С момента создания генезисного блока Биткойна в 2009 году прошло 15 лет, ознаменовавших рождение революционной валютной системы. Появление Биткойна заложило основу для возникновения экономики цифровых активов объемом $1,6 трлн, став для многих первыми воротами в мир блокчейна и цифровых активов. Теперь, 15 лет спустя, индустрия с нетерпением ожидает решающего момента в истории Биткойна: запуска спотового ETF. Приближаясь к этой вехе, мы вступаем в новую фазу развития крупнейшего криптовалютного актива и сети. В этом выпуске Coin Metrics мы углубляемся в структуру рынка цифровых активов и исследуем динамику, которая ведет нас к этой захватывающей главе.

Путь к ETF

Процесс запуска спотового биржевого фонда (ETF) биткоина был долгим и сложным, но беспрецедентным. В 2023 году начинается "Дерби Кинтакки" - период, характеризующийся подачей 11 заявок на создание спотовых ETF от ведущих управляющих активами и финансовых организаций, включая BlackRock, Fidelity, VanEck и других. Мы наблюдаем сложные переговоры между эмитентами и Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), которые углубляются в операционные и структурные нюансы предлагаемых ETF. Эти обсуждения выявили такие ключевые аспекты, как выбор хранителя ETF, решение принять модель создания денежных средств для механизма погашения, структура комиссии, уполномоченные участники для облегчения процесса создания и погашения денежных средств, а также рассмотрение вопроса о первоначальном вливании капитала для облегчения притока средств.

По мере приближения крайнего срока подачи заявок Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), назначенного на 10 января, последние изменения в заявках S-1 высвечивают жаркую борьбу за структуру вознаграждения: ARK снизила комиссию за управление с 0,8% до 0,25%, конкурируя с 0,39% от Fidelity и 0,2% от BlackRock, в то время как самая низкая долгосрочная комиссия у Bitwise - 0,24%. Очевидно, что для эмитента доля рынка важнее краткосрочной прибыли, что указывает на потенциальный всплеск спроса, связанный с притоком средств. Очевидно, что отрасль с нетерпением ожидает появления ETF на биткоин с физическим обеспечением: участники с нетерпением следят за каждым обновлением, а эмитенты стратегически позиционируют себя, чтобы захватить значительную долю активов под управлением.

Источник：Ссылочные курсы монет & Рыночный канал данных

Эти настроения отражаются в цене Биткойна, которая в 2023 году подскочила на 156%. В первом квартале объемы спотовой торговли, заслуживающей доверия, возросли, но после мартовского кризиса в банке Силиконовой долины наступил период стагнации. Однако с ожиданием поддержки ETF объемы торгов снова начали расти и в настоящее время составляют в среднем около $10 млрд, хотя и ниже, чем до краха FTX. Ликвидность Биткойна также станет ключевым фактором, обеспечивающим эффективную торговлю этим активом, особенно с учетом скорого запуска ETF.

Обновления на спотовых и фьючерсных биржах

Доля объема спот-торговли Биткойном между биржами показывает все более фрагментированную картину обмена. Это отражается в том, что доминирующее положение Binance снизилось с более 75% в первом квартале до менее 30% в январе 2024 года. Другие биржи, такие как Coinbase и Bullish, также выиграли от этого, что привело к более равномерному распределению объема торгов на централизованных биржах.

Источник: Рыночные данные Coin Metrics

Остается несколько вопросов без ответа, касающихся роли бирж, особенно учитывая структуру затрат и выгод, которая возникает при запуске спотовых ETF. Однако теперь у инвесторов будет еще один способ получить доступ к Биткойну, который поможет удовлетворить толерантность к риску различных групп людей. В то время как одни ищут безопасный и доступный способ инвестировать в Биткойн, что делает появление ETF огромным преимуществом, другие предпочитают иметь возможность самостоятельно хранить Биткойн, и биржи могут служить важным порталом.

Источник: Рыночные данные Coin Metrics & Google Finance

За ролью оншорных бирж также будут внимательно следить. Однако после того, как Coinbase возьмет на себя роль хранителя для большинства претендентов, крупнейшая американская биржа может не только получить дополнительный доход от своей диверсифицированной бизнес-модели, но и увеличить объемы торгов, поскольку к ней присоединится больше игроков. Увеличивайте. После недавнего подъема на рынках цифровых активов средний объем спотовой торговли Coinbase вырос до более чем 2,5 миллиардов долларов и, скорее всего, продолжит расти по мере того, как на рынке будет продолжаться активность.

Источник: Рыночные данные Coin Metrics

Сфера деривативов сыграла значительную роль в формировании структурной динамики рынка, которая предшествовала появлению ETF. С учетом того, что открытый интерес по фьючерсам CME вырос до 5,4 млрд. долларов, мы видим, как рынок цифровых активов переходит от преимущественно розничного к более активному институциональному игровому полю. Эта тенденция, вероятно, будет расширяться по мере того, как множество финансовых консультантов, зарегистрированных инвестиционных консультантов (RIAs) и семейных офисов с триллионами долларов активов под управлением будут все чаще включать Биткойн в свои традиционные инвестиционные портфели.

Хотя неделя, связанная с ETF, скорее всего, усилит краткосрочную волатильность, о чем свидетельствует значительное сокращение открытых контрактов из-за необычных сообщений о том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) может отклонить все заявки на ETF на прошлой неделе, долгосрочные перспективы рисуют иную картину.

Характеристики волатильности и доходности

Историческая волатильность Биткойна и других криптоактивов часто становилась предметом критики, рассматривающей их как высокорискованные инвестиции. Хотя это особенно верно на ранних этапах, в долгосрочной перспективе средняя реализованная волатильность Биткойна имеет тенденцию к снижению, что говорит о том, что он превратился в более зрелый актив. На графике ниже показана аналогичная тенденция для ETH и SOL, которые вышли на рынок на более позднем этапе и демонстрировали большую волатильность по сравнению с BTC. В мире криптоактивов очевидно, что эти активы демонстрируют разную степень волатильности и зрелости, что влияет на их общую структуру рынка и роль в инвестиционных портфелях.

Источник: Рыночные данные Coin Metrics

За 5-летний период сравнение риска и доходности цифровых активов с другими активами в инвестируемой вселенной может пролить свет на их роль в портфеле. Традиционные активы, такие как золото, имеют самый низкий потенциал риска и вознаграждения, что придает им статус "безопасного убежища", которое ставит золото в другую вселенную, чем акции крупных компаний, таких как Apple, Microsoft и Amazon. Все эти акции с крупной капитализацией имеют схожие характеристики. С другой стороны, цифровые активы, представленные на графике, имеют отличительные характеристики. Биткойн, новаторский и самый крупный цифровой актив, менее волатилен, чем ETH и SOL, но предлагает больший потенциал доходности, чем технологические акции, что говорит о том, что он превращается в зрелый, но ориентированный на рост актив. Кроме того, то, что этот инструмент в значительной степени не коррелирует с традиционными активами, еще больше подчеркивает его ценность в диверсифицированном портфеле и повышает его привлекательность для инвесторов, ищущих некоррелированную доходность.

Источник: Справочные курсы монет & Google Finance

В целом, эти характеристики укрепляют позицию Биткойна как главного, крупнейшего и наиболее ликвидного цифрового актива, который потенциально может стать инструментом спотового ETF, демонстрируя зрелость его рынка. Поскольку Ethereum (ETH) демонстрирует схожие черты, он станет следующим объектом для эмуляции.

Заключение

Путь биткойна от новой цифровой валюты до зрелой, признанной во всем мире сети и класса активов уже близок. Появление спотовых ETF - важный шаг в этом направлении, знаменующий поворотный момент и завершающий десятилетние поиски. Это также решающий момент в развитии рынка. По мере того, как мы вступаем в новый этап развития крупнейшего криптоактива, Биткойн будет укреплять свое значение не только в экосистеме цифровых активов, но и на мировой финансовой арене.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана из[techflowpost]. Все авторские права принадлежат автору оригинала[Will 阿望；Diane Cheung]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Предупреждение об ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.