Основные моменты

Рестейкинг - это механизм, разработанный для увеличения доходности за счет освобождения ликвидности и увеличения плеча, в основном на основе системы безопасности Ethereum. Он может обеспечить дополнительный доход для стейкеров и повысить эффективность капитала, но также сопряжен с рисками, такими как утрата права собственности, проблемы ликвидности, централизация, риски контрактов и уязвимости смарт-контрактов. EigenLayer является пионером в этой области, но с появлением конкурентов, таких как Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit и Solayer, рынок становится более разобщенным, что потенциально может столкнуться с большими вызовами в будущем. Пользователям следует тщательно взвесить риски и награды участия в протоколах рестейкинга и настроить соответствующее мониторинг контрактов для защиты своих активов.

Подробный обзор ландшафта повторного стейкинга

Фон

Стейкинг и Жидкий стейкинг

В Ethereum стейкинг предполагает блокирование ETH для поддержки операций и безопасности сети. В Ethereum 2.0 стейкинг является частью механизма консенсуса Proof of Stake (PoS), заменяющего предыдущую систему Proof of Work (PoW). Стейкеры становятся валидаторами, блокируя ETH, участвуя в создании и подтверждении блоков и получая вознаграждение за стейкинг взамен.

Liquid Staking Derivatives (LSDs) были введены для решения проблемы ликвидности в традиционном стейкинге. Они позволяют пользователям получать ликвидные токены, представляющие их долю в стейкинге (например, stETH от Lido или rETH от Rocket Pool), пока их токены находятся в стейкинге. Эти ликвидные токены можно торговать, занимать или использовать для других финансовых операций на разных платформах, позволяя пользователям получать вознаграждения за стейкинг, сохраняя гибкость капитала.

Разбор Сети Доверия

Сеть биткойнов представила концепцию децентрализованного доверия, разработанную как систему цифровой валюты среди равных на основе UTXO и языка сценариев. Однако её способность к созданию различных приложений ограничена. Позже Ethereum представила высокопрограммируемую виртуальную машину (EVM) и модульную концепцию блокчейна, позволяя разработчикам создавать децентрализованные приложения (DApps) на своём уровне консенсуса, обеспечивая доверие и безопасность для всех DApps. Однако многие протоколы или промежуточные слои не используют полностью доверенную сеть Ethereum.

Например, Rollup улучшает производительность Ethereum, отделяя выполнение транзакций от EVM и возвращаясь только к Ethereum во время урегулирования транзакций. Однако эти транзакции не развертываются и не проверяются на EVM, поэтому они не могут полностью полагаться на доверительную сеть Ethereum. Другие системы на основе новых протоколов консенсуса, таких как побочные цепочки, слои доступности данных, новые виртуальные машины, оракулы и мосты межцепочечного взаимодействия, сталкиваются с аналогичными проблемами и должны установить свой уровень доверия, чтобы гарантировать безопасность и предотвратить злонамеренное поведение, известное как Active Verification Services (AVS).

Фрагментация ликвидности

Будучи крупнейшим блокчейном PoS, многие проекты полагаются на стейкинг для обеспечения безопасности, например, кроссчейн-мосты, оракулы, уровни доступности данных и доказательства с нулевым разглашением. Каждый новый проект требует от пользователей блокировки средств, что приводит к конкуренции за ограниченный капитал. По мере роста доходности стейкинга риски проекта увеличиваются, создавая порочный круг. Пользователи могут вкладывать в проекты только ограниченные средства, что приводит к низкому использованию капитала. По мере увеличения количества публичных цепочек, приложений и проектов ликвидность становится все более фрагментированной.

Спрос на услуги стейкинга на рынке

С одобрением ETF на Bitcoin и успешным обновлением Ethereum в Канкуне, Ethereum вновь оживает. На 15 июля 2024 года стоимость привязанного к ставке ETH превышает 111 миллиардов долларов, что составляет 28% от общего количества. Количество привязанного ETH называется «бюджетом безопасности» Ethereum, потому что эти активы подвергаются штрафам сети в случае атаки на двойную трату или других нарушений протокола. Пользователи, которые ставят ETH, способствуют безопасности Ethereum и получают вознаграждение через выпуск протокола, приоритетные комиссии и MEV. Пользователи могут легко ставить ETH через жидкие пулы ставок, не жертвуя ликвидностью, что приводит к увеличению спроса на ставки.

В этом контексте возник спрос на общую безопасность, требующую платформы, которая может использовать заложенные активы для обеспечения безопасности нескольких проектов. Это является фоном для возникновения понятия restocking.

Что такое Restaking?

Сегодня модульное расширение блокчейна привело к появлению множества новых протоколов и сопутствующего промежуточного программного обеспечения. Каждая сеть нуждается в собственном механизме безопасности, обычно использующем вариант консенсуса PoS, но такой подход изолирует каждый пул безопасности.

Restaking использует экономические и вычислительные ресурсы одной блокчейна для защиты нескольких блокчейнов. В блокчейнах PoS restaking позволяет использовать вес стейкинга и набор валидаторов одной цепочки на любых других цепочках. Это означает использование ликвидности стейкинг-токенов, уже застейканных на Ethereum, для валидаторов на других блокчейнах для получения большего вознаграждения и улучшения безопасности и децентрализации новых сетей. Результатом является более единая и эффективная система безопасности, которой могут пользоваться несколько блокчейн-экосистем. Эта концепция расширяет экономическое доверие Ethereum для защиты других распределенных систем, таких как оракулы, мосты или сайдчейны.

Концепция повторного стейкинга существует уже много лет. В экосистеме Polkadot она была опробована в 2020 году. В мае 2023 года Cosmos запустил модель повторного стейкинга под названием «реплицированная безопасность»; в июне того же года Ethereum представила аналогичную модель через EigenLayer. Основная ценность протоколов повторного стейкинга происходит от заложенных средств, заблокированных на Ethereum, что делает его наивысшим по экономической безопасности среди блокчейнов PoS.

Ключевое различие между повторным стекингом и ликвидным стекингом заключается в том, что в то время как оба механизма помогают заработать больше наград за стейкинг ETH, повторный стекинг полностью наследует доверие консенсуса стейкинга и расширяет его, позволяя валидаторам делать надежные обязательства для более широкого спектра приложений, инфраструктуры или распределенных сетей, тем самым улучшая общую экономическую безопасность экосистемы Ethereum.

Как работает переставка?

Restaking использует активы жидкой ставки токенов (LST) для ставки на валидаторах на других блокчейнах. Это генерирует дополнительные награды, создавая общий пул безопасности для повышения безопасности и децентрализации новых сетей. Конкретно, жидкие ставочные токены (LST) представляют собой токенизированные заложенные ETH и их награды, в то время как жидкие токены повторной ставки (LRT) представляют собой токенизированный повторно заложенный ETH и его награды. Основанный на системе безопасности Ethereum, restaking стремится оптимизировать использование средств в криптовалютной экосистеме. Стейкеры не только поддерживают безопасность одной сети, но и предоставляют услуги проверки для нескольких сетей, зарабатывая дополнительные награды.

Ликвидность является основной проблемой для перезакладки, аналогичной ставке PoS, так как активы блокируются в узлах, ограничивая ликвидность. Для решения этой проблемы были введены Жидкие токены, перезакладываемые (LRT). LRT - это синтетические токены, выпущенные за перезакладываемый ETH или другие LST, используемые несколькими активными службами проверки (AVS) для обеспечения безопасности приложений и сетей и распределения различных видов дополнительных вознаграждений. Это позволяет перезакладываемым активам обеспечивать поддержку безопасности в рамках нескольких служб, предлагая стейкерам дополнительные вознаграждения и доходность. Хотя перезакладка связана с некоторыми рисками, она приносит значительную ликвидность и преимущества для стейкеров и DeFi.

Конкурентная среда

Case Study

EigenLayer

EigenLayer лидирует в секторе повторного стейкинга, не имея пока крупных прямых конкурентов. Как инновационная концепция, на рынке есть немного прямых конкурентов. Однако EigenLayer может столкнуться с потенциальной конкуренцией и вызовами от:

• Другие протоколы LSD, такие как Lido Finance и Rocket Pool, развивают свои функции повторного ставки.
• Протоколы обеспечения доступности данных и управления, такие как The Graph и Aragon, добавляют функции LSD.
• Протоколы второго уровня или межцепочечные протоколы, такие как Polygon и Cosmos, разрабатывают свои сети безопасности и доверия.
• Проекты LSDFi на рынке конкурируют за долю рынка LSD, так как EigenLayer в основном использует LSD в качестве залога.

Сеть Karak

Сеть Karak работает аналогично EigenLayer, но ее служба AVS называется Distributed Security Service (DSS), и она запустила свою сеть Layer 2 K2. В отличие от EigenLayer, Karak поддерживает повторное ставки любых активов. Платформа поддерживает повторные ставки ETH, различных LST и LRT, а также стейблкоины, такие как USDT, USDC, DAI и USDe. Karak была развернута на Ethereum, Arbitrum, BSC, Blast и Mantle, что позволяет пользователям выбирать повторные ставки на основе распределения их активов.

Вавилон

Babylon - протокол перестраивания на основе биткоина, вводящий стейкинг в биткоин, позволяя держателям BTC доверительно ставить свои активы в другие протоколы или службы, нуждающиеся в безопасности и доверии, получая вознаграждение за стейкинг PoS и права управления. У Babylon есть две основные функции: держатели BTC могут ставить BTC, чтобы обеспечить безопасность и доверие для других протоколов и зарабатывать вознаграждения; PoS-цепочки или новые протоколы в экосистеме биткоина могут использовать держателей BTC в качестве узлов-валидаторов для улучшения безопасности и эффективности.

Солаер

Solayer - это протокол рестейкинга в экосистеме Solana, поддерживающий держателей SOL в рестейкинге своих активов в протоколы или службы DApp в экосистеме Solana, требующие безопасности и доверия, что позволяет зарабатывать больше наград за PoS-рестейкинг. Solayer завершил раунд финансирования с участием инвесторов, включая соучредителя Solana Labs Анатолия Яковенко, основателя Solend Рутера, соучредителя Tensor Ричарда Ву и соучредителя Polygon Сандипа Найлвала. Solayer поддерживает пользователей в депонировании местных SOL, mSOL, JitoSOL и других активов. На 15 июля 2024 года общая заблокированная стоимость (TVL) на платформе Solayer превысила 105 миллионов долларов, при этом SOL составляет около 60%.

Пикассо

Picasso - это универсальный блокчейн для перераспределения стейкинга, построенный на Cosmos SDK. Он соединяет базовый блок через протокол IBC, обрабатывает детали депонированных активов и выделяет средства для AVS. Решение по перераспределению стейкинга Picasso аналогично EigenLayer и позволяет подмножеству сети присоединиться для защиты весов AVS. Эта архитектура была воссоздана на нескольких базовых цепях и объединена в Picasso. Операторы узлов Picasso выбираются через механизм управления. В настоящее время слой перераспределения стейкинга Picasso принимает только депонированные активы от Solana через SOL LST и родные SOL в качестве залога для перераспределения стейкинга. По планам развития Picasso, после запуска AVS на Solana, планируется расширить его до цепи Cosmos и других активов. В настоящее время Picasso поддерживает продукты по перераспределению стейкинга, включая активы SOL, JitoSOL, mSOL и bSOL LST.

Универсальный протокол рестейкинга

Универсальный рестейкинг централизует рестейкинг нативных активов в нескольких цепочках. Этот метод не зависит от активов и базовой цепочки, что позволяет централизовать многие активы для стейкинга в нескольких цепочках. Универсальный рестейкинг опирается на дополнительный уровень между цепочкой источников экономической безопасности и AVS или серией контрактов в нескольких блокчейнах.

Сводка

Сектор повторного стейкинга быстро развивается. В то время как EigenLayer является пионером, в сферу вступают новые конкуренты и инноваторы, расширяя сценарии применения и технологические границы повторного стейкинга. Этот процесс вводит новые модели дохода и улучшает безопасность и ликвидность экосистемы блокчейна.

Размер рынка

На 21 июля 2024 года общий объем заблокированной стоимости (TVL) на мировом рынке ликвидного стейкинга ETH составил 47,599 миллиарда долларов, по данным DeFiLlama. Lido доминирует в этом пространстве, удерживая значительную долю рынка в 72,31%. Lido предлагает решение ликвидного стейкинга, позволяющее пользователям ставить ETH в сети Ethereum 2.0 и получать эквивалентные токены stETH, которые можно использовать на рынке DeFi или для дополнительного стейкинга. Основные протоколы перестейкивания включают EigenLayer и Tenet.

Источник: defillama.com/lsd

К 25 июня 2024 года общий объем телевизионных передач глобального рынка рестейкинга достиг 20,14 миллиарда долларов США. Большинство протоколов рестейкинга развернуты на цепочке Ethereum, и рестейкнутый ETH и его производные составляют 19,4 миллиарда долларов. Кроме того, протоколы рестейкинга на Solana, такие как Picasso и Solayer, вложили активы на сумму 58,5 миллионов долларов. Протоколы, такие как Pell Network и Karak, развернутые на различных цепочках (включая Bitlayer, Merlin и BSC), рестейкнули активы на сумму 223,3 миллиона долларов.

Диаграмма ниже иллюстрирует TVL ведущих решений по повторной ставке (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso и Pell Network). В общем, общая стоимость повторно ставленных активов превышает 20 миллиардов долларов, в основном из родных повторно ставленных ETH и ETH LST. Топ-3 категории повторно ставленных активов по TVL сосредоточены вокруг ETH.

Источник: x.com/ZackPokorny_

Ключевые конкурентные факторы

Масштаб актива

Масштаб активов - это общая сумма активов, заложенных на платформе. Надежная платформа для стейкинга должна иметь большой масштаб активов, чтобы продемонстрировать свою стабильность и доверие. Например, EigenLayer имеет заложено 5 842 593 ETH, с TVL более 18 миллиардов долларов, что делает его крупнейшим протоколом в области рестейкинга.

Источник: dune.com/hahahash/eigenlayer

Доходность

Проекты по перестановке должны предлагать более высокие доходности, чем одиночная перестановка, чтобы привлечь пользователей. Это включает в себя оптимизацию стратегий перестановки, разумное распределение доходов и вознаграждений, а также использование сложных процентов для повышения эффективности капитала и доходности пользователей. Например, схема перестановки EigenLayer позволяет токенам ликвидности зарабатывать доходы от перестановки Ethereum и других перекрестных мостов, оракулов и перестановки LP.

• Доходы от стейкинга Ethereum через протоколы ликвидного стейкинга, такие как Lido, для получения stETH;
• Награды в виде токенов за создание и проверку узлов для партнерских проектов;
• Награды LP за стейкинг ликвидити-токенов в DeFi.

Ликвидность

Проекты рестейкинга должны решать проблемы ликвидности активов в стейкинге, позволяя пользователям легко присоединяться к стейкингу или выходить из него или переводить активы на другие протоколы или платформы. Таким образом, такие услуги, как ликвидные токены для стейкинга, майнинг ликвидности и рынки кредитования, имеют решающее значение для повышения ликвидности и гибкости пользователей.

Безопасность

Защита активов пользователей является основной целью проектов по стейкингу. Проекты по повторному стейкингу должны обеспечить сохранность активов пользователей от уязвимостей смарт-контрактов, недобросовестного поведения валидаторов или хакерских атак. Высокоуровневые меры безопасности и механизмы управления рисками, включая мультиподписи, брандмауэры, страхование и механизмы штрафов, являются необходимыми. Например, EigenLayer обеспечивает безопасность активов, связанных с Ethereum, через валидационные узлы и использует механизмы конфискации для повышения безопасности основной сети.

Экосистема

Проекты по повторной ставке должны создавать надежную экосистему, которая поддерживает услуги проверки для различных сетей PoS и протоколов. Это повысит безопасность сети и децентрализацию, предоставляя пользователям больше выбора и возможностей. Для достижения этой цели требуется сотрудничество и интеграция с другими платформами блокчейна, приложениями DeFi и протоколами Layer 2.

Риски повторного стейкинга

Риск утраты

В механизме стейкинга и протоколах повторного стейкинга Ethereum существует риск потери 50%. Это означает, что средства пользователей могут быть конфискованы, хотя этот риск распределен между несколькими узлами.

Риск ликвидности

Многие протоколы рестейкинга блокируют значительную часть токенов ликвидного стейкинга (LST). Если большинство LST будут заблокированы в пулах рестейкинга, это может привести к повышенной волатильности цен LST по отношению к ETH. Это увеличивает подверженность пользователей риску, поскольку безопасность AVS напрямую связана с ликвидностью LST. Когда определенный тип LST чрезмерно концентрируется в AVS, риск ликвидности возрастает.

Риск централизации

Риск централизации может привести к хакерским атакам DAO. Например, если треть ETH сосредоточена в одном AVS, превышая традиционный византийский порог отказоустойчивости, эта часть ETH может быть конфискована не из-за двойной подписи или технических проблем, а из-за непредоставления доказательств мошенничества. Централизация усиливает взаимосвязанность системы, повышая ее общую уязвимость.

Риск контракта

Участие в переразмещении связано с взаимодействием с контрактами проекта, что подвергает пользователей риску атак на контракты. Средства проекта хранятся в протоколах, таких как контракты EigenLayer, и если эти контракты будут скомпрометированы, средства пользователей могут быть потеряны.

LST Риск

Токены LST могут столкнуться с откреплением или отклонениями стоимости из-за обновлений контракта или атак.

Риск выхода

Большинство основных протоколов restaking, за исключением EigenLayer, в настоящее время не поддерживают вывод. Если проекты не реализуют логику вывода через обновление контракта, пользователи не смогут вывести активы и придется полагаться на вторичный рынок для вывода ликвидности.

Как смягчить эти риски

Рестейкинг - это новая концепция, которая не прошла обширное тестирование на уровне контракта или протокола. Помимо упомянутых рисков, могут существовать и другие неизвестные риски. Поэтому смягчение рисков является важным.

Выделение средств

Для пользователей с крупными средствами, участвующих в рестейкинге, идеальным вариантом является прямое участие в нативном рестейкинге ETH от EigenLayer. При нативном рестейкинге ETH депонированные активы ETH хранятся в контрактах Beacon chain, а не в контрактах EigenLayer. Даже в сценарии контрактной атаки злоумышленники не могут сразу получить доступ к ресурсам пользователей.

Источник: x.com/ZackPokorny_

Для пользователей с большими средствами, которые не хотят ждать долгих времен погашения, относительно стабильный stETH может быть использован в качестве активов участия, прямо инвестируя в EigenLayer.

Пользователи, желающие получить дополнительную прибыль, могут выделить часть средств на проекты, созданные на EigenLayer, такие как Puffer, KelpDAO, Eigenpie и Renzo, в зависимости от своей уровня риска. Однако эти проекты еще не реализовали логику вывода, поэтому участники должны учитывать риски вывода и отслеживать ликвидность связанных LRT на вторичном рынке.

Конфигурация мониторинга

Эти проекты имеют возможности обновления и приостановки контрактов, а кошельки с мультиподписью участников проекта могут выполнять операции с высоким риском. Опытным пользователям рекомендуется настроить системы мониторинга контрактов для отслеживания обновлений контрактов и выполнения конфиденциальных операций сторонами проекта.

Оптимизация параметров

Оптимизируйте параметры повторного стекинга (лимит TVL, сумма штрафа, распределение сборов, минимальный TVL и т. д.) и обеспечьте диверсификацию фонда среди AVS. Протоколы повторного стекинга позволяют пользователям выбирать различные сценарии риска при депонировании средств для повторного стекинга. Идеально, пользователи должны оценить и выбрать, в какой AVS им следует провести повторный стекинг, не делегируя этот процесс DAO.

Источник:https://docs.google.com/presentation/d/1iIVu6ywaCqlTwJJbbj5dX07ReSELRJlA/edit?pli=1#slide=id.p23

Столкнувшиеся проблемы

С точки зрения приложений на цепочке, приложения, такие как EigenLayer, могут удовлетворить потребности малых и средних приложений на цепочке в снижении затрат на развертывание узлов. Однако эти цепочки не могут полностью удовлетворить свои требования к безопасности, и устойчивость их потребности относительно слабая.

С точки зрения конкуренции, несмотря на то, что трек рестейкинга имеет значительный капитал, по мере запуска большего количества приложений для рестейкинга рыночные средства будут рассредоточены. Если прибыль от рестейкинга таких приложений, как EigenLayer, уменьшится, например, во время медвежьего рынка, спрос со стороны цепочек приложений может резко снизиться, что потенциально приведет к кризису ликвидности.

С точки зрения партнеров, EigenLayer изначально разработала 14 партнеров AVS. В то время как ранние AVS могут быть привлечены потенциальной прибылью, риски безопасности, связанные с механизмом перераспределения, могут повлиять на готовность последующих операторов AVS присоединиться.

С точки зрения пользователя, краткосрочные пользователи могут не получать существенных доходов от стейкинга. Неопределенность доходности стейкинга может негативно сказаться на росте будущего числа пользователей.