введение

войны по повторному стейкингу набирают обороты. вызывая монополию eigenlayer, появляется еще один новый протокол симбиотического характера, поддерживаемый lido. новый участник приносит конкурентное преимущество в плане дизайна протокола и партнерств bd. прежде чем мы перейдем к новым конкурентным динамикам в повторном стейкинге, нам необходимо сначала понять критические риски в существующей системе.

проблемы с рестейкингом сегодня

Вот как работает повторное ставка сегодня: боб вносит eth/steth в жидкий протокол повторной ставки, такой как ether.fi, renzo или swell, которые затем делегируют его оператору узла eigenlayer, который затем обеспечивает один или несколько avss, чтобы вернуть некоторую доходность бобу.

в текущей настройке существует риск накопления, и он заключается в его универсальности. операторы узлов eigenlayer обрабатывают сотни тысяч активов, которые используются для проверки нескольких avss. это означает, что у боба нет возможности влиять на основное управление рисками выбора avss операторами узлов.

чтобы быть уверенным, Боб может попробовать выбрать «более безопасного» оператора узла, но операторы вовлечены в конкуренцию на спуск против сотен других операторов, которые хотят получить ваш реинвестированный залог и все мотивированы валидировать как можно больше avss, чтобы максимизировать доходность для вас.

быстрый взгляд на страницу оператора узла на eigenlayer и мы видим много таких явных рекламных объявлений.

это конкурентная обстановка может потенциально привести к неприятному исходу, который никто не хочет видеть: каждый оператор узла обеспечивает авс, который, по их мнению, непогрешим. когда этот авс нарушается и происходит сокращение, это влияет на Боба, независимо от того, какого оператора он выберет.

войти в Mellow Finance

mellow решает это (в какой-то степени). также известный как “модульный lrt”, mellow является промежуточным слоем в стеке restaking, предлагающим настраиваемые жидкие хранилища restaking. благодаря mellow любой может стать своим собственным ether.fi или renzo и запустить свой собственный lrt-хранилище. Эти сторонние “кураторы” на mellow будут иметь полный контроль над тем, какие активы restaking принимаются, из которых пользователи выбирают в соответствии со своими предпочтениями по риску и оплачивают комиссию.

источник: Twitter

вот абсурдный пример: алиса - ярый поклонник doge, и она в поисках доходности от своих doge мешков. она смотрит на mellow и видит хранилище под названием doge4lyfe. она вносит свои doge в хранилище doge4lyfe, получает доход от рестейкинга, платит небольшую комиссию оператору и взамен получает lrt под названием rstdoge, который затем может использовать в качестве залога в других местах defi. это в настоящее время невозможно, потому что eigenlayer не разрешает doge. даже если среерам изменит свое отношение к doge, остаются упомянутые выше несоответствия стимулов, с которыми сталкиваются операторы узлов.

если это знакомо, то потому что аналогичная услуга предлагается в области децентрализованного кредитования с протоколами, такими как morpho, gearbox или, как могут помнить ветераны децентрализованного финансирования предыдущего цикла, уже устарелыйПротокол Fuse от Rariнапример, morpho позволяет создавать заемные хранилища с настраиваемыми параметрами риска. это позволяет пользователям занимать активы из хранилища с уникальным профилем риска, а не из общего пула с одинаковым уровнем риска на aave. в своем предстоящем обновлении v4 aave также планирует обновить протокол с изолированными заемными пулами.

стратегия mellow x symbiotic x lido

поскольку Mellow является только посредником протокола перестраховки, его активы в хранилищах должны быть перестрахованы где-то. Интересно, что Mellow стратегически выстроил себя не с EigenLayer, а с предстоящим перестраховочным протоколом Symbiotic, в частности, поддерживаемым венчурным фондом Cyber•Fund Lido и Paradigm (последний из которых также является финансовым поддерживающим Lido).

в отличие от eigenlayer или karak, симбиотические функции мульти-активного депозита любого токена erc-20 делают его, безусловно, наиболее лицензионным. что угодно от eth до самого дегенеративного memecoin может быть использовано в качестве залога для обеспечения avs. это потенциально открывает дверь к худшим излишествам крипто-дегенерации: представьте себе симбиотический avs, обеспеченный спокойным хранилищем заложенного doge.

исходный: Twitter

хотя все это технически возможно, это упускает суть модульной природы продукта Mellow, которая заключается в возможности бесконечной комбинируемости доходности от повторного стекинга, разработанной сторонними кураторами хранилищ. Здесь становится ясной логика интеграции Mellow с Symbiotic, поскольку активы по-прежнему разрешены в других протоколах повторного стекинга, таких как Eigenlayer или Karak.

На сегодняшний день множество кураторов привлекли Mellow для открытия своих собственных хранилищ LRT. Неудивительно, что большинство кураторов используют STETH в качестве залога для стейкинга, учитывая активное участие Lido в Mellow (подробнее об этом позже).

исключение составляют два хранилища ethena, которые принимают susde и ena. да, mellow удалось привлечь ethena - его первое хранилище susde уже заполнено.

последний кусок в мягкой стратегии заключается в ее участии в недавно анонсированной «Lido альянс”, официальное сообщество проектов, выровненных с Лидо. Mellow получает от этого прямую подачу депозитов StETH от Лидо, что объясняет его многообещающий потенциал.10% от общего предложения токенов MLW (100 млрд)для партнерства. с другой стороны, лидо выигрывает, потому что стремится вернуть капитал стет из конкурирующих сервисов по рестейкингу. с момента старта меты по рестейкингу в 2024 году рост лидо застыл из-за утечки ликвидности в пользу конкурентов по LRT.

подписаться

рыночная тяга

Конкурентное преимущество симбиотической связи по отношению к eigenlayer или karak заключается в его тесной интеграции с lido. Идея заключается в том, что операторы узлов lido могут запустить свой собственный lrt через mellow / symbiotic и внутренне интегрировать дополнительный уровень доходности wsteth в экосистему lido, тем самым возвращая ценность lido dao.

депозит steth в мягкое хранилище теперь приносит вамчетыре уровня доходностина вершине соответствующего токена хранения LRT:

• Стет апи
• очки мягкости
• симбиотические очки
• restaking apy (когда avss работают на симбиотической)

с момента открытия депозитов прошло всего две недели, и уже наблюдается $316 млн. в общем объеме телевизионных прав.

с другой стороны, mellow накопил $374 в tvl. оба довольно ранни, но это бычий сигнал, что lido здесь на что-то способен.

На данный момент, с 20 июня было запущено четыре пула Mellow на Pendle:

на данный момент только мелловые очки имеют право на участие в этих пулах до увеличения симбиотических крышек. в компенсацию,Mellow предлагает 3-кратное начисление баллов за депозиты(в отличие от 1,5x, если вы вносите депозит напрямую на Mellow). Учитывая крайне короткие сроки погашения, ликвидность в этих пулах также довольно низкая, поэтому проскальзывание довольно высоко, если вы пытаетесь купить YT. Оптимальная стратегия сейчас, вероятно, фиксированные доходы PT, которые довольно высоки в диапазоне 17-19% годовых по всем четырем хранилищам (сортировать по наивысшему фиксированному доходуздесь).

Обзор ситуации с переставкой в остальных проектах

войны по повторному стейкингу становятся сложнее, поэтому давайте сделаем краткое обобщение. на сегодняшний день существуют три основные платформы для повторного стейкинга. по объему заблокированных средств они следующие: eigenlayer, karak и symbiotic.

Все три рестейкинг-платформы предлагают услугу продажи ценных бумаг AVSS. Учитывая доминирование ETH и глубокую ликвидность, STETH стал очевидным выбором в качестве залога для EigenLayer. карак, который мы рассмотрено в предыдущей статье, расширил набор залоговых активов за пределами eth lsts до стейблкоинов и wbtc. теперь, symbiotic позволяет использовать любые erc-20 залоговые активы.

В то же время протоколы LRT, такие как ether.fi и Swell и Renzo, увидели возможность и начали конкурировать с Lido за залог с помощью своих собственных кампаний по начислению очков.

lido взял верх в дефи, но теперь он начал терять долю рынка в протоколах lrt. простой ответ для lido был, возможно,стратегически разместите steth из lst в lrt актив. Вместо этого Lido поддерживает Steth как lst, но будет разрабатывать свою собственную экосистему повторного стекинга, сохраняя Steth внутри нее. Для этого Lido поддерживает Symbiotic и Mellow в рамках «Lido Alliance», чтобы предложить разрешающий, модульный продукт повторного стекинга. Вкратце предлагается следующее:

• Уважаемые проекты с токеном, не ждите, чтобы Eigenlayer добавил ваш токен в белый список, приходите в Symbiotic и запускайте свой собственный LRT без разрешения.
• Уважаемые пользователи, больше не депонируйте свои wsteth с конкурентами lrt, отдайте их mellow для получения лучшей доходности, учитывая риски.

заключительные мысли

поскольку конкуренция в пространстве рестейкинга накаляется, вот некоторые мысли для размышления:

1. насколько востребована на самом деле перестраховка AVS, и нужны ли нам столько перестраховочных игроков? На сегодняшний день только Eigenlayer имеет живые AVS на ~5,33 млн ETH в TVL, всего есть~22.6Mэфиры переставляются на 13 avss по ставке залога ~4,24x.
2. доминирующий тренд на платформах рестейкинга - это гонка за интеграцию как можно большего количества активов для рестейкинга. Позднее конкуренты Eigenlayer, такие как Karak, стремились дифференцироваться с использованием залога в WBTC, стейблкоины и активы PT Pendle. Symbiotic пошел еще дальше, позволяя использовать любой токен ERC-20, но оставляя кураторство активов третьим лицам - создателям хранилищ Mellow Vault. Несмотря на то, что Eigenlayer является наиболее ограничивающим, он все еще удерживает огромное преимущество в TVL. Кроме того, пока неясно, является ли допуск не-ETH активов для безопасности цепи разумной тактикой.
3. что это значит для lrt protocols? чтобы быть уверенным, ничто не мешает им также интегрироваться с симбиотическим, и на самом деле Рензо уже сделал это. Симбиотический максимально разрешает разрешение по умолчанию, lrt protocols не имеют причин быть верными eigenlayer, и захотят обеспечить себе некоторую долю рынка в экосистеме lido restaking, прежде чем мелло обеспечит себе монопольное положение на этом вторичном рынке. есть ли конкурентное напряжение? Как объяснено выше, цель Лидо - восстановить доминирование steth, и симбиотический и мелло - оба проекты, поддерживаемые жидким гигантом стейкинга. Эта цель принципиально противоречит включению в симбиотическую eeth, ezeth, sweth и т. д. Было бы интересно увидеть, как Лидо навиГат этот компромисс.
4. с точки зрения разработчика все легче и легче создавать экономическую безопасность вашей собственной цепи. Eigenlayer сделало это удобным, а безразрешительные хранилища на симбиотической стопке Mellow X делают это еще более простым. Крупные игроки, такие как Ethna, уже объявили о планах разрешитьsUSDe и ena restaking в симбиозе для обеспечения безопасности своей грядущей цепи ethena, а не ожидая, чтобы eigenlayer или karak добавили ena в белый список в качестве залога для повторного ставки.
5. что это означает для держателей токенов lido dao и ldo? Dao взимает комиссию в размере 5% от всех наград за стейкинг steth для распределения среди операторов узлов, dao и страхового фонда, поэтому большее количество eth, заложенного в lido (а не в протоколы lrt), означает большие доходы для dao. Однако путь накопления стоимости от усилий lido по созданию собственной экосистемы повторного стейкинга к самому токену ldo не ясен, и он остается просто токеном управления.

отказ от ответственности:

1. эта статья перепечатана из [onchaintimes], все авторские права принадлежат оригинальному автору [DONOVAN choy]. если есть возражения к этому перепечатыванию, пожалуйста, свяжитесь с Gate learnкоманда и они незамедлительно справятся с этим.
2. отказ от ответственности: мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционным советом.
3. переводы статьи на другие языки делаются командой Gate learn. если не указано иное, копирование, распространение или плагиатирование переведенных статей запрещено.