В 4 часа утра 11 января по пекинскому времени Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одновременно одобрила 11 спотовых Биткойн ETF. Это исторический момент, достойный того, чтобы выделить его в истории Биткойна и даже всего криптовалютного рынка. Спот Биткойн ETF наконец-то прошел, и Биткойн открыл новую страницу.

Так в чем же заключается принцип работы ETF? Как отслеживать цены институциональных Bitcoin ETF? BlockBeats организует существующие данные.

ETF (Exchange Traded Fund), торгуемый на бирже фонд. Она представляет собой часть собственности на базовые активы, поэтому продукты ETF поддерживают погашение, и продукты ETF не могут быть выпущены из воздуха. Перед выпуском ETF эмитенту необходимо иметь базовые активы эквивалентной стоимости.

Биткойн ETF - это сертификат, цена которого привязана к цене биткойна.ETF делятся на спотовые ETF и фьючерсные ETF.

Среди них фьючерсный ETF на Биткойн - это протокол. Он не привязан к спотовой цене Биткойна и похож на контракт с истекающим сроком действия. Вы можете подписать соглашение о покупке или продаже Биткойна в определенное время в будущем. Другими словами, если Вы откроете фьючерсный ETF на биткойн, Вам не нужно будет тратить ни копейки, чтобы купить биткойн.

Биткойн спот ETF отличается тем, что он привязан к цене биткойна спот. Каждый купленный Вами спотовый ETF соответствует одному спотовому Биткойну.

Отслеживание изменения цены ETF

В условиях жесткой конкуренции между биткойн-спот ETF комиссии ETF, устанавливаемые каждой компанией, имеют решающее значение, что не только влияет на выбор инвесторов, но и существенно отражается на конкурентоспособности компании на рынке. Комиссионные ETF, как расходы на управление, которые несут инвесторы, напрямую связаны с доходностью инвестиций, поэтому при выборе ETF-продуктов инвесторы, как правило, отдают предпочтение вариантам с более низкими комиссионными.

Ниже приведены обновленные тарифы по состоянию на 11 января. Hashdex взимает 0.90%, ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) взимает 0.0% (0.21%), Bitwise взимает 0.0% (0.2%), Franklin взимает 0.29%, BlockRock взимает 0.2% (0.3%), VanEck взимает 0.25%, WisdomTree взимает 0,0% (0,3%), Invesco и Galaxy Digital взимают 0,0% (0,39%), Valkyrie Investment взимает 0,0% (0,49%), Grayscale взимает 1,5%, Fidelity взимает 0,0% ( 0,25%).

инструмент

1.SEC: Вы можете зарегистрироваться на официальном сайте SEC и указать свой адрес электронной почты, чтобы получать официальные новости и решения по Bitcoin ETF и другим связанным с ними вопросам как можно скорее. Как регулирующий орган, информация, публикуемая SEC, является наиболее авторитетной и точной.

Что касается получения информации о рынке, Вы также можете следить за некоторыми известными отраслевыми аналитиками, например, аналитиками Bloomberg ETF ЭрикомБалчунасом и Джеймсом Сейффартом, они проводят глубокие исследования и анализируют Bitcoin ETFs. Следите за их социальными сетями, чтобы получать более профессиональный анализ и прогнозы, и включайте маленький колокольчик, чтобы получать новости как можно скорее.

1. Официальный сайт управляющей компании ETF: Вы можете просмотреть основную информацию, такую как выпущенные акции, уровень расходов, общая сумма Биткойн-траста и количество Биткойнов на акцию, а также данные о сделках, такие как рыночная цена, изменения рыночной цены и ежедневный объем торгов (акции).

- Доверие к биткоину в оттенках серого

- Bitwise Bitcoin ETF

- iShares Bitcoin Trust

- Биткойн-фонд Valkyrie

- ARK 21Shares Bitcoin ETF

- Invesco Galaxy Bitcoin ETF

- VanEck Bitcoin Trust

- WisdomTree Bitcoin Fund

- Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund

- Franklin Bitcoin ETF

- Hashdex Bitcoin ETF: В настоящее время спотовая экспозиция не была добавлена в Hashdex Bitcoin ETF, который сейчас ожидает окончательного одобрения со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

1. Торговая платформа: Среди 11 спотовых Биткойн ETF, одобренных SEC, шесть ETF будут котироваться на Чикагской бирже опционов (CBOE), три - на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE), а два - на Nasdaq Dak trade. Введите код Bitcoin ETF, который будет указан в поисковом интерфейсе платформы, чтобы просмотреть соответствующую информацию.

- NYSE

- CBOE

- Nasdaq

1. Сеть данных :Tradingview、YahooFinance、CNBC、FinGuidesИнвесторымогут ввести код ETF, который они хотят запросить, в строку поиска на этих сайтах, чтобы просмотреть соответствующую цену ETF и другую сопутствующую информацию.

В FinGuider после регистрации учетной записи с помощью электронной почты Вы можете выбрать ETF, за которыми Вы хотите наблюдать, чтобы создать коллекцию наблюдений, и сайт автоматически сгенерирует информацию о сравнении рынков для выбранных ETF.

Активы под управлением управляющей компании ETF

Среди пасслистов и претендентов выделяется компания Grayscale (GBTC), под управлением которой находится около $46 млрд. активов, а принадлежащая Blackrock компания iShares также лидирует в отрасли с ее огромными активами под управлением в $9,42 трлн. За ним следует ARK 21Shares (ARKB) с активами под управлением примерно в $6,7 млрд. Для сравнения, Bitwise (BITB), хотя и меньше по размеру, все же имеет около $1 миллиарда в AUM.

Среди других значительных игроков - VanEck, под управлением которого находится около 76,4 млрд. долларов США; WisdomTree (BTCW) с активами в 97,5 млрд. долларов США; Invesco Galaxy (BTCO) и Fidelity (Wise Origin), соответственно, с активами в 1,5 трлн. и 4,5 трлн. долларов США.

Как определяются цены ETF

ETF торгуются в режиме реального времени, как и акции, поэтому цены определяются рыночным спросом и предложением. ETF могут быть созданы на основе корзины активов или определенного актива, а сумма цен на этот актив называется NAV (Net Asset Value) ETF, то есть стоимость чистых активов.

Ваша покупка этого ETF эквивалентна покупке активов, содержащихся в этой корзине. Теоретически, самая основная предпосылка инвестирования в ETF заключается в том, что цена ETF отражает NAV. ETF также торгуются на рынке, и рыночная цена сделки определяется поведением бесчисленных участников. Рынок не может предусматривать, что каждый должен торговать в соответствии с NAV. Поэтому рыночная цена ETF будет отличаться от его NAV.

Здесь мы используем очень упрощенную модель, чтобы проиллюстрировать, как работает торговля ETF.

Предположим, что эмитент хочет выпустить ETF-фонд. Каждый ETF содержит только две акции A и B, и их соотношение составляет 1:1. После того, как эмитент получает разрешение от SEC, он привлекает средства для покупки большого количества акций A и B, затем помещает эти акции в траст, а затем создает соответствующие ETF на основе принадлежащих ему акций и выпускает их на рынок.

Таким образом, ETF, продаваемый на рынке, сам по себе является сертификатом и на самом деле не покупает и не продает содержащиеся в нем акции. Сами акции хранятся у эмитента. Эмитент ETF получает комиссию за управление ETF. В его обязанности входит выпуск и управление ETF, и он не принимает непосредственного участия в его рыночных операциях.

Когда рынок откроется, предположим, что рыночная цена, или NAV, двух акций, входящих в каждый ETF, составляет $2, и что на рынке есть только два человека, торгующих ETF. Первый покупатель готов заплатить $4 за акцию ETF. Если его покупка окажется успешной, это приведет к росту рыночной цены до $4, что намного выше NAV в $2, что может заставить потенциальных инвесторов отказаться от покупки ETF.

В это время второй покупатель поступил оппортунистически и отправился на рынок, чтобы приобрести акции А и Б по общей цене $2, намереваясь продать их первому покупателю за $3.

Однако если первый покупатель готов приобрести только сертификаты ETF, то второй покупатель идет к эмитенту и обменивает имеющиеся у него акции на сертификаты ETF. Этот процесс называется созданием ETF. Затем он продает его первому покупателю за $3, и в этот момент рыночная цена снижается, и он получает разницу в $1.

Точно так же, если цена ETF ниже NAV, то есть первый покупатель намерен продать ETF за $1, то второй покупатель может предложить $1,5 для покупки ETF, а затем найти эмитента ETF для обмена. Акции конвертируются в акции и продаются на рынке. Этот процесс называется выкупом ETF. В этот момент рыночная цена выросла, и он получил разницу в $0,50.

Поэтому, если другие покупатели проделают ту же операцию, рыночная цена ETF в конечном итоге будет бесконечно близка к себестоимости NAV в $2, что позволит цене ETF точно отслеживать NAV.

В этом процессе покупатель, который создает и выкупает ETF, является уполномоченным участником (AP). На рынке они должны обмениваться ETF и акциями с эмитентами ETF. Поэтому, чтобы облегчить арбитраж, AP будет иметь на руках определенное количество запасов ETF.

Конечно, это всего лишь упрощенная модель, а реальная ситуация на рынке гораздо сложнее. На рынке ETF фактически существует два уровня рынков и разные участники.

Источник: BlackRock

Среди них участники - управляющие компании ETF, также называемые "спонсорами", такие как iShares на картинке; рыночные инвесторы, такие как розничные инвесторы и институты; MM (маркет-мейкеры) и AP. AP часто является учреждением, например, банком. На схеме он и ММ показаны как два разных участника, но в реальном мире они могут быть одним и тем же учреждением.

Как уже говорилось, деньги, которые зарабатывают компании, занимающиеся управлением и выпуском ETF, - это плата за управление. Создав ETF, они будут продавать их оптом крупным организациям и позволят этим организациям вывести ETF на рынок. Эти учреждения часто являются AP. Этот процесс происходит на первичном рынке ETF и недоступен для розничных инвесторов.

ETF, проданные AP оптом, будут выведены на вторичный рынок, где будут участвовать наши розничные инвесторы. Если AP - это оптовый продавец, то MM - розничный продавец. MM и AP осуществляют оптовые покупки и продажи, а затем напрямую торгуют с розничными инвесторами на вторичном рынке, поэтому торговая цена этого ETF близка к NAV. AP и MM работают в условиях жесткой конкуренции и имеют финансовые стимулы для участия в создании или торговле акциями ETF.

Пример 1: Создание акций Bitcoin ETF (инвестиция в ETF):

Розничные инвесторы, желающие вложить $10 000 в конкретный Биткойн ETF, например, IBIT. Если спотовая цена BTC:USD составляет $40 000, а Bitcoin ETF IBIT торгуется на рынке по $40 010, AP получает от брокера инвестора приказ приобрести ETF стоимостью $10 000 по его справедливой стоимости ($40 010) iBit. Поскольку биткойн торгуется по цене $40 000, а $10 000 эквивалентны 0,25 биткойна, и IBIT торгуется с премией в $10 к своей NAV, прибыль AP составляет не все $10 разницы между ETF spot и BTC spot, а полные $10 разницы между ETF spot и BTC spot. Да (0,25 x $10) = $2,50.

Пример 2: Погашение акций Bitcoin ETF (ликвидация ETF):

Розничный инвестор хочет продать свою позицию в $10 000, когда ETF торгуется по цене $39 990, а СЧА ETF составляет $40 000 (спотовая цена составляет $40 000 в BTC:USD).

В данном примере ETF торгуется со скидкой. AP откроет сделку и одновременно купит IBIT стоимостью $10 000 и продаст BTC стоимостью $10 000 (0,25 BTC) на бирже, где BTC:USD торгуется по цене $40 000, получив в итоге $2,50 (0,25 x $10 = $2,50).

Исторически сложилось так, что если одна точка доступа уходит с рынка ETF, другие точки доступа вступают в игру, чтобы облегчить создание и выкуп акций ETF, особенно если существует значительная премия или дисконт к NAV, или есть расхождение между ценами ETF и его базовыми активами. Это связано с тем, что AP обычно стремится использовать возможности экономического арбитража, создаваемые такими различиями, которые также применимы к MM.

Таким образом, механизм определения цены ETF достигается за счет сделок на первичном и вторичном рынках, совершаемых различными участниками. То есть, благодаря "механизму арбитража", торговая цена ETF может относительно точно отслеживать его NAV. Разумеется, в цене ETF будут присутствовать надбавки или скидки. Помимо результатов сделок, существуют и другие факторы, например, операции с активами в ETF в разных часовых поясах.

Уполномоченный представитель управляющей компании ETF

Учитывая сложности, связанные с созданием и погашением ETF, AP, как правило, являются учреждениями с высокой степенью экспертизы и возможностями проведения рыночных операций. В условиях высокой волатильности рынка или низкой ликвидности деятельность АП особенно важна для обеспечения здоровья рынка ETF. Благодаря механизму AP, ETF могут более эффективно отслеживать показатели своих базовых активов, обеспечивая инвесторам более стабильную и надежную торговую среду.

Согласно последней информации, большинство компаний по управлению активами, подавших заявки на создание биткойн-спот ETF, включая BlackRock, уже выбрали и объявили своих соответствующих уполномоченных участников.

Например, компания BlackRock планирует выбрать JPMorgan Securities и Jane Street в качестве своих авторизованных участников. Генеральный директор Grayscale написал в социальных сетях, что компания Grayscale уже подтвердила в документах, поданных в мае этого года, что после преобразования GBTC в спотовый ETF, Jane Street Capital и Virtu Americas были уполномоченными трейдерами (Authorized Participants) ее ETF.

Goldman Sachs обращается к компаниям BlackRock и Grayscale и ведет переговоры о том, чтобы стать авторизованным участником (AP) для своего Spot Bitcoin ETF. По словам Нейта Джераси, президента The ETF Store, которые он раскрыл в социальных сетях, вслед за Goldman Sachs JPMorgan Chase также ведет переговоры с Grayscale о том, чтобы стать авторизованным участником своего спотового Bitcoin ETF.

Компания WisdomTree подала последнюю пересмотренную заявку S-1 для своего спотового Bitcoin ETF, назначив Jane Street Capital своим уполномоченным дилером (Authorized Participant) для спотового Bitcoin ETF. Компания Invesco Galaxy назначила JP Morgan и Virtu Americas авторизованными дилерами для своего спотового Bitcoin ETF, который не будет взимать комиссию в течение первых шести месяцев. Компания Fidelity назвала Джейн Стрит авторизованным дилером для своего спотового Биткойн ETF, который взимает 0,39%.

Компания Fidelity назвала Jane Street Capital одним из своих уполномоченных участников. Invesco/Galaxy выбрала JPMorgan и Virtu в качестве уполномоченных участников. Компания Valkyrie выбрала Джейн Стрит и Cantor Fitzgerald в качестве своих уполномоченных участников.

Эта информация может меняться по мере изменения последующих процессов утверждения и политики отдельных компаний. Но можно заметить, что Джейн Стрит выбирают почти все эти компании по управлению активами.

Три BTC ETF

ETF, основанный на споте BTC

В спотовом ETF BTC цена BTC является NAV в приведенном выше примере. Проще говоря, чтобы выпустить BTC spot ETF, Вам необходимо иметь эквивалентное количество BTC spot. Итак: Спотовый рынок ETF BTC = спотовый рынок BTC.

Другими словами, крупные мировые финансовые учреждения, такие как BlackRock, скорее всего, получат новых инвесторов BTC. Эти инвесторы не участвуют в существующем криптовалютном рынке. Они более привычны или ограничены нормативными и другими условиями. Можно приобретать только продукты ETF, выпущенные учреждениями. Чем выше рыночный спрос на спотовые ETF BTC, тем больше учреждений должны будут держать спотовые BTC.

Поэтому выпуск ETF-продуктов BTC spot крупными финансовыми институтами может принести дополнительные средства и расширить международный рынок BTC spot.

ETF, основанный на фьючерсах BTC

В настоящее время многие финансовые учреждения выпустили фьючерсные ETF-продукты BTC, но эти фьючерсные ETF-продукты BTC основаны на фьючерсах BTC от CME, а расчеты по фьючерсам BTC от CME производятся наличными. Поэтому рынок фьючерсных ETF BTC не может принести дополнительные средства на спотовый рынок BTC.

Наличные деньги BTC

ETF основаны на наличных BTC. Эмитент хранит наличные деньги для выпуска BTC ETF и возвращает их при погашении. Естественно, это не приведет к притоку капитала на спот-рынок BTC.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с сайта[theblockbeats]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору[Luccy，BlockBeats]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Предупреждение об ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.