Quem são os pilares da liquidez e inovação no mercado cripto on-chain?

A maioria das pessoas pode dizer que é DeFi. De facto, como pedra angular dos mercados de liquidez on-chain, DeFi não só fornece um ambiente de negociação de baixa fricção e retornos nativos genuínos para fundos existentes, mas também se tornou um canal importante para introduzir fundos incrementais e ativos subjacentes de alta qualidade como RWA. É um factor positivo indispensável para a liquidez geral no mercado cripto.

No entanto, desde 2023, à medida que outros conceitos têm sido cada vez mais hypeados, a narrativa geral do DeFi tem diminuído gradualmente, especialmente durante os períodos de queda do mercado, onde muitas vezes lidera a queda. Como resultado, tem sido mencionado com menos frequência e foi esquecido na rotação das narrativas do mundo cripto.

No entanto, vale a pena destacar que, três anos depois, a narrativa DeFi está mostrando algumas novas mudanças que valem a pena prestar atenção. Sejam os novos movimentos de gigantes estabelecidos como Aave e Compound ou os desenvolvimentos nos ecossistemas emergentes de DeFi como Solana, algumas variáveis interessantes estão surgindo.

A narrativa vacilante DeFi

Embora o "Verão DeFi" de 2020 ocupe um lugar significativo na memória dos entusiastas de criptomoedas, uma análise mais detalhada da linha do tempo revela que a prosperidade do mercado DeFi durou apenas cerca de um ano e meio, como refletido por métricas como TVL.

De acordo com os dados do DefiLlama, em novembro de 2021, o valor total bloqueado (TVL) no DeFi atingiu um máximo histórico de aproximadamente $180 bilhões. Desde então, tem experimentado flutuações e declínios, agravados por crises como Terra/Luna, Three Arrows Capital e FTX/Alameda em 2022. A liquidez tem sido constantemente drenada e, até outubro de 2023, atingiu um ponto baixo significativo.

Até ao momento da escrita, o TVL total no setor DeFi caiu para cerca de 85 biliões de dólares (em 13 de agosto), o que representa apenas 47% do pico histórico no final de 2021. Esta queda significativa reflete-se não apenas nos números, mas também no desenvolvimento ecológico dos projetos DeFi e na confiança dos utilizadores.

Por exemplo, muitos projetos DeFi que já foram proeminentes tiveram que reduzir suas operações ou até mesmo fechar devido a saques de fundos e falta de confiança do mercado:

Em 20 de setembro de 2023, o agregador de rendimento DeFi Gro Protocol anunciou que cessaria as operações e dissolveria o Gro DAO.

Em 21 de setembro de 2023, o agregador DeFi de cross-chain Fuji Finance anunciou que fecharia seu protocolo e interromperia as operações.

Em 15 de dezembro de 2023, o protocolo DeFi SafeMoon entrou com pedido de falência nos termos do Capítulo 7 do Código de Falências dos EUA.

Em 30 de janeiro de 2024, o protocolo de empréstimo a taxa fixa Yield Protocol aconselhou os utilizadores a fecharem as suas posições no protocolo, com o suporte oficial a terminar a 31 de janeiro.

Em 20 de julho de 2024, a plataforma de negociação de derivativos descentralizada Rollup.Finance anunciou que interromperia as operações, com a infraestrutura sendo completamente desativada após 21 de setembro de 2024, e os usuários tendo um mês para fechar posições e retirar fundos.

Estes são apenas alguns dos protocolos DeFi mais conhecidos relatados pela mídia. Na realidade, o ritmo de encerramento de projetos na indústria de criptomoedas acelerou significativamente na segunda metade de 2023, levando a uma 'onda de encerramentos' no setor. Muitos projetos pareciam colapsar da noite para o dia, incapazes de sustentar operações normais.

Para os protocolos DeFi que ainda estão operacionais, o desempenho de seus tokens no mercado secundário também é bastante sombrio. Curiosamente, mesmo em comparação com o Bitcoin e o Ethereum, que são frequentemente vistos como ativos 'Beta', os tokens DeFi - anteriormente considerados 'Alpha' - estão apresentando desempenho inferior:

Tomando novembro de 2021 (BTC: $68,999) como ponto de referência, o preço do Bitcoin agora está em cerca de $60,000, aproximadamente 86% do pico naquela época.

O preço do Ethereum é de aproximadamente $2.670, cerca de 55% do pico (ETH: $4.800) durante o mesmo período.

No entanto, o desempenho do DeFi é quase desastroso, com o índice de contratos DeFi na Binance mostrando um preço atual de cerca de 630, menos de 20% do pico de novembro de 2021 (3400).

Embora tais comparações possam não ser totalmente rigorosas, elas destacam indiretamente um fato inegável: apesar da recuperação geral do mercado e do Bitcoin atingir novas máximas, o setor DeFi falhou em acompanhar o mercado e atrair novos fundos. O entusiasmo dos investidores pelo DeFi claramente diminuiu, com muito menos interesse em participar e investir em projetos DeFi em comparação com o passado.

Esta situação serve como um aviso para o futuro desenvolvimento do setor DeFi.

Auto-salvação e expansão da OG DeFi

No entanto, ao observar o setor DeFi internamente, algumas variáveis interessantes estão surgindo recentemente, com movimentos notáveis de projetos líderes de primeira linha como Aave e Compound.

1) MakerDAO: RWA e Stablecoins em Sincronia

MakerDAO (MKR) é um dos mais resilientes entre os projetos DeFi estabelecidos. Maker e MakerDAO têm evoluído continuamente, com o "Maker Endgame" sendo uma das iniciativas mais audaciosas pelos protocolos DeFi, especialmente no setor de ativos do mundo real (RWA).

Em agosto de 2024, de acordo com os dados da Makerburn, a carteira de investimentos RWA da MakerDAO atingiu aproximadamente US $2,1 bilhões.

Fonte: Makerburn.com

Entretanto, o fornecimento total de DAI ultrapassou os 5 bilhões de dólares desde novembro do ano passado. Além disso, em maio, a MakerDAO anunciou planos para lançar novos tokens para substituir DAI e MKR: uma stablecoin e um token de governança.

A nova moeda estável, NewStable (NST), será uma versão atualizada do DAI, continuando a se fixar no USD e usando RWA como ativos de reserva. Os detentores de Dai podem escolher atualizar para NST.

A PureDai visa criar uma versão idealizada do DAI, utilizando oráculos altamente descentralizados e aceitando apenas garantias altamente descentralizadas e rigorosamente avaliadas (como ETH e STETH). Além disso, a PureDai lançará uma plataforma de empréstimos para maximizar seu fornecimento.

2) Aave: Atualização de Módulos de Segurança e Compra de Tokens

Em 25 de julho, o representante de governança da Aave, ACI, propôs um novo modelo econômico para a Aave, sugerindo um plano de "compra e distribuição". Isso envolveria a compra de ativos AAVE no mercado secundário usando a receita do protocolo e fortalecendo a reserva do ecossistema para recompensar os usuários-chave.

A proposta inclui também a ativação de um novo módulo de segurança para Atokens, a remoção do desconto da taxa de empréstimo GHO e a introdução de um mecanismo de geração e queima Anti-GHO para melhorar o alinhamento de interesses entre os detentores de AAVE e os mutuários GHO. Além disso, recomenda a atualização do módulo de segurança atual do AAVE para um novo "módulo de staking".

Esta atualização aborda problemas passados ​​com o módulo de segurança da Aave, como ineficiências no tratamento de dívidas ruins, exemplificado pela dívida ruim de 2,7 milhões de CRV do incidente de caça anterior do CRV, o que levou à emissão temporária de tokens AAVE para leilão para cobrir lacunas de dívida. O novo módulo de segurança bloqueará tais emissões do lado do fornecimento e criará demanda de longo prazo por AAVE, usando a receita do protocolo para comprar ativos AAVE e alocá-los à reserva do ecossistema, melhorando assim o potencial de valorização do AAVE tanto do ponto de vista do fornecimento quanto da demanda.

3) Compound: Baleias Tomam Controle, Bênçãos Mistas

Em 29 de julho, o Compound experimentou uma acirrada batalha de votação, passando finalmente a Proposta 289 com uma estreita margem de 682.191 votos a favor e 633.636 votos contra. Esta proposta alocou 5% da reserva de protocolo do Compound (aproximadamente $24 milhões em 499.000 tokens COMP) para o protocolo de rendimento 'Golden Boys' para geração de retornos ao longo do próximo ano.

À primeira vista, isto parece uma decisão positiva, adicionando um novo atributo de renda ao token de governança COMP. No entanto, uma investigação mais aprofundada revela preocupações: o principal jogador por trás dos “Golden Boys” é Humpy, uma baleia conhecida por anteriormente assumir o controle do Balancer através de ataques de governança.

A aquisição de um grande número de tokens por parte do Humpy e o uso do poder de voto para mover 24 milhões de dólares do tesouro da Compound para o seu tesouro goldCOMP controlado podem parecer legítimos no processo, mas indiscutivelmente prejudicam a governança descentralizada.

Além disso, a Compound propôs o conceito de "Guardiões de Propostas" para prevenir votações maliciosas através de um mecanismo de multi-assinatura. Inicialmente, os guardiões serão compostos por uma multi-assinatura 4/8 dos membros da comunidade do Compound DAO, que podem vetar propostas que tenham passado por votações majoritárias, mas ainda estejam pendentes de execução quando surgirem riscos de governança.

Em contraste, Uniswap e Curve têm sido relativamente lentos para agir. A Curve enfrentou recentemente uma crise de liquidação de tokens em grande escala envolvendo seu fundador, e a "barragem" CRV de US$ 140 milhões de longa data foi finalmente acionada durante esta crise, causando turbulência e mal-estar significativos no mercado.

Conclusão

Na verdade, a prosperidade da maioria dos projetos DeFi em 2020 e os desafios que começaram a enfrentar em 2021 foram em certa medida predestinados - os incentivos de liquidez generosos são insustentáveis. É por isso que as novas direções de produtos ou tentativas de empoderamento de tokens pelos principais players atuais do DeFi são reflexos de seus esforços de autoredenção por meio de vários canais.

É importante notar que, apesar da recente turbulência do mercado que levou a grandes liquidações, como os protocolos DeFi do Ethereum estabelecendo um recorde de liquidações em 5 de agosto de 2023, com mais de $350 milhões liquidados, não houve uma cascata de pânico. Isso indica que a resiliência do DeFi está melhorando, com uma tendência de ajuste e exploração.

Como pedra angular da liquidez e inovação no mercado de criptomoedas, os projetos DeFi que sobrevivem à purga da bolha e continuam a inovar têm potencial para se destacar. Eles têm a capacidade de atrair novamente fundos e usuários, criando novas narrativas e marcando presença no cenário em evolução.

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