Основные выводы:

• Рост рынка: Рынок стейблкоинов вырос с менее чем 10 млрд долларов в 2020 году до более чем 160 млрд долларов сегодня, при значительном вкладе USDT и USDC.
• Использование и внедрение: Стейблкоины широко используются для транзакций, при этом различные размеры переводов зависят от комиссий за транзакции в блокчейне. По состоянию на апрель еженедельный скорректированный объем переводов превысил $50 млрд.
• Global Utility: Анализ данных о почасовых транзакциях показывает, что USDC на Ethereum наблюдает умеренную активность в часы торгов на Гонконгской фондовой бирже (HKSE) и Лондонской фондовой бирже (LSE). Напротив, USDT на Tron демонстрирует более высокую и равномерно распределенную транзакционную активность.

Знакомство

Доллар США долгое время доминировал в качестве мировой резервной валюты. Тем не менее, этот статус в настоящее время оспаривается, поскольку страны БРИКС, такие как Китай, Бразилия и Россия, изучают альтернативы для международной торговли, а центральные банки диверсифицируют свои резервы в такие активы, как золото, в отличие от казначейских облигаций США. Напротив, появление стейблкоинов — цифровых токенов, выпущенных на блокчейнах, обеспеченных фиатными валютами, денежными эквивалентами или криптоактивами — повышает спрос на доллары США и казначейские облигации во всей финансовой экосистеме.

Принятие стейблкоинов актуально не только для США, но и для экономик, испытывающих нехватку доллара, и развивающихся рынков, сталкивающихся с денежно-кредитной нестабильностью или ограниченным доступом к финансовым услугам. В настоящее время рынок превышает ошеломляющие 160 миллиардов долларов, предлагая широкий спектр стейблкоинов и поддерживающей инфраструктуры как для потребительских приложений, таких как трансграничные платежи, так и для бизнес-приложений, и превосходит все, кроме @nic__carter/пяти-перспективных стейблкоинов-5bc20076270a> спрос на казначейские облигации в 15 ведущих странах.

Панель управления стейблкоинами

В выпуске State of the Network на этой неделе мы оцениваем модели роста и использования стейблкоинов, предоставляя углубленный анализ обширного набора стейблкоинов Coin Metrics через призму нашей недавно разработанной панели управления.

Обзор — Многообразие и расширение

Глобальное присутствие стейблкоинов заметно расширилось, увеличившись с менее чем 10 миллиардов долларов общей рыночной капитализации в 2020 году до более чем 160 миллиардов долларов сегодня. В то время как предложение стейблкоинов упало в 2023 году на фоне более широкого кризиса ликвидности из-за ужесточения политики центрального банка и волнового эффекта краха Terra Luna, недавний рост может отражать возобновление спроса на криптоактивы, поддерживаемого запуском спотовых биткоин-ETF в США.

USDT — обеспеченный фиатом стейблкоин, выпущенный Tether, продолжает сохранять свое доминирование: 51 млрд долларов (44%) предложения циркулирует на Ethereum, 58 млрд долларов (52%) — в сети Tron, а остальное — на Solana и Avalanche. Аттестация Tether за 1 квартал 2024 года показала ошеломляющую чистую прибыль в размере 4,52 млрд долларов, что вдвое больше, чем в предыдущем квартале. Это впечатляющее достижение подчеркивает силу бизнес-моделей эмитентов стейблкоинов, таких как Tether и Circle, выпуская токены, обеспеченные резервами активов с низким уровнем риска, таких как казначейские векселя и наличные деньги США, а также удерживая инвестиции, такие как биткойн или золото, которые могут приносить доход в условиях преобладающих процентных ставок. По состоянию на март 2024 года Tether и Circle держат $10 млрд и $74 млрд соответственно в казначейских облигациях США в качестве части своих резервов, при этом Cantor Fitzgerald хранит казначейские активы Tether, а BlackRock управляет резервами Circle в фонде денежного рынка.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

В то время как офшорная компания Tether извлекла выгоду из неопределенности регулирования в США, которая создала проблемы для Circle в прошлом году, USDC начал 2024 год на прочной основе. Его рост, по-видимому, связан с углублением стратегических связей с Coinbase, а также с кроссчейн-расширением таких сетей, как Solana и Ethereum Layer 2, что улучшает его присутствие на рынке и ликвидность. Кроме того, интеграция Circle с токенизированным фондом BlackRock BUIDL, позволяющая инвесторам переводить свои акции в USDC, является некоторыми инициативами, которые могут расширить экосистему USDC и способствовать более широкому принятию.

На рынке стейблкоинов по-прежнему доминируют предложения, обеспеченные фиатом, такие как USDC и USDT, что удовлетворяет широко распространенный спрос на активы, привязанные к доллару. Успех известных эмитентов побудил заметных новых участников, таких как PYUSD PayPal на Ethereum. Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, такие как Dai от MakerDAO, обеспеченные корзиной криптоактивов и реальных активов (RWA), также набрали обороты. Кроме того, появились синтетические или алгоритмические стейблкоины, такие как USDe от Ethena, использующие стратегии динамического хеджирования для поддержания привязки к доллару без чрезмерного обеспечения. Эта категория также состоит из стейблкоинов, выпущенных протоколами DeFi, которые стали центральными в их бизнес-моделях, таких как GHO от Ave и crvUSD от Curve. Эти различные подходы охватывают целый спектр моделей резервного обеспечения, каждая из которых имеет свои уникальные характеристики риска и доходности.

Источник: Coin Metrics Network Dats Pro (Примечание: в график не включены стейблкоины, выпущенные на Ethereum Layer-2)

Львиная доля предложения стейблкоинов — 55% или $81 млрд в обороте — сегодня приходится на Ethereum. Наиболее широко распространенные и ликвидные стейблкоины на раннем этапе завоевали популярность в Ethereum, используя его безопасность и обширную базу разработчиков вокруг экосистемы виртуальных машин Ethereum (EVM), углубляя его сетевые эффекты.

Tron также занял сильную позицию на рынке стейблкоинов, захватив 39% доли рынка, в то время как другие, такие как Solana и Avalanche, укрепляют свои позиции. Такие атрибуты, как более высокая скорость транзакций и более низкие комиссии за транзакции в таких сетях, как Solana, делают их привлекательными для высокочастотных и менее значимых вариантов использования стейблкоинов, таких как платежи, как показано в недавнем объявлении Stripe. Аналогичным образом, Ethereum уровня 2, такие как Arbitrum и Base, наблюдают рост стейблкоинов, поскольку более низкие комиссии приводят к смещению активности пользователей в сторону этих решений для масштабируемости.

Характер использования и принятия стейблкоинов

Несмотря на то, что растущий рост стейблкоинов очевиден, остается несколько вопросов о природе использования и принятия стейблкоинов. Например, в какой степени стейблкоины способствуют реальной экономической ценности? Хранятся ли стейблкоины в качестве средства сбережения или используются в транзакционных целях? Каков типичный размер перевода стейблкоинов и какие демографические данные обслуживаются? Хотя эти вопросы сложно определить определенно, прозрачность данных блокчейна может помочь нам лучше контекстуализировать такие закономерности в деятельности стейблкоинов.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

Еженедельный скорректированный объем переводов, включающий переводы нативных единиц между разными адресами стейблкоинов, превысил $50 млрд в апреле. 48% этой активности пришлось на USDT на Ethereum и Tron, в то время как Dai также зафиксировал рекордный объем переводов в размере 22 млрд долларов 19^{апреля.} Несмотря на то, что эта метрика пережила несколько всплесков, она передает полезность стейблкоинов как средства урегулирования различных форм экономической ценности.

Когда объем перевода рассматривается относительно его оборотного предложения, мы получаем лучшее представление о скорости стейблкоина или скорости, с которой единицы оборачиваются. Однако важно интерпретировать эту метрику в правильном контексте. USDC на Tron демонстрирует самую высокую скорость, вероятно, из-за решения Circle постепенно отказаться от своей поддержки, которая сократила предложение, но увеличила переводы USDC в другие блокчейны.

В то время как его предложение сократилось, Dai заметно достиг пика скорости из-за своего сильного присутствия в сети и растущего использования Dai Savings Rate (DSR) — смарт-контракта, эффективно функционирующего как сберегательный счет для депонированных Dai. Управление MakerDAO часто вносит стратегические коррективы для стимулирования использования Dai, например, недавнее повышение процентов, заработанных на DSR. Скорость обращения USDC на Ethereum и USDT на Tron в настоящее время находится на одинаковых уровнях, в то время как USDC, вероятно, увидит больший оборот в таких сетях, как Avalanche, Solana и Layer-2.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

Мы также можем определить, в какой степени стейблкоины хранятся в качестве средства сбережения или используются в блокчейне, глядя на предложение, удерживаемое смарт-контрактами и внешними учетными записями (EOA). Например, в то время как 41 миллиард долларов USDT (Ethereum) принадлежит EOA, его присутствие в смарт-контрактах увеличилось более чем в два раза с января 2023 года до 9,6 миллиарда долларов. Фактически, теперь он также превышает USDC в смарт-контрактах на 2,3 миллиарда долларов. В целом, это указывает на возросшую роль стейблкоинов в облегчении транзакций в публичной инфраструктуре блокчейна, такой как приложения децентрализованных финансов (DeFi), а также в качестве средства сбережения или хеджирования от инфляции.

Источник: Coin Metrics Network Data Pro

Медианная стоимость перевода стейблкоинов помогает контекстуализировать типичный размер перевода. На эту метрику сильно влияют комиссии и транзакционные возможности блокчейна, на котором они выпущены. Например, USDC и USDT на Ethereum имеют самую высокую медианную стоимость перевода, в среднем 500 долларов за перевод, чтобы амортизировать более высокие комиссии за транзакции в основной сети. С другой стороны, средний размер транзакции USDT на Tron составляет 230 долларов. Аналогичным образом, стейблкоины на Solana демонстрируют наименьшую стоимость перевода, что указывает на преобладание высокочастотных переводов с низкой стоимостью — прямое следствие того, что комиссия составляет всего 0,01 доллара.

Основанные на времени паттерны активности стейблкоинов

Одним из наиболее важных ценностных предложений стейблкоинов является их глобальная полезность для обмена ценностями в режиме 24/7. Наш прошлый анализ географического доминирования стейблкоинов показал, что предпочтение отдается использованию USDC в Северной Америке и Западной Европе, в то время как USDT исторически демонстрировал самые высокие объемы торгов в Азии, Африке и Латинской Америке. Однако, используя данные о транзакциях за 1 час из Coin Metrics ATLAS, мы также можем различить временные закономерности в активности, выявляя часы, в течение которых активность наиболее выражена.

Источник: Coin Metrics ATLAS, панель управления стейблкоином Coin Metrics

Эти тепловые карты отображают почасовую активность по количеству транзакций для USDC на Ethereum и USDT на Tron за последние 3 месяца, наложенные на основные часы торгов на фондовом рынке. Активность USDC, похоже, относительно рассредоточена, с умеренной активностью в часы торгов на Гонконгской фондовой бирже (HKSE) и Лондонской фондовой бирже (LSE). Наиболее заметные пики заметны вокруг открытия и закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), что говорит о более сильном влиянии на рынок США.

Источник: Coin Metrics ATLAS, панель управления стейблкоином Coin Metrics

С другой стороны, транзакционная активность для USDT на Tron значительно выше по величине и, по-видимому, распределена более равномерно. USDT стабильно демонстрирует постепенно высокую концентрацию активности, начиная с открытия HKSE, которая усиливается во время торгов на LSE до закрытия NYSE. Примечательно, что за последнюю неделю в обоих стейблкоинах наблюдалась более высокая концентрация активности.

Роль на централизованных и децентрализованных валютных рынках

Будучи основной базовой валютой для транзакций с цифровыми активами, стейблкоины играют огромную роль на традиционных спотовых и деривативных биржах, а также на децентрализованных биржах (DEX). На пике в марте 2024 года стейблкоины увеличили объемы спотовой торговли на 75 млрд долларов (в среднем за 7 дней) на доверенных централизованных биржах. Сегодня на долю USDT приходится 90% объемов спотовой торговли, при этом USDC и FDUSD составляют дополнительные 5% каждый, в то время как рыночная доля BUSD сократилась.

First Digital USD (FDUSD), стейблкоин, выпущенный гонконгским хранителем цифровых активов First Digital Trust Limited, завоевал значительную долю рынка и ликвидность на Binance. Присутствие на рынке и ликвидность пар, связанных с USDC, также улучшились вместе с запуском международной биржи Coinbase, при этом рыночная доля спотовых объемов выросла с 0,6% в октябре до почти 5% сегодня.

Источник: Поток рыночных данных Coin Metrics

Несмотря на относительно более низкие объемы, чем их традиционные аналоги, стейблкоины являются важным компонентом пулов ликвидности DEX и торговой активности на уровнях 1 и 2. Пулы ликвидности стейблкоин-стейблкоин и альткоин-стейблкоин, такие как рынок ETH-USDC Uniswap v3 и 3Pool от Curve Finance, облегчают значительную часть транзакций в сети. В отличие от традиционных бирж, USDC занимает 45% рынка DEX, в то время как доля USDT в последнее время выросла до 42%.

Источник: рыночные данные Coin Metrics DEX

Заключение

Стейблкоины становятся жизненно важной частью мировой финансовой системы, облегчая транзакции и выступая в качестве средства сбережения. Модели их внедрения, на которые влияют комиссии за транзакции в блокчейне, подчеркивают их полезность в трансграничных платежах и приложениях DeFi. По мере развития стейблкоинов их значение в финансовом ландшафте будет продолжать расти. Крайне важно внимательно следить за их развитием и интеграцией, чтобы в полной мере понимать их влияние и потенциал в финансовой экосистеме.

Обязательно ознакомьтесь с нашими предыдущими исследованиями о стейблкоинах, расширенным покрытием стейблкоинов и нашей всеобъемлющей панелью управления стейблкоинами.

Обновления метрик монет

Обновления этой недели от команды Coin Metrics:

• Coin Metrics рада объявить о расширении охвата стейблкоинов и ERC-20, включающих основные и новые стейблкоины на Solana, Avalanche, Tron и Ethereum.
• Следите за информационным бюллетенем Coin Metrics State of the Market , который контекстуализирует движения криптовалютного рынка за неделю с краткими комментариями, богатыми визуальными эффектами и актуальными данными.

Подписаться и прошлые выпуски

Как всегда, если у вас есть какие-либо отзывы или пожелания, пожалуйста, сообщите нам об этом здесь.

«Состояние сети» от Coin Metrics — это беспристрастный еженедельный обзор рынка криптовалют, основанный на нашей собственной сети (ончейн) и рыночных данных.

Если вы хотите получать State of the Network на свой почтовый ящик, пожалуйста, подпишитесь здесь. Вы можете ознакомиться с предыдущими выпусками State of the Network здесь.

Отказ:

1. Эта статья перепечатана из [Coin Metrics' State of the Network], Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Матиасу Андраде и Танай Веду]. Если у вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn , и они оперативно рассмотрят их.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются какими-либо инвестиционными рекомендациями.
3. Переводом статьи на другие языки занимается команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.