"ถ้ามีเพียงคุณเท่านั้นที่เห็นตัวเองในสายตาของฉัน" — Lost by Dermot Kennedy

เราใช้เวลาส่วนใหญ่ในการศึกษาโปรโตคอลการ restaking ที่ Reverie เป็นหมวดหมู่ที่น่าตื่นเต้นสําหรับเราที่จะลงทุนเพราะทุกอย่างคลุมเครือ (โอกาสอยู่ในตลาดที่มืดมน) และสิ่งที่เกิดขึ้นมากน้อยเพียงใด (หลายสิบโครงการกําลังเปิดตัวในพื้นที่ restaking ในอีก 12 เดือนข้างหน้า)

ในฐานะที่เป็นส่วนหนึ่งของงานของเราในการพักผ่อนเราได้สะดุดกับข้อสังเกตบางประการเกี่ยวกับวิธีที่เราเห็นสิ่งต่าง ๆ ที่เล่นเพื่อ restaking ตลาดในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

ดังนั้นสิ่งที่เป็นจริงในวันนี้อาจไม่เป็นความจริงในวันพรุ่งนี้ อย่างไรก็ตาม เราต้องการแบ่งปันข้อสังเกตเบื้องต้นบางประการของเราเกี่ยวกับพลวัตทางการค้าสําหรับการทําตลาดใหม่

LRT เป็นจุดเลเวอเรจ

วันนี้ LRT เช่น Etherfi/Renzo ดํารงตําแหน่งที่ทรงพลังในห่วงโซ่อุปทานที่ฟื้นตัว: เนื่องจากพวกเขาอยู่ใกล้กับทั้งด้านอุปทาน (ผู้เดิมพัน) และขนาดอุปสงค์ (AVS) พวกเขาจึงอยู่ในตําแหน่งที่มีสิทธิพิเศษในการอยู่ทั้งสองด้านของธุรกรรม หากคุณเล่นสิ่งนี้สิ่งนี้จะทําให้ LRT สามารถ (i) กําหนดคราดของพวกเขาและ (ii) มีอิทธิพลต่อเรคของตลาดพื้นฐาน (เช่น EigenLayer, Symbiotic) ด้วยตําแหน่งที่ทรงพลัง คุณคาดหวังว่าจะได้เห็นตลาดที่กลับมาดําเนินการเปิดตัว LRT ของบุคคลที่หนึ่งเพื่อตอกย้ําพลังของ LRT ของบุคคลที่สาม*

AVS/restakers เป็นจุดเลเวอเรจ

ตลาดที่ดีที่สุดในโลกมีคุณสมบัติสองประการ: ด้านอุปทานที่กระจัดกระจายและด้านอุปสงค์ที่กระจัดกระจาย ในการสร้างสัญชาตญาณรอบจุดนี้ จะช่วยดูสถานการณ์ตรงกันข้ามที่ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง/ทั้งสองด้านของตลาดกระจุกตัวอยู่

ลองนึกภาพตลาดง่ายๆ ที่เกี่ยวข้องกับแอปเปิ้ล ซึ่งผู้ขายแอปเปิลรายใหญ่ที่สุดควบคุมอุปทานแอปเปิล 50%+ ในสถานการณ์สมมตินี้ หากผู้ประกอบการตลาดตัดสินใจเพิ่มเรคตลาดของเธอจาก 5 เป็น 10% ผู้ขายแอปเปิลรายใหญ่อาจขู่ว่าจะพาธุรกิจของเขาไปที่อื่น

ในทํานองเดียวกันในด้านอุปสงค์หากผู้ซื้อแอปเปิ้ลรายใหญ่ที่สุดควบคุมความต้องการแอปเปิ้ล 50% + เธอสามารถขู่ว่าจะใช้ตลาดอื่น (หรืออาจไปที่ซัพพลายเออร์แอปเปิ้ลโดยตรง)

หากโครงสร้างตลาดปลายทางสําหรับตลาดที่ยึดครองใหม่กระจุกตัวอยู่ที่ฝั่ง AVS (10% แรกของ AVS คิดเป็น 50%+ ของรายได้) หรือฝั่ง restaker (10% แรกของ restakers คิดเป็น 50%+ ของเงินฝาก) ดังนั้นผลที่ตามมาตามธรรมชาติคือตลาดมีความสามารถลดลงในการสกัดเรคสําหรับตัวเอง (และควรสั่งการประเมินมูลค่าที่ต่ํากว่า)

แม้ว่าจะมีข้อมูลไม่เพียงพอที่จะเข้มงวดที่นี่ แต่สัญชาตญาณของเราคือกฎหมายอํานาจที่จะใช้ที่นี่: AVS ขนาดใหญ่จะเป็นปริมาณการชําระเงินรวมส่วนใหญ่ทําให้พวกเขามีอํานาจต่อรองเหนือเรคที่ตลาดจะต้องการเรียกเก็บเงินในที่สุด

ต่อสู้เพื่อ AVS สุดพิเศษ

จากมุมมองของตลาด restaking แต่ละแห่งทุกโอกาสในการทําสิ่งที่ตลาดการ restaking ที่แข่งขันกันไม่สามารถทําได้นั้นคุ้มค่าที่จะทํา วิธีที่ง่ายที่สุดในการสร้างความแตกต่างในฐานะตลาดที่กลับมาใช้ใหม่คือการให้ผู้พักอาศัยเข้าถึง AVS สุดพิเศษ ไม่ว่าจะเป็นบุคคลที่หนึ่ง เช่น EigenDA หรือบุคคลที่สามผ่านการเป็นพันธมิตรพิเศษ แนวคิดนี้คล้ายกับวิธีที่ Sony พัฒนาเกมเฉพาะสําหรับ PS5 เพื่อกระตุ้นยอดขายฮาร์ดแวร์

เราคาดว่าจะเห็นตลาดที่ดําเนินการใหม่ทําสิ่งต่างๆ เช่น เปิดตัว AVS ของบุคคลที่หนึ่งมากขึ้น และ/หรือเข้าสู่ข้อตกลงการผูกขาดกับ AVS ของบุคคลที่สาม ในระยะสั้นคาดว่าจะเห็นการคว้าที่ดินสําหรับ AVS ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

เงินอุดหนุน AVS

ความต้องการของ AVS ในการจ่ายเงินให้กับผู้ให้บริการ/ภัตตาคารสําหรับบริการที่มีให้ ซึ่งในทางปฏิบัติแล้ว หมายความว่า AVS จําเป็นต้องพร้อมที่จะจ่ายในโทเค็นดั้งเดิม ETH/USDC หรือจุด/แอร์ดรอปในอนาคต ที่กล่าวว่าเนื่องจาก AVS ส่วนใหญ่จนถึงปัจจุบันเป็นสตาร์ทอัพในระยะเริ่มต้นที่ไม่มีโทเค็นงบดุลขนาดใหญ่หรือโปรแกรมคะแนน / airdrop ที่ออกแบบมาอย่างดีผู้ให้บริการลงทะเบียน / restakers ได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นกระบวนการที่ยุ่งยาก (พันธมิตร EigenLayer ส่วนใหญ่เป็นข้อตกลงตามสัญญาที่เจรจาเป็นการส่วนตัว) พูดง่ายๆคือเป็นสถานการณ์ที่ลูกค้าต้องการซื้อบริการน่าจะดีต่อเงิน แต่ยังไม่มีเงิน

เพื่ออัดจาระบีวงล้อของธุรกิจที่นี่ เป็นไปได้มากว่าตลาดการฟื้นตัวจะ "นําหน้า" การชําระเงินเริ่มต้นให้กับผู้ประกอบการ/ภัตตาคาร ไม่ว่าจะผ่านโทเค็นดั้งเดิม สินทรัพย์ในงบดุล หรืออาจโดยการออก "เครดิตบนคลาวด์" สําหรับ AVS เพื่อใช้จ่ายกับผู้ให้บริการ/ภัตตาคาร เพื่อเป็นการตอบแทนการเผชิญหน้ากับเงิน คุณคาดหวังว่า AVS จะสัญญาว่าจะจัดสรร airdrop/token ให้กับตลาดการ restaking อีกทางหนึ่ง ตลาด restaking สามารถนําเงินจํานวนนี้ไปที่ AVS เพื่อโน้มน้าวให้ไปกับคุณแทนที่จะเป็นตลาดที่แข่งขันกัน

ในระยะสั้นเราคาดว่าจะเห็นตลาดที่กลับมาเล่นฮาร์ดบอลกันเองโดยการอุดหนุนการใช้จ่าย AVS ในอีก 12-24 เดือนข้างหน้า และคล้ายกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดที่เห็นใน Uber/Lyft ตลาดที่มีดอลลาร์/โทเค็นใช้จ่ายมากที่สุดอาจกลายเป็นตลาดที่ชนะ

การเริ่มต้นใช้งานถุงมือสีขาว

การเปลี่ยนจาก "ฉันต้องการหมุน AVS" ไปสู่การผลิตจริงนั้นยากกว่าที่คิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสําหรับทีมขนาดเล็กที่ไม่มีแบนด์วิดท์มากนักสําหรับ R&D ตัวอย่างของสิ่งที่ทีมต้องคิด ได้แก่ ฉันควรซื้อความปลอดภัยเท่าใด ฉันควรซื้อนานแค่ไหน ฉันควรจ่ายให้ผู้ปฏิบัติงาน/ภัตตาคารเป็นจํานวนเท่าใด ฉันควรเฉือนเพื่ออะไร และฉันควรเฉือนเท่าไหร่?

แนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุดจะเกิดขึ้นในที่สุด แต่ในขณะนี้ ตลาดที่ดําเนินการใหม่จะต้องจับมือทีม AVS ผ่านคําถามเหล่านี้ (เป็นที่น่าสังเกตว่า EigenLayer ยังไม่มีการชําระเงินหรือเฉือน)

ด้วยเหตุนี้ เราจึงคาดหวังว่าจะได้เห็นตลาดการกลับมาที่ชนะเลิศมีลักษณะคล้ายกับธุรกิจการขายระดับองค์กรเล็กน้อย ซึ่งให้การผสานรวม/บริการถุงมือขาวช่วยให้ลูกค้าของพวกเขาเริ่มต้นใช้งานผลิตภัณฑ์ของตนได้

จบการศึกษาจากตลาด

พลวัตที่น่าสนใจอย่างหนึ่งที่อาจเกิดขึ้นคือจุดที่ AVS ที่ประสบความสําเร็จมากที่สุดจบลงด้วยการ "จบการศึกษา" จากตลาดการยึดครอง และใช้โทเค็น/รายได้ของตนเองเพื่อซื้อความปลอดภัยแทน

วันนี้ การเสนอขายสําหรับการ restaking มีความเกี่ยวข้องมากที่สุดกับโครงการขนาดเล็กที่ (i) ไม่มีเวลา/เงิน/แบรนด์/การเชื่อมต่อในการรับสมัครชุดผู้ตรวจสอบความถูกต้อง และ (ii) ไม่มีโทเค็นที่มีมูลค่าสูงซึ่งรักษาความปลอดภัยให้กับเครือข่าย มีโลกที่ขั้นตอนต่อไปตามธรรมชาติสําหรับพวกเขาคือการออกจากตลาดที่กลับมาใช้ใหม่เพื่อสนับสนุนการสรรหาชุดตรวจสอบความถูกต้องของตนเองและรักษาความปลอดภัยด้วยโทเค็นของตนเอง

แนวคิดนี้จะคล้ายกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดการออกเดท (เช่น Hinge, Tinder) ซึ่งลูกค้าที่ประสบความสําเร็จมากที่สุดจะเลิกจ้างออกจากตลาด อย่างไรก็ตามสําหรับผู้ให้บริการตลาดการปั่นป่วนนี้เป็นข่าวร้ายเนื่องจากคุณกําลังสูญเสียลูกค้า (นี่เป็นเหตุผลหนึ่งว่าทําไมตลาดหาคู่จึงซื้อขายด้วยการประเมินมูลค่าที่ต่ํากว่า / ทวีคูณมากกว่าตลาดที่มีการใช้งานซ้ํา / การปั่นป่วนต่ํา)

ร้านค้าครบวงจรสําหรับ crypto SaaS

ในการกําหนดตารางสําหรับการสังเกตนี้ เรามาดูประวัติซอฟต์แวร์กันเล็กน้อย: ผู้ให้บริการระบบคลาวด์อย่าง AWS ช่วยให้นักพัฒนาเข้าถึงทุกสิ่งที่จําเป็นในการหมุนแอปหรือบริการเว็บได้อย่างง่ายดาย (เช่น การโฮสต์ พื้นที่จัดเก็บ และการประมวลผล) ด้วยการลดต้นทุนและเวลาที่ต้องใช้ในการพัฒนาซอฟต์แวร์ลงอย่างมากบริการเว็บประเภทใหม่จึงเกิดขึ้นซึ่งมีความเชี่ยวชาญมากขึ้นในการนําเสนอบริการ การรวมกันของบริการคลาวด์ของบุคคลที่หนึ่งและ "ไมโครเซอร์วิส" จํานวนมากที่นําเสนอภายในแพลตฟอร์มทําให้ผู้ให้บริการคลาวด์เป็นร้านค้าครบวงจรสําหรับทุกสิ่งที่คุณต้องการนอกเหนือจากตรรกะทางธุรกิจหลักของคุณ

ตลาดที่กลับมาใช้ใหม่เช่น EigenLayer ตั้งใจที่จะสร้างไมโครเซอร์วิสที่คล้ายกันสําหรับ Web3 ตัวอย่างเช่น ก่อน EigenLayer ไมโครเซอร์วิสของ crypto สามารถเก็บส่วนประกอบ offchain ไว้แบบรวมศูนย์ได้อย่างสมบูรณ์ (และส่งต่อความเสี่ยงนี้ให้กับลูกค้า) หรือต้องเสียค่าใช้จ่ายในการบูตกลุ่มผู้ให้บริการและเดิมพันทางเศรษฐกิจเพื่อซื้อความปลอดภัย

ตลาดที่ดําเนินการใหม่อาจทําลายการแลกเปลี่ยนนี้สําหรับไมโครเซอร์วิส — หากทํางานได้ตามที่ตั้งใจไว้ คุณจะสามารถจัดลําดับความสําคัญของความปลอดภัยได้โดยไม่กระทบต่อต้นทุนและความเร็วในการออกสู่ตลาด

สมมติว่าคุณกําลังพัฒนา zk-rollup ราคาถูกและมีประสิทธิภาพสูง หากคุณไปที่ตลาดที่ดําเนินการใหม่เช่น EigenLayer คุณจะมีตัวเลือกมากมายสําหรับบริการหลัก เช่น DA และการเชื่อมโยงเพื่อให้เริ่มต้นใช้งานได้ง่าย และผ่านกระบวนการนี้คุณจะเห็นไมโครเซอร์วิส AVS อื่น ๆ อีกมากมายที่คุณจะสามารถผสานรวมได้

ยิ่งตลาดบริการขนาดเล็กนําเสนอมากเท่าใดประสบการณ์ของลูกค้าก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้นแทนที่จะประเมินคุณสมบัติและความปลอดภัยของบริการจากผู้ขายอิสระหลายสิบรายแอปจะสามารถซื้อบริการทั้งหมดที่พวกเขาต้องการจากตลาดที่ดําเนินการใหม่แห่งเดียว มารับบริการ X พักรับบริการ Y และ Z

AVS บางตัวจะมีเอฟเฟกต์เครือข่าย (เช่น preconfs)

จนถึงปัจจุบัน กรณีการใช้งานซ้ําได้มุ่งเน้นไปที่การส่งออกตัวตรวจสอบความถูกต้องของ Ethereum และสัดส่วนการถือหุ้นทางเศรษฐกิจเป็นส่วนใหญ่ แต่มีอีกหมวดหมู่หนึ่งของกรณีการใช้งานที่เน้นการทําซ้ําแบบ "ภายใน" ซึ่งสามารถเพิ่มคุณสมบัติให้กับฉันทามติของ Ethereum ได้โดยไม่จําเป็นต้องเปลี่ยนโปรโตคอล

แนวคิดนี้ค่อนข้างง่าย — คุณอนุญาตให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้องเลือกที่จะให้คํามั่นสัญญาเพิ่มเติมเกี่ยวกับบล็อกที่พวกเขาเสนอเพื่อแลกกับการชําระเงิน และทําให้พวกเขารับผิดชอบผ่านการเฉือนหากพวกเขาไม่ปฏิบัติตามข้อผูกพันเหล่านี้ เราสงสัยว่ามีคํามั่นสัญญาเพียงไม่กี่ประเภทที่มีความต้องการเพียงพอที่จะรวบรวมการมีส่วนร่วมในระดับสูง แต่มูลค่าที่ไหลผ่านคํามั่นสัญญาเหล่านี้มีศักยภาพที่จะมหาศาล

ซึ่งแตกต่างจากกรณีการใช้งานซ้ํา "ภายนอก" ประสิทธิภาพของกรณีการใช้งานประเภทนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับการมีส่วนร่วมของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง นั่นคือแม้ว่าคุณจะยินดีจ่ายเพื่อรวมอยู่ในบล็อก แต่ก็ไม่มีประโยชน์มากนักหากมีผู้ตรวจสอบความถูกต้องเพียง 1 ใน 10 รายเท่านั้นที่เลือกที่จะรักษาข้อผูกมัดนั้น

การรับประกันที่อยู่เบื้องหลังจะเท่ากับการรับประกันที่จัดทําโดยโปรโตคอล Ethereum เอง (เช่น บล็อกที่ถูกต้อง) ด้วยตรรกะนี้เราสามารถคาดหวังได้ว่าหมวดหมู่นี้จะมีเอฟเฟกต์เครือข่ายที่มีประสิทธิภาพเนื่องจากผู้ใช้ AVS ได้รับประโยชน์จากตัวตรวจสอบส่วนเพิ่มแต่ละตัวที่เลือกเข้าสู่ตลาดข้อผูกมัด

แม้ว่าหมวดหมู่ AVS นี้จะยังคงเกิดขึ้น แต่ช่องทางการจัดจําหน่ายเชิงตรรกะเพื่ออํานวยความสะดวกในกรณีการใช้งานเหล่านี้จะผ่านไคลเอนต์ Ethereum sidecars และปลั๊กอิน (เช่น Reth) และคล้ายกับการแยกผู้เสนอ-ผู้สร้าง ดูเหมือนว่าผู้เสนอจะจ้างงานนี้จากภายนอกให้กับนักแสดงเฉพาะทางเพื่อแลกกับส่วนแบ่งรายได้

สิ่งที่ไม่ชัดเจนคือรูปร่างที่ AVS เหล่านี้จะใช้ แม้ว่าจะเป็นไปได้ว่าเอนทิตีหนึ่งสามารถสร้างตลาดทั่วไปสําหรับความมุ่งมั่นทุกประเภท แต่เราสงสัยว่ามีแนวโน้มมากขึ้นที่เราเห็นผู้เล่นสองสามรายที่เชี่ยวชาญตามแหล่งที่มาของอุปสงค์ (เช่น L2 สําหรับการทํางานร่วมกันเทียบกับความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย L1 DeFi)

ในที่สุด

สําหรับนักเรียนของกลยุทธ์ทางธุรกิจพลวัตทางการค้าของตลาด restaking เป็นขุมทรัพย์ของเนื้อหาที่จะจมฟันของคุณ และอย่างที่คุณสามารถบอกได้จากเนื้อหาข้างต้นเรากําลังสนุกมากที่ได้เข้าไปในวัชพืชของโครงการเหล่านี้

หากคุณกําลังสร้างตลาดที่กลับมาใช้ใหม่ AVS หรือสิ่งที่เกี่ยวข้อง Reverie ยินดีที่จะแชทกับคุณ

เชิงอรรถ

• เราคิดว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐานของบุคคลที่หนึ่งที่อนุญาตให้บุคคลที่สามสร้าง LRT ภายในโปรโตคอลนั้นเหมาะสมกว่าที่จะสร้าง LRT ของบุคคลที่หนึ่งที่ชัดเจน

การเปรียบเทียบอย่างหนึ่งที่เราพบว่ามีประโยชน์คือการดู L1 เช่น Ethereum เป็นระบบคลาวด์ทางกายภาพและโปรโตคอลเช่น EigenLayer เป็นการจําลองเสมือนของศูนย์ข้อมูลทางกายภาพเหล่านี้ เช่นเดียวกับการสร้างศูนย์ข้อมูลทั่วโลก แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะทําซ้ําจํานวนผู้ให้บริการและสัดส่วนการถือหุ้นทางเศรษฐกิจที่รักษาความปลอดภัย Ethereum บางคนพยายามทําเช่นนั้นในระดับที่เล็กกว่า (เช่น Cosmos) แต่คล้ายกับคลาวด์เทียบกับในสถานที่การเช่าความปลอดภัยจากเครือข่ายที่มีอยู่จะชนะเสมอในด้านต้นทุนและความเร็วในการออกสู่ตลาด ตลาดที่กลับมาใช้ใหม่เช่น EigenLayer มีเป้าหมายเพื่อให้เกิดไมโครเซอร์วิสประเภทเดียวกันสําหรับ crypto เพื่อเร่งการพัฒนาเช่นเดียวกับระบบคลาวด์สําหรับ Web2

เราเห็นผลกระทบของการปลดล็อกนี้แล้ว เนื่องจากมีไมโครเซอร์วิส ~40 รายการที่กําลังพัฒนาบน EigenLayer เท่านั้น ตัวอย่างเช่น หากคุณเป็นนักพัฒนา Rollup คุณสามารถผสานรวมกับ oracles เพื่อสนับสนุนระบบนิเวศ DeFi ของคุณ, เลือกใช้บริการความเป็นส่วนตัวเพื่อป้องกันธุรกรรมของผู้ใช้, ตัวประมวลผลร่วมนอกเครือข่ายเพื่อให้แอปของฉันมีพลังพิเศษ, กลไกนโยบายเพื่อให้แน่ใจว่ามีการปฏิบัติตามข้อกําหนด และบริการรักษาความปลอดภัยเพื่อปกป้องผู้ใช้ ผลลัพธ์ที่ได้คือชุดรวมของคุณสามารถนําเสนอแพลตฟอร์มการพัฒนาที่สมบูรณ์มากกว่าสิ่งใดในตลาดปัจจุบัน ที่สําคัญทุกอย่างทํางานได้ตามที่ตั้งใจไว้คุณจะสามารถรับคุณสมบัติเหล่านี้ได้ในราคาเพียงเศษเสี้ยวของต้นทุนและเวลาที่ใช้ในการพัฒนาภายในองค์กร

ตัวอย่างอาจรวมถึง L2 ที่ต้องการยืนยันการรวมล่วงหน้าเพื่อเร่งเวลาให้สิ้นสุดสิทธิ์ในการประมูล DEX สําหรับธุรกรรมแรกในบล็อกถัดไปสิทธิ์ในการประมูลโปรโตคอลการให้กู้ยืม (เช่นการวางธุรกรรมโดยตรงหลังการอัปเดต Oracle ครั้งต่อไป) หรือผู้ค้นหา / ผู้สร้างที่ต้องการซื้อบล็อกทั้งหมดจากผู้เสนอในอนาคต

ปฏิเสธ:

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ําจาก [ภวังค์] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งต้นฉบับ [Larry Sukernik และ Myles O'Neil] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ํานี้ โปรดติดต่อทีม Gate Learn และพวกเขาจะจัดการทันที
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นของผู้เขียนเท่านั้นและไม่ถือเป็นคําแนะนําในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดําเนินการโดยทีม Gate Learn ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลเว้นแต่จะกล่าวถึง