Введение

Из-за затянувшегося "медвежьего" рынка криптовалют в сочетании с политикой повышения процентных ставок Федеральной резервной системы общая стоимость, зафиксированная в секторе DeFi, значительно сократилась. Отток рыночных средств привел к сокращению рыночной капитализации, а незадействованные активы на рынке продолжают стимулировать новые идеи развития. В результате внимание рынка переключилось на огромный традиционный финансовый рынок - активы реального мира (RWA), стоимость которых исчисляется триллионами. Цель состоит в том, чтобы перевести активы, находящиеся вне цепочки, в цепочку, тем самым начав повествование о RWA. Такие "голубые фишки" DeFi, как MakerDAO, уже начали заниматься бизнесом, связанным с RWA, а основатель Compound также приступил ко второму начинанию, создав RWA-компанию. Благодаря пользовательской базе и высокой ликвидности этих ведущих протоколов, они имеют определенное преимущество первенства, что делает конкуренцию на треке RWA более острой. OpenEden - это инвестиционная платформа с токенами RWA, которая приносит доходность казначейских облигаций США инвесторам с низким уровнем риска. Эта статья посвящена логике продукта OpenEden, T-Bill Vault, в ней дается подробное объяснение и анализируется текущий статус разработки трека.

Что такое OpenEden?

OpenEden - это инвестиционная платформа RWA-токенов, базирующаяся в Сингапуре, которая выпускает токены государственного долга, предоставляя возможность приобретения казначейских облигаций США. Протокол был создан в декабре 2022 года бывшими руководителями компании Gemini. В апреле 2023 года был официально запущен продукт T-Bill Vault, а также создан резервный механизм для снижения риска ликвидности инвесторов. Проект еще не выпустил токены и получил только инвестицию в размере 5 миллионов USDC от Протокола UXD в мае 2023 года, без дальнейшего финансирования от других сторон.

Хранилище Т-образных векселей

Компания OpenEden предоставляет инвесторам возможность вложения средств в краткосрочные казначейские облигации США, создав хранилище T-Bill Vault. TBILL - это ERC-20-совместимый токен RWA (Real World Asset), выпущенный платформой и представляющий собой токенизацию активов реального мира. Каждая TBILL привязана к одному доллару США, и ее доходность меняется в зависимости от колебаний курса краткосрочных казначейских облигаций США. Токены TBILL могут чеканить и выкупать только пользователи, прошедшие процесс проверки KYC и получившие полный белый список, через продукт T-Bill Vault.

T-Bill Vault - это смарт-контракт, запускаемый протоколом, который поддерживает USDC и долларовые активы для эквивалентной чеканки и погашения TBILL. T-Bill Vault вводит механизм резервирования USDC на цепочке, где коэффициент резервирования USDC на цепочке составляет максимум 5% от общей стоимости активов при избытке средств. Этот резерв используется для услуг по выкупу, обеспечивая немедленную ликвидность для существующих инвесторов в течение короткого периода времени. Любой инвестор может автоматически выкупить свои токены в течение 7*24 часов. Если резерв недостаточен, инвесторам приходится ждать не менее 2 рабочих дней, пока банк-кастодиан продаст активы казначейских облигаций. OpenEden также ввел услуги кредитования банка-кастодиана, в рамках которых банк-кастодиан предоставляет средства на погашение, которые учитываются OpenEden как кредиты и погашаются после продажи казначейских облигаций. Эта стратегия сокращает время выкупа на 1 рабочий день, значительно снижая временные затраты пользователей.

Поскольку норма резервных требований составляет не более 5%, это означает, что целевой коэффициент использования Vault составляет не менее 95%. Если фактический коэффициент использования превышает целевой коэффициент использования, казначейские облигации на счете депо будут проданы и обменены на USDC; и наоборот, резерв будет использован для покупки казначейских облигаций. Целевой коэффициент использования корректируется командой в зависимости от реальной ситуации.

Логика работы

Пользователи должны пройти проверку KYC (Know Your Customer) и KYT (Know Your Transaction) через OpenEden. Кроме того, они должны квалифицироваться как "Профессиональные инвесторы" в соответствии с определением Закона о ценных бумагах и инвестиционном бизнесе Британских Виргинских островов 2010 года ("SIBA") и как "Аккредитованные инвесторы" в соответствии с Правилом 501(a) Положения D Закона о ценных бумагах США. Эти квалификации необходимы для приобретения TBILL. Чтобы соответствовать требованиям, инвесторы должны иметь активы на сумму $1 млн. Если верификация пользователя прошла успешно, команда добавит адрес его кошелька в "белый список" на блокчейне и уведомит инвестора KYC по электронной почте.

Источник изображения: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

После проверки KYC инвесторы вносят USDC в Coinbase PRIME (первоначальный депозит USDC должен составлять не менее 1000), а затем, как эмитенты токенов, покупают активы у управляющих фондами и передают их на хранение офлайн-кастодианам. В это же время заблокированные токены TBILL также будут отправлены на кошелек инвестора из белого списка, завершая процесс покупки.

Источник изображения: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/product-structuring

Процесс выкупа противоположен процессу покупки. Инвесторам необходимо подать запрос на выкуп в OpenEden, после чего OpenEden продаст соответствующие государственные облигации управляющей компании фонда и вернет USDC на кошелек инвестора. Весь процесс занимает около двух рабочих дней. Кроме того, при особых обстоятельствах и наличии достаточных резервов инвесторы могут напрямую конвертировать и получить средства в любое время.

Что касается комиссионных за транзакции, инвесторы должны заплатить комиссию в размере 0,05% от размера позиции или $50 (в зависимости от того, что больше). Плата за управление активами накапливается на ежедневной основе, не превышая 30% от суммы позиции.

Соответствие нормам и прозрачность

Соответствие требованиям - один из ключевых вопросов для соглашений о суверенных облигациях RWA. Наличие надлежащего надзора со стороны регулирующих органов обеспечивает соответствие бизнес-операций соглашению и помогает инвесторам снизить юридические и регуляторные риски. У компании OpenEden есть две дочерние компании. Одна из них - OpenEden Cayman Ltd, компания специального назначения (SPV), зарегистрированная на Каймановых островах и отвечающая в основном за изоляцию активов от банкротства. Если OpenEden столкнется с банкротством, активы государственных облигаций, приобретенные пользователями, будут храниться под именем SPV, что позволит OpenEden продолжить выкуп и ликвидацию. Другая компания - OpenEden Labs Pte Ltd, которая состоит из основной команды OpenEden, разработчиков фронтенда и разработчиков смарт-контрактов.

Чтобы повысить прозрачность, OpenEden ежемесячно публикует отчеты об активах и аудиторские отчеты. Аудиторские отчеты составляются компанией TJ Assurance Partners (TJA). Пользователи могут посмотреть их на официальном сайте. Поскольку прозрачность сторонних хранителей относительно низка вне цепочки, OpenEden также планирует интегрировать систему Proof of Reserves (PoR) от Chainlink для обеспечения мониторинга в реальном времени вне цепочки и реализации данных в цепочке. В настоящее время эта работа продолжается.

Источник изображения: https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/investor-onboarding

Текущее развитие

С началом повествования RWA объем блокировки OpenEden неуклонно растет. Всего за один месяц с момента запуска в мае общая стоимость, заблокированная в банке (TVL), выросла с 0 до 13 миллионов долларов. Из-за общего недостатка предложения на рынке и медвежьих настроений объем блокировки не растет с июля прошлого года. Однако с недавним восстановлением рынка TVL снова быстро вырос, достигнув примерно 25 миллионов долларов.

Источник изображения: https://defillama.com/protocol/openeden-t-bills

Современный рынок RWA характеризуется относительно низким уровнем запасов и серьезным явлением однородности продукции. Главный конкурент OpenEden, компания Matrixdock, также родом из Сингапура. Основанная в 2023 году, компания Matrixdock является платформой для управления активами RWA, которая запустила продукты STBT с текущим TVL около 90 миллионов долларов США. Проект получил инвестиции от компании Paradigm, тем самым превзойдя OpenEden по составу команды, количеству сотрудничающих учреждений и т.д.

Заключение

Продукт T-Bill Vault от OpenEden - это инвестиционная платформа RWA, которая предоставляет пользователям доходность казначейских облигаций США. Механизм продукта хорошо продуман и включает в себя резервный механизм для обеспечения пользователей быстрой ликвидностью. Коэффициент запаса контролируется командой. Команда хорошо контролирует соблюдение правовых норм и риски CeFi, а также ежемесячно раскрывает соответствующие аудиторские отчеты. В будущем они планируют интегрировать систему Chainlink PoR. Однако, по сравнению с другими протоколами RWA, в OpenEden не вкладывали деньги известные инвесторы, и у него меньше автономных кооперативных структур, что приводит к меньшей подверженности риску и некоторому конкурентному давлению.