Переслать оригинал названия：Grayscale Report: Снижение курса биткойна вдвое в 2024 году может кардинально изменить структуру рынка

Произведено Bailu Living Room

Компиляция | Заметка в блоге

Предстоящее снижение курса биткойна вдвое - одна из важных движущих сил для подъема бычьего рынка в 2024 году. Оглядываясь на историю развития Биткойна, можно заметить, что каждая халва сопровождалась резким ростом рыночной цены Биткойна; для сторонников Биткойна халва также превратилась в карнавал каждые четыре года.

Но что нельзя игнорировать, так это то, что на самом деле нет никаких четких доказательств того, что рост цены Биткойна связан только с уменьшением вдвое. Макроэкономическая среда также может быть решающим фактором, влияющим на цену. Что Вы думаете о сокращении вдвое в 2024 году? Это один из вопросов, над которым криптовалютным практикам необходимо глубоко задуматься в этом году.

9 февраля 2024 года компания Grayscale выпустила свой последний исследовательский отчет, в котором говорится следующее: Уменьшение биткойна вдвое в 2024 году будет отличаться от всех предыдущих, и в нем глубоко изучено и проанализировано, как будет развиваться биткойн после уменьшения вдвое в 2024 году с точки зрения влияния уменьшения предложения, методов реагирования майнеров, деятельности на цепи, возглавляемой надписями и Layer2, и потенциального притока капитала, обеспечиваемого ETF.

Ниже представлен оригинальный контент.

Краткая информация

Влияние на предложение: Объем эмиссии Биткойна сократится вдвое примерно в апреле 2024 года. Несмотря на проблемы с доходами майнеров в краткосрочной перспективе, фундаментальная активность в ончейне и положительные обновления структуры рынка делают это сокращение вдвое отличным на фундаментальном уровне.

Позиционирование майнеров: Столкнувшись с сокращением доходов от вознаграждения за блок и высокими производственными затратами, майнеры подготовились к этому, привлекая средства за счет выпуска акций/долгов и продажи запасов, пытаясь смягчить краткосрочные финансовые трудности.

Устойчивый рост активности в ончейн: Появление порядковых надписей оживило ончейн-активность: на февраль 2024 года в сети будет зарегистрировано более 59 миллионов коллекционных предметов, похожих на нефункционирующие токены (NFT), которые принесут майнерам до 200 миллионов долларов США в качестве комиссионных за транзакции. Ожидается, что эта тенденция сохранится, чему способствуют возросший интерес разработчиков и продолжающиеся инновации в блокчейне Биткойна.

Влияние Биткойн ETFs на рынок: Продолжающееся внедрение Биткойн ETFs может значительно поглотить давление продаж, потенциально изменяя структуру рынка Биткойна, предоставляя новый, устойчивый источник спроса, что положительно сказывается на цене.

По мере того, как мы приближаемся к 2024 году, когда биткойн уменьшится вдвое, он не просто выживает, он развивается. После эпохального одобрения спотовых Биткойн ETF в Соединенных Штатах и изменения потоков сама структура рынка Биткойна претерпевает изменения. В этой статье мы подробно рассмотрим халвинг - что это такое, почему он важен, и его историческое влияние на показатели Биткойна. Затем мы рассмотрим текущий ландшафт Биткойна, и почему он выглядит так сильно иначе, чем всего год назад.

Что такое халвинги?

Новые Биткойны генерируются в процессе, известном как "майнинг", когда компьютеры решают задачи, требующие больших вычислительных затрат, чтобы заработать вознаграждение за блок в виде новых Биткойнов. Выпуск Биткойна ограничен по своей сути - примерно раз в четыре года вознаграждение за майнинг "уменьшается вдвое", что фактически вдвое сокращает и выпуск новых токенов.

Эта дезинфляционная характеристика является фундаментальной привлекательностью для многих держателей Биткойна. В то время как предложение фиатных денег зависит от центральных банков, а предложение драгоценных металлов - от сил природы, курс эмиссии и общее предложение Биткойна были определены его базовым протоколом с момента его создания. Сочетание фиксированного общего предложения с постепенно снижающимся уровнем инфляции не только создает дефицит, но и закладывает в Биткойн дезинфляционную функцию. Помимо очевидного влияния на предложение, заметное волнение и ожидание вокруг халвингов Биткойна также обусловлено тем, что они исторически ассоциируются с ростом цены Биткойна:

Однако важно понимать, что рост цены биткоина после хэлвинга не гарантирован. Учитывая, что эти события очень ожидаемы, если бы резкий рост цен был несомненным, рациональные инвесторы, скорее всего, покупали бы заранее, повышая цену до того, как произойдет сокращение вдвое. Это ставит под сомнение такие системы, как модель "запасы - поток". Хотя эта модель создает визуально привлекательные графики, соотнося дефицит с ростом цен, она упускает из виду тот факт, что этот дефицит не только предсказуем, но и широко известен заранее. Это подтверждается рассмотрением других криптовалют с аналогичными механизмами халвинга, например, Litecoin, у которой не наблюдалось постоянного роста цены после халвинга. Это говорит о том, что хотя дефицит иногда влияет на цену, другие факторы также играют свою роль.

Вместо того чтобы связывать рост цен после хальвинга исключительно с самим хальвингом, кажется, что эти периоды совпали с важными макроэкономическими событиями. Например, в 2012 году европейский долговой кризис подчеркнул потенциал Биткойна как альтернативного хранилища стоимости в условиях экономических потрясений, что способствовало росту его цены с $12 до $1,100 к ноябрю 2013 года. Аналогичным образом, бум первичных предложений монет в 2016 году, в результате которого в альткоины было влито более 5,6 млрд. долларов, также принес Биткойну косвенную пользу, подтолкнув его цену с 650 долларов до 20 тысяч долларов к декабрю 2017 года. Наиболее примечательно, что во время пандемии COVID-19 в 2020 году экспансивные меры стимулирования усилили инфляционные страхи, что потенциально могло подтолкнуть инвесторов к использованию Биткойна в качестве хеджирования, в результате чего его цена выросла с $8 600 до $68 тыс. к ноябрю 2021 года. Эти случаи макроэкономической неопределенности и поиска альтернативных вариантов инвестирования, похоже, совпадают с периодами повышенного интереса к Биткойну, совпадающими по времени с периодами халвинга. Эта закономерность говорит о том, что, хотя халвинги способствуют формированию представления о нехватке Биткойна, более широкий экономический контекст и его влияние на поведение инвесторов также могут оказывать существенное влияние на цену Биткойна.

Хотя будущие макроэкономические условия остаются неопределенными (хотя у нас есть свои соображения), одна определенность - это влияние халвинга на структуру предложения Биткойна. Давайте разберемся в этом.

Шахтерская угроза

Уменьшение вдвое представляет собой проблему для майнеров Биткойна. Поскольку эмиссия Биткойна снизилась с 6,25 до 3,125 BTC за блок, доход майнеров от вознаграждения за блок фактически сокращается вдвое. Кроме того, расходы также растут. Хэшрейт, показатель общей вычислительной мощности, используемой для добычи и обработки транзакций в сети Биткойн, служит косвенным показателем сложности добычи и является ключевым параметром для расчета расходов майнеров. В 2023 году средний показатель хеширования за 7 дней вырос с 255 экз. в секунду1 (ЭХ/с) до 516 ЭХ/с - на 102% больше, значительно опередив рост в 2022 году, который составил 41% (Рисунок 3). Этот всплеск, отчасти вызванный ростом цены Биткойна в течение 2023 года и приобретением компаниями более эффективного оборудования для майнинга в ответ на позитивные рыночные условия, подчеркивает растущие проблемы для майнеров. Сочетание снижающихся доходов и растущих расходов может поставить многих шахтеров в напряженное положение в ближайшем будущем.

Хотя сценарий может показаться ужасным, есть свидетельства того, что шахтеры уже давно готовились к финансовым последствиям сокращения вдвое. В 4 квартале 2023 г. наблюдалась заметная тенденция, когда майнеры продавали свои запасы Биткойна на цепочке, предположительно, создавая ликвидность в преддверии сокращения вознаграждения за блок (Рисунок 4). Кроме того, значительные мероприятия по привлечению средств, такие как размещение акций Core Scientific на сумму $55 млн, Stronghold на сумму $15 млн и Marathon Digital на сумму $750 млн, подчеркивают активную позицию индустрии в отношении пополнения запасов. Эти показатели в совокупности говорят о том, что майнеры биткоинов имеют все шансы справиться с предстоящими проблемами, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Даже если некоторые майнеры полностью уйдут с рынка, снижение хэшрейта может привести к изменению сложности добычи, что потенциально снизит стоимость одной монеты для оставшихся майнеров и сохранит равновесие в сети.

Хотя сокращение вознаграждения за блок представляет собой проблему, растущая роль порядковых надписей и проектов второго уровня в экосистеме Биткойна недавно стала перспективным вариантом использования. Эти инновации могут принести пользу майнерам, поскольку потенциально могут как повысить пропускную способность транзакций, так и увеличить комиссионные за транзакции в сети.

Порядковые надписи

Как мы уже исследовали ранее, ординарные надписи ("ординалы") представляют собой революционную инновацию в экосистеме Биткойна. Цифровые коллекционные предметы, от простых изображений до пользовательских токенов "BRC-20", могут быть уникально "вписаны" в определенные сатоши (самые маленькие единицы Биткойна, поскольку каждый Биткойн делится на 100 миллионов сатоши). Это новое измерение полезности Биткойна подстегнуло его удивительный рост: на сегодняшний день было зарегистрировано более 59 миллионов активов, что принесло майнерам более 200 миллионов долларов в виде комиссионных за транзакции.

Этот резкий рост сетевых комиссий оказал огромное влияние, в частности, 20 ноября 2023 г., когда комиссия за транзакции в сети Биткойн впервые в новейшей истории превысила комиссию в сети Ethereum. С момента появления ординаров неоднократно бывали случаи, когда майнеры получали более 20% своих комиссионных за транзакции за счет платы за надписи. Даже по сравнению с общими объемами NFT по другим цепочкам, Биткойн стал доминирующим лидером по объему NFT в ноябре и декабре 2023 года, чего мало кто мог ожидать в конце 2022 года.

Успех ординаров оказал свое влияние на сеть Биткойн. Поскольку вознаграждение за блок со временем уменьшается, вопрос о том, как майнеры будут стимулироваться к обеспечению безопасности сети, становится все более актуальным. Поскольку плата за транзакции с ординаров уже составляет примерно 20% от общего дохода майнеров, эта зарождающаяся тенденция ординарной активности представляет собой новый путь к поддержанию безопасности сети за счет увеличения платы за транзакции, пока что.

Однако этот успех также выявляет проблемы с масштабируемостью, поскольку пользователям придется нести на себе эти более высокие транзакционные сборы. Это может удержать пользователей от совершения основных операций, таких как переводы. Кроме того, архитектура Биткойна ограничивает возможности программирования, что создает дополнительные ограничения для разработки сложных приложений, которые могли бы использовать эти ординары. Этот сценарий подчеркивает необходимость в решениях для масштабирования, которые могут обеспечить как увеличение пропускной способности для эффективных транзакций, так и расширенные варианты использования, такие как торговля НФТ и токенами BRC20.

В ответ на это сообщество изучает возможности, аналогичные тем, которые были предприняты Ethereum, например, сворачивание второго уровня, чтобы повысить масштабируемость и удобство использования. Растущий интерес к кошелькам с поддержкой taproot, которые предлагают большую программируемость благодаря расширенным возможностям обеспечения конфиденциальности и эффективности, свидетельствует о коллективном стремлении решить эти проблемы. По мере того, как комиссии за транзакции на основной цепочке Биткойна растут, развитие сетей второго уровня становится возможным шагом вперед.

Как мы уже говорили в нашей предыдущей статье об ординарах, возрождение ординаров и появление токенов BRC-20 стало катализатором культурного сдвига в сообществе Биткойна, привлекая новую волну разработчиков, заинтригованных расширяющимися возможностями сети. Этот сдвиг, пожалуй, является одним из самых значительных событий для Биткойна, поскольку он не только диверсифицирует экосистему, но и оживляет сообщество свежими перспективами и инновационными проектами.

Среди существующих решений Layer 2 (L2) некоторые уже несколько лет спокойно закладывают основу для этой эволюции. Stacks выделяется как платформа, которая представила полностью выразительные смарт-контракты в Биткойне. Это способствовало разработке различных децентрализованных приложений (dApps), которые используют безопасность Биткойна, обеспечивая различные функциональные возможности - от DeFi до NFT. Эти dApps представляют собой передний край перехода Биткойна в многогранную экосистему, способную поддерживать широкий спектр приложений на основе блокчейна.

Потоки ETF

Помимо в целом положительных фундаментальных показателей ончейн, структура рынка Биткойна выглядит благоприятной для цены после халвинга. Исторически вознаграждения за блокчейн оказывают потенциальное давление на рынок, поскольку все вновь добытые Биткойны могут быть проданы, что повлияет на цены. В настоящее время 6,25 Биткойна, добываемых за блок, составляют примерно $14 млрд. в год (при условии, что цена Биткойна составляет $43K). Для поддержания текущих цен необходимо соответствующее давление на покупателей в размере 14 миллиардов долларов в год. После хэлвинга эти требования уменьшатся вдвое: если на один блок будет добываться всего 3,125 Биткойна, это означает снижение до $7 млрд. в год, что позволит эффективно ослабить давление на продавцов.

ETF, в целом, открывают доступ к биткоинам для более широкой сети инвесторов, финансовых консультантов и специалистов по распределению капитала, что со временем может привести к росту массового принятия биткоинов. После одобрения спотовых биткоин-ETF в США первоначальный чистый поток в эти недавно запущенные продукты составил около $1,5 млрд. всего за первые 15 торговых дней, поглотив почти эквивалент трехмесячного потенциального давления продаж после халвинга. Хотя взрывной рост чистых потоков в первые несколько дней, скорее всего, был обусловлен первоначальным волнением и отложенным спросом, при условии стабильного состояния чистого притока наряду с продолжающимся принятием и созреванием экосистемы биткоина, потоки ETF могут послужить противовесом продолжающемуся давлению продаж от выпуска майнинговых ценных бумаг. Анализ чувствительности ежедневных чистых притоков в диапазоне от $1 млн. до $10 млн. показывает, что на более высоком уровне снижение давления на продажу может стать зеркальным отражением эффекта еще одного сокращения вдвое, что кардинально изменит структуру рынка Биткойна в положительную сторону.

Заключение

Биткойн не только пережил бурю медвежьего рынка, но и стал сильнее, бросив вызов устаревшим представлениям своей эволюцией за последний год. Хотя его уже давно называют цифровым золотом, последние события говорят о том, что Биткойн превращается в нечто еще более значительное. Подстегнутый всплеском ончейн-активности, подкрепленный значительным импульсом рыночной структуры и подчеркнутый присущим ему дефицитом, Биткойн продемонстрировал свою устойчивость. Команда Grayscale Research будет внимательно следить за его развитием до и после уменьшения вдвое в апреле 2024 года, так как мы считаем, что будущее Биткойна очень радужно.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с сайта[Гостиная Bailu], оригинал статьи - "Отчет Grayscale: снижение курса биткойна вдвое в 2024 году может кардинально изменить структуру рынка", все авторские права принадлежат автору[Grayscale]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.