O atual mercado de opções de criptomoedas é dominado principalmente por instituições, mas os comerciantes retalhistas estão a começar a juntar-se à festa.

A compra de opções de criptomoedas pode muitas vezes oferecer aos investidores uma solução relativamente barata e de baixo risco para negociar activos digitais, em comparação com a negociação de futuros de criptomoedas ou swaps perpétuos.

Uma "opção" é um tipo de contrato derivado que dá ao seu comprador o direito - mas não a obrigação - de comprar ou vender um ativo subjacente a um preço definido numa data de vencimento (ou, em alguns casos, antes dessa data). O direito de comprar o ativo subjacente é conhecido como uma opção de compra, enquanto o direito de vender é conhecido como uma opção de venda.

Tal como outros derivados, as opções são simplesmente contratos que permitem aos comerciantes especular sobre o preço futuro de um ativo subjacente e podem ser liquidadas em dinheiro (dólares americanos) ou criptomoedas reais(bitcoin, ether, etc.).

A maior plataforma de opções de criptografia do mundo, Deribit, liquida contratos de opções de criptografia em dinheiro, enquanto a segunda maior bolsa de opções de criptografia, OKEx, entrega fisicamente ativos de criptografia aos investidores ao sair de uma negociação. Por exemplo, quando um comerciante sai com sucesso de uma transação de opção de bitcoin na OKEx, recebe os seus lucros em bitcoin na liquidação.

Como funcionam as opções criptográficas

Existem dois estilos de opções de criptografia:

• Americano: Quando o comprador pode exercer o contrato em qualquer altura antes da data de expiração
• Europeu: Quando o comprador só pode exercer o contrato no momento da expiração

É de salientar que, embora as opções de tipo europeu só possam ser exercidas no seu termo, podem ser negociadas (vendidas a outra pessoa) ou encerradas antecipadamente se o comprador assim o desejar.

Existem dois tipos diferentes de opções:

• Compra: O direito de comprar o ativo subjacente
• Venda: O direito de vender o ativo subjacente

O processo de negociação de opções é o seguinte: Um vendedor de opções "escreve" (cria) contratos de opções de compra e venda. Cada contrato tem uma data de expiração - quando o contrato deve ser liquidado - e um "preço de exercício". Refere-se ao preço a que o comprador do contrato tem o direito de comprar ou vender o ativo subjacente no termo do contrato (ou antes, se se tratar de uma opção do tipo americano).

O vendedor de opções lista então os contratos numa bolsa de opções de criptomoedas. Por vezes, o comprador de uma opção também pode colocar uma ordem na bolsa e um vendedor de opções pode vender nessa ordem.

O custo de uma opção é normalmente designado por "prémio". Se isto lhe soa a seguro, em muitos aspectos é mesmo assim. Por exemplo, uma pessoa que compra uma opção de venda está a fazê-lo como proteção contra a descida. No caso de o preço do ativo subjacente descer abaixo do preço de exercício, o proprietário da opção tem praticamente a garantia de que o lançador da opção lhe comprará o ativo a esse preço fixo.

O preço dos prémios é relativo ao tempo remanescente no contrato, à volatilidade implícita (o desvio padrão esperado do preço do ativo subjacente durante a data de início e de fim do contrato), às taxas de juro e ao preço atual do ativo subjacente.

O preço atual do ativo subjacente desempenha um papel importante no custo do prémio de uma opção.

• No dinheiro (ITM): Para uma opção de compra, é quando o preço de exercício é inferior ao preço atual do ativo subjacente. Para uma opção de venda, é quando o preço de exercício é superior ao preço atual.
• No dinheiro (ATM): Tanto para uma call como para uma put, é quando o strike é igual ao preço atual.
• Fora do dinheiro (OTM): Para uma opção de compra, é quando o preço de exercício é superior ao preço atual do ativo subjacente. Para uma opção de venda, é quando o preço de exercício é inferior ao preço atual.

Um comerciante que pretenda comprar uma opção de compra (o direito de comprar um ativo) com um preço de exercício inferior ao valor de mercado atual do ativo subjacente terá de pagar um preço significativamente mais elevado pelo contrato. Isto deve-se ao facto de o contrato estar "in the money" e já ter valor intrínseco. Naturalmente, isso não significa que o preço continuará a manter-se acima do preço de exercício antes de o contrato expirar.

Exemplo: O preço de uma bitcoin no início de janeiro é de $34.000, mas o Bob pensa que no final de fevereiro o preço será muito mais elevado. Decide comprar 10 opções de compra de estilo europeu a um preço de exercício de $36.000 por um prémio de 0,002 bitcoin por contrato, que expira a 28 de fevereiro.

0,002 bitcoin a $34.000 = $68 na altura em que o Bob compra as opções de compra. 10 x 68 = $680.

Cada contrato dá a Bob o direito de comprar 0,1 de um bitcoin ao preço de $36.000 por moeda. Isto significa que Bob pode comprar uma bitcoin a $36.000 quando o contrato expirar no final de fevereiro. (10 x 0.1=1)

No cenário A: Após a expiração, o preço da bitcoin é de $40.000. O Bob exerce a sua opção de compra e obtém um lucro de $4.000 (40.000-36.000=4.000). Sem o seu prémio, o Bob fica com $3.320.

No cenário B: No final do prazo, o preço da bitcoin é de $32.500. O Bob decide não exercer a sua opção de compra porque está "fora do dinheiro". No total, o Bob tem uma perda de $680, o preço que pagou pelo prémio de compra.

Compreender os "gregos" das opções

Os gregos das opções podem parecer exóticos, mas referem-se simplesmente a quatro factores adicionais que podem influenciar o preço de um prémio de opção. A utilização destes símbolos na negociação de opções foi introduzida pela primeira vez numa fórmula matemática designada por "Modelo Black-Scholes", um método criado em 1973 pelos economistas americanos Fischer Black, Myron Scholes e Robert Merton para normalizar o processo de fixação do preço das opções.

Antes do Modelo Black-Scholes, não existia um método claro para avaliar o justo valor de cada contrato de opção. Atualmente, este sistema é amplamente utilizado para determinar o preço das opções de tipo europeu. Uma vez que as opções americanas podem ser exercidas antes da expiração, são utilizados outros métodos de determinação do preço, como o modelo binomial.

Caso esteja a pensar nisso, o modelo Black-Scholes tem o seguinte aspeto:

C0 = S0N(d1) - Xe-rTN(d2) Onde d1 = [ln(S0/X) + (r + σ2/2)T]/ σ √T E d2 = d1 - σ √T

Cada fator é atribuído a um símbolo grego: theta (Θ), delta (Δ), gamma (Γ) e vega (não é uma letra grega verdadeira).

• Theta: É o período de tempo que falta para a opção expirar. Quanto mais tempo restar, mais elevado será o preço das opções. Afinal de contas, significa que tem mais tempo para a opção expirar no dinheiro.
• Delta: Mede a alteração no preço das opções dada a alteração no preço do ativo subjacente. Pense nisso como a hipótese que a opção tem de estar in-the-money na expiração. Quando uma opção está "at-the-money", o delta é 0,5. Isto também significa que quando o preço do ativo subjacente sobe $1, uma opção de compra que estava no dinheiro subirá $0,50. Quanto maior for o preço, maior será o delta para uma opção de compra e vice-versa para uma opção de venda. O delta também aumenta com a volatilidade porque há uma maior probabilidade de as opções estarem in-the-money no vencimento. O delta varia de 0 a 1,0 para opções de compra e de -1,0 a -0 para opções de venda.
• Gama: Delta não é um número estático. Altera-se consoante a opção fique "in-the-money" ou "out-of-the-money". Além disso, quando o tempo se aproxima da expiração (ou seja, quando theta se aproxima de 0), delta também cai. Essa mudança em delta é chamada de gama.
• Vega: Acompanha o que o mercado está a prever como a volatilidade (por outras palavras, o desvio padrão) no ativo subjacente no tempo até à expiração. Quanto maior for a volatilidade do ativo subjacente, maior é a probabilidade de a opção se tornar rentável e, por conseguinte, mais cara. O que é interessante notar é que a volatilidade implícita é normalmente um número "plug". Ou seja, é calculada utilizando todos os outros "gregos" acima referidos e o prémio da opção no mercado para chegar ao valor que o mercado espera que seja a volatilidade do ativo subjacente. De todos os "gregos", este é o que mais lhe vai aparecer. Para os operadores de opções, é frequente indicarem o prémio de uma opção pelos seus "vols implícitos", em vez do seu montante em dólares ou bitcoins, uma vez que oferece uma forma conveniente de normalizar diferentes opções sobre o mesmo ativo subjacente.

Compreender a venda de opções de compra e venda de criptomoedas "sem garantia

O que é que significa ficar "nu" com opções? Simplesmente, está a assumir uma posição de opções sem assumir a posição oposta ("coberta") no ativo subjacente.

Por exemplo, alguém que vende uma opção de compra está efetivamente a vender a descoberto o ativo subjacente, a menos que também compre o ativo. Da mesma forma, alguém que vende uma opção de venda a descoberto está efetivamente comprado no ativo subjacente, a menos que o vendedor da opção de venda também venda o ativo.

A venda de "naked calls" (para comprar) e "puts" (para vender) são tipos de posições de opções muito mais arriscadas e podem resultar em grandes perdas.

Muitas vezes, um vendedor de opções possui o ativo subjacente para cobrir eventuais perdas se o preço se mover contra ele. No cenário A acima, digamos que o operador que criou o contrato de opções que o Bob comprou decidiu comprar uma bitcoin na altura em que criou o contrato ($34.000). Depois de o contrato ter expirado e o preço da bitcoin ter subido para $40.000, o vendedor de opções teria acabado por ganhar $2.680:

Lucro do preço da Bitcoin: $6.000 (comprou a $34.000 por bitcoin e agora o preço é de $40.000).

Perda na opção: -$4.000 (porque o vendedor da opção tem de vender ao Bob o bitcoin de $40.000 ao preço de exercício de $36.000).

Ganho de prémio: $680. (6.000 - 4.000) + 680 = 2680 Se o vendedor de opções tivesse simplesmente comprado e mantido o seu bitcoin, teria ganho $6.000.

Agora vamos imaginar que o vendedor de opções decidiu não comprar um bitcoin na altura em que criou o contrato de compra. Após a expiração, teriam de ir a uma bolsa de criptomoedas e comprar uma bitcoin a $40.000 para liquidar o contrato, o que significa que teriam perdido $3.320. Perda na opção: -$4.000 (o vendedor de opções tem de comprar um bitcoin ao preço de liquidação de $40.000 e vendê-lo por $36.000).

Ganho de prémio $680.

-4,000 + 680 = -3,320

Então, porque é que alguém venderia opções de compra e venda a descoberto? Bem, o principal atrativo da venda de opções a descoberto é o facto de o vendedor de opções não ter de investir nenhum do seu próprio capital antecipadamente. Além disso, existem apenas três resultados possíveis para qualquer transação de opções.

• O preço do ativo subjacente move-se a favor do comprador (Bob) e o vendedor de opções perde dinheiro.
• O preço do ativo subjacente permanece o mesmo, pelo que o comprador opta por não exercer o contrato.
• O preço do ativo subjacente move-se contra o comprador, pelo que este opta por não exercer o contrato.

Dos três cenários, o vendedor de opções tem a ganhar em dois deles. O vendedor tem de calcular os riscos (com base na volatilidade do ativo subjacente) de ganhar prémios sem ter de investir qualquer capital à partida para cobrir as opções de compra e de venda criadas.

Como é que a negociação de opções criptográficas é diferente da negociação de opções tradicionais?

As principais diferenças entre negociar opções tradicionais e opções de criptografia são que o mercado de criptografia funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana, enquanto os mercados financeiros tradicionais estão abertos apenas de segunda a sexta-feira, das 9h30 às 16h ET. Os mercados de criptomoedas são também tipicamente mais voláteis, o que significa que o preço tende a subir e a descer com mais frequência e de forma mais acentuada.

A vantagem desta elevada volatilidade é que os investidores podem potencialmente obter melhores retornos se o mercado seguir o caminho que prevêem, porque haverá uma maior diferença entre o preço de exercício e o preço de liquidação no vencimento.

Que plataformas oferecem negociação de opções criptográficas?

• OKEx
• Deribit
• Bit
• FTX
• Quedex
• Bakkt
• LedgerX
• Opção IQ
• Grupo CME
• Inclinação

Qual é a sua popularidade?

Em 21 de fevereiro de 2021, o interesse aberto das opções de bitcoin - a quantidade de dinheiro detida em contratos de opções não expirados - atingiu um máximo histórico de 13 mil milhões de dólares.

De acordo com Lennix Lai, diretor dos mercados financeiros da OKEx, o atual mercado de opções é dominado sobretudo por operadores institucionais. No entanto, prevê um aumento da negociação de opções a retalho em 2021, quando surgirem produtos mais adaptados.

"Desde que lançámos a negociação de opções em janeiro de 2020, assistimos a um crescimento do mercado de 10 vezes em termos de volume e de interesse aberto. Devido à natureza de cobertura das opções, este aumento foi sobretudo aproveitado por instituições e operadores profissionais, com um envolvimento limitado de operadores especulativos de retalho".

E continuou: "Esta situação segue um padrão semelhante ao que se verifica no espaço tradicional, em que os pequenos operadores acedem normalmente ao mercado através de produtos estruturados. Esperamos assistir a um aumento da negociação de opções de retalho quando a OKEx Structured Products for lançada no final do ano".

Shaun Fernando, responsável pela área de Risco da Deribit, também comentou que a negociação de opções está a tornar-se cada vez mais popular entre os pequenos investidores. "Desde a sua criação em 2016, a Deribit registou um crescimento de mais de 1.000 vezes nas opções. Inicialmente... era impulsionado pelas instituições, mas o retalho também se juntou à festa", afirmou.

Vantagens em relação a outros derivados

A principal vantagem de comprar opções de compra de criptomoedas (o direito de comprar), ao contrário de outros tipos de derivados, como os futuros, é que o comprador de uma opção de compra não tem a obrigação de exercer o contrato se não o quiser fazer. O risco de comprar opções de compra é limitado ao preço pago pelo prémio, o que significa que se o mercado se mover contra os compradores de opções de compra, estes não têm de se preocupar em incorrer em perdas superiores ao seu investimento inicial.

Como já foi referido, apenas os vendedores de opções estão expostos a um risco ilimitado.

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