В 2020 году криптовалютный рынок находился в критической точке с массовым притоком внешних средств, что привело к бурному запуску новых криптовалют и быстрому росту рыночной капитализации. Помимо альткоинов на основе контрактов, появилось много приложений на основе криптовалют. Однако, в том же году традиционная область алгоритмических стейблкоинов также сделала прорыв, и FRAX стал первым в мире долевым алгоритмическим стейблкоином.

Что такое FRAX?

Frax Finance - это децентрализованный протокол стабильной монеты, включающий два основных токена: $FXS, токен управления, и $Frax, стабильную монету привязанную к USD 1.

В отличие от стабильных монет, полностью заложенных, таких как $DAI и $USDC, FRAX использует модель частичного залога. Однако, в отличие от UST, которая полностью полагается на алгоритмы, FRAX использует гибридный подход, что делает его «гибридной алгоритмической стабильной монетой».

$Frax-токен генерируется алгоритмически, что приводит к быстрому росту протокола и увеличению рисков. Однако FRAX подкреплен активами, такими как USDC, что обеспечивает защитную сетку, помогающую сохранить его внутреннюю стоимость, даже в экстремальных ситуациях.

Протокол FRAX стремится предложить высокомасштабируемую и децентрализованную алгоритмическую валюту, которая в конечном итоге может заменить основные цифровые активы, такие как BTC. Токен управления Frax Shares (FXS) был запущен в 2020 году с общим объемом 100 миллионов токенов.

Истоки FRAX

В 2019 году американский разработчик программного обеспечения Сэм Каземиан основал Финансовый Фракс и представил концепцию фракционной алгоритмической стейблкоина. До этого он совместно с Теодором Форселиусом основал онлайн-энциклопедию Everipedia в 2014 году.

Другие ключевые участники команды Frax Finance включают Трэвиса Мура и Джейсона Хуана. Трэвис Мур, технический директор Frax Finance, также является сооснователем и техническим директором Everipedia, что делает его долгосрочным партнером Каземиана. Джейсон Хуан, который изучал информатику в UCLA, совместно с другими студентами основал там студенческое сообщество по блокчейну, фокусирующееся на технологии блокчейна и ее применении. Эта опытная команда с сильной экспертизой в области блокчейна заложила прочный фундамент для развития FRAX.

О токене FRAX FXS

FXS представляет собой ценность и управление всем протоколом Frax, поскольку все алгоритмические процессы выполняются через FXS. Команда управления Frax разработала экономическую модель с определенной степенью централизации, фокусируя функции FXS на корректировке залоговых пулов, комиссий и коэффициентов залога. Такой подход минимизирует конфликты в сообществе в отношении применения FXS.

Хотя у FXS теоретический запас в 100 миллионов токенов, циркулирующий запас, вероятно, будет уменьшаться из-за высокого коэффициента FXS, необходимого для чеканки FRAX. По мере роста спроса на FRAX запас FXS будет уменьшаться.

Кроме того, у FXS есть линейный и ступенчатый процесс разблокировки. Изначально было выпущено 65% токенов, оставшиеся 35% распределяются между командой и частными размещениями. Поскольку FXS и FRAX составляют двойную экономическую систему токенов, FXS играет решающую роль в поддержании стабильности стоимости FRAX. Основные функции FXS включают:

• Управление: Предоставление держателям токенов права управлять пулами залоговых активов, устанавливать комиссии за эмиссию/погашение и обновлять коэффициенты залога.
• Стейкинг: Заработок наград за стейкинг в различных пулах с привлекательной годовой доходностью.
• Эмиссия и погашение: Сжигание FXS для эмиссии FRAX и эмиссия FXS для погашения FRAX.
• Награды: Пользователи, которые депонируют токены Uniswap LP в конкретные инцентивные пулы, могут зарабатывать награды FXS.

Изначально FRAX был на 100% обеспечен залогом, для выпуска FRAX требовался только залог. В фазе частичной обеспеченности выпуск FRAX требует залога и сжигания FXS. Стабильность FRAX зависит от различных функций FXS, при этом выпуск и погашение находятся в центре.

Операционная модель FRAX

FRAX - это гибридный стейблкоин, поддерживаемый как залоговыми активами, так и алгоритмической технологией, что делает его первым в мире фракционным алгоритмическим стейблкоином. FRAX всегда привязан к $1, причем его коэффициент залога регулируется в зависимости от рыночного спроса, чтобы сохранить его цену стабильной на уровне $1, вместо того чтобы придерживаться фиксированного коэффициента. Когда FRAX торгуется выше $1, платформа снижает коэффициент залога на 0,25%. Когда он падает ниже $1, коэффициент залога увеличивается.

Как FRAX поддерживает стабильность цены

Стабильность цены FRAX поддерживается двумя основными механизмами: эмиссией и выкупом. Чтобы эмитировать FRAX, в систему добавляется соответствующее количество алгоритмических компонентов. Когда FRAX полностью обеспечен залогом, пользователи могут эмитировать новые FRAX, просто внесшись залог в контракт эмиссии.

Поскольку FRAX переходит в фракционную фазу залога, для создания FRAX требуется сочетание залога и сжигания некоторых токенов FXS. FRAX создается путем комбинации этих двух компонентов.

Например, при кредитном коэффициенте 98% выпуск одного FRAX потребует $0.98 залога и $0.02 FXS. Такой дробный подход помогает поддерживать стабильность стоимости FRAX.

FRAX всегда может быть создан или погашен по стабильной стоимости $1, помогая балансировать спрос и предложение на криптовалютном рынке. Если FRAX торгуется выше своей целевой цены в $1, арбитражники и пользователи могут создавать FRAX по цене в $1 и продавать его на рынке по более высокой цене.

Аналогично, если FRAX опускается ниже своей целевой цены в $1, арбитражеры и пользователи могут приобрести FRAX по более низкой цене на рынке и выкупить его на платформе за $1. Важно отметить, что при выкупе пользователи получают комбинацию залога и недавно выпущенных токенов FXS.

(Источник изображения: docs.frax.finance)

Эти механизмы обеспечивают стабильность цены FRAX, а его успешная рыночная производительность продемонстрировала эффективность этой долевой алгоритмической системы.

Основываясь на протоколе FRAX, команда расширилась в новые области. Fraxswap и Fraxlend - выдающиеся примеры приложений, неотъемлемых для экосистемы FRAX.

Fraxswap предназначен для работы в рамках ключевых систем протокола FRAX через ордера TWAMM. Целью Fraxswap было создание уникального автоматизированного рыночного производителя (AMM) с функциями, такими как алгоритмическая денежно-кредитная политика стабильной монеты, прогнозирование и большие непрерывные рыночные ордера. Эти функции помогают стабилизировать цену актива в долгосрочной перспективе путем снижения его предложения или приобретения конкретного залога.

С другой стороны, Fraxlend менее сосредоточен на инструментах по сравнению с Fraxswap. Это официальная платформа кредитования, предоставляющая услуги кредитования между активами ERC-20. Fraxlend позволяет любому участвовать в кредитной деятельности, позволяя кредиторам вносить активы ERC-20 и получать процентные fTokens (учетные данные, используемые на платформе Fraxlend).

Эволюция версии FRAX

Каждая версия Frax имеет свою собственную позиционировку и стратегию, представляя либо новое развитие, либо добавление новых функций, а не просто улучшение одной функции. Понимание предыдущих версий является важным для понимания будущего стратегического направления Frax Finance.

• Frax v1: Запущена в качестве алгоритмической стабильной монеты.
• Frax v2: Переход от снижения коэффициента обеспеченности алгоритмических стабильных монет к его увеличению, преобразуя его в стабильную монету с избыточным обеспечением, и введение AMO и других услуг для повышения эффективности капитала.
• Frax v3: Интегрированные активы реального мира (RWA), чтобы дополнительно улучшить капиталоемкость и в конечном итоге стать онлайн-банком.

Вот краткий обзор позиционирования каждой версии:

FRAX V1: Алгоритмический стейблкоин

FRAX V1 была первоначальной версией протокола FRAX, созданной для предоставления стабильной криптовалюты, привязанной к доллару США. Эта версия вводит частично заложенную модель стабильной монеты, объединяющую алгоритмическую стабильность с залогом. Она позволяет пользователям генерировать токены FRAX, заложив другие криптовалюты, и использует рыночные механизмы для поддержания устойчивости цены. Эта версия отметила дебют FRAX на рынке стабильных монет и подготовила почву для будущих разработок.

FRAX V1 вышел на рынок с уникальной долевой алгоритмической моделью. Протокол Frax состоит из двух токенов: стейблкоина FRAX и токена управления FXS. Ценность FRAX поддерживается смесью залогов, в основном USDC и FXS, причем доля USDC называется коэффициентом залога (CR). Основная функция протокола - контроль цены FRAX путем регулировки коэффициента залога.

• Когда FRAX торгуется выше одного доллара, коэффициент залога снижается
• Когда FRAX торгуется ниже одного доллара, коэффициент залога увеличивается

Функция обновления коэффициента обеспечения протокола может быть запущена один раз в час любым пользователем. Если цена FRAX отклоняется от одного доллара, эта функция автоматически корректирует коэффициент обеспечения на 0,25% за каждое обновление. Частота обновления и параметры корректировки могут быть изменены через управление, что позволяет рынку автоматически балансировать цену.

FRAX V2: Многопротокольная ценность

FRAX V2 внес значительные улучшения, расширяя функционал V1 за счет улучшения стабильности и масштабируемости. В этой версии был введен автоматизированный контракт под названием Алгоритмический контроллер рыночных операций (AMO), который автоматически инвестирует свободные средства в протокол Frax, тем самым повышая капитальную эффективность. Например, AMO по инвестированию залоговых средств может размещать средства в AAVE и Compound для получения дохода. V2 также расширил поддержку нескольких активов, позволяя пользователям использовать широкий спектр криптовалют в качестве залога для генерации FRAX. Кроме того, FRAX V2 оптимизировал алгоритмическую стабильность путем улучшения процесса управления, позволяя сообществу принимать более активное участие в принятии решений, что дополнительно улучшает общую стабильность и устойчивость экосистемы.

Члены сообщества могут разрабатывать различные AMO для выполнения разных рыночных стратегий, при условии соблюдения установленных правил и неприкосновенности исходного механизма залога. Основные AMO в настоящее время включают:

1. Curve AMP: Инвестирует средства в пул FRAX3CRV для получения дохода.
2. Uniswap AMO: Инвестирует средства в пулы ликвидности Uniswap для получения дохода.
3. Инвестор залога AMO: размещает средства в AAVE и Compound, чтобы получать доходы.
4. Fraxlend AMO: Заимствует FRAX на рынке Fraxlend для получения процентов.
5. AMO RWA: начиная с v3, инвестирует средства в облигации США и другие активы RWA для получения дохода.

Прибыль от этих AMO используется для выкупа и сжигания токенов FXS через механизм FXS-1559, тем самым возвращая ценность держателям токенов. Однако эти заработки в основном используются для поддержания коэффициента залога в 100%.

(Примечание: FXS-1559 - это экономическая стратегия, разработанная для увеличения стоимости токена и поддержания здоровья протокола через механизм выкупа и сжигания.)

FRAX V3: Комплексная экосистема

FRAX V3 - самая последняя версия, дополнительно улучшающая возможности и эффективность протокола FRAX. Эта версия нацелена на создание децентрализованной стейблкоина, привязанной непосредственно к доллару США, полностью обеспеченной внешними резервами (с коэффициентом обеспеченности 100% или более). V3 фокусируется на выпуске стейблкоинов без необходимости залога и использует более продвинутые алгоритмы для достижения полной децентрализации. Эта версия значительно снижает барьеры для входа пользователей и расширяет применение FRAX. Кроме того, V3 интегрирует более надежный механизм управления, позволяя членам сообщества более эффективно участвовать в развитии протокола и обеспечивая непрерывный рост экосистемы FRAX.

Frax Finance будет использовать внутренние и внешние протоколы для достижения этих целей, включая свои внутренние Fraxlend, Fraxswap и недавно запущенный sFRAX, а также внешние протоколы, такие как Curve и предстоящие покупки RWA.

Процесс покупки RWA и объекты

Коэффициент залога FRAX будет определяться на основе стоимости внешнего залога, удерживаемого FRAX, и достигнет коэффициента залога 100% или выше в V3, что сделает его полностью внешне обеспеченной стабильной монетой. Этот переход от алгоритмической стабильной монеты к обеспеченной залогом стабильной монете будет осуществлен через AMO и управление сообществом Frax, которое решит, какие AMO будут работать. Заработав стоимость от внутренних и внешних протоколов, стабильная монета FRAX будет поддерживать коэффициент залога не менее 100%.

Кроме получения прибыли через AMO от внутренних и внешних протоколов, FRAX также может приобретать низкорискованные RWAs, такие как краткосрочные облигации казначейства США, для повышения эффективности капитала экосистемы FRAX. В сочетании с новым предложенным протоколом депозитов sFRAX, внешние партнеры, утвержденные управлением, будут использовать устойчивые монеты FRAX для приобретения и удержания RWAs для увеличения источников дохода, что упрощает достижение цели полностью внешних резервов.

Пользователи FRAX V3 могут вносить устойчивые монеты FRAX в пул стейкинга sFRAX, чтобы получать процентные ставки, близкие к процентной ставке по резервным остаткам (IORB), аналогично системе сбережений DAI от Maker. Дизайн совместного использования прибыли sFRAX привлечет больше пользователей к инвестированию и способствует достижению коллатерального коэффициента 100%.

Если не одобрено сообществом управления, команда Frax будет приобретать следующие активы в качестве RWAs:

1. Краткосрочные облигации США
2. Овернайт-обратные сделки по обратному выкупу
3. Доллары США, внесенные на счета Федерального резервного банка
4. Инвестиционные фонды

Партнеры FRAX V3 (кюстодианы) преимущественно будут покупать вышеуказанные активы в качестве RWAs и должны ежемесячно докладывать о своих услугах кьюстодии, брокерском обслуживании, банковских и доверительных отношениях. FIP-277 назначает FinresPBC первым партнером RWA FRAX V3 без комиссий, за исключением некоторых регуляторных расходов.

(Примечание: FIP-277 направлен на укрепление финансовой устойчивости и доходности FRAX V3 при снижении операционных расходов путем привлечения в качестве партнера FinresPBC.)

FRAX больше не будет возможно обменять

Важно отметить, что в будущем FRAX больше не будет обмениваться на залог. Вместо этого он будет полагаться на рыночные механизмы, различные AMO и вышеупомянутые протоколы для достижения своей привязанной к доллару оценки. Команда считает это «конечной стабильной монетой», хотя ее осуществимость остается доказанной. Кроме того, FRAX введет облигации FRAX (FXB), позволяя пользователям приобретать их со скидкой и обменивать их на FRAX в определенную дату. Эта услуга является еще одним методом, позволяющим FRAX более эффективно приобретать RWAs. (Все усилия в Frax V3 направлены на повышение коэффициента залога до 100%.)

Заключение

Frax Finance - инновационный децентрализованный протокол стабильной монеты, который успешно утвердил свое присутствие на рынке криптовалют благодаря уникальному подходу, объединяющему частичную залоговую обеспеченность с алгоритмической стабильностью. От начала FRAX и введения управляющего токена FXS до итеративного развития его различных версий, Frax Finance показал сильную способность адаптироваться к изменениям рынка и технологическим достижениям. Выпуск FRAX v3 является важным шагом к полной децентрализации стабильной монеты, заложив прочный фундамент для будущего роста FRAX путем включения внешних партнерств и передовых алгоритмов.

Frax Finance последовательно совершенствует свои механизмы управления и программы поощрения, включая стратегию обратного выкупа и сжигания FXS-1559 и партнерскую инициативу FIP-277. Эти усилия укрепили стабильность стоимости FRAX и предложили значительные вознаграждения держателям токенов и членам сообщества. Кроме того, разнообразные приложения FRAX, такие как Fraxswap и Fraxlend, расширили экосистему компании, предоставив пользователям широкий спектр финансовых услуг и вариантов использования.

Поскольку FRAX v3 продолжает развиваться и партнёрства расширяются, Frax Finance готовится сыграть более важную роль на рынке стабильной монеты, предлагая безопасное, эффективное и масштабируемое цифровое валютное решение для пользователей по всему миру. Благодаря постоянному технологическому инновационному и адаптирующемуся к потребностям рынка подходу, Frax Finance стабильно продвигается к своей амбициозной цели стать онлайн-банком и финансовой экосистемой нового поколения.