история ценной инвестиции

Появление философии "ценового инвестирования" к концу 1920-х годов было не просто случайностью. Школа мышления, основанная Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом в школе бизнеса Колумбийского университета (CBS), во многом была реакцией на неудержимый финансовый оптимизм, который предшествовал краху Уолл-стрит 1929 года, в конечном итоге приведшему к Великой Депрессии. Бушующие двадцатые годы были периодом послевоенного оптимизма, быстрого промышленного роста, городского расширения и технологического прогресса. Эти трансформационные общественные изменения были частично катализированы все более финансированной экономикой и распространением участия на фондовом рынке. При процветании бизнеса и невиданном процветании простого человека убеждение, что "акции растут только", прочно вошло в общественное сознание.

конечно, такая траектория, обусловленная благоприятными денежными условиями и чрезмерным использованием кредитного рычага, была неустойчивой. более того, отсутствие регулирования и стандартизированные финансовые отчеты компаний не позволяли большинству инвесторов осуществлять дисциплинированные инвестиционные стратегии. скрытый торговый политика была законной, а обманчивые практики бухгалтерии оставались безнаказанными, что делало крайне сложным определение того, является ли конкретная акция мудрым инвестиционным решением. в результате, преобладающим подходом к инвестициям в то время была спекулятивная сущность и двигалась стадным инстинктом, что в итоге привело к массово завышенному рынку, который в конечном итоге обвалился впечатляющим образом.

грэм – считавшийся отцом ценового инвестирования – наблюдал этот бурный период своими глазами, потерпев серьезные убытки во время большого краха, что заставило его пересмотреть свою методологию инвестирования с первых принципов. Таким образом, он создал подробную систему определения истинной стоимости – или внутренней ценности – акций через фундаментальное исследование и анализ. Резкий отход от преобладающего подхода 1920-х, который вызвал спекулятивный пузырь, ценовое инвестирование было основано на идее того, что рыночная цена актива не всегда является показателем его истинной базовой ценности. Вместо этого грэм считал рынок непостоянным механизмом ценообразования, управляемым эмоциями инвесторов, концепция, олицетворенная его знаменитой аналогией, представляющей рынок в виде бизнес-партнера инвестора по имени мистер Маркет, который каждый день готов покупать или продавать акции компаний по разным ценам в зависимости от своего настроения. Иными словами, рынок действует как краткосрочная машина для голосования, но как долгосрочная весовая машина.

«Работа мистера Рынка - предоставить вам цены; ваша задача - решить, будет ли вам выгодно действовать на них». - Бенджамин Грэм, разумный инвестор (1949)

постоянно развивающаяся структура

Проще говоря, стоимостное инвестирование подразумевает покупку чего-либо за меньшую цену, чем оно на самом деле стоит. Эта фундаментальная концепция остается основным принципом профессионального инвестиционного сообщества в течение почти столетия после первоначальных размышлений Грэма. Его учение вдохновило таких людей, как Уоррен Баффет, который был студентом Грэма в CBS в начале 1950-х годов, и создал один из самых плодовитых послужных списков в истории управления инвестициями. Однако со временем элементы системы стоимостного инвестирования эволюционировали и были адаптированы к постоянно меняющемуся финансовому ландшафту. Например, подход Баффета к стоимостному инвестированию отдавал приоритет более качественным факторам – помимо чисто количественных показателей, на которые полагался Грэм – таким как конкурентные рвы, барьеры для входа и совершенство управления.

все эти принципы, основанные на долгосрочных фундаментальных принципах, наиболее часто применяются в мире традиционных акций. однако стоит обратить внимание на то, как эти принципы могут применяться к новым классам активов. Биткойн, несмотря на то, что он не является обычной ценной бумагой, является убедительным кейсом для анализа в рамках этой концепции. Понимая фундаментальные основы актива и вероятную траекторию сети, можно сделать сильный аргумент в пользу того, что биткойн представляет собой глубоко недооцененную инвестиционную возможность, и его тезис лучше всего понять через призму инвестиций в ценности.

применение методики ценового инвестирования к тезису о биткойн

на наш взгляд, покупка и длительное удержание биткоина представляет собой логическую современную интерпретацию ценовых инвестиций. хотя это контринтуитивно для некоторых людей, многие фундаментальные элементы ценовых инвестиций могут быть непосредственно применены к инвестиционному кейсу для биткоина. давайте рассмотрим некоторые из способов, в которых концепции ценовых инвестиций глубоко соответствуют тезису о биткоине:

(1) долгосрочный инвестиционный горизонт: ценовые инвестиции требуют от инвестора способности игнорировать волатильность и готовности ждать, пока рынок осознает истинную стоимость актива. Лучшие инвестиции - те, которые можно держать бесконечно. В рамках ценового инвестирования исторически высокая волатильность биткойна следует воспринимать не как риск, а как возможность, которую можно использовать, сохраняя долгосрочный инвестиционный горизонт и блокируя ближайший шум.

Рынок акций создан для перевода денег от активных участников к терпеливым. Неопределенность, на самом деле, является другом покупателя долгосрочных ценностей. - Уоррен Баффет

(2) контрарный подход: следование за толпой и гонка за производительностью противоречат этике ценового инвестирования. Вместо этого решения по инвестированию должны быть приняты на основе первоначальных принципов путем выявления информационных асимметрий. Безудержные заблуждения и недопонимание вокруг биткойна (а также нашей существующей денежной системы) поддерживают его статус контрарного инвестирования.

«Самое простое всегда идти с толпой; в некоторых случаях для этого может понадобиться большое количество смелости и убеждения, чтобы стоять в стороне. Тем не менее, отдаление от толпы является важным компонентом успеха в долгосрочных инвестициях». – Сет Кларман

(3) Сила сложного дохода: концепция сложного процента в стоимостном инвестировании сродни снежному кому, катящемуся вниз по склону; Со временем и терпением небольшие прибыли могут накапливаться и экспоненциально увеличивать стоимость инвестиций. Важно отметить, что эта математическая концепция также может быть применена к часто скрытому обесцениванию валют – признание медленной и скрытой эрозии покупательной способности через инфляцию имеет решающее значение для понимания ценностного предложения биткоина.

«Явно очевидно, что изменение всего на несколько процентов оказывает огромное влияние на успех программы сложного процента (инвестиций). Также очевидно, что это влияние усиливается по мере увеличения периода». - Уоррен Баффетт

(4) комфортность с концентрацией: несколько неподходящая идея в рамках ценового инвестирования заключается в том, что инвесторы должны принимать концентрацию, а не поддаваться широко распространенному убеждению, что диверсификация портфеля имеет первостепенное значение. Когда инвестор действительно понимает внутреннюю стоимость актива, он должен размерно подходить к своим инвестициям, отражая эту уверенность, даже если это приводит к более узкому портфелю. В контексте биткоина глубокое понимание технологии, ее уникальных характеристик в качестве цифрового средства сохранения стоимости и ее общего траектории принятия, может потребовать избыточной инвестиции.

«диверсификация – это защита от незнания. Она имеет мало смысла, если вы знаете, что делаете». – Уоррен Баффетт

(5) управленческое совершенство: одним из основных принципов ценового инвестирования является превосходство и честность управленческой команды компании. Инвесторы должны интенсивно изучать лидерство, чтобы убедиться, что опекуны их капитала компетентны и надежны. Когда этот подход сталкивается с биткоином, возникает интересное сходство. Вместо осязаемой команды руководителей основой биткоина являются тщательно разработанный код и неизменная валютная политика. Доверие возлагается не на подверженных ошибкам людей, а на безошибочные математические принципы, регулирующие протокол. Таким образом, привлекательность биткоина в области «управленческого совершенства» заключается в отсутствии человеческого вмешательства, предлагая инвесторам прозрачный и детерминированный финансовый инструмент, на который они могут положиться.

«современная жизнь создает успешную бюрократию, а успешная бюрократия порождает неудачу и глупость». – Чарли Мангер

(6) конкурентные рваные и барьеры для входа: инвестирование в ценности уделяет значительное внимание важности конкурентных преимуществ, обеспечивая сохранение компанией своего преимущества и защиту своей позиции на рынке. Происхождение биткойна, часто называемого «безупречным зачатием», представляет собой глубокое преимущество первого игрока в создании цифровой дефицитности. Растущий эффект сети биткойна, в сочетании с его беспрецедентным уровнем децентрализации, поддерживает его доминирующую рыночную позицию. В результате, преграды для любого нового участника, пытающегося воспроизвести или представить похожую форму цифровой дефицитности, становятся непреодолимыми, укрепляя врожденное предложение биткойна.

«ключ к инвестированию не в том, чтобы оценивать, насколько отрасль повлияет на общество или насколько она будет расти, а в определении конкурентного преимущества любой компании и, прежде всего, стойкости этого преимущества.» – уоррен баффет

ценовые инвестиции не мертвы

Подобно тому, как «смерть биткоина» часто провозглашалась основными средствами массовой информации на протяжении всей его истории, «смерть стоимостного инвестирования» провозглашалась бесчисленное количество раз за последние несколько десятилетий. Действительно, мантра «рост любой ценой» доминировала на рынках в 21 веке, и постоянный переход от «активного» к «пассивному» инвестированию в индексы также сыграл важную роль в предполагаемой неэффективности стоимостного инвестирования, поскольку показатели фондового рынка все больше концентрируются в горстке акций роста с мегакапитализацией. Тем не менее, стоимостное инвестирование всегда будет в некоторой степени непопулярным просто из-за поведенческих тенденций людей к погоне за производительностью.

"Инвестирование в ценность не привлекает массы. Если бы оно так привлекало, вы бы никогда не смогли купить выгодную сделку." – Арнольд ван ден Берг

Более того, продолжающееся унижение валюты через печать денег и искусственно низкая стоимость капитала, которую мы наблюдали за последние несколько десятилетий, являются факторами, способствующими предпочтению роста перед стоимостью. Однако, несмотря на неэффективность стратегий "стоимости" по сравнению со стратегиями "роста" на рынках акций, фундаментальные принципы ценового инвестирования имеют вечную ценность. Ценовое инвестирование представляет собой способность предвидеть будущий рост до того, как он проявится в финансовых показателях актива или до того, как рынок оценит его истинный потенциал стоимости.

«возможности возникают, когда разрыв между реальностью и восприятием становится значительным». - Франсуа Рошон

обитуарии биткойна (источник: https://99bitcoins.com/bitcoin-obituaries/)

Так же как биткойн, ценовое инвестирование никогда не умрет. оба могут казаться неактуальными в течение продолжительного времени, но здесь кроется асимметричная возможность для инвесторов, которые готовы приложить усилия, чтобы глубоко понять полный потенциал ценности цифрового, энергетически обеспеченного, криптографически защищенного, открытого, справедливо распределенного, дефицитного товара. Бенджамин Грэм, Уоррен Баффет и их многочисленные последователи пока не осознали этого, но они предоставили полезный инструментарий для понимания инвестиционного случая для биткойна.

отказ от ответственности:

1. эта статья перепечатана из [онрэмп]. все авторские права принадлежат оригинальному автору [брайан кубеллис]. если есть возражения против этого повторного издания, пожалуйста, свяжитесь с Gate учитьсякоманда и они быстро это решат.
2. отказ от ответственности: мнения и взгляды, выраженные в этой статье, являются исключительно мнениями автора и не являются инвестиционными советами.
3. переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate.io learn. если не указано, запрещено копирование, распространение или плагиат переведенных статей.