I. การเปรียบเทียบราคาเส้นโค้งและต้นทุนในการเปลี่ยนความชัน

ตั้งแต่เดือนตุลาคม ภาพรวมการแข่งขันของ SocialFi มีความชัดเจนมากขึ้น โดยคู่แข่งบางรายค่อยๆ หายไปจากตลาด สะท้อนให้เห็นถึงการพัฒนาของ Friend.tech รูปแบบทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเส้นราคา มีบทบาทสำคัญ โดยเฉพาะ Friend.tech's เส้นราคามีลักษณะหลายประการ:

• ผลบวกที่แตกต่างกันทำให้ราคาเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อจำนวนผู้เข้าร่วมเพิ่มขึ้น ซึ่งรับประกันว่าผู้ที่รับมาใช้ในช่วงแรกจะมีกำไร
• เป้าหมายผู้ใช้ 16,000 รายบรรลุขนาดชุมชนที่ยั่งยืนพอสมควร
• ด้วยตัวเลขที่เพิ่มขึ้น (โดยเฉพาะเกิน 100–200) เส้นกราฟจะสูงชัน ทำให้เกิดความผันผวนของราคาที่สูงขึ้น และความยั่งยืนลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป
• ส่วนซ้ายสุดของเส้นโค้งแสดงถึงช่วงการซื้อที่ทำกำไรได้มากที่สุด แต่ส่วนนี้ถูกครอบงำโดยบอท ทำให้เกิดรูปแบบรายได้ที่คล้ายกับ “MEV”

สำหรับรายละเอียดเพิ่มเติม โปรดดู:

การวิเคราะห์โดยละเอียดของ Friend.tech แบบจำลองทางเศรษฐศาสตร์: ทฤษฎีเกม มูลค่าที่คาดหวัง และภาพลวงตาของเส้นอุปสงค์

โมเดลทางเศรษฐกิจของ Friend.tech ดูตรงไปตรงมา:

1. ราคาของคีย์เพิ่มขึ้นตามปริมาณ

2. ธุรกรรมแต่ละรายการจะต้องเสียค่าธรรมเนียม 10% โดยแยกระหว่างโปรโตคอลและผู้ออกหลัก

3. คะแนนจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ใช้ในอีกหกเดือนข้างหน้า

คู่แข่งเช่น Cipher, PostTech และ NewBitcoinCity ยังคงรักษาสูตรของ FT ไว้ทั้งหมด โปรโตคอลทั้งหมดยังคงสร้างฟังก์ชันกำลังสอง โดยรักษาลักษณะเฉพาะ เช่น อนุพันธ์อันดับหนึ่งและสองที่เป็นบวก และอนุพันธ์อันดับสามเป็นศูนย์ เพื่อให้มั่นใจว่าผลกระทบ FOMO/กำไรของ FT จะดำเนินต่อไป

การเปลี่ยนแปลงของเส้นโค้งใน New Bitcoin City สาเหตุหลักมาจากการเปลี่ยนแปลงของสกุลเงินหลักและความผันผวนของราคา BTC SA และ TOMO ได้ทำการปรับเปลี่ยนรูปแบบเส้นโค้ง ตัวอย่างเช่น SA เพิ่มพจน์เชิงเส้นและค่าคงที่ที่ด้านบนของพจน์กำลังสอง (K²) และลดค่าสัมประสิทธิ์ของพจน์เชิงเส้น ในทางทฤษฎีสิ่งนี้นำไปสู่เส้นโค้งโดยรวมที่ราบเรียบขึ้น (เพิ่มขึ้นช้าลง) และราคาเริ่มต้นที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเนื่องจากค่าคงที่ของ SA มีค่าน้อยที่สุด การปรับเปลี่ยนของ TOMO นั้นง่ายกว่า โดยลดค่าสัมประสิทธิ์ของเทอมกำลังสองลงประมาณ 73%

เห็นได้ชัดว่า SA และ TOMO ปรับเปลี่ยนความเร็วการเติบโตของเส้นโค้งเป็นหลัก ด้วยการจัดหาคีย์เดียวกัน ราคาของ SA และ TOMO จะลดลง โดยระดับราคาของ SA อยู่ที่ประมาณ 15%-20% ของ FT และ TOMO ที่ 37% ของ FT

โดยรวมแล้ว การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวไม่ได้มีความสร้างสรรค์เป็นพิเศษ เส้นราคาที่ราบเรียบกว่าเป็นดาบสองคมสำหรับแพลตฟอร์มเลียนแบบ ในแง่หนึ่ง FT เป็นตัวกำหนดเกณฑ์มาตรฐานด้านมูลค่า และเป็นเหตุผลที่ Keys บนแพลตฟอร์มเลียนแบบจะมีราคาต่ำกว่า FT เอง ทำให้ได้รับการยอมรับดีขึ้นและสามารถรองรับผู้ใช้ได้มากขึ้น ในทางกลับกัน เส้นกราฟที่ราบเรียบหมายถึงผลกระทบต่อความมั่งคั่งที่ลดลง ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในการดึงดูดผู้ใช้หลายแสนรายมาที่ FT

แน่นอนว่าเส้นราคาที่สูงชันมาพร้อมกับต้นทุน ด้านพลิกของการวนขึ้นด้านบนคือความเป็นไปได้ที่จะหมุนวนลงด้านล่าง ในสัปดาห์ที่ผ่านมา TVL ของ Friend.tech ลดลงจาก 27,000 ETH เป็น 21,000 ETH ซึ่งลดลงน้อยกว่า 20% แต่ผลที่ตามมาคือราคาทรุดตัวลงและการทรยศที่ตามมามีความสำคัญมากกว่ามาก

ครั้งที่สอง แรดสีเทาของ FT: เงินทุนไหลออกสุทธิ

บอทและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สูงใน FT เป็นปัญหาที่มองเห็นได้ และการไหลออกของเงินทุนสุทธิที่เกิดขึ้นกำลังทำลาย Friend.tech ดังแสดงในกราฟของ Friend.tech TVL มีต้นกำเนิดมาจากเงินฝากของผู้ใช้ทั้งหมด PnL ที่สร้างขึ้นจากธุรกรรมของผู้ใช้และค่าลิขสิทธิ์ที่ได้รับจากผู้ออก หากนำกลับมาลงทุนใหม่แทนที่จะถอนออก จะยังคงอยู่ในโปรโตคอล อย่างไรก็ตาม “รายได้ MEV” ที่บอทได้รับและค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่โปรโตคอลรวบรวมจะส่งผลโดยตรงต่อเงินทุนสุทธิไหลออก

การหาปริมาณ “รายได้ MEV” ที่บอทได้รับนั้นเป็นเรื่องที่ท้าทาย แต่ตัวอย่างที่โดดเด่นเกิดขึ้นในเดือนกันยายน เมื่อผู้ก่อตั้ง DWF AG เข้าร่วม FT ราคาซื้อเริ่มต้นที่แสดงบนส่วนหน้าของ FT คือ 0.4 ETH ซึ่งหมายถึงบอทที่ซื้อโดยตรงมากกว่า 80 คีย์ในราคาเฉลี่ย 0.135 ETH ต่ออัน คีย์เหล่านี้ค่อยๆ ถูกขายในอีก 48 ชั่วโมงข้างหน้าในราคาตั้งแต่ 1.1 ถึง 1.5 ETH จากข้อมูลนี้ คาดว่าบอทจะได้รับประมาณ 100 ETH ในห้องของ AG โดยกำไรทั้งหมดมาจากการสูญเสียผู้ใช้

ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสามารถวัดปริมาณได้มากขึ้น ข้อมูลจาก DUNE ระบุว่า ณ วันที่ 25 ตุลาคม ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสะสมของผู้พัฒนาโครงการมีจำนวนทั้งสิ้น 13,840 ETH ด้วย TVL สูงสุดที่ 27,000 ETH ผู้ใช้ฝากอย่างน้อย 40,000 ETH โดยไม่สนใจรายได้ MEV ของบอท การถอนสุทธิจากค่าลิขสิทธิ์ KOL และการไหลออกสุทธิจากบัญชีหลอกลวง FT มีรายได้มากกว่า 30% ของเงินต้นของผู้ใช้ในเวลาเพียงสามเดือน

เมื่อ TVL เพิ่มขึ้น ผู้ใช้จะไม่รู้สึกถึงผลกระทบมากนัก อย่างไรก็ตาม เมื่อ TVL เริ่มลดลงหรือถึงขั้นราบเรียบ ผลกระทบจะรุนแรงอย่างเห็นได้ชัด การข้ามโปรโตคอล รายได้ MEV ของบอท การถอนสุทธิจากค่าลิขสิทธิ์ KOL และการไหลออกสุทธิจากบัญชีหลอกลวง ล้วนเป็นความสูญเสียที่ไม่เกี่ยวข้องกับการค้า หากเราประมาณการสามรายการหลังอย่างระมัดระวังที่ 5,000 ETH เงินฝากของผู้ใช้ทั้งหมดจะอยู่ที่ 45,000 ETH

บทความก่อนหน้านี้กล่าวถึงว่าค่าเล็กน้อยของคีย์คือประมาณสามเท่าของ TVL จริง ดังนั้น เมื่อ TVL อยู่ที่ 27,000 ETH มูลค่าเล็กน้อยของ Keys จะอยู่ที่ประมาณ 81,000 ETH ทำให้ผู้ใช้มีกำไรเฉลี่ย 80% อย่างไรก็ตาม เมื่อ TVL ลดลงเหลือ 21,000 ETH มูลค่ารวมของคีย์ทั้งหมดลดลงเหลือ 63,000 ETH ทำให้กำไรของผู้ใช้โดยเฉลี่ยลดลงเหลือ 40% เห็นได้ชัดว่าอัตราผลตอบแทนของ Keys นั้นมีการใช้ประโยชน์โดยธรรมชาติ หาก TVL ยังคงลดลงเหลือ 15,000 ETH มูลค่าที่ระบุทั้งหมดจะเท่ากับเงินลงทุนทั้งหมด และเมื่อพิจารณาต้นทุนธุรกรรมและการกระจายราคาเสนอซื้อ ผู้ใช้จะเข้าสู่สถานะของการสูญเสียโดยรวม

มีแนวโน้มที่การแยกย่อย “ฉันทามติ 33” ของ FT แพร่กระจายไปยัง Tomo แล้ว หากการสกัดกั้นระดับสูงโดยโปรโตคอลและบอทยังคงดำเนินต่อไป การยุบ FT และแพลตฟอร์ม SocialFi อื่น ๆ เป็นเพียงเรื่องของเวลา นอกจากนี้ ด้วยอัตราผลตอบแทนที่ลดลง แนวโน้มการสลายตัวก็จะเร่งตัวเร็วขึ้น มีความหวังว่า Friend.tech จะแก้ไขปัญหาของโปรโตคอล skimming และกิจกรรมบอท แต่ในปัจจุบัน ดูเหมือนจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงเกิดขึ้น การเปลี่ยนแปลงล่าสุดในกฎการให้คะแนนได้นำไปสู่ความขัดแย้งในการทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากผู้ใช้มีส่วนร่วมในการทำฟาร์มแบบจุด นอกจากนี้ ผู้ก่อตั้ง 0xRacer ยังเก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมสูงที่ได้รับจากคีย์ของเขาอีกด้วย

สาม. Curve จะปรับปรุงได้อย่างไร?

การพิจารณาเพิ่มเติมชี้ให้เห็นว่าหากเราคงสูตรการกำหนดราคาไว้ในรูปแบบ P = K²/C + D (โดยที่ C และ D เป็นค่าคงที่) ปัจจัยต่อไปนี้จำเป็นต้องพิจารณาในการกำหนดสูตรการกำหนดราคา:

• ความเร็วและราคาการเติบโตของเส้นโค้ง:

ความเร็วในการเติบโตที่เร็วขึ้นทำให้เกิด FOMO โดยหลักแล้วทำได้โดยการเพิ่มค่า C คงที่ โดยทั่วไปคู่แข่งจะลดอัตราการเติบโตเพื่อให้เส้นโค้งนุ่มนวลขึ้น อย่างไรก็ตาม วิธีการนี้มีจุดประสงค์หลักเพื่อรักษา "ราคาต่ำ" สำหรับ Keys เนื่องจากแพลตฟอร์มลอกเลียนแบบจะมีช่องว่าง TVL ที่สำคัญกับ FT ดังนั้นราคาที่ต่ำกว่าสำหรับฐานผู้ถือรายเดียวกันจึงสมเหตุสมผลกว่า

• ความสามารถของชุมชน

อัตราการเติบโตของเส้นโค้งยังกำหนดจำนวนคนสูงสุดที่ชุมชนสามารถรองรับได้ หากต้องการความจุที่สูงขึ้น เส้นโค้งจะต้องเรียบขึ้น ซึ่งสามารถทำได้โดยการเพิ่ม C การตั้งค่าฟังก์ชันแบบแยกส่วนโดยให้ส่วนหลังเรียบขึ้น และคำนวณอัตราส่วนของ P ถึง FT-Key P สำหรับค่า X ที่เท่ากัน

• ค่า MEV ที่ด้านซ้ายสุดของเส้นโค้ง

เพื่อแก้ไข “ปัญหา MEV” ที่เกิดจากบอท ตัวเลือกต่างๆ รวมถึงการเพิ่มการสกัดกั้น D เพื่อให้แน่ใจว่าราคาเริ่มต้นมากกว่า 0 (Tomo ได้ตั้งค่า D ต่ำ):

（1）การเพิ่มเส้นโค้งที่ราบเรียบหรือแนวนอนทางด้านซ้าย

（2）IDO แบบราคาคงที่ (ระบบพรีเซลล์ แตกต่างจากผู้ที่มาก่อนได้ก่อน)

(3) อนุญาตให้เจ้าของห้องซื้อล่วงหน้าได้

จากมุมมองของรูปร่างโค้ง มีสองแนวทางหลักในการปรับปรุง วิธีแรกเกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนพารามิเตอร์ C และ D โดยตรง ปัจจุบันนี้เป็นวิธีการปรับปรุงที่ใช้กันทั่วไปมากที่สุด โดยการเปลี่ยนค่าคงที่ D ยังสามารถแก้ไขปัญหาของ MEV (ค่าสูงสุดที่แยกได้) ได้ในระดับหนึ่ง

แนวทางที่สองคือการใช้ฟังก์ชันทีละส่วน วิธีการนี้อนุญาตให้ใช้พารามิเตอร์ที่แตกต่างกันในช่วงราคาที่แตกต่างกัน เพื่อให้บรรลุเป้าหมายที่เฉพาะเจาะจง ตัวอย่างเช่น การตั้งค่าเส้นโค้งที่ราบเรียบหรือแนวนอนในช่วงครึ่งแรกของกราฟสามารถต่อสู้กับ MEV หรืออำนวยความสะดวกในการเปิดตัว IDO (Initial DEX Offer) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โมเดล IDO มีประสิทธิภาพโดยเฉพาะอย่างยิ่งในการจัดการกับ Bot MEV และความล้มเหลวในการเปิดตัว ดังที่สังเกตเห็นอย่างเด่นชัดบนแพลตฟอร์ม Tomo อย่างไรก็ตาม วิธีการนี้มาพร้อมกับข้อแลกเปลี่ยน การใช้เส้นโค้งแบนราบที่ด้านซ้ายสุดสามารถลดผลกระทบต่อความมั่งคั่งในช่วงเปิดได้อย่างมาก และการพิจารณาปริมาณอุปทานทางด้านซ้ายก็เป็นสิ่งสำคัญ อุปทานที่มากเกินไปอาจทำให้ผู้ซื้อที่มีศักยภาพหมดสิ้นหรือผลกระทบต่อความมั่งคั่ง

IV. นอกเหนือจาก KOL แล้ว มีอะไรอีกบ้างที่คีย์สามารถรวบรวมได้?

ความจริงที่ปฏิเสธไม่ได้ก็คือ "บริการ" หรือ "ข้อมูล" ที่เจ้าของห้องส่วนใหญ่มอบให้นั้นไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์มูลค่าของคีย์ ซึ่งมักจะนำไปสู่การประเมินราคาที่สูงเกินไป ปัญหานี้เกิดขึ้นจากความต้องการในการเก็งกำไรและการเพิ่มคะแนนของ Friend.tech ซึ่งบดบังความต้องการด้านสาธารณูปโภคที่แท้จริง ทั้ง FT และผู้เลียนแบบได้ตัดสินใจเลือกโค้งตามวัตถุประสงค์ทางธุรกิจ

คนส่วนใหญ่มองว่าคีย์เป็นเพียงโทเค็นทางสังคม แต่ในความเป็นจริงแล้ว คีย์สามารถเป็นตัวแทนของทรัพย์สินใดๆ ก็ได้ Friend.tech นำเสนอแนวคิด: บูรณาการการออกและการซื้อขายสินทรัพย์เข้ากับ "โซเชียล" เป็น "Fi" ซึ่งจะทำให้วงจร SocialFi สมบูรณ์ สำหรับ FT และผู้เลียนแบบส่วนใหญ่ คีย์เป็นตัวแทนของแบรนด์หรือชื่อเสียงส่วนบุคคลของ KOL อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้จำกัดขอบเขตของ SocialFi แม้ว่าจะใช้ FT แล้ว Key ก็สามารถสรุปสินทรัพย์ใดๆ ได้ เช่น อิควิตี้หรือโทเค็นของโปรเจ็กต์ Web3 (ซึ่งกำลังเกิดขึ้นแล้ว) โดยที่ Key แสดงถึงโทเค็นหรือหุ้น อีกทางหนึ่ง การใช้ FT สำหรับ IDO นั้น Key สามารถเป็นตัวแทนหุ้นการลงทุนหรือการเรียกร้องในอนาคต (ซึ่งอาจนำไปใช้ในเร็วๆ นี้)

ปัจจุบัน FT และผู้ลอกเลียนแบบมีฟังก์ชันที่เรียบง่ายเกินไป ซึ่งไม่เพียงพอต่อความต้องการด้านอนุพันธ์บางประการ อีกกลยุทธ์หนึ่งคือการแนะนำ "การออกสินทรัพย์" ให้กับผลิตภัณฑ์โซเชียล/เนื้อหา Web3 ที่มีอยู่ (เช่น DeBox, CrossSpace เป็นต้น) ตัวอย่างเช่น DeBox ซึ่งอยู่ในตำแหน่งที่เป็นแพลตฟอร์มการกำกับดูแล DAO ดั้งเดิมที่สุด ได้สร้างแพลตฟอร์มโซเชียลที่ครอบคลุมการแชท การอัปเดต และฟีเจอร์ชุมชนตาม DID แล้ว มีฟังก์ชันต่างๆ เช่น การลงคะแนน ข้อเสนอ การตรวจสอบการอนุญาตโทเค็น และการซื้อขาย ด้วยฐานผู้ใช้ที่แข็งแกร่ง การเชื่อมต่อทางสังคม ข้อมูล เครื่องมือการจัดการ และความสามารถด้านธุรกรรม DeBox ซึ่งมีผู้ใช้ที่ลงทะเบียนแล้ว 1.5 ล้านคน และข้อความรายวันมากกว่า 100 ล้านข้อความ จึงสามารถปรับขนาดได้สูงและเหมาะสมอย่างยิ่งในการบูรณาการโซลูชันการออกสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพ แบบจำลองทางเศรษฐกิจ และเส้นโค้งราคา ที่ตรงกับประเภทธุรกิจของตน

อินเทอร์เฟซดีบ็อกซ์

เนื้อหาที่นี่รวมถึงแต่ไม่จำกัดเพียงเนื้อหาเฉพาะ กลุ่มกระจายอำนาจ หรือแม้แต่ MEME ที่ไม่มีความหมายสำคัญ แต่มีจุดประสงค์ร่วมกันของกลุ่ม เครื่องมือทางสังคมและบริการโครงสร้างพื้นฐานที่หลากหลายสำหรับสินทรัพย์เหล่านี้สามารถเติมเต็มวงจรมูลค่าของ Key ได้

สุดท้ายนี้ ความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง Fi และ Ponzi อยู่ที่ว่าสินทรัพย์มีอยู่และมีมูลค่าหรือไม่ ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่เราต้องไม่มองข้าม

โลกิ นักวิจัยจาก ABCDE

เกี่ยวกับ ABCDE

ABCDE เป็น VC ที่มุ่งเน้นการลงทุนชั้นนำใน Crypto Builders ชั้นนำ ก่อตั้งโดยผู้ร่วมก่อตั้ง Huobi Du Jun ซึ่งมีประสบการณ์ในอุตสาหกรรม Crypto มากว่าสิบปี และ BMAN อดีตผู้ประกอบการด้านอินเทอร์เน็ตและ Crypto ผู้ร่วมก่อตั้ง ABCDE ได้ก่อตั้งบริษัทในภาค Crypto ซึ่งมีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เริ่มต้น ในฐานะผู้ประกอบการ เราเข้าใจผู้ประกอบการดีขึ้น เราได้สร้างระบบนิเวศที่ครอบคลุมสำหรับ Builders ของ ABCDE รวมถึงบริษัทจดทะเบียน (1611.HK) การแลกเปลี่ยน (Huobi) บริษัท SAAS (ChainUP) สื่อ (CoinTime.com) และแพลตฟอร์มสำหรับนักพัฒนา (BeWater.xyz)

ทวิตเตอร์：https://twitter.com/ABCDLabs

เว็บไซต์：www.ABCDE.com

ข้อสงวนสิทธิ์：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ำจาก[ABCDE] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งต้นฉบับ [Loki] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อทีมงาน Gate Learn แล้วพวกเขาจะจัดการโดยเร็วที่สุด
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดำเนินการโดยทีมงาน Gate Learn เว้นแต่จะกล่าวถึง ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว