Liquid Stake กลายเป็นกลไกที่เป็นนวัตกรรมใหม่บน Ethereum ที่ให้ผู้ใช้มีส่วนร่วมในการรักษาความปลอดภัยเครือข่ายผ่านการ Stake ในขณะที่ยังคงสภาพคล่องของสินทรัพย์ไว้ ตามเนื้อผ้า การปักหลัก Ethereum กำหนดให้ผู้ใช้ล็อคโทเค็น ETH ของตนในสัญญาเครื่องมือตรวจสอบเฉพาะเพื่อรองรับวัตถุประสงค์ของการผลิตบล็อกและการตรวจสอบ ผู้เดิมพันจะได้รับรางวัลบล็อกและค่าธรรมเนียมเป็นการตอบแทน อย่างไรก็ตาม โทเค็นที่ถูกล็อคจะสูญเสียสภาพคล่องทั้งหมดในระหว่างกระบวนการนี้ ซึ่งหมายความว่าโทเค็นเหล่านั้นไม่สามารถโอน แลกเปลี่ยน หรือนำไปใช้ที่อื่นได้ โปรโตคอลการวางเดิมพันแบบของเหลวจะแก้ปัญหานี้โดยการออกโทเค็นอนุพันธ์ที่เป็นตัวแทนของ ETH ที่เดิมพัน และช่วยให้ผู้เดิมพันได้รับสภาพคล่องกลับคืนมา

โปรโตคอลการวางเดิมพันแบบเหลวยอมรับการฝาก ETH จากผู้ใช้และออกโทเค็นที่ติดตามมูลค่าส่วนแบ่งของผู้ใช้แต่ละคนใน ETH ที่เดิมพันบวกกับรางวัลบล็อกที่สะสมเมื่อเวลาผ่านไป นวัตกรรมที่สำคัญคือโทเค็นเหล่านี้ได้รับการออกแบบให้เป็นโทเค็น ERC20 ที่สามารถโอนได้อย่างอิสระ ซึ่งสามารถซื้อขายในการแลกเปลี่ยน ให้ยืมหรือยืมจากแอปพลิเคชัน DeFi หรือให้เป็นสภาพคล่องให้กับ AMM สิ่งนี้จะปลดล็อกสภาพคล่องของ ETH ที่เดิมพันไว้ ในขณะที่ยังคงอนุญาตให้ผู้เดิมพันได้รับรายได้จากการรักษาความปลอดภัยของ Ethereum ผ่านส่วนแบ่งของรางวัลผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่แสดงโดยโทเค็นอนุพันธ์ โปรโตคอล Blast ล่าสุดเสนอ 4% สำหรับการฝาก Eth ที่มอบให้กับเครือข่ายผ่านการเชื่อมโยงสินทรัพย์ผ่านการปักหลักแบบของเหลว และได้รับ Eth มากกว่า 569 ล้านเหรียญสหรัฐ (27 พ.ย. 2566) ที่ถูกล็อคไว้ในสัญญาพร้อมกับทั้งตบมือและวิพากษ์วิจารณ์ สิ่งนี้ทำให้การวางเดิมพันของเหลวเป็นประเด็นร้อนอีกครั้งหลังจากการรวม PoS ตั้งแต่ปี 2022

ในโพสต์นี้ เราจะเจาะลึกเกี่ยวกับวิธีการทำงานของ Liquid Stake ในทางเทคนิค วิเคราะห์ความเสี่ยงและผลประโยชน์ที่แนะนำสำหรับทั้ง Ethereum และผู้ใช้ และสำรวจผลกระทบระดับโปรโตคอลที่มีต่อปัจจัยต่างๆ เช่น ความปลอดภัยของเครือข่าย การกระจายอำนาจ และ ความเสี่ยงเชิงระบบที่เกิดจากการยอมรับอนุพันธ์การปักหลักในวงกว้าง

Liquid Stake คืออะไร

โปรโตคอลการวางเดิมพันสภาพคล่องอำนวยความสะดวกให้ผู้ถือ ETH สามารถเดิมพันเงินของตนและมีส่วนร่วมในการรักษาความปลอดภัย Ethereum โดยไม่สูญเสียความยืดหยุ่นหรือการเข้าถึงสินทรัพย์ของตน โปรโตคอลเหล่านี้ยอมรับการฝาก ETH จากผู้ใช้ทั่วไปที่อาจไม่มีขั้นต่ำ 32 ETH หรือความสามารถในการตั้งค่าและบำรุงรักษาโครงสร้างพื้นฐานเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ซึ่งจำเป็นในการเดิมพันตามปกติ

เพื่อเป็นการตอบแทนการฝากเงินของผู้ใช้ โปรโตคอลการวางเดิมพันของเหลวจะออกโทเค็นอนุพันธ์ที่แสดงถึงส่วนแบ่งเศษส่วนของผู้ฝากแต่ละรายของพูล ETH ที่เดิมพันซึ่งรับผลตอบแทนที่ถือโดยโปรโตคอลนั้น โทเค็นเหล่านี้รักษาสภาพคล่องให้กับผู้ใช้ ช่วยให้พวกเขาสามารถถ่ายโอน แลกเปลี่ยน หรือใช้สำหรับกิจกรรม DeFi อื่น ๆ ในขณะที่ยังคงได้รับผลตอบแทนตามสัดส่วนจากส่วนแบ่งของ ETH

โปรโตคอลการวางเดิมพันของเหลวยอดนิยมบน Ethereum ได้แก่ Lido, Rocket Pool และ Coinbase เป็นต้น ตัวอย่างเช่น เมื่อผู้ใช้ฝากโทเค็น ETH ลงในโปรโตคอล Lido พวกเขาจะได้รับโทเค็น stETH เป็นการตอบแทน โทเค็น stETH ติดตามมูลค่าของเงินฝาก ETH ที่วางเดิมพัน พร้อมกับรางวัลบล็อคที่สะสมเมื่อเวลาผ่านไป ผู้ใช้สามารถถือ stETH ซื้อขายบนการแลกเปลี่ยน หรือใช้โทเค็นอนุพันธ์เหล่านี้ในโปรโตคอล DeFi อื่น ๆ เพื่อรับผลตอบแทนเพิ่มเติม

กลศาสตร์ของโปรโตคอลการปักหลักของเหลว

การ Stake ของเหลวของ Ethereum

ภายใต้ประทุน โปรโตคอลการวางเดิมพันของเหลวจะรวมการฝาก ETH จากผู้ใช้แต่ละรายลงในกลุ่มที่ใหญ่พอที่จะเป็นไปตามเกณฑ์ 32 ETH ที่จำเป็นสำหรับการดำเนินงานโหนดตรวจสอบความถูกต้องบน Ethereum

จากนั้นเงินฝาก ETH ที่รวมไว้จะถูกใช้ประโยชน์จากโปรโตคอลเพื่อตั้งค่าและบำรุงรักษาโหนดตรวจสอบความถูกต้องที่รันโครงสร้างพื้นฐานสำหรับงานที่สำคัญต่อการวางเดิมพันบน Ethereum เช่น การเข้าร่วมในฉันทามติ PoS การบล็อกการผลิต การกระจายรางวัล และการกำกับดูแลของเงินฝากที่เดิมพัน

โดยทั่วไปแล้วโหนดตรวจสอบความถูกต้องเหล่านี้จะดำเนินการโดยผู้ดำเนินการโหนดมืออาชีพที่ทำสัญญาโดยโปรโตคอลแทนที่จะเป็นผู้ใช้ปลายทางเอง ผู้ใช้ที่ฝาก ETH ไว้ในโปรโตคอลเหล่านี้ไม่จำเป็นต้องมีความเชี่ยวชาญทางเทคนิคหรือความสามารถที่จำเป็นสำหรับงานต่างๆ เช่น การจัดการโครงสร้างพื้นฐาน การสร้างคีย์ หรือความปลอดภัยของโหนดตรวจสอบความถูกต้องที่เกี่ยวข้องกับการวางเดิมพัน

เพื่อเป็นการตอบแทนสำหรับแต่ละหน่วยของ ETH ที่ผู้ใช้ฝากไว้ โปรโตคอลการวางเดิมพันของเหลวจะสร้างและแจกจ่ายโทเค็นอนุพันธ์ ERC20 ซึ่งแสดงถึงความเป็นเจ้าของเศษส่วนของพูล ETH ที่เดิมพันซึ่งได้รับรางวัล ตัวอย่างเช่น โทเค็น stETH 1 อันที่ออกโดย Lido จะเป็นตัวแทนของ ETH 1 หน่วยที่ผู้ใช้ฝากไว้ในกลุ่มการเดิมพัน Lido บวกกับรางวัลบล็อคที่สะสมเมื่อเวลาผ่านไป

เมื่อผู้ใช้ต้องการรับเงินในภายหลัง พวกเขาจะคืน (เผา) ส่วนแบ่งของโทเค็นอนุพันธ์ไปยังสัญญาอัจฉริยะเพื่อแลกกับส่วนแบ่งพื้นฐานของเงินฝาก ETH ที่เดิมพันไว้ บวกกับรางวัลใด ๆ ที่ได้รับในขณะที่ฝาก

ประโยชน์ของ Liquid Stake แก่ผู้ใช้

Liquid Stake มีข้อดีหลายประการสำหรับผู้ใช้เมื่อเปรียบเทียบกับ Ethereum Stake ทั่วไป โดยมีปัจจัยต่างๆ เช่น การเข้าถึง สภาพคล่อง การมอบหมาย และประสิทธิภาพของเงินทุน:

1. อุปสรรคที่ลดลงโดยไม่มีจำนวน ETH ขั้นต่ำ: โปรโตคอล Liquid Stake ช่วยให้ผู้ถือโทเค็นสามารถมีส่วนร่วมในการเดิมพันได้ แม้ว่าพวกเขาจะถือน้อยกว่า 32 ETH ก็ตาม ผู้ถือโทเค็นรายเล็กสามารถรวมเงินทุนเข้าด้วยกันในขณะที่ยังคงได้รับรางวัลและค่าธรรมเนียมบล็อกตามสัดส่วน
2. สภาพคล่องของสินทรัพย์ที่ถูกวางเดิมพัน: ผู้ใช้สามารถถ่ายโอน แลกเปลี่ยน หรือใช้โทเค็นอนุพันธ์ของการเดิมพันด้วยของเหลวสำหรับกิจกรรม DeFi อื่น ๆ ได้อย่างราบรื่น ในขณะที่ยังคงได้รับผลตอบแทนจากการเดิมพันแทนที่จะถูกล็อคโทเค็น อนุพันธ์ให้ประสิทธิภาพเงินทุนที่ดีขึ้น
3. การมอบหมายความรับผิดชอบ: โปรโตคอลจะแต่งตั้งผู้ดำเนินการโหนดมืออาชีพเพื่อจัดการกับความซับซ้อนทางเทคนิคเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน ความปลอดภัย การจัดการคีย์ แทนที่จะเป็นผู้ถือโทเค็นทั่วไป
4. ประสิทธิภาพของเงินทุนผ่านการให้รางวัลพร้อมกัน: ผู้ใช้สามารถนำ ETH ของตนไปใช้อย่างมีประสิทธิผลโดยได้รับผลตอบแทนจากการปักหลัก แม้ในขณะที่ใช้โทเค็นอนุพันธ์ที่เป็นของเหลวในที่อื่น เช่น ใน AMM เพื่อเพิ่มผลตอบแทนเพิ่มเติม

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการวางเดิมพันของเหลว

แม้ว่าการวางเดิมพันสภาพคล่องจะเปิดโอกาสใหม่ๆ แต่ก็ยังนำมาซึ่งความเสี่ยงจากแง่มุมต่างๆ เช่น ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ การรวมศูนย์ที่มากเกินไประหว่างผู้ปฏิบัติงาน และความผันผวนของตลาด:

1. จุดบกพร่องและช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ: สัญญาอัจฉริยะที่ขับเคลื่อนกลุ่มการปักหลักและการออกโทเค็นอนุพันธ์ในโปรโตคอลการปักหลักสภาพคล่องอาจมีช่องโหว่ที่อาจนำไปใช้ประโยชน์เพื่อระบายเงินทุน เหตุการณ์ดังกล่าวอาจนำไปสู่การสูญเสีย ETH ที่เดิมพันรวมกันตามมูลค่าที่ถืออยู่ การป้องกันเหตุการณ์จำเป็นต้องมีมาตรฐานการตรวจสอบที่สูงและการทดสอบที่เข้มงวด โปรโตคอลเช่น Lido ได้ดำเนินการตรวจสอบหลายครั้ง แต่ความเสี่ยงไม่สามารถขจัดได้ทั้งหมด
2. แนวโน้มการรวมศูนย์: เนื่องจากการวางเดิมพันของเหลวผ่านโปรโตคอลอย่าง Lido ได้รับความนิยมอย่างมาก จึงเพิ่มความเสี่ยงในการรวมศูนย์สำหรับ Ethereum ผลกระทบของเครือข่ายเกิดขึ้นจากการใช้งานที่เพิ่มขึ้นของสัดส่วนการถือหุ้นอนุพันธ์ที่มีการวางเดิมพันที่โดดเด่นภายใต้เครือข่ายนั้น ตัวอย่างเช่น Lido มีประมาณ 30% ของอุปทาน ETH ที่เดิมพันทั้งหมดในปัจจุบัน การเจาะที่สูงมากเกินกว่า 33% เพิ่มความเป็นไปได้ของการเซ็นเซอร์ธุรกรรม ความเสี่ยงด้านความปลอดภัย และผู้กำกับดูแลที่ใช้ประโยชน์จากจุดศูนย์กลางการควบคุม การรักษาความสมดุลของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเป็นสิ่งสำคัญในการป้องกันความไม่สมดุลของระบบ
3. การครอบงำโทเค็นการกำกับดูแล: โปรโตคอลการวางเดิมพันของเหลวจำนวนมากได้ออกโทเค็นการกำกับดูแลที่อนุญาตให้ผู้ถือควบคุมการดำเนินการของโปรโตคอลได้ ตัวอย่างเช่น Lido มีโทเค็น LDO ซึ่งช่วยให้สามารถลงคะแนนในการอัปเดตได้ โทเค็นที่มีความเข้มข้นสูงกับเอนทิตีเฉพาะช่วยให้สามารถเอาชนะอิทธิพลเหนือการตัดสินใจของผู้ถือ ETH ที่ถือหุ้นในเรื่องปัจจัยต่างๆ เช่น อัตราค่าคอมมิชชันและนโยบายความเสี่ยง การป้องกันการควบคุมแบบมีอุดมการณ์จำเป็นต้องมีนวัตกรรมการกำกับดูแลและการกระจายอำนาจ
4. ความทึบและความเสี่ยงหลัก-เอเจนต์: ในระบบการวางเดิมพันของเหลว ผู้ใช้ฝาก ETH แต่มอบหมายการดำเนินการตรวจสอบจริงให้กับผู้ดำเนินการโหนดที่ทำสัญญาโดยโปรโตคอล การแบ่งแยกนี้อาจก่อให้เกิดความเสี่ยง เช่น การวางแนวที่ไม่ถูกต้อง การใช้เงินทุนในทางที่ผิด การแบ่งปันรางวัลที่ไม่ชัดเจนซึ่งส่งผลกระทบต่อผู้ใช้ โปรโตคอลจำเป็นต้องมีการจ่ายรางวัลที่โปร่งใส การประกันภัย และการควบคุมของผู้มอบหมาย เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่ทวีความรุนแรงขึ้น ในการออกแบบ Stake แบบเหลวหลายๆ แบบ ผู้ถือโทเค็นการกำกับดูแลมีอำนาจเหนือกว่าในการควบคุมการเป็นสมาชิกของตัวดำเนินการโหนดที่ใช้โครงสร้างพื้นฐาน สิ่งนี้สร้างปัญหาหลัก-ตัวแทน โดยที่ผลประโยชน์ของผู้ให้บริการโหนดอาจไม่สอดคล้องกับผลประโยชน์ที่ให้ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจ เช่น ผู้ถือ LST ตัวอย่างเช่น ทั้งคู่อาจสมรู้ร่วมคิดเพื่อดึง MEV ออกหรือเข้าร่วมในการเซ็นเซอร์ หากมีแรงจูงใจเพียงพอโดยที่มีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อย - สร้างจุดควบคุมแบบรวมศูนย์ จำเป็นต้องมีการตรวจสอบและถ่วงดุลที่เหมาะสมเพื่อจัดการกับความไม่สมดุลนี้
5. ความเสี่ยงทางเทคนิคมีอยู่มากมาย: Liquid Stake อาศัยการรันโหนด Validator เพื่อรับรางวัล Stake ซึ่งยังคงใช้เทคโนโลยี Ethereum ทดลองซึ่งต้องผ่านการทดสอบของเวลา ช่องโหว่ใดๆ ในการจัดการคีย์ การมีส่วนร่วมที่เป็นเอกฉันท์ หรือการจัดการประวัติบล็อคเชน อาจทำให้ผู้ปฏิบัติงานโหนดถูกโจมตีอย่างเจ็บแสบ
6. ความเสี่ยงในการนำไปใช้: การนำเสนอมูลค่าในระยะยาวของโทเค็นอนุพันธ์ที่มีการวางเดิมพันสภาพคล่องนั้นขึ้นอยู่กับการเติบโตของการยอมรับอย่างต่อเนื่อง ความปลอดภัยของเครือข่าย และผลตอบแทนที่คาดหวังจากการปักหลัก Ethereum ผ่านโหนดตรวจสอบความถูกต้อง ความล้มเหลวทางเทคนิคหรือความอ่อนแอในอัตราผลตอบแทนจากการปักหลักที่คาดหวังอาจบ่อนทำลายทั้งการยอมรับและมูลค่าตลาดของโทเค็น
7. ความเสี่ยงที่ลดลง: ผู้ตรวจสอบความถูกต้องใน Ethereum PoS ต้องเผชิญกับบทลงโทษ หากพวกเขาไม่ปฏิบัติตามโปรโตคอลหรือประสบปัญหาด้านความปลอดภัยซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการตัด ETH ที่เดิมพันไว้ แม้ว่าโปรโตคอลอย่าง Lido จะกระจายความเสี่ยงนี้ผ่านผู้ให้บริการโหนดมืออาชีพ แต่ความเป็นไปได้ของเหตุการณ์ยังคงมีอยู่พร้อมกับความต้องการกลไกการประกัน เพื่อป้องกันผลกระทบต่อผู้ใช้
8. ความเสี่ยงจากความผันผวนของโทเค็นอนุพันธ์: โทเค็นอนุพันธ์ที่มีสภาพคล่องอาจได้รับผลกระทบจากความแตกต่างของราคาหรือความไม่แน่นอนในช่วงระยะเวลาของการเก็งกำไร ความเชื่อมั่นของตลาดที่ไม่ดี หรือแรงกดดันที่ไม่อาจคาดเดาได้ เนื่องจากราคา ETH ลดลง โทเค็นเหล่านี้มีความผันผวนโดยธรรมชาติเนื่องจากปัจจัยที่ซับซ้อนซึ่งผลักดันความเสี่ยงและผลตอบแทน การจัดการเสถียรภาพจำเป็นต้องมีการกำกับดูแลที่ดี เครื่องมือนโยบายการเงิน และการควบคุมเงินทุน
9. เลเวอเรจที่สูงขึ้นจะเพิ่มความเสี่ยงจากการโจมตี: สภาพคล่องที่สูงและความสามารถในการประกอบของตราสารอนุพันธ์ที่มีสภาพคล่องช่วยให้สามารถใช้อนุพันธ์เหล่านี้ในโปรโตคอล DeFi สำหรับกิจกรรมต่างๆ เช่น การขอสินเชื่อ/เลเวอเรจ หรือการซื้อขายมาร์จิ้น ตัวอย่างเช่น โปรโตคอลการให้ยืมอนุญาตให้ฝาก stETH เป็นหลักประกันในการยืม ETH ซึ่งสามารถฝากใหม่ใน Lido เพื่อใช้เลเวอเรจแบบทบต้น แม้ว่ากลยุทธ์การวนซ้ำดังกล่าวจะมีประสิทธิภาพด้านเงินทุนสำหรับผู้ใช้ แต่ในระดับระบบ พวกเขาอนุญาตให้รวมสัดส่วนการถือหุ้นทางเศรษฐกิจที่อาจเป็นอันตรายในเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้อง ในขณะที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินทุนจริงเพียงเล็กน้อย สิ่งนี้จะขยายความเป็นไปได้ของการแสวงหาผลประโยชน์

เลเวอเรจที่มากเกินไปในการวางเดิมพันของเหลว

กรณีศึกษา I: ความเสี่ยงจากการกู้ยืมและเลเวอเรจมากเกินไป

เพื่อรักษาความปลอดภัยเครือข่ายที่พิสูจน์การเดิมพันอย่าง Ethereum ได้อย่างมีประสิทธิภาพในระยะยาว สินทรัพย์พื้นฐานส่วนใหญ่จำเป็นต้องถูกล็อคและเดิมพันอย่างทนทานเพื่อตรวจสอบธุรกรรม อย่างไรก็ตาม การให้กู้ยืมและเลเวอเรจที่มากเกินไปสำหรับโทเค็นการปักหลักของเหลวและอนุพันธ์ของโทเค็นเหล่านั้นสามารถบ่อนทำลายหลักประกันที่สนับสนุนความปลอดภัยของเชนที่ได้รับการตรวจสอบแล้ว

ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้สามารถฝาก 1 ETH บน Lido เพื่อรับ 1 stETH ใช้ stETH นี้เป็นหลักประกันในการยืม 0.8 ETH บนแพลตฟอร์มการให้กู้ยืม และใช้ 0.8 ETH นี้อีกครั้งเพื่อเดิมพัน/รับ stETH เป็นหลักประกันในการยืม 0.64 ETH และอื่นๆ . ในที่สุด สินทรัพย์ที่วางเดิมพันทั้งหมดที่ให้ความปลอดภัยเกิดขึ้นจากหลักประกันที่ต่ำมาก โดยส่วนต่างระหว่างจำนวนเงินที่ยืมมานั้นสูงเกินกว่าเงินทุนที่คงทนจริงที่เดิมพันและล็อคไว้ ในระดับระบบ การจัดหาเงินทุนนี้ก่อให้เกิดความเสี่ยงจากเหตุการณ์การลดหนี้อย่างกะทันหันซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อมูลค่าโทเค็นที่เดิมพันไว้ ด้วยวิธีการที่แตกต่างกัน ผู้โจมตีที่มีเงินทุนต่ำกว่ามากอาจได้รับผลประโยชน์เพียงพอที่จะควบคุม stETH หรือ LST เพื่อควบคุมอำนาจการปักหลักของ Ethereum เพื่อเซ็นเซอร์ธุรกรรม หรือแม้แต่แทนที่ฉันทามติของโปรโตคอลให้เป็นฮาร์ดฟอร์ค

ดังนั้น การจัดการความเสี่ยงจึงจำเป็นต้องรักษาอนุพันธ์ที่เป็นหนี้ของโทเค็นการปักหลักสภาพคล่องให้อยู่ในขอบเขตหลักประกันที่รอบคอบ เพื่อรักษาเงินทุนด้านความปลอดภัยที่คงทน และป้องกันการก่อหนี้ที่ซ่อนอยู่มากเกินไป การดำเนินการอาจเกี่ยวข้องกับมาตรการกำกับดูแลเพื่อลดความเสี่ยงในการให้กู้ยืม การรักษาแหล่งเงินกู้ที่หลากหลาย การตรวจสอบความคาดหวังในการไถ่ถอนที่มั่นคงบนโทเค็นสภาพคล่อง และการป้องกันการแพร่กระจายของระบบนิเวศจากการลดหย่อนการลดหย่อน

กรณีศึกษา II: อัตราผลตอบแทนจากการระเบิดขึ้นอยู่กับการสะสมของสะพาน ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

โปรโตคอลการปักหลักของเหลวและการสร้างผลตอบแทนที่เลเยอร์ 2 เป็นวิธีใหม่ในการให้ผลตอบแทนสูงจากสินทรัพย์ crypto เช่น Ether อย่างไรก็ตาม การพึ่งพาการเชื่อมโยงเงินฝากมากเกินไปในโปรโตคอลประเภทนี้สามารถรวมความเสี่ยงด้านสภาพคล่องได้

ตัวอย่างเช่น โปรโตคอล Blast ที่เพิ่งเปิดตัวเมื่อเร็ว ๆ นี้เสนอ 4% สำหรับเงินฝาก Ether ที่มอบให้กับเครือข่ายผ่านการเชื่อมโยงสินทรัพย์จากเลเยอร์ 1 (อนุพันธ์การปักหลักของเหลว Lido ETH) พร้อมด้วยอัตราผลตอบแทน 5% สำหรับการเชื่อมต่อ stablecoins จาก MakerDAO ซึ่งเสนอเครื่องมือสร้างผลตอบแทนอย่างมีประสิทธิภาพที่ L2.

สภาพคล่องของ ETH ที่เชื่อมโยงกันนี้ก่อให้เกิดพื้นฐานสำคัญในการให้ผลตอบแทน เนื่องจากโทเค็นจะจัดหามูลค่าหลักประกันและสร้างสถานะการเดิมพัน การผสมผสานสภาพคล่องนี้โดยการพึ่งพาเส้นทางการฝากของสะพานเพียงอย่างเดียว หมายความว่าเหตุการณ์การถอนเงินบน L1 การสูญเสียความเชื่อมั่นของตลาดอย่างกะทันหัน หรือสิทธิ์ในการถอนตัวที่คลุมเครือ สามารถสร้างวิกฤติสภาพคล่องเฉียบพลันใน L2 ดังกล่าวได้

หากมีข้อสงสัยเกี่ยวกับการไถ่ถอนสินทรัพย์พื้นเมืองได้ง่าย ๆ หรือการล่มสลายของตลาดทำให้เกิดการลดอัตราส่วนหนี้สิน แรงจูงใจในการเชื่อมโยงสภาพคล่องภายนอกมากขึ้นจะลดลงอย่างรวดเร็วซึ่งสร้างความเสี่ยงรันเวย์ เมื่อทุกคนมุ่งหน้าไปยังทางออกการถอนเงินในช่วงเวลาสั้น ๆ การประมวลผลที่ราบรื่นอาจได้รับอันตรายและการสูญเสียเงินทุนอาจส่งผลให้เกิดสถานการณ์ที่รุนแรง

การเข้าถึงสภาพคล่องที่เชื่อถือได้และการลดความเสี่ยงบนโปรโตคอลดังกล่าวจำเป็นต้องมีช่องทางสภาพคล่องที่หลากหลาย สะพานหลายแหล่ง แหล่งผลตอบแทนทางเลือก และเลเวอเรจแคปที่รอบคอบ เพื่อป้องกันการระเหยของเงินฝากหรือมูลค่าหลักประกันอย่างกะทันหัน การเปิดใช้งานคำสั่งเปิดและปิดทางลาดโดยตรงสามารถเพิ่มความทนทานได้มากขึ้น โดยพื้นฐานแล้ว การพึ่งพาสะพานและอนุพันธ์การปักหลักเพียงอย่างเดียวนั้นจำเป็นต้องมีโปรโตคอลในการบัญชีแบบไดนามิกสำหรับความเสี่ยงด้านเสถียรภาพโดยธรรมชาติ

บทสรุป

โดยสรุป Liquid Stake นำเสนอรูปแบบใหม่ของตราสารอนุพันธ์ที่ปลดล็อกโอกาสใหม่ใน Ethereum เกี่ยวกับประสิทธิภาพของเงินทุนสำหรับผู้ใช้ การเข้าถึงผลตอบแทนจากการ Stake และการสร้างตลาดที่มีสภาพคล่องสำหรับ ETH ที่ถูกล็อกอยู่ในเครื่องมือตรวจสอบความถูกต้อง อย่างไรก็ตาม ผลกระทบดังกล่าวครอบคลุมมากกว่าผู้ใช้ โดยสร้างเว็บที่ซับซ้อนของผลลัพธ์ที่ส่งผลกระทบต่อปัจจัยต่างๆ เช่น การกระจายอำนาจเครือข่าย ความปลอดภัย ความสัมพันธ์ และการเชื่อมโยงระหว่างความเสี่ยง ที่ต้องวัดผลอย่างรอบคอบและควบคุมเพื่อปลดล็อกข้อได้เปรียบอย่างเต็มที่ในขณะที่ลดความเสี่ยงเชิงระบบให้เหลือน้อยที่สุด

ข้อสงวนสิทธิ์：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ำจาก [กระจกเงา] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งต้นฉบับ [YQ] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อทีมงาน Gate Learn แล้วพวกเขาจะจัดการโดยเร็วที่สุด
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดำเนินการโดยทีมงาน Gate Learn เว้นแต่จะกล่าวถึง ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว