 'ตลาดตราสารหนี้พื้นเมือง' ในโลก Crypto World” เนื่องจากความผันผวนสูงและวงจรของตลาดสกุลเงินดิจิทัล นักลงทุนที่ชื่นชอบโปรไฟล์ความเสี่ยงที่มีความเสี่ยงต่ำและอนุรักษ์นิยมพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะบรรลุความสอดคล้องและ ผลตอบแทนที่มั่นคง ในตลาดดังกล่าว ผู้ใช้จำนวนมากแสดงความพึงพอใจต่อความเสี่ยงอย่างมาก:

ตามรายงานการสำรวจที่เผยแพร่โดย dex.blue และทีมอื่นๆ ในปี 2020 ครึ่งหนึ่งของผู้ใช้ตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่สำรวจได้ลงทุนมากกว่า 50% ของเงินออมทั้งหมดในตลาดสกุลเงินดิจิทัล รายงานแยกกันโดย Pew Research และ Binance ยังระบุสัดส่วนที่สูงขึ้นของคนหนุ่มสาวในกลุ่มผู้ใช้ตลาดสกุลเงินดิจิทัล ในโครงสร้างตลาดนี้ ความเสี่ยงของนักลงทุนในตลาด crypto นั้นสูงกว่านักลงทุนในตลาดแบบดั้งเดิม

ที่มา: https://medium.com/dexdotblue/defi-usage-survey-the-results-insights-b3481275019b

ในตลาดปัจจุบัน ซึ่งถูกครอบงำโดยอนุญาโตตุลาการและนักลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง ความผันผวนยังนำเสนอลักษณะที่คล้ายกัน: การวิจัยโดย K33 Research แสดงให้เห็นว่าตั้งแต่ต้นปี 2017 ถึงตุลาคม 2022 ความผันผวนของ Bitcoin สูงกว่า Nasdaq และ S&P 500 สำหรับตลาดส่วนใหญ่ เวลา โดยที่ความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ บางครั้งก็สูงกว่า Bitcoin ในช่วงตลาดที่ซบเซาอย่างมาก

ที่มา: https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

ที่มา: https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

กลุ่มนักลงทุนหลักสองกลุ่มในตลาด crypto อาจมีข้อกำหนดผลตอบแทนที่แตกต่างกัน: สำหรับผู้เก็งกำไร โอกาสในการลงทุนที่ "มีความเสี่ยงต่ำ" จะเข้าถึงได้ง่ายกว่า ตัวอย่างเช่น อัตราผลตอบแทนรายปีสำหรับการซื้อขายด้วยอัตราการระดมทุนตามสัญญา Bitcoin อยู่ระหว่าง 15% ถึง 20% นับตั้งแต่เริ่มก่อตั้ง ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาว 5% สำหรับตลาดหุ้นทั่วโลกอย่างมีนัยสำคัญ และสูงกว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวอย่างมีนัยสำคัญ -อัตราผลตอบแทนระยะยาวของพันธบัตรประเภทต่างๆ ในทางกลับกัน นักลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง แสวงหาผลตอบแทนที่สูงกว่าผู้อนุญาโตตุลาการมาก

ดังนั้นแม้แต่หุ้นโทเค็นก็อาจพบว่าเป็นเรื่องท้าทายในการตอบสนองโครงสร้างผู้ใช้ของตลาดปัจจุบันและระดับผลตอบแทนที่คาดหวัง ในระยะสั้น อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์ RWA (Real World Asset) จำนวนมากดูเหมือนจะอยู่ในตำแหน่งที่เชื่องช้า

V. กฎระเบียบ: อาจเป็นโอกาส

ในช่วงต้นเดือนมิถุนายนปีนี้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ประกาศว่าโทเค็นหลายรายการ รวมถึง BNB, BUSD และ MATIC จะถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์ การประกาศนี้ทำให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับกฎระเบียบ ส่งผลให้สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องลดลงอย่างเห็นได้ชัด

หากมาตรการกำกับดูแลของ SEC ได้รับการยอมรับจากประเทศ G20 อื่นๆ ขึ้นไป และโทเค็นจำนวนมากถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์และรวมอยู่ในกรอบการกำกับดูแลแบบดั้งเดิม การออกโทเค็นในอนาคตบนบล็อกเชนก็อาจตกอยู่ภายใต้การควบคุมเช่นกัน นโยบายปัจจุบันจากภูมิภาคต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น และประเทศในสหภาพยุโรป แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มในการปรับกฎระเบียบของ Stablecoins ให้สอดคล้องกับแนวทางปฏิบัติด้านการธนาคารแบบดั้งเดิม เป็นไปได้ว่ากฎระเบียบโทเค็นในอนาคตอาจดึงมาจากกฎระเบียบด้านหลักทรัพย์ในทำนองเดียวกัน

หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้น ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินแบบดั้งเดิมอาจรู้สึกมั่นใจมากขึ้นในการเคลื่อนย้ายสินทรัพย์ไปยังบล็อกเชน ข้อได้เปรียบที่นี่คือสินทรัพย์อยู่ในท้องถิ่น แต่สามารถดึงดูดสภาพคล่องทั่วโลกได้ แนวคิดนี้ได้รับการยอมรับจากผู้ประกอบการโครงการ Real World Asset (RWA) บางส่วนแล้ว แม้ว่าจะถูกจำกัดด้วยภูมิศาสตร์ แต่ด้วยบล็อกเชน พวกเขาสามารถเข้าถึงนักลงทุนทั่วโลกได้ สำหรับมืออาชีพเหล่านี้ การแปลงโทเค็นสินทรัพย์ที่ได้รับการควบคุมให้ประโยชน์สองประการ: 1. ความสามารถในการเข้าถึงสภาพคล่องทั่วโลกโดยไม่มีข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ และอาจเข้าถึงกองทุนที่มีราคาถูกลง 2. โอกาสในการเข้าถึงนักลงทุนที่มีความต้องการผลตอบแทนต่ำกว่าในประเทศ ช่วยเพิ่มทางเลือกของโครงการ

ในขณะเดียวกัน มาตรการกำกับดูแลสำหรับผู้ใช้ก็กำลังก้าวหน้าเช่นกัน: รู้จักลูกค้าของคุณ (KYC) โครงการ Crypto-native ต้องการเพียงกระเป๋าเงินในการเข้าถึง แต่บริษัทสตาร์ทอัพบางแห่งที่ระดมทุนในตลาดหลักในขณะนี้จำเป็นต้องมี KYC ในการตรวจสอบนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสม โครงการที่รวม RWA เช่น Maple Finance ถือว่า KYC เป็นส่วนสำคัญของการหาลูกค้า หาก KYC แพร่หลายมากขึ้นในโครงการใหม่ อุตสาหกรรมบล็อกเชนที่มีกฎระเบียบที่ชัดเจนยิ่งขึ้นซึ่งอยู่ร่วมกับ KYC อาจให้ประโยชน์เพิ่มเติม: นักลงทุนทั่วไปสามารถเข้าสู่ตลาดด้วยความมั่นใจได้มากขึ้น

นักลงทุนเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะชอบสินทรัพย์ที่คุ้นเคย แต่ยังแสดงความสนใจในสินทรัพย์ที่มีการเข้ารหัสลับที่เกิดขึ้นใหม่ด้วย ที่นี่ RWA สามารถทำหน้าที่เป็นจุดมุ่งเน้นการลงทุนที่สำคัญสำหรับนักลงทุนกระแสหลักเหล่านี้

วี. เส้นทางการพัฒนาที่เป็นไปได้สำหรับ RWA

ในระยะสั้น RWA มอบประโยชน์หลักสามประการแก่นักลงทุนในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล:

1. ตัวเลือกการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำในสกุลเงินคำสั่ง: ปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยงในประเทศเศรษฐกิจหลักที่นำโดยสหรัฐอเมริกาสูงถึงระดับที่สูงกว่า 3% ซึ่งสูงกว่าอัตราการให้กู้ยืมในโปรโตคอลการให้กู้ยืมสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐต่างๆ ในสกุลเงินดิจิทัลอย่างมีนัยสำคัญ ตลาด. ช่วยให้นักลงทุนมีโอกาสการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำมากโดยไม่จำเป็นต้องใช้เลเวอเรจเพิ่มเติม โครงการต่างๆ เช่น Ondo Finance, Maple Finance และ MakerDAO ได้เปิดตัวโครงการลงทุนโดยพิจารณาจากอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐ ซึ่งมีความน่าดึงดูดอย่างมากสำหรับนักลงทุนที่ชำระด้วยสกุลเงิน fiat ในพื้นที่นี้ โครงการที่คล้ายกับ “Yu'e Bao” ของจีนในตลาด crypto อาจเกิดขึ้น

ที่มา: https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

1. การกระจายความเสี่ยงด้านสินทรัพย์: ยกตัวอย่าง Bitcoin ความสัมพันธ์กับทองคำและหุ้นสหรัฐจะแตกต่างกันไปในแต่ละช่วงของตลาด

ที่มา: https://www.theblock.co/data/crypto-markets/prices/btc-pearson-correlation-30d

แม้ในปีหลังจากปี 2020 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค ยังคงมีความได้เปรียบในการกระจายความเสี่ยงในสินทรัพย์ประเภทต่างๆ สำหรับนักลงทุนในพอร์ตโฟลิโอ การผสมผสานสินทรัพย์ crypto-native กับ RWA ประเภทต่างๆ จะช่วยให้เกิดการกระจายความเสี่ยงได้มากขึ้น

ที่มา: https://www.swanglobalinvestments.com/the-correlation-conundrum/

1. เครื่องมือสำหรับนักลงทุนในประเทศกำลังพัฒนาเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของสกุลเงินในประเทศ: ในประเทศกำลังพัฒนาบางประเทศ เช่น อาร์เจนตินาและตุรกี ซึ่งอัตราเงินเฟ้อสูงเป็นประจำทุกปี RWA สามารถช่วยนักลงทุนป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของสกุลเงินท้องถิ่นและบรรลุการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลก

จากสามมิตินี้ RWA ที่มีแนวโน้มจะได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางในระยะกลางถึงระยะสั้นคือ RWA ที่ให้ผลตอบแทนสูงและมีความเสี่ยงต่ำในปัจจุบันเนื่องจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในประเทศเศรษฐกิจหลัก

ในระยะยาว ด้วยกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น นักลงทุนกระแสหลักเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลมากขึ้น และการดำเนินงานที่ง่ายขึ้นในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสลับ RWA มีศักยภาพที่จะจำลองการเติบโตที่ประสบจากการเงินทางอินเทอร์เน็ตของจีนเมื่อทศวรรษที่แล้ว:

1. สินทรัพย์ RWA ที่ใช้บล็อกเชนมอบ "การเข้าถึง" ที่ไม่เคยมีมาก่อนสำหรับนักลงทุนกระแสหลักทั่วโลก: RWA ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่นักลงทุนกระแสหลักคุ้นเคยมากที่สุด อาจกลายเป็นเป้าหมายการลงทุนออนไลน์หลักของพวกเขา สำหรับพวกเขา ลักษณะที่ไร้ขอบเขตและการเข้าถึงและการดำเนินการสินทรัพย์ออนไลน์โดยไม่ได้รับอนุญาตเปิดโลกแห่งสินทรัพย์ระดับโลกสำหรับการลงทุนและการใช้งาน ในทางกลับกัน สำหรับผู้ประกอบการในภาคสนาม สิ่งนี้ทำให้ผู้ใช้มีความกว้าง ขนาด และต้นทุนการได้มาซึ่งลูกค้าต่ำมากอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน การพัฒนาอย่างรวดเร็วและการใช้ USDT และ USDC อย่างกว้างขวางในฐานะ “ดอลลาร์บนเครือข่าย” ได้ตรวจสอบแนวโน้มนี้ในเบื้องต้นแล้ว

2. สินทรัพย์ RWA อาจก่อให้เกิดโมเดลธุรกิจ DeFi ใหม่: LSD ซึ่งเป็นสินทรัพย์อ้างอิงใหม่ได้กระตุ้นการพัฒนาอย่างรวดเร็วของ LSD-Fi ในพื้นที่นี้ ไม่เพียงแต่กระบวนทัศน์ในอดีต เช่น การจัดการสินทรัพย์ การซื้อขายแบบทันที และเหรียญมีเสถียรภาพเท่านั้น แต่ยังรวมถึงทิศทางที่ถูกมองข้ามก่อนหน้านี้ เช่น ความผันผวนของผลตอบแทน หาก RWA กลายเป็นสินทรัพย์อ้างอิงประเภทที่สำคัญ การแนะนำผลตอบแทนนอกห่วงโซ่ขนาดใหญ่ใหม่และสามารถสร้างโมเดลธุรกิจ DeFi ใหม่ได้ ในอนาคต RWA ยังสามารถใช้ร่วมกับสินทรัพย์และกลยุทธ์ที่เข้ารหัสลับเพื่อสร้างสินทรัพย์ไฮบริด ช่วยให้ผู้ใช้จำนวนมากขึ้นที่ยินดีสำรวจสินทรัพย์ที่เข้ารหัสลับเพื่อทำความเข้าใจพวกเขาด้วยวิธีที่คุ้นเคยมากขึ้น จากมุมมองนี้ โปรเจ็กต์ถัดไปที่มี TVL สูงเป็นพิเศษใน RWA+DeFi อาจเป็น “on-chain Yu'e Bao”

3. การต่อสู้ดิ้นรนของอุตสาหกรรมกับกฎระเบียบในที่สุดจะพบคำตอบ และผู้ปฏิบัติงานจะพบวิธีการได้มาซึ่งลูกค้าที่ปฏิบัติตาม: ไม่ว่าจะในประเทศตะวันตกหรือในฮ่องกงทางตะวันออก ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นแนวโน้มสำคัญ ในขณะที่อุตสาหกรรม crypto เติบโตขึ้นถึงขนาด 10 ล้านล้านดอลลาร์ หน่วยงานกำกับดูแลจะไม่เพิกเฉยต่อสิ่งนี้ ด้วยนโยบายด้านกฎระเบียบที่ชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ เราจะเห็นว่าบางภูมิภาคสามารถดำเนินธุรกิจที่ไม่เคยเป็นไปได้มาก่อน โดยขณะนี้ Stablecoin สามารถออกได้ผ่านช่องทางที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดในฮ่องกง และตะวันออกกลางกำลังสำรวจวิธีการรวมอุตสาหกรรมบล็อกเชนเข้ากับอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิม

ในระยะยาว หนึ่งในปัจจัยสำคัญในการเติบโตที่แข็งแกร่งของอุตสาหกรรม crypto คือสภาพคล่องที่เพียงพอ เมื่อมีการบังคับใช้กฎระเบียบ เหรียญ stablecoin ที่เป็นหลักประกันโดยคำสั่งและ RWA อื่นๆ จะเติบโตอย่างรวดเร็วอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งภายใต้การผ่อนคลายสภาพคล่องทั่วโลกรอบถัดไป หากผู้เล่นใหม่ในตลาดสามารถมีระบบนิเวศที่แข็งแกร่งและการสนับสนุนช่องทางได้ เหรียญ stablecoin ที่เป็นหลักประกันตามคำสั่งก็อาจจำลองเส้นทางการเติบโตอย่างรวดเร็วของ USDT ได้เช่นกัน

ข้อสงวนสิทธิ์：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ำจาก [mintventures] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งต้นฉบับ [Colin Lee] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อทีม Gate Learn ( gatelearn@gate.io ) และพวกเขาจะจัดการโดยเร็วที่สุด
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดำเนินการโดยทีมงาน Gate Learn เว้นแต่จะกล่าวถึง ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว