введение

terra - это публичная цепочка, созданная через cosmos sdk, которая стремится создать современную финансовую систему для блокчейна. Она выпустила luna и стейблкоин ust; последний когда-то был пятой по величине стейблкоином с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов. Экосистема terra стремительно росла в 2021 году, и luna даже попала в топ-10 по рыночной капитализации, выросши в сто раз.

но никто не ожидал, что империя терра, стоимостью десятки миллиардов, рухнет в течение двух дней, и триггером станет механизм luna-ust, созданный самой империей. Держатели ужаснулись от резкого открепления ust и решили продать все ради сохранения стоимости. Тем временем кто-то сжег ust по цене значительно ниже $1, чтобы выпустить luna и продать их на срочном рынке, что привело к быстрому увеличению выпуска токенов luna и сбросу их на срочном рынке.

баланс между luna и ust, который изначально поддерживался через механизм арбитража, внезапно был потерян, что привело к 99% обвалу из-за неограниченного выпуска luna и открепления ust, что в свою очередь повлияло на институты с длинными позициями в проекте и вызвало ряд кризисов ликвидации. каждый стал свидетелем этого абсурдного исторического события. впоследствии охранник фонда luna (lfg) предложил разделить новую цепь, чтобы улучшить механизм ust и восстановить экосистему. в результате были созданы lunc (terra classic) и новая разделенная luna.

что такое LUNA?

luna - это родной токен блокчейна terra и основа его экосистемы, позволяющая пользователям ставить и участвовать в проверке транзакций, получать вознаграждение на основе количества поставленных luna, предлагать начальные вопросы управления (обновления программного обеспечения, технические модификации, структуры комиссий и валютные политики), платить комиссии на цепочке и облегчать привязку децентрализованной стейблкоина ust к доллару США через механизм сжигания и эмиссии.

общее количество токенов LUNA составляет 1 миллиард. Соглашение Terra начнет сжигать токены, как только оно превысит эту сумму, чтобы достичь рыночного обращения в 1 миллиард. На начальном этапе токены LUNA были распределены следующим образом.

инвесторы частной продажи (26%): Terraform Labs провела три продажи токенов для финансирования развития проектов Terra.

• в мае 2018 года, 10 миллионов за 0.1
• в октябре 2018 года, $23 миллиона за $0.23
• в необнародованной частной продаже, $14.5 миллионов за $0.8

резервы стабильности (20%): для поддержания привязки стейблкоина.

альянс terra (20%): для популяризации экосистемы terra через поощрения и маркетинг, а также увеличения числа партнеров. Эти токены были удержаны terraform labs и распределены на основе мнения сообщества.

сотрудники и пул участников (20%): эти токены были разблокированы линейно с течением времени, чтобы вознаградить разработчиков.

Terraform Labs (10%): для содействия исследованиям и разработкам проектов Terra. Лаборатория Terraform также собрала дополнительные 4,5% от имени инвесторов, которые не прошли сертификацию KYC и смогли подать заявку на извлечение.

ликвидность genesis (4%): чтобы позволить рынку создавать котировки ликвидности и позволить пользователям начать торговлю.

развитие Terra

протокол terra был создан южнокорейской блокчейн-компанией terraform labs, одной из 15 электронной коммерции компаний, входящих в альянс terra, объединенный южнокорейскими и юго-восточноазиатскими предприятиями, и основанный даньелем шином и до квон, который также является исполнительным директором.

terra известна стабильной монетой ust и алгоритмами привязки к luna. после запуска основной сети terra в апреле 2019 года её развитие было переключено на luna foundation guard (lfg), некоммерческую организацию, базирующуюся в Сингапуре.

согласно белой книге и основной миссии lfg, популярность криптовалюты требует свойств децентрализации, доверия, открытости и стабильности фиатной валюты. lfg стремится стать важным центром для новых технологий defi, чтобы помочь установить децентрализованную экономику через управление сообществом, стимулирование инноваций и использование открытого программного обеспечения.

Проще говоря, Terra - это децентрализованная сеть стейблкоинов, причем UST является самым популярным из них, стоимость которого привязана к доллару. Она также поддерживает более дюжины децентрализованных стейблкоинов, привязанных к другим фиатным валютам. Оба названия Terra и Luna несут в себе особые значения, так как они отсылают к богиням земли в древней мифологии, а Luna означает луну на латыни, символизируя их взаимодополнение.

стоит отметить, что дочь Do Kwon тоже названа Луна, что выражает его личную веру в успех этого протокола.

в отличие от централизованных стейблкоинов, таких как usdc и usdt, децентрализованный стейблкоин терра не подкрепляется наличностью или правительственными облигациями, а своей собственной токеном luna. terrausd (ust) был выпущен в сентябре 2020 года, а к концу марта 2021 года был создан веб-кросс-цепной мост terra bridge, соединяющий терра, ethereum и binance smart chain.

В марте 2022 года трейдер твиттера algod обвинил терру и ust в мошенничестве, и цена luna упадет через год после ставки До Квона на миллион. Интересно, что ust и luna рухнули всего за два месяца, что привело к временной остановке блокчейна терры и потере почти 45 миллиардов долларов в течение недели. Сообщество проголосовало за форк в конце мая, создав два блокчейна: lunc (продолжение оригинальной цепи) и luna (новая цепь).

что такое UST?

UST - это стейблкоин, привязанный к доллару США. Стейблкоины могут быть разделены на стейблкоины, обеспеченные вне цепи, стейблкоины, обеспеченные в цепи, и алгоритмические стейблкоины в соответствии с методом поддержания стабильной цены. UST генерируются путем сжигания лун, в то время как сжигание лун также может генерировать UST. Цена UST поддерживается за счет арбитража рыночных спредов. Поскольку UST не обеспечено активами, но использует алгоритмы для регулирования спроса и предложения, оно относится к алгоритмическим стейблкоинам.

протокол terra принимает новаторский механизм чеканки и сжигания. пользователи могут чеканить 1 ust на каждый сожженный luna в $1, и, наоборот, пользователи могут сжечь 1 ust, чтобы отчеканить luna в $1. этот уникальный механизм сжигания/чеканки стабилизировал $1 закрепление ust через изменения в предложении и спросе, вызванные ценовыми различиями.

например, если цена ust по какой-то причине превысит $1, например, вырастет на 50% до $1.50, владельцы luna могут сжечь $1 стоимости luna, чтобы получить 1 ust. поскольку ust стоит $1.50, его можно обменять на другой стейблкоин, привязанный к доллару США, и сразу же получить прибыль в 50%. поэтому, когда цена ust выше $1, арбитражники получают стимул сжигать luna и эмитировать ust, что приводит к падению общего предложения luna и росту его цены. в отличие от этого, общее предложение ust увеличивается, а его цена падает до $1 в конечном итоге.

так что происходит, когда цена ust падает ниже $1? если она упадет до $0.5, держатели могут купить 2 ust другой стейблкоин, привязанный к доллару сша, и сжечь 2 ust на $2 в luna. затем $2 в luna можно обменять на 2 других стейблкоина, что приведет к 100% прибыли. следовательно, когда цена ust ниже $1, арбитражерам будет стимул сжигать ust и чеканить luna, что приведет к увеличению общего предложения luna и падению ее цены, в то время как общее предложение ust уменьшается, и его цена в конечном итоге повышается до $1.

операция ust и luna показывает, что изменение общего объема ust сопровождается увеличением или уменьшением рыночной стоимости luna. возможность полного обмена ust на фиатные валюты по цене $1 зависит от того, достаточно ли рыночной стоимости luna для поддержки общего объема выпущенного ust.

Этот алгоритм пегов в теории может работать нормально, но когда цена ust падает и рыночная стоимость luna сокращается, существует риск так называемого "спиральной смерти", которая может привести к тому, что цена ust больше не сможет поддерживать $1.

известные проекты экосистемы Terra

terra нацелена на то, чтобы стать глобальным протоколом для криптовалютных платежей, и размер комиссий за транзакции, обычно составляющий менее 1% от общей суммы торговли, дешевле, чем у большинства кредитных карт или платежных процессоров. Экосистема terra включает приложения, такие как стейблкоин, кредитование и децентрализованные биржи, приведены следующие примеры:

фиат-стабильная монета

альянс Terra и его партнеры активно используют стейблкоины в экосистеме Terra для популяризации блокчейна и розничных платежных сервисов. Помимо наиболее известного terrausd (ust), привязанного к доллару США, есть также привязанный к юаню terracny (cnt), привязанный к йене terrajpy (jpt), привязанный к фунту terragbp (gpt), привязанный к вон terrakrw (krt) и привязанный к евро terraeur (eut).
до обвала ust и luna эти разнообразные стабильные монеты успешно обеспечивали беспрепятственные международные платежи в режиме реального времени для многих людей по всему миру. однако, поскольку все они приняли алгоритмы для гибкой корректировки предложения токенов, они также столкнулись с откреплением после обвала.

Anchor протокол

anchor - это децентрализованный валютный рынок и протокол кредитования, построенный на terra. Когда он был запущен 17 марта 2021 года, он обещал пользователям годовую доходность до 20% на ust. Поскольку у пользователей есть большая потребность в низкорискованных и стабильных доходах, протокол anchor является одной из основных причин роста экосистемы terra.

протокол Anchor также позволяет осуществлять кредитование и стейкинг ликвидности, позволяя пользователям стейкировать свои luna и получать дериватив bluna. Этот дериватив в свою очередь может быть использован в качестве залога для кредитования в различных децентрализованных финансовых протоколах.

высокий доход привлек большое количество арбитражного капитала. стратегия вращения обеспечивающих стабильные монеты для увеличения кредитного плеча по процентам (mim-ust) возникла, вызвав дефицит anchor и переоценку рыночной стоимости ust, что заложило предвестие обвала ust и luna.

исходный: якорь

протокол зеркала

Mirror - это децентрализованная финансовая (DeFi) платформа, которая позволяет пользователям создавать и торговать так называемыми «отраженными активами», называемыми массетами, которые являются деривативными токенами. Их цены привязаны к другим криптовалютам или акциям известных компаний, таких как TWTR (Twitter), TSLA (Tesla), PYPL (PayPal), NKE (Nike), NFLX (Netflix), BABA (Alibaba Group), AAPL (Apple) и т.д., позволяя пользователям торговать ими, не покупая базовые активы. Однако, отраженные активы были оценены с использованием UST через оракулы Band, и деривативные токены также были повреждены из-за краха UST и LUNA. Команда разработчиков все еще восстанавливается в отсутствие стабильной стейблкоина.

источник: зеркало

astroport

astroport, децентрализованная биржа, предлагает алгоритм котировки автоматического поставщика рынка, который поддерживает различные алгоритмы для пулов ликвидности, позволяя предоставлять настраиваемые услуги для различных поставщиков ликвидности для улучшения капиталовложений и уменьшения проскальзываний для трейдеров. Несмотря на то, что он был опустошен обвалом ust и luna, в настоящее время он работает нормально благодаря усилиям его сообщества и разработчиков.

типы пулов ликвидности, которые в настоящее время поддерживает Astroport, включают:

• постоянные пулы продуктов: самый распространенный тип ликвидности на цепи блоков, который применяет алгоритм постоянного продукта для создания рынка.
• пулы с постоянной стабильностью: применение алгоритма с постоянной стабильностью исключает аномальные потери в определенном диапазоне, обеспечивая практически нулевой проскальзывание.
• пулы с набором ликвидности: алгоритм набора ликвидности позволяет командам создавать ликвидность с небольшим объемом капитала, избегая арбитража со стороны торговых роботов на основе блокчейна при настройке пулов ликвидности.

источник: astroport

открепление ust

владельцам ust и luna было трудно забыть, что произошло после 9 мая 2022 года. протокол терра, который постоянно увеличивал свою общую заблокированную стоимость и когда-то был в топ-10 криптовалют с пиковой рыночной капитализацией более 20 миллиардов долларов и пиковой ценой более 100 долларов, испытал резкое падение в течение нескольких дней, даже -99,97% за один день. ust также открепился и упал с 1 до менее 1 цента, в то время как luna была на пути к нулю.

исходник: defi llama

многие инвесторы потеряли все свои деньги еще до того, как смогли реагировать, так как поворот был настолько драматическим, включая институты или консервативных участников, которые не торговали, а только зарабатывали проценты. так что, как все это произошло? ответ прост: банковская паника.

массивный рост сжатия usts создал избыточную «ложную рыночную стоимость». хотя цена ust могла быть снижена до $1 посредством арбитражного механизма сжигания ust для чеканки и продажи luna, доля luna на рынке в экосистеме terra была слишком низкой для конвертации всех usts обратно в другие стабильные монеты, привязанные к доллару, что привело к коллапсу luna и ust. что такое ложная рыночная стоимость, а что такое настоящая? самым простым способом ее вычисления является умножение текущей цены актива на его количество, как показано в диагональной части ниже:

однако умножение количества актива на фиксированную цену объективно не дает истинной рыночной стоимости. в экономике существует так называемая кривая спроса на активы (см. красную линию на графике ниже), где цена товара обратно пропорциональна его количеству спроса. когда имеется избыток количества, цена должна быть снижена, чтобы привлечь больше покупок; наоборот, когда имеется недостаток, цена будет расти. и вот возникает вопрос: как определить истинную рыночную стоимость криптовалюты, такой как биткойн (btc)? ну, продайте все биткойны и посмотрите, сколько можно заработать в конце.

следовательно, значение биткоина = цена продажи * количество проданных единиц по этой цене. При сложении стоимости всех проданных биткоинов по разным ценам можно увидеть, что это точно диагональная часть под кривой спроса, так что общее количество проданных - это реальная рыночная стоимость.

Отсюда следует, что истинная рыночная стоимость намного меньше, чем простое умножение количества на одну цену, поскольку невозможно бесконечно продавать один и тот же актив по фиксированной цене, и разница между ними - это ложная рыночная стоимость. Истинная рыночная стоимость - это то, что можно реализовать, в то время как ложная рыночная стоимость - это то, что существует в цифрах, но не может быть реализовано.

накануне 8 мая охрана фонда LUNA изъяла 150 миллионов долларов UST из пула UST-3CRV в подготовке к пулу 4CRV, оставив пул UST-3CRV с примерно 700 миллионами долларов, на что меньше 300 миллионов долларов будет достаточно для вызова кризиса ликвидности.

Возможность определенно не упущена крупными игроками, которые хотели извлечь прибыль от шорт-продаж, и новый адрес внезапно продал $84 миллиона usts, серьезно нарушив баланс пула ust-3crv.

для того чтобы поддержать пул ust-3crv в равновесии, lfg затем вывел еще $100 миллионов, что только смогло поддержать видимую стабилизацию цены. глубина ликвидности стала меньше, что указывает на то, что будет легче открепить ust, и киты начали массово продавать usts на binance, при этом каждая сделка составляла более миллиона долларов.

источник: twitter

снятие привязки ust вызвало панику среди держателей, и протокол Anchor начал наблюдать массовый отток ust, что усилило эффект домино от продажи.
из-за алгоритмического механизма арбитража сжигания ust для генерации luna произошло огромное увеличение предложения токенов luna, что привело к быстрому падению их цены, вызвав цикл падения цены ust → увеличения выпуска luna → падения цены luna → вывода ust → дальнейшего падения цены ust.

12 мая луна зафиксировала снижение на 99,97%, в то время как количество токенов увеличилось с 300 миллионов до 6 триллионов за несколько дней. Данные on-chain показывают, что только 7,4 миллиарда долларов UST из почти 20 миллиардов долларов были успешно конвертированы в другие стейблкоины, в то время как оставшиеся 11,3 миллиарда долларов избыточно выпущенных UST провалились из-за сокращения рыночной капитализации луны, оставляя это как необналичиваемый токен.

последствия death spiral

ночное обнуление luna и ust шокировало весь рынок.

lfg была вынуждена ликвидировать свой резерв биткоина до 80 000, чтобы предотвратить коллапс ust, что в свою очередь привело к падению биткоина на более чем 20% за один день и потере рыночной стоимости криптовалютного рынка в размере $400 миллиардов за неделю. Блокчейн Terra также остановился, когда Luna была обнулена, чтобы предотвратить ее использование в качестве инструмента для атаки на управление.

внезапный обвал luna и ust бросил криптовалютный рынок и сообщество в хаос, с основными биржами, приостанавливающими вывод luna и ust, и даже снимая соответствующие торговые пары.

также пострадали протоколы на основе блокчейна, такие как venus, протокол займа на bnb-цепи, который позволяет обменивать $100,000 других активов на $10,000 luna из-за ошибки в минимальном лимите цены luna в chainlink, известном оракуле, что привело к большому количеству непогашенного залога luna и расходам в размере более $10 миллионов на плохие долги.

однако воздействие не ограничивалось этим, поскольку бабочковый эффект привел к еще большим проблемам. Во-первых, хедж-фонд three arrows capital с активами более $10 миллиардов был обнаружен в выводе более 120 000 steth из протокола curve и их частой продаже на биржах ftx и bitmex. Тем не менее, в конечном итоге он объявил о банкротстве из-за несостоятельности.

Это было последовано проблемами с другими платформами управления и биржами, такими как blockfi, voyager digital и genesis trading, все из которых были кредиторами three arrows capital и выдавали ему кредиты, некоторые из которых были необеспеченными. Также было раскрыто, что celsius частно перенаправлял клиентские средства на рискованные кредиты, поэтому у него не хватало достаточного количества активов для вывода. Большие убытки и истощение ликвидности привели к последовательным провалам многих институтов и централизованных бирж.

несмотря на опустошение экосистемы terra и потери, понесенные инвесторами, верившими в luna ust, сообщество не сдалось. спустя несколько дней молчания, до квон заявил в твите, что намерен провести хардфорк terra и восстановить ее при помощи разработчиков.

Основная сеть terra 2.0 (phoenix-1) была запущена в конце мая после того, как сообщество быстро проголосовало и приняло предложение. Токен terra 2.0 был назван luna, в то время как предыдущий был переименован в lunc, а tust был переименован в ustc.

но сообщество terra было по-прежнему разделено, так как до квон был раскрыт бывшим инженером terraform labs в качестве одного из псевдонимных сооснователей неудавшейся алгоритмической стабильной монеты basis cash, получая десятки миллионов долларов ежемесячно до обвала luna и ust.

Кроме того, инвесторы были неохотно доверять Do Kwon и новой Terra 2.0, и они хотели сжечь избыточные токены LUNA на старой цепочке Terra Classic. В то же время сообщество начало спонтанно отправлять токены на адрес черной дыры, положив основу для потенциального увеличения налогов на транзакции на цепочке после обновления основной сети Terra Classic в сентябре.

хотя основные биржи указали на свою поддержку голосования, влияние 1,2% налога на сжигание на основной сети terra classic, lunc и ust остается под вопросом.

terra 2.0

LUNA 2.0 была официально запущена 28 мая 2022 года и перестроена на основе Terra Classic. Отказавшись от данных и стоимости старой цепочки, новый токен был создан с использованием совершенно нового блокчейна. Terra 2.0 больше не поддерживает стейблкоины, но сосредотачивается на восстановлении экосистемы приложений и инфраструктуры.

механизм консенсуса

криптовалюта блокчейн terra 2.0 подтверждает транзакции с использованием стандартного алгоритма консенсуса proof-of-stake. в любой момент времени в сетевом консенсусе участвуют 130 валидаторов, чья избирательная сила определяется количеством terra 2.0, заложенным в их узлы. комиссии за газ и фиксированная годовая инфляция в размере 7% вознаграждают гранты.

Держатели токенов terra 2.0 вносят вклад в консенсус, делегируя свои токены валидаторам, которые обычно ставят свои собственные деньги вместе с токенами deleGate.iod. Валидаторы удерживают комиссию в этой системе и распределяют вознаграждения делегаторам.

основные функции и изменения

отцепление от стейблкоинов: Terra 2.0 больше не привязана к стейблкоинам, таким как UST, нацеливаясь на предотвращение системных рисков, связанных с моделями алгоритмических стейблкоинов. Новая сеть полностью сосредоточена на поддержке смарт-контрактов и децентрализованных приложений.

Рост, основанный на сообществе: запуск Terra 2.0 тесно связан с поддержкой сообщества. Существующие команды проектов в экосистеме Terra обязуются поддерживать новую цепь и разрабатывать новые приложения. Перезапущенная сеть стремится сохранить свою децентрализацию и прозрачность через управление сообществом.

распределение токенов: новые токены LUNA распределяются через эйрдропы среди оригинальных держателей токенов LUNA и UST. Эйрдропы происходят в нескольких этапах, чтобы обеспечить компенсацию и повторное включение в систему для обычных держателей в новой экосистеме.

новый механизм управления: управление в terra 2.0 акцентирует внимание на участии сообщества, нацеливаясь на более прозрачные и демократические процессы принятия решений в проекте. Держатели могут участвовать в голосовании на цепи, чтобы определить направление развития.

различия между Terra 2.0 и Terra Classic

Несмотря на значительные сходства, терра классик и терра 2.0 являются различными. В рамках нового плана управления сеть терра разделилась на две цепочки. Старая цепочка - терра классик с токеном lunc, в то время как терра с токеном luna разработана в качестве новой цепочки под названием терра 2.0.

вместо полной замены старая luna будет существовать параллельно с luna 2.0. все terra luna dapps будут отдавать предпочтение luna 2.0, и разработчики начнут создавать dapps и практические приложения для новых токенов. однако это не распространяется на алгоритмические стейблкоины.

terra classic сохраняет свою коммунити, так как многие инвесторы и трейдеры противопоставляют плану восстановления До Квона и новой цепи. У terra classic по-прежнему есть большое количество поклонников, и их коммунити согласилось сжечь как можно больше токенов LUNC, чтобы уменьшить предложение валюты и повысить цены на отдельные токены.

заключение

криптовалюты открыли новые возможности для традиционных финансовых и экономических моделей. Отсутствие посредников и возможность свободного и недорогого обмена делают их привлекательными, но волатильность также ограничивает их способность сохранять стоимость и массовое принятие.
поэтому разработка стейблкоинов, которые рассматриваются как новая и более безопасная форма инвестиций в криптовалюту, стала срочной необходимостью. Рыночная стоимость стейблкоинов выросла более чем в 100 раз за несколько лет, и терра была запущена в соответствии с этой тенденцией, установив королевство луна, которое когда-то имело рыночную стоимость десятки миллиардов долларов на основе алгоритмического стейблкоина ust.

source: the block

luna высоко ожидается, в то время как ust рассматривается как комбинация стабильности фиатной валюты с преимуществами смарт-контрактов, децентрализации и доверительности криптовалют. Высокие и стабильные доходы протокола Anchor также удовлетворяют потребность в инвестиционном портфеле, приводя к быстрому успеху Terra и привлекая все больше и больше инвесторов. Однако это игнорирует риск ликвидационных кризисов за алгоритмической стабильной монетой, и некоторые даже инвестировали в нее, не полностью понимая процесс эмиссии.

в то время как его уникальный механизм сжигания/эмиссии является открытым и прозрачным, и позволяет некоторую гибкость в регулировании предложения и спроса для поддержания привязки цены ust к фиатной валюте, его обвал доказывает, что бесконечное расширение без поддержки стоимости невозможно. окончательная стабилизация стейблкоина остается зависимой от его способности обеспечить наличность.

стабильная монета, выпущенная сверх нормы, не смогла бы выжить при банковской панике. крах нанес не только серьезный удар по криптовалютному рынку, но и список известных институтов и бирж был среди пострадавших из-за чрезмерного расширения кредита или неправильного управления активами.

с другой стороны, крах luna и ust был свидетельством нерушимости и потенциала криптовалют. другие рынки залогового кредитования, такие как beth, batom и bsol под протоколом якоря, по-прежнему функционируют нормально, несмотря на серьезные проблемы с самим якорем. Несмотря на разницу в восприятии, сообщество и разработчики Terra также начали восстанавливаться на Terra 2.0 и Terra Classic. Вслед за этим крахом уроки luna и ust подчеркивают, что высокие процентные ставки несут высокий риск, что требует от инвесторов оставаться осторожными, а разработчиков быть более комплексными в мышлении и проектировании, чтобы предотвратить все возможные несчастные случаи.