Prefácio

O DEX pode ser dividido em dois tipos: carteira de encomendas e AMM. Inicialmente, a DEX operava com base no modelo da carteira de encomendas, mas a liquidez teve dificuldade em crescer significativamente. Só quando o aumento do modelo de negociação AMM foi que o mercado registou um rápido crescimento do volume de negociação e da adoção dos utilizadores. O Bancor, apresentado em 2017, foi pioneiro na AMM, seguido do Uniswap, o projeto líder em 2018, e outros protocolos AMM, como Sushiswap e Balancer. Curve Finance especializada em trading stablecoins. Atualmente, a maioria dos DEXs da cadeia é baseado no mecanismo Automated Market Maker (AMM).

A conclusão de uma transação depende de quatro funções: comerciante, agregador (DEX ou agregador), protocolo DEX subjacente e provedor de liquidez. Atualmente, os provedores de liquidez, também conhecidos como criadores de mercado, desempenham um papel crucial na DEX e são um recurso altamente procurado para vários protocolos. Os fabricantes de mercado aumentam a liquidez do mercado ao citar constantemente os preços de compra e venda, permitindo que os utilizadores negoceiem a preços ideais com um mínimo de deslize. Os fabricantes de mercados de DEX podem ser divididos em dois tipos: os fabricantes de mercado profissionais, que fornecem principalmente encomendas de compra e venda para DEXs da carteira de encomendas, e os fabricantes de mercados individuais, que contribuem com liquidez para pools de liquidez depositando fundos e determinando preços de compra e venda através de algoritmos. Uma parte significativa da liquidez no AMM deXs vem de fabricantes individuais do mercado.

A introdução do AMM trouxe inovação disruptiva para os DEXs ao eliminar a necessidade de funções de cotação dos operadores de mercado. Em vez disso, os algoritmos AMM calculam automaticamente os preços da transação, permitindo que qualquer pessoa forneça liquidez e aumente a liquidez em cadeia. No entanto, as AMM enfrentam desafios como baixa eficiência de capital e perda impermanente. A eficiência de capital mede a capacidade de atingir volumes de negócios mais altos com menos Total Value Locked (TVL), proporcionando menor derrapagem e melhor profundidade do mercado. O algoritmo core de criação de mercado determina a eficiência de capital de uma DEX e a experiência de negociação resultante. Portanto, como a liquidez no mercado tende a consolidar-se, a concorrência entre os protocolos DEX vai tornar-se mais intensa. Os protocolos melhoram continuamente os seus algoritmos de produção de mercado e experiências de fabrico de mercado para atrair mais liquidez e captar uma maior quota de mercado na agregação.

A DODO apresentou de forma inovadora o algoritmo PMM (Proactive Market Maker) em 2020. Este algoritmo concentra a liquidez em torno do preço de mercado ao incorporar as cotações dos fabricantes de mercados externos, reduzindo assim a derrapagem e melhorando a eficiência de capital. Depois de dois a três anos de desenvolvimento, o protocolo construiu os seus produtos, e este artigo fornecerá uma análise detalhada da lógica de preços, experiência do produto, modelo de token e desenvolvimento atual do algoritmo PMM.

Introdução ao DODO

O DODO é um projeto DEX lançado na rede principal da Ethereum em agosto de 2020. Opera num modelo chamado “spot-pool” e utiliza o seu algoritmo PMM (Proactive Market Maker) auto-desenvolvido para agregar liquidez em torno do preço de referência, melhorando assim a eficiência do capital e reduzindo o deslizamento. O protocolo também incorpora o roteamento inteligente para pesquisar orçamentos de outros DEXs, permitindo que os utilizadores obtenham os melhores preços do mercado. Além das funções de negociação de símbolos e gestão de fundos, uma das características únicas da DODO é a emissão de bilhas de crowdfunding.

O projeto tem uma formação forte em instituições de investimento, tendo recebido financiamento de organizações conhecidas, como a Binance Labs e a Coinbase Ventures. A partir de março de 2021, o protocolo começou a desbloquear recompensas de apostas e recompensas de mineração de liquidez. Atualmente, o produto é implementado em várias cadeias públicas, incluindo Ethereum, BSC, Polígono, Árbitro e Otimismo. Também introduziu a funcionalidade de negociação de ativos entre cadeias. Em meados de abril deste ano, a v3 anunciou oficialmente o lançamento da sua versão de teste Beta, que inclui a funcionalidade de alavancagem profissional habilitada para LP.

Algoritmo PMM

O algoritmo PMM (Proactive Market Maker) é uma solução de liquidez em cadeia de nova geração proposta e implementada pela equipa DODO. É um quadro de liquidez versátil que visa agregar uma quantidade significativa de fundos que fazem mercado em torno do preço médio de um código específico. Este algoritmo permite curvas de preço relativamente suaves e fornece uma liquidez ampla.

No mecanismo de preços PMM, o token de base representa o token antes do hífen num par de negociação, enquanto o token de cotação representa o token antes do hífen no par de negociação. Por exemplo, no par ETH-USDC, ETH é o token de base e o USDC é o token de citação. Numa transação, o preço representa quantos tokens de cotação podem ser trocados por 1 token de base. A fórmula específica para o algoritmo PMM é a seguinte:

Nesta fórmula, represento o preço de referência introduzido pelo oracle. A forma da curva e a concentração de liquidez podem ser ajustadas fixando de forma flexível o valor k. O valor k, um parâmetro de risco, determina o declive da curva de negociação. Pode ser ajustado de forma flexível entre 1 e 0, distribuindo liquidez entre “0 ao infinito positivo” com uma concentração crescente em torno do preço de referência. Quanto maior o valor k, mais curva se torna a curva. Valores k diferentes resultam em curvas de preço diferentes, k=1 que representa a curva de liquidez do Uniswap.

Para explicar melhor como o algoritmo PMM controla a curva de preços, a equipa também introduziu um simulador de curva de preços.

Fonte da Imagem: https://simulator.dodoex.io/

Lógica de Preços

O aspeto mais importante para os comerciantes é o preço da transação. A fórmula de preços sob o algoritmo PMM é derivada com base na fórmula de pontuação:

Fonte da imagem: https://blog.dodoex.io/

Aqui, vamos ilustrar toda a lógica de preços da transação do Pool Clássico DODO sob o algoritmo PMM. Vamos supor o seguinte: o montante inicial ETH no conjunto de liquidez ETH-DODO é 10, e o montante DODO é 1.000, com k = 0.5.

Quando a cotação externa = preço de mercado = 0,01, a Alice quer comprar ETH com 100 DODO. Ela submete 100 DODO ao contrato inteligente. De acordo com a fórmula, neste ponto, P = 0.01 [1 - 0.5 + 0.5 (1,000^2/10001100)] = 0,009545. Portanto, cada DODO no smart contract pode ser trocado por 0,009545 ETH. Alice recebe 100 0,009545 = 0,9545 ETH. A restante piscina é composta por 1.100 DODO e 9.0455 ETH, sendo cada 100 DODO permutável por 0,8223 ETH (=11/9.0455).

Então, a Alice podia ter comprado 1 ETH com 100 DODO, mas na verdade só obteve 0,9545 ETH com 100 DODO, resultando em derrapagem de (1 - 0,9545) /0,9545 = 4,766%. Isso cria uma oportunidade de arbitragem e Bob, o árbitro, usaria o ETH para trocar pela DODO para devolver o preço para 0,01.

Todo o processo de transação requer preços de referência externos. No exemplo acima, o pressuposto é que a cotação externa é precisa. No entanto, na realidade, muitas vezes existem atrasos nas cotações externas, levando a uma diferença de preços entre o DODO em cadeia e o mercado externo. Nesses casos, os fornecedores de liquidez da DODO precisam suportar riscos significativos de criação de mercado. O protocolo já foi implementado em redes da Camada-2, tais como Polígono, Árbitro e Otimismo para mitigar o problema dos alimentos de preços atrasados.

Experiência do Produto

Piscina Clássica

A plataforma fornece a funcionalidade básica de troca de ativos e a funcionalidade de pedidos limitam, cobrando uma taxa de transação de 0,1%. Além de apoiar transações dentro da mesma rede, a plataforma permite transações entre cadeias. O protocolo também introduz o encaminhamento inteligente, que pode procurar orçamentos de outros DEXs para obter o melhor preço de mercado.

Fonte da imagem: https://app.dodoex.io/?network=arbitrum & From=eth to=USDC &

Provisão de Liquidez

Qualquer pessoa pode escolher um pool de liquidez existente ou criar um novo na página da piscina. O algoritmo DODO suporta a provisão de liquidez unilateral.

Fonte da imagem: https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Crowdpooling

Atualmente, a emissão de liquidez em DEX enfrenta desafios como front-running, altos custos de compra e falta de liquidez. Para resolver estas questões e garantir custos baixos, liquidez suficiente e oportunidades justas para os comerciantes, a DODO desenhou um novo método de emissão de liquidez chamado Crowdpooling, inspirado no modelo do “leilão aberto” no mercado de ações.

O processo básico é o seguinte: Em primeiro lugar, a parte do projeto fornece uma certa quantidade de fichas e especifica o preço do símbolo e o limite de emissão. Durante o período especificado, qualquer pessoa pode fazer depósitos para a subscrição. Em segundo lugar, a atribuição de token baseia-se na quantidade de fundos que os utilizadores depositam. No caso de sobresubscrição, a atribuição de token ainda é baseada nos fundos depositados e os fundos em excesso serão devolvidos aos utilizadores. Finalmente, depois de terminar o período de crowdpooling, é criada automaticamente uma piscina pública na plataforma DODO e o comércio começa imediatamente com o preço de crowdpooling como preço de abertura.

Além disso, o crowdpooling tem um mecanismo de proteção de liquidez. Durante o período de proteção, o iniciador não pode retirar liquidez para evitar incidentes semelhantes aos primeiros eventos Rug-Pull no Uniswap.

Fonte da imagem: https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Modelo Token

O fornecimento total de fichas DODO é de mil milhões, com 60% alocados para incentivos comunitários, 15% alocados à equipe principal, 16% alocados a investidores, 8% reservados para marketing e distribuídos a parceiros, e os restantes 1% como reserva inicial de IDO.

Visto que o protocolo DODO foi implementado na Ethereum, BNB, Arbitro, Polygon, HECO, OKChain e outras redes, os símbolos DODO foram distribuídos por várias cadeias. A equipa migrou 3.325 milhões de fichas DODO para a cadeia BNB, 5 milhões de fichas para a rede principal da Árbitro e 3,52 milhões para a rede Aurora.

O protocolo também adota um modelo de token dual-token e introduz fichas do VDODo. Os casos de uso das fichas DODO incluem:

• participação na governação, criação e direitos de voto
• descontos para IO e crowdpooling
• descontos na taxa de transação

As fichas do VDODO servem como mecanismo de adesão dentro do protocolo e podem ser cunhas DODO por colocar fichas DODO. Por cada 100 DODO apostados, pode ser cunhado 1 VDoDo. Os titulares de VDoDo podem participar na votação, receber recompensas de incentivos, aproveitar descontos na taxa de transação e receber rendimentos de taxas de transação. Isso incentiva os utilizadores a trancar as suas fichas DODO e reduz o fornecimento real de DODO em circulação.

As taxas de transação cobradas pela plataforma DODO são distribuídas por volta do dia 22 de cada mês. Entre eles, 80% é alocado a fornecedores de liquidez, 15% é utilizado para recompras de token DODO e distribuído como fichas VdoDo aos detentores da VdoDo e 5% é alocado ao tesouro comunitário.

Fonte da imagem: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

O processo de conversão do VDoDo de volta em fichas DODO é referido como “resgate VDoDo” e os utilizadores precisam pagar as taxas de resgate proporcionalmente. 50% destas taxas de resgate são imediatamente distribuídas a todos os titulares de VDoDo não resgatados sob a forma de fichas VdoDo, enquanto os restantes 50% são queimados.

O valor da taxa de resgate depende do Índice de Fidelidade DODO (DLI), onde mais fichas VDODO forem cunhas, mais baixas serão as taxas de resgate.

Fonte da imagem: https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Estado do Desenvolvimento

De acordo com os dados fornecidos no site oficial, a DODO foi implementada em várias cadeias. Ultrapassou um volume de trocas comerciais acumulado de 117,3 mil milhões USD, com aproximadamente 20 milhões de transações e um total de usuários superior a 2,3 milhões.

Com a atração de incentivos de mineração de liquidez, o valor total bloqueado da plataforma (TVL) atingiu um pico de cerca de 250 milhões USD em janeiro de 2022 mas entretanto diminuiu para aproximadamente 40 milhões USD.

Fonte da imagem: https://defillama.com/protocol/dodo

Desde o seu lançamento, a plataforma acumulou uma certa quantidade de fundos e utilizadores, assegurando um lugar na matéria. A competição entre as plataformas DEX é intensa. De acordo com dados da Dune, no que diz respeito às classificações de volume de negociação em várias cadeias, a DODO ocupa o terceiro lugar com um volume de negociação de sete dias de cerca de 720 milhões USD e um volume de negociação diário de aproximadamente 180 milhões USD. Detém uma quota de mercado de 6%.

Fonte da imagem: https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Conclusão

A principal característica da DODO é o seu algoritmo PMM, que atua ativamente como um fabricante de mercado. Ao incorporar oráculos externos, pode concentrar os preços em torno do preço de referência, melhorando assim a eficiência de capital e reduzindo a derrapagem. O declive e os parâmetros do preço de referência no algoritmo PMM podem ser definidos de forma independente, tornando-o aplicável a vários casos de uso e amigável para os fabricantes de mercados profissionais e partes no projeto. Além disso, crowdpooling é outro recurso distintivo do protocolo.

No panorama competitivo das plataformas DEX em cadeia, a DODO, com o seu algoritmo PMM inovador, implementação de várias cadeias e atividades de mineração de liquidez, atualmente ocupa o terceiro lugar em termos de volume de negociação, assegurando uma posição de destaque no mercado.