Недавно на всем рынке появилась намек на панику, что в значительной степени обусловлено огромными шорт-позициями CME. Как старый инвестор в криптовалютной сфере, я смутно помню, что когда CME официально запустила торговлю фьючерсами на BTC, это просто поставило конец эпическому бычьему рынку в 2017 году!

поэтому изучение этих огромных шорт-заказов на cme имеет большое значение!

сначала, немного предыстории:

cme означает Чикагская товарная биржа. Она запустила торговлю фьючерсами на BTC в конце 2017 года под тикером [btc1!]. Впоследствии в биткойн-рынок вошло большое количество институционального капитала и профессиональных трейдеров со стены улицы, положив конец продолжающемуся бычьему рынку и вызвав 4-летний медвежий рынок BTC.

по мере того, как все больше традиционных фондов входят на рынок биткойнов, институциональные трейдеры (хедж-фонды) и профессиональные трейдеры, которым в основном служит CME, начинают все больше участвовать в торговле фьючерсами на биткойны;

В течение этого периода открытый интерес по фьючерсам CME рос, и в прошлом году успешно превзошел Binance, став лидером на рынке фьючерсов BTC. На сегодняшний день общий открытый интерес по фьючерсам на BTC на CME достиг 150 800 BTC, что эквивалентно примерно 10 миллиардам долларов США, и составляет 28,75% от всего рынка торговли фьючерсами на BTC.

Поэтому можно с уверенностью сказать, что текущий рынок фьючерсов на BTC не контролируется традиционными криптовалютными биржами и розничными инвесторами, а попал в руки профессиональных институциональных трейдеров в Соединенных Штатах.

как все больше и больше людей обнаруживают в последнее время, короткие позиции CME не только значительно увеличились, но и недавно достигли рекордного уровня и продолжают расти. На момент написания этой статьи короткие позиции CME достигли 5,8 миллиарда долларов США, и тренд не показывает явного замедления.

Это означает, что элитный капитал Уолл-стрита массово открывает шорт-позиции по BTC и полностью пессимистичен относительно будущей производительности BTC на этом бычьем рынке?

если мы просто посмотрим на данные, это действительно так. Более того, BTC никогда не переживал ситуацию, когда он пробивал исторический максимум в бычьем рынке и оставался волатильным более 3 месяцев. Все признаки указывают на то, что эти большие фонды могут делать ставку на то, что этот раунд бычьего рынка BTC оказывается гораздо меньше ожидаемого.

это действительно так?

Далее я объясню вам, откуда берутся эти шорт-позиции и стоит ли нам бояться? и какое влияние это оказывает на бычий рынок?

Во-первых, если вы часто проверяете цену на CME, то заметите интересную особенность — BTC1! Цена на эту пару фьючерсных сделок почти всегда выше цены на местном рынке Coinbase на несколько сотен долларов. Это легко понять, потому что фьючерсы на BTC CME поставляются ежемесячно, что эквивалентно традиционным биржевым сделкам. Обмены на текущий месяц.

поэтому, когда рыночное настроение бычье, мы видим, что своп-контракты имеют тенденцию иметь различные уровни премии. например, в бычьих рынках премия за контракты на второй квартал часто очень высока.

если мы вычтем цену на месте coinbase из цены на фьючерсы btc cme (обе являются торговыми парами usd), мы получим следующую диаграмму:

оранжевая кривая - это тренд цены биткойна на 4-часовом уровне, в то время как серая кривая - это премия фьючерсного контракта CME относительно цены на CB спот;

можно ясно видеть, что премия фьючерсов cme регулярно колеблется с переходом на следующий месяц контракта (автоматическое перемещение позиций на контракт следующего месяца), что аналогично премии своп-контракта традиционных бирж в криптовалютной сфере. они будут иметь более высокую премию при генерации контракта, и когда контракт подходит к концу, премия плавно сглаживается;

именно из-за этого правила мы можем осуществлять определенную степень арбитража фьючерсов и спота. например, когда генерируется квартальный контракт биржи cex, если рынок только что пережил период бычьего рынка и его премия достигла 2-3%, то мы можем взять 2 миллиона долларов США и купить 1 миллион долларов США на месте соответственно и в то же время открыть короткий ордер на 1 миллион долларов США на квартальном контракте;

в течение этого периода, независимо от того, как колеблется цена, короткая позиция практически не будет ликвидирована. Пока премия постепенно не сгладится до истечения квартального контракта, можно получить стабильный доход в размере 2% от 1 миллиона долларов США или 20 000 долларов США без риска.

не недооценивайте эту небольшую прибыль. для больших фондов это высокий доход при практически нулевом риске!

Для проведения простого расчета CME в среднем каждый месяц создает новый контракт. Начиная с 2023 года, средняя премия составляет 1,2%. Учитывая комиссию за эту операцию, давайте рассчитаем ее как 1%. Это означает, что есть фиксированная 1% безрисковая арбитражная возможность каждый месяц в течение года.

Рассчитанная 12 раз в год безрисковая аннуализированная доходность составляет около 12,7%, что уже выше доходности большинства денежных рыночных фондов в Соединенных Штатах, не говоря уже о заработке процентов при депозите денег в банк.

Поэтому, в настоящее время, фьючерсы CME являются естественной арбитражной площадкой, но всё ещё остаётся проблема. Фьючерсы могут быть открыты на CME, но где можно купить споты?

cme обслуживает профессиональные учреждения или крупные фонды. Эти клиенты не могут открыть учетную запись на бирже cex и торговать, как мы. Большая часть их денег также принадлежит lp, поэтому им необходимо найти соответствующий и законный канал для покупки спот-контрактов на BTC.

Какое совпадение! Спот-ETF по BTC был утвержден!

На данный момент замкнутый цикл завершен. Хедж-фонды или институты осуществляют крупные покупки на американских фондовых биржах ETF и одновременно открывают короткие позиции на CME, обеспечивая безрисковую фиксированную арбитражную прибыль один раз в месяц с целью достижения стабильной доходности, не менее 12,7% годовых.

этот набор аргументов звучит очень естественно и разумно, но мы не можем просто полагаться на слова, нам также нужно проверить это с помощью данных. действительно ли институциональные инвесторы в США занимаются арбитражом через ETF и CME?

как показано ниже:

Я отметил периоды крайне низкой премии на фьючерсы CME с момента утверждения ETF, а подвешенный индикатор под диаграммой - это диаграмма баров чистых поступлений BTC Spot ETF, которую я написал сам;

вы можете ясно видеть, что когда премия фьючерсов cme начинает значительно сокращаться и составляет менее 200 долларов, чистые притоки в etf также уменьшаются. однако, когда cme создает новый контракт на текущий месяц, etf видит большое количество чистых притоков в первый понедельник, когда начинается торговля новым контрактом.

это может объяснить в некоторой степени, что значительная часть нетто-поступлений в ETF не просто используется для покупки BTC, но используется для защиты от высокопремиальных шорт-ордеров, которые будут открыты на CME.

в настоящее время вы можете обратиться к верху и посмотреть на диаграмму данных, которая учитывает короткие позиции фьючерсов cme. Вы обнаружите, что время, когда короткие позиции cme действительно начали стремительно расти на 50%, пришло точно после января 2024 года.

ETF на спот-рынке BTC также официально начнет торговлю после января 2024 года!

поэтому, на основе вышеуказанных неполных данных, мы можем сделать следующие исследовательские выводы:

1. Очень вероятно, что огромные шорт-позиции CME используются для хеджирования спот-ETF, поэтому его фактическая чистая шорт-позиция должна быть гораздо меньше текущих $5.8 миллиарда, и нет никакой необходимости паниковать из-за этих данных;

2. ETF-фонды приняли чистый приток средств в размере 15,1 миллиарда долларов США, и вероятно, значительная часть средств находится в состоянии хеджирования, что объясняет, почему в начале июня второй по величине чистый приток средств в истории ETF (886 миллионов долларов США) и чистый приток средств за всю неделю не привели к значительному прорыву в цене BTC;

3. хотя короткие позиции cme очень высоки, они уже заметно увеличились до одобрения etf. не было значительной ликвидации во время последнего бычьего рынка с $40,000 до $70,000. это показывает, что, скорее всего, среди институциональных инвесторов сша есть фонды, которые твердо уверены в падении btc, и мы не должны этого принимать на легкую.

4. нам нужно иметь новое понимание ежедневных данных чистых притоков в ETF. Влияние чистых притоков на цены на рынке может не обязательно быть положительно коррелированным, и также может быть отрицательная корреляция (большие покупки ETF приводят к падению цен на BTC);

5. рассмотрим особый случай. когда премия на фьючерсы CME поглощается этой группой арбитражных систем в будущем и нет потенциального арбитражного пространства, мы увидим значительное сокращение шорт-позиций CME, что соответствует большому нетто-оттоку ETF. если это произойдет, не паникуйте сильно. это просто вывод ликвидности с рынка BTC для поиска новых арбитражных возможностей.

6. последняя мысль заключается в том, откуда берется премия на фьючерсном рынке? действительно ли шерсть снимается с овечьей спины? возможно, я проведу новые исследования по этому вопросу позже.

В общем, эта исследовательская работа больше фокусируется на анализе рынка, а не на предоставлении четкого торгового руководства. Хотя она может не прямо помогать в принятии торговых решений, она ценна для понимания рыночной логики. Увидев большое количество шорт-ордеров на CME, сначала это насторожило и напомнило мне о продолжительном медвежьем рынке с 2017 по 2018 год...

Тот медвежий рынок был намного более отвратительным, чем сегодняшний волатильный рынок. К счастью, в настоящее время биткойн действительно пользуется благосклонностью традиционного капитала. Прямо говоря, хедж-фонды готовы прийти на этот рынок для арбитража, что в сущности является признанием, хотя деньги платятся нами, розничными инвесторами, ха.

наконец, если у вас есть какие-либо сомнения в уникальности этого рынка быков, вы также можете прочитать обсуждение в цитате ниже, “Этот бычий рынок более сложный, чем предыдущие бычьи рынки?” лучше будет прочитать его вместе с этой статьей!

это все, спасибо за чтение!

заявление:

1. эта статья воспроизведена из [Crypto_Painter], авторские права принадлежат оригинальному автору [Crypto_Painter] , если у вас есть возражения к перепечатке, пожалуйста, свяжитесь сВорота учатсякоманда займется этим как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. предупреждение: мнения и взгляды, выраженные в данной статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.

3. другие языковые версии статьи переводятся командой Gate.io Learn и не упоминаются в ней.Gate.ioПеревод статьи не может быть воспроизведен, распространен или скопирован.