คำนำ

แนวคิดของ Liquidity-as-a-Service (Laas) ได้รับการเสนอโดย Messari ในเดือนตุลาคม 2021 ความจำเป็นในการบริการเกิดขึ้นเมื่อโปรโตคอลจำนวนมากไม่มีสภาพคล่องเพียงพอ ส่งผลให้ขาดการสนับสนุนราคาของโทเค็นโปรโตคอลและถังราคาโทเค็น สิ่งนี้จะทำลายความมั่นใจของผู้ใช้ในโปรโตคอลและสร้างปรากฏการณ์ที่เรียกว่า “Death Spiral”

หลังจากการประดิษฐ์การขุดสภาพคล่องโดย Compound ในปี 2020 ตลาดก็เข้าสู่ช่วง DeFi Summer ซึ่งเป็นช่วงที่มีโปรโตคอลจำนวนมากนำการขุดสภาพคล่องมาใช้เพื่อเริ่มต้นการดำเนินงาน และดึงดูดผู้ใช้ผ่านการอุดหนุนการขุดจำนวนมาก อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโปรโตคอลต่างๆ มีการใช้การขุดสภาพคล่องเพิ่มมากขึ้น การอุดหนุน APY ที่ต่ำจึงไม่เพียงพอที่จะดึงดูดเงินทุนและผู้ใช้เพื่อสร้างสภาพคล่องให้กับโปรโตคอลอีกต่อไป ดังนั้น เพื่อที่จะแข่งขันเพื่อแย่งชิงผู้ใช้ โปรโตคอลค่อนข้างจะแบกรับต้นทุนที่สูงกว่าเพื่อเสนอ APY ที่สูงเพื่อดึงดูดผู้ใช้ตั้งแต่เริ่มโปรเจ็กต์ อย่างไรก็ตาม APY ที่สูงเช่นนี้ก็ไม่ยั่งยืน

การทำเหมืองสภาพคล่องเพียงอย่างเดียวไม่ใช่ทางเลือกที่ดีที่สุดสำหรับโครงการที่เริ่มต้นแบบเย็นอีกต่อไป เนื่องจากทั้งต้นทุนที่สูงและผลตอบแทนที่ต่ำกว่านั้นไม่เป็นผลดีต่อโครงการ ดังนั้นโปรโตคอล DeFi ในปัจจุบันจึงต้องเผชิญกับความท้าทายในการดึงดูดสภาพคล่องที่ยั่งยืนอย่างยั่งยืน ตั้งแต่เดือนกันยายน 2021 ตลาดค่อยๆ มองเห็นการเกิดขึ้นของโปรโตคอลที่ให้บริการสภาพคล่องที่ยั่งยืน และโทเคมักก็เป็นหนึ่งในนั้น บทความนี้จะอธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับกลไกการทำงานของผลิตภัณฑ์ Tokemak รวมถึงเวอร์ชันปฏิบัติการปัจจุบัน (v1) และเวอร์ชันที่กำลังจะมาถึง (v2) นอกจากนี้ยังจะวิเคราะห์สถานะการพัฒนาในปัจจุบันของโครงการด้วย

บทนำของ Tokemak

โปรโตคอล Tokemak รุ่นก่อนคือ Fractal ซึ่งเปิดตัวผลิตภัณฑ์ในเดือนเมษายน 2021 และเวอร์ชัน 2 กำลังจะออกสู่ตลาด จนถึงขณะนี้ โครงการได้เสร็จสิ้นการจัดหาเงินทุนหนึ่งรอบและการระดมทุนสาธารณะหนึ่งรอบ รวมถึงการระดมทุนเริ่มต้นจำนวน 4 ล้านดอลลาร์ที่นำโดย Framework Ventures และระดมทุนได้ 24 ล้านดอลลาร์จากการเสนอขายโทเคนต่อสาธารณะของงาน Degenesis

ผลิตภัณฑ์และตรรกะทางธุรกิจของ Tokemak นั้นตรงไปตรงมา โดยบรรลุเป้าหมายในการจัดหาสภาพคล่องให้กับโครงการโดยใช้ LP เพื่อจัดหาเงินทุน และ LD เพื่อเป็นแนวทางในเรื่องสภาพคล่อง วิธีการนี้รวบรวมนวัตกรรมในระดับหนึ่ง ในกลไกการดำเนินงานของ Tokemak เวอร์ชัน 1 โปรโตคอลที่ต้องการการจัดหาสภาพคล่องจะถูกเลือกผ่านเหตุการณ์รอบเป็นศูนย์ (กลไกในการเลือกโครงการใน Tokemak) หลังจากเลือกโครงการแล้ว เครื่องปฏิกรณ์จะถูกสร้างขึ้นสำหรับโครงการที่เลือก ต่อจากนั้น ผู้ให้บริการสภาพคล่องและผู้อำนวยการสภาพคล่องจะดำเนินการตามแนวทางการลงคะแนนผ่านสองบทบาท และโปรโตคอล Tokemak จะกระจายทรัพย์สินของผู้ใช้ไปยัง DEX ที่แตกต่างกันตามผลการลงคะแนน

ทีมงานได้ประกาศในเดือนพฤษภาคม ปี 2023 ว่า V2 กำลังจะออกสู่ตลาด โดยนำเสนอแนวคิดของ Liquidity Management Pools (LMP) ซึ่งมีวัตถุประสงค์หลักเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการพัฒนาระบบของผู้ให้บริการสภาพคล่องและ DAO V2 มีผลิตภัณฑ์อิสระสองรายการ - หนึ่งคือตัวจัดสรรพูลแบบไดนามิกที่สามารถปรับผลตอบแทน LP ให้เหมาะสมระหว่างพูลและ DEX ที่แตกต่างกัน (ออโตไพลอต) และอีกอันคือสมุดบัญชีสภาพคล่องที่ช่วยให้ DAO สามารถเช่าสภาพคล่องตามอัตราตลาดที่โปร่งใส (DAO Liquidity Market ). Tokemak V2 จะเปิดตัวตามลำดับ โดยมี Autopilot เป็นผลิตภัณฑ์แรก ตามมาด้วยการเปิดตัว DAO Liquidity Market

ที่มาของภาพ: https://www.figma.com/proto/XXveJKpeZSBpKwCY1yKWD/Diagrams-and-Explainers?page-id=308%3A144&type=design&node-id=310-3938&viewport=895%2C546%2C0.04&scaling=scale-down-width&starting-point-node-id=310%3A2153

กลไกผลิตภัณฑ์ V1

ในเวอร์ชัน 1 รหัสของโปรโตคอลประกอบด้วยสามองค์ประกอบ: กลไกการเปิดตัวโครงการ (หรือที่เรียกว่าเหตุการณ์รอบศูนย์) กลไกการปฏิบัติงานและการให้รางวัลสำหรับสองบทบาทใน Tokemak - LD และ LP และกลไกในการแบกรับ การสูญเสียอย่างถาวรในการจัดหาสภาพคล่อง

เหตุการณ์เป็นศูนย์รอบ

เหตุการณ์ Zero-Cycle มีสามขั้นตอน: Degenesis、Genesis การเริ่มต้นการขุดพูล และเหตุการณ์ Reactor โดยที่เหตุการณ์ Reactor เป็นแกนหลัก

เพื่อให้มี ETH และ USDC เพียงพอในการจัดหาสภาพคล่องสำหรับโครงการในภายหลัง Tokemak จึงได้จัดตั้งกองทุนสำรอง Protocol Controlled Assets (PCA) ผ่านงาน Degenesis ในเดือนกรกฎาคม 2021 เหตุการณ์ Degenesis โดยพื้นฐานแล้วจะคล้ายกับการระดมทุนสาธารณะ โดยใช้โทเค็น TOKE ของตัวเองเพื่อแลกเปลี่ยนเป็น ETH หรือ USDC ของผู้ใช้ กิจกรรมนี้ระดมทุนได้ทั้งหมด 24 ล้านดอลลาร์เพื่อเป็นกองทุนสำรองสภาพคล่องเริ่มต้นสำหรับโปรโตคอล หลังจากเสร็จสิ้นกิจกรรม DeGensis Tokemak ก็เริ่มทำเหมืองในสระน้ำ Genesis รูปภาพต่อไปนี้แสดงกลุ่มกองทุนการขุด

ที่มาของภาพ: https://app.tokemak.xyz/

กิจกรรม Reactor เป็นกิจกรรมหลักของซีรีส์ทั้งหมด ผู้ถือ TOKE จะต้องโหวตให้กับโครงการห้าอันดับแรกที่ต้องการการจัดหาสภาพคล่องภายในหนึ่งสัปดาห์หลังจากเริ่มงาน Reactor โดยจะจัดตั้งเครื่องปฏิกรณ์สำหรับห้าโครงการนี้ กฎการโหวตคือ: TOKE ที่ได้รับการดูแลแต่ละคน (ไม่ได้ปลดล็อคโดย VC) จะได้รับหนึ่งโหวต, TOKE ที่เดิมพันแต่ละอัน (tTOKE) จะได้รับ 4 โหวต และผู้ถือโทเค็น Sushi/Uni LP แต่ละคนจะได้รับ 69 โหวตต่อโทเค็น LP

กลไกการให้รางวัล LP และ LD

ใน Tokemak มีสองบทบาทหลัก บทบาทแรกคือผู้ให้บริการสภาพคล่องซึ่งสามารถรับรางวัล TOKE โดยการฝากสินทรัพย์ด้านเดียวลงในเครื่องปฏิกรณ์หรือแหล่งรวม Genesis ภายในโปรโตคอล Tokemak บทบาทที่สองคือผู้อำนวยการฝ่ายสภาพคล่อง ซึ่งสามารถกำหนดวิธีการจับคู่สินทรัพย์ในเครื่องปฏิกรณ์กับสินทรัพย์ในกลุ่ม Genesis ผ่านการลงคะแนนเสียง ตลอดจนตัดสินใจเกี่ยวกับการแลกเปลี่ยนที่คู่สภาพคล่องเหล่านี้ถูกกำหนดทิศทาง ในขณะเดียวกันก็รับรางวัลโทเค็น TOKE อีกด้วย ดังนั้น ใน Tokemak โดยพื้นฐานแล้วทั้ง LP และ LD จะให้บริการเครื่องปฏิกรณ์ ซึ่งสามารถมองว่าเป็นกลุ่มสินทรัพย์สำหรับโปรโตคอลที่ต้องการการจัดหาสภาพคล่อง

ใน Tokemak v1 LP จะฝากทรัพย์สินด้านเดียวตามลำดับ (เช่น ซูชิ) ไว้ทางด้านซ้ายของเครื่องปฏิกรณ์ และในทางกลับกัน จะได้รับ tAsset ที่เกี่ยวข้อง (เช่น tSushi) เมื่อไถ่ถอนสินทรัพย์ tAssets สามารถแลกได้ในอัตราส่วน 1: 1 สำหรับสินทรัพย์ที่ฝากพร้อมกับรางวัล TOKE ที่เกี่ยวข้องโดยไม่ต้องกังวลกับการสูญเสียที่ไม่ถาวร นอกจากนี้ LP ยังสามารถฝาก ETH และ USDC ลงใน Genesis Pool ได้อีกด้วย สินทรัพย์ที่ฝากไว้ที่นี่ พร้อมด้วย ETH และ USDC ที่ได้รับระหว่างเหตุการณ์ Degenesis นั้น LD ถูกใช้เป็นสินทรัพย์ด้านขวาในเครื่องปฏิกรณ์สำหรับกระบวนการจับคู่สภาพคล่อง สำหรับ LP รายได้จะคำนวณเป็นวัฏจักร

ในกลไกการทำงานของ Tokemak v1 เฉพาะผู้ที่เดิมพันโทเค็น TOKE เท่านั้นจึงจะสามารถเป็น LD ได้ สำหรับแต่ละ TOKE ที่วางเดิมพัน หนึ่งคนจะได้รับการโหวต TOKE ทันทีหลังจากที่เครื่องปฏิกรณ์เริ่มทำงาน การลงคะแนนเสียงบนเครื่องปฏิกรณ์สามารถรับรางวัลการปักหลัก TOKE ได้ (การลงคะแนนเสียงบนเครื่องปฏิกรณ์เทียบเท่ากับการปักหลัก TOKE ในเครื่องปฏิกรณ์) และยิ่งคะแนนเสียงที่เครื่องปฏิกรณ์ได้รับมากเท่าไร ก็สามารถจัดสรรสภาพคล่องได้มากขึ้นเท่านั้น โดยพื้นฐานแล้ว LD ใช้สิทธิ์ในการลงคะแนนของโทเค็น TOKE เพื่อกำหนดการจัดสรร ETH และ USDC ภายในโปรโตคอล Tokemak นั่นคือเพื่อตัดสินใจเกี่ยวกับการกระจายสภาพคล่องที่มีอยู่ใน Tokemak

แหล่งที่มาของภาพ: https://app.tokemak.xyz/

ในเวลาเดียวกัน โปรโตคอลที่เปิดตัวเครื่องปฏิกรณ์ยังถือโทเค็น TOKE จำนวนมากไว้ในมือของทีม เนื่องจากความร่วมมือระหว่าง DAO ถึง DAO พวกเขายังสามารถได้รับสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงโดยปักหลัก TOKE และกำหนดสภาพคล่องให้กับโปรโตคอลของตนเอง

กลไกบรรเทาการสูญเสียที่ไม่ถาวร

ใน Tokemak v1 บทบาทของ LP ไม่จำเป็นต้องทนต่อการสูญเสียที่ไม่ถาวร อย่างไรก็ตาม เมื่อ Tokemak ปรับใช้สินทรัพย์ของ LP กับ DEX หลัก สินทรัพย์ของ LP ย่อมจะสูญเสียอย่างถาวร เพื่อบรรเทาปัญหาดังกล่าว Tokemak จึงได้กำหนดมาตรการสี่ประการเพื่อเปลี่ยนแปลงการสูญเสียที่ไม่ถาวรของ LP สิ่งนี้เป็นการโอนความเสี่ยงของการสูญเสียที่ไม่ถาวรไปยังโปรโตคอล Tokemak เองและผู้เดิมพันโทเค็น TOKE ข้อมูลเฉพาะมีดังนี้:

1. เมื่อสินทรัพย์ของเครื่องปฏิกรณ์ A ประสบกับการสูญเสียอย่างถาวรหลังจากปรับใช้สภาพคล่อง สินทรัพย์นั้นจะถูกสร้างขึ้นก่อนโดยทุนสำรองของเครื่องปฏิกรณ์
2. หากทุนสำรองหมดลง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและรางวัลโทเค็นที่ได้รับจากการใช้สภาพคล่องในเครื่องปฏิกรณ์ทั้งหมดจะถูกนำไปใช้เพื่อรองรับการสูญเสีย
3. หากทั้งทุนสำรองและรายได้ไม่เพียงพอ TOKE ที่วางเดิมพันในเครื่องปฏิกรณ์จะรับภาระขาดทุน
4. หากสินทรัพย์ทั้งสามประเภทที่กล่าวมาข้างต้นไม่เพียงพอ ท้ายที่สุดแล้วสินทรัพย์นั้นก็จะตกเป็นภาระของทุนสำรอง ETH และ USDC ใน Tokemak

แม้ว่า LP ใน Tokemak จะไม่ต้องแบกรับความสูญเสียที่ไม่ถาวร แต่ในขณะเดียวกัน ก็ไม่สามารถรับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมและรายได้โทเค็นอื่น ๆ ที่เกิดจากการจัดหาสภาพคล่อง LP ที่ส่งคืนสามารถรับได้โดยโทเค็น TOKE

ข้อดีข้อเสียของกลไก

• โดยรวมแล้ว การออกแบบผลิตภัณฑ์มีระดับของนวัตกรรม โดย LP เป็นผู้จัดหาเงินทุนและ LD เป็นแนวทางในเรื่องสภาพคล่อง ตรรกะสมเหตุสมผลและการออกแบบก็ตรงไปตรงมา
• การช่วยเหลือโครงการให้มีสภาพคล่องนั้นมีความเสี่ยงต่อโปรโตคอลโดยธรรมชาติ หากโครงการที่เลือกไม่มีคุณภาพสูง แรงกดดันจากการลดลงของราคาเหรียญจะตกเป็นภาระของโปรโตคอล Tokemak และผู้เดิมพัน TOKE ดังนั้นโมเดลธุรกิจนี้จะทดสอบความสามารถของทีม Tokemak อย่างจริงจังในการเลือกโครงการที่มีคุณภาพและสร้างความร่วมมือ กับโครงการอื่นๆ
• Tokemak แบกรับการสูญเสียที่ไม่ถาวรเพื่อดึงดูดสภาพคล่องของ LP แต่การสูญเสียที่ไม่ถาวรนี้จะนำความเสี่ยงในการสูญเสียสินทรัพย์มาสู่ผู้เดิมพัน TOKE ซึ่งค่อนข้างไม่เอื้ออำนวยต่อผู้เดิมพัน TOKE
• Tokenmak ดึงดูดสภาพคล่องของ LP และสนับสนุนให้ LP ชี้แนะสภาพคล่องอย่างแข็งขันผ่านการมอบรางวัลโทเค็น TOKE อย่างไรก็ตาม หากราคา TOKE พุ่งขึ้น อาจส่งผลเสียต่ออัตราผลตอบแทนและความเชื่อมั่นของ LP และ LD หากไม่มีแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ LP และ LD จะไม่ถูกดึงเข้าสู่โปรโตคอล TOKE เป็นผลให้ TOKE อาจไม่สามารถทำงานได้ตามปกติหรือยังคงช่วยเหลือโปรโตคอลอื่นๆ ในเรื่องการจัดหาสภาพคล่อง

กลไกผลิตภัณฑ์ V2

แกนหลักของเวอร์ชัน 2 ยังคงจัดให้มีสภาพคล่องสำหรับ DAO และจัดเตรียมกลุ่มการจัดการสภาพคล่อง (LMP) สำหรับ LP และ DAO ผลิตภัณฑ์แรกที่เปิดตัวใน V2 จะเป็น Autopilot ซึ่งมีศูนย์กลางอยู่ที่ LP สามารถปรับสมดุลสินทรัพย์หลายรายการในกลุ่มการจัดการสภาพคล่อง กลุ่มสภาพคล่อง และ DEX ได้โดยอัตโนมัติ และกลไกการจัดสรรแบบไดนามิกตามสภาพคล่องและอัตราผลตอบแทนสามารถปรับผลตอบแทนของ LP ให้เหมาะสมได้ ตัวจัดสรรพูลอาศัยตัวแก้ปัญหาในการดำเนินการ เจ้าหน้าที่โครงการระบุว่า LMP Pool แรกจะมีสกุลเงินเป็น ETH และจะถูกนำไปใช้กับเครือข่ายสาธารณะหลักอื่น ๆ ด้วย

ที่มาของภาพ: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introcing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

ผลิตภัณฑ์ตัวที่สองในเวอร์ชัน 2 คือ DAO Liquidity Market หน้าที่ของมันคือการเช่าสภาพคล่องแบบเรียลไทม์จากกลุ่มการจัดการสภาพคล่องใดๆ ตามอัตราที่โปร่งใส ซึ่งถูกกำหนดโดยการเปลี่ยนแปลงของตลาด

กรณีการใช้งานโทเค็น

โทเค็นการกำกับดูแลของโปรโตคอล Tokemak คือ TOKE โดยมีโทเค็นทั้งหมด 100 ล้านโทเค็น โทเค็นที่ใช้สำหรับกิจกรรม Degenesis และ CORE ได้รับการเผยแพร่อย่างสมบูรณ์ คิดเป็น 5%; โทเค็นสำหรับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจของ LP และ LD คิดเป็น 30% ผู้ร่วมให้ข้อมูลคิดเป็น 16.5% ทีมคิดเป็น 14% นักลงทุนคิดเป็น 17% และโทเค็นสำหรับชุมชนและความพยายามทางการตลาดคิดเป็น 8.5%

กรณีการใช้งานหลักของ TOKE ในปัจจุบันเป็นแรงจูงใจทางเศรษฐกิจสำหรับ LP และ LD; เคยลงคะแนนให้เปิดตัวเครื่องปฏิกรณ์ และใช้ในการโหวตการกระจายสภาพคล่องระหว่างเครื่องปฏิกรณ์และการกระจายสภาพคล่องใน DEX จากมุมมองนี้ TOKE มีความคล้ายคลึงกับสภาพคล่องของโทเค็น

ปัจจุบัน Tokemak ดึงดูด LP และ LD โดยการมอบโทเค็น TOKE อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างมากของราคา TOKE อาจส่งผลเสียต่ออัตราการส่งคืนและความเชื่อมั่นของทั้ง LP และ LD หากไม่มีสิ่งจูงใจทางเศรษฐกิจ พวกเขาอาจไม่ถูกดึงเข้าสู่โปรโตคอล TOKE หากสิ่งนี้เกิดขึ้น โปรโตคอล TOKE อาจไม่สามารถทำงานได้ตามปกติและยังคงช่วยเหลือโปรโตคอลอื่น ๆ ในการจัดหาสภาพคล่องต่อไป

สถานะการพัฒนาในปัจจุบัน

ผลิตภัณฑ์ที่รันบน Tokemak ในปัจจุบันคือ v1 และเจ้าหน้าที่กล่าวว่า v2 กำลังจะออกสู่ตลาด ในเวอร์ชัน 2 ผลิตภัณฑ์แรกที่จะเปิดตัวคือ Autopilot ตามด้วย DAO Liquidity Market ในอนาคต v2 จะถูกนำไปใช้กับเครือข่ายสาธารณะหลักอื่นๆ ด้วย

ตามแดชบอร์ดอย่างเป็นทางการ มูลค่าการล็อครวมของ Tokemak อยู่ที่ประมาณ 24 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย TVL ของโทเค็น TOKE อยู่ที่ 4.24 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจำนวนสินทรัพย์อื่น ๆ อยู่ที่ประมาณ 12.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่มาของภาพ: https://app.tokemak.xyz/

ในบรรดาเครื่องปฏิกรณ์หลักทั้งหมด เครื่องปฏิกรณ์สินทรัพย์ ALCX มีสัดส่วนสูงสุด โดย TVL มีมูลค่าถึง 3.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่มาของภาพ: https://app.tokemak.xyz/

บทสรุป

ผลิตภัณฑ์และตรรกะทางธุรกิจของ Tokemak นั้นตรงไปตรงมา และการออกแบบผลิตภัณฑ์ก็มีจุดเด่นบางประการ ซึ่งให้ข้อได้เปรียบบางประการในการติดตามสภาพคล่อง และผลิตภัณฑ์ V2 มีกำหนดเปิดตัวเร็วๆ นี้

ปัจจุบัน Tokenmak ดึงดูดสภาพคล่องของ LP และสนับสนุนให้ LP ชี้แนะสภาพคล่องอย่างจริงจังผ่านการมอบรางวัล TOKE อย่างไรก็ตาม การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคา TOKE อาจส่งผลเสียต่ออัตราผลตอบแทนและความเชื่อมั่นของทั้ง LP และ LD นอกจากนี้ การช่วยเหลือโครงการให้มีสภาพคล่องยังมีความเสี่ยงต่อโปรโตคอลอีกด้วย หากโครงการที่เลือกไม่มีคุณภาพสูง แรงกดดันจากการลดลงของราคาเหรียญจะตกเป็นภาระของโปรโตคอล Tokemak และผู้เดิมพัน TOKE ดังนั้นโมเดลธุรกิจนี้จะทดสอบความสามารถของทีม Tokemak อย่างจริงจังในการเลือกโครงการที่มีคุณภาพและสร้างความร่วมมือ กับโครงการอื่นๆ นี่เป็นความท้าทายที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่โปรโตคอลต้องเผชิญในปัจจุบัน