Ожидания ETF: Пробуждение криптовалютного рынка

Поскольку за последнее десятилетие криптовалюты постепенно вошли в мейнстрим, начиная с GBTC компании Grayscale, приток капиталов на традиционные рынки привлекает все большее внимание к криптовалютному рынку. Недавнее восстановление рынка тесно связано с традиционными институтами: Согласно статистике движения криптоактивов CoinShares, начиная с начала октября, за исключением небольшого количества продаж на одной неделе в декабре, чистый приток наблюдался более десяти недель подряд. Цена Биткойна также выросла с примерно 25 000 долларов США до более чем 45 000 долларов США.

По общему мнению рынка, это отражение ожиданий инвесторов, что в январе Комиссия по ценным бумагам и биржам США примет ряд традиционных ETF на биткоин, созданных гигантами по управлению активами. Согласно прошлым процессам утверждения ETF, самое длительное время, которое требуется SEC для окончательного утверждения, составляет 240 дней. Hashdex, Ark & 21 акция - самые ранние учреждения в этой партии, подавшие заявки на биткойн-спот ETF. Крайний срок одобрения SEC - 10 января 2024 года. Если этот Bitcoin spot ETF будет одобрен, то велика вероятность того, что будут одобрены и последующие Bitcoin spot ETF от таких организаций, как BlackRock и Fidelity.

Однако даже до того, как спотовые ETF на биткоин будут утверждены в Соединенных Штатах, на рынке капитала уже есть соответствующие каналы, позволяющие получить доступ к криптовалютам. Еще в 2013 году был запущен GBTC от Grayscale, который позволял инвесторам косвенно владеть Биткойном, покупая акции траста GBTC через традиционные брокерские каналы.

За последние несколько лет на традиционных торговых рынках Европы были зарегистрированы сотни ЭТП, связанных с криптовалютами, что позволило инвесторам в этих регионах приобретать криптовалюты по традиционным каналам. Крупные гиганты по управлению активами также запустили спотовые ETF-продукты биткоина за пределами США. Рынки капитала, такие как FBTC компании Fidelity, который был зарегистрирован и торговался на Фондовой бирже Торонто (TSX) в Канаде в 2021 году.

На рынке уже нет недостатка в каналах для покупки криптовалют, так почему же в Соединенных Штатах такое внимание уделяется спотовым ETF на биткоин? Чем отличаются эти продукты от существующих совместимых каналов покупки криптовалют?

Текущее состояние инвестиционного конвейера для соответствующих криптоактивов

По данным CoinShares, организации, занимающейся выпуском цифровых активов, еженедельная статистика по потоку средств в соответствующие криптовалютные продукты в различных регионах мира выглядит следующим образом. Данные включают продукты, выпущенные крупными учреждениями, инвестиции в криптовалютные активы, а также продукты, торгуемые через традиционные финансовые каналы, включая различные биржевые продукты (Exchange Traded Products, ETPs) и трастовые продукты. Эти данные отражают движение средств из традиционных финансовых систем, в частности, фондов институциональных инвесторов, в криптовалютные активы и из них. Последние данные приведены по состоянию на 31 декабря 2023 года. Исходя из географического распределения бирж, масштабы управления активами в каждом регионе выглядят следующим образом:

Основными активами, в которые инвестируют эти каналы, являются:

Основными поставщиками активов являются:

Среди них ситуация и структура продуктов пяти ведущих эмитентов с точки зрения масштаба управления активами выглядит следующим образом:

Grayscale Investments LLC

- Введение: Grayscale Investments - ведущий мировой управляющий криптоактивами со штаб-квартирой в США. Компания Grayscale была основана в 2013 году как дочерняя компания Digital Currency Group и в 2013 году запустила GBTC, трастовый продукт для Биткойна.

- Основной продукт: Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)

- Юридическая структура: Траст (физический залог)

- Комиссионные: 2% плата за управление

Торговая платформа: OTCQX

- Дата создания: 2013.09.25

- Требования к инвесторам: Доступно только для аккредитованных и институциональных инвесторов

- Общая сумма (криптовалютных) активов под управлением эмитента: 33 370 (единица измерения: миллион долларов США, 2023.12.31)

CoinShares XBT

- Введение: CoinShares - лидер в индустрии криптовалютных ЭТП, предоставляющий инвесторам удобный и надежный доступ к диверсифицированным биржевым продуктам цифровых активов (ЭТП). XBTProvider от CoinShares - первая организация в Европе, предлагающая инвесторам легкий доступ к Bitcoin и Ethereum с помощью продуктов, соответствующих требованиям.

- Основной продукт: Bitcoin Tracker One (COINXBT SS)

Юридическая структура: Сертификат отслеживания (синтетическая гарантия)

- Комиссионные: 2,5% плата за управление

- Торговая платформа: Nasdaq Stockholm

Дата выпуска: 2015.05.18

- Требования к инвесторам: Скандинавские розничные инвесторы

- Общие (крипто) активы под управлением эмитента: 2,374 (единица измерения: миллион долларов США, 2023.12.31)

21 Shares AG

- Введение: 21Shares - крупнейший в мире эмитент криптовалютных биржевых продуктов (ETP). Компания была основана в 2018 году, ее штаб-квартира находится в Цюрихе, Швейцария. Среди ее продуктов - первые биржевые продукты (ETP), обеспеченные физическими активами биткоина и Ethereum.

- Основной продукт: 21Shares Bitcoin ETP (ABTC)

- Юридическая структура: Долговой залог (с физическим обеспечением)

- Комиссионные: 1,49% плата за управление

- Торговая платформа: Швейцарская фондовая биржа

- Дата выпуска: 2019.2.25

- Требования к инвесторам: Скандинавские розничные инвесторы

- Общее количество активов под управлением эмитента: 2 336 (в млн. долларов США, 2023.12.31)

ProShares ETFs

- Введение: ProShares - один из крупнейших в мире эмитентов ETF, под управлением которого находится более 65 миллиардов долларов.

- Основные продукты: Bitcoin Strategy ETF (BITO)

Юридическая структура: Фьючерсный ETF (синтетический гарантированный)

- Комиссия: 0,95%

- Торговая платформа: Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) Arca

- Дата выпуска: 2021.10.18

Требования к инвесторам: Американские розничные инвесторы

- Общие (крипто) активы под управлением : 1,846 (единица измерения: миллион долларов США, 2023.12.31)

ETFs Purpose Investments Inc

- Введение: Purpose Investments - компания по управлению активами, под управлением которой находится более 18 миллиардов долларов. Purpose Investments неустанно фокусируется на инновациях, ориентированных на клиента, и предлагает ряд управляемых и количественных инвестиционных продуктов. Purpose Investments возглавляется известным предпринимателем Сомом Сейфом и является подразделением независимой технологичной компании по оказанию финансовых услуг Purpose Financial.

- Основной продукт: Целевой биткоин-фонд ETF (BTCC)

Юридическая структура: Spot ETF (физическое обеспечение)

Комиссия: 1,00%

- Торговая платформа: Фондовая биржа Торонто (TSX)

Дата выпуска: 2021.2.25

- Для инвесторов: Североамериканские розничные инвесторы

- Общие (крипто) активы под управлением : 1,764 (единица измерения: миллион долларов США, 2023.12.31)

Чем эти продукты отличаются от спотовых ETF?

В соответствии с юридической структурой продукта, соответствующие криптовалютные продукты, представленные в настоящее время на рынке, можно разделить на ETP (Exchange Traded Products) и трасты. Среди них ETP можно разделить на ETN (Exchange Traded Notes), ETF (Exchange Traded Fund) и ETC (Exchange Traded Commodities), причем ETF и ETN - это основные продукты, связанные с криптоактивами.

Среди них ETF обеспечивает лучшую доступность для инвесторов, позволяя им инвестировать в несколько активов одновременно, с меньшими комиссионными и подходящими для долгосрочных инвестиций. Однако ETF подвержены ошибкам отслеживания, так как может возникнуть разница между стоимостью активов в ETF и эталонной стоимостью, которую он должен отслеживать, что в конечном итоге может привести к более низким, чем ожидалось, доходам. Кроме того, ETF имеют более высокую сложность с точки зрения налогообложения, процессов подписки и погашения, ликвидности и других вопросов.

ETN - это тип долговой структуры, которая обычно выпускается финансовыми учреждениями в качестве необеспеченных долговых инструментов. Инвесторы приобретают долговые обязательства эмитента, которые обычно несут повышенный риск из-за проблем с кредитами. По сравнению со структурами ETF, ETN обычно имеют более низкую ликвидность. Однако преимущество ETN в том, что они могут предложить более разнообразный спектр активов, без ошибок отслеживания и с большей налоговой гибкостью. Среди упомянутых продуктов 21Shares Bitcoin ETP является типичным ETN-продуктом.

Трастовые структуры относительно сложны и обычно торгуются только на внебиржевом рынке. Например, GBTC компании Grayscale торгуются только на внебиржевой площадке QX, которая отличается более низкой ликвидностью и меньшим количеством инвесторов. Дневной объем торгов всей платформы OTC QX составляет всего $1,3 млрд (по состоянию на 2 января 2024 г.). Более того, Grayscale GBTC выпускаются через трастовую структуру и могут быть только куплены, но не погашены. Инвесторы могут получить свои акции только через шесть месяцев после покупки и торговать ими на вторичном рынке. Такая природа продукта приводит к тому, что GBTC торгуется с премией во время "бычьих" рынков и с дисконтом во время "медвежьих".

Кроме того, если разделить вышеперечисленные продукты в зависимости от базовых активов, их можно разделить на две категории: Физически обеспеченные и Синтетически обеспеченные.

ЭТП с физической поддержкой: приобретите физические базовые активы и держите их так, чтобы цена акций продукта могла отслеживать цену базовых активов. Эффективность продукта физических гарантий напрямую зависит от эффективности базовых активов. Например, BTCC от Purpose Investment - это спотовый ETF, котирующийся на Фондовой бирже Торонто. Каждому ETF соответствует определенное количество Биткойнов, которыми владеет непосредственно управляющий ETF. Как правило, Биткойны хранятся у профессиональных хранителей. Например, хранителями BTCC являются Gemini Trust Company и Coinbase Trust Company.

Synthetic Backed ETP: Использование своп-соглашения с контрагентом (обычно банком) для обеспечения доходности базового актива. Чтобы обеспечить ежедневную доставку доходов, контрагенты по свопам обычно обязаны депонировать у эмитента залог (обычно казначейские облигации или акции "голубых фишек"), который хранится у независимого кастодиана. Сумма требуемого залога колеблется в зависимости от стоимости отслеживаемого актива. Например, ProShares BITO - это фьючерсный ETF на биткоин на Нью-Йоркской фондовой бирже, и этот фонд инвестирует во фьючерсы на биткоин на CME.

Какое влияние на рынок окажет принятие SEC спотового ETF на биткойн?

Вышеперечисленные типы криптовалютных финансовых продуктов, торгуемых в традиционных финансовых каналах, предоставляют инвесторам универсальный канал для получения доступа к криптоактивам, минуя различные технические и нормативные барьеры, которые мешают инвесторам напрямую получать криптовалюты, такие как Bitcoin и Ethereum, например, управление закрытыми ключами, налогообложение, внесение и снятие средств в фиатной валюте и т.д. В результате это привлекает триллионы долларов средств на криптовалютный рынок.

По сравнению с различными существующими продуктами на современном финансовом рынке, почему так важен одобренный SEC спотовый ETF на биткоин? Есть две основные причины:

Охват большей базы капитала:

Больше инвесторов. Соединенные Штаты - один из крупнейших финансовых рынков, и размещение биткоин-спот ETF на основных биржах может привлечь квалифицированных инвесторов, институциональных инвесторов и розничных инвесторов. Трастовые структуры, подобные GBTC, могут торговаться квалифицированными инвесторами только на внебиржевом рынке, а аналогичные продукты Bitcoin spot ETF, торгуемые на биржах в Европе, Канаде и других регионах, имеют более низкую ликвидность и меньший объем капитала по сравнению с рынком США.

- Более широкие инвестиционные каналы. Традиционным отделам по управлению активами, например, менеджерам различных фондов и финансовым консультантам, сложно включить криптовалютные активы в свои портфели, если у них нет биткойн-спот ETF.

Лучшее принятие:

Продукты Bitcoin spot ETF, выпущенные такими организациями, как BlackRock и Fidelity, с большей вероятностью будут приняты основными фондами благодаря одобрению брендов этих организаций.

- Решение вопросов соответствия криптовалютных активов нормативным требованиям; такие продукты будут иметь более четкое соответствие нормативным требованиям и привлекут больше инвестиций и развитие соответствующих экосистем.

Будучи крупнейшим рынком капитала, если в Соединенных Штатах будет одобрен биткойн-спот ETF, это окажет огромное влияние на рынок криптовалютных активов. Эти последствия заключаются не только в притоке более широкого капитала, но и в соблюдении требований различных участников сети Биткойн по всему миру, а также в изменении деятельности сети Биткойн. Мы продолжим наблюдать за тем, как соблюдение этих правил повлияет на криптовалютные активы, и с нетерпением ждем, когда криптовалютные активы сформируют следующее поколение рынков капитала.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с сайта[chaincatcher]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору[DigiFT]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Предупреждение об ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.