คำนำ

ก่อนหน้านี้ Ondo ได้เปิดตัวโปรโตคอล DeFi บน Ethereum ที่ให้บริการสภาพคล่องระหว่างโปรโตคอล หรือที่เรียกว่า LaaS (Liquidity as a Service) หลังจากที่ Compound เปิดตัวการขุดสภาพคล่องในเดือนตุลาคม 2020 ตลาดก็เข้าสู่ DeFi Summer ซึ่งโปรโตคอลจำนวนมากใช้การขุดสภาพคล่องเพื่อเริ่มต้นโครงการโดยเสนอรางวัลการขุดที่สูงเพื่อดึงดูดผู้ใช้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมีการนำโปรโตคอลมาใช้ในการขุดสภาพคล่องมากขึ้นเรื่อยๆ สิ่งจูงใจ APY ที่ต่ำจึงไม่เพียงพอที่จะดึงดูดเงินทุนและผู้ใช้ในการสร้างสภาพคล่องให้กับโปรโตคอลอีกต่อไป ในการแข่งขันเพื่อแย่งชิงผู้ใช้ โปรโตคอลเลือกที่จะแบกรับต้นทุนสูงเพื่อดึงดูดผู้ใช้มายังโปรเจ็กต์ของตนตั้งแต่เริ่มต้นโดยเสนอ APY ที่สูงมาก อย่างไรก็ตาม APY ที่สูงเช่นนี้ไม่ยั่งยืน เพื่อแก้ไขปัญหานี้ ตั้งแต่เดือนกันยายน 2021 โปรโตคอล เช่น Ondo Finance ที่ให้บริการสภาพคล่องที่ยั่งยืนสำหรับโปรโตคอลอื่นๆ ได้ค่อยๆ เกิดขึ้นในตลาด ในตอนแรก Ondo Finance มุ่งเน้นไปที่การจัดหาสภาพคล่องระยะสั้นที่มีต้นทุนต่ำให้กับโครงการต่างๆ

อย่างไรก็ตาม ด้วยตลาดหมีที่ยืดเยื้อในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล TVL (Total Value Locked) ในพื้นที่ DeFi จึงหดตัวลงอย่างมาก ความสนใจของตลาดได้เปลี่ยนไปสู่โลกแห่งสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงอันกว้างใหญ่ โดยมีเป้าหมายที่จะถ่ายโอนสินทรัพย์นอกเครือข่ายไปยังเครือข่ายออนไลน์ และเปิดเรื่องราวของ RWA โปรโตคอลบลูชิป DeFi เช่น MakerDAO ได้แนะนำธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ RWA แล้ว Ondo Finance ยังได้เปลี่ยนการมุ่งเน้นทางธุรกิจในเวอร์ชัน 2 และขณะนี้มีความเชี่ยวชาญในตลาดตราสารหนี้สาธารณะ บทความนี้จะให้คำอธิบายโดยละเอียดเกี่ยวกับกลไกการทำงานของผลิตภัณฑ์ล่าสุดของ Ondo Finance ได้แก่ OUSG และ OMMF รวมถึงวิเคราะห์แบบจำลองทางเศรษฐกิจและสถานะการพัฒนาของโครงการ

บทนำทางการเงินของ Ondo

ผู้ก่อตั้ง Ondo Finance คืออดีตพนักงานของ Goldman Sachs สองคน โครงการนี้เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Seed มูลค่า 4 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2021 ซึ่งนำโดย Pantera Capital ในเดือนเมษายน ปี 2022 บริษัทเสร็จสิ้นการระดมทุน Series A มูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ ทำให้ยอดเงินทุนที่ได้รับทั้งหมดเป็น 24 ล้านดอลลาร์จนถึงปัจจุบัน

ปัจจุบัน Ondo Finance มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) และได้เปิดตัวกองทุนที่สนับสนุนสินทรัพย์อ้างอิงที่หลากหลาย รวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ตั๋วเงิน และกองทุนตลาดเงิน ช่วยให้นักลงทุนสามารถเลือกได้หลากหลายตามความเสี่ยงที่ยอมรับได้ Ondo Finance เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการรายปี 0.15%

โครงการนี้ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 โดย Pinku Surana อดีตรองประธานทีมเทคโนโลยีของ Goldman Sachs และเป็นผู้นำทีมพัฒนาบล็อกเชน สมาชิกในทีมมีภูมิหลังมากมายจากสถาบันและโปรโตคอลต่างๆ เช่น Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater และ MakerDAO โครงสร้างองค์กรของทีมงานโครงการเป็นไปตามโครงสร้างกองทุนมาตรฐาน ซึ่งรวมถึงหุ้นส่วนจำกัดและหุ้นส่วนทั่วไป ตลอดจนผู้ดูแลที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ผู้บริหารกองทุน และผู้ตรวจสอบห้องนิรภัยในหมู่ผู้ให้บริการบุคคลที่สามอื่นๆ

การพัฒนาผลิตภัณฑ์

Ondo Finance เปิดตัวอย่างเป็นทางการในเดือนสิงหาคม 2021 เวอร์ชันเริ่มต้น (v1) นำเสนอผลิตภัณฑ์สองรายการเป็นหลัก: Ondo Vault และ DAO Vault Ondo Vaults ได้รับการออกแบบมาเพื่อมอบผลตอบแทนคงที่และผันแปรให้กับผู้ใช้ ในขณะที่ DAO Vaults อำนวยความสะดวกด้านสภาพคล่องของโทเค็นระหว่าง DAO ต่างๆ (องค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ) โดยพื้นฐานแล้วทั้งสองอย่างเป็นเครื่องมือสำหรับการจัดการเงินทุน ในช่วงหกเดือนแรกหลังจากเปิดตัว ผลิตภัณฑ์หลักของโครงการคือ Ondo Vault จะมีห้องนิรภัยจำนวนหนึ่งเปิดให้สมัครสมาชิกทุกเดือน อย่างไรก็ตาม หกเดือนหลังจากการเผยแพร่ Ondo ได้พัฒนาผลิตภัณฑ์ DAO Vault โดยมีเป้าหมายเพื่อให้บริการสภาพคล่องระหว่างโปรโตคอลที่แตกต่างกัน ส่งผลให้ความถี่ในการเปิด Ondo Vaults ใหม่ลดลง

ด้วยการบีบอัดผลตอบแทนของ DeFi ในปี 2022 ทีม Ondo Finance จึงตัดสินใจเลิกใช้ Vaults และ LaaS (เรียกรวมกันว่า “Ondo v1”) เปิดตัว Ondo v2 ซึ่งรวมถึงกองทุนโทเค็น (Ondo Funds) และ Flux Finance เปิดตัวในเดือนมกราคม 2023 คุณสมบัติหลักของ Ondo Funds ช่วยให้ผู้ถือเหรียญมั่นคงสามารถลงทุนในพันธบัตรและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้ ผู้ลงทุนจะได้รับหุ้นกองทุนโทเค็นที่สามารถโอนแบบออนไลน์ได้ รวมถึงกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (OUSG) กองทุนพันธบัตรระดับการลงทุนระยะสั้น (OSTB) และกองทุนพันธบัตรบริษัทที่ให้ผลตอบแทนสูง (OHYG) Ondo Finance เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.15% ต่อปี ในเดือนสิงหาคมของปีนี้ Ondo Finance ได้เปิดตัว USD Yield (USDY) อย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นธนบัตรโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นของสหรัฐฯ และเงินฝากเพื่อเรียกร้องของธนาคาร ผู้ใช้และสถาบันในสหรัฐฯ ไม่สามารถใช้ USDY ได้ และสามารถโอนแบบออนไลน์ได้หลังจาก 40 ถึง 50 วันนับจากวันที่ซื้อ

ลอจิกของโครงการ

ปัจจุบัน เว็บไซต์อย่างเป็นทางการแสดงการสนับสนุนสำหรับผลิตภัณฑ์กองทุน OUSG (สนับสนุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ) และผลิตภัณฑ์กองทุน OMMF (สนับสนุนกองทุนตลาดเงินสหรัฐฯ) เช่นเดียวกับ USDY stablecoin ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากตามความต้องการของธนาคาร .

ที่มาของภาพ：https://ondo.finance/ousg

ผลิตภัณฑ์หลักของ Ondo Finance คือการสร้างโทเค็นหุ้นกองทุน ผู้ใช้สามารถลงทุน Stablecoin USDC ในผลิตภัณฑ์กองทุนผ่านแพลตฟอร์ม Ondo โดยทำตามขั้นตอนเหล่านี้:

1. ผู้ใช้ฝาก USDC ลงในผลิตภัณฑ์กองทุนที่เกี่ยวข้องบน Ondo และรับโทเค็นกองทุนในจำนวนที่สอดคล้องกัน (เช่น OUSG) ในกระเป๋าเงินของพวกเขา (ดังที่แสดงในภาพด้านบน 1 OUSG = $102.82)
2. แพลตฟอร์ม Ondo แปลง Stablecoins (USDC) เป็น USD ผ่าน Coinbase จากนั้นซื้อ ETF พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ผ่านทางโบรกเกอร์และ Clear Street ผู้ดูแลที่มีคุณสมบัติเหมาะสม
3. เมื่อสินทรัพย์อ้างอิงเหล่านี้สร้างรายได้ รายได้นั้นจะถูกนำไปลงทุนใหม่เพื่อซื้อสินทรัพย์เพิ่มเติม ซึ่งจะรวมรายได้ของผู้ใช้โดยอัตโนมัติ
4. ผู้ใช้สามารถแลก USDC ของตนได้ตลอดเวลา และโทเค็นกองทุนที่เกี่ยวข้อง (เช่น USDG) จะถูกเผา และพวกเขาจะได้รับ USD

ก่อนหน้านี้ Ondo ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์กองทุนสี่รายการสำหรับผู้ใช้ในสหรัฐอเมริกา โดยได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์อ้างอิงที่แตกต่างกัน กองทุน OUSG ที่ใหญ่ที่สุดและโดดเด่นที่สุดบนเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ เพื่อขยายกรณีการใช้งานของ OUSG นั้น Ondo ได้พัฒนาโปรโตคอลการให้ยืมแบบกระจายอำนาจของตัวเอง Flux Finance ในเดือนกุมภาพันธ์ ได้ประกาศเปิดตัวบน Ethereum mainnet ผู้ยืมสามารถใช้ OUSG เป็นหลักประกันได้ และผู้ให้กู้จะให้เหรียญที่มีเสถียรภาพ เช่น USDC เพื่อรับดอกเบี้ย

ปัจจุบัน มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ในกลุ่มสภาพคล่องของ Flux Finance มีมูลค่าเกิน 60 ล้านดอลลาร์ โดย OUSG มีส่วนสนับสนุนประมาณ 37 ล้านดอลลาร์ เงินกู้คงค้างในโปรโตคอลมีมูลค่าประมาณ 25 ล้านดอลลาร์

ที่มาของภาพ：https://fluxfinance.com/markets

Ondo Finance เปิดตัว OMMF ซึ่งเป็นเหรียญเสถียรที่อิงจากกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ (MMF) ในปีนี้ นักลงทุนจะสามารถขุดและแลก OMMF ได้ในวันทำการและรับดอกเบี้ยรายวันในโทเค็น OMMF

โทเคโนมิกส์

โทเค็นดั้งเดิมของ Ondo Finance คือ ONDO โดยมีอุปทานทั้งหมด 10 พันล้าน

โปรโตคอลระดมทุนได้ 10 ล้านดอลลาร์ในการขายโทเค็นบน Conlist ในเดือนกรกฎาคม 2022 โดยจำนวนโทเค็นคิดเป็น 2% ของอุปทานทั้งหมด รายละเอียดมีดังนี้: 1) ขายโทเค็น ONDO จำนวน 3 ล้านโทเค็นในราคา 0.03 ดอลลาร์ โดยมีระยะเวลาล็อคอัพ 1 ปีและเผยแพร่เชิงเส้นภายใน 18 เดือนหลังจากการปลดล็อค; 2) ขายโทเค็น ONDO 17 ล้านอันในราคา 0.055 ดอลลาร์ โดยมีระยะเวลาล็อคอัพ 1 ปีและปล่อยเชิงเส้นภายใน 6 เดือนหลังจากการปลดล็อค

USDY เป็นธนบัตรโทเค็นที่ได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นและเงินฝากกระแสรายวันของธนาคาร มีไว้สำหรับบุคคลที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันและนักลงทุนสถาบันที่ผ่านกระบวนการ KYC ของแพลตฟอร์ม ระบบจะดำเนินการฝากเงินภายใน 2-3 วันหลังจากฝาก USDC สร้างรายได้ดอกเบี้ย จะใช้เวลา 40-50 วันในการสร้าง USDY และส่งไปยังบัญชีที่เกี่ยวข้อง ในความเป็นจริง USDY เป็นธนบัตรที่มีดอกเบี้ยโดยมี APY ประมาณ 5% ปัจจุบันมีราคาอยู่ที่ 1.0071 ดอลลาร์ โดยมียอด TVL รวม 30 ล้านดอลลาร์

ที่มาของภาพ：https://ondo.finance/usdy

OUSG และ OMMF เป็นผลิตภัณฑ์กองทุนโทเค็นบนแพลตฟอร์ม ซึ่งพร้อมสำหรับทุกคนในการซื้อและซื้อขายในตลาดรอง OUSG แสดงถึงการเปิดเผยโทเค็นในพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น ซึ่งหมายถึงการถือครองพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น OMMF เป็นกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ได้รับโทเค็น และโทเค็นดังกล่าวยังไม่ได้เปิดตัว

สถานะการพัฒนา

ปัจจุบันผลิตภัณฑ์กองทุน OUSG รองรับ Ethereum และ Polygon ทำให้ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์ USDC ได้ นับตั้งแต่ประกาศการเปลี่ยนไปใช้ผลิตภัณฑ์กองทุน tokenized ในเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ปริมาณการล็อคอินรวมก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยปัจจุบันมีขนาดกองทุนรวมเกือบ 200 ล้านดอลลาร์

ที่มาของภาพ：https://defillama.com/protocol/ondo-finance

ตามข้อมูลอย่างเป็นทางการ ผลิตภัณฑ์กองทุน OUSG สามารถดึงดูดเงินฝากจำนวน 170 ล้านดอลลาร์ให้กับ Ondo Finance โดยมีอัตราดอกเบี้ยต่อปีที่ 5.06% ผลิตภัณฑ์ OUSG มีปริมาณการซื้อขายประมาณ 2 ล้านธุรกรรมต่อสัปดาห์

ที่มาของภาพ：https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

แจ้งเตือนความเสี่ยง

ภาคส่วนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) มีศักยภาพที่สำคัญในปีนี้ โดยมีโครงการทั้งแบบออนไลน์และนอกเครือข่ายจำนวนมากได้วางตำแหน่งในพื้นที่นี้แล้ว Ondo Finance ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์หนี้สาธารณะแบบโทเค็น ช่วยให้ผู้ถือเหรียญมั่นคงสามารถลงทุนในคลังของสหรัฐฯ และพันธบัตรองค์กรระดับการลงทุนผ่านกองทุนโทเค็นของพวกเขา อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าภาคส่วนนี้ยังคงมีความเสี่ยงดังต่อไปนี้:

1. การเชื่อมต่อสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงกับบล็อคเชนจำเป็นต้องจัดการกับปัญหาทางกฎหมายและกฎระเบียบมากมาย อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเติบโตในช่วงต้น และยังไม่มีความชัดเจนทางกฎหมายที่ครอบคลุมเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าและการควบคุมสกุลเงินดิจิทัล ความคลุมเครือนี้ก่อให้เกิดแรงกดดันด้านกฎระเบียบอย่างมาก และอาจนำไปสู่ความท้าทายทางกฎหมายที่ไม่สามารถแก้ไขได้เมื่อสร้างโทเค็นสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงจากกิจกรรมทางการเงินที่ผิดกฎหมาย เช่น การฟอกเงิน \

2. ก่อนที่จะบันทึกข้อมูลแบบออนไลน์ ข้อมูลนอกเครือข่ายสามารถจัดการได้ มีความเสี่ยงที่ผู้สร้างสินทรัพย์จะติดสินบนผู้ตรวจสอบ การสร้างกระบวนการรู้จักลูกค้าของคุณ (KYC) ผ่านบุคคลที่สาม และกิจกรรมฉ้อโกงอื่น ๆ แม้ว่าข้อมูลจะถูกส่งไปยังบล็อกเชนในที่สุด แต่ศักยภาพในการปฏิบัติที่ไม่ซื่อสัตย์ในระดับนอกเครือข่ายก็ยังคงสูงอยู่ นอกจากนี้ ขณะนี้ยังไม่มีกรอบทางกฎหมายหรือหน่วยงานที่เชื่อถือได้ที่รับรองกระบวนการตรวจสอบการประเมินค่าและดำเนินการ KYC สำหรับการสร้างโทเค็นสินทรัพย์

3. อุตสาหกรรมขาดมาตรฐานที่เป็นหนึ่งเดียวสำหรับการชำระบัญชีและการตรวจสอบสินทรัพย์ ในกรณีข้ามพรมแดน ปัญหาต่างๆ เช่น ความน่าเชื่อถือทางเครดิตของผู้กู้ยืมและการมีอยู่ของผู้ชำระบัญชีในท้องถิ่น ถือเป็นข้อกังวลที่สำคัญ ยิ่งให้ยืมเงินทุนมากเท่าไร ความเสี่ยงที่โปรโตคอลจะต้องเผชิญกับสินทรัพย์ด้อยคุณภาพหรือผิดนัดชำระหนี้ที่ไม่สามารถชำระบัญชีก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

บทสรุป

ปัจจุบัน Ondo Finance มุ่งเน้นไปที่การสร้างโทเค็น Real World Assets (RWA) โดยเปิดตัวผลิตภัณฑ์กองทุนที่รองรับสินทรัพย์อ้างอิงต่างๆ เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และกองทุนตลาดเงิน แพลตฟอร์มเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.15% ปัจจุบัน สามารถดึงดูดเงินฝากได้เกือบ 200 ล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่มาจากผลิตภัณฑ์กองทุน OUSG

กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ อาจเป็นจุดเริ่มต้นสำหรับการนำบริการโทเค็นมาใช้อย่างแพร่หลาย Ondo Finance พลิกโฉมจากการนำเสนอผลิตภัณฑ์ก่อนหน้านี้เพื่อบุกเบิกด้านนี้ โดยได้รับประโยชน์จากข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรก การพัฒนาธุรกิจดำเนินไปอย่างน่าพอใจจนถึงขณะนี้ ด้วยทีมงานที่มีภูมิหลังที่แข็งแกร่ง บริษัทวางแผนที่จะปรับแต่งผลิตภัณฑ์ที่เชื่อมโยงตลาดการเข้ารหัสลับกับเศรษฐกิจในโลกแห่งความเป็นจริงอย่างต่อเนื่อง