Одобрение регулируемого в США спотового Биткойн ETF станет одним из самых мощных катализаторов для принятия Биткойна (и криптовалют как класса активов).

Значение Биткойн ETF

Почему Bitcoin ETF - это более идеальное решение, чем существующие инвестиционные средства

По состоянию на 9/30/23 количество BTC, хранящихся в биткойн-инвестиционных продуктах (вкл. ЭТП и закрытые фонды) составили 842 тыс. (~$21,7 млрд).

инвестиционные фонды биткоина, btc holdings, чарльз ю

Эти биткойн-инвестиционные продукты имеют существенные недостатки для инвесторов - помимо высоких комиссий, низкой ликвидности и ошибки отслеживания, эти продукты недоступны широкому кругу инвесторов, представляющих значительную часть богатства. Альтернативные варианты инвестиций, добавляющие косвенную подверженность биткоину (например, акции, ХФ, фьючерсные ETF), также имеют схожие недостатки отслеживания. А многие инвесторы предпочли бы не иметь дело с административным бременем, связанным с непосредственным владением биткойном, которое предполагает управление кошельком / приватным ключом с самостоятельным хранением и налоговой отчетностью.

Спотовый ETF может подойти любому инвестору, который хочет напрямую инвестировать в биткойн без необходимости владеть и управлять биткойном посредством самостоятельного хранения, предлагая многочисленные преимущества по сравнению с существующими инвестиционными продуктами и вариантами биткойна, такими как:

• Повышение эффективности за счет комиссионных, ликвидности и отслеживания цен. Несмотря на то, что кандидаты на участие в биткоин-ETF пока не указали размер комиссионных, ETF обычно предлагают более низкие комиссионные по сравнению с хедж-фондами или закрытыми фондами, и большое количество кандидатов на участие в ETF, вероятно, будут стремиться сохранить низкий уровень комиссионных, чтобы оставаться конкурентоспособными. Спотовый ETF также предложит повышенную ликвидность, поскольку он торгуется на основных биржах, и лучшее отслеживание цен по сравнению с фьючерсными продуктами или прокси для получения экспозиции по биткоину.
• Удобство. Спотовый ETF мог бы позволить инвесторам получать биткоин через более широкий спектр каналов и платформ, включая уже существующий набор провайдеров, с которыми инвесторы уже знакомы. Это более легкий путь для розничных и институциональных инвесторов по сравнению с прямым владением, которое требует определенного уровня самообразования и связано с большими административными расходами.
• Соответствие нормативным требованиям. По сравнению с существующими инвестиционными продуктами биткоина, спотовый ETF, скорее всего, будет отвечать более строгим требованиям, установленным регуляторами в отношении организации депозитарного хранения, наблюдения и защиты от банкротства. Кроме того, ETF может обеспечить большую прозрачность и открытость цен для участников рынка, что может помочь снизить волатильность рынка биткоина.

Почему Биткойн ETF будет иметь значение

Два основных фактора, по которым биткойн-спотовый ETF может оказать особое влияние на принятие биткойна рынком, таковы: (i) расширение доступности для всех сегментов благосостояния, (ii) более широкое признание со стороны регулирующих органов и надежных брендов финансовых услуг:

Доступность

• Более широкий охват как розничной торговли, так и учреждений. Сегодняшний ассортимент инвестиционных фондов BTC ограничен и включает в себя продукты, которые в основном ориентированы на консультантов или доступны через институциональные платформы. ETF - это более прямое регулируемое предложение, которое расширит доступ для большей группы инвесторов (в т.ч. розничная торговля + состоятельные люди). Вместо того чтобы полагаться на менеджеров по управлению капиталом, ETF могут быть доступны более широкому кругу клиентов, в том числе непосредственно в брокерских конторах или в RIA (которые запрещают прямую покупку спотового Биткойна).
• Распространение через большее количество инвестиционных каналов. Финансовые консультанты / доверительные управляющие не могут рассматривать биткойн в своих стратегиях управления состоянием без одобренного инвестиционного решения в биткойн, такого как спотовый ETF. В сегменте управления благосостоянием хранится значительный капитал, который не мог получить прямой доступ к инвестициям в биткойн через традиционные каналы - с одобренным спотовым ETF финансовые консультанты могут начать направлять своих клиентов на инвестиции в биткойн.
• Больше возможностей для обогащения. Бумеры & более раннего возраста (59+ лет) владеют 62% богатства США, однако только 8% взрослых в возрасте 50+ инвестировали в криптовалюту против 25%+ среди взрослых в возрасте 18-49 лет (ФРС, Pew). Предложение продукта биткойн ETF через знакомые, проверенные бренды может помочь привлечь большую часть более старшего и состоятельного населения, которое еще не вошло в эту группу.

Акцепт

• Официальное признание / легитимность от надежных брендов. Заявки на Bitcoin ETF были поданы большим количеством известных финансовых брендов - официальное признание / подтверждение со стороны этих ведущих компаний может улучшить восприятие легитимности биткоина / криптовалют как класса активов и привлечь большее признание и принятие. По данным Pew Research, среди 88% американцев, которые слышали о криптовалютах, 75% не уверены в существующих способах инвестирования, торговли или использования криптовалют.
• Устранение проблем, связанных с регулированием и соблюдением норм; ясность в регулировании привлечет больше инвестиций и развития. Утверждение ETF Комиссией по ценным бумагам и биржам США может избавить инвесторов от многих из этих проблем, связанных с безопасностью и соответствием нормативным требованиям, поскольку это регулируемый инвестиционный продукт с более полным раскрытием информации о рисках. Он также обеспечит участникам рынка давно необходимую нормативную ясность для работы в криптоиндустрии. Более развитая нормативная база привлечет больше инвестиций и разработок, повышая конкурентоспособность США для криптоиндустрии.
• Преимущества портфеля BTC / принятие в качестве класса активов. Биткойн может обеспечить преимущества диверсификации и повышенную доходность портфеля, независимо от того, из какой части портфеля он распределяется. (Читайте наш недавний отчет " Биткойн в портфеле"). Чтобы помочь принять решения по управлению инвестициями, все больше розничных инвесторов и финансовых консультантов обращаются к модельным портфелям и автоматизированным решениям, которые все чаще используют ETF и включают альтернативные классы активов, чтобы обеспечить инвесторам более оптимальную с точки зрения риска доходность. Более длительный послужной список может служить аргументом в пользу использования биткоина в портфеле, чтобы использовать его в большем количестве инвестиционных стратегий.

Оценка притока средств от утверждения Биткойн ETF

Учитывая вышеупомянутые причины доступности, американская индустрия управления капиталом, вероятно, будет самым доступным и прямым рынком, который получит наибольший чистый новый доступ от одобренного Bitcoin ETF. По состоянию на октябрь 2023 г. активы, управляемые брокерско-дилерскими компаниями ($27T), банками ($11T) и RIAs ($9T), в совокупности составляли $48,3 трлн.

определение размера рынка bitcoin etf, btc etf, иллюстрация определения размера рынка bitcoin etf

В качестве базового показателя TAM в нашем анализе мы используем 48,3 Т долларов США по выбранным американским агрегаторам управления состоянием (исключая канал семейных офисов, которые управляют ~2 Т долларов США), хотя адресные рынки Биткойн ETF и косвенный охват/влияние одобрения Биткойн ETF, вероятно, выйдут далеко за рамки американского канала управления состоянием (например, международные, розничные, другие инвестиционные продукты и другие каналы) и потенциально привлекут гораздо больший приток на спотовые рынки и инвестиционные продукты Биткойна.

(Примечание: Хотя мы применяем анализ в стиле TAM для оценки притока средств в биткоин ETF, мы признаем, что потоки в биткоин ETF могут также стимулировать чистый новый приток, а не просто отвлекать средства из существующих фондов - поэтому применение предположений о % захвата к расчетному показателю TAM не полностью отражает нашу точку зрения на то, как может быть принят биткоин ETF, поскольку не учитывает этот новый поток спроса).

Цикл расширения доступа для Bitcoin ETF в каждом из этих сегментов, вероятно, будет длиться несколько лет по мере того, как каналы будут открывать доступ. Канал RIA, состоящий в основном из независимых зарегистрированных инвестиционных консультантов, которые являются сложными по своей природе, потенциально позволит получить доступ раньше, чем консультанты, аффилированные с банками и брокерскими дилерами, поэтому в нашем анализе доля первоначальной доступности выше. Что касается банков и брокерско-дилерских каналов, каждая отдельная платформа сама решает, когда открыть доступ к продукту Bitcoin ETF для своих консультантов - за некоторыми исключениями, финансовые консультанты, связанные с банками и брокерско-дилерскими компаниями, не могут предлагать/рекомендовать конкретный инвестиционный продукт (продукты), если он не одобрен платформой. Платформы могут предъявлять особые требования, прежде чем предоставить доступ к новым инвестиционным продуктам (например, стаж > 1 год или AUM выше определенной суммы, общая пригодность и т.д.), что повлияет на цикл расширения доступа.

Мы предполагаем, что канал RIA будет расти, начиная с 50% в 1-й год и увеличиваясь до 100% в 3-й год. Для брокерско-дилерских и банковских каналов мы предполагаем более медленный темп роста, начиная с 25% в 1-й год, с постепенным увеличением до 75% в 3-й год. Основываясь на этих предположениях, мы оцениваем объем рынка, на который может выйти американский биткоин ETF, в ~$14T в первый год после запуска, ~$26T во второй год и $39T в третий год.

Galaxy Research, Чарльз Ю, определение размера рынка для биткойн-эфира, определение размера рынка биткойн-спот-эфира и приток средств по годам

Оценка притока средств в Биткойн ETF: Исходя из этих оценок размера рынка, если мы предположим, что BTC будет принят 10% от общего объема активов в каждом канале благосостояния со средним распределением в 1%, мы оцениваем $14 млрд. притока в Bitcoin ETF в первый год после запуска ETF, который увеличится до $27 млрд. ко второму году и $39 млрд. к третьему году после запуска. Конечно, если утверждение биткоин-спот ETF задержится или будет отклонено, наш анализ будет изменен из-за временных рамок и ограничений доступа. Если же плохие ценовые показатели или какие-либо другие факторы приведут к тому, что доступ или принятие биткоин ETF окажется ниже, чем ожидалось, наши оценки могут оказаться слишком агрессивными. С другой стороны, мы считаем, что наши предположения о доступе, экспозиции и распределении средств консервативны, поэтому приток средств также может оказаться выше ожидаемого.

Потенциальное влияние на BTCUSD

По состоянию на 30.09.23 г., золотые ETF в совокупности держат ~3 282 тонны (~$198 млрд. в AUM) по всему миру, что составляет ~1,7% от предложения золота, согласно данным Всемирного золотого совета.

По состоянию на 9/30/23, биткойн, хранящийся в инвестиционных продуктах (вкл. ЭТП и закрытые фонды) составил 842 тыс. BTC (~$21,7 млрд. в AUM), что составляет 4,3% от общего объема выпущенного предложения.

Galaxy Research, Чарльз Ю, определение размера рынка для биткойн-эфира, глобальные инвестиционные рынки, золото, биткойн

Поскольку рыночная капитализация золота примерно в 24 раза больше, а объем средств, хранящихся в инвестиционных фондах, на 36% меньше, чем у биткоина, мы предполагаем, что приток средств в долларовом эквиваленте окажет ~8,8-кратное влияние на рынки биткоина по сравнению с рынками золота.

Если мы применим нашу оценку притока в течение первого года в размере $14,4 млрд. (~$1,2 млрд. в месяц или ~$10,5 млрд. в скорректированном виде с использованием нашего мультипликатора 8,8x) к исторической зависимости между потоками средств золотых ETF & изменением цены золота, мы оценим +6,2% влияние цены на BTC в первый месяц.

Galaxy Research, Чарльз Ю, определение размера рынка для биткойн-эфира, ежемесячные потоки золотых эмиссионных фондов, изменение цены

Сохраняя приток постоянным, но корректируя множитель в сторону уменьшения каждый месяц на изменение соотношения рыночной стоимости золота и BTC в результате роста цены BTC, мы можем увидеть, как ежемесячная доходность постепенно снижается с +6,2% в первый месяц до +3,7% к последнему месяцу первого года, в результате чего предполагаемый рост BTC в первый год утверждения ETF составит +74% (используя цену BTC $26,920 на 9/30/23 в качестве отправной точки).

Galaxy Research, Чарльз Ю, определение размера рынка для биткойн-эфира, предполагаемое влияние на цену btc

Более широкое финансовое влияние ETF на рынок Биткойна

Приведенный выше анализ оценивает потенциальный приток средств в американский продукт Bitcoin ETF. Однако, скорее всего, гораздо большее влияние на спрос BTC окажут эффекты второго порядка, связанные с утверждением биткоин ETF.

В ближайшей перспективе мы ожидаем, что вслед за США другие мировые/международные рынки одобрят и предложат аналогичные биткоин ETF более широкому кругу инвесторов. В дополнение к предложениям ETF, широкий спектр других инвестиционных инструментов, вероятно, добавит биткойн в свои стратегии (например, взаимные фонды, закрытые и частные фонды и т.д.) - с разными инвестиционными целями и стратегиями. Например, экспозиция по биткойну может быть добавлена альтернативными фондами (например, валютными, товарными & другими альткоинами) и тематическими фондами (например, disruptive tech, ESG & social impact). (См. наш отчет The Impact & Opportunity of Bitcoin in A Portfolio, где рассматриваются различные стратегии распределения биткоинов).

В долгосрочной перспективе рынок инвестиционных продуктов, предназначенных для биткоина, может еще больше расшириться за счет всех активов, находящихся под управлением третьих лиц (~$126T в AUM, по данным McKinsey), и еще более широко распространиться на все мировое богатство ($454T, по данным UBS). Некоторые считают, что по мере монетизации Биткойна он будет систематически снижать денежную премию, применяемую к другим активам, таким как недвижимость или драгоценные металлы, что значительно увеличит TAM Биткойна.

Исходя из этих размеров рынка и сохраняя наши предположения о принятии/распределении средств (BTC принимают 10% фондов при среднем распределении средств в 1%), мы оцениваем потенциальный дополнительный приток средств в инвестиционные продукты, связанные с Биткойном, в диапазоне от ~125 млрд. до ~450 млрд. долларов в течение длительного периода времени.

Galaxy Research, Чарльз Ю, определение размера рынка для биткойн etf, потенциальный охват рынка

Резюме и заключение

Претенденты уже десять лет пытаются вывести на биржу спотовый Биткойн ETF. За это время рыночная капитализация Биткойна выросла с менее чем $1 млрд до $600 млрд сегодня (а в 2021 году она достигнет $1,27 трлн). За это время владение и использование Биткойна во всем мире значительно возросло, появилось множество различных типов кошельков, криптовалютных бирж и хранителей, а также традиционных средств доступа к рынку по всему миру. Но на крупнейшем в мире рынке капитала, в Соединенных Штатах, до сих пор нет самого эффективного средства доступа к рынку Биткойна - спотового ETF. Ожидание скорого утверждения ETF растет, и наш анализ показывает, что эти продукты могут получить значительный приток средств, в первую очередь за счет каналов управления капиталом, которые в настоящее время не могут получить доступ к безопасной и эффективной экспозиции биткоина в масштабе.

Приток средств из ETF-фондов, рассказы рынка о предстоящем уменьшении биткойна вдвое (апрель 2024 г.), а также вероятность того, что ставки достигли или достигнут пика в ближайшей перспективе, - все это говорит о том, что 2024 год может стать большим годом для биткойна.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана из[Galaxy Digital]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору[Чарльзу Ю]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Предупреждение об ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.