ETFs ของ BTC เปิดประตูให้ผู้ซื้อใหม่ๆ หลายคนสามารถจัดสรรบิตคอยน์ในพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาได้ ผลกระทบจาก ETFs ของ ETH ไม่ชัดเจนมากเท่านั้น

ฉันเป็นขาขึ้นสําหรับ Bitcoin ที่ $ 25k เมื่อส่งใบสมัคร Blackrock ETF และตอนนี้ตั้งแต่นั้นมามันก็กลับมา 2.6x โดย ETH ส่งคืน 2.1x จากด้านล่างของวัฏจักร BTC ได้ส่งคืน 4.0x และ ETH ได้ส่งคืน 4.0x ที่คล้ายกัน ดังนั้น ETH ETF จะให้ upside มากแค่ไหน? ฉันจะเถียงไม่มากเว้นแต่ Ethereum พัฒนาเส้นทางที่น่าสนใจเพื่อปรับปรุงเศรษฐศาสตร์

การวิเคราะห์กระแส

โดยรวมแล้ว Bitcoin ETF ได้สะสม $50B AUM ซึ่งเป็นจํานวนที่น่าประทับใจ อย่างไรก็ตามเมื่อคุณแยกการไหลเข้าสุทธิตั้งแต่เปิดตัวโดยการแยก GBTC AUM และการหมุนที่มีอยู่ก่อนคุณจะมีการไหลเข้าสุทธิ $ 14.5B อย่างไรก็ตามสิ่งเหล่านี้ไม่ใช่การไหลเข้าที่แท้จริงเนื่องจากมีกระแสที่เป็นกลางของเดลต้าจํานวนมากที่ต้องคํานึงถึง - ได้แก่ การซื้อขายพื้นฐาน (ขายฟิวเจอร์สซื้อสปอต ETF) และการหมุนสปอต เมื่อดูข้อมูล CME และการวิเคราะห์ผู้ถือ ETF ฉันประมาณการว่ากระแสสุทธิประมาณ $ 4.5b สามารถนํามาประกอบกับการซื้อขายพื้นฐาน ผู้เชี่ยวชาญ ETF แนะนําว่ายังมีการแปลง spot BTC เป็น ETF อย่างมีนัยสําคัญโดยผู้ถือรายใหญ่เช่น BlockOne ฯลฯ - ประมาณ $ 5b การลดกระแสเหล่านี้เรามาถึงการซื้อสุทธิที่แท้จริงของ $ 5 พันล้านจาก bitcoin ETF

จากที่นี่เราสามารถสรุปตัวเลขของ Ethereum ได้อย่างง่ายดาย@EricBalchunas""> @EricBalchunas ประเมินว่ากระแส ETH อาจเป็น 10% ของ BTC สิ่งนี้ทําให้กระแสการซื้อสุทธิที่แท้จริงอยู่ที่ $0.5b ภายใน 6 เดือน และรายงานกระแสสุทธิที่ $1.5b แม้ว่า Balchunas จะปิดอัตราต่อรองการอนุมัติของเขาผมเชื่อว่าการขาดความสนใจ / peccimism ของเขาใน ETH ETF ในที่นั่งของเขาเป็นข้อมูลและสะท้อนให้เห็นถึงความสนใจ tradfi ที่กว้างขึ้น

ส่วนตัวฉันคาดว่าจะเป็น 15% โดยเริ่มต้นด้วย BTC $5B true net การปรับเป็น ETH market cap ซึ่งเป็น 33% ของ BTC และตัวปัจจัยการเข้าถึง* ที่เป็น 0.5 เราจึงได้ $0.84b true net buying และ $2.52b reported net มีบางข้อที่มีเหตุผลที่บอกว่ามี ETHE overhand น้อยกว่ากับ GBTC ดังนั้นสถานการณ์ที่เต็มไปด้วยความหวังฉันจะวางไว้ที่ $1.5b true net และ $4.5b reported net ซึ่งจะเป็นราวๆ 30% ของ BTC flows.

ในทั้งสองกรณี การซื้อแท้จริงน้อยกว่าการไหลล่วงหน้าของ ETF ที่มีมูลค่า 2.8 พันล้านดอลลาร์และสิ่งนี้ไม่รวมการไหลล่วงหน้าของสปอต ซึ่งแปลว่าราคาของ ETF มากกว่า

*ปัจจัยการเข้าถึงจะปรับตามโฟลว์ที่ ETF เปิดใช้งานซึ่งเป็นประโยชน์อย่างชัดเจน BTC มากกว่า ETH โดยพิจารณาจากฐานผู้ถือที่แตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น BTC เป็นสินทรัพย์มหภาคที่ดึงดูดสถาบันที่มีปัญหาการเข้าถึงมากขึ้นเช่นกองทุนมหภาคเงินบํานาญเงินบริจาค SWFs ในขณะที่ ETH เป็นสินทรัพย์เทคโนโลยีที่ดึงดูด VCs, กองทุน Crpyto, นักเทคโนโลยี, ค้าปลีก ฯลฯ ที่ไม่ได้ถูก จํากัด ในการเข้าถึง crypto 50% มาจากการเปรียบเทียบ CME OI กับอัตราส่วนมูลค่าตามราคาตลาดของ ETH เทียบกับ BTC

เมื่อดูข้อมูล CME ETH มี OI น้อยกว่า BTC อย่างมากก่อนเปิดตัว ETF ประมาณ 0.30% ของอุปทานแสดงใน OI เทียบกับ 0.6% ของอุปทานของ BTC ตอนแรกฉันเห็นว่านี่เป็นสัญญาณของ "ความเฉลียวฉลาด" แต่ก็สามารถโต้แย้งได้ว่ามันปฏิเสธการขาดความสนใจของ Smart Tradfi Money ใน ETH ETF ผู้ค้าบนถนนมีการค้าที่ดีกับ BTC และพวกเขามีแนวโน้มที่จะมีข้อมูลที่ดีดังนั้นหากพวกเขาไม่ได้ทําซ้ําสําหรับ ETH แล้วมันจะต้องเป็นเหตุผลที่ดีอาจหมายถึงการไหลที่อ่อนแอ intel

ทำอย่างไร $5b ทำให้ BTC ขึ้นจาก $40k ไป $65k?

คำตอบสั้น ๆ คือมันไม่ได้ มีผู้ซื้ออีกมากมายในตลาดสปอต บิตคอยน์เป็นสินทรัพย์ที่ได้รับการยืนยันอย่างแท้จริงในทุกที่ทั่วโลกว่าเป็นสินทรัพย์ในพอร์ตการลงทุนที่สำคัญและมีผู้สะสมโครงสร้างหลายอย่าง - เช่น Saylor, Tether, สำนักงานครอบครัว, HNWI ร้านค้าหลังบ้าน ฯลฯ ETH ยังมีผู้สะสมโครงสร้างบางคน แต่ฉันเชื่อว่ามีน้อยกว่า BTC

โปรดจําไว้ว่า Bitcoin ได้ไปที่ $69k / $1.2T+ BTC เป็นเจ้าของก่อนที่ ETF จะมีอยู่ด้วยซ้ํา ผู้เข้าร่วมตลาด / สถาบันเป็นเจ้าของ % ขนาดใหญ่ของ crypto สปอต Coinbase มี $ 193B ภายใต้การดูแลและ $ 100b นั้นมาจากโปรแกรมสถาบันของพวกเขา ในปี 2021 Bitgo รายงาน $60B ใน AUC, Binance ดูแล $100b+ หลังจาก 6 เดือน ETF จะดูแล 4% ของอุปทาน bitcoin ทั้งหมดมันมีความหมาย แต่เป็นเพียงส่วนหนึ่งของสมการอุปสงค์

ระยะยาว $BTCฝ่ายอ้างว่าการไหลของปีนี้ฉันประมาณ 40-130 พันล้านเหรียญสหรัฐ+

หนึ่งในบาปกรรมที่พบได้บ่อยที่สุดของนักลงทุน/นักเทรดคริปโตคือการประมาณค่าทรัพย์สิน/รายได้/ Likelihood ในโลกและการไหลเข้าไปในคริปโต พวกเราได้ยินสถิติเกี่ยวกับทุนตลาดของทองคำ หุ้น อสังหาริมทรัพย์มากมายที่มันเป็นเสียงสำหรับหลาย ๆ คน หลาย ๆ คนในคริปโตติดอยู่ในฟองสบู่คริปโตของตนเอง แต่ยิ่งคุณเดินทางและพบกับเจ้าของกิจการอื่น ๆ HNWI เป็นต้น คุณจะเข้าใจได้มากขึ้นว่ามีจำนวนเงินที่ไม่สามารถเข้าใจได้ในโลกนี้มีมากเพียงใด และมีเงินเข้ามากี่ส่วนของมัน$BTC/crypto ปลายทางของฉันคือการวางเป็นที่เหมาะสมด้วยการบรรยายความต้องการโดยรวม

รายได้เฉลี่ยของครัวเรือนในสหรัฐฯ คือ 105,000 ดอลลาร์ มีครัวเรือนทั้งหมด 124 ล้านครัวเรือนในสหรัฐฯ ซึ่งหมายความว่ารายได้รวมประมาณ 13 ล้านล้าน ดอลลาร์ รายได้รวมของสหรัฐฯ ครอบคลุมบุคคลทั้งหมดประมาณ 25% ของ GDP ดังนั้นรายได้รวมของโลกประมาณ 52 ล้านล้าน ดอลลาร์

การเป็นเจ้าของ crypto ทั่วโลกโดยเฉลี่ยคือ 10% ในสหรัฐอเมริกา ~ 15% และสูงถึง 25-30% ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ สมมติว่าเจ้าของ crypto จัดสรรเพียง 1% ของรายได้ต่อปี นั่นได้ผลกับการซื้อ $52B สําหรับ BTC ต่อปีและ $150M ต่อวัน ตามความเป็นจริงการซื้อนี้ไม่เป็นเส้นตรงและมีการเปลี่ยนแปลงรายวันมากมายขึ้นอยู่กับตัวแปรตามฤดูกาล โปรดทราบว่านี่เป็นการประมาณการสําหรับกระแสที่ไม่ใช่ ETF / ก่อน ETF ผู้คนดูเหมือนจะลืมไปว่ามีความต้องการ Bitcoin อย่างต่อเนื่องอย่างมากก่อนที่ ETF เหล่านี้จะได้รับการอนุมัติ คุณคิดว่า Bitcoin กลายเป็นสินทรัพย์ล้านล้านดอลลาร์และมีแนวโน้มสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาได้อย่างไร?

การประมาณเหล่านี้เป็นการประมาณที่ระมัดระวังในหลาย ๆ ด้าน (1) คุณอาจจะเห็นการจัดสรรมากกว่า 1% คนที่เชื่อมั่นในความเป็นจริงพยายามลงทุน 50% ขึ้นไป การจัดสรรเฉลี่ยอาจจะเป็น 3-5% จริงหรือเปล่า? (2) การจัดสรรจากธุรกิจ กองทุนแมโคร กองทุนเงินบำนาญ กองทุนสวัสดิการของรัฐ ฯลฯ ไม่ได้รวมอยู่ในนี้และอาจจะอยู่ในอัตราส่วนที่คล้ายกัน

แล้ว Mt Gox ล่ะ? เซลเซียส ขาย USG? การปล่อยมลพิษของคนงานเหมือง? นี่เป็นข้อโต้แย้งของหมีสําหรับหลาย ๆ คน แต่ความจริงก็คือเมื่อคุณปรับขนาดกระแสการซื้อ - พวกเขาแคระกระแสการขายเหล่านี้ทั้งหมดรวมกัน ตารางด้านล่างแสดงการขายนี้เป็นจํานวนเงิน ~ $ 17b และการปล่อยมลพิษที่ไม่ใช่การขุดก็จะไม่เกิดขึ้นซ้ํา / เคลียร์หลังจากปีนี้ ผู้ค้า / นักลงทุนในพื้นที่นี้มักจะเน้นสิ่งที่พวกเขาสามารถมองเห็นได้ เปิดตาของคุณและเข้าใจขนาดของกระแสที่ไม่ได้ระบุไว้ในที่สาธารณะ

เพิ่มเติมลงบนนี้คือการนำเข้า ETF อีกด้วย ปริมาณต่ำสุดของการประเมินครอบคลุมการขายอย่างเดียว แต่เร็ว ๆ นี้เราได้เห็นมากกว่าขีดจำกัดสูง เราจึงไม่แปลกใจที่จะเห็นเราวิ่งไปที่ $100-200m + ต่อวันเป็นระยะเวลาเดือนหน้า แต่จริงๆ แล้วอาร์กิวเม้นต์ของหมีคืออะไรที่นี่

ความเคารพอย่างยิ่งต่อผู้ชายเช่นเดียวกับ @cburniske แต่ฉันยังคงเชื่อว่าการเปิดตัว ETF นี้ไม่สามารถเทียบได้กับเหตุการณ์ก่อนหน้านี้เช่น CME futures, Coinbase IPO ฯลฯ และเราไม่ได้ใช้เวลาต่ํากว่า 40ks 50-60ks ในเดือนกุมภาพันธ์และ ATH ภายในเดือนมีนาคม

ระหว่าง MSTR และ Tether คุณมีการซื้อเพิ่มเติมหลายพันล้านรายการแล้ว แต่ไม่เพียงแค่นั้นคุณยังมีตําแหน่งที่ต่ํากว่าการเข้าสู่ ETF มันเป็นความคิดเห็นที่ค่อนข้างเป็นที่นิยมในเวลานั้นที่ ETF เป็นการขายเหตุการณ์ข่าว / ตลาดชั้นนํา ดังนั้นโมเมนตัมระยะสั้นถึงระยะกลางถึงระยะยาวหลายพันล้านจึงถูกขายและจําเป็นต้องซื้อคืน (ผลกระทบจากการไหล 2 เท่า) ยิ่งไปกว่านั้นเรามีกางเกงขาสั้นที่ต้องซื้อคืนเมื่อกระแส ETF แสดงให้เห็นว่ามีนัยสําคัญ เปิดความสนใจจริงลงไปเปิดตัว -- บ้าสวยที่จะเห็น

การวางตําแหน่งสําหรับ ETH ETF นั้นแตกต่างกันมาก ETH อยู่ที่ 4x ต่ําสุดเทียบกับ BTC 2.75x ก่อนเปิดตัว CEX OI ดั้งเดิมของ Crypto เพิ่มขึ้น $2.1B ทําให้ OI เข้าใกล้ระดับ ATH ตลาดมีประสิทธิภาพ (กึ่ง) แน่นอนว่าชาว crypto หลายคนที่เห็นความสําเร็จของ bitcoin ETF คาดหวังเช่นเดียวกันสําหรับ ETH และได้วางตําแหน่งตามนั้น

โดยส่วนตัวแล้วฉันเชื่อว่าความคาดหวังของชาว crypto นั้นสูงเกินจริงและตัดการเชื่อมต่อจากความชอบที่แท้จริงของผู้จัดสรร tradfi เป็นเรื่องธรรมดาที่ผู้ที่อยู่ลึกเข้าไปในพื้นที่ crypto มีส่วนแบ่งความคิดค่อนข้างสูงและซื้อใน Ethereum ในความเป็นจริงมันมีการซื้อน้อยกว่ามากในฐานะการจัดสรรพอร์ตการลงทุนที่สําคัญสําหรับกลุ่มใหญ่ของทุนที่ไม่ใช่ crypto native

หนึ่งในวิธีการที่พบบ่อยที่สุดในการต่อรองกับ tradfi คือ Ethereum เป็น "ทรัพย์สินเทคโนโลยี" เครือข่ายคอมพิวเตอร์ที่เชื่อมต่อทั่วโลก, ร้านค้าแอปพลิเคชัน Web3, ชั้นการตัดสินใจทางการเงินแบบกระจาย, เป็นต้น นี่เป็นการต่อรองที่ดีและฉันเคยซื้อเข้ามาในรอบก่อน แต่มันเป็นการขายที่ยากเมื่อคุณมองไปที่ตัวเลขจริง

ในรอบสุดท้ายคุณสามารถชี้ไปที่อัตราการเติบโตของค่าธรรมเนียมและชี้ไปที่ DeFi และ NFT ที่จะสร้างค่าธรรมเนียมกระแสเงินสด ฯลฯ มากขึ้นและทําให้กรณีที่น่าสนใจสําหรับเรื่องนี้เป็นการลงทุนด้านเทคโนโลยีในเลนส์ที่คล้ายกับหุ้นเทคโนโลยี แต่รอบนี้ปริมาณของค่าธรรมเนียมเป็นการต่อต้าน แผนภูมิส่วนใหญ่จะแสดงการเติบโตแบบคงที่หรือติดลบ Ethereum เป็นเครื่องกดเงินสด แต่ที่ $1.5B รายได้ต่อปี 30d อัตราส่วน PS 300x รายได้ติดลบ/อัตราส่วน PE หลังจากอัตราเงินเฟ้อนักวิเคราะห์จะปรับราคานี้ให้กับสํานักงานครอบครัวของพ่อหรือหัวหน้ากองทุนมหภาคของพวกเขาอย่างไร

ฉันยังคาดหวังว่าสองสามสัปดาห์แรกของกระแส fugazi (delta neutral) จะลดลงด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรกคือการอนุมัติเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจและผู้ออกมีเวลาน้อยกว่ามากในการเสนอให้ผู้ถือรายใหญ่แปลง ETH เป็นแบบฟอร์ม ETF ประการที่สองคือมันน่าสนใจน้อยกว่าสําหรับผู้ถือในการแปลงเนื่องจากพวกเขาจะต้องยอมแพ้ผลตอบแทนจากการปักหลักหรือการทําฟาร์มหรือใช้ ETH เป็นหลักประกันใน DeFi แต่โปรดทราบว่าอัตราการถือหุ้นเพียง 25%

นั่นหมายความว่า ETH จะไปที่ศูนย์หรือไม่? ไม่แน่นอนในบางราคาจะถือว่าคุ้มค่าและเมื่อ BTC เพิ่มขึ้นในอนาคตมันจะถูกลากขึ้นไปในระดับหนึ่ง ก่อนการเปิดตัว ETF ฉันคาดว่า ETH จะซื้อขายจาก $ 3,000 ถึง $ 3,800 หลังจากเปิดตัว ETF ความคาดหวังของฉันคือ $ 2,400 ถึง $ 3,000 อย่างไรก็ตาม หาก BTC ขยับไปที่ $100k ในช่วงปลายไตรมาสที่ 4/Q1 ปี 2025 นั่นอาจลาก ETH ไปตาม ATHs แต่ด้วย ETHBTC ที่ต่ํากว่า ในระยะยาวมีการพัฒนาที่มีความหวังและคุณต้องเชื่อว่า Blackrock / Fink กําลังทํางานมากมายเพื่อวางรางทางการเงินบนบล็อกเชนและสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นมากขึ้น สิ่งนี้แปลเป็นมูลค่าเท่าไหร่สําหรับ ETH และไทม์ไลน์ที่ไม่แน่นอน

ฉันคาดว่า ETHBTC จะลดลงต่อเนื่อง โดยอัตราส่วนในช่วงปีหน้าจะอยู่ระหว่าง 0.035 ถึง 0.06 แม้ว่าขนาดตัวอย่างจะเล็กน้อย แต่เราเห็น ETHBTC ทำสูงต่ำลดลงในทุกไซค์เคิล เพราะฉะนั้นนี่ควรไม่เป็นเรื่องแปลกใจ

คำปฏิเสธ：

1. บทความนี้ถูกเผยแพร่ใหม่จาก [x.com]. สิทธิ์ในการคัดลอกทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Andrew Kang]. หากมีคำปฏิเสธเกี่ยวกับการเผยแพร่ฉบับนี้ กรุณาติดต่อ เกตเรียนทีมงานและพวกเขาจะดูแลมันอย่างรวดเร็ว
2. คำประกาศความรับผิดชอบ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้นและไม่เป็นการให้คำปรึกษาการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ ทำโดยทีม Gate Learn หากไม่ระบุ การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปลนั้นถือเป็นการฝ่าฝืนกฎหมาย