Prefácio

Anteriormente, a Ondo lançou um protocolo DeFion no Ethereum que fornece serviços de liquidez entre protocolos, também conhecido como LaaS (Liquidity as a Service). Depois que a Compound introduziu a mineração de liquidez em outubro de 2020, o mercado entrou no DeFiSummer, onde muitos protocolos usavam a mineração de liquidez para inicializar os seus projetos oferecendo recompensas de mineração elevadas para atrair utilizadores. No entanto, à medida que mais e mais protocolos introduziram a mineração de liquidez, os incentivos de APY baixos deixaram de ser suficientes para atrair capital e utilizadores para fornecer liquidez aos protocolos. Para competir pelos utilizadores, os protocolos optaram por suportar custos elevados para atrair utilizadores para os seus projetos no início, oferecendo APYs extremamente elevados. No entanto, esses altos PAYs não são sustentáveis. Para resolver este problema, desde setembro de 2021, protocolos, como a Ondo Finance, que fornecem serviços de liquidez sustentáveis para outros protocolos surgiram gradualmente no mercado. A Ondo Finance concentrou-se inicialmente em fornecer liquidez de baixo custo a curto prazo aos projetos.

No entanto, com o mercado em baixa prolongado no espaço das criptomoedas, o TVL (Total Value Locked) no espaço DeVI encolheu significativamente. A atenção do mercado deslocou-se para o vasto mundo dos ativos do mundo real, com o objetivo de transferir ativos fora da cadeia para on-chain e abrir a narrativa da RWA. Os protocolos Blue-chip DeFicomo o MakerDAO já introduziram negócios relacionados com RWA. A Ondo Finance também mudou o seu foco de negócio na v2 e agora é especializada no mercado de obrigações públicas. Este artigo irá fornecer uma explicação detalhada do mecanismo de operação dos produtos mais recentes da Ondo Finance, OUSG e OMMF, bem como analisar o modelo económico do projeto e o estado de desenvolvimento.

Ondo Finance Introdução

Os fundadores da Ondo Finance são dois ex-funcionários da Goldman Sachs. O projeto completou uma ronda de financiamento inicial de $4 milhões em agosto de 2021, liderada pela Pantera Capital. Em abril de 2022, completou uma ronda de financiamento da Série A de 20 milhões de dólares, elevando o financiamento total recebido para 24 milhões de dólares até à data.

A Ondo Finance está atualmente a concentrar-se nos Ativos do Mundo Real (RWA) e lançou fundos que suportam uma variedade de ativos subjacentes, incluindo obrigações do governo dos EUA, notas e fundos do mercado monetário. Isto oferece aos investidores uma seleção diversificada com base no seu apetite pelo risco. A Ondo Finance cobra uma taxa de gestão anual de 0,15%.

O projeto foi fundado em 2021 por Pinku Surana, anteriormente vice-presidente da equipa de tecnologia da Goldman Sachs e liderou a sua equipa de desenvolvimento de blockchain. Os membros da equipa têm experiências ricas de várias instituições e protocolos como Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater e MakerDAO. A estrutura organizacional da equipa do projeto segue uma estrutura de fundos padrão, incluindo sócios limitados e sócios gerais, bem como guardiões qualificados, administradores de fundos e auditores de cofre, entre outros prestadores de serviços terceirizados.

Desenvolvimento de Produto

Ondo Finance lançado oficialmente em agosto de 2021. A sua versão inicial (v1) oferecia principalmente dois produtos: Ondo Vault e DAO Vault. Os Ondo Vaults são concebidos para fornecer aos utilizadores retornos fixos e variáveis, enquanto os cofres DAO facilitam a liquidez de token entre diferentes DAOs (Organizações Autónomas Descentralizadas). Essencialmente, ambos são ferramentas para gestão de capital. Nos primeiros seis meses após o seu lançamento, o principal produto do projeto era o Ondo Vault. Um número específico de cofres seria disponibilizado para subscrição todos os meses. No entanto, seis meses depois de entrar em funcionamento, a Ondo desenvolveu o seu produto DAO Vault, destinado a fornecer serviços de liquidez entre diferentes protocolos. Isto levou a uma diminuição da frequência de abertura de novos Ondo Vaults.

Com a compressão dos rendimentos do DeFiem em 2022, a equipa da Ondo Finance decidiu eliminar gradualmente os cofres e os LaaS (coletivamente chamados de “Ondo v1"). Introduziu o Ondo v2, que inclui fundos tokenizados (Ondo Funds) e Flux Finance. Foi lançado em janeiro de 2023. A principal característica dos Ondo Funds permite que os detentores de stablecoin invistam em obrigações e obrigações do governo dos EUA. Os investidores receberão ações de fundos tokenizadas que podem ser transferidas em cadeia, incluindo o fundo de obrigações do governo dos EUA (OUSG), o fundo de obrigações de grau de investimento de curto prazo (OSTB) e o fundo de obrigações corporativas de alto rendimento (OHYG). A Ondo Finance cobra uma taxa de gestão de 0,15% ao ano. Em agosto deste ano, a Ondo Finance lançou oficialmente o USD Yield (USDY), uma nota tokenizada apoiada por títulos de curto prazo do governo dos EUA e depósitos à vista bancários. Os utilizadores e instituições dos EUA não podem usar o USDY, e pode ser transferido na cadeia após 40 a 50 dias da compra.

Lógica do projeto

Atualmente, o site oficial mostra o suporte ao produto do fundo OUSG (que suporta obrigações do governo dos EUA) e ao produto do fundo OMMF (que suporta fundos do mercado monetário dos EUA), bem como a stablecoin USDY, apoiada por títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos à vista bancários.

Fonte da imagem：https://ondo.finance/ousg

O núcleo dos produtos da Ondo Finance é tokenizar ações de fundos. Os utilizadores podem investir stablecoin USDC em produtos de fundos através da plataforma Ondo, seguindo estes passos:

1. Os utilizadores depositam USDC no produto de fundo correspondente na Ondo e recebem uma quantidade correspondente de tokens de fundo (como OUSG) nas suas carteiras (como mostrado na imagem acima, 1 OUSG = $102.82).
2. A plataforma Ondo converte as stablecoins (USDC) em USD através da Coinbase, e depois compra ETFs de títulos do governo dos EUA através de corretores e custodiante qualificado Clear Street.
3. Quando estes ativos subjacentes geram rendimentos, os rendimentos são reinvestidos para comprar mais ativos, agrabando automaticamente os ganhos do utilizador.
4. Os utilizadores podem resgatar o seu USDC a qualquer momento, e os tokens do fundo correspondentes (como o USDG) serão queimados e receberão USD.

A Ondo lançou anteriormente quatro produtos de fundos para utilizadores dos EUA, apoiados por diferentes ativos subjacentes. Entre eles, o maior e mais destacado exibido no site oficial é o fundo OUSG. Para expandir o caso de utilização do OUSG, a Ondo desenvolveu o seu próprio protocolo de empréstimo descentralizado, o Flux Finance. Em fevereiro, anunciou o lançamento na rede principal Ethereum. Os mutuários podem usar o OUSG como garantia, e os credores fornecem stablecoins como o USDC para ganhar juros.

Atualmente, o valor total bloqueado (TVL) nos pools de liquidez da Flux Finance ultrapassou 60 milhões de dólares, com o OUSG a contribuir com aproximadamente 37 milhões de dólares. Os empréstimos pendentes no protocolo ascendem a cerca de 25 milhões de dólares.

Fonte da imagem：https://fluxfinance.com/markets

A Ondo Finance apresentou a OMMF, uma stablecoin baseada nos fundos do mercado monetário (MMF) do governo dos EUA, este ano. Os investidores poderão cunhar e resgatar OMMF em dias úteis e ganhar juros diários em tokens OMMF.

Tokenomics

O token nativo da Ondo Finance é o ONDO, com uma oferta total de 10 mil milhões.

O protocolo levantou 10 milhões de dólares em vendas de tokens no Conlist em julho de 2022, com o valor do token a ser responsável por 2% do fornecimento total. Os detalhes são os seguintes: 1) 3 milhões de tokens ONDO foram vendidos ao preço de $0.03, com um período de bloqueio de 1 ano e uma liberação linear dentro de 18 meses após o desbloqueio; 2) 17 milhões de tokens ONDO foram vendidos ao preço de $0.055, com um período de bloqueio de 1 ano e uma liberação linear dentro de 6 meses após o desbloqueio.

USDY é uma nota tokenizada apoiada por títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos correntes bancários, disponível para indivíduos não americanos e investidores institucionais que foram submetidos ao processo KYC da plataforma. O sistema processa depósitos dentro de 2-3 dias após depositar USDC, gerando rendimentos de juros. Demora 40-50 dias para cunhar USDY e enviá-lo para a conta correspondente. Na verdade, o USDY é uma nota com juros com um APY de aproximadamente 5%. Está actualmente ao preço de $1.0071, com um total de TVL de 30 milhões de dólares.

Fonte da imagem：https://ondo.finance/usdy

OUSG e OMMF são produtos de fundos tokenizados na plataforma, disponíveis para qualquer pessoa comprar e negociar no mercado secundário. O OUSG representa a exposição simbólica a títulos do governo de curto prazo, ou seja, a detenção de títulos do governo de curto prazo; o OMMF é um fundo do mercado monetário do governo dos EUA tokenizado e o token ainda não foi lançado.

Estado do Desenvolvimento

Atualmente, o produto do fundo OUSG suporta Ethereum e Polygon, permitindo aos utilizadores depositar ativos USDC. Desde o anúncio da transição para produtos de fundos tokenizados em fevereiro deste ano, o volume total confinado tem aumentado continuamente, com o tamanho atual do pool de fundos próximo de 200 milhões de dólares.

Fonte da imagem：https://defillama.com/protocol/ondo-finance

De acordo com dados oficiais, o produto do fundo OUSG atraiu 170 milhões de dólares em depósitos à Ondo Finance, com uma taxa de juro anualizada de 5.06%. O produto OUSG tem um volume de negociação semanal de cerca de 2 milhões de transações.

Fonte da imagem：https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Aviso de risco

O setor dos Ativos do Mundo Real (RWA) detém um potencial significativo este ano, com inúmeros projetos on-chain e off-chain já a posicionarem-se neste espaço. A Ondo Finance implementou produtos de dívida pública tokenizados, permitindo que os detentores de stablecoin invistam em títulos do Tesouro dos EUA e obrigações corporativas de grau de investimento através dos seus fundos tokenizados. No entanto, vale a pena notar que este setor ainda carrega os seguintes riscos:

1. Ligar ativos do mundo real à cadeia de blocos exige lidar com uma miríade de questões legais e regulatórias. A indústria das criptomoedas está ainda na sua fase inicial de crescimento e ainda não existe uma clareza jurídica abrangente sobre a avaliação e regulamentação das criptomoedas. Esta ambiguidade coloca pressões regulatórias substanciais e pode levar a desafios legais insolúveis ao tokenizar ativos do mundo real. Há também o risco de atividades financeiras ilegais, como o branqueamento de capitais. \

2. Antes de serem gravados na cadeia, os dados fora da cadeia podem ser manipulados. Existem riscos de originadores de ativos subornarem auditores, fabricarem procedimentos Know Your Customer (KYC) através de terceiros e outras atividades fraudulentas. Mesmo que os dados acabem por chegar à cadeia de blocos, o potencial para práticas desonestas a nível fora da cadeia permanece elevado. Além disso, atualmente não existe um quadro legal ou órgão autorizado que endosse os processos de auditoria de avaliações e condução de KYC para tokenização de ativos.

3. A indústria carece de um padrão unificado para liquidação de ativos e auditoria. Em casos transfronteiriços, questões como a solvabilidade dos mutuários e a presença de liquidatários locais são preocupações significativas. Quanto mais capital emprestado, maior o risco de o protocolo enfrentar ativos em incumprimento ou em incumprimento que não podem ser liquidados.

Conclusão

A Ondo Finance está atualmente a concentrar-se na tokenização de ativos do mundo real (RWA), lançando produtos de fundos que suportam vários ativos subjacentes, como títulos do governo dos EUA e fundos do mercado monetário. A plataforma cobra uma taxa de gestão de 0,15%. Atualmente, atraiu quase 200 milhões de dólares em depósitos, principalmente no seu produto de fundos OUSG.

Os títulos do Tesouro dos EUA poderiam potencialmente servir como ponto de partida para a adoção generalizada de serviços de tokenização. A Ondo Finance desviou das suas anteriores ofertas de produtos para ser pioneira nesta área, beneficiando de vantagens pioneiras. O desenvolvimento do negócio está a progredir satisfatoriamente até agora. Com uma equipa com fortes antecedentes, a empresa planeia refinar continuamente os produtos que unem os mercados criptográficos com a economia do mundo real.