หมายเหตุของผู้เขียน 🔖

การให้กู้ยืมมีความสำคัญพอๆ กับการซื้อขายที่มีความต้องการสูง แต่การพัฒนาโปรโตคอลการให้ยืมแบบออนไลน์ยังล่าช้ากว่าโปรโตคอลการซื้อขายมาก แตกต่างจากโปรโตคอลการซื้อขายออนไลน์ที่เฟื่องฟู ปัจจุบันโปรโตคอลการให้กู้ยืมส่วนใหญ่รองรับสินทรัพย์กระแสหลักเพียงไม่กี่รายการเท่านั้น ทำให้มีการแข่งขันน้อยกว่าการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX)

การเพิ่มขึ้นของโปรโตคอลออนไลน์ขึ้นอยู่กับปัจจัยสองประการ ได้แก่ ความต้องการของผู้ใช้ที่แข็งแกร่ง และการเพิ่มขึ้นของหมวดหมู่สินทรัพย์ใหม่ ปัจจัยทั้งสองนี้กระตุ้นให้เกิดความเจริญรุ่งเรืองของโปรโตคอลออนไลน์ ซึ่งสร้างอุปสรรคพิเศษเมื่อเทียบกับ CEX เราเชื่อว่าโปรโตคอลการให้ยืมไม่ได้ขาดความต้องการของผู้ใช้หรือการจัดหาสินทรัพย์ใหม่ แต่ในปัจจุบันยังขาดตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญ ซึ่งเป็นกระบวนทัศน์การออกแบบโปรโตคอลที่เหมาะสม

สาระสำคัญของการให้กู้ยืมคือการโอนมูลค่าตามเวลา และราคาของอัตราดอกเบี้ยคือการกำหนดราคาของมูลค่าเวลาจริงๆ โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมใช้ “พารามิเตอร์ของ Oracle + การกำกับดูแล” สำหรับการกำหนดราคา ซึ่งมีข้อจำกัดที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม Timeswap (https://timeswap.io/) ใช้แนวทางที่แตกต่าง โดยแยกมูลค่าเวลาออกจากโทเค็นทันที โดยใช้การซื้อขาย AMM เพื่อกำหนดราคามูลค่าเวลา และมอบโซลูชันการให้กู้ยืมที่แปลกใหม่และสง่างาม เนื่องจากไม่จำเป็นต้องใช้ oracles Timeswap จึงสามารถรองรับสินทรัพย์ใด ๆ ได้โดยไม่ต้องได้รับอนุญาต ทำลายคอขวดของโปรโตคอลการให้กู้ยืมก่อนหน้านี้ และสร้างประสบการณ์การแข่งขันสำหรับทั้งผู้ให้กู้และผู้ยืม

การออกแบบโปรโตคอลของ Timeswap เป็นนวัตกรรมและสอดคล้องกับแนวโน้มของตลาด เราเชื่อว่า Timeswap มีศักยภาพที่จะสร้างพื้นที่ในพื้นที่โปรโตคอลการให้กู้ยืมมูลค่านับพันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน Timeswap ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยมี TVL มากกว่า 10 ล้านเหรียญสหรัฐ เมื่อเร็วๆ นี้ บริษัทได้ค่อยๆ เพิ่มกิจกรรมการดำเนินงาน (เช่น การเข้าสู่สาขา LRT) ซึ่งแสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการเติบโตที่มีศักยภาพ ปัจจุบัน Timeswap ใช้ $TIME เพื่อสร้างแรงจูงใจด้านสภาพคล่อง และวางแผนที่จะเปิดตัว $TIME อย่างเป็นทางการในไตรมาสที่ 1 การประเมินมูลค่ารอบล่าสุดของ Timeswap อยู่ที่ 40 ล้านเหรียญ FDV เมื่อพิจารณาถึงศักยภาพของมัน เราเชื่อว่า $TIME เป็นสินทรัพย์ที่น่าสนใจในการประเมินมูลค่านี้ และคุ้มค่าที่จะให้ความสนใจ 📈

สารบัญ

1. จุดอ่อนของโปรโตคอลการให้ยืม - คำทำนายและการกำกับดูแล
2. โซลูชันที่เป็นเอกลักษณ์ของ Timeswap - การแยกและราคาของมูลค่าเวลา
   2.1 ผู้ให้กู้ขายมูลค่าเวลา
   2.2 ผู้กู้ซื้อมูลค่าเวลา
   2.3 สรุป
3. มุมมองที่แตกต่างบน Timeswap
   3.1 มุมมองของผู้ให้กู้
   3.2 มุมมองของผู้กู้
   3.3 มุมมองของผู้ให้บริการสภาพคล่อง
4. Timeswap สามารถเติบโตพร้อมกับโอกาสที่น่าตื่นเต้นที่กำลังจะมาถึงได้หรือไม่?
   4.1 การสลับเวลา ณ จุดเปลี่ยนในการเติบโต
   4.2 ระดับการประเมินมูลค่าของเกณฑ์วิธีการให้กู้ยืมหลัก
   4.3 การแสวงหาจุดที่มีแนวโน้ม - เส้นทางของ Timeswap สู่มูลค่าที่เพิ่มขึ้น
5. คำตัดสินการลงทุนของเรา
   5.1 บทสรุป
   5.2 กลยุทธ์การทำกำไร

จุดอ่อนของโปรโตคอลการให้ยืม - คำทำนายและการกำกับดูแล

ในโลกของ DeFi โปรโตคอลการให้ยืมอาจเป็นโปรโตคอลประเภท “DeFi” ที่น้อยที่สุด เนื่องจากพวกมันต้องอาศัยการกำกับดูแลและข้อมูลนอกเครือข่าย (Oracle) อย่างมาก ซึ่งแตกต่างจากวิสัยทัศน์ระยะยาวของโปรโตคอล DeFi ซึ่งไม่ได้รับอนุญาต ไม่ได้รับการควบคุม และ ไม่สามารถอัพเกรดได้ โปรโตคอลการให้กู้ยืมกระแสหลักในปัจจุบันใช้รูปแบบการค้ำประกันมากเกินไป ซึ่งผู้ใช้จำเป็นต้องค้ำประกันสินทรัพย์ส่วนเกินเพื่อยืม เช่น วางเดิมพัน WBTC มูลค่า 100,000 ดอลลาร์เพื่อยืม USDC มูลค่า 50,000 ดอลลาร์ การวางหลักประกันมากเกินไปเป็นรูปแบบการให้กู้ยืมที่เป็นไปได้เพียงรูปแบบเดียวในโลก DeFi ปัจจุบัน เนื่องจากไม่มีตัวตนหรือศาลในโลก crypto สิ่งเดียวที่กระตุ้นให้ผู้ยืมชำระคืนคือหลักประกันมีค่ามากกว่าสินทรัพย์ที่ยืมมา โดยไม่มีแนวคิดเรื่องเครดิต

การเพิ่มขึ้นของดอกเบี้ยหนี้ของผู้ใช้หรือราคา WBTC ลดลงเมื่อเทียบกับ USDC อาจส่งผลให้ผู้ใช้ไม่สามารถชำระหนี้ของตนได้ ในกรณีเช่นนี้ ผู้กู้อาจผิดนัดชำระหนี้ ทำให้จำเป็นต้องชำระบัญชีตำแหน่งผู้ใช้ล่วงหน้า ตัวอย่างเช่น เมื่อราคา WBTC ลดลงเหลือ $80,000 การชำระบัญชีจะเริ่มขึ้น โดยอนุญาตให้ผู้ชำระบัญชีบุคคลที่สามนำหลักประกันมูลค่า $80,000 ออกไป และชำระคืนเงินกู้ $50,000 ในนามของผู้ยืม เกณฑ์การชำระบัญชีเป็นสิ่งสำคัญเพื่อให้แน่ใจว่าผู้ชำระบัญชีมีแรงจูงใจเพียงพอที่จะดำเนินการชำระบัญชี โดยหลีกเลี่ยงสถานการณ์ที่ผู้ชำระบัญชีขาดแรงจูงใจเนื่องจากราคาลดลงอย่างรวดเร็วหรือสภาพคล่องในตลาดไม่เพียงพอ ซึ่งนำไปสู่หนี้เสีย

ในคำอธิบายข้างต้น เราจะเห็นว่าผลิตภัณฑ์การให้ยืมจำเป็นต้องทราบราคาและสภาพคล่องของตลาดเพื่อเริ่มการชำระบัญชีอย่างถูกต้อง อย่างไรก็ตาม สำหรับสินทรัพย์: 1) อาจมีคู่การซื้อขายบนหลายเชนและหลาย DEX/CEX 2) ไม่สามารถรับราคาและสภาพคล่องในตลาดได้โดยง่าย สำหรับข้อมูลนอกเครือข่ายทั้งสองชิ้นนี้ ข้อมูลแรกกำหนดให้ oracles ระบุราคา ในขณะที่ข้อมูลหลังอาศัยการกำกับดูแล - ตั้งค่าพารามิเตอร์ด้วยตนเอง เช่น LTV/Borrow Cap

เห็นได้ชัดว่ามีการเพิ่มการเชื่อมโยงแบบ off-chain และการแทรกแซงของมนุษย์เข้ากับกระบวนทัศน์ปัจจุบันของโปรโตคอลการให้กู้ยืม ซึ่งทำให้ไม่น่าไว้วางใจน้อยลง การออกแบบนี้ไม่เพียงแต่ไม่สมบูรณ์เท่านั้น แต่ยังทำให้โปรโตคอลการให้กู้ยืมมีอันตรายมากขึ้นและปรับขนาดได้น้อยลงอีกด้วย Trusting Oracles มอบความไว้วางใจเพิ่มเติมอีกชั้นหนึ่ง และมีปัญหาต่างๆ เช่น ข้อผิดพลาด/ความล่าช้าในการเสนอราคา และปัญหาความแม่นยำ ตามรายงานของ Messari ณ วันที่ 21 กุมภาพันธ์ 38% ของเงินทุนที่สูญเสียไปใน DeFi เนื่องจากการแฮ็กนั้นมาจากปัญหาการป้อนราคาของ oracle ในขณะที่ส่วนแบ่ง 34% ของการโจมตีด้วย flash Loan อาจเกี่ยวข้องกับการควบคุมราคาด้วย:

พารามิเตอร์การกำกับดูแลที่กำหนดโดยมนุษย์ตามธรรมชาติไม่สามารถรับประกันได้ว่าจะสามารถตอบสนองต่อเหตุฉุกเฉินทางการตลาดต่างๆ ได้เสมอ นอกจากนี้ ทั้งสองวิธีนี้ไม่สามารถปรับขนาดได้และยากต่อการรองรับสินทรัพย์ประเภทใหม่ เช่น โทเค็น LP หรือสินทรัพย์หางยาว

ข้อจำกัดของกระบวนทัศน์การให้กู้ยืมแบบเก่านั้นชัดเจน เนื่องจากโปรโตคอลการให้ยืมที่มีการออกแบบคลาสสิกเหมาะสำหรับสินทรัพย์กระแสหลักเพียงไม่กี่รายการที่มีพารามิเตอร์โปรโตคอลที่อนุรักษ์นิยมมากเท่านั้น เมื่อเปรียบเทียบตลาดการให้กู้ยืมของ CEX และ DeFi แล้ว CEX สามารถรองรับการให้กู้ยืมสำหรับสินทรัพย์หลายสิบรายการ ในขณะที่แพลตฟอร์ม DeFi เช่น Aave และ Compound รองรับการให้กู้ยืมสำหรับสินทรัพย์กระแสหลักเพียงสิบกว่ารายการเท่านั้น จากมุมมองนี้ ช่องว่างระหว่างตลาดการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจและแบบรวมศูนย์นั้นใหญ่กว่าช่องว่างระหว่าง DEX และ CEX มาก

สำหรับโปรโตคอลการให้ยืม เครื่องมือการแข่งขันที่สำคัญที่สุดคือการสนับสนุนสินทรัพย์ โปรโตคอลใหม่มักจะสร้างความแตกต่างโดยการใช้วิธีการเริ่มต้นใช้งานสินทรัพย์เชิงรุกมากขึ้น แต่ภายใต้กระบวนทัศน์การออกแบบโปรโตคอลแบบเก่า สิ่งนี้สามารถนำไปสู่ความเสี่ยงอื่น ๆ ได้อย่างง่ายดาย แม้แต่โปรโตคอลที่ก้าวร้าวกว่าเล็กน้อย เช่น AAVE เมื่อเปรียบเทียบกับ Compound ก็ประสบปัญหาค่าเริ่มต้นเนื่องจากการรองรับสินทรัพย์เช่น CRV และได้รับผลกระทบทุกครั้งที่มีปัญหาที่เกี่ยวข้องกับ CRV ในขณะเดียวกัน โปรโตคอลการให้กู้ยืมเชิงรุกอื่น ๆ ต้องเผชิญกับการโจมตีที่รุนแรง โดยบางส่วนถึงกับปิดตัวลงโดยสิ้นเชิง:

• หลังจากถูกโจมตีหลายครั้ง Venus ก็ล้มละลายแล้ว: https://twitter.com/WazzCrypto/status/1623078934836310017
• Mango หลังจากถูกโจมตีโดย Oracle ได้สูญเสียเงินไปกว่า 100 ล้านดอลลาร์: https://twitter.com/mangomarkets/status/1579979342423396352
• Rari ซึ่งถูกโจมตีด้วยการควบคุมราคาของ Oracle ได้ปิดโปรโตคอลไปแล้ว: https://twitter.com/RariCapital/status/1455569653820973057
• …… (มีตัวอย่างมากเกินไปจริงๆ)

โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบออนไลน์กำลังประสบปัญหาคอขวด แต่ในขณะเดียวกัน สินทรัพย์ใหม่ก็กำลังเกิดขึ้นบนเครือข่าย ดังนั้นเราจะเห็นได้ว่าในบรรดาโทเค็น 20 อันดับแรกตามปริมาณบน Uniswap มีโทเค็นประมาณ 30-50% ที่ไม่อยู่ใน Binance และมากกว่าครึ่งหนึ่งไม่รองรับโดย Aave/Compound นอกเหนือจากสินทรัพย์หางยาวแล้ว สินทรัพย์ประเภทที่เกิดขึ้นใหม่ยังเป็นคุณลักษณะเฉพาะของโลกออนไลน์เมื่อเปรียบเทียบกับ CEX ตัวอย่างเช่น โทเค็น LP, GLP ของ GMX และ GM มี TVL มากกว่า 500 ล้าน ซึ่งเป็น 1/6 ของ ETH TVL บน ARB และมีสถานการณ์การให้กู้ยืมที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม ความต้องการให้กู้ยืมสำหรับสินทรัพย์ทั้งสองประเภทนี้เป็นเรื่องยากที่จะบรรลุตาม CEX/เกณฑ์วิธีให้กู้ยืมที่มีอยู่

โซลูชันที่เป็นเอกลักษณ์ของ Timeswap - การแยกและราคาของมูลค่าเวลา

มีโปรโตคอลการให้ยืมจำนวนมากที่สำรวจด้านสินทรัพย์หางยาว เช่น ออยเลอร์, ไซโล และโปรโตคอลการแยกส่วนจำนวนมาก แต่พวกเขาไม่ได้หนีจากกระบวนทัศน์ของโปรโตคอลการให้ยืมแบบดั้งเดิม และได้ทำการปรับปรุงตามกระบวนทัศน์ที่มีอยู่เท่านั้น Teller/Blend ลดการพึ่งพา Oracle แต่ต้องการให้ทั้งสองฝ่ายกำหนดอัตราดอกเบี้ยด้วยตนเอง และดำเนินการจับคู่แบบออนไลน์แบบเพียร์ทูเพียร์ ซึ่งมีเกณฑ์ที่สูงและมีประสิทธิภาพต่ำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมออนเชนที่มีประสิทธิภาพต่ำ

Timeswap เป็นโปรโตคอลที่น่าสนใจมากที่เราค้นพบเมื่อเร็ว ๆ นี้ ช่วยลดการพึ่งพาพารามิเตอร์ของ oracles/governance โดยการยกเลิกกระบวนการชำระบัญชี ในเวลาเดียวกัน เมื่อเปรียบเทียบกับ Teller/Blend แล้ว Timeswap ใช้ AMM เพื่อแก้ปัญหาการจัดสรรความรับผิดชอบระหว่างผู้ให้กู้และผู้ยืม และราคาของอัตราดอกเบี้ย/ความเสี่ยง ซึ่งเหมาะสมกว่าสำหรับสภาพแวดล้อมการดำเนินการแบบออนไลน์ที่มีประสิทธิภาพต่ำ

สาระสำคัญของการให้กู้ยืมคือการแลกเปลี่ยนมูลค่าตามเวลา โดยผู้ให้กู้เต็มใจที่จะสละสภาพคล่องโดยการขายมูลค่าเวลาของเงินทุนของตนให้กับผู้กู้ในช่วงเวลาที่กำหนด การออกแบบโปรโตคอล Timeswap ยังยึดแนวทางที่สอดคล้องกันนี้ ซึ่งน่าจะเป็นที่มาของชื่อ "Timeswap" ⏳

ใน Timeswap มีกลุ่มการให้กู้ยืมที่แตกต่างกัน และผู้สร้างกลุ่มจะระบุคู่สินทรัพย์ (A/B) วันที่ครบกำหนด และราคาการเปลี่ยนแปลง (TP) เมื่อตั้งค่ากลุ่ม ดังที่แสดงในแผนภาพด้านล่าง พูลที่มีวันครบกำหนดต่างกันและ TP จะถูกแบ่งออกเป็นหลายพูล

ในการออกแบบของ Timswap นั้น ไม่มีการบังคับชำระบัญชี และนำเสนอแนวคิดเฉพาะของ Transition Price (TP) ซึ่งเป็นราคาที่สำคัญซึ่งพฤติกรรมของผู้ยืมจะเปลี่ยนไป ยกตัวอย่างคู่การซื้อขาย USDC/ETH เมื่อผู้ยืมเดิมพัน ETH และยืม USDC จำนวนหนึ่ง สามารถคาดการณ์ได้ว่าเมื่อราคาของ ETH สูงขึ้น ผู้ยืมจะชำระคืนเพื่อรับ ETH และราคาของ ETH ถูกปิดลง ผู้ยืมค่อนข้างจะผิดนัดชำระหนี้และถือ USDC ต่อไป โดยมีการส่งมอบหลักประกันให้กับผู้ให้กู้ ดังนั้นผู้ให้กู้จะต้องรับผลขาดทุนโดยไม่ต้องมีผู้ชำระบัญชี โดยพื้นฐานแล้ว ผู้ให้กู้มีความคล้ายคลึงกับการขายออปชั่น Put และรายได้ดอกเบี้ยคงที่คือออปชั่นพรีเมียม

เราจะเห็นได้ว่าเส้นผลตอบแทนสำหรับผู้ให้กู้สอดคล้องกับตัวเลือก:

ผู้ให้กู้ขายมูลค่าเวลา

เพื่อวิเคราะห์เส้นทางการออกแบบโปรโตคอลของ Timeswap อย่างรอบคอบ เราต้องเริ่มต้นจากมุมมองของผู้ให้กู้ สมมติว่าอลิซเป็นผู้ให้กู้พร้อมที่จะให้ยืม K USDC โดยมีระยะเวลาเงินกู้ 1 เดือน ณ จุดนี้ Alice จ่ายเงิน K USDC และรับโทเค็นสองประเภท:

• โทเค็นหนึ่งรายการสามารถเข้าใจได้ว่าเป็น “ตั๋วสัญญาใช้เงิน” ซึ่งแสดงโดย Short ในกราฟ ด้วยตั๋วสัญญาใช้เงินนี้ Alice สามารถเรียกคืนเงินต้นของ K USDC ได้หลังจากผ่านไป 1 เดือน แต่ไม่สามารถใช้เงินได้ในระหว่างเดือนนี้
• โทเค็นอื่นซึ่งแสดงโดย Long USDC ในกราฟ แสดงถึงค่าเวลาของ K USDC เป็นเวลาหนึ่งเดือน ในช่วงเวลานี้ Bob สามารถซื้อขาย "มูลค่าเวลา" นี้ได้อย่างอิสระ

ในโปรโตคอล Timeswap สัญญาที่รับผิดชอบในการแยกค่าเวลานี้เรียกว่า Time Option และกระบวนการนี้สามารถย้อนกลับได้ก่อนที่จะหมดอายุ หลังจากหมดอายุ Short สามารถแลกเปลี่ยนเป็นเงินต้นได้ ในขณะที่ Long USDC จะสูญเสียมูลค่า

ตรรกะการกำหนดราคาสำหรับ Short มีความชัดเจนมากกว่า Long ดังนั้น Timeswap จึงใช้ Short เพื่อตั้งราคาแบบ Long ตามสัญญา Time Option Timeswap ได้พัฒนา Timeswap AMM สำหรับการแลกเปลี่ยนระหว่างโทเค็นอนุพันธ์ทั้งสอง (แบบยาวและแบบสั้น)

ผู้ให้กู้สามารถแลกเปลี่ยน Long USDC เป็น Short ผ่านทาง AMM และหลังจากหมดอายุ กางเกงขาสั้นเพิ่มเติมเหล่านี้ก็สามารถแลกเปลี่ยนเป็นสปอตได้ ดังนั้น Shorts เหล่านี้จึงแสดงถึงดอกเบี้ยที่ผู้ให้กู้ได้รับ

สูตร AMM เฉพาะมีดังนี้:

x แทนจำนวนหน่วยของ Long USDC ในกลุ่ม และ y แทนจำนวนหน่วยของโทเค็น Long ETH อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอนุญาโตตุลาการจะนำสินทรัพย์ที่มีราคาภายนอกสูงกว่าออกจากพูล ในช่วงเวลาใดก็ตาม พูลจะมีเฉพาะ Long USDC หรือ Long ETH ซึ่งหมายความว่า y = 0 หรือ x = 0 Timeswap อธิบายลักษณะนี้ว่าเป็นสมมาตร ดังนั้นสูตรที่ใช้จริงใน Timeswap คือ:

z แสดงถึงดอกเบี้ยต่อวินาที และ k คือผลคูณคงที่ จ่ายดอกเบี้ยด้วย Short ดังนั้นเมื่อผู้ให้กู้ฝากเงิน Δx/Δy เพื่อแลกเปลี่ยนเป็น Δz ผ่าน Swap พวกเขาจะถอนกางเกงขาสั้น Δz*d ออกจากพูลตามเวลาที่เหลือ d

เหตุผลที่ใช้ตัวแปร z ในสูตร AMM เพื่อให้บรรลุการแลกเปลี่ยนทางอ้อมระหว่าง Long และ Short เนื่องจากโปรโตคอลการให้ยืมมีลักษณะสองประการต่อไปนี้:

• อัตราดอกเบี้ยเงินกู้จะแปรผกผันกับอัตราการใช้ของจำนวนเงินที่ยืมได้ ยิ่งอัตราการใช้ประโยชน์สูงเท่าใดอัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น
• ภายใต้อัตราดอกเบี้ยเดียวกัน ยิ่งระยะเวลาการกู้ยืมนานขึ้น ดอกเบี้ยสะสมก็จะยิ่งสูงขึ้น ซึ่งมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับระยะเวลาการกู้ยืม

ลักษณะเหล่านี้อธิบายอัตราดอกเบี้ยมากกว่าตัวดอกเบี้ย ดังนั้นในสูตร จำเป็นต้องแยกส่วนของดอกเบี้ยที่แยกออกจากเวลาออก Short แสดงถึงดอกเบี้ยทั้งหมด และเมื่อแยกองค์ประกอบเวลาออกไป เราจะได้ดอกเบี้ยต่อวินาที z สูตรอัตราดอกเบี้ยคือ:

ตามตรรกะที่กล่าวไว้ข้างต้น Long USDC มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับจำนวน USDC ที่ฝาก ดังนั้น เมื่อผู้ให้กู้ฝาก USDC มากขึ้น และ x เพิ่มขึ้น z จะลดลง ซึ่งหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยลดลง และในทางกลับกัน อัตราดอกเบี้ยและกองทุนมีพฤติกรรมเหมือนกระดานหก การแปรผันของตัวแปรเป็นไปตามกฎการปฏิบัติงานของโปรโตคอลการให้ยืม เราเชื่อว่า Timeswap ได้สร้างสูตร AMM ที่มีประสิทธิภาพ

ดังนั้นขั้นตอนการกู้ยืมที่สมบูรณ์สำหรับผู้ให้กู้จึงเป็นดังนี้:

แยกค่าเวลา Long USDC ผ่านสัญญา Time Option จากนั้นสลับเป็น Short ผ่าน AMM Swap โดยยอมเสียสละมูลค่าเวลาเพื่อรับดอกเบี้ย เนื่องจากดอกเบี้ยจะสามารถถอนออกได้หลังจากหมดอายุเท่านั้น และจำนวนเงินทั้งหมดได้รับการแก้ไข ณ เวลาที่ Swap ผลกระทบสำหรับผู้ให้กู้จะคล้ายกับอัตราดอกเบี้ยคงที่

ผู้กู้ซื้อมูลค่าเวลา

ในขณะที่ผู้ให้กู้ขายมูลค่าเวลา ผู้ยืมจะดำเนินการในทิศทางตรงกันข้าม โดยจำเป็นต้องซื้อมูลค่าเวลา เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ เราขอแนะนำคุณลักษณะอื่นของ Timeswap: ราคาการเปลี่ยนผ่าน (TP)

ในโปรโตคอล Timeswap อัตราแลกเปลี่ยนระหว่างหลักประกันและสินทรัพย์ที่ยืมจะเป็น TP เสมอ สมมติว่า 1 ETH = K USDC เช่น TP = K การฝาก 1 ETH หรือ K USDC ในสัญญา Time Option จะให้ผลตอบแทนหนึ่งหน่วยของ Short และ Long ที่สอดคล้องกัน:

เมื่อผู้ให้กู้ฝากเงิน USDC จะหมายถึงการฝากเงิน ในขณะที่ผู้ยืมฝากเงิน ETH จะหมายถึงการฝากหลักประกัน หากราคาสปอตสูงกว่า TP จะถือว่ามีหลักประกันมากเกินไป ในทางกลับกัน หากราคาสปอตต่ำกว่า TP ฟังก์ชันพูลจะกลับรายการ แสดงความสมมาตรของโปรโตคอล Timeswap

เนื่องจาก Short = K USDC - K Long USDC = ETH - Long ETH เราสามารถสรุปได้ว่า ETH + K Long USDC = K USDC + Long ETH โดยสร้างความสัมพันธ์ดังต่อไปนี้:

ด้วยการฝาก ETH ผู้ใช้สามารถแปลง Long USD เป็น Long ETH และรับ USDC ได้

โดยพฤติกรรมการกู้ยืมของผู้กู้ยืมสามารถดำเนินการได้ดังนี้

1. ผู้กู้ฝาก ETH ซึ่งถือเป็นขั้นตอนการฝากหลักประกัน (ตามที่ระบุโดยกล่องสีแดงในแผนภาพ)
2. ผู้ยืมได้รับ Long USDC ผ่าน Swap และแลกเปลี่ยนเป็น USDC จริง ซึ่งแสดงถึงกระบวนการยืม USDC ในขณะนี้ อัตรา Swap จะเป็นตัวกำหนดอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นสำหรับผู้ยืม Timeswap ยังทำหน้าที่เป็นโปรโตคอลที่มีอัตราคงที่ (ตามที่ระบุโดยกล่องสีเหลืองในแผนภาพ)
3. Long ETH ที่เหลือทำหน้าที่เป็นหลักประกัน (ตามที่ระบุโดยกล่องสีเขียวในแผนภาพ)

เมื่อถึงเวลาชำระคืนเงินกู้ กระบวนการนี้จะย้อนกลับ:

• ใช้ USDC + Long ETH เพื่อรับหลักประกัน ETH + Long USDC
• Long USDC บางส่วนสามารถแลกเปลี่ยนเป็น Short จากนั้นรวมกับ Long เพื่อสร้างสินทรัพย์สปอต ซึ่งชดเชยบางส่วนกับ USDC ที่จำเป็นสำหรับการชำระคืน

โดยสรุป เราได้ให้ภาพรวมที่ครอบคลุมของกระบวนการที่ผู้ยืมซื้อมูลค่าเวลา (เช่น การยืม) ในโปรโตคอล Timeswap

สรุป

โดยรวมแล้ว การออกแบบ Timeswap นั้นฉลาดมาก สัญญา Time Option แยกมูลค่าเวลาและเงินต้นของสปอตโทเค็น คล้ายกับวิธีที่ Pendle แยกรายได้ดอกเบี้ยของสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานออกจากเงินต้น ทำให้มูลค่าส่วนนี้สามารถซื้อขายและใช้งานได้อย่างเป็นธรรมชาติมากขึ้น ในการเปรียบเทียบ โปรโตคอลที่มีอัตราคงที่บางโปรโตคอลบังคับให้ล็อกโทเค็น ซึ่งนำไปสู่ส่วนต่างราคากับสินทรัพย์สปอต ซึ่งส่งผลให้เกิดการสูญเสียเป็นหลัก

การออกแบบ AMM ของ Timeswap ยังโดดเด่นด้วยความเรียบง่ายและความลื่นไหล ซึ่งชวนให้นึกถึงความประทับใจครั้งแรกของเราเมื่อพบกับสูตร Uniswap เป็นครั้งแรก ด้วยนวัตกรรมอันชาญฉลาด ตรรกะของการเปลี่ยนแปลงตัวแปรในสูตรจะสอดคล้องกับตรรกะทางธุรกิจของสถานการณ์ผู้ใช้ ทำให้เป็นวิธีการออกแบบ AMM ที่หรูหราและคลาสสิก

มุมมองที่แตกต่างบน Timeswap

มุมมองของผู้ให้กู้

เมื่อผู้ให้กู้ฝากเงิน:

• หากราคาหลักประกันสูงกว่า TP เมื่อครบกำหนด ผู้ให้กู้สามารถเรียกคืนเงินต้นและรับรายได้ที่มีอัตราคงที่: Δz*d
• หากราคาหลักประกันต่ำกว่า TP เมื่อครบกำหนด และผู้ยืมไม่มีแรงจูงใจในการชำระคืน ผู้ให้กู้สามารถรับหลักประกันมูลค่า “เงินต้น + Δz*d” ในราคา TP จากพูล เนื่องจากราคาตลาดภายนอกของหลักประกันต่ำกว่า TP ในเวลานี้จึงจะส่งผลให้เกิดการขาดทุน ดังนั้นในการให้กู้ยืมเงิน ผู้ให้กู้จำเป็นต้องตัดสินใจเกี่ยวกับราคาในอนาคต

ในตัวอย่างที่ให้ไว้ ผู้ให้กู้จะขาย ETH Put โดยมีราคาใช้สิทธิอยู่ที่ TP ในขณะที่รายได้คงที่แสดงถึงค่าพรีเมียมของออปชั่น การออกแบบนี้คล้ายกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างยอดนิยม “ผลิตภัณฑ์สกุลเงินคู่” ใน CEX ซึ่งเป็นไปตามกรอบความคิดร่วมกันของผู้ใช้ crypto: การตัดสินราคา เต็มใจที่จะ “ซื้อที่ด้านล่าง” หรือ “ขายที่ด้านบน” โดยไม่มีจังหวะมากเกินไป . นอกเหนือจากการซื้อผลิตภัณฑ์สกุลเงินคู่แล้ว ผู้ใช้จำนวนมากยังมีนิสัยขายพุทหรือการโทรแบบปกปิดอีกด้วย

นอกจากนี้ Timeswap ยังเพิ่มความยืดหยุ่น เนื่องจากผู้ให้กู้ไม่ต้องรอจนถึงวันครบกำหนดจึงจะถอนเงินและสามารถทำได้ล่วงหน้า การกู้ยืมนั้นคล้ายกับการขายพุท ในขณะที่การถอนสินทรัพย์นั้นคล้ายกับการซื้อพุท/การกู้ยืมซ้ำในอัตราล่าสุด ดังนั้นการถอนสินทรัพย์ก่อนกำหนดจึงเทียบเท่ากับการซื้อขายออปชั่น/การดำเนินการแลกเปลี่ยนอัตรา โดยมีความเสี่ยงที่จะสูญเสียเงินต้น ดังนั้นจึงเป็นการดีกว่าสำหรับผู้ให้กู้ที่จะกู้ยืมเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงและถอนออกเมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ สำหรับผู้ให้กู้ที่ไม่สามารถคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยได้ วิธีที่ดีที่สุดคือถือหนี้ไว้จนกว่าจะครบกำหนด ซึ่ง ณ จุดนี้พวกเขาจะได้รับเงินต้นบวกรายได้คงที่

มุมมองของผู้กู้

เมื่อกู้ยืม ผู้ยืมจะวางหลักประกันที่จำเป็นสำหรับ “เงินต้น + ดอกเบี้ยค้างรับ” ไว้ในโปรโตคอลล่วงหน้า ซึ่งหมายความว่าพวกเขาจำเป็นต้องชำระดอกเบี้ยทั้งหมดล่วงหน้าในคราวเดียว ผู้กู้จะต้องชำระคืนก่อนวันครบกำหนด และหากไม่ปฏิบัติตาม ระบบจะส่งมอบหลักประกันให้กับผู้ให้กู้เพื่อหักล้างเงินต้นและดอกเบี้ยของเงินกู้

ประสิทธิภาพเงินทุนขึ้นอยู่กับการตั้งค่าของ TP ยกตัวอย่าง ARB และ USDC สมมติว่าราคาปัจจุบันของ ARB คือ $2 และ TP คือ $1 ในกรณีนี้ แต่ละหน่วยของ ARB สามารถยืมได้ 1 ดอลลาร์สหรัฐ โดยมี LTV อยู่ที่ 50% ยิ่ง TP อยู่ใกล้ราคาตลาด LTV ก็จะยิ่งสูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยเงินทุนก็จะยิ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ณ จุดนี้ ผู้ให้กู้มีความเสี่ยงสูงกว่า ดังนั้นโดยทั่วไปแล้วอัตราดอกเบี้ยก็จะสูงขึ้นเช่นกัน

การให้กู้ยืมเงินโดยผู้ให้กู้มีความคล้ายคลึงกับการขายพุท ในขณะที่การกู้ยืมเงินโดยผู้กู้ยืมมีความคล้ายคลึงกับการซื้อพุท โดยดอกเบี้ยที่จ่ายจะทำหน้าที่เป็นเบี้ยประกันภัยของออปชัน เมื่อผู้กู้ชำระคืนก็เหมือนกับการขายพุทและรับดอกเบี้ยคืนบางส่วน จำนวนดอกเบี้ยที่ได้รับขึ้นอยู่กับระยะเวลาชำระคืนก่อนกำหนด ซึ่งส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของผู้ยืม แม้ว่าผลกระทบนี้จะน้อยมากเมื่อวันชำระคืนใกล้กับวันครบกำหนดชำระก็ตาม

เราจะเห็นได้ว่าต้นทุนสูงสุดของวงจรการกู้ยืมของผู้ยืมได้รับการแก้ไขแล้ว และการชำระคืนก่อนกำหนดจะไม่ส่งผลกระทบต่อเงินต้น สิ่งนี้แตกต่างจากผู้ให้กู้ ดังที่อธิบายไว้ในคำอธิบายก่อนหน้านี้:

• ในกระบวนการนี้ ผู้ให้กู้ใช้สวอป ΔxLong กับ AMM ดังนั้นการถอนเงินกู้ก่อนกำหนดจะส่งผลกระทบต่อเงินต้น

• ในกระบวนการนี้ ผู้ยืมจะใช้เพียงปริมาณ d*Δz (ดอกเบี้ยที่ชำระล่วงหน้า) ของ Short to Sway กับ AMM เท่านั้น

มุมมองของผู้ให้บริการสภาพคล่อง

เนื่องจาก Timeswap เป็นโปรโตคอลที่อิงจาก AMM การดำเนินการกำหนดราคาให้เสร็จสิ้นผ่าน AMM จึงต้องให้ LP ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาสำหรับทั้งผู้ยืมและผู้ให้กู้ โดยถือทั้งตำแหน่ง Long และ Short การเป็น LP เกี่ยวข้องกับกระบวนการต่อไปนี้:

เมื่อ LP ถือทั้งตำแหน่ง Short และ Long Short จะถูกแปลงเป็นเงินต้นหลังจากครบกำหนด ในขณะที่ Long จะเป็นศูนย์ Short มีความสามารถในการแปลงเป็นเงินต้นได้อย่างแท้จริงหลังจากครบกำหนด ดังนั้นสถานการณ์ที่มีการซื้อ Short ในกลุ่มระหว่างการจัดเตรียมสภาพคล่องจะเป็นตัวกำหนดโดยตรงว่า LP จะต้องขาดทุนเนื่องจากความผันผวนของอัตราการกู้ยืมหรือไม่

✨ สมมติว่า LP จัดเตรียมสภาพคล่อง ธุรกรรมการยืมหรือให้ยืมครั้งแรกจะเกิดขึ้นหลังจากช่วงระยะเวลาหนึ่ง

ก่อนการทำธุรกรรม:

• z ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง อัตราดอกเบี้ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลง
• จำนวน Shorts ที่สามารถซื้อได้ในการทำธุรกรรมในอนาคตคือ dΔz เมื่อเวลาที่ไม่มีการซื้อขายเพิ่มขึ้น d เข้าใกล้ 0, dΔz ก็จะเข้าใกล้ 0 เช่นกัน และความเป็นไปได้ที่จะผู้ให้กู้ต้องทนทุกข์ทรมานจากการสูญเสียลดลงจนกระทั่งถึง 0

หลังจากเกิดธุรกรรม:

• หากธุรกรรมเป็นการกู้ยืม:
  เมื่อ z เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้น มีการซื้อ Longs ในกลุ่ม AMM และ Shorts ยังคงอยู่ในกลุ่มมากขึ้น ดังนั้น LP จึงมีรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มเติมนอกเหนือจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม

• หากเป็นธุรกรรมเพื่อการกู้ยืม:
  เมื่อ z ลดลงและอัตราดอกเบี้ยลดลง กางเกงขาสั้นภายในกลุ่ม AMM จะถูกซื้อเพิ่มขึ้น ส่งผลให้เกิดการสูญเสีย LP เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย

ดังนั้น LP จึงจำเป็นต้องใช้ดุลยพินิจบางประการเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยในอนาคต โดยทั่วไปเป็นการตัดสินใจที่มีความเสี่ยงต่ำกว่าในการเป็น LP เมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำ เมื่อ LP ออกจากระบบก่อนกำหนด กระบวนการจะกลับรายการ และอาจมีเงินบางส่วนเหลืออยู่ในรูปแบบของ Shorts ที่จะรับได้หลังจากครบกำหนดเท่านั้น

Timeswap สามารถเติบโตพร้อมกับโอกาสที่น่าตื่นเต้นที่กำลังจะมาถึงได้หรือไม่?

Timeswap อยู่ที่จุดเปลี่ยนในการเติบโต

Timeswap ก่อตั้งโดย Ricsson Ngo ในปี 2021 Ricsson Ngo สำเร็จการศึกษาระดับปริญญาโทสาขาคณิตศาสตร์ประยุกต์ทางการเงิน และเป็นผู้ประกอบการต่อเนื่อง เขายังเป็นอดีตบรรณาธิการของหลักสูตรการพัฒนาสัญญาอัจฉริยะที่ได้รับความนิยมมากที่สุดหลักสูตรหนึ่งบน Udemy Ricsson ได้รับแรงบันดาลใจจาก Uniswap โดยเจาะลึกหลักการแรกๆ ของวิธีใช้ Automated Market Maker (AMM) เพื่อสร้างผลิตภัณฑ์ให้กู้ยืมที่ไม่ได้รับอนุญาตและปราศจาก Oracle ซึ่งถือเป็นการเริ่มต้นการเดินทางของผู้ประกอบการใน Timeswap บัญชี Twitter ของเขาสะท้อนถึงความคิดเชิงลึกของเขาเกี่ยวกับมูลค่าเวลาและตัวเลือก

สมาชิกหลักคนอื่นๆ ของทีม ได้แก่:

• Harshita Singh ก่อนหน้านี้ที่ Walmart และ ITC India และเป็นผู้ชนะ ETH India Hackathon ประจำปี 2020
• Ameeth Devadas ซึ่งเคยเป็นหัวหน้าฝ่ายการจัดการผลิตภัณฑ์ของ Aurigin มีพื้นฐานทางการเงินและมีประสบการณ์มากกว่า 4 ปีใน Crypto

Timeswap เปิดตัว testnet ในเดือนตุลาคม 2021 ตามด้วย mainnet v1 ที่เปิดตัวในเดือนมีนาคม 2022 และ mainnet v2 ที่เปิดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ 2023 ปัจจุบันยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นโดยมีมูลค่ารวมที่ล็อคไว้ (TVL) ประมาณ 13 ล้านดอลลาร์ มีผู้ใช้ประมาณ 14,000 ราย และใช้งานบน 7 เชน (รวมถึง Polygon, Ethereum, Arbitrum ฯลฯ)

ที่มา: https://analytics.timeswap.io/

ตั้งแต่วันที่ 20 ตุลาคม 2023 เป็นต้นไป จุดเปลี่ยนที่เห็นได้ชัดเจนในการเติบโตของ Total Value Locked (TVL) เกิดจากการเปิดตัว Premine ในขณะนั้น ซึ่งการเข้าร่วมในการให้กู้ยืมสามารถรับสิ่งจูงใจโทเค็น $TIME นอกจากนี้ TS ยังได้รับส่วนแบ่งสิ่งจูงใจจาก STIP สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความสำคัญของสิ่งจูงใจโทเค็นสำหรับโปรโตคอลระยะเริ่มต้นอีกครั้ง สิ่งจูงใจสามารถช่วยทดสอบโปรโตคอลด้วยหมวดหมู่เนื้อหาที่เหมาะสม ดึงดูดกลุ่มผู้ใช้ที่ภักดีกลุ่มแรก และสร้างการรักษาผู้ใช้ “ปริมาณปลอม” มักจะอยู่ก่อนปริมาณจริง ดังเช่นที่เกิดขึ้นในทั้ง Web2 และ Web3

สินทรัพย์ที่แสดงรายการอยู่ใน Timeswap ครอบคลุมหมวดหมู่ต่างๆ รวมถึงสินทรัพย์หลัก, โทเค็น LP, โทเค็น Vault, โทเค็นหางยาว, LST และอื่นๆ สำหรับสินทรัพย์จำนวนมากเหล่านี้ การจดทะเบียนบน Timeswap ถือเป็นการเปิดช่องทางให้กู้ยืมเป็นครั้งแรก ในอดีต Timeswap ได้ร่วมมือกับโปรโตคอลต่างๆ เช่น Lido, GMX, Pendle, TraderJoe, Aura, Stargate และอื่นๆ อีกมากมาย

ในแง่ของสินทรัพย์กระแสหลัก Timeswap แข่งขันกับ AAVE แต่ก็ไม่ได้ไร้ข้อได้เปรียบ คุณสมบัติที่มีอัตราคงที่และไม่มีการชำระบัญชีนั้นเป็นมิตรกับผู้ยืมและยังสามารถอำนวยความสะดวกในการโยกย้ายผู้ใช้อีกด้วย สำหรับผู้ให้กู้ Timeswap นำเสนอประสบการณ์ที่คล้ายกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) ดังนั้นจึงเป็นการจัดหาแหล่งเงินทุนที่ชัดเจนในตลาด

อย่างไรก็ตาม การโยกย้ายผู้ใช้เป็นเรื่องที่ท้าทายอยู่เสมอ โปรโตคอลชั้นนำมีแบรนด์ที่ดีกว่า มี TVL เป็นอุปสรรค มีงบประมาณด้านความปลอดภัยที่เพียงพอ และประวัติที่ผ่านการทดสอบโดยตลาดในระยะยาว ดังนั้น ศักยภาพของ Timeswap จึงสามารถรับรู้ได้อย่างเต็มที่ในสนามรบหลัก โดยมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์แบบหางยาวและประเภทสินทรัพย์ใหม่ เช่น โทเค็น LP และ Vault Token ความต้องการสินทรัพย์ประเภทนี้เป็นที่ประจักษ์ชัด แต่โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมและ CEX ไม่สามารถตอบสนองได้อย่างรวดเร็วและปลอดภัย และการระเบิดของสินทรัพย์ดังกล่าวถือเป็นแนวโน้มระยะยาวในอุตสาหกรรม DeFi

โดยสรุป เราเชื่อว่า Timeswap ได้พบ Product-Market Fit (PMF) ในระยะเริ่มแรกแล้ว และกำลังสำรวจกลยุทธ์การเติบโตที่เหมาะสมเพื่อไปถึงจุดเปลี่ยนถัดไปของปริมาณการซื้อขายและระดับผลกระทบ

ระดับการประเมินมูลค่าของโปรโตคอลการให้กู้ยืมกระแสหลัก

ในเชิงปริมาณ เมื่อเปรียบเทียบระดับการประเมินมูลค่าปัจจุบันของเกณฑ์วิธีการให้กู้ยืมกระแสหลัก เราจะเห็นว่าเพดานของช่องทางการให้กู้ยืมนั้นค่อนข้างสูง ในฐานะดาวรุ่งพุ่งแรง Timeswap มีพื้นที่มากมายสำหรับการพัฒนาในด้านหนึ่ง แต่ในทางกลับกัน ยังต้องเผชิญกับยักษ์ใหญ่และจำเป็นต้องค้นหากลยุทธ์ที่เป็นเอกลักษณ์เพื่อความอยู่รอดและพัฒนา

ที่มา: Defillama, Tokenterminal, 202401*: การประเมินมูลค่า Seed Round ในเดือนตุลาคม 2021

ระดับการประเมินมูลค่าปัจจุบันของโปรโตคอลการให้กู้ยืมสามารถแบ่งคร่าวๆ ได้เป็นหลายระดับ:

1. โปรโตคอลระดับแรกเช่น AAVE และ Compound: ทั้งสองมีความก้าวหน้ามากในแง่ของปริมาณการกู้ยืม TVL และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด เพดานมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ AAVE เกินกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์+
2. โปรโตคอลชั้นนำในตลาดเฉพาะกลุ่ม เช่น Venus, Radiant: Venus เป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมชั้นนำบน BSC โดยมุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ที่มีเอกลักษณ์เฉพาะในตลาด BSC Radiant ซึ่งใช้ประโยชน์จาก cross-chain + ARB narrative และ ponzi tokenomics ก็ปรากฏในช่องทางการให้ยืมเช่นกัน Maple มุ่งเน้นไปที่สถาบันและตลาดสินเชื่อ โปรโตคอลการให้กู้ยืมเหล่านี้ไม่มีนวัตกรรมที่สำคัญในด้านกลไก แต่มีเฉพาะในตลาดเฉพาะกลุ่มโดยเฉพาะ โดยมี FDV อยู่ระหว่าง 100 ล้านดอลลาร์ถึง 300 ล้านดอลลาร์

โปรโตคอลที่เป็นนวัตกรรมเช่นออยเลอร์: ออยเลอร์อยู่ในหมวดหมู่นวัตกรรม โดยมี PMF ที่แน่นอนและทะลุผ่านขั้นตอนหลักของการพัฒนาโปรโตคอล DeFi ก่อนที่จะถูกแฮ็ก ออยเลอร์มีปริมาณการกู้ยืม 225 ล้านดอลลาร์ และ FDV เกือบ 200 ล้านดอลลาร์

1. โปรโตคอลการให้ยืมจุดเดียวที่เป็นนวัตกรรมใหม่ เช่น Gearbox และ Silo: Gearbox v2 รองรับกลยุทธ์การให้ยืมแบบมีเลเวอเรจ ในขณะที่ Silo รองรับสินทรัพย์หางยาวโดยการแยกกลุ่มการให้ยืม ปริมาณการกู้ยืมของทั้งสองโปรโตคอลในปัจจุบันอยู่ที่ระดับล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าตลาดที่ปรับลดอย่างเต็มที่ที่น้อยกว่า 100 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดหมุนเวียนในระดับสิบล้าน โปรโตคอลเหล่านี้เป็นนวัตกรรมใหม่ในด้านกลไก แต่อยู่ในขั้นตอนของการตรวจสอบความถูกต้องของ PMF ไม่สมบูรณ์และยังไม่ระเบิด ซึ่งแสดงถึงขีดจำกัดล่างของ Timeswap

ปัจจุบัน Timeswap อยู่ในโปรโตคอลระดับที่สาม โดยมีการจัดหาเงินทุนรอบสุดท้าย (ในเดือนตุลาคม 2021) โดยมี FDV อยู่ที่ 40 ล้านดอลลาร์ นำโดย @MulticoinCap โดยมีส่วนร่วมจาก @MechanismCap และ @DeFianceCapital นอกจากนี้ยังมีทีมนักลงทุนเทวดาที่มีชื่อเสียง เช่น ผู้ก่อตั้ง Polygon @sandeepnailwal, อดีตผู้บริหาร Coinbase @balajis เป็นต้น สำหรับโปรโตคอล DeFi ที่คำนึงถึงชื่อเสียง สิ่งนี้จะเสริมสร้างการรับรองเชิงบวกในระดับหนึ่ง

การแสวงหาจุดที่มีแนวโน้ม - เส้นทางของ Timeswap สู่มูลค่าที่เพิ่มขึ้น

ลองจินตนาการถึงขั้นตอนต่อไปในการพัฒนา Timeswap โดยพิจารณาทั้งปัจจัยภายในและตัวเร่งปฏิกิริยาและแนวโน้มที่เป็นไปได้ (ปัจจัยภายนอก) ที่อาจนำมูลค่าที่แท้จริงไปสู่ขั้นต่อไปที่มีมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์

ประเด็นที่เป็นไปได้บางประการอาจรวมถึง:

• ใช้ประโยชน์จากหัวข้อยอดนิยมเพื่อค้นหาเรื่องราวที่โดนใจชุมชนและผู้ใช้ทั่วไปมากขึ้น:

จากมุมมองของการยอมรับโปรโตคอลที่ประสบความสำเร็จ สิ่งที่สามารถทำได้ในแง่ของความเป็นไปได้ทางเทคนิคและสิ่งที่ควรทำในแง่ของกลยุทธ์การปฏิบัติงาน บางครั้งอาจไม่เหมือนกันทั้งหมด การลดอุปสรรคอย่างเหมาะสมและได้รับการยอมรับจากผู้ใช้เป็นสิ่งสำคัญ การอ้างอิงทวีตล่าสุดจาก Julian ผู้ก่อตั้งแพลตฟอร์มอนุพันธ์ Aevo เพื่อดึงดูดความสนใจของผู้ใช้เป็นทักษะพื้นฐานในภูมิทัศน์ปัจจุบัน โดยพื้นฐานแล้ว ทุกคนแข่งขันกันเพื่อส่วนแบ่งสภาพคล่องที่เท่ากัน ผู้ที่สามารถดึงดูดส่วนแบ่งความคิดและความสนใจของผู้ใช้ได้มากขึ้นจะมีโอกาสประสบความสำเร็จมากขึ้น

ที่มา: https://twitter.com/juliankoh/status/1749047185080225835

ปัจจุบัน Timeswap อยู่ในตำแหน่งที่เป็นโปรโตคอลการให้ยืม ซึ่งคล้ายกับแนวคิด Uniswap แต่เน้นไปที่ฟังก์ชันมากกว่าที่จะเข้าใจง่าย สิ่งนี้ทำให้เกิดความท้าทายในการสื่อสารคุณค่าที่นำเสนอกับผู้ใช้ DeFi ในวงกว้าง นับประสาอะไรกับลูกค้าสถาบันแบบดั้งเดิม ขั้นตอนต่อไปสำหรับ Timeswap อาจเกี่ยวข้องกับการชี้แจงคุณค่าหลักที่นำเสนอและใช้ประโยชน์จากแนวโน้มการเล่าเรื่องใหม่เพื่อดึงดูดความสนใจ Timeswap จำเป็นต้องค้นหาเรื่องราวที่น่าสนใจและเพิ่มการมีส่วนร่วมกับการเล่าเรื่องนี้ให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเพื่อยกระดับขนาดธุรกิจและชื่อเสียงของแบรนด์

เมื่อเร็ว ๆ นี้ มีความสนใจใน LRT เพิ่มมากขึ้น และ Timeswap ได้เปิดตัวตลาดการให้กู้ยืม LRT ETH สำหรับ WETH/PT-weET อย่างทันท่วงที โดยเสนอรางวัลโทเค็น $TIME ที่สูง ด้วยการกู้ยืมแบบวงกลม อัตราผลตอบแทนสามารถเข้าถึงมากกว่า 160% แม้ว่าความลึกของแหล่งน้ำในปัจจุบันไม่มีนัยสำคัญ แต่เรามองว่านี่เป็นสัญญาณเชิงบวกที่บ่งชี้ถึงความสามารถของทีมในการตอบสนองต่อแนวโน้มของตลาดและความสามารถในการพัฒนาธุรกิจที่แข็งแกร่งได้อย่างรวดเร็ว

• กลายเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมชั้นนำบนบล็อคเชนใหม่

ในแนวโน้มปี 2024 ของ Timeswap นั้น ได้สรุปแผนการขยายหลายเชนที่ "ก้าวร้าว" เพื่อขยายไปยัง Monad, Berachain, X1, Solana, SUI, SEI, INJ และเชนอื่นๆ แม้ว่าตรรกะของทีมในการเลือก chain เฉพาะยังไม่ชัดเจน แต่จากมุมมองของสภาพคล่อง L2 ใหม่มักจะมีสภาพคล่องตื้น และราคารวมสามารถจัดการได้อย่างง่ายดาย มูลค่าราคา AMM ของ Timeswap มีข้อจำกัดน้อยกว่า จึงทำให้เหมาะสำหรับการปรับใช้บนเครือข่ายใหม่ตั้งแต่เนิ่นๆ เครือข่ายใหม่มักจะมาพร้อมกับรางวัลโทเค็น เพิ่ม APY การให้ยืม และดึงดูดผู้ใช้ให้เข้าร่วม หาก Timeswap สามารถสร้างตำแหน่งผู้นำในเครือข่ายใหม่ที่ได้รับการพัฒนามาอย่างดี ก็สามารถสร้างการเติบโตที่เพิ่มขึ้นอย่างมากและการเป็นที่รู้จักของแบรนด์ได้

• ความต้องการตัวเลือกที่เพิ่มขึ้นอาจเร่งตัวขึ้น

บทความนี้จะกล่าวถึงหลักการและสถานการณ์ของ Timeswap เป็นหลักจากมุมมองของโปรโตคอลการให้ยืม อย่างไรก็ตาม Timeswap ยังเป็นโปรโตคอลออปชั่นออนไลน์ที่ชาญฉลาดในการกำหนดราคาออปชั่น ปัจจุบัน ตลาดตัวเลือกการเข้ารหัสลับยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งโปรโตคอลตัวเลือกแบบออนไลน์ ซึ่งยังคงเป็นตลาดเฉพาะ Timeswap ผสมผสานคุณลักษณะของโปรโตคอลการให้ยืมและตัวเลือกต่างๆ เข้าด้วยกัน ส่งเสริมประสิทธิภาพในการค้นหาราคา และบ่งบอกถึงศักยภาพในการมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งมากขึ้นในตลาดออปชั่นออนไลน์ในอนาคต

แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะคาดการณ์จุดเปลี่ยนที่ชัดเจนในตลาดออปชั่นในขณะนี้ แต่การเข้ามาของลูกค้าสถาบันที่มีความต้องการป้องกันความเสี่ยงที่เป็นผู้ใหญ่และมากขึ้นอาจให้แรงผลักดันที่สำคัญในการเร่งการพัฒนาในด้านนี้ ในเวลานั้น Timeswap อาจเน้นฟีเจอร์นี้และแนะนำ UI ตัวเลือกเฉพาะ นอกจากนี้ เนื่องจาก Timeswap มีคุณลักษณะของออปชั่นและผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง จึงอาจทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานสำหรับโปรโตคอลออปชั่นมากมายและผลิตภัณฑ์ทางการเงินของ CEX

การตัดสินการลงทุนของเรา

บทสรุป

ตลาดโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบออนไลน์มีเพดานสูง โดยมีภูมิทัศน์ตลาดที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพซึ่งถูกครอบงำโดยผู้นำตลาด ซึ่งเป็นตัวแทนของหนึ่งในไม่กี่ด้านในสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการตรวจสอบโมเดลธุรกิจแล้ว อย่างไรก็ตาม ตลาดการให้กู้ยืมแบบออนไลน์ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และวันนี้เราได้ชี้แจงเพียงมุมเล็กๆ ของภาพรวมของโปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบออนไลน์ที่กว้างขึ้นเท่านั้น

สินทรัพย์หางยาว สินทรัพย์ LP และสินทรัพย์เกิดใหม่อื่นๆ ถือเป็นอัญมณีที่แท้จริงและแนวโน้มของการเงินออนไลน์ที่ไม่อาจหยุดยั้งได้ การสนับสนุนสินทรัพย์เหล่านี้เป็นข้อได้เปรียบเฉพาะของโปรโตคอล DeFi การออกแบบโปรโตคอลที่เป็นนวัตกรรม กระชับ มีประสิทธิภาพ และปรับขนาดได้ของ Timeswap มีโอกาสที่จะปลดล็อกส่วนนี้ของตลาด และยังกลายเป็นผู้นำคนใหม่และกระบวนทัศน์โปรโตคอลอีกด้วย ทีมงานกำลังกำหนดแนวคิดเกี่ยวกับเวอร์ชัน V3 ของโปรโตคอลอยู่แล้ว โดยหวังว่าจะบรรลุความเหมาะสมกับตลาดผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น

ขณะนี้การดำเนินการของ Timeswap เพิ่งเริ่มต้น ในด้านบวก Timeswap อาจจวนจะเกิดการระเบิดและผจญภัยเข้าไปในดินแดนที่ไม่คุ้นเคย อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงมักจะยากและเต็มไปด้วยความไม่แน่นอนเสมอ ความสำเร็จหรือความล้มเหลวของระเบียบการขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น การดำเนินการในภายหลังสามารถคว้าโอกาสได้หรือไม่ สามารถตรวจสอบความถูกต้องของ PMF ในขนาดที่ใหญ่ขึ้นได้หรือไม่ และจะสามารถครอบงำจิตใจของมวลชนได้หรือไม่ ด้วยการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Timeswap ที่ 40 ล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาเพดานการให้สินเชื่อและการประเมินมูลค่าโดยรวมของภาคส่วนนี้ ควบคู่ไปกับการประเมินความสร้างสรรค์ของ Timeswap เราเชื่อว่ายังมีพื้นที่สำหรับการลงทุนที่การประเมินมูลค่าปัจจุบันที่ 40 ล้านดอลลาร์ ทำให้มันคุ้มค่าที่จะพิจารณา และติดตามอย่างใกล้ชิด

กลยุทธ์ด้านรายได้

Timeswap จะดำเนินการ TGE ในไตรมาสที่ 1 และในปัจจุบัน รูปแบบทางเศรษฐกิจของ $TIME วิธีการ/ราคาของ TGE ยังไม่ได้รับการเปิดเผย เราจะวิเคราะห์มูลค่าการลงทุนและวิธีการมีส่วนร่วมเพิ่มเติมหลังจากประกาศรายละเอียด TGE ปัจจุบัน วิธีการรับ $TIME คือการเข้าร่วม Pre-mine ซึ่งคุณจะได้รับสิ่งจูงใจโทเค็นโดยทำหน้าที่เป็นผู้ยืม/ผู้ให้ยืมบน Timeswap พูลส่วนใหญ่จะมีแรงจูงใจ $TIME ต่อปี 30% ถึง 100% โดยอิงตามการประเมินมูลค่า FDV ในรอบที่แล้ว

ในขั้นตอนนี้ คุณสามารถรับ $TIME จากการเข้าร่วม Pre-mine เนื่องจากสินทรัพย์บน Timeswap ส่วนใหญ่เป็นสินทรัพย์แบบหางยาว เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบของความเสี่ยงด้านราคาของหลักประกันและรับผลตอบแทนอย่างเต็มที่ คุณสามารถใช้กลยุทธ์ที่เป็นกลางทางตลาดต่อไปนี้: (ใช้กลุ่ม USDC/ABR เป็นตัวอย่าง โดยให้ MNT เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันเพื่อยืม เอบีอาร์)

• ในโปรโตคอลการให้กู้ยืมอื่น ๆ ให้ยืมสินทรัพย์กระแสหลักเพื่อให้ ARB ให้ยืม เช่น ยืม 50 ARB
• ใน Timeswap ในฐานะผู้ยืม ให้ใช้ ARB เป็นหลักประกันในการยืม U เช่น หาก TP คือ 1.2 ให้ยืม 60 USDC โดยใช้ 50 ARB
• จากนั้นในฐานะผู้ให้กู้ ให้ฝากเงิน 60 USDC ลงใน Timeswap โดยที่หลักประกันสอดคล้องกับ 50 ARB
• ใน Timeswap มีสองตำแหน่งที่มีทิศทางตรงกันข้ามซึ่งมีขนาดเท่ากัน เพื่อให้มั่นใจว่าไม่ว่าราคาตลาดและความสัมพันธ์ TP จะเป็นอย่างไร คุณสามารถรับ 50 ARB เมื่อครบกำหนดได้เสมอ
• สุดท้าย ชำระ ABR ให้กับโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ใช้ในขั้นตอนที่ 1 เพื่อให้กลยุทธ์การลงทุนทั้งหมดเสร็จสมบูรณ์

กระบวนการข้างต้นเป็นกลยุทธ์การขุดที่เป็นกลางทางตลาดโดยไม่มีการเปิดเผยราคาของ ARB โดยมีการพังทลายของเงินทุนเล็กน้อยเนื่องจากการแพร่กระจายเมื่อฝากและถอนเงิน

ข้อสงวนสิทธิ์：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ำจาก [BuidlerDAO] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [BuidlerDAO] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อทีมงาน Gate Learn แล้วพวกเขาจะจัดการโดยเร็วที่สุด
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดำเนินการโดยทีมงาน Gate Learn เว้นแต่จะกล่าวถึง ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว