resumo

• como o local de dois dos maiores hacks de câmbio de criptomoedas da história, o japão teve uma história conturbada com criptomoedas.
• isso forçou os reguladores a intervir mais cedo do que em outros países, proporcionando assim um quadro regulatório claro para a indústria o mais cedo possível.
• no entanto, regulamentações rigorosas, juntamente com altas taxas de impostos, tornaram o japão menos competitivo do que seus vizinhos como singapura e hong kong.
• perante vendas lentas e um ambiente empreendedor doméstico pouco entusiasmante, os desafios que o Japão enfrenta no desenvolvimento da sua indústria web3 são extensos e uma revitalização exigirá mudanças significativas na política.

prefácio

Os investidores de varejo japoneses há muito são conhecidos por seu interesse em negociações alavancadas devido à falta de rendimento e a um mercado de ações doméstico sem brilho. A comunidade japonesa de traders de criptomoedas de varejo é tão conhecida por sua influência no par de moedas forex lira turca/iene japonês que a comunidade financeira internacional cunhou o termo 'Sra. Watanabe' para representá-los. Quando o Bitcoin e outras criptomoedas entraram no espaço de varejo no início dos anos 2010, os day traders japoneses abraçaram ansiosamente essa classe de ativos esotérica. No entanto, os investidores logo enfrentaram desafios domésticos, incluindo dois dos hacks de exchange mais notórios na história das criptomoedas, que, combinados com a relativa falta de apelo do Japão do ponto de vista empreendedor e de investidor, minaram a relevância do país no espaço da web3.

neste artigo de pesquisa, (1) apresentamos a história das criptomoedas no japão, especialmente em termos de diversos desenvolvimentos regulatórios, (2) analisamos a situação atual do japão e, por fim, (3) exploramos diversos players importantes na indústria de criptomoedas doméstica.

história da indústria de criptomoedas no Japão

A jornada das criptomoedas no Japão tem sido marcada por eventos importantes, como os ataques à Mt. Gox e à Coincheck, o que levou à adoção de medidas regulatórias rigorosas para proteger os investidores e garantir a estabilidade do sistema financeiro. O país continua a desenvolver o seu quadro regulamentar para enfrentar novos desafios e oportunidades no espaço das criptomoedas.

o surgimento do mt. gox nos primeiros anos

2009:

• Bitcoin foi a primeira criptomoeda e foi lançada por uma pessoa ou grupo desconhecido sob o nome de Satoshi Nakamoto. Nos primeiros anos, a conscientização e a adoção eram baixas em todas as regiões e isso não foi diferente no Japão, apesar do criador usar um pseudônimo japonês.

2011~2013:

• mt.gox era uma bolsa de bitcoins sediada em Tóquio, a maior do mundo na época, responsável pela grande maioria das transações de bitcoins em seu auge. (figura 1).

Figura 1: volume global de negociação CEX até o final de 2013.

Ataque de hackers do Mt. Gox e suas consequências

2014:

• mt. gox suspende a negociação, fecha seu site e declara falência, anunciando que aproximadamente 850.000 bitcoins foram roubados devido a problemas de segurança, cerca de 7% de todos os bitcoins no valor de cerca de $450 milhões na época (750.000 bitcoins dos clientes e 100.000 dos próprios). A investigação mostrou que a má gestão e medidas de segurança inadequadas levaram às perdas.

figura 2: o btc caiu mais de 40% três dias após a mt. gox parar de retirar.

desenvolvimento regulamentar e regulação inicial

2015:

• o grupo de ação financeira (gafi), o grupo intergovernamental de formulação de políticas do g7, emitiu diretrizes recomendando que os países regulamentem as transações de moeda virtual para combater a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo.
• o governo japonês começou a elaborar legislação destinada a regular as bolsas para proteger os consumidores e garantir a estabilidade financeira.

2016:

• O gabinete japonês e a dieta aprovaram projetos de lei que alteram a Lei de Serviços de Pagamento (PSA) e a Lei de Instrumentos Financeiros e Trocas (FIEA). Essas alterações reconheceram as criptomoedas ($btc, $eth, $xrp, $ltc e $bch) como meio de pagamento e impuseram requisitos regulatórios às bolsas de criptomoedas, estabelecendo as bases para a implementação total das regulamentações sobre criptomoedas.
• a agência de serviços financeiros (fsa) foi encarregada de preparar a implementação destas regulamentações, com foco nos requisitos de registo para as bolsas, medidas de cibersegurança e protocolos de combate ao branqueamento de capitais (aml).

hack da coincheck e aumento da regulamentação

2017:

• A lei revisada de serviços de pagamento, que entrará em vigor em abril, exige que as exchanges de criptomoedas se registrem na FSA e cumpram as regulamentações AML e KYC. Ele também classifica o Bitcoin como um instrumento de pagamento pré-pago.
• bitcoin e criptomoedas são extremamente populares no Japão, com muitos comerciantes, como a Bic Camera, a maior varejista de eletrônicos do Japão, começando a aceitar bitcoin como método de pagamento.
• A agência tributária nacional (NTA) classifica o rendimento das criptomoedas como "rendimento diverso", tornando-o tributável.

2018:

• coincheck, uma das maiores criptomoedas exchanges no japão, foi hackeada, resultando no roubo de aproximadamente 523 milhões de tokens nem ($xem), no valor de aproximadamente $530 milhões na época. coincheck reembolsou totalmente os clientes. o hack continua sendo um dos maiores roubos de criptomoedas da história e alertou a fsa para medidas regulatórias mais rigorosas. a exchange supostamente armazenava $xem em carteiras quentes em vez de carteiras de múltiplas assinaturas. na figura 3, o gráfico inferior mostra que $view caiu mais de 76% nos primeiros 2 meses após o hack. o primeiro trimestre de 2018 foi um começo brutal para o mercado em baixa, mas mesmo se removermos o efeito do mercado em baixa plotando $xem/$btc no gráfico superior, o par ainda caiu mais de 61%.

figura 3: confira a ação do preço em torno do hack da coincheck.

• zaif é uma bolsa menor que perdeu cerca de $60 milhões no hack.
• a associação japonesa de câmbio de moeda virtual (jvcea), um órgão autorregulador aprovado pelo governo estabelecido para melhorar os padrões da indústria, é responsável por aprovar tokens a serem listados em bolsas.
• fsa emite ordens de melhoria de negócios para várias bolsas de criptomoedas e realiza inspeções no local para garantir conformidade com novas regulamentações.
• fsa limita a alavancagem na negociação de margem de criptomoeda para 4 vezes o valor do depósito, com o objetivo de conter a negociação especulativa e proteger os investidores.

Regulamentação de negociação alavancada e desenvolvimentos em curso

2019:

• coincheck está agora em conformidade com os novos regulamentos e retomou as operações.
• O gabinete do Japão aprova novas regulamentações limitando a alavancagem na negociação de margem de criptomoedas para 2-4 vezes o depósito inicial.
• a revisão da lei dos instrumentos financeiros e da lei dos serviços de pagamento (fiea e psa) entra em vigor, apertando ainda mais a regulamentação das bolsas de criptomoedas e das ofertas de tokens de segurança (stos).

2020:

• fsa reduz a alavancagem máxima para negociação de margem para 2x.
• são implementadas novas revisões ao psa e fiea, com foco no fortalecimento da proteção do usuário e da integridade do mercado.

2021:

• o japão continua a evoluir o seu quadro regulamentar, focando-se no reforço da proteção dos investidores, cibersegurança e prevenção do branqueamento de capitais.
• a fsa estabelece uma nova agência reguladora para supervisionar os operadores de câmbio de criptomoedas e garantir conformidade com as regulamentações em evolução.
• fsa exige que a jvcea implemente uma regra de autorregulação chamada de "regra de viagem de criptomoedas" referente ao compartilhamento de informações durante a negociação.

desenvolvimentos recentes

2022:

• a fsa introduziu diretrizes adicionais para as bolsas de criptomoedas custódia de ativos digitais, enfatizando a necessidade de controles internos fortes e práticas de gestão de riscos.
• a jvcea introduziu a regra de viagem em suas regras autoreguladoras, enquanto o gabinete do secretariado alterou a lei de prevenção da transferência de proventos do crime (aptcp) para implementar a regra.
• O comitê de tributação japonês modificou a lei tributária para isentar os emissores de tokens do imposto corporativo sobre ganhos de criptomoedas não realizados.
• o japão explora a possibilidade de emitir uma moeda digital do banco central (cbdc), com o banco do japão realizando experiências e pesquisas.
• a câmara alta aprovou um projeto de lei para regulamentar as criptomoedas estáveis, monitorar a lavagem de dinheiro e combater a lavagem de dinheiro.
• conteúdo empresarial patrocinado

• a sede de promoção da sociedade digital do ldp lançou o "livro branco de nft: estratégia de nft do japão na era da web 3.0", refletindo recomendações de política para o desenvolvimento e proteção de nfts.
• o ministério da economia, comércio e indústria (meti) estabeleceu o gabinete de políticas da web3 para criar um ambiente de negócios favorável para as indústrias relacionadas com a web3.
• a FSA continua a levantar a proibição de stablecoins emitidas por estrangeiros.

2023:

• A FSA continua a aprimorar sua abordagem regulatória, concentrando-se em tendências emergentes como DeFi e tokens não fungíveis (NFTs).
• a fsa lançou uma consulta pública sobre o projeto de ordem para alterar a ordem de execução do aptcp para esclarecer a aplicação da regra de viagem aos provedores de serviços de ativos virtuais (vasps) japoneses.
• O primeiro-ministro japonês Fumio Kishida destacou a web3 como um pilar da reforma econômica, descrevendo-a como uma 'nova forma de capitalismo' e enfatizando seu potencial para impulsionar o crescimento ao resolver problemas sociais.

2024:

• A jvcea planeia simplificar o processo de listagem de moedas digitais, visando agilizar o processo de aprovação para tokens já existentes no mercado.
• Espera-se que o longo processo de pré-seleção de certos ativos digitais por bolsas autorizadas seja eliminado.
• o gabinete aprovou um projeto de lei que poderia permitir veículos de investimento de capital de risco a deter diretamente ativos digitais.

esforços do Japão para adotar web3

As fraquezas do Japão na adoção da web3 decorrem de restrições regulamentares, particularmente em termos de listagens em bolsas e tributação. As listagens em bolsas são estritamente regulamentadas pela FSA, e as cexs locais carecem de tokens importantes e não conseguem fornecer liquidez estável em stablecoins (figura 4). Figura 4: As ofertas da cex local são limitadas. Nota: focamo-nos nos tokens pareados USDT da Binance e Bybit, uma vez que nenhum deles oferece USD contra moedas fiduciárias. No caso da Bybit, $shib e $bonk são oferecidos em blocos de 1000 unidades ($1000bonk e $shib1000).

exceto a bitbank, que tem um volume ligeiramente maior de emissão de tokens entre as bolsas japonesas, isso fortalece a dominância das principais bolsas entre as bolsas japonesas (figura 5):

figura 5: quota de mercado do volume de negociação dos 2 principais ativos nas principais bolsas centrais japonesas e internacionais. duração: 2024 até a presente data.

Entretanto, os ganhos em criptomoedas são considerados rendimentos diversos e, portanto, tributáveis de acordo com a faixa do imposto de renda pessoal mais impostos locais, sendo a taxa de imposto mais alta de 55% (figura 6).

Figura 6: O Japão impõe impostos excessivos sobre ganhos de capital sobre criptomoedas.

Os volumes de negociação de JPY eram maiores do que os volumes de negociação de USD antes do surgimento do interesse institucional, mas os desafios acima mencionados tornaram a situação desafiadora.

Figura 7: participação do iene no volume de negociação de moedas fiduciárias globais.

a absoluta dominância do iene japonês (em um momento representando mais de 60% de todo o volume de negociação de moeda fiduciária) foi de curta duração e gradualmente se tornou irrelevante durante a pandemia de covid-19 (figura 7). no entanto, a participação total no volume de negociação de moeda fiduciária asiática permaneceu estável ao longo do tempo, com o volume de negociação se deslocando do iene japonês para o won sul-coreano (figura 8).

Figura 8: Participação de mercado do volume de negociação de ienes japoneses em relação a outras moedas.

Vale ressaltar que, ao ajustarmos os volumes em JPY e USD para suas máximas históricas anteriores em novembro de 2021, os volumes em JPY mostram uma recuperação mais forte neste ciclo (figura 9).

figura 9: volumes de jpy e usd reescalados para seus máximos anteriores em novembro de 2021 = 100.

em termos de instituições, o japão é um país rico em propriedade intelectual de conteúdo, com empresas como a sega e a kodansha, o que o torna uma escolha principal para projetos nft e impulsionados por jogos. Em teoria, essas empresas trazem atenção, usuários, capacidades de pesquisa e capital - o problema é que essas áreas não são efetivas em qualquer país e isso tem sido apontado como um mercado de alta no Japão por muitos anos.

politically, as recentes preocupações com a perda do partido governante deregulatório nas eleições para a câmara dos representantes em abril de 2024 deram ímpeto ao partido constitucional democrático de oposição. No entanto, dada a maioria contínua do LDP em ambas as casas do parlamento e a crescente competição internacional e doméstica pela adoção da web3, não acreditamos que esses desenvolvimentos sejam motivo de preocupação neste momento.

Existem muitos obstáculos às criptomoedas, mas, simplificando, muitos dos problemas são simplesmente culturais, tornando-os incalculáveis e sem soluções fáceis. Proficiência em inglês extremamente baixa para uma cidade global, falta inerente de empreendedorismo, empregos estáveis em grandes empresas locais ainda vistos como o auge do emprego para recém-formados, e o alto nível de cautela corporativa em contraste com a natureza de “mover-se rapidamente” das criptomoedas são apenas alguns dos problemas. Além disso, existem desafios relacionados à tributação e às ofertas de produtos de CEX, o que torna difícil imaginar que as taxas de adoção do Japão alcancem seus vizinhos asiáticos em breve.

principais players no mercado de criptomoedas do Japão

i) cexs

como explorado na seção anterior, as bolsas centrais do japão têm lutado para competir em termos de ofertas de produtos em comparação com seus concorrentes internacionais, enquanto altos impostos sobre ganhos de capital tornam o trading de criptomoedas pouco atraente. esses desafios são refletidos nos volumes de trading das bolsas domésticas, onde a interface do usuário também fica atrás dos concorrentes estrangeiros, embora esta seja uma diferença observada fora das bolsas de criptomoedas.

o japão tem 29 provedores de serviços de negociação de ativos de criptomoeda registrados na fsa, e exploramos a situação atual neste gráfico.

• bitflyer é a maior bolsa em volume de negociação e tem mantido sua dominância nos últimos anos.

figura 10: participação do volume de cex japonês.

• no entanto, comparado com as principais bolsas internacionais, as bolsas japonesas domésticas são pouco competitivas em termos de volume de negociação. desde o surto, a binance deixou para trás as bolsas japonesas.

figura 11: volume total de negociação à vista das exchanges japonesas e da Binance.

• esta diferença também pode ser observada ao comparar a profundidade dos livros de ordens spot btc das exchanges.

Figura 12: 1% de profundidade dos livros de pedidos BTC spot nas bolsas japonesas vs. Binance.

ii) grupo de investimento:

SBI Digital |

A SBI Holdings (TYO: 8473) é um grupo de serviços financeiros com sede em Tóquio, criado em 1999. A empresa era originalmente parte do SoftBank Group e tornou-se independente em 2000. A SBI Holdings opera em uma variedade de campos, incluindo serviços financeiros, gestão de ativos e biotecnologia. A empresa é conhecida por combinar tecnologia com serviços financeiros tradicionais para impulsionar a inovação e o crescimento.

A SBI, por meio de sua subsidiária consolidada B2C2, fornece uma variedade de serviços financeiros e criptográficos tradicionais, incluindo soluções de custódia e criação de mercado.

iii) protocolos/projetos

rede astar

a rede astar é uma plataforma de aplicativos descentralizada (dapp) construída no ecossistema polkadot e um dos principais projetos de criptomoedas no japão (embora sua sede não esteja no japão, mas em Cingapura, como é bem conhecido). Foi fundada por Sota Watanabe, uma figura bem conhecida no espaço blockchain japonês. Astar tem como objetivo fornecer aos desenvolvedores uma rede escalável, interoperável e descentralizada para implantar seus aplicativos. A rede suporta várias máquinas virtuais, incluindo a Máquina Virtual Ethereum (EVM) e WebAssembly (Wasm), permitindo aos desenvolvedores escrever contratos inteligentes em uma variedade de linguagens de programação.

astar é significativo no japão, pois representa um dos principais projetos de blockchain do país, demonstrando o crescente interesse e investimento na tecnologia de blockchain na comunidade tecnológica japonesa. No entanto, talvez representativo do interesse do Japão no web3, a atividade na astar ainda está em sua infância: a figura 13 mostra o TVL da cadeia em USD, enquanto a figura 14 mostra o crescimento do TVL de seu token nativo.

figura 13: astar tvl vs. maiores blockchains em usd.

figura 14: astar tvl vs. solana tvl, medido em termos de seus tokens nativos ($astr e $sol), reajustado para 01jan23=100.

conclusão

Apesar de liderar o caminho na adoção no varejo, uma combinação de escrutínio regulatório após hacks em exchanges, altos impostos, ofertas limitadas de tokens em exchanges e resistência cultural deixou o Japão muito atrás de outros países asiáticos no espaço web3. O atual governo sob LDP Kishida tem tido uma visão progressista, mas fez progressos lentos. A atividade nas exchanges locais reflete essa luta, e é difícil ver que catalisador poderia mudar o rumo no Japão.

aviso legal:

1. este artigo é reimpresso de [JinseFinance], todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Rick Maeda, Pesquisa Presto; Compilador: Tao Zhu, Golden Finance]. se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contato com o Gate learnequipa e eles tratarão disso prontamente.
2. renúncia de responsabilidade: as opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outras línguas são feitas pela equipa Gate.io Learn. A menos que mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.