Пересылка оригинального заголовка «Мнение: венчурные капиталисты Ethereum страдают от болезни, называемой 'ЭБОЛА'

«Позвольте вашим противникам говорить, и они создадут историю, которая будет в их интересах».

В одном из недавних эпизодов «The Chopping Block«подкаст, Haseeb и Tom из Dragonfly высказали несколько точек зрения во время дебатов о Ethereum против Solana:

Экосистема венчурного капитала Solana неполная.

Количество капитала на Solana значительно ниже, чем на Ethereum. За исключением Memecoins, в экосистеме Solana практически нет успешных проектов.

Solana следует рассматривать либо как цепочку Memecoin, либо как цепочку DePIN. С TVL всего в 5 миллиардов долларов рыночный потенциал Solana ограничен.

Разработка на Ethereum похожа на «открытие бизнеса» в Соединенных Штатах, где стоимость предприятия (EV) обычно выше.

У Соланы более высокий коэффициент Джини, что указывает на более серьезное неравенство в ее экосистеме.

Я рассмотрю эти моменты и изучу структурные проблемы, которые заставляют крупные венчурные фонды сосредотачиваться на инфраструктурных инвестициях. Наконец, мы поделимся некоторыми тактическими советами по тому, как избежать заражения ЭБОЛА.

Венчурные капиталисты Ethereum страдают от ЭБОЛА

Как Лили ЛюОписанный EBOLA (EVM Bags Over Logic Affliction) является широко распространенным заболеванием среди венчурных капиталовых фирм Ethereum, особенно затрагивая крупные фирмы первого уровня.

Возьмем в качестве примера большой фонд, например, Dragonfly. В 2022 году этот фонд привлек $650 миллионов от первоклассных партнеров ограниченного участия, таких как Tiger Global, KKR и Sequoia. Их инвестиционная стратегия может сильно предпочитать инфраструктурные проекты. Dragonfly может испытывать давление, чтобы разместить этот капитал в определенные сроки (скажем, два года), что побуждает их поддерживать более крупные раунды финансирования и предлагать более высокие оценки. Если они не смогут сделать это, они могут не достичь своих целей по размещению капитала и придется вернуть капитал партнерам ограниченного участия. Подумайте о экономических стимулах для генеральных партнеров: они получают годовую управляющую комиссию (2% от привлеченного капитала) и долю прибыли (20% от дохода) при выходе. Это побуждает фонды привлекать еще больше капитала.

Учитывая, что инфраструктурные проекты (например, Rollup/интероперабельность/перепривлечение) часто имеют FDV, превышающую 1 миллиард долларов, и миллиарды долларов покинули инфраструктуру в 2021-2022 годах, размещение капитала в инфраструктуру кажется наилучшим выбором для крупных Венчурных компаний. Но эта история в значительной степени определяется самими этими Венчурными компаниями, поддерживаемыми капиталом и машинерией легитимности Силиконовой долины.

Вот суть инфраструктурной повестки дня:

Валютные сети будут процветать в информационных сетях. Вот почему это называется Web3.

Если бы у вас была возможность 'инвестировать' в TCP/IP или HTTP в 1990-х годах, вы бы не упустили ее.

Инфраструктура блокчейн - это инвестиционная возможность поколения "TCP/IP".

Это увлекательная история. Но вопрос в том, к 2024 году, когда мы сфокусируемся на следующей версии EVM L2, разработанной для масштабирования TPS для огромного рынка NFT, не отклонились ли мы от исходной истории о превращении TCP/IP в глобальную валюту? Или это рациональность, обусловленная интересами крупных криптофондов (таких как Paradigm/Polychain/a16z crypto)?

EBOLA заражает основателей и ограниченных партнеров

Шум вокруг решений Layer 2 (L2) привел к росту оценок проектов, что побудило многие приложения, основанные на EVM, объявить о запусках L2 в стремлении к более высоким оценкам. Одержимость сообщества инфраструктурой EVM достигла таких крайностей, что даже ведущие создатели потребительских продуктов, такие как создатели Pudgy Penguins, чувствуют необходимость запустить L2.

Возьмем в качестве примера EigenLayer Ethereum: он привлек $171 миллион, но до сих пор не оказал значительного влияния или не сгенерировал дохода. Однако это обогатит некоторых венчурных капиталистов и внутренних лиц, удерживающих 55% токенов. Хотя критика проектов с низкой циркуляцией и высокой стоимостью проектов распространена, что насчет проектов с низким воздействием и высокой стоимостью?

Инфраструктурный пузырь начинает лопаться, и многие токены от инфраструктурных проектов в этом цикле теперь торгуются ниже их частных оценок. С ожидаемым крупным разблокированием в следующие 6-12 месяцев венчурные капиталовлые фирмы окажутся под давлением, превратив это в гонку за первым выходом.

Анти-VC настроение розничных инвесторов имеет основание; они воспринимают, что хорошо финансируемые Венчурные Капиталисты приводят к более высоким FDV и меньшему оборотному предложению в инфраструктурных проектах.

Плохой совет от VC

ЭБОЛА также влияет на многообещающие приложения и протоколы, поскольку венчурные капиталисты стимулируют основателей строить на цепях, где их видение не может быть полностью реализовано. Из-за узких мест в производительности и высоких газовых сборов многие социальные приложения, приложения, предназначенные для потребителей, или приложения децентрализованных финансовых услуг с высокой частотой торговли никогда не смогут преуспеть на основной сети Ethereum. Тем не менее, несмотря на наличие альтернатив, эти приложения строятся на Ethereum, что приводит к тому, что многие из них концептуально многообещающи, но никогда не продвигаются за пределы «доказательства концепции», потому что инфраструктура, от которой они зависят, уже полностью загружена. Примеры изобилия, начиная от Enzyme Finance (2017) и до недавних приложений SocialFi, таких как Friend Tech, Fantasy Top и Quail Finance (2024).

Рассмотрим протокол Lens Aave, один из крупнейших в своем роде. Благодаря большому гранту Aave собрал $15 миллионов и запустился на Polygon (еще один грант теперь поддерживает его запуск zkSync). Однако фрагментация, вызванная "игрой в скорлупу" инфраструктуры, привела к неудаче протокола Lens, который в противном случае мог бы стать основополагающим социальным графом.

Недавно Story Protocol обеспечил $140 миллионов финансирования, возглавленного a16z, чтобы создать "блокчейн для интеллектуальной собственности." Несмотря на трудности, ведущие венчурные капиталисты удваивают усилия в инфраструктурной сфере. Внимательные читатели могут заметить изменение: сюжет развивается от "инфраструктуры" к "прикладно-специфической инфраструктуре", часто опираясь на непроверенные стеки EVM (как, например, OP), а не на проверенный временем Cosmos SDK.

Рынок венчурного капитала находится в структурном упадке

Сегодняшний рынок венчурного капитала борется с неэффективным распределением капитала. Крипто-венчурные капиталы управляют миллиардами долларов, которые нужно инвестировать в конкретные проекты в течение ближайших 24 месяцев.

Тем временем, жидкие капиталовложения чрезвычайно чувствительны к глобальным возможностям затрат, начиная от «безрисковых» счетов казначейства до удержания криптовалютных активов. Это означает, что жидкие инвесторы скорее всего будут более эффективны в ценообразовании, чем венчурные капиталисты.

Текущая структура рынка выглядит так:

Публичный рынок: наблюдается нехватка капитала и избыток высококачественных проектов.

Частный рынок: есть избыток капитала и нехватка высококачественных проектов.

Нехватка капитала на публичных рынках приводит к плохой оценке цены, как видно по списку токенов в этом году. Высокие стоимости токенов были серьезной проблемой в первой половине 2024 года. Например, общая стоимость всех выпущенных токенов за первые шесть месяцев 2024 года составляет почти 100 миллиардов долларов, что составляет половину общей рыночной капитализации всех токенов, занимающих места с 10-го по 100-е.

Частный рынок венчурного капитала уже сократился. Haseebпризнал это; по какой-то причине эти средства меньше, чем их предыдущие варианты. Если бы могли, Парадигма подняла бы фонд того же размера, что и раньше.

Структурный спад на рынке венчурного капитала - это не только проблема криптовалюты.

Криптовалютному рынку необходимо больше ликвидного капитала, чтобы выступать в роли структурных покупателей на публичном рынке и решать проблемы, связанные с снижением рынка венчурного капитала.

Как предотвратить ЭБОЛУ

Достаточно разговоров; давайте сосредоточимся на потенциальных решениях и на том, что нужно делать основателям и инвесторам.

Для инвесторов: переход к стратегиям ликвидности путем принятия публичного рынка, а не его сопротивления.

Ликвидные фонды в основном инвестируют в ликвидные, публично торгуемые токены. Как DeFiance'sАртурКак отмечается, эффективный рынок криптовалюты требует активных фундаментальных инвесторов, что предполагает огромный потенциал роста для ликвидных криптофондов. Обратите внимание, что мы конкретно говорим о «спотовых» ликвидных фондах, поскольку рынок маржинальных ликвидных фондов (или хедж-фондов) плохо справился в последнем цикле.

Семь лет назад Тушар и Кайл из Multicoin увидели эту возможность, основав Multicoin Capital, считая, что ликвидные фонды могут предложить лучшее из обоих миров: преимущества венчурного капитала в сочетании с ликвидностью общественных рынков.

Этот подход имеет два ключевых преимущества:

Публичная рыночная ликвидность позволяет гибкие выходы на основе изменений в инвестиционных тезисах или стратегиях.

Инвестирование в конкурирующие протоколы помогает балансировать риски. Как правило, обнаружить тенденцию проще, чем выбрать победителей в ней, поэтому ликвидные фонды могут диверсифицировать инвестиции, инвестируя в несколько токенов в рамках ясной тенденции.

Хотя традиционные венчурные фонды предлагают не только капитал, жидкие фонды все равно могут обеспечивать различные формы поддержки. Например, ликвидность может помочь протоколам DeFi преодолеть проблему холодного старта. Кроме того, жидкие фонды могут активно участвовать в развитии протокола, участвуя в управлении и предлагая стратегические советы относительно направления протокола или продукта.

В отличие от Ethereum, где большинство проектов DePIN сосредоточены, объемы финансирования Solana в 2023-2024 годах были относительно небольшими. Слухи говорят о том, что почти все крупные суммы первого раунда финансирования были ниже 5 миллионов долларов. Ключевыми инвесторами являются Frictionless Capital, 6MV, Multicoin, Anagram и Big Brain Holdings, а также Colosseum, который организует хакатоны Solana и запустил фонд на 60 миллионов долларов для поддержки проектов экосистемы Solana.

Возможности для Solana Liquid Funds: Сейчас самое время использовать стратегии ликвидности для получения прибыли. В отличие от 2023 года, в экосистеме Solana теперь много ликвидных токенов, что позволяет легко запускать ликвидные фонды, чтобы получить раннюю ставку на эти токены. На Solana есть множество токенов с FDV менее 20 миллионов долларов, каждый из которых имеет уникальные темы, такие как MetaDAO, ORE, SEND и UpRock. DEX Solana прошли боевые испытания, и их объемы торгов теперь превосходят объемы торгов Ethereum. Экосистема также может похвастаться яркими площадками для запуска токенов и инструментами, такими как Jupiter LFG, Meteora Alpha Vault, Streamflow и Armada.

Поскольку рынок ликвидности Solana продолжает развиваться, ликвидные средства могут стать контрарный ставкой для физических лиц (использующихся в качестве ангельских инвестиций) и малых институтов. Крупные институты должны начать ориентироваться на все более значительные ликвидные фонды.

Для основателей: выберите экосистему с более низкими затратами на запуск, пока не найдете соответствие между продуктом и рынком.

Как Навал Равикантсказал, оставайтесь маленькими, пока не найдете жизнеспособный путь. Предпринимательство заключается в поиске масштабируемой и повторяемой бизнес-модели. Так что ваша основная задача - искать, и вы должны оставаться очень маленькими и недорогими до тех пор, пока не обнаружите повторяемую и масштабируемую бизнес-модель.

Низкие стартовые затраты Solana

Как Тарун ЧитраОтмечается, что стартовые затраты на Ethereum намного выше, чем на Solana. Чтобы достичь достаточной новизны и обеспечить сильную оценку, проекты на Ethereum часто требуют значительного развития инфраструктуры (например, увлечение RollApp). Развитие инфраструктуры неизбежно требует больше ресурсов, потому что оно в значительной степени зависит от исследований, требует команды исследований и разработки, а также команды по развитию бизнеса, чтобы убедить небольшое количество приложений Ethereum интегрироваться.

В отличие от этого, приложения на Solana не должны сильно беспокоиться о инфраструктуре; она управляется надежными стартапами по инфраструктуре Solana, такими как Helius, Jito, Triton или протокольная интеграция. В целом, приложения могут запускаться с минимальными финансовыми вложениями, как это видно в случае с Uniswap, Pump.fun и Polymarket.

Pump.fun - прекрасный пример низких транзакционных сборов Solana, разблокирования теории «толстой цепи приложений». Pump.fun превзошел Solana по доходу за последние 30 дней и даже в некоторые дни превысил ежедневный доход Ethereum. Pump.fun сначала запустился на Blast и Base, но быстро понял, что эффективность капитала Solana непревзойденна. Алонсказал, что как Солана, так и Pump.fun стремятся снизить затраты и снизить порог входа.

Как упомянул Мерт, Солана - лучший выбор для стартапов, потому что она предлагает поддержку сообщества/экосистемы и масштабируемую инфраструктуру. С успехом потребительских приложений, таких как Pump.fun, мы уже видим признаки того, что новые предприниматели, особенно основатели потребительских продуктов, тяготеют к Солане.

Solana Это Больше Чем Просто Мемокоины

«Solana хороша только для Memecoins» - является основным аргументом среди максималистов Ethereum в последние месяцы. Да, Memecoins доминируют в активности на Solana, с Pump.fun в центре внимания. Многие могут утверждать, что DeFi на Solana мёртв, и что Solana blue chips не проявляют себя так же хорошо, как Orca и Solend, но данные рассказывают другую историю:

Объем торговли DEX на Solana сопоставим с Ethereum, и большинство из пяти лучших торговых пар на Jupiter по объему торгов за 7 дней не являются Memecoins. Фактически, активность Memecoin составляет всего около 25% от общего объема торговли DEX на Solana (на 12 августа), и Pump.fun составляет всего 3,5% от ежедневного объема торговли на Solana.

TVL Solana ($4,8 млрд) составляет лишь одну десятую от Ethereum ($48 млрд) из-за более высокой рыночной капитализации Ethereum, более глубокого проникновения DeFi и более старых протоколов с более высоким кредитным плечом капитала. Однако это не всегда ограничивает размер рынка для новых проектов. Двумя яркими примерами являются Kamino Lend, который вырос до 1,4 миллиарда долларов всего за четыре месяца, и стейблкоин PayPal на Solana, который достиг 450 миллионов долларов всего за три месяца, превысив 360 миллионов долларов на Ethereum, где он существовал в течение года.

Поскольку все больше ключевых EVM-проектов развертываются на Solana, увеличение TVL - только вопрос времени.

Хотя некоторые могут утверждать, что токены Solana DeFi испытали значительное снижение цен, то же самое можно сказать и о DeFi-блю-чипах Ethereum, что является структурной проблемой накопления ценности управляющих токенов.

Солана является, безусловно, лидером в области DePIN, поскольку более 80% крупных проектов DePIN разработаны на Солане. Мы также можем заключить, что все новые примитивы (DePIN, Мемекоины, потребительские приложения) разрабатываются на Солане, в то время как Ethereum продолжает доминировать в области старых примитивов 2020-2021 года (денежные рынки, майнинг ликвидности).

Советы для создателей приложений

Чем больше фонд, тем меньше вы должны прислушиваться к их советам. Пока вы не достигнете соответствия продукта рынку, крупные Венчурные капиталисты будут подталкивать вас к сбору средств. Uber’sТрэвиссделало понятным, почему нельзя полагаться на крупный венчурный капитал. Хотя может быть выгодно гнаться за лучшими венчурными капиталистами и высокими оценками, это не всегда необходимо. Особенно до того, как вы найдете соответствие продукта и рынка, привлечение денег может обременить вас высокими оценками, запутав вас в цикле постоянной необходимости привлекать средства и запускать с более высокими оценками FDV.

Совет 1: Собирайте небольшие, ориентированные на сообщество фонды

1. Используйте платформы, такие как Echo, для привлечения средств от ангельских инвесторов. Echo недооценен, и вы можете связаться с соответствующими основателями и влиятельными лицами (KOL), чтобы привлечь их на борт. Это позволяет вам создать сообщество/сеть евангелистов, состоящую из высококачественных строителей и KOL. Сосредоточьтесь на создании своего сообщества, а не на поиске финансирования у VC-фондов 2-го или 3-го уровня. Приветствую некоторых ангелов Solana, таких как Santiago, Nom, Tarun, Joe McCann, Ansem, R89Capital, Mert и Chad Dev.
3. Выбирайте акселераторы, такие как AllianceDAO (отлично подходит для потребительских проектов) или Colosseum (фонд на базе Solana), которые лучше соответствуют вашему видению и не являются хищническими. Используйте Superteam, чтобы покрыть все потребности вашего стартапа.

Совет 2: Для проектов потребительского рынка: примите спекуляцию и привлеките внимание

1. Внимание - ключ: Jupiter достигла оценки в $8 миллиардов на публичном рынке, доказывая, что рынок ценит фронт-енды и агрегаторы. Они не получили никакого венчурного финансирования, но стали одним из крупнейших приложений во всем крипто-пространстве.
3. Рост венчурных капиталистов, ориентированных на приложения: Да, когда венчурные капиталисты видят многомиллиардные выходы, они скорее всего применят ту же стратегию к потребительским приложениям, что и к инфраструктуре. Мы уже видели множество приложений с годовым доходом в 100 миллионов долларов.

Вывод

1. Прекратите покупать в инфраструктурную наводку, продаваемую венчурными капиталистами;
2. Пришло время для развития ликвидных фондов;
3. Сосредоточьтесь на создании продуктов для потребителей: примите спекуляции и охотьтесь за доходом;
4. Солана - лучшая площадка для экспериментов благодаря низким затратам на запуск.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья взята из [ForesightNews] Пересылка оригинального заголовка «Мнение: венчурные капиталисты Ethereum страдают от болезни под названием «ЭБОЛА». Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Яш Агарвал]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь скоманда Gate Learn, и команда быстро обработает его в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, являются исключительно точкой зрения автора и не являются инвестиционным советом.
3. Другие языковые версии этой статьи переведены командой Gate Learn. Их нельзя копировать, распространять или плагиатировать без указания источника.Gate.io.