Введение

По мере развития рынков инвестиций, биржевые фонды (ETF) стали одними из самых востребованных продуктов на финансовом рынке. Объединяя преимущества паевых фондов с акциями, ETF привлекают внимание широкого круга инвесторов. В январе 2024 года в Соединенных Штатах были официально запущены ETF на биткойны, а в третьем квартале того же года были запущены ETF на эфириум, что дальше стимулирует развитие криптовалютных ETF.

Однако, когда инвесторы ищут подходящие инвестиционные инструменты, они могут столкнуться с такими терминами, как ETP и ETN, что часто приводит к путанице в том, в чем их разница от ETF. ETP (Exchange Traded Product) - это более широкое понятие, охватывающее различные продукты, которые можно торговать на биржах. Его удобство и доступность сделали его важным инструментом для новых классов активов (включая криптовалюты) и инвестиционных стратегий.

В этой статье подробно анализируются общие финансовые продукты, включая ETF, ETP и ETN. Мы рассмотрим их различия, характеристики, преимущества и недостатки. Независимо от того, являетесь ли вы новичком в инвестициях в криптовалюты или опытным инвестором, стремящимся расширить свои знания о рынке, здесь вы обнаружите ценные идеи и ссылки.

Понимание ETP и ETF

На финансовом рынке ЕТП и ETF - два инвестиционных инструмента, которые ценят инвесторы. Оба привлекают множество инвесторов своей гибкостью и прозрачностью, но они отличаются по структуре.

ETP (Exchange Traded Products)

ETP — это зонтичный термин, охватывающий различные финансовые продукты, которые могут котироваться на биржах и торговаться как акции. Стоимость этих продуктов, как правило, привязана к доходности конкретных активов или корзины активов. ETP могут отслеживать движение цен на активы, начиная от акций и облигаций и заканчивая товарами и криптовалютами. Типы ETP включают ETF (биржевые фонды), ETN (биржевые ноты), ETC (биржевые товары) и другие. ETP переупаковывают стоимость базовых рыночных активов и размещают их на биржах, позволяя инвесторам участвовать в диверсифицированных инвестициях в активы с меньшими затратами, обеспечивая секьюритизацию активов и публичную торговлю.

Примечание: Хотя «ETP» является общим термином для этих продуктов, иногда его также используют для обозначения обменных облигаций.

ETF (Фонды с обменом на бирже)

ETF - это особая форма ETP. ETF - это инвестиционный фонд, выпущенный инвестиционными доверительными компаниями, предназначенный для отслеживания производительности конкретного индекса, отрасли или портфеля активов. В ETF обычно содержатся несколько активов, управляемых фондовой компанией. Инвесторы косвенно удерживают эти активы, приобретая ETF. ETF характеризуются "пассивным управлением, преследуя доходность индекса", что является одной из причин их популярности среди акционеров. Производительность ETF обычно зависит от производительности отслеживаемых индексных компонентов и их весовых корректировок.

Эволюция ETF

Процесс разработки ETF

Понятие ETF (Exchange-Traded Funds) было предложено Джоном Боглом в 1990-х годах с целью «секьюритизации индексов» и позволяет инвесторам заниматься пассивным инвестированием по более низким затратам. Истоки ETF можно проследить до 1989 года, когда были запущены Index Participation Shares, созданные American Stock Exchange и Philadelphia Stock Exchange для отслеживания индекса S&P 500. Однако продукт был скоро прекращен после его продажи из-за судебных разбирательств со стороны Chicago Mercantile Exchange.

В 1993 году был официально выпущен первый в мире ETF - S&P 500 SPDR (SPY). Этот фонд, отслеживающий индекс S&P 500, быстро стал одним из крупнейших ETF в мире. В 1996 году iShares запустил первый международный ETF, охватывающий рыночные индексы нескольких стран, дополнительно расширив возможности инвесторов.

Со временем количество и типы ETF резко увеличились. В 1998 году State Street Global Advisors представили «Sector Spiders», отслеживающие девять секторов индекса S&P 500. В том же году был запущен ETF SPDR Dow Jones Industrial Average, DIA, который специально отслеживает индекс промышленности Dow Jones. В 1999 году был листинг QQQ, который аимирует воспроизвести результаты индекса Nasdaq 100. В 2000 году Barclays Global Investors запустили серию ETF iShares. Vanguard Group вошла на рынок в 2001 году, представив известные продукты, такие как Vanguard Total Stock Market ETF (VTI). В 2002 году iShares выпустили свой первый облигационный ETF, дополнительно расширив область применения ETF.

В начале 21-го века рынок ETF продолжал быстро развиваться, охватывая все большее количество классов активов, включая облигации, отрасли, регионы, товары и другие специализированные индексы. В настоящее время в Соединенных Штатах выпущено более 2000 ETF. Поскольку все больше ETF адаптированы к конкретным рынкам и классам активов, ETF стали основным выбором глобальных инвесторов в качестве гибких и эффективных инвестиционных инструментов.

Биткоин-связанные ETF

С 2013 года несколько компаний подавали заявки на включение криптовалютных ETF, включая Grayscale Investments, которая неоднократно пыталась преобразовать свой фонд Bitcoin Trust GBTC в «Bitcoin Spot ETF», но была неоднократно отклонена Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Несмотря на то, что спотовые биткоин-ETF привлекли значительное внимание на рынке, США не были первой страной, запустившей такие продукты. Еще в июне 2020 года инвестиционная компания ETC Group запустила в Германии первый в мире спотовый биткоин-ETF — ETC Group Physical Bitcoin.

Биткоин-ETF можно разделить на два типа: фьючерсные ETF и ETF на месте. С 2021 года в Соединенных Штатах были размещены фьючерсные ETF на биткоин. Эти фонды отслеживают цены на фьючерсные контракты на биткоин, а не удерживают реальный биткоин, так что инвесторы в основном делают ставку на будущие движения цен на биткоин.

Напротив, 11 спотовых биткоин-ETF, одобренных в январе 2024 года, держат реальные биткоины, а не деривативы, что позволяет инвесторам принимать более непосредственное участие в колебаниях цен на криптовалюту. Основное различие между ними заключается в их базе активов: фьючерсные биткоин-ETF полагаются на фьючерсные контракты для инвестиций, в то время как спотовые биткоин-ETF более внимательно отслеживают текущую цену BTC. Тогдашний председатель SEC Гэри Генслер подчеркнул, что инвесторы должны оставаться осторожными в отношении рисков, связанных с биткоином и связанными с ним продуктами. Эти биткойн-ETF позволяют людям косвенно инвестировать в биткойны, фактически не владея криптовалютой, работая аналогично золотым ETF, позволяя инвесторам участвовать в рынке биткойнов без необходимости держать или защищать сам биткойн.

Изучение разнообразия ETP

В дополнение к вышеупомянутым ETF, в этой статье будут представлены три специальные формы ETP: ETN, ETC и ETD. На следующем рисунке показана классификация ETP, нарисованная IG International.com:

Типы ETP (Источник: Что такое ETP и как можно торговать или инвестировать? | IG International)

ETN (Exchange-traded Notes)

ETN (обозначает облигации, торгуемые на бирже) - это особый тип продукта, который позволяет инвесторам торговать по результатам определенных индексов, товаров или инвестиционных стратегий в форме необеспеченного долга. Ценообразование ETN определяется эмитентом (как правило, банком) на основе рынка, который они отслеживают, но сам эмитент фактически не удерживает эти активы. Другими словами, ETN не подкреплен никаким залогом, и инвесторы несут риск того, что эмитент может потенциально не выполнить свои долговые обязательства. Если эмитент не может погасить свои долги перед инвесторами, инвесторы могут потерять часть или все своего основного капитала.

Как и ETF, ETN также имеют сроки действия, но они не содержат никаких физических активов, поэтому они не подвержены управленческим издержкам и не имеют пределов цены. Например, если определенная облигация распродана, инвесторы могут выбрать покупку ETN в качестве альтернативы. Хотя они фактически не держат облигацию, цена ETN будет колебаться вместе с индексом облигаций.

К преимуществам ETN можно отнести возможность отслеживать сложные инвестиционные стратегии или товарные индексы без затрат на управление физическими активами или комиссий за управление активами. Однако очевидны и их недостатки: из-за отсутствия залогового обеспечения инвесторам приходится нести кредитный риск эмитента. Кроме того, торговая цена ETN может значительно отличаться от стоимости их чистых активов.

ETC (Exchange-traded Commodities)

ETDs (Exchange-traded Derivative Contracts) - это финансовые деривативные контракты, торгуемые на биржах, в отличие от заключенных вне биржи (OTC) сделок, осуществляемых частным образом. К наиболее распространенным ETD относятся опционы на акции и фьючерсы на валюту. Когда ETD используют облигации в качестве базового актива, их также называют «Детскими облигациями», поскольку традиционные облигации обычно имеют более высокие суммы сделок, в то время как у ETD более низкие пороги инвестирования.

Как тип ЭТФ, ЭТД могут быть перечислены и торговаться на ценных бумагах, позволяя инвесторам оперировать этими продуктами, как покупка и продажа акций. ЭТД позволяют инвесторам отслеживать конкретные облигационные индексы или стратегии, косвенно участвуя в росте и падении базовых активов и участвуя на рынке облигаций по более низкой цене. Однако инвестирование в ЭТД также несет риски, такие как риск процентной ставки и кредитный риск. Иногда их ликвидность может быть хуже, чем у прямо держащихся облигаций, и их цены могут отклоняться от их фактической стоимости.

ETD (Биржевые деривативные контракты)

ETD (биржевые производные контракты) - это финансовые производные контракты, которые торгуются на биржах, в отличие от сделок внебиржевого (OTC) характера, которые проводятся приватно. К обычным ETD относятся акционные опционы и фьючерсы на валюту. Когда ETD используют облигации в качестве базового актива, их также называют «детскими облигациями», поскольку традиционные облигации обычно имеют более высокие суммы сделок, а ETD имеют более низкие пороги инвестирования.

В качестве типа ETP ETD могут быть размещены и торговаться на фондовых биржах, позволяя инвесторам оперировать этими продуктами, как покупать и продавать акции. ETD позволяют инвесторам отслеживать конкретные облигационные индексы или стратегии, косвенно участвуя в росте и падении базовых активов, и участвовать на рынке облигаций по более низкой стоимости. Однако инвестирование в ETD также несет риски, такие как процентный риск и кредитный риск. Иногда их ликвидность может быть хуже, чем у прямо удерживаемых облигаций, и их цены могут отклоняться от их фактической стоимости.

ETP и ETF, связанные с биткойн

Биткоин-ETP и ETF служат шлюзами для инвесторов для входа на рынок криптовалют. В 2015 году компания XBT Provider (позже приобретенная CoinShares) запустила первый биткоин-ETP на шведской бирже Nasdaq. В то время как первоначальный рост рынка был вялым, во второй половине 2020 года наблюдался значительный всплеск предложений продуктов, поскольку к борьбе присоединились как развивающиеся криптовалютные фирмы, так и авторитетные финансовые учреждения. В сфере ETF, связанных с биткоином, Purpose Investment вошла в историю, запустив первый в мире биткоин-ETF — Purpose Bitcoin — на фондовой бирже Торонто в феврале 2021 года.

Существование криптовалютных ETP несколько противоречит идеологии нативной криптовалютной технологии, так как ETP вводят посредников, в то время как основной концепцией криптовалют является децентрализация и устранение посредников. Тем не менее, ETP, как регулируемые и понятные инвестиционные инструменты, предоставляют возможности для доступа к рынку криптовалют более широкой базе инвесторов, в том числе начинающим инвесторам. Многим розничным инвесторам может не хватать инфраструктуры для прямых инвестиций в криптовалюту (например, кошельков, централизованных бирж, криптовалют, толерантности к риску или опыта), в то время как институциональные инвесторы могут быть не в состоянии напрямую владеть криптоактивами из-за нормативных, нормативных, технических или внутренних политических ограничений. Традиционная структура секьюритизации ETP эффективно открывает для этих инвесторов канал инвестирования в криптовалюты.

По мере улучшения регулирующей среды и постепенного зреления рынка растет популярность биткоин-фондовых и биткоин-товарно-сырьевых паспортов (ETP). Эти продукты не только снижают барьер входа, но и обеспечивают большую ликвидность и прозрачность на рынке. Особенно с утверждения биткоин-фондовых паспортов на месте в Соединенных Штатах, они дополнительно укрепят позицию криптовалют на традиционных финансовых рынках.

ETP и ETF: сравнительный анализ

В то время как и ЕТП, и ЕТФ являются продуктами, торгуемыми на бирже, предлагающими инвесторам возможности для участия в различных классах активов, они отличаются структурой, регулированием и торговыми характеристиками.

ETP (Exchange Traded Product) — широкая классификация, которая включает различные структуры, такие как Exchange Traded Commodities (ETC) и Exchange Traded Notes (ETN), позволяющие инвесторам участвовать в товарах или других активах, подобно торговле акциями. ETF (Exchange Traded Fund), с другой стороны, это инвестиционные инструменты, специально разработанные для отслеживания базовых индексов, состоящих из различных ценных бумаг (таких как акции и облигации). ETF обычно предлагают более высокую ликвидность, более низкие торговые издержки и лучшее управление рисками, что делает их более популярными среди инвесторов.

В терминах структуры и регулирования существуют ключевые различия между ETF и ETP. Большинство ETF зарегистрированы и регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и контролируются советом директоров и Управлением по финансовому регулированию индустрии (FINRA), обеспечивая их стабильность в плане ликвидности и управления рисками. В отличие от этого, ETN, тип ETP, не подпадают под Закон о инвестиционных компаниях 1940 года и лишены контроля совета директоров, что приводит к относительно менее строгой регуляторной среде и потенциально более высоким рискам.

ETFы являются категорией внутри ETP и обычно предпочитаются из-за отличной ликвидности, относительно низких торговых издержек и разнообразных вариантов инвестиций, особенно заметных в пассивных ETF, отслеживающих индекс. С другой стороны, ETP, как более широкая инвестиционная категория, предлагает различные структуры, чтобы удовлетворить разные инвестиционные потребности и предпочтения по риску. Гибкость этих продуктов позволяет ETP охватывать более широкий спектр классов активов, но по сравнению с ETF их риски и издержки могут быть более переменными.

Заключение

По мере развития финансовых рынков ETF и ETP стали жизненно важными инструментами для инвесторов, стремящихся диверсифицировать свои портфели. ETF, известные своей высокой ликвидностью, низкими затратами и прозрачностью, особенно в пассивном отслеживании индексов, привлекли значительный рыночный капитал. Недавний листинг спотовых ETF на биткоин и эфириум в США еще больше ускорил развитие криптовалютных ETF. ETP, с другой стороны, охватывают более широкий спектр продуктов, включая ETN, ETC и ETD. Несмотря на то, что ETP предлагают гибкость для конкретных классов активов или инвестиционных стратегий, они также сопряжены с более высокими рисками и менее строгим надзором со стороны регулирующих органов.

В целом, как ETF, так и ETP предоставляют инвесторам возможности участвовать в широком спектре классов активов. В будущем, с появлением большего количества продуктов, связанных с криптовалютами, эти биржевые продукты будут продолжать играть ключевую роль на мировых рынках инвестиций, создавая большую инвестиционную ценность и возможности для инвесторов. По мере зрелости рынков и улучшения регулятивной среды эти продукты не только предоставляют удобные инвестиционные каналы для традиционных и новых активов, но и стимулируют дальнейшее развитие и инновации на финансовых рынках.