Переведите оригинальное название：Протокол Вертекс: Ведущий протокол деривативов Арбитрума, заново открывающий ценность в новом цикле

После принятия Bitcoin Spot ETF внимание рынка вернулось к экосистеме Ethereum.

Генеральный директор BlackRock также недавно заявил, что видит возможность запустить Ethereum ETF; в то же время, ожидается, что обновление Ethereum в первом квартале снизит комиссионные сборы, что также заставило всех снова обратить внимание на показатели L2.

С разными ожиданиями мы наблюдали коллективные улучшения L2. Среди них Arbitrum также имеет свой собственный яркий момент:

Цена токенов ARB достигла рекордно высокого уровня, TVL также постепенно растет, а рыночные фонды, похоже, входят в Arbitrum. Поэтому нам также необходимо обратить внимание на проекты Alpha, которые еще не были открыты.

Битва за производные на цепочке DEX может быть непрерывным повествованием, и конкуренция внутри трека еще не закончена. Благодаря тому, что Arbitrum снизил цены на газ и недавно принял план стимулирования STIP, на деривативы DEX в его экосистеме снова стоит обратить внимание.

В прошлом году на бирже деривативов в Арбитруме дневной объем торгов Vertex Protocol однажды превзошел GMX и возглавил список, став темной лошадкой вне фокуса рынка.

В этом году, когда Ethereum L2 набирает обороты, а Arbitrum достигает новых максимумов, сможет ли Vertex снова стать главным событием в этом новом цикле?

В этом выпуске мы начнем с текущих данных Vertex, дохода от токенов, сравнения с другими проектами и планов будущего развития, чтобы дать углубленную интерпретацию.

Vertex, "поздний игрок", занимающий лидирующие позиции в соревновании по деривативам

На дорожке торговли деривативами в сети многолюдно. Как компания Vertex Protocol начала свою деятельность и стала ведущей?

Будучи новым протоколом, который был запущен в сети в апреле прошлого года и официально работает всего 9 месяцев, Vertex сочетает в себе спот, деривативы (контракты) и кредитование в одном, пытаясь предоставить универсальные услуги DEX.

Больше функций - не значит лучше. Напротив, чем больше функций, тем позже будет время запуска, тем шире будут объекты для сравнения и тем сильнее будет конкурентное давление.

Поэтому, если Вы хотите быть последним и прийти первым, Вам нужно быть лучше, по крайней мере, в двух аспектах - лучший опыт и лучший доход.

Первое определяет, могут ли трейдеры остаться после того, как они пришли, а второе определяет, почему трейдеры приходят. Мы могли бы рассмотреть его с точки зрения опыта торговли.

• Лучшее согласование ликвидности

В отличие от обычного DEX, который просто использует модель AMM, Vertex сочетает в себе два метода подбора ликвидности - единую центральную книгу лимитных ордеров (CLOB) и интегрированного автоматического маркет-мейкера (AMM).

Существенное преимущество этой гибридной модели заключается в том, что платформа должна сосуществовать с двумя типами ликвидности, один из которых - ликвидность книги заявок, предоставляемая маркет-мейкерами через API, а другой - средства LP, предоставляемые смарт-контрактами.

Ликвидность AMM находится в цепи, ликвидность книги заявок - вне цепи, эти два вида ликвидности объединяются с помощью секвенсора, трейдеры видят единую ликвидность в передней части, и могут торговать и рассчитываться по лучшей цене. Благодаря сочетанию ликвидности на цепи и вне цепи, это также значительно повышает эффективность транзакций.

• Повышение эффективности использования капитала:

Компания Vertex разработала глобальную маржинальную модель, в которой все средства (депозиты, позиции, инвестиционные прибыли и убытки) могут быть использованы в качестве маржи, включая открытые позиции на спотовых, бессрочных контрактах и валютных рынках.

Преимущество такого подхода заключается в том, что нереализованную прибыль можно использовать для компенсации нереализованных убытков или использовать в качестве маржи для существующих позиций или открытия новых позиций, максимально эффективно используя средства трейдера.

• Более низкая плата:

В условиях, когда на цепочку Дегенов часто влияют проскальзывания, MEV и перегруженность цепочки, Vertex полагается на пакетные транзакции и роллинг Arbitrum L2, которые явно ниже, чем газ в мейннете Ethereum.

В то же время Vertex также создала свой собственный механизм контроля рисков смарт-контрактов, чтобы минимизировать влияние MEV.

На рисунке ниже показано сравнение комиссионных между Vertex и ведущими биржами по состоянию на конец прошлого года. Вы можете интуитивно увидеть, что комиссии за транзакции спот и контрактов у Vertex значительно ниже, чем у лидирующих GMX и DYDX.

Если мы посмотрим на рыночные показатели Vertex в 2023 году, то данные, приведенные ниже в нескольких источниках, покажут, что она стала силой, которую нельзя игнорировать в экосистеме Arbitrum, даже при сравнении производных DEX в различных экосистемах.

Прежде всего, согласно официальным данным Dune, Vertex принадлежит самая большая доля сделок на всех биржах деривативов на криптовалютном рынке.

На момент написания этой статьи ежедневный объем торгов Vertex составляет 30% от доли рынка всех бирж деривативов (красная область в верхней части следующего рисунка), и эта тенденция увеличения доли рынка по объему торгов явно сохраняется с октября прошлого года.

Во-вторых, из горизонтального сравнения данных DefiLlama по производным протоколам видно, что в экосистеме Arbitrum ежедневные комиссии, получаемые протоколом Vertex, также находятся в списке; если рассматривать только собственный протокол Arbitrum без учета межцепочечных проектов, то Vertex уже имеет самую высокую ежедневную комиссию за приобретение среди собственных протоколов Arbitrum.

В то же время Messari также располагает данными о расходах на газ, потребляемый проектами в каждой экосистеме. Вы можете видеть, что Vertex занимает 2-е место в Arbitrum, даже выше, чем Uniswap.

Все эти данные фактически указывают на один факт - большое количество пользователей торгуют на Vertex.

Если собрать все вместе, то логика очень проста: если есть транзакция, то есть и расход газа, а протокол может подсчитывать объем транзакций и одновременно получать плату.

Сам протокол Vertex также подводит ежегодные итоги, которые, как правило, показывают одновременное увеличение количества пользователей и TVL. Это также можно предусмотреть, когда пользователи входят в систему.

Но важнее то, что в настоящее время более 45% токенов VRTX заблокированы и заложены, что может уменьшить количество VRTX в обращении и ослабить давление продаж.

В дополнение к улучшениям в работе с продуктом, о которых говорилось выше, есть и более прямой момент, который может привлечь трейдеров:

В настоящее время Vertex может принести больше выгоды LP и трейдерам, а ликвидность всегда поступает в наиболее выгодное место.

Двойные символические стимулы начинают действовать, а реальный доход переходит на новый уровень

Приняв старую формулу "добычи ликвидности", Vertex Protocol успешно привлек внимание фондов в прошлом году.

В предыдущем плане стимулирования проект поощрял пользователей участвовать в транзакциях и получать долю дохода от протокола. Помимо родного токена VRTX, благодаря плану экологических поощрений Arbitrum, пользователи также могут разделить преимущества ARB. Стимулируемое двойным вознаграждением, большое количество пользователей, похоже, будет стремиться к торговле.

Но старая рутина означает и старые проблемы.

Поощрение токенами стимулирует объем транзакций, но полагаться на эмиссию токенов, чтобы стимулировать участие, нельзя. Во-первых, продолжающаяся эмиссия VRTX создаст долгосрочное ценовое давление на вторичном рынке. Во-вторых, стимулы, по сути, являются отражением маркетинговых расходов, и после расходования бюджета неизбежно наступает период вакуума.

Ответный метод Vertex таков: используйте реальный доход для поглощения трафика, приносимого майнингом ликвидности.

Пользователи действительно появляются благодаря добыче ликвидности, но транзакции пользователей также генерируют объем транзакций. С увеличением объема транзакций увеличивается комиссия за транзакции, и одновременно растет реальный доход.

Эти доходы генерируются на основе реальной экономической деятельности, а не просто от эмиссии новых токенов.

Имея хороший опыт торговли и относительно низкий газ на Arbitrum, под влиянием стимулирующих токенов определенная часть пользователей неизбежно укрепит свои торговые привычки на Vertex. Можно предположить, что на начальном этапе пользователи и объем торговли Vertex значительно вырастут, а затем темпы роста будут стабильными, а реальный доход - стабильным.

Реальные данные также подтверждают это.

Как показано на рисунке выше, доход платформы со временем увеличивается (фиолетовый цвет), и доля, распределяемая между поставщиками ликвидности (LP) (желтый цвет), также увеличивается. Это означает, что LP могут получать постоянную прибыль от реального дохода платформы.

Для трейдеров доход приносят ставки.

Сочетание стимулов, обеспечиваемых торговлей и ликвидностью, с функцией стейкинга токенов VRTX побуждает пользователей реинвестировать заработанные токены обратно в протокол. Таким образом, пользователи смогут не только получать вознаграждения за ставки, основанные на реальном доходе, но и помогут стабилизировать цену токена, сократив рыночное предложение VRTX.

Используя жидкий майнинг для старта и реальный доход в качестве постоянной поддержки, мы можем суммировать весь набор позитивной логики Vertex:

• Поскольку объем торгов Vertex продолжает расти, можно ожидать, что комиссии за транзакции будут увеличиваться, то есть все больше и больше реального дохода будет делиться между LP, Staker и трейдерами;
• Стакер может получить до 50% дохода от комиссии за транзакции (ARB + VRTX)
• Трейдеры при торговле, если они сделали ставку, могут использовать вознаграждение за ставку, чтобы компенсировать комиссионные за транзакцию, что также способствует развитию торговых намерений.
• За транзакции взимается комиссия, и за них можно получить вознаграждение (VRTX). Чем больше объем торгов, тем больше доход, и тем больше VRTX Вы получаете в качестве вознаграждения за сделку.
• Вознаграждение снова ставится на кон, и вышеописанный цикл повторяется.

Таким образом, мы также видим, что добыча ликвидности является ключевой движущей силой. Увеличивайте объем транзакций для начала, формируйте привычки, а затем, сочетая с хорошей моделью ставок, продолжайте получать выгоду от транзакций и ставок. С другой стороны, стейкинг приводит к меньшей циркуляции токенов, что косвенно поддерживает стабильность цены на монеты.

Однако текущая программа поощрения экосистемы Arbitrum все еще продолжается, и пользователи по-прежнему могут получать двойное вознаграждение за транзакции на Vertex. Мы не можем точно сказать, уйдут ли пользователи после исчезновения этого стимула, но если конкурентная ситуация будет относительно стабильной и больше ни одна из аналогичных платформ не сможет обеспечить подобную доходность, некоторые пользователи могут решить остаться на Vertex в силу привычки.

Конечно, при подведении итогов также необходимо учитывать, сможет ли сам протокол сделать больше статей вокруг токена, и сможет ли он добавить больше торговых пар, чтобы привлечь пользователей Degen. Однако, в целом, это все еще правильный путь для проектов, чтобы приблизиться к реальному доходу. У одних только стимулов нет шансов выжить во второй половине соревнований по производным.

В то же время мы провели всестороннее сравнение между Vertex и ведущими GMX и DYDX с точки зрения рыночной капитализации, TVL и доходности ставок.

Хотя абсолютное значение рыночной капитализации и TVL компании Vertex относительно невелико, в настоящее время она обеспечивает более высокую доходность по ставкам и поддерживает относительно большее количество TVL при своей меньшей рыночной капитализации. Это можно рассматривать как относительно более экономичный вариант получения альфа-дохода.

Future Catalyst: Версия V2 уже на подходе, она будет поглощать ликвидность через несколько блокчейнов

Помимо данных, полученных в прошлом, какие потенциальные катализаторы есть у компании Vertex в будущем?

Во-первых, в рамках новогоднего планирования проекта, Vertex запустит последнюю версию V2 в 1 квартале, и она включает в себя больше оптимизаций пользовательского опыта, среди которых мы считаем следующие критически важные:

• Добавление длиннохвостых торговых пар: Это означает, что для торговли доступно больше активов, включая так называемые "длиннохвостые торговые пары". Говоря простым языком, это означает включение в листинг более мелких токенов, которые не могут быть включены в листинг крупных CEX/DEX. Это очень выгодно для привлечения пользователей degen и создает условия для того, чтобы игроки могли следить за горячими точками рынка для торговли.
• Гетерогенное обеспечение: Можно расширить виды маржи, требуемой при открытии контракта, чтобы она не ограничивалась криптовалютами. Тем не менее, официальное лицо не опубликовало более конкретную информацию на данный момент. Автор предполагает, что он может поддержать облигации, РВУ или золото в качестве залоговых активов для дальнейшего привлечения более широкой ликвидности.
• Изолированный маржинальный бессрочный контракт: При предыдущей конструкции глобальной маржи увеличение эффективности капитала также подразумевает сопутствующие риски. Изолированная маржа может рассматриваться как инструмент управления рисками, позволяющий хранить маржу на отдельных счетах, чтобы изолировать риски различных позиций.

Кроме того, в феврале мы считаем, что более бычьим катализатором является предстоящий многоцепочечный продукт компании Vertex.

Почему это более очевидное преимущество? Потому что это не мультицепь в общем смысле.

Традиционно, DEX в одной экологии может поглощать только ликвидность этой экологии. Чтобы расшириться, Вам нужно открыть идентичный DEX в другой сети, а это равносильно тому, чтобы заново изобретать колесо в другой экологии. Это и есть Мультицепь, как мы ее понимали раньше.

Но проблема с вышеописанным подходом заключается в следующем:

Во-первых, многочисленные экосистемы означают, что токены должны быть соединены между собой, прежде чем их можно будет передать. Читатели, имеющие опыт торговли, определенно почувствуют неудобства.

Во-вторых, создание новой версии приложения на другом блокчейне - это не просто копирование существующего кода. Обычно это связано с адаптацией к специфическим техническим требованиям и стандартам нового блокчейна, что может быть дорогостоящим с точки зрения времени и ресурсов.

В-третьих, ликвидность чрезвычайно фрагментирована. Каждый раз, когда приложение разворачивается на новом блокчейне, оно фактически создает независимый пул ликвидности от своей первоначальной версии. Когда ликвидность распределяется между несколькими блокчейнами, каждый отдельный пул становится меньше.

Наконец, чем больше цепочек пересекается, тем выше взаимодействие и технические риски активов.

Столкнувшись с этими проблемами, Vertex предложила другой ответ: Вместо того чтобы обращаться к другим экосистемам для привлечения ликвидности, лучше привлечь ликвидность нескольких цепочек в одно место.

Мы можем понимать предстоящие обновления Vertex как предоставление возможности нескольким цепочкам совместно использовать книгу ордеров ликвидности: Пользователи видят только один и тот же Vertex, нет необходимости покидать страницу продукта, независимо от того, в какой цепочке находятся ваши активы, они могут быть размещены в качестве ликвидности для торговли или LP.

Судя по информации, опубликованной на данный момент, Vertex будет поддерживать множество EVM-активов L1 и L2, таких как Ethereum, OP, BSC, Polygon, Avalanche, Fantom, Mantle и Base.

Ввиду ограниченности пространства, здесь не будет подробно представлен конкретный метод реализации поглощения многоцепочечной ликвидности. Как ожидание, это можно понимать как внесение активов из разных цепочек в одну Vertex для торговли после определенной технической обработки.

Изменения в интуитивном опыте пользователя очень очевидны - подключите кошелек, посмотрите, в какой цепи есть активы, и используйте активы этой цепи для торговли, устраняя необходимость в межцепочечных связях.

На данный момент мы можем подытожить некоторые благоприятные факторы, которые будут действовать для Vertex в ближайшем будущем:

• Дело не в том, что Вы идете в место с лучшей ликвидностью, чтобы найти ликвидность, а в том, что ликвидность приходит к Вам в унифицированном виде, делая операцию более удобной.
• Многоцепочечный дизайн облегчает взаимодействие с другими проектами. Если другие проекты в различных экосистемах захотят интегрировать функции торговли деривативами, они могут сотрудничать с Vertex для импорта ликвидности в торговую платформу и обеспечения начальной ликвидности для определенных токенов.
• В феврале компания Arbitrum также запустит программу STIP Ecological Incentive Program, дополненную описанием L2. Отличная производная DEX в рамках экосистемы привлечет больше внимания.

Наконец, при ожидании "бычьего" рынка будет больше спроса на транзакции в сети и больше колебаний цен. Деривативы, естественно, выиграют от этого.

Ранее компания Vertex уже наблюдала резкий рост объема торгов благодаря майнингу ликвидности, но он не прекратился. Представление реального дохода в сочетании с будущим дизайном привлечения ликвидности по нескольким цепочкам может позволить этой темной лошадке прошлого года пойти дальше.

Во всех случаях пользователи всегда будут отдавать предпочтение тому, кто способствует повышению ликвидности и создает условия для торговли.

Война с биржами криптовалютных деривативов еще не закончена. Кто сможет окончательно покорить сердца пользователей с точки зрения опыта и отдачи? Давайте подождем и посмотрим.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с сайта [Deep Tide TechFlow], Forward the Original Title 'Vertex Protocol: Ведущий протокол деривативов Arbitrum, заново открывающий ценность в новом цикле',Все авторские права принадлежат оригинальному автору[Deep Tide TechFlow]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.